身份不明的发言人
Suzanne Ennis（投资者关系主管）
Asher Genoot（首席执行官兼董事会成员）
Sean Glennan（首席财务官）
身份不明的参与者
Patrick Moley（Piper Sandler）
Darren Aftahi（ROTH Capital）
Joseph Vafi（Canaccord Genuity Group Inc.）
Nick Giles（B. Riley Securities）
Stephen Glagola（Jones Trading）
Paul Goding（Macquarie）
Brian Vieten（Needham & Company）
Michael Colonnese（H.C. Wainwright）
Greg Lewis（BTIG）
Brian Dobson（Clear Street）
Chris Brendler（Rosenblatt Securities）
女士们、先生们，大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加Hut 8 2025年第二季度财报电话会议。目前，所有参与者均处于只听模式。演讲结束后，将进行问答环节。要提问，您需要按电话键盘上的星号11。我们恳请每位参与者将自己限制在一个问题内，因为在我们上次财报电话会议期间，我们无法解决所有询问。这种方法有助于确保尽可能多的参与者有机会参与并提出他们的问题。
现在，我想将会议转交给Sue Ennis女士。女士，请开始。
早上好，欢迎参加Hut 8 2025年第二季度财务业绩电话会议。今天与我们在一起的是我们的首席执行官Asher Ganut和我们的首席财务官Sean Glennon。演讲结束后，我们将开放线路进行提问。本次活动正在录制中，文字记录将在我们的网站上提供。除了今天早些时候发布的新闻稿外，我们的完整季度报告10Q表格可在hud8.com、我们在sec.gov的EDGAR档案以及我们在CDARplus CA的CDER+档案中找到。除非另有说明，今天讨论的所有数字均以美元为单位。本次通话中做出的某些陈述可能构成适用证券法下的前瞻性陈述。
这些陈述反映了当前的预期，并受到可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的影响。某些关键风险在我们截至2025年6月30日的季度10Q表格、截至2024年12月31日的年度10K表格以及我们的其他持续披露文件中有详细说明。除非法律要求，否则我们不对更新或修改通话中的任何前瞻性陈述承担任何义务。管理层可能会参考非GAAP指标，如调整后的ebitda。我们相信这些指标与GAAP结果一起为我们的业绩提供了宝贵的见解。GAAP和非GAAP结果的调节表包含在随附今天新闻稿的表格中，可在我们的网站上找到。
说到这里，我将把电话转交给我们的首席执行官Asher Ganous。
谢谢，Sue，大家早上好。第二季度标志着我们在执行2025年战略方面迈出了决定性的一步。随着我们在2024年底启动的发展飞轮加速，我们在运营、资产商业化概况和基础设施管道方面取得了切实的成果。这一进展基于三个核心主题。首先，我们今年早些时候所做的投资已经开始产生可衡量的回报，验证了我们资本分配决策的时机和战略重点。其次，我们的资产商业化概况经历了结构性演变，现在越来越多的资产在长期合同下商业化。
第三，我们的以电力为先、创新驱动的战略释放了显著的近期增长潜力，我们现在正在大规模执行。总的来说，这些主题不仅反映了我们在此期间的表现，也代表了我们在能源和技术交叉领域建立一个持久世代企业的更广泛雄心的重大进展。让我们从第一个主题开始，即我们第一季度投资周期的财务回报。在2025年第二季度，我们实现了4130万美元的收入，同比增长17%，这得益于我们在American Bitcoin（一个专门构建的比特币积累工具和Hut 8的多数控股子公司）推出之前执行的基础设施和ASIC车队升级。
这些投资推动了本季度比特币挖矿收入增加1640万美元，反映在我们的COMPUTE部门中。归属于Hut 8的净收入为1.373亿美元，而去年同期为亏损7190万美元。调整后的EBITDA为2.212亿美元，而去年同期为亏损5750万美元。这些指标反映了2.176亿美元的数字资产收益，而去年同期为数字资产亏损7180万美元，两者均按照FASB的公允价值会计指南记录。然而，本季度最具影响力的发展并未体现在这些头条结果中。
2025年4月1日，American Bitcoin作为一个独立的商业实体开始比特币挖矿业务，利用Hut 8的托管服务和ASIC托管服务作为合并子公司。其经济性完全在我们的COMPUTE部门中报告。同时，它从Hut 8在托管服务和ASIC托管中消耗的基础设施和服务被视为公司间交易，并在合并中消除，尽管它们代表了真实且经常性的经济活动。因此，今天COMPUTE中反映的只是由我们的电力和数字基础设施业务推动的强大商业引擎的表面层。
在我们转向第二个主题时，这一背景至关重要，即我们资产商业化概况的演变。在第二季度，我们有意从商户敞口转向合同资产。这一转变基于三个主要里程碑。首先，我们与American Bitcoin签订了合同，由我们的电力部门提供130多兆瓦的托管服务，由我们的数字基础设施部门提供130多兆瓦的ASIC托管服务。其次，我们初步激活了我们的Vegas站点，在全面启动后，我们预计将向Bitmain并通过执行我们的购买选项向American Bitcoin提供高达205兆瓦的ASIC托管容量。
第三，我们为安大略省四座天然气发电厂的310兆瓦发电容量获得了五年容量协议，这些发电厂由我们与Macquarie的合资企业Far north拥有和运营。这些协议代表了合同容量的重大变化，提高了可预测性、资产可融资性和更有纪律的长期资本规划。截至季度末，我们管理的近90%的能源容量在一年或更长期限的已执行协议下商业化，而2024年第二季度末这一比例不到30%。关键的是，我们在没有部署重大增长资本的情况下实现了这一转变，这证明了我们商业模式的实力和我们资产基础中嵌入的价值。
更根本的是，它表明了深度对齐合作伙伴关系的威力。我们在第二季度实现的商业成果不仅仅是执行的结果，它们是建立在信任、信念和共同愿景基础上的关系的产物。Eric Trump和American Data Center Team Bitmain、Macquarie、Coinbase、Anchorage在本季度的进展中都发挥了基础性作用，并且每个人都仍然深度融入我们的平台战略。以Anchorage为例，他们是US Bitcoin Corp.的早期支持者。他们成为Hut 8的股权持有者，随着我们执行战略而扩大了他们的头寸，并通过他们作为Griffin主要股东的股份支持了American Bitcoin的上市交易。
这不仅仅是交易性的，这是一种基于战略对齐的长期合作伙伴关系，并通过我的执行记录得到加强。在内部，我们经常说我们是长期贪婪的。这种心态体现了我们愿意放弃短期收益，转而支持我们认为会随着时间的推移复合价值的合作伙伴关系，这是我们运营的基础。这让我们进入第三个主题，即我们释放的显著近期增长潜力，现在通过加速我们的发展飞轮来执行。高速公用事业规模的电力起源计划仍然是我们以电力为先的战略的核心。
在本期末，我们的开发管道涵盖了约10,800兆瓦的尽职调查和约3,100兆瓦的独家经营权。自年初以来，我们不仅继续优化我们起源工作的规模和速度，还改进了适合AI工作负载的站点通过我们管道的流程。最有意义的演变是我们与潜在AI数据中心开发合作伙伴的参与模式。随着这些关系的成熟，我们开始在站点识别和尽职调查过程中更早地嵌入潜在合作伙伴。我们相信，通过使我们能够围绕合作伙伴最关键的需求塑造起源工作，这一转变增强了对齐和执行速度。
这一模式现在指导我们长期可扩展性的方法。我们相信，合作伙伴驱动的方法不仅增强了我们交付单个项目的能力，还使我们能够培养随着时间的推移复合并支持持续增长的长期合作伙伴关系。这一理念反映在我们正在进行的商业化开发项目中，如Riverbend，我们正在与投资级租户进行积极讨论。尽管兴趣仍然强烈，但我们保持纪律性的姿态，追求我们认为在正确条款下的正确合作伙伴关系。这种选择性也适用于我们更广泛的AI管道，在我们与对手方接触时，我们采取有意和有条不紊的方法，以优化长期价值创造。
我们创新驱动的方法继续成为另一个定义性的差异化因素。这一点在Vega最为明显。在季度末部分激活的站点代表了我们第一原理方法的最新迭代，以及数字基础设施，初步客户讨论支持这种架构对未来高密度直接芯片液冷基础设施迭代的可行性，以支持新兴AI工作负载和客户需求。内部设计展示了我们以速度和资本效率交付创新基础设施的能力，这些能力继续与潜在合作伙伴产生共鸣，因为我们努力在下一代数据中心开发中建立长期关系。
也就是说，我们对重蹈现有公司的覆辙没有兴趣。我们的雄心是重新定义可能的事情，就像我们在比特币挖矿中所做的那样，当时我们证明了性能优化的基础设施可以快速且经济高效地交付，而不会牺牲质量。我们相信，我们以电力为先、创新驱动的方法使我们能够竞争并获胜。这就是为什么我们继续吸引卓越的合作伙伴，建立一支高绩效团队，并在我们进入的每个市场中保持我们认为是差异化的价值主张。随着我们在现有和新兴垂直领域扩展我们的基础设施平台，我们相信它将继续成为我们长期优势的基础。
说到这里，我将转向American Bitcoin。简而言之，零售和机构社区对我们正在American Bitcoin构建的内容的反应非常积极。我们完成了一次超额认购的私募配售，其中包括Winklevoss兄弟的参与，他们用比特币而非现金投资。我们产生的势头是对我们论点的实力和相信我们正在构建的内容的投资者的能力的早期验证。我们继续执行上市交易，通过该交易，American Bitcoin将通过股票换股票合并交易与Griffin Digital在纳斯达克上市。
上周我们达到了一个重要的里程碑，因为该交易的S4表格被SEC宣布生效，我们仍有望在未来几周内完成上市，但需满足惯例批准和完成条件。我们对这一业务为我们的股东所代表的内容以及它所定位的未来感到兴奋。关键的是，American Bitcoin使我们能够扩大对比特币的敞口，同时在我们核心电力和数字基础设施平台中嵌入一个专门的锚定租户。我今天将以关于我们新品牌的几句话结束我的讲话。在过去的一年里，随着我们在以电力为先、创新驱动的战略上交付了执行证明，很明显我们的品牌需要发展，不仅要反映我们今天是谁，还要表达我们将要去哪里。
我们的新品牌捕捉了我们正在构建的内容，规模和范围雄心勃勃，姿态制度化，并基于在能源和技术交叉领域捕捉世代机会的信念。它反映了我们雄心的规模、我们运营的纪律性和我们执行的强度。它与我们合作伙伴的能力、我们投资者的期望以及继续加入我们团队的卓越人才保持一致。最重要的是，它反映了我们的信念，即我们定位为建立一个定义能源和数字基础设施未来的企业，以其最高和最具变革性的潜力。
没有改变的是我们的名字。HUD 8是Bletchley公园的建筑，Alan Turing和他的密码破解团队在那里破解了Enigma密码，支持了盟军在第二次世界大战中的胜利，并为现代计算奠定了基础。今天，我们秉承这一信念、独创性和雄心的遗产，在能源和技术的交叉领域进行构建。用Turing的话说，我们只能看到前方很短的距离，但我们可以看到那里有很多需要做的事情。说到这里，我将把它交给Sean。
谢谢Asher，大家早上好。我将首先按部门回顾我们2025年第二季度的业绩。提醒一下，American Bitcoin是Hut 8的合并子公司。因此，其自挖矿业务的所有收入都在我们的compute部门中报告，而Hut 8从其与American Bitcoin的商业协议中获得的收入在合并中被消除。在我们回顾部门层面的结果时，我将讨论这种会计处理的影响。让我们从Power开始，它包括发电和托管服务。本季度Power部门的收入为550万美元，而去年同期为1050万美元。
这一数字反映了托管服务收入同比下降780万美元，完全归因于我们在2024年12月终止了与ionic Digital的托管服务协议。这一影响部分被发电收入增加280万美元所抵消，这是由于我们在安大略省的四座天然气发电厂组合的需求增加所致。我们继续看到这一市场的强劲结构性顺风，ESO预计到2050年电力需求将增长75%，并预计到2030年容量缺口高达5.8吉瓦。我们预计这些动态将支持对现有可调度发电资产的依赖增加。
与这一展望一致，我们在本季度获得了发电组合的五年容量合同。这些合同于2026年5月1日开始，包括加权平均容量支付约530加元每兆瓦工作日，部分通胀指数化允许随着时间的推移潜在增加。它们为我们从短期季节性容量协议转向固定合同提供了更大的收入可见性基础。我们与American Bitcoin的托管服务协议的收入，该协议在本季度初开始并覆盖130多兆瓦的容量，在合并中被消除，并未反映在报告结果中。
部门收入成本从540万美元下降到500万美元。这主要是由于与终止与Ioniq Digital的托管服务协议相关的运营成本减少230万美元，部分被与安大略发电厂更高电力销售相关的收入成本增加190万美元所抵消。我们现在转向数字基础设施，它包括ASIC托管和CPU托管。本季度数字基础设施部门的收入为150万美元，同比下降380万美元，这是由于我们终止了与Ionic Digital的ASIC托管协议。
与托管服务一样，我们与American Bitcoin的ASIC托管协议的收入在合并中被消除，并未反映在报告结果中。该协议也在本季度初开始，覆盖130多兆瓦的容量。King Mountain合资企业（50:50合资企业）也通过其与Marathon的协议产生ASIC托管收入。由于所有权结构，与该协议相关的收入和收入成本均未合并。相反，我们从合资企业获得的净收入份额在我们的损益表中的合资企业权益和收益项目中报告。
本季度部门收入成本为210万美元，同比下降220万美元，这是由于我们终止了与Ionic Digital的ASIC托管协议。最后，我们转向COMPUTE，通过一系列专门构建的业务。我们的COMPUTE部门直接暴露于由比特币挖矿和AI等变革性技术创造的市场。今天，该部门包括三个不同的业务线：比特币挖矿、数据中心、云和GPU即服务。截至2025年4月1日，比特币挖矿业务通常在American Bitcoin品牌下进行。我们的数据中心云产品继续通过加拿大的五个传统数据中心在High Performance Computing品牌下提供，GPU即服务通过Highrise AI品牌提供。
本季度部门收入同比增长1850万美元，达到3430万美元，主要是由于比特币挖矿收入增加1640万美元。这一增长反映了第一季度完成的基础设施和ASIC车队升级的影响，这些升级提高了挖矿效率并增加了比特币产量。这些运营收益得到了本季度比特币平均价格更高的支持。该部门还受益于Highrise AI的GPU即服务收入增加230万美元。本季度部门收入成本为1470万美元，而去年同期为870万美元，主要是由于与比特币挖矿相关的收入成本增加520万美元，以及与GPU即服务相关的收入成本增加70万美元。
以我们的报告结果为背景，我们转向基础经济。虽然我们的COMPUTE部门反映了American Bitcoin自挖矿业务的财务贡献，但它并未捕捉到我们平台中现在嵌入的价值创造的全部范围。我想在三个方面提供清晰度。首先，由我们的所有权地位驱动的会计处理及其对公司间活动在我们合并结果中的呈现方式的影响。其次，我们实施的商业框架。第三，American Bitcoin的分拆及其未来的独立披露如何支持对HUD 8的透明部分总和估值。
在American Bitcoin的上市交易完成后，我们预计将保留约64%的American Bitcoin控制权并保持投票控制权。因此，该实体将在我们的财务报表中完全合并。在这种结构下，Hut 8通过与American Bitcoin的商业协议产生的收入将继续在合并中被消除，因为这些交易被视为公司间交易，只要American Bitcoin仍是一个合并实体。在我们的合并结果中唯一确认的收入将是American Bitcoin的自挖矿收入，然后通过非控制权益项目进行调整，以反映American Bitcoin的第三方所有权。
这种会计处理并未详细说明Hut 8和American Bitcoin之间的经济活动范围。更具体地说，这些合同的影响并未反映在我们的电力和数字基础设施部门结果中。管理Hut 8和American Bitcoin之间关系的商业框架旨在平衡American Bitcoin的资本高效可扩展性与Hut 8的基础设施类回报。虽然基于已建立的电力和数据中心结构，但每项协议都经过定制，以反映比特币挖矿的独特概况、资本密集度和运营现实。ASIC托管协议基于三层数据中心中超大规模租户的经济学建模，但针对比特币挖矿承购方的运营现实进行了优化。
虽然American Bitcoin的目标是大约两年的回收期，反映了比特币挖矿的波动性和ASIC服务器的快速折旧周期，但Hut 8采取更长期的视角，旨在在大约两倍的时间内收回其基础设施投资。这种方法转化为目标年度成本收益率约为25%。根据协议，电力成本和某些运营费用被转嫁，有助于隔离Hut 8免受能源价格波动的影响。托管服务协议类似于我们与机构合作伙伴（如我们在King Mountain站点的财富200强可再生能源生产商以及我们前Kearney和Granbury站点的generate capital）执行的操作和维护合同。
该协议旨在提供经常性固定费用。最后，共享服务协议通过基于时间的分配方法为Hut 8实现了SG和A优化。该协议通过在更广泛的收入基础上分摊固定开销提供了增量运营杠杆。总的来说，这些协议形成了一个可扩展的商业框架，为American Bitcoin的资本高效增长定位，同时更广泛地增强了Hut 8的收入构成和可预测性。它们为跨我们平台的部分总和估值建立了一个透明的框架。Hut 8在American Bitcoin的控制权提供了对比特币的内置可扩展敞口，在不增加Hut 8资产负债表投资的情况下创造了上行潜力。
在American Bitcoin公开上市后，其市场估值将作为评估我们在该公司中权益价值的基准，同时Hut 8保留一个基础设施平台的完全所有权，包括最近签约的发电资产、比特币挖矿基础设施、传统数据中心以及通过Highrise AI的GPU即服务头寸。这些资产支持我们向与比特币价格波动相关性低的低成本资本经常性现金流的演变。实际上，这种架构使我们能够提供两个不同的、战略相关的价值创造流：一个可扩展的比特币积累工具和一个以收益为导向的能源和数字基础设施平台。
我们相信，统一平台内的这种双重敞口是HUD 8长期投资论点的核心。关于我们的资产负债表，我们经常被问及我们持有的比特币储备的意图。明确地说，我们不将比特币视为投机性资产，而是视为高价值国库储备，具有比现金更大的灵活性和上行选择性。这一观点基于经验。我们的领导团队和董事会（其中许多人在传统金融领域有深厚背景）理解比特币固有的波动性和长期选择性。因此，我们的方法是审慎和有意的。
我们耐心，但不被动。随着American Bitcoin的推出，我们认识到我们的战略背景已经演变，我们并不承诺无限期持有比特币。相反，我们的框架是务实的。我们将继续持有比特币，并将我们的持有战略性地部署到我们认为提供优越风险调整回报并与Huddy和我们的股东的长期战略和财务利益一致的机会上。关键的是，比特币还支持一系列积极的国库管理机会，包括获得有竞争力的融资替代方案和收益生成策略。这种效用可能解释了为什么越来越多的运营公司（包括特斯拉和Block）选择将比特币作为其国库储备的一部分。
在融资方面，我们继续积极与潜在对手方接触，以优化我们的资本结构。在第一季度，我们将与Coinbase的信贷额度从6500万美元增加到最多1.3亿美元，季度末提取了6500万美元。同时，我们通过转向9%的固定利率结构改善了定价，而在2023年12月31日至2025年3月31日的季度中，浮动利率结构的有效利率范围为10.5%至11.5%。与此同时，我们继续管理我们的储备，重点是提供正确方式的风险和增量现金流。
在2024财年，我们从比特币储备的备兑看涨期权中产生了超过2000万美元的净收益。7月，我们通过在迪拜国际金融中心获得商业许可证进一步制度化这一能力，增强了我们以更大的灵活性和控制将比特币部署到结构化衍生品和收益策略中的能力。在开发方面，我们继续取得重大进展。我们差异化的方法在Riverbend最为明显，这是我们以电力为先的开发模式的最明显例子。与受遗留基础设施限制的改造策略不同，我们相信我们的绿地开发方法使我们能够优化站点设计、规格和可扩展性，同时旨在降低开发成本。
这个项目体现了我们的与众不同之处。当其他人重新利用资产以适应新兴工作负载时，我们积极采购和开发专为下一代计算构建的新站点。我们对这一模式的信念是基础性的。事实上，这是我加入这个团队的原因之一。在我们的核心，我们是建设者和运营商，有明确的使命建立新的业务和市场，在那里我们以电力为先、创新驱动的战略、速度和资本效率使我们能够创造超大的价值。最后，第二季度标志着我们在执行2025年战略方面迈出了决定性的一步。我们将投资转化为切实的财务业绩，增强了我们的资产商业化概况，并推进了我们平台上下一代基础设施的开发。
我们的进展继续验证了我们以电力为先、创新驱动的战略的实力，我们相信，随着American Bitcoin的公开上市，这一势头将加速。感谢我们的团队在本季度交付了复杂而有影响力的成果，也感谢我们的投资者持续的信念和支持。接线员。请开放线路进行问答。
女士们、先生们，如果您此时有问题或评论，请按电话键盘上的星号11。如果您的问题已得到解答或您希望从队列中删除自己，只需再次按星号11。再次，我们恳请您将自己限制在一个问题内。这种方法有助于确保尽可能多的参与者有机会参与并提出他们的问题。请稍候，我们正在编译问答名单。我们的第一个问题或评论来自Piper Sandler的Patrick Molay。您的线路已开通。
是的，早上好，伙计们。感谢您回答问题。我有一个关于独家经营权下的电力的问题。看起来它在季度内增加了约500兆瓦。所以我希望您能详细说明或分享有关这500兆瓦组成的任何细节。您知道，它是一个站点，还是多个站点？以及这额外独家经营权电力的预期用途是什么。谢谢。
谢谢。感谢您的问题。Patrick，我是Asher。所以我们的起源团队今天真正专注于两件事。一是专为AI客户和我们过去一年半合作的合作伙伴选择和构建的站点。二是我们相信可以发挥双重用途的站点，主要关注德克萨斯市场，在那里它可以用于比特币挖矿和AI计算，具体取决于位置。因此，您将在接下来的季度中看到更多关于该管道从独家经营权到投资和开发资产（如Riverbend）的演变。我们很高兴继续展示我们如何从管道和资产开发到独家经营权资产再到我们拥有电力或土地的投资资产开发，然后进入商业化资产。因此，下一季度的财报电话会议将引入这一平台的新支柱。
好的，很好。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自ROTH Capital的Darren Aftahi。您的线路已开通。
那3.1吉瓦的独家经营权。您能重复一下吗？我想您在开始几秒钟后就跳过了。明白了。您现在能听到我吗？
是的。
很好。
只是跟进关于3.1吉瓦的问题。
至少是边际部分，您能
您能大致评估一下该投资组合中有多少百分比可能用于双重用途，以及有多少是专门用于下一代计算的。
谢谢。
是的，谢谢Aaron。目前在该管道中，当我们将其转换出来时，我会这样思考：当我们考虑仅用于比特币挖矿的站点时，我们认为可能有1吉瓦的跑道，这为我们提供了足够的跑道，以继续在该业务中保持可选性并增长。根据哈希价格，其余所有站点要么是双重用途，要么是专门为AI计算选择和构建的。当我们考虑这些资产时，我们以不同的持续时间来思考它们。其中一些资产是近期的，就像您今天在Riverbend和我们正在处理的其他站点中看到的那样，电力将在明年可用，并且电力将在数据中心能够建成之前可用。
因此，我们在这方面做得很好，团队表现出色。与此同时，我们也在开始规划容量，并考虑分阶段上线的电力，这样我们就不会不断寻找电力，并能够在电力可用时介入。因此，我们正在采取短期投资和长期投资相结合的方式，真正使飞轮发展并展示增长的持久性。因此，随着我们在第二季度开始投资这些项目，我们将开始披露下一阶段，即我们将讨论每个站点的详细信息，电力何时可用，如何分阶段上线，以及我们在这些项目上看到的商业化机会。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自Canaccord的Joseph Vafi。Vafi先生，您的线路已开通。
谢谢。嘿，伙计们。下午好或早上好。很好，您知道，很好，很好，业务愿景在这里。这只是在American Bitcoin上，我知道在资本结构方面有很多事情在进行。您是否已经制定了某种exahash计划，或者您知道，您知道，一些黄金。
谢谢，Joe。今天我们贡献了10.2 exahash作为合并到American Bitcoin的一部分。来自Hut 8的Vegas站点。这使我们总共有超过25x a hash的可选性来扩展。然后在该过渡的第二和第三阶段，我们也有能力增长到50x hash。我们思考的方式是，我认为历史上比特币矿工需要增长，有时以牺牲经济为代价。因此，我们构建Vegas的方式是，Bitmain作为我们的托管托管客户加入，这使我们能够更好地预见哈希价格的位置，并大大缩短从投资到现金流生成的时间，基本上在24小时内，而不是六到八个月的时间。因此，我们将继续寻求扩展并欢迎这一点。我们将有另一个具有类似结构的站点。我们还有其他方式来增加额外的哈希，这些方式对American Bitcoin的稀释较小，我们也有可以部署的合作伙伴关系。
因此，我认为从American Bitcoin的角度来看，最好的思考方式是我们有一个近期机会介入并超过2.5倍rx a hash，并将我们整个车队的效率降低到约14焦耳每terahash。然后从那里，我们有能力继续增长，拥有我们今天拥有的巨大管道，越来越多的项目进入后期阶段而不是早期阶段。当我们去年底首次披露我们的管道时。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自B. Riley Securities的Nick Giles。Giles先生，您的线路已开通。
嘿，早上好。感谢您回答我的问题。您已经明确表示要避免宣布Lois，而只是专注于重大公告或您知道的确定性协议。所以我想我的问题是，在没有宣布的情况下，您愿意开发多少River Bend？当我们考虑其他机会时，您认为能够营销一个已经在开发中的资产是否重要？或者在没有初步工作的情况下签署确定性协议是否可行？非常感谢。
谢谢，Nick。Riverbend。我们已经开始部署资本，特别是围绕开关站变电站建设、皮划艇支付和一些土木工程，我相信您今天在Sean部分结束时的演示中已经看到了。因此，我们将继续在那里部署和开发。该站点是一个更大的园区和单一租户园区，我们一直在与一个客户深入合作，了解该站点的样子。其他站点，例如，几周前我们在芝加哥有一个站点，那里有几个其他社区听证会，我感到惊讶。例如，该站点靠近许多其他数据中心，是一个很好的补充资产。
因此，我们在那里开发自己的托管设计，我们对与客户讨论的同时花费工程和建设更有信心。然后有一些我们非常非常兴奋的事情，那就是Vega和Vega的设计对我们的公司意味着什么。我们确实相信，随着我们继续迭代该设计并进入版本二，有一个世界我们可以从这种基本水平、无发电机备份的冷却系统技术高速转换，并使我们能够在非常短的时间内升级这些设施。
我认为这将是一个我们从创新角度关注的大领域。我们相信我们将能够投资于基础案例商业化方法，但有能力在商业化进入更长销售周期的机会时扩大和改造该基础设施。
谢谢。谢谢。我们的下一个问题或评论来自Jones Trading的Stephen Gligola。先生，您的线路已开通。
嘿，Sharon。Sean，谢谢您的问题。您能否澄清您是否优先考虑电力外壳租赁或交钥匙定制租赁，用于您的三个站点，总计430兆瓦的关键IT容量。如果您对一种方法有偏好，您能否详细说明该选择如何与您的运营战略和客户需求保持一致？然后我还有一个快速跟进问题。
谢谢，Stephen。在一个项目中，我们正在考虑托管建设，并专注于三重净租赁结构。然后在另一个项目中，我们正在考虑定制建设，但不是那种每兆瓦200万美元的电力外壳定制建设，而是每兆瓦约600万美元的资本部署和该模型上的成本收益率。关于我们作为企业如何思考这一点，首先是如果我们正在建设和执行数据中心，客户希望运营，我们对此没有问题。我们很乐意向市场展示我们可以首先交付这一基础设施堆栈，然后再向市场展示我们也可以运营。
因此，我们对这些讨论非常开放。除此之外，当我们思考我们的整体平台时，正如Sean在他的讲话中提到的那样，我们看到需要建立一个基础设施平台，继续起源伟大的新资产，并且我们能够商业化，因为一旦我们向市场宣布一项交易，这次通话中的每个人都会问我下一个站点何时到来，下一个客户是谁。因此，我们花了很多时间建立这一基础，我们不仅专注于一个站点，而且真正建立该管道，以便能够继续扩展增长。因此，Steven，我们在乎的是我们相信可以扩展的合作伙伴是谁。我们不会将所有注意力和时间精力投入其中，以至于这只是一个我们会与他们一起考虑的单一站点交易。
因此，在特定情况下，如果我们在托管或定制建设结构方面达到容量和带宽限制，并且我们有其他站点可以进行电力外壳交易或电力土地交易，我们对此持开放态度。因为现在，正如每个人所看到的，我们在管道和独家经营权中有很多电力，随着这些资产开始转换出来，我们希望将其货币化，并能够长期捕获这些兆瓦，作为我们愿景的一部分，以及兆瓦随着时间的推移更有价值。我们将参与各种商业化努力。然而，如果我们只有一个站点，我们显然不会这样做，因为每兆瓦的回报较低。但在我们长期持有电力的世界中，我们将能够与关键重点在大多数团队上显然交付托管和定制建设设计，并在带宽变得受限时，随着更多站点进入我们的管理资产，寻找其他方法。
好的，非常感谢。我不知道是否可以快速再问一个问题，但只是在当前的Griffin Digital股价下，您在American Bitcoin的股份非常重要，也许您可以向我们更新您对这一持有的长期愿景，并提供任何关于考虑中的策略或情景的见解，以便随着时间的推移将其货币化。
谢谢，Steven。是的。看，今天我们股份的隐含估值是一个数十亿美元的股份。我们将看看我们上市后如何能够继续保持这一估值，在此基础上建立并增长该业务。话虽如此，我认为我们是深思熟虑和有意识的。我认为我们相信两家公司之间的协同关系。这就是为什么我们首先参与并执行这一交易的原因。这是一个酝酿已久的想法。即使当CO2来并作为我们与他们协议的一部分投资时，我们也有能力以我们与American Bitcoin的方式剥离这一业务。当我们思考两家公司的长期演变时，问题将是因为我们与该公司的合并机制，这将如何影响我们的投资者和我们的收益概况与该业务的波动性，即使它是资产负债表外的。我认为我们对此是有意识和深思熟虑的。
此外，我认为随着我们的股份继续增长，随着该业务的建立和增长，我们的信念是我们将能够利用其中一些股权以及其他融资机制，以低成本资本方式为核心业务提供资金。因此，我认为幸运的是，我们面前有很多选择。这一业务的推出非常成功。我们为团队感到非常自豪，我们能够与SEC在S4上生效的速度，以及本月Griffin股东投票的上市之路。
我们将继续与投资者和股东互动，同时建立我们长期信念的业务。因此，我们对今天的处境感到兴奋。我们认为我们在短时间内创造了很多价值，人们已经看到了。随着我们继续建立该业务，那里的波动性将稳定下来，我们将继续在那里建立基础，同时在Hut 8建立能源基础设施平台。
太棒了。感谢所有答案，Asher。
谢谢。我们的下一个问题和评论来自Macquarie的Paul Golding。您的线路已开通。
非常感谢。只是想澄清之前在问答中提到的评论。我想您提到在电力外壳项目上，您正在考虑每兆瓦约600万美元的资本支出。只是想确认这个数字。当我们考虑路易斯安那开发作为一个绿地项目相对于市场上的棕地转换时，您如何思考可能更模块化的方法或您开发战略和计划中的任何其他细微差别，以创造相对于传统三层市场的资本支出效率水平。
谢谢。
谢谢，Paul。感谢您的问题。是的，让我澄清一下。电力外壳大约每兆瓦200万美元。定制建设，我们说我们可以提高到每兆瓦600万美元。您能否在其中包括一些MEP材料，在与客户的谈判中？因此，这介于托管设计（您每兆瓦花费超过1000万美元）和电力冷却（您花费200万美元）之间。关于我们如何思考开发，我们带给市场的一个优势是执行速度和电力交付速度。因此，其中一些模块化建设是部署该速度能力的一部分。我认为在路易斯安那的Riverbend，我们宣布交易有点慢的原因是，我们一直在努力将该园区扩展到高达1吉瓦，而不仅仅是我们今天分配的原始300兆瓦。
因此，我们花了一些时间在这方面工作，并与客户互动，以便他们可以将此作为他们的可用性区域之一。因此，这就是一些工作去向的地方，而不仅仅是商业化最初的300兆瓦。因此，当我们思考那里的初始300兆瓦和我们其他具有电力速度的站点时，其中一些更细微的模块化建设，客户对我们的快速通电路径持开放态度，同时我们在一些园区扩展到更大的电力。
很好，谢谢。然后在从300兆瓦扩展到1吉瓦方面，这是来自您的电力优先方法，还是您看到客户的兴趣迹象，其中超过300兆瓦的规模对长期计划和参与租赁至关重要？
这是两者的混合。从客户需求开始，我们看到客户想要越来越大的站点。显然，今天如果他们能更快获得一个几百兆瓦的站点，他们会接受。但随着他们展望更长期，我们看到对1吉瓦以上机会的更多需求，以及能够建立园区，他们可以拥有大型计算集群或为其云网络的可用性区域。因此，对我们来说，对于这个特定站点，我们相信一是我们能够扩大我们那里的土地足迹。由于那里的输电故事，我们能够扩大电力，然后与客户合作，向他们展示这一机会可以成为什么的愿景。
Entergy Louisiana一直是我们的伟大合作伙伴，包括路易斯安那州。因此，我们非常感激过去一年与他们密切合作。
非常感谢Asher。
谢谢。我们的下一个问题和评论来自Needham and company的Brian Vietnam。您的线路已开通。
很好，谢谢伙计们。您能否谈谈获得独家经营权所需的投资，以及您持有这些权利的时间？然后我想您提到了德克萨斯。在该管道中，下一个最大的地理区域是哪里？谢谢。
谢谢Brian。这取决于机会和站点。我们实际上正在开发一些项目。因此，当我们思考独家经营权时，我们已经申请了互连，这实际上是土地期权，相对便宜，我认为是几十万美元。在其他站点，我们花费的钱多一点。一旦我们花费更大的金额，称之为数百万美元以上，实际上我们将执行一些基础协议，并将其带入我们的管理开发站点，这是我们将在本季度引入的新类别。其中一些项目实际上我们在本季度初批准了，显然我们已经大约过了一半。因此，这对我们继续开发和增长这些机会很重要。我们思考这些期权的成本，因为我们继续建立站点。商业化的上行空间，因此我们真正思考开发和上行空间中的成本和持续时间，然后任何给定设施上有多少商业化机会，关于我们为每个客户和地理区域开发的内容，显然我们在德克萨斯现有电视中有一个大足迹，我们认为这是一个有趣的市场，即使最近出台了一些法规。我们有路易斯安那，今天每个人都知道，芝加哥市场，堪萨斯，以及宾夕法尼亚、俄亥俄地区的机会。因此，在过去一年半中，我们将授权扩展到德克萨斯以外。
谢谢Asher。
谢谢。我们的下一个问题和评论来自HC Wainwright的Mike Cutlenice。您的线路已开通。
早上好Ashley团队。感谢您回答我的问题，伙计们。只是好奇您能否提供任何关于您对American Bitcoin最近私募配售收益的索赔的颜色。基于我们现在所处的位置，您是否会行使与Bitmain的部分或全部购买选项，特别是当我们思考托管收入及其如何通过您与他们的托管协议增长时。
谢谢Mike。American Bitcoin目前的战略非常简单。筹集资金并投资于比特币和或生成比特币的ASIC，这是大部分（如果不是全部）资本的去向。这是一个非常干净和纯粹的故事，低SGA，基础设施堆栈其他领域的低其他资本支出投资，使投资者能够真正拥有一个干净、纯粹的比特币积累工具。我不会窃取他们的雷声，关于他们将如何增长他们的exahash，但我们将快速扩展，我们将在比特币国库和exahash中扩展。
从hut a的角度来看，当我们思考我们目前与Bitmain的托管协议和托管协议时，我们看到与American Bitcoin的执行的经济性只会通过我们在那里基础业务中的亲形式股份变得更好。因此，我认为我们对与Bitmain的协议和其提供的回报概况感到满意。此外，我们很高兴市场看到American Bitcoin在公开亮相时拥有的所有增长潜力。
谢谢。我们的下一个问题和评论来自BTIG的Greg Lewis。Lewis先生，您的线路已开通。
是的，谢谢，早上好，感谢您回答我的问题。您知道，我想Asher，沿着这些思路，关于在American Bitcoin的所有权股份，您知道。我认为HUD走这条路的原因之一是您知道比特币挖矿有时需要的资本密集度。您知道，只是有点好奇，当您思考hut作为大股东时，您知道，随着增长，我们是否可以看到hut与您一起投资。您知道，随着时间的推移将资本部署到American Bitcoin中，随着我们可能看到一些这种增长？或者只是有点好奇您如何思考。
谢谢，Greg。分离两家业务的一个重要部分是如果我们真的想在Hut 8建立一个能源基础设施平台，我认为伟大的基础设施企业能够拥有可预测的现金流并更加稳定，而不仅仅是商户资产。因此，这允许我们做到这一点。其次，我们有一个不断增长的股东基础，他们想要比特币敞口，以及一个新的机构股东基础，他们想要更多可预测的收入。我认为我们找到了一种美丽的方式来交付两者，而不是将资产负债表资本投入更多的商户投资和更多的稳定经常性资产。
因此，话虽如此，我们在American Bitcoin的第一次募集中看到了股东基础的巨大需求，我们认为我们将看到市场的巨大需求，并能够为该业务提供资金和增长。因此，我们对此感到非常兴奋。因此，计划是Hut。8投资于基础设施以支持该业务。因为对Hut 8来说，这是长期增值的，因为我们能够锁定更多的兆瓦，特别是我们的一些版本二设计，那些也有转换机会。对American Bitcoin来说，允许他们最小化前期资本支出，专注于购买更多的机器，进而生产比特币。但该业务也不是比特币挖矿公司。该业务是一个比特币积累工具。因此，有时当购买矿工不增值时，我们将像microstrategy一样积累比特币。会有矿工不是最佳投资的时期。与传统比特币公司不同，您必须相对于同行扩展，无论经济是否增值，或IRS是否实现，我们不会在American Bitcoin中这样做。我们唯一的关注点是如何增值比特币以及如何为股东增加每股比特币。我们有一个多管齐下的战略来做到这一点，通过比特币挖矿业务，通过国库积累业务，以及我们正在建立的更广泛的生态系统游戏。以及我们将与市场分享的内容。
非常有帮助。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题和评论来自Clear Street的Brian Dobson。Dobson先生，您的线路现已开通。
早上好。感谢您回答我的问题。因此，从高层次来看，鉴于最近该行业的重大并购，您如何描述对HPC资产的需求？在您审查潜在站点时，您是否感觉到竞争更多，以及竞争如何为您的资产或需求演变？
我认为这里有两件平行的事情发生。一个是更宏观的行业格局，第二个是Hut 8在我们与客户的关系和了解需求信号以及比我们进入该市场之前更深的关系中的演变。从第一个开始，当我们思考宏观格局时，每个客户都有需求信号，有时更紧迫，有时不那么紧迫。因此，您看到基于客户的需求浪潮并不完全重叠。一些客户非常紧迫，而其他客户可能刚刚满足他们的需求信号，并在执行和起诉这些项目时达到带宽上限。
总的来说，我们认为需求仍然非常强劲。我们认为实际上站点人们对位置更加开放。市场和我想我们曾经认为的一个论点是，随着人们越来越关注推理，您将回到这些经过验证的数据中心市场，我们实际上看到了相反的情况，以及扩展到区域多样性的意愿。但重点是能够随着时间的推移扩展的更大园区，以便做出这些承诺。然后从hut a的角度来看，随着我们越来越深入，一直在培养和建立这些关系，说实话，我一直以非常透明和直接的方式处理这些关系，关于我们已经交付的内容，我们可以交付的内容。
我们能够建立非常开放的对话，我认为对变化的需求信号有第一线的看法，并且与我们深入参与的客户，了解我们今天为他们解决的问题，以及我们未来可以为他们解决的问题，以继续这些关系。不仅仅是一个初始交易。
谢谢，这非常有帮助。然后只是关于American Bitcoin的一个大问题。因此，华盛顿在比特币相关的监管方面取得了重大进展，我想在您看来，您希望政府接下来解决哪些领域？他们如何进一步推动进展？
我认为作为一个国家，今天政府做得很好，使美国成为一个支持商业的环境。我看到企业家比以往任何时候都更兴奋地建立企业。我看到社区兴奋地欢迎新企业，大公司与小公司合作，并以比以往更快的速度执行。我认为我们在这里的工作实际上是专注于我们如何起诉和执行。我认为宏观监管环境有利于企业家建设。我们的重点在这里是执行和建设。事情一直在朝着正确的方向发展。
因此，我们保持持续，按照现在的方式前进。因此，我们对今天在美国的建设环境感到非常感激、兴奋和感激。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题和评论来自Rosenblatt Securities的Chris Brindler。Blindler先生，您的线路已开通。
嗨。谢谢。早上好，祝贺业绩。我想问一个更高层次的战略问题，当涉及到比特币挖矿和您目前在投资组合中拥有的其他矿工的托管运营时，您如何看待这些电力资产的未来与American Bitcoin的关系？您是否会优先考虑American Bitcoin作为其中一些合同到期时的选择，或者您仍然对其他第三方在您的设施中托管持开放态度？
如果我们在Hut 8的愿景中取得成功，我们将长期持有兆瓦。我们希望以各种方式将这些兆瓦商业化，跨越传统HPC和AI需求，但也跨越比特币计算、其他类型的计算，以及其他具有大电力需求的行业。因此，当我们思考American Bitcoin时，我们在Hut 8的工作是确保那里有足够的跑道供他们增长。此外，还有许多其他兆瓦可供其他客户使用，因为我们建立关系并扩展。在Hut 8，目标是建立和扩展我们管理的兆瓦，以各种机制在各种客户用例和信用概况中商业化，并能够相信我们的愿景，即兆瓦将随着时间的推移更有价值，这些兆瓦的用例和需求将继续增加。
有道理。这很好。然后这也是一个更广泛的问题。但我不确定我是否可能错过了，但当涉及到HPC和您希望成为该领域的主要参与者时，是否有任何步骤我们应该关注？我在想Riverbend。您是否已经谈到了项目融资，并提前安排以缓解合作伙伴的任何资本担忧。
当然。我们很感激Sean加入团队。他最近通过了一周年纪念日。自从加入以来，他在公司建立的战略融资方面做得非常出色。但我们继续与所有这些不同商业化机会的贷方保持非常非常密切的关系，并很高兴在我们将其实现时分享不仅机会，还有融资路径。太棒了。
谢谢，Asher。非常感谢。
谢谢。我确定此时队列中没有其他问题。女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。祝大家有美好的一天。