身份不明的发言人
J.C. Butler（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
下午好，感谢大家参加我们的会议。我是William Schallmeyer。我是3part Advisors的客户经理，我很荣幸在今年中西部创意会议上介绍我们下一家展示公司。接下来我们有Nacco工业公司，该公司在纽约证券交易所上市，股票代码为NC。今天代表公司的是他们的总裁兼首席执行官J.C. Butler。J.C.，谢谢。
大家下午好。现在是午餐后，对吧？我知道这个时间段总是很难熬。就像他们说的，我是J.C. Butler。我是总裁兼首席执行官，今天要给大家讲一个关于Nacco工业公司的故事。点击器。所以从大局来看。Nacco工业公司是一个多元化的自然资源平台，建立在拥有112年历史的煤炭开采业务的基础上。它有一个非常独特的业务结构。我们有一个模型，使我们真正成为客户运营的集成部分，并且在许多方面我们已经将其扩展到我们业务的其他部分。我们的传统业务为我们提供了非常强劲的经常性现金流，如这里的EBITDA所示。
我们一直在利用这些现金流以及我们在传统业务中建立的技能来发展这些其他业务。112年历史，最左边。你可以看到公司在1913年由Frank Taplin在俄亥俄州南部创立，当时是一家地下煤炭开采企业。我们一直从事这项业务直到80年代，那时我们退出了地下开采，转而进入美国中部地区的开采，我们以这种方式为客户的发电厂提供独家燃料煤炭。公司目前的形态大约在10年前的2015年形成，当时前任领导团队在正常过程中退休，现任领导团队上任，我们说我们有一个很好的商业模式，我们喜欢我们的商业模式，我们对未来充满信心。
但我们为什么不做其他事情呢？我们有很多技能，有很多扩展的机会。所以我们为什么不利用这些技能来发展呢？我们还注意到，自公司成立以来已经大约100年了，我们非常希望创建一个能够在未来100年以非常好的方式生存的公司。展望第二个100年，我们做了，我要回到上一张幻灯片。我们在2015年做了这件事，真正专注于Jim Collins在《从优秀到卓越》中的教导。有人读过《从优秀到卓越》吗？我喜欢这本书。
这是一本很棒的书，每个人都应该读《从优秀到卓越》。我们真正退后一步，利用《从优秀到卓越》中的教导来说，我们在哪些方面比别人做得更好？什么真正驱动我们的经济引擎？我们如何看待我们的商业模式？有点像我们的飞轮概念。其中的一些关键方面是我们非常擅长长期关系和投资。我们现在拥有的最长关系是与我们在北达科他州的第二大煤矿业务，我们为同一家发电厂服务了46年。
离那不远的是另一个超过40年的关系。所以对我们来说，几十年的关系是非常正常的事情。这是我们商业模式的正常部分。我们也认为这是一件有价值的事情，因为如果你与非常强大、稳定的客户有这些长期关系，它会带来非常稳定的收入水平，你可以年复一年地依赖。我们商业模式的另一个特点是我们喜欢寻找那些我们通过服务获得收入的地方，你知道，我们为所做的服务收取费用，通常是采矿服务，或者如果我们投资，那是一个我们将前期投资的项目，但之后我们的资本支出要求非常低，维护资本支出非常低。
所以如果你想想，这实际上是在驱动一个模型，即与强大、稳定的客户建立长期关系，合同结构给我们非常长的视野，对我们未来的收益流和现金流有很大的可见性。我们用这种思维方式和来自我们传统煤炭开采业务的现金流来创建你在这里看到的业务组合。我将从左侧的北美煤炭开始，这是传统业务。它说稳定的现金生成。因为这部分的主要商业模式是我们运营的煤矿直接毗邻它们服务的发电厂。
两者同时建造，所以我们提供的燃料是发电厂发电所需的燃料。正如我在一个例子中提到的，我们已经这样做了46年。我们是他们运营的集成部分。如果我们停止交付煤炭，他们就停止发电能力。所以我们非常集成地并排进入那个运营，我们共同努力确保它成功。我们在下一个部分采用了完全相同的商业模式，即我们的合同采矿部分，我们称之为北美矿业。
这实际上是同一种事情。我们代表客户提供集成的合同采矿服务。但在这种情况下，我们的客户不是发电的公用事业公司。这些是使用工业矿产的公司。现在这个业务多年前开始，当时我们集成到一个骨料生产商。在佛罗里达州南部的骨料生产商运营。如果你想想一个标准的骨料设施，你有一个直接毗邻设施的矿山，他们在那里粉碎和分级骨料，然后出售。就像在煤炭开采业务中一样，只是在这里我们代表这些人进行开采。
他们粉碎、加工、出售，我们是他们业务的集成部分。我们与这些人签订长期合同，在许多情况下，我们与一些美国最大的骨料生产商做生意。像Martin Marietta和cmex这样的人。事实上，随着这个业务的发展，我们发现通常是通过我们现有的客户关系有机增长的，他们会来找我们说，看，我们知道我们是粉碎、分级和销售的专家。你是我们的采矿专家。所以我们希望你能和我们一起看看另一个运营，他们要么已经开始，要么收购，并要求我们接管他们的采矿运营。
在某些情况下，我们会以服务费的形式来做，即采矿即服务。在其他情况下，我们可能会前期投资资本来做这件事。但在那种情况下，我们会在前期投资设备之前就知道合同结构。这实际上只是一个前期投资，合同结构和期限将为我们提供非常有吸引力的资本回报。再次，所有这些都以有前期资本的方式运作。如果我们投入资本，那就是前期资本。
随着时间的推移，维护资本支出很低，这真的是来自这些伟大的长期客户关系的类似年金的现金流。这个业务已经从多年前开始的事情继续扩展。嗯，10年前我们真的只是在南佛罗里达为石灰岩生产商做这件事，使用一种叫做拉铲挖掘机的挖掘设备。嗯，我们说这不一定要在南佛罗里达。我们知道如何开采很多东西。不一定要在南佛罗里达，不一定要是骨料，不一定要是拉铲挖掘机。
我们已经将其扩展到其他州和其他地区以及其他矿产。这种极端情况是我们现在正在开发内华达州北部的一个锂矿。我们的客户是Lithium Americas。在纽约证券交易所交易的是LAC。我们将在世界上最大的已探明锂储备上运营一个锂矿。我们将开采锂。我们直接毗邻他们的加工设施。他们将加工锂，并且他们与通用汽车有一个合资企业。通用汽车将拿走锂。
所以这是从我们的煤炭业务开始，经过骨料，我们现在一直带到锂的同一集成采矿业务。这里的扩展机会是巨大的。再次回到我们的北美煤炭业务。在公司历史的早期，我们在俄亥俄州南部地下开采煤炭。我们不再这样做了，已经近40年没有做了。然而，我们在俄亥俄州南部拥有很多矿产储备，包括我们开采的煤炭，也包括天然气。我们在2000年代中期查看了我们的投资组合，发现我们在俄亥俄州南部拥有大量的天然气资产，我们每年从收到的特许权使用费中赚取几百万美元。
嗯，我们看到水力压裂进入那个地区，我们看到管道进入，增加了产量。我们知道这即将变得超级大。所以我们雇佣了一群人，成立了一个叫做Catapult Mineral Partners的业务，他们管理俄亥俄州南部的传统资产。但他们也一直在投资全国顶级盆地的高质量矿产储备，比如今天西德克萨斯的二叠纪盆地。五年前甚至开始时在俄亥俄州主要是天然气的业务现在更加平衡。我们有天然气和重要的石油储备。
对我们来说重要的是，因为我们采取这种长期观点，我们购买的资产没有很多其他人在竞标。我们寻找的东西竞争要少得多，因为我们不仅乐意购买今天有生产井的矿产，还会购买可能在未来五年、七年或十年内不会开发的矿产。一旦进入未来，这些都有很多上升空间。现在的美妙之处在于，你为这些未来的开发机会前期支付很少的钱。但一旦你进入这个过程五年、六年或七年，你会非常高兴你买了它们，因为你可以在那些低成本储备上获得新的开发。
我们在过去几年中在这个业务上投入了大约9400万美元购买储备。这个业务每年有大约2000万美元的预算。现在看，如果他们花了2000万美元，那很好，因为他们找到了有价值的项目。但如果他们不花钱，那也没关系。他们的报酬不取决于他们是否把这笔钱投入工作。老实说，如果他们找到一些超过2000万美元的好项目，那也没关系。但这真的是一个伟大的额外平台，它从我们的北美煤炭业务中成长起来。
我描述的前三个现在都是我们财务报表中的部分。右边的第四个业务Mitigation Resources of North America源于我们在煤矿拥有真正行业领先的环境记录。我们做的矿山复垦比国内任何人都好。我们利用这些技能发展了一个缓解业务。如果你不知道这是如何运作的，没关系，因为很多人不知道。如果你想想一个高增长地区，比如德克萨斯州或佛罗里达州的某个地方，那里正在爆炸性增长，嗯，人们正在建学校，建购物中心，建公寓，建各种各样的东西。
州交通部门正在扩建道路。这些人中的每一个，不是所有人，但很多人都会以某种方式扰乱现有的溪流或湿地。为了获得开发许可，他们必须获得美国机构陆军工程兵团的批准。陆军工程兵团说，如果他们要用他们的项目扰乱例如100英尺的溪流，他们必须在其他地方用受保护的溪流替换它。这就是我们从事的业务。同样的事情也发生在湿地上。我们会找到高增长地区。想想德克萨斯州、佛罗里达州、田纳西州这样的州，我们会识别这些州中快速增长的地区。
我们会买一块上面有一条严重受损的溪流的房产，因为50年前有人把溪流拉直或移到房产的一边，以便用于木材或其他用途。溪流严重受损，它不再是一条健康的溪流。我们会买下这块地。所以再想想。我们前期进行资本投资。然后我们会花时间与陆军工程兵团合作，就我们将如何将溪流恢复到自然状态的工作范围达成一致。我们与陆军工程兵团达成协议。
我们与他们签订合同，允许我们这样做。然后我们做工作，创造溪流信用和湿地信用，可以出售给那些开发商以获取利润。所以这是一个制造业业务，我们出售利润。每一个这些缓解银行，你可以认为它有10到12年的开发和收获周期。你前期购买土地，你会投入一些工作来恢复溪流。然后就是很多观察，确保草按应有的方式生长，确保我们种的树按应有的方式发展。
在那个周期中，陆军工程兵团会向我们释放信用，我们可以再次出售给开发商。这是一个长期的商业模式。你前期投资，你在运营这些缓解银行的过程中收获。现在你记得我们在那里做工作修复溪流的部分。这意味着我们有设备、技能和人员来做这种工作。嗯，除了为我们自己内部做工作外，我们也会为第三方做工作，他们可能是，你知道，他们是矿业公司，可能是市政当局，他们周围有溪流或湿地问题。
你知道，可能我们最大的胜利是我们被指定为首选公司。当德克萨斯州希望有人来修复废弃的矿山土地时，那是别人多年前开采的矿山土地，从未得到适当的复垦。每当德克萨斯州有一个他们想要解决的项目时，他们首先来找我们去做这项工作。如果我们想做，我们可以。如果我们不想，我们不必。但我描述的关于信用释放的长期视野是由我们从这些短期复垦项目中获得的收入补充的。
北美缓解资源现在在我们的未分配部分。它实际上还不是一个部分。其他三个是。所以如果你想想我们之前使用的投资标准，我们想要长期合同，我们想要长期关系，我们想要稳定的现金流，我们想要它是可预测的。你想想我们公司拥有的技能，使我们能够发展这些业务。如果你读过Jim Collins的书，你会知道飞轮，对吧？这就是我们如何看待我们的业务飞轮。我们采取我们的投资标准和我们的内部现金流。
我们有机增长。我们不想通过收购增长，因为坦率地说，我们认为这太冒险了。所以我们用现金流和我们的投资标准，这使我们能够签署更多的长期项目。正如你在顶部看到的，每次我们这样做，我们都在某种程度上扩展我们的核心竞争力。在内华达州开采锂将是我们第一次这样做。非常有信心我们会成功。但它为我们提供了关于我们核心竞争力的额外可信度，然后我们可以利用这些在业务领域中寻找更多机会。你用这些标准签署另一个项目，它将是长期的，它将有稳定的现金流，它将有坚如磐石的客户。
你继续转动这个飞轮，这会产生复合效应。正是这种复合效应让我们真的感觉很好地说，我们的目标是1.5亿美元的EBITDA。另一种图形化的表达方式是你在图表上看到的。在图表的底部，你可以看到大约5000万美元的经常性EBITDA来自我们的传统业务，这实际上是我们的公用事业煤炭开采和我们在俄亥俄州南部的传统矿产资产。但你想想这个收入基础，它真的只是每年产生的。我不是说它没有一些波动，但通常是非常可预测的，尤其是作为长期趋势。
每年我们签署更多的长期项目，基本上在所有之前的长期合同之上创建一个分层蛋糕。所以你想想今天你们很多人谈到的很多业务，他们总是在外面寻找客户来销售他们的产品。我们的销售周期是我们要找到一个客户，我们要与他们建立关系，并与他们做一个项目，这个项目可能会在未来几十年带来现金流。人们问我我认为什么是长期，我说，对我来说超过30年是长期。
在那之下，你知道，更多的是中期。但你创造了这些项目的分层蛋糕。现在我们判断项目的方式是我们看它们的IRR，我们要前期投资一些资本，然后有一个收获周期。我们看IRR和NPV。NPV我们衡量的是税后现金流的净现值与10%的贴现率相比，这是我们考虑的加权平均资本成本。在过去五年中，2019年到2024年，我们增加了1.5亿美元的NPV，相对于我们已经有的。
现在其中一个项目是我们在2019年签署的锂项目。它实际上要到2027年才会开始提供有意义的EBITDA，因为与我们的客户有一个漫长的发展周期。他们的加工厂正在建设中，我们即将开始建设矿山。所以你想想，自2019年以来我们已经增加了1.5亿美元的NPV。其中一些还没有被纳入你在下面看到的基础数字中。另一种思考方式是，过去12个月，我们有5700万美元的EBITDA。正如你在这里左边看到的，我们说我们的目标是在未来五到七年内达到1.5亿美元。
其中很多已经与我们所做的投资、我们签署的合同、你知道的、正在进行的项目有关。我们对今天存在的投资组合感觉非常好，这是给你的另一个数据点。仅在2024年，就在去年，我们又签署了新的项目，长期项目，将从2026年开始每年增加1100万美元的EBITDA到我们的预测、我们的结果中。所以想想这个，24年签署的，还没有反映在我们的表现中。从2026年开始每年增加1100万美元的EBITDA。这些将运行很长时间。
我们签署的很多合同的性质是它们有一个通胀因素，这将增加我们的收入流和现金流。随着时间的推移，它们有内置的通胀保护。我知道我非常偏颇，但我认为这是一个伟大的商业模式。所以为什么是现在？我不知道你是否知道这一点，但这是，我在公司已经30年了。这是我们第一次来参加投资会议。我们现在在这里是因为我们真的处于我们发展的一个转折点。你想想10年前我们开始了这些Jim Collins策略，你知道，前五年是很多策略的完善和很多关于如何执行的思考。
过去五年，2020年到2025年，随着我们进一步完善这些策略，有很多执行。那么为什么今天在这里？当你想想我们的合同采矿业务，也就是，你知道的，石灰石、砂石、骨料业务，与一些国内最大的生产商合作。扩展的步伐在最近几年真的加快了。我们正在签署更大的合同，我们正在与这些大客户签署更有意义的合同。就像我说的，他们来找我们，问我们是否愿意与他们一起成长，如果你是一个集成服务提供商，这是一个很好的位置。
在我们的矿产和特许权使用费业务中，我们从2020年到现在已经投资了9400万美元。你知道，我们购买的一些矿产正在生产，但我们购买的很多东西在我们购买时没有生产，但现在开始进入开发阶段。所以你从早期的投资中得到了时间滞后。当然，我们继续在这个业务中投资，因为我们认为这是一个非常适合我们形象的伟大模型。缓解业务，生态解决方案。你知道，我们已经扩展这个业务大约五年了。
我向你描述了一个缓解银行的开发视野。我们五年前开始播下这些种子。我们现在已经到了一个点，我们有14个项目。其中一些项目将开始提供利润，这将使这个业务在2026年实现盈利。嗯，我最喜欢的指标是EBITDA。仅仅因为他们将实现盈利，你做数学计算，EBITDA将是一个比利润更大的数字。所以即使从2026年开始利润不多，EBITDA更有意义，而且这是一个维护资本支出很低的业务。
所以你真正可以把EBITDA看作现金流。如果你把所有这些放在右边。当所有这些事情汇聚在一起，我们的EBITDA从5000万增长到6000万、7000万、8000万美元时，它创造了更多的资本，我们可以投入工作，随着时间的推移加速我们与这些新的伟大长期项目的增长步伐。所以我们认为所有这些事情在一个时间点汇聚，我们准备开始从早期投资中收获，我们已经完善了我们的商业模式，所以我们真的，我们对继续这个投资和开发周期的能力非常有信心。
我们对这个方向感觉非常好。那么为什么我们应该成为你投资组合的一部分呢？我们不像你可能拥有的任何东西，我们可能不像你投资组合中的任何东西。所以如果你看科技重的标普500指数，那不是我们。我们是100%国内的。我们不受趋势驱动，不受周期驱动。我们真的在做很多自然资源业务。我们谈论成为一个多元化的自然资源业务。我们正在做的事情真的是美国工业的基本组成部分。如果你要在我们主要关注的成长州有道路、数据中心、人口增长的增长，你会看到很多支持这一点的伟大趋势。
那些会扰乱其他公司的事情因为时尚真的不会以任何有意义的方式影响我们。你知道，我认为真正使我们与众不同的另一件事是我看到的很多其他公司在谈论一年视野和三年视野，而我们在这里建立和正在建立的是一个非常长期的复合者。随着我们继续，你知道，转动飞轮，使用非常严格的投资标准，使用我们产生的现金，这样我们就不会过度杠杆化，或者，你知道，通过那创造风险，它真的创造了一种复合的循环，如果你建立电子表格，说你继续投资于具有长期记录的高回报业务，随着你进入未来，整个事情会升级。
这就是为什么我们今天很高兴在这里讲述我们的故事。说到这里，我们将接受问题。
是的，先生，我注意到你有两类股票。你能解释一下吗？
是的，我们有两类。问题是，我们公司有两类股票。我能解释一下吗？自从上市公司成立以来，我们就有两类股票。我想最初是在1961年，但肯定是在1986年Nacco工业公司成立时。我们有双重股权结构。我们有A类股票，这是公开交易的股票，每股一票。我们有B类股票，每股十票。它们在其他方面不能自由交易。它们完全相同。股息相同。B类股票可以转换为A类股票。
比例。Christy或Liz，你们知道A类和B类的比例吗？我们大约是。嗯，他们在想，我会争取时间。我们大约有740万股流通股。我们大约有180万股B类股票，其余是A类股票。B类股票主要由创始家族持有，现在已经是第五代拥有公司了。今天早些时候有人问我他们对公司的感觉如何。每个人都非常投入，对我们所做的事情深信不疑，他们深信这是一个投资平台。
如果我可以补充的话，抱歉，从我的角度来看所有权结构。我是说，我在这个职位上已经10年了。这真的让我们能够创造我们所创造的东西。如果我们真的在一个关于季度收益的商业模式中驱动，我们就不能做我们做的长期投资来建立这样的业务。所以市场不会容忍这一点。所以，你知道，关于这种所有权结构有很多观点。这真的让我们能够创造我认为是一个超级商业模式，有一个伟大的轨迹。
还有其他问题吗？是的。
你不拥有这些工厂，对吧？
什么问题？
我们拥有发电厂吗？
我们不拥有。抱歉，我的听力真的很差。
这样的阅读没有帮助。
我们不拥有发电厂。我们的客户拥有发电厂。你知道，我们在那个部分有四个煤矿。从会计的角度来看，从你的角度来看，我们四个中有三个不拥有煤矿。密西西比州的那个，我们拥有。现在从法律上讲，如果你去看房地产记录，我们拥有煤矿，我们拥有设备，我们雇佣所有员工。但这个自1950年代在宾夕法尼亚州建立的商业模式的美妙之处在于，我们的客户，因为他们是公用事业公司，他们的资本成本非常低。
我们的公用事业客户支付我们100%的资本成本和100%的运营费用，包括劳动力，包括一切。我们为交付的每吨煤炭收取费用。这真的是采矿即服务。现在从法律上讲我们拥有它们，但从实际角度来看，我们的客户拥有它们。这就是为什么大约从2002年开始，那些以这种商业模式运营的煤矿没有合并到我们的财务报表中。那些采矿业务在我们的利润表上显示为一行，称为未合并运营的收益。如果你看，如果你把所有这些东西合并到我们的财务中，我们会有8到9亿美元的收入，我们的资产负债表会大得多。
但由于可变利益实体会计，后安然时代，我们将其分离，因为我们没有任何风险。我们的客户有。这是一个关于复杂财务报表的极客会计解释。另一个问题。是的。
在公用事业采矿方面，什么会导致季度间的变化？我会认为只是采矿。所以问题是，什么会导致公用事业采矿部分的季度变化？有几件事。那里有两种不同的商业模式。大部分收入来自我刚才描述的商业模型，它显示在一行上，未合并子公司的收益，把它放在一边，那真的只会因量而变化。量会因为几件事而变化。如果一个季度客户的发电厂进行重大维护，所谓的停机，如果他们因为需要做重大工作而关闭发电厂，那将导致我们向该客户的交付下降，记住，这是采矿即服务，所以我们的费用会纯粹因为量而降低，因为他们有维护问题。
如果是计划外的维护问题，你知道，出了问题，他们必须关闭工厂一段时间。那也会影响量。另一件可以影响量的事情是天气和其他事情如天然气价格的情况。如果你在淡季遇到，比如说我们有一个非常温和的秋天，所以没有大量的供暖或空调需求。而且碰巧有很多风，风并不总是有。天然气价格低，你可能会看到一些这些燃煤发电厂的调度，意思是电子上网量有点低，那可能会减少我们的量。
相反，如果你从炎热的夏天到寒冷的冬天，那通常意味着你不会有很多风。热天，冷天，没有风。那可能也意味着你的天然气价格更高。他们会尽可能多地调度那些工厂。所以这是采矿即服务的部分。如果你看密西西比州的部分，那个矿，我们实际上拥有那个矿。我们支付资本，我们支付所有成本。但我们的收入是根据一个公式确定的。我们不暴露于煤炭的市场价格。
所以这个公式是基于，它是在90年代初写的。它基于一个使用通胀指数的公式，这个篮子有点跟踪通胀，但不完全是。所以你有那部分。你再次有发电厂的量发生了什么。但如果发电厂的量低，那会使我们的运营效率降低。所以我们可能会进入一个时期，我们因为公式而有较低的收入，因为工厂效率低下，我们成本较高，这使我们效率低下。
但这些是会导致的事情。我漏了什么吗？这些是会导致收入变化的事情。你知道我最喜欢什么吗？我喜欢闪亮的红色。我最喜欢的指标是EBITDA，因为EBITDA通常在百分比基础上比营业利润波动小，因为我们的维护资本支出低。我认为这是一个更好的指标。闪亮的红色。那意味着。哎哟。28秒。你提到24年签署的合同。那需要多少资本？那是我们赚的资本。你赚的资本。你是对的。但你想弄清楚资本和之间的关系。
我不知道那个问题的答案。对这个问题。我向你保证我们明天会知道。但我会告诉你，不是我们签署的每个合同都需要资本。所以我们很乐意签署。采矿即服务，缓解银行即服务，任何服务。我们没有前期资本，但我们会集体。谢谢。
该公司在纽约证券交易所上市，股票代码为NC。今天代表公司的是他们的总裁兼首席执行官J.C. Butler。J.C.，谢谢。
大家下午好。现在是午餐后，对吧？我知道这个时间段总是很难熬。就像他们说的。我是J.C. Butler。我是总裁兼首席执行官，今天要给大家讲一个关于Nacco工业公司的故事。点击器。所以从大局来看。Nacco工业公司是一个多元化的自然资源平台，建立在拥有112年历史的煤炭开采业务的基础上。它有一个非常独特的业务结构。我们有一个模型，使我们真正成为客户运营的集成部分，并且在许多方面我们已经将其扩展到我们业务的其他部分。我们的传统业务为我们提供了非常强劲的经常性现金流，如这里的EBITDA所示。
我们一直在利用这些现金流以及我们在传统业务中建立的技能来发展这些其他业务。112年历史，最左边。你可以看到公司在1913年由Frank Taplin在俄亥俄州南部创立，当时是一家地下煤炭开采企业。我们一直从事这项业务直到80年代，那时我们退出了地下开采，转而进入美国中部地区的开采，我们以这种方式为客户的发电厂提供独家燃料煤炭。公司目前的形态大约在10年前的2015年形成，当时前任领导团队在正常过程中退休，现任领导团队上任，我们说我们有一个很好的商业模式，我们喜欢我们的商业模式，我们对未来充满信心。
但我们为什么不做其他事情呢？我们有很多技能，有很多扩展的机会。所以我们为什么不利用这些技能来发展呢？我们还注意到，自公司成立以来已经大约100年了，我们非常希望创建一个能够在未来100年以非常好的方式生存的公司。展望第二个100年，我们做了，我要回到上一张幻灯片。我们在2015年做了这件事，真正专注于Jim Collins在《从优秀到卓越》中的教导。有人读过《从优秀到卓越》吗？我喜欢这本书。
这是一本很棒的书，每个人都应该读《从优秀到卓越》。我们真正退后一步，利用《从优秀到卓越》中的教导来说，我们在哪些方面比别人做得更好？什么真正驱动我们的经济引擎？我们如何看待我们的商业模式？有点像我们的飞轮概念。其中的一些关键方面是我们非常擅长长期关系和投资。我们现在拥有的最长关系是与我们在北达科他州的第二大煤矿业务，我们为同一家发电厂服务了46年。
离那不远的是另一个超过40年的关系。所以对我们来说，几十年的关系是非常正常的事情。这是我们商业模式的正常部分。我们也认为这是一件有价值的事情，因为如果你与非常强大、稳定的客户有这些长期关系，它会带来非常稳定的收入水平，你可以年复一年地依赖。我们商业模式的另一个特点是我们喜欢寻找那些我们通过服务获得收入的地方，你知道，我们为所做的服务收取费用，通常是采矿服务，或者如果我们投资，那是一个我们将前期投资的项目，但之后我们的资本支出要求非常低，维护资本支出非常低。
所以如果你想想，这实际上是在驱动一个模型，即与强大、稳定的客户建立长期关系，合同结构给我们非常长的视野，对我们未来的收益流和现金流有很大的可见性。我们用这种思维方式和来自我们传统煤炭开采业务的现金流来创建你在这里看到的业务组合。我将从左侧的北美煤炭开始，这是传统业务。它说稳定的现金生成。因为这部分的主要商业模式是我们运营的煤矿直接毗邻它们服务的发电厂。
两者同时建造，所以我们提供的燃料是发电厂发电所需的燃料。正如我在一个例子中提到的，我们已经这样做了46年。我们是他们运营的集成部分。如果我们停止交付煤炭，他们就停止发电能力。所以我们非常集成地并排进入那个运营，我们共同努力确保它成功。我们在下一个部分采用了完全相同的商业模式，即我们的合同采矿部分，我们称之为北美矿业。
这实际上是同一种事情。我们代表客户提供集成的合同采矿服务。但在这种情况下，我们的客户不是发电的公用事业公司。这些是使用工业矿产的公司。现在这个业务多年前开始，当时我们集成到一个骨料生产商。在佛罗里达州南部的骨料生产商运营。如果你想想一个标准的骨料设施，你有一个直接毗邻设施的矿山，他们在那里粉碎和分级骨料，然后出售。就像在煤炭开采业务中一样，只是在这里我们代表这些人进行开采。
他们粉碎、加工、出售，我们是他们业务的集成部分。我们与这些人签订长期合同，在许多情况下，我们与一些美国最大的骨料生产商做生意。像Martin Marietta和cmex这样的人。事实上，随着这个业务的发展，我们发现通常是通过我们现有的客户关系有机增长的，他们会来找我们说，看，我们知道我们是粉碎、分级和销售的专家。你是我们的采矿专家。所以我们希望你能和我们一起看看另一个运营，他们要么已经开始，要么收购，并要求我们接管他们的采矿运营。
在某些情况下，我们会以服务费的形式来做，即采矿即服务。在其他情况下，我们可能会前期投资资本来做这件事。但在那种情况下，我们会在前期投资设备之前就知道合同结构。这实际上只是一个前期投资，合同结构和期限将为我们提供非常有吸引力的资本回报。再次，所有这些都以有前期资本的方式运作。如果我们投入资本，那就是前期资本。
随着时间的推移，维护资本支出很低，这真的是来自这些伟大的长期客户关系的类似年金的现金流。这个业务已经从多年前开始的事情继续扩展。嗯，10年前我们真的只是在南佛罗里达为石灰岩生产商做这件事，使用一种叫做拉铲挖掘机的挖掘设备。嗯，我们说这不一定要在南佛罗里达。我们知道如何开采很多东西。不一定要在南佛罗里达，不一定要是骨料，不一定要是拉铲挖掘机。
我们已经将其扩展到其他州和其他地区以及其他矿产。这种极端情况是我们现在正在开发内华达州北部的一个锂矿。我们的客户是Lithium Americas。在纽约证券交易所交易的是LAC。我们将在世界上最大的已探明锂储备上运营一个锂矿。我们将开采锂。我们直接毗邻他们的加工设施。他们将加工锂，并且他们与通用汽车有一个合资企业。通用汽车将拿走锂。
所以这是从我们的煤炭业务开始，经过骨料，我们现在一直带到锂的同一集成采矿业务。这里的扩展机会是巨大的。再次回到我们的北美煤炭业务。在公司历史的早期，我们在俄亥俄州南部地下开采煤炭。我们不再这样做了，已经近40年没有做了。然而，我们在俄亥俄州南部拥有很多矿产储备，包括我们开采的煤炭，也包括天然气。我们在2000年代中期查看了我们的投资组合，发现我们在俄亥俄州南部拥有大量的天然气资产，我们每年从收到的特许权使用费中赚取几百万美元。
嗯，我们看到水力压裂进入那个地区，我们看到管道进入，增加了产量。我们知道这即将变得超级大。所以我们雇佣了一群人，成立了一个叫做Catapult Mineral Partners的业务，他们管理俄亥俄州南部的传统资产。但他们也一直在投资全国顶级盆地的高质量矿产储备，比如今天西德克萨斯的二叠纪盆地。五年前甚至开始时在俄亥俄州主要是天然气的业务现在更加平衡。我们有天然气和重要的石油储备。
对我们来说重要的是，因为我们采取这种长期观点，我们购买的资产没有很多其他人在竞标。我们寻找的东西竞争要少得多，因为我们不仅乐意购买今天有生产井的矿产，还会购买可能在未来五年、七年或十年内不会开发的矿产。一旦进入未来，这些都有很多上升空间。现在的美妙之处在于，你为这些未来的开发机会前期支付很少的钱。但一旦你进入这个过程五年、六年或七年，你会非常高兴你买了它们，因为你可以在那些低成本储备上获得新的开发。
我们在过去几年中在这个业务上投入了大约9400万美元购买储备。这个业务每年有大约2000万美元的预算。现在看，如果他们花了2000万美元，那很好，因为他们找到了有价值的项目。但如果他们不花钱，那也没关系。他们的报酬不取决于他们是否把这笔钱投入工作。老实说，如果他们找到一些超过2000万美元的好项目，那也没关系。但这真的是一个伟大的额外平台，它从我们的北美煤炭业务中成长起来。
我描述的前三个现在都是我们财务报表中的部分。右边的第四个业务Mitigation Resources of North America源于我们在煤矿拥有真正行业领先的环境记录。我们做的矿山复垦比国内任何人都好。我们利用这些技能发展了一个缓解业务。如果你不知道这是如何运作的，没关系，因为很多人不知道。如果你想想一个高增长地区，比如德克萨斯州或佛罗里达州的某个地方，那里正在爆炸性增长，嗯，人们正在建学校，建购物中心，建公寓，建各种各样的东西。
州交通部门正在扩建道路。这些人中的每一个，不是所有人，但很多人都会以某种方式扰乱现有的溪流或湿地。为了获得开发许可，他们必须获得美国机构陆军工程兵团的批准。陆军工程兵团说，如果他们要用他们的项目扰乱例如100英尺的溪流，他们必须在其他地方用受保护的溪流替换它。这就是我们从事的业务。同样的事情也发生在湿地上。我们会找到高增长地区。想想德克萨斯州、佛罗里达州、田纳西州这样的州，我们会识别这些州中快速增长的地区。
我们会买一块上面有一条严重受损的溪流的房产，因为50年前有人把溪流拉直或移到房产的一边，以便用于木材或其他用途。溪流严重受损，它不再是一条健康的溪流。我们会买下这块地。所以再想想。我们前期进行资本投资。然后我们会花时间与陆军工程兵团合作，就我们将如何将溪流恢复到自然状态的工作范围达成一致。我们与陆军工程兵团达成协议。
我们与他们签订合同，允许我们这样做。然后我们做工作，创造溪流信用和湿地信用，可以出售给那些开发商以获取利润。所以这是一个制造业业务，我们出售利润。每一个这些缓解银行，你可以认为它有10到12年的开发和收获周期。你前期购买土地，你会投入一些工作来恢复溪流。然后就是很多观察，确保草按应有的方式生长，确保我们种的树按应有的方式发展。
在那个周期中，陆军工程兵团会向我们释放信用，我们可以再次出售给开发商。这是一个长期的商业模式。你前期投资，你在运营这些缓解银行的过程中收获。现在你记得我们在那里做工作修复溪流的部分。这意味着我们有设备、技能和人员来做这种工作。嗯，除了为我们自己内部做工作外，我们也会为第三方做工作，他们可能是，你知道，他们是矿业公司，可能是市政当局，他们周围有溪流或湿地问题。
你知道，可能我们最大的胜利是我们被指定为首选公司。当德克萨斯州希望有人来修复废弃的矿山土地时，那是别人多年前开采的矿山土地，从未得到适当的复垦。每当德克萨斯州有一个他们想要解决的项目时，他们首先来找我们去做这项工作。如果我们想做，我们可以。如果我们不想，我们不必。但我描述的关于信用释放的长期视野是由我们从这些短期复垦项目中获得的收入补充的。
北美缓解资源现在在我们的未分配部分。它实际上还不是一个部分。其他三个是。所以如果你想想我们之前使用的投资标准，我们想要长期合同，我们想要长期关系，我们想要稳定的现金流，我们想要它是可预测的。你想想我们公司拥有的技能，使我们能够发展这些业务。如果你读过Jim Collins的书，你会知道飞轮，对吧？这就是我们如何看待我们的业务飞轮。我们采取我们的投资标准和我们的内部现金流。
我们有机增长。我们不想通过收购增长，因为坦率地说，我们认为这太冒险了。所以我们用现金流和我们的投资标准，这使我们能够签署更多的长期项目。正如你在顶部看到的，每次我们这样做，我们都在某种程度上扩展我们的核心竞争力。在内华达州开采锂将是我们第一次这样做。非常有信心我们会成功。但它为我们提供了关于我们核心竞争力的额外可信度，然后我们可以利用这些在业务领域中寻找更多机会。你用这些标准签署另一个项目，它将是长期的，它将有稳定的现金流，它将有坚如磐石的客户。
你继续转动这个飞轮，这会产生复合效应。正是这种复合效应让我们真的感觉很好地说，我们的目标是1.5亿美元的EBITDA。另一种图形化的表达方式是你在图表上看到的。在图表的底部，你可以看到大约5000万美元的经常性EBITDA来自我们的传统业务，这实际上是我们的公用事业煤炭开采和我们在俄亥俄州南部的传统矿产资产。但你想想这个收入基础，它真的只是每年产生的。我不是说它没有一些波动，但通常是非常可预测的，尤其是作为长期趋势。
每年我们签署更多的长期项目，基本上在所有之前的长期合同之上创建一个分层蛋糕。所以你想想今天你们很多人谈到的很多业务，他们总是在外面寻找客户来销售他们的产品。我们的销售周期是我们要找到一个客户，我们要与他们建立关系，并与他们做一个项目，这个项目可能会在未来几十年带来现金流。人们问我我认为什么是长期，我说，对我来说超过30年是长期。
在那之下，你知道，更多的是中期。但你创造了这些项目的分层蛋糕。现在我们判断项目的方式是我们看它们的IRR，我们要前期投资一些资本，然后有一个收获周期。我们看IRR和NPV。NPV我们衡量的是税后现金流的净现值与10%的贴现率相比，这是我们考虑的加权平均资本成本。在过去五年中，2019年到2024年，我们增加了1.5亿美元的NPV，相对于我们已经有的。
现在其中一个项目是我们在2019年签署的锂项目。它实际上要到2027年才会开始提供有意义的EBITDA，因为与我们的客户有一个漫长的发展周期。他们的加工厂正在建设中，我们即将开始建设矿山。所以你想想，自2019年以来我们已经增加了1.5亿美元的NPV。其中一些还没有被纳入你在下面看到的基础数字中。另一种思考方式是，过去12个月，我们有5700万美元的EBITDA。正如你在这里左边看到的，我们说我们的目标是在未来五到七年内达到1.5亿美元。
其中很多已经与我们所做的投资、我们签署的合同、你知道的、正在进行的项目有关。我们对今天存在的投资组合感觉非常好，这是给你的另一个数据点。仅在2024年，就在去年，我们又签署了新的项目，长期项目，将从2026年开始每年增加1100万美元的EBITDA到我们的预测、我们的结果中。所以想想这个，24年签署的，还没有反映在我们的表现中。从2026年开始每年增加1100万美元的EBITDA。这些将运行很长时间。
我们签署的很多合同的性质是它们有一个通胀因素，这将增加我们的收入流和现金流。随着时间的推移，它们有内置的通胀保护。我知道我非常偏颇，但我认为这是一个伟大的商业模式。所以为什么是现在？我不知道你是否知道这一点，但这是，我在公司已经30年了。这是我们第一次来参加投资会议。我们现在在这里是因为我们真的处于我们发展的一个转折点。你想想10年前我们开始了这些Jim Collins策略，你知道，前五年是很多策略的完善和很多关于如何执行的思考。
过去五年，2020年到2025年，随着我们进一步完善这些策略，有很多执行。那么为什么今天在这里？当你想想我们的合同采矿业务，也就是，你知道的，石灰石、砂石、骨料业务，与一些国内最大的生产商合作。扩展的步伐在最近几年真的加快了。我们正在签署更大的合同，我们正在与这些大客户签署更有意义的合同。就像我说的，他们来找我们，问我们是否愿意与他们一起成长，如果你是一个集成服务提供商，这是一个很好的位置。
在我们的矿产和特许权使用费业务中，我们从2020年到现在已经投资了9400万美元。你知道，我们购买的一些矿产正在生产，但我们购买的很多东西在我们购买时没有生产，但现在开始进入开发阶段。所以你从早期的投资中得到了时间滞后。当然，我们继续在这个业务中投资，因为我们认为这是一个非常适合我们形象的伟大模型。缓解业务，生态解决方案。你知道，我们已经扩展这个业务大约五年了。
我向你描述了一个缓解银行的开发视野。我们五年前开始播下这些种子。我们现在已经到了一个点，我们有14个项目。其中一些项目将开始提供利润，这将使这个业务在2026年实现盈利。嗯，我最喜欢的指标是EBITDA。仅仅因为他们将实现盈利，你做数学计算，EBITDA将是一个比利润更大的数字。所以即使从2026年开始利润不多，EBITDA更有意义，而且这是一个维护资本支出很低的业务。
所以你真正可以把EBITDA看作现金流。如果你把所有这些放在右边。当所有这些事情汇聚在一起，我们的EBITDA从5000万增长到6000万、7000万、8000万美元时，它创造了更多的资本，我们可以投入工作，随着时间的推移加速我们与这些新的伟大长期项目的增长步伐。所以我们认为所有这些事情在一个时间点汇聚，我们准备开始从早期投资中收获，我们已经完善了我们的商业模式，所以我们真的，我们对继续这个投资和开发周期的能力非常有信心。
我们对这个方向感觉非常好。那么为什么我们应该成为你投资组合的一部分呢？我们不像你可能拥有的任何东西，我们可能不像你投资组合中的任何东西。所以如果你看科技重的标普500指数，那不是我们。我们是100%国内的。我们不受趋势驱动，不受周期驱动。我们真的在做很多自然资源业务。我们谈论成为一个多元化的自然资源业务。我们正在做的事情真的是美国工业的基本组成部分。如果你要在我们主要关注的成长州有道路、数据中心、人口增长的增长，你会看到很多支持这一点的伟大趋势。
那些会扰乱其他公司的事情因为时尚真的不会以任何有意义的方式影响我们。你知道，我认为真正使我们与众不同的另一件事是我看到的很多其他公司在谈论一年视野和三年视野，而我们在这里建立和正在建立的是一个非常长期的复合者。随着我们继续，你知道，转动飞轮，使用非常严格的投资标准，使用我们产生的现金，这样我们就不会过度杠杆化，或者，你知道，通过那创造风险，它真的创造了一种复合的循环，如果你建立电子表格，说你继续投资于具有长期记录的高回报业务，随着你进入未来，整个事情会升级。