身份不明的发言人
Kevin Wynk（投资者关系主管）
Hillary Super（首席执行官）
Scott Sekella（首席财务官）
身份不明的参会者
Lauren Levine（Alex Strayton）
Marnie Shapiro（Retail Tracker）
Dana Telsey（Telsys Ltd.）
Adrian Yee（巴克莱银行）
Mauricio Cerna（瑞银集团）
Borcha（富国银行）
Jonah Kim（Cowen Inc）
Janet Kloppenberg（JJK研究协会）
Brooke Roach（高盛集团）
早上好。我是Amanda，今天将担任本次会议的操作员。在此，我欢迎各位参加维多利亚的秘密公司2025年第二季度财报电话会议。请注意，今天的会议正在录音。在今天的问答环节之前，所有参会方都将保持只听模式。现在，我将电话转交给维多利亚的秘密公司投资者关系主管Kevin Wink先生。Kevin，您可以开始了。
谢谢Amanda。大家早上好，欢迎参加维多利亚的秘密公司截至2025年8月2日的第二季度财报电话会议。作为正式程序，我想提醒各位，我们今天可能做出的任何前瞻性声明均受我们SEC文件和新闻稿中的安全港声明约束。今天与我一起参加电话会议的有首席执行官Hilary Stupor和首席财务及运营官Scott Sakella。我们今天有大约30分钟的时间回答任何问题。我们今天在电话会议上讨论的某些结果是调整后的结果，不包括我们新闻稿和SEC文件中描述的某些项目的影响。
这些和其他非GAAP指标与最可比的GAAP指标的调节包含在我们的新闻稿、SEC文件以及发布在我们网站投资者部分的投资者演示中。谢谢。现在我将电话转交给Hilary。
谢谢Kevin。大家早上好。感谢各位今天参加我们的会议。我很高兴地告诉大家，我们在第二季度继续保持势头，再次实现了超出我们顶线和底线指引的业绩。这一增长反映了严格的执行、不断发展的维多利亚的秘密和Pink品牌的力量，以及我们"潜力之路"战略的早期影响。在我们详细讨论本季度的业绩之前，我想花点时间回顾一下我们的进展。自从我加入公司过去一年以来，我们已经采取了一些重要措施，以通过我们的"潜力之路"战略重新定位业务以实现持续增长。
我们新的领导团队已经到位，包括新的首席营销和客户官以及新的品牌总裁。我们正在以更大的纪律性和专注力执行，通过更短的生产周期加快速度，并将更多创新推向市场。第一季度展示了早期进展，今天我们将讨论这一进展如何继续展开。我特别高兴地看到，我们的努力开始转化为更高质量的产品、更具吸引力的店铺体验、增加的客流量和更多的正价销售。如果没有我们全球团队在店铺、分销中心、办公室和合作伙伴组织中的奉献和热情，这是不可能实现的。
我们一起以更多的精力、协作和专注为客户提供服务。虽然我们还有很多工作要做，但我现在比以往任何时候都更有信心这家公司的机会以及我们执行战略以增加股东价值的能力。我们仍处于早期阶段，但方向是明确的，能量是真实的，进展是令人鼓舞的。现在让我们来看看第二季度的亮点。尽管5月份发生了数字中断，我们的净销售额增长了3%，同店销售额增长了4%，这两项都比上一季度有所改善，并且超出了我们的预期。
我们在维多利亚的秘密和Pink品牌中，通过数字和店铺渠道以及所有地区实现了同店增长。在第二季度，我们比往年更少依赖半年一次的促销活动，因为我们有更少的库存需要降价，并且有更具吸引力的正价产品。与去年相比，这推动了折扣的减少和更高的AURs。展望未来，我们看到了进一步优化单位库存水平和继续推动更高AURs的机会。国际业务仍然表现突出，并推动了本季度的增长。第二季度净销售额同比增长22%，零售同店销售额增长高个位数，反映了我们全球合作伙伴关系的实力和品牌相关性的增长。
团队以更敏锐的执行力和更高情感的故事讲述方式取得成功的一个很好的例子是上个月推出的Body by Victoria系列的新Flex Factor文胸，该产品与女性及其对穿着文胸的看法产生了深刻的共鸣。这次发布取得了成功，我们在当月的最后一周看到了维多利亚的秘密新客户两位数增长。当活动开始时，第二季度的势头随着季度的推进而稳步增长，并在7月达到顶峰，这是本季度在销售和新客户增长方面表现最强劲的一个月。我们很高兴地告诉大家，这一势头一直持续到8月。
重要的是，第二季度的增长伴随着毛利率的改善，同比有所上升。尽管不断变化的关税带来了不利因素，但我们本季度的毛利率为35.6%，比去年高出20个基点，比我们的指引高出60个基点。这反映了我们在促销活动上的新方法和更周到的折扣节奏，这两者共同推动了正价销售的增加。调整后的营业利润为5500万美元，比我们第二季度指引的高端高出2000万美元。在本季度，店铺客流量显著超过了整体商场客流量，为我们的业绩提供了额外的提升，这一趋势一直持续到8月。
这种强劲的客流量是由创新产品以及改进的营销和增强的视觉营销共同推动的。在本季度，我们在"潜力之路"战略的四大支柱方面继续取得进展：强化我们的文胸权威、重新致力于Pink品牌、推动美容业务的增长以及发展我们的品牌定位和市场进入策略。首先，我们通过专注于巩固和建立在文胸领域的领导地位来强化我们的文胸权威。我们依靠无与伦比的文胸经验来推动创新优先的产品开发，确保我们在合身性、功能和时尚方面引领行业。
我们还在扩大文胸产品系列，以满足更广泛的客户需求。我们的努力在本季度开始取得成果。虽然北美文胸销售额下降了低个位数，但第二季度比第一季度有所改善，根据第三方数据，第二季度我们在总文胸市场的份额增长了约0.5个百分点，其中传统文胸的份额增长了近1个百分点。重要的是，文胸的正价销售也有所增长。虽然我们对这一进展感到鼓舞，但我们仍然看到了有意义的上升空间，因为我们继续创新并以舒适为重点更新产品系列。
我们对即将推出的文胸产品感到兴奋。9月，我们将推出世界上最好的运动文胸，包括"首发五款"以及Dream Sheer Wicked文胸，这是一款性感无衬垫阳台文胸，我们预计将成为畅销产品。我们对7月23日推出的Body by Victoria系列的反应非常强烈。这是多年来首次有文胸发布推动了其他文胸系列的增长，从而推动了文胸整体增长。这是一个突破，也是我们能够满足客户在核心性能和生活方式类别需求的能力的证明，从而建立更深层次的联系和持续的增长。
我们在更广泛的内衣类别中也看到了非常强劲的业绩，特别是18至44岁年龄段。对于VS&Co来说，这是一个关键的人口统计群体，第二季度我们在内衣领域的市场份额在整个行业和专卖市场中均有所增长，与去年相比，内衣总金额份额的增长来自文胸总销售额。我们的下一个支柱是重新致力于Pink品牌并赢得下一代消费者。虽然Pink长期以来一直是一个与年轻女性有深厚情感联系的品牌，但我们认识到它失去了一些火花。产品系列转向内衣，其产品与维多利亚的秘密有太多重叠。
Pink偏离了其作为生活方式品牌的根源，该品牌以服装为基础，旨在满足18至24岁客户的需求。我们认为Pink不仅仅是一个产品线，我们致力于通过数字和社交优先的方法将其重新聚焦，旨在满足下一代消费者的需求。从产品设计到品牌故事讲述，我们正在重新定义Pink的呈现方式，并对已经开始建立的势头感到兴奋。今天，我们专注于重新确立品牌的魔力和市场地位。我们将深化与Pink客户的关系，以前所未有的方式了解她，并以她想要的方式满足她的需求。
我们感受到了这种热情的建立，这一点在本季度推出的新Love Shack Fancy合作中表现得最为明显。本月早些时候，我们推出了限量版Pink Love Shack Fancy系列，这是柔和浪漫与俏皮边缘的快乐碰撞。我们的客户不仅仅是购买它，他们还点亮了我们的社交渠道，分享了他们的造型，并将其变成了一个完整的时刻。参与度飙升，能量仍然强劲。这是Pink和Love Shack Fancy有史以来最成功的合作。我们的畅销产品包括Pink标志性款式，如logo款式、我们的标志性狗狗和我们表现最好的单品——200美元的字母夹克。
强劲的客流量和异常大的购物篮规模推动了超常的业绩，所有这些都是在零折扣的情况下实现的。这些因素凸显了品牌的定价能力、产品吸引力以及我们产品系列策略的有效性。这次合作源于去年时装秀上的一个想法，并在我们新的26周生产时间表上执行。这反映了我们团队在动态环境中的纪律性方法，以及我们在看到机会时做出敏捷业务决策的能力。我们对第二季度末推出的Pink Friday活动的强烈反应也证明了我们的势头。
店铺内的活动在活动进行的那一周推动了新客户的显著增加。由于与该活动相关的大部分数字活动发生在第三季度，第二季度的结果仅反映了该活动的部分好处。Pink在第二季度增长了低个位数，比第一季度有明显改善。增长由服装类别的两位数增长引领，正价销售推动了利润率扩张。我们还看到了更健康的销售质量，Pink品牌的正价销售增长了5%，其中服装类别的正价销售增长了18%。这反映了我们重新平衡产品系列的重点。
我们很高兴看到Pink在新客户获取方面取得了显著改善，本季度新客户数量实现了两位数增长，这表明我们的努力正在引起客户的共鸣。转向我们战略的下一个支柱——推动美容业务的增长。我们拥有一个强大的美容业务，国内销售额约为10亿美元，全球零售额接近20亿美元。我们的客户喜欢维多利亚的秘密美容产品，我们正在通过依靠我们的产品权威加速美容类别的发展。基于我们在行业领先的香水业务，扩展到新的机会，并帮助推动我们两个品牌的客流量，第二季度美容业务仍然表现突出，我们实现了连续第八个季度的增长。
我们的美容业务销售额增长了中个位数，所有主要类别均实现增长，其中身体护理、季节性香水和我们的Mist系列引领增长，后者实现了低两位数的增长。我们在美容领域看到了一个巨大的机会，这是一个比内衣大得多的市场，根据第三方数据，美国内衣市场的规模大约是内衣市场的四倍，并提供了明确的增长空间。我们已经取得了真正的进展，随着新聘用的品牌总裁到位以及营销资源的扩大，我们准备继续建立在我们的势头上。
展望未来，我们有一个强大的新产品和系列扩展的渠道。这包括我们本周推出的Very Sexy重新定位、Bear系列扩展、Bombshell季节性发布以及通过家居香水的推出实现的类别扩展。我们还专注于维持Mist和Body类别的增长。谈到我们的最后一个支柱，我们正在发展我们的品牌定位和市场进入策略，以反映文化、技术和购物行为的变化，同时忠于我们的品牌DNA，同时适应我们如何吸引、激励和服务。我们正在深化与现有客户的联系，并吸引新客户，同时加强忠诚度和推动长期增长。
我们开始看到在重新平衡我们的营销漏斗和推动数字和店铺渠道增量客流量方面的积极势头。根据第三方数据，BS Co最强劲的客户增长群体之一是18至24岁年龄段，这些努力推动了客户获取的增长和客户档案的改善，这为我们进入下半年奠定了良好的基础。我们在本季度和7月看到了连续的改善，我们的总客户档案增长了5%，新客户、现有客户和重新激活的客户均实现增长。
展望未来，我们非常专注于继续增长我们的客户档案，重点是18至44岁的新客户。很明显，我们的新任首席营销和客户官Elizabeth Price正在引领一个引人注目的转变，使我们更加有目的性、更具挑衅性，并与我们今天的客户更加一致。这只是开始，还有更多的事情要做。现在我想花点时间详细介绍下半年的关键举措，并分享我们为什么感到兴奋。我们的业务有真正的势头。
我们专注于在我们的核心业务中执行并交付结果。我们继续应对复杂的宏观环境，并正在采取多项措施来减轻关税影响，通过更高效地运营（Scott稍后将谈到这一点），同时继续投资于我们的品牌、产品和客户体验。从根本上说，我们相信我们在品牌建设和创新营销方面的投资在不确定时期更具影响力。在一个由情感驱动的业务中，我们与客户建立联系的能力使我们的品牌脱颖而出并保持首选地位。我们仍然专注于内衣业务的增长，以文胸为核心，我们致力于在日常舒适和大胆女性风格方面领先，确保我们能够满足她在多方面生活中的广泛需求。
我们7月推出的Body by Victoria系列是一个进步，我们将继续在无线运动文胸和核心文胸方面带来新颖性、舒适性和创新，同时也会倾向于我们产品系列中更性感的一面。通过像Very Sexy和即将推出的Wicked Refresh这样的系列，我们对10月15日维多利亚的秘密时装秀的回归感到兴奋。该活动将建立在去年的成功基础上，作为一个关键的品牌时刻，既尊重我们的传统，又巩固我们作为塑造而非追随未来时尚的品牌的地位。展望假日季节，我们致力于成为礼品的目的地。
去年，我们看到了我们的客户多么重视感觉个性化和真正特别的平价奢侈品。在过去的一年里，我们的团队倾注了他们的创造力和热情，扩展了我们令人向往的礼品系列，在美容、睡眠和Pink服装等关键类别中提供了经过深思熟虑的分层选择——好、更好、最好。这个假期，我们准备好帮助我们的客户庆祝最重要的时刻和人物。除了假期，我们认为情人节是另一个重要的增长机会和兴奋点。加深客户参与的关键时刻，我们期待在未来几个月分享更多关于情人节计划的信息。
在结束之前，我想花点时间思考一下这个业务和维多利亚的秘密品牌对我们的消费者可能代表的潜力。从本质上讲，我们从事的是感觉的业务，是激发联系和信心的业务。我们的机会远远超出了产品。它是关于帮助我们的客户感到被看见、被庆祝和在自己的皮肤中感到舒适。我们深深相信这一承诺，并致力于在未来做得更好。这一承诺——庆祝我们的客户的感觉——是我们如何发展品牌的核心。我们知道，性感没有单一的定义。美的标准对每个人来说都是不同的，让她心跳加速的东西也是如此。
性感不是单一的外观，它是一种感觉。当你感受到它时，你就会知道它，你会对它做出反应。我们未来的品牌表达将尊重这一点。它不会被限制在一个形象或理想中。它将是一个创意平台，拥抱女性体现自信、感性和力量的多种方式。你已经在我们最近推出的Very Sexy活动中看到了这一点的首次表达。信息很明确。我们继续拥抱性感，但我们正在发展以更全面地服务我们的客户，并提供她想要和需要从我们这里得到的全部内容。我们正在看到这一点体现在维多利亚的秘密销售趋势的加速中，通过本周，你将看到我们的愿景进一步成形，因为我们继续在未来几个月保持品牌时刻的稳定节奏，包括今年秋季的时装秀，然后在春季系列中更加显著。
我们正处于增长模式。我们去年实现了增长，今年我们正在继续改善我们的表现。当产品、品牌情感和营销结合在一起时，它会创造一个强大的循环，加深客户参与度并推动强劲、持续的结果。虽然我们还有更多工作要做，但我们正在建立势头，我们打算继续前进。现在我将电话转交给Scott。
谢谢Hilary，谢谢大家参加今天的电话会议。我们的第二季度业绩超出了预期。在我们第一季度强劲表现的基础上，业务在本季度表现出广泛的实力，稳步增长，表明我们在"潜力之路"战略上的早期进展正在转化为成果。这一优异表现反映了我们核心业务的实力和团队对基础工作的专注，同时继续优先投资于产品创新、品牌实力和客户体验。这些投资正在为我们实现长期差异化和增长奠定基础。我将从本季度的几个亮点开始。正如Hilary提到的，净销售额同比增长4200万美元或3%，同店销售额增长4%（不包括数字中断），这两项都比上一季度有所改善，并且显著高于我们的预期。
维多利亚的秘密和Pink均实现增长。考虑到5月份的安全事件对季度净销售额产生了约2000万美元的负面影响，我们的总净销售额表现值得注意。调整后的毛利率金额比去年增加了1800万美元，而我们的调整后毛利率率比去年上升了20个基点，比我们的指引高出60个基点。我们实现了5500万美元的调整后营业利润，比我们指引的高端高出2000万美元。如果没有5月份发生的安全事件的影响（我们估计该事件在本季度造成了约1400万美元的营业利润影响），调整后的营业利润将超过去年第二季度的6200万美元。
我们的调整后稀释每股收益为0.33美元，显著高于我们指引的高端。现在让我们更详细地看看第二季度的业绩。净销售额为14.59亿美元，同比增长3%。业绩在本季度逐步加速，我们感到鼓舞的是，这一势头在第三季度至今仍在继续。与去年相比，Pink和VS在本季度的销售额均实现了低个位数增长，北美和全球均实现增长。同时，我们对内衣业务的表现感到满意，从第一季度到第二季度，内裤和文胸的主要趋势均有所改善。
促成这一改善的是强劲的正价销售，正如Hilary提到的，我们7月23日成功推出的Body by Victoria系列就是一个例子，该系列以及围绕该活动的新营销方法显著提高了客户参与度和获取率。美容业务再次实现了强劲的顶线增长，销售额同比增长中个位数。这标志着我们的美容业务连续第八个季度增长。正如Hilary也提到的，VS和Pink在北美表现出广泛的实力，我们在店铺和数字渠道均实现了同店销售增长。该地区的业绩在本季度逐步改善，7月取得了优异的业绩，部分原因是Body by Victoria文胸的推出和相关营销活动。
这是多年来首次有文胸发布推动了其他文胸系列的增长。本季度的客流量显著超过了整体商场客流量，反映了我们增强的产品供应和扩大的营销覆盖范围和有效性。我们的国际业务在本季度继续表现异常出色。报告的第二季度销售额增长了22%，达到2.28亿美元，反映了比强劲的第一季度系统的改善。全系统零售销售额在第二季度再次实现了低两位数增长。国际增长得益于健康的同店零售销售额高个位数增长（店铺和数字渠道合并计算），以及持续的新店开业。
我们再次看到了中国业务的特别强劲表现，主要由数字渠道推动。AURs在本季度增长了1%（不包括内裤，这是一个低AUR类别）。AURs增长了8%，由文胸和美容产品的增长推动。第二季度调整后的毛利率金额为5.19亿美元，我们的调整后毛利率率为35.6%，比去年高出20个基点，比我们的指引高出60个基点。与去年相比，本季度有利的毛利率率驱动因素包括持续减少传统促销活动，导致整个季度的折扣减少，以及在半年促销活动期间和活动之外的几周内强劲的正价销售。
我们在半年促销活动期间更健康的库存状况以及更强的正价产品供应推动了利润率扩张。今年我们在季度中继续使用GW PS，虽然对毛利率率略有影响，但它推动了更大的购物篮规模，并充当了品牌建设的营销工具。重要的是，总体而言，我们在本季度的促销策略与去年相比推动了毛利率率和毛利率金额的扩张。我们专注于推动更强的正价销售，这一策略继续获得动力。我们还通过租金节约和强劲的同店增长实现了购买和占用费用的杠杆作用。
与此同时，正如预期的那样，更高的航空运费和关税在本季度总共造成了约80个基点的压力（与去年相比），两者各占一半。第二季度调整后的SGA金额为4.64亿美元，我们的调整后SGA率为31.8%，优于我们约33%的指引，但与去年31%的比率相比有所恶化。我们在本季度调整后SGA率优于预期是由销售超出预期以及在整个业务各个方面持续的严格费用管理推动的。我们的比率比去年恶化是由于营销支出从第一季度战略性地转移到第二季度，以及本季度与我们的优异表现相关的更高激励薪酬费用。
主要由利息费用组成的调整后非运营费用在本季度为1700万美元，符合我们的指引，比去年有所下降。这是由于加权平均借款水平和利率较低。我们第二季度的调整后税率为25%。转向资产负债表，第二季度末的总库存比去年增长了4%，符合我们的指引。从流动性的角度来看，我们第二季度末的现金余额为1.88亿美元，比去年增加了1900万美元，我们7.5亿美元的ABL信贷额度下的未偿还余额为7500万美元，比去年减少了7000万美元。我们在5月成功续签了ABL信贷额度，并获得了五年的期限延长，有利的增强和较低的利率将产生年度节省。
我们的流动性状况强劲，为我们继续执行战略增长支柱提供了财务灵活性。转向我们对2025财年的更新展望以及第三季度的展望，我们正在提高全年净销售额的展望，现在预计净销售额在63.3亿美元至64.1亿美元之间，而我们之前的指引要求净销售额在62亿美元至63亿美元之间。虽然我们在下半年面临艰难的同比销售比较，但我们对我们第二季度看到的势头感到满意，7月显著加速，我们预计通过提升产品系列和计划举措来推动业绩，这些举措旨在在主要客流驱动活动之间保持势头。
我们正在通过像Pink Friday这样的大时刻取得成功，今年表现异常出色。正如Hilary提到的，今年秋季的时装秀代表了一个定义性的品牌时刻，无论是在商业上还是文化上。去年，该活动帮助推动了增量客流量、客户获取和持续销售势头进入1月。今年，我们正在基于这些学习进一步放大其影响，同时继续通过假日和情人节季节的品牌时刻稳定节奏，以吸引新客户和回头客。除了我们的品牌时刻，我们还准备好在假日期间（如黑色星期五和网络星期一）通过扩展和更分层的礼品系列（包括美容、睡眠和Pink等关键类别）来捕捉需求。
鉴于第二季度的优异表现被增加的关税暴露所抵消，我们维持2025财年调整后营业利润范围在2.7亿美元至3.2亿美元之间。我们2025财年的全年指引现在反映了中国30%和非中国进口20%的关税水平，而我们之前的指引假设中国30%和非中国10%。我们2025财年的全年指引现在假设净关税影响约为1亿美元，这反映了约7000万美元的关税缓解。我们预计2025年的净关税影响为1亿美元，比我们之前指引中嵌入的假设增加了5000万美元，其中约1000万美元的净关税影响已经在上半年确认。
我们的指引假设第三季度净关税压力约为2000万美元，第四季度影响7000万美元。重要的是，鉴于我们在业务中看到的实力和势头，尽管估计净关税压力增加了5000万美元，我们仍维持全年调整后营业利润指引。我们的影响缓解努力包括与供应商优化成本，进一步多样化我们的采购，确保我们拥有最高效的空运与海运组合，并通过更有针对性的促销和战略性价格修改实施组合选择的价格调整。在市场上我们看到价值主张差距的地方。
主要由利息费用组成的调整后非运营费用预计2025财年约为7000万美元，低于2024财年的8400万美元，与之前的指引一致，这是由于预期的加权平均借款水平较低以及利率较低。我们估计2025财年的调整后税率约为24%至25%，与上一季度的指引一致。我们估计2025财年的加权平均稀释流通股约为8300万股。鉴于这些输入，我们维持2025财年调整后稀释每股收益在1.80美元至2.20美元之间的范围，而2024财年的调整后稀释每股收益为2.69美元。
我们继续谨慎规划资本支出，现在预计2025财年约为2亿美元，低于我们之前预期的2.2亿美元。资本投资将主要集中在我们店铺资本计划上，以及与推动增长和支持生产力的战略举措相关的技术和物流投资上。今年的折旧费用估计约为2.2亿美元。我们维持2025财年调整后自由现金流约为1.5亿美元至2亿美元的预测。2025年北美的店铺数量和翻新计划与我们第一季度电话会议上讨论的相似。
今年我们北美店铺的平方英尺面积预计仍将比2024年减少约2%。到年底，我们估计北美"未来店铺"的存在将约为190家店铺，约占店铺总数的25%。在国际上，我们估计到2025年底"未来店铺"的存在将约为240至260家店铺，约占国际店铺总数的40%。转向我们对第三季度的展望，我们预计净销售额在13.9亿美元至14.2亿美元之间，而2024年第三季度的净销售额为13.47亿美元。
我们的预测假设北美业务的顶线表现将实现低个位数增长，基于我们迄今为止看到的持续势头。我们的预测还假设国际业务将继续强劲，全系统零售销售额计划在第三季度实现低两位数增长。在这一预测的销售水平下，我们预计2025年第三季度的调整后营业亏损将在3500万美元至5500万美元之间，而2024年第三季度的调整后营业亏损为2800万美元。我们预计2025年第三季度的调整后毛利率率约为34%，低于去年34.8%的调整后比率，其中包括估计的净关税压力约140个基点，部分被对我们促销策略的持续关注和销售增长带来的购买和占用费用杠杆所抵消。
2025年第三季度的调整后SGA率预计与2024年第三季度的调整后比率36.8%相比持平或上升约100个基点。SG&A金额的预测增长是由正常的工资率增长以及对营销和店铺劳动力的战略投资推动的，以增强客户体验并推动顶线增长。我们预计2025年第三季度的调整后非运营费用（主要由利息费用组成）约为1900万美元，低于2024年第三季度的2100万美元，这是由于预期的加权平均借款水平较低以及利率较低。
我们估计第三季度的调整后税率约为22%。我们估计第三季度的加权平均流通股约为8000万股。我们预计总库存将比去年增长高个位数，由关税影响驱动。鉴于这些输入，我们预测第三季度调整后每股净亏损在0.55美元至0.75美元之间，而2024年第三季度的调整后每股净亏损为0.50美元。最后，我想重申几个关键点。尽管宏观环境不确定，但我们的基本面仍然强劲和有弹性，我们的"潜力之路"战略正在获得动力。
我们保持纪律性的方法，专注于运营卓越、战略性资本配置以及继续投资于在市场中将我们差异化的能力。我们仍然致力于为股东创造价值，同时为持续长期盈利增长奠定基础。接线员。
谢谢，女士们，先生们。如果您想提问，请按星号一，并清楚地说出您的名字。当提示时，您可以随时按星号二撤回您的问题。提醒一下，我们要求每位参与者将自己限制在一个问题和一次跟进上，以便有足够的时间回应每位可能希望参与这部分电话会议的参与者。我们的第一个问题来自摩根士丹利的Alex Straiten。请继续。嗨，我是Lauren Levine，代表Alex Strayton。
谢谢您回答我们的问题。我们想知道您如何看待最低限度豁免结束对行业的影响。您认为这是一个顺风还是您也依赖这一好处？谢谢。
嗨，Lauren，我是Scott。嗨。最低限度豁免不是我们进入市场的重要组成部分。我们的电子商务分销中心主要位于哥伦布，所以这对业务没有实质性影响。
明白了？谢谢。
我们的下一个问题来自Retail Tracker的Marnie Shapiro。您的线路已开通。
嘿，伙计们。恭喜。我不得不说，店铺每周都变得如此有趣，因为能量令人难以置信。而且感觉我们终于，Hillary，有了一个了解这个品牌全球重要性的人。我觉得它一直被低估。因此，我有一个关于您创新的问题。从Flexra、闪亮的运动套装到Love Shack，有很多创新。有些是时尚创新，有些是技术创新。我们应该如何考虑这一点在后半年和进入26年，即使有关税？您会将这种思维带入美容领域吗？因为在我看来，观察其他地方的女孩们，您们有很多机会，甚至在美容领域进行创新。
嗨，Marnie。谢谢您的支持。我很高兴您和我们一样兴奋。我觉得，再一次，也许您在读我的想法或监视我，但我真的同意您说的一切。这绝对是关于时尚创新和技术创新。我将从VS开始。在VS，我们有一个非常深入的创新渠道，主要集中在文胸上，但也包括运动，正如您提到的。它围绕文胸的技术和客户洞察力。但我也会说，您提到的闪亮是时尚创新的一个很好的例子。
我认为不同的是，我们真正在VS中解压的是，我们过去有一个公式，我们设定一个季度并让它滚动，我们支持大创意很长时间。我们开始真正调整更频繁的时尚和创新、信息和真正满足她更广泛的需求和欲望的节奏。而且它正在起作用。因此，您将在今年后半年和明年看到我们更稳定的时尚和创新节奏。
我会说，闪亮，它代表了乐趣，代表了快乐，代表了新奇。我认为，正如我在之前的电话会议上所说的，我们变得有点严肃。这个品牌应该是快乐的，应该是有趣的，应该是年轻的。因此，您将开始看到更多这样的内容，特别是当我们进入2026年时。在Pink方面，它更多的是关于文化联系和时尚发布和合作。我们在Pink中的周三发布现象做得非常好，我们希望在此基础上发展，但我们也解锁了与Franke's的合作和伙伴关系，现在与Love Shack Fancy，当我们击中正确的文化时刻时，这对我们的业务来说是爆炸性的。
因此，两者都将有比过去更频繁的新颖性节奏，但适当地服务于每个单独的客户群体。因此，我们对即将到来的事情感到非常兴奋。恭喜并祝返校季剩余时间好运。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Telsey Group的Dana Telsey。您的线路已开通。
嗨。嗨。Hillary和Scott，恭喜取得的良好进展。我们很想听听您们在毛利率方面对定价和促销的未来看法。然后，当您考虑未来店铺和实施的技术时，您们在客流量方面看到了什么？还有，您们是否看到了扩大的客户群，也许是降级交易的客户？谢谢。
嗨，Dana，我是Scott。在毛利率方面，正如我们所讨论的，我们确实有意识地努力减少促销和传统折扣。我们预计这将在后半年继续。这是我们应对关税的缓解杠杆之一。但它与Hilary刚才谈到的产品新颖性相结合，真正推动更多的正价销售。因此，我们对所看到的情况以及客户的反应感到鼓舞。在战略定价方面，我们正在寻找我们看到的机会，这些机会仍然可以创造价值。
但我们正在注意进入价格点和不超过价格点。因此，首先是促销，然后在有意义的地方进行选择性战略价格修改。关于未来店铺，我们继续在我们进行完整或部分未来店铺改造的地方取得良好效果。我们看到一些最近的店铺在销售上实现了两位数的提升，从改造前到改造后，这是由客流量和店铺内更好的产品系列驱动的。因此，我们将继续推动这一点作为客户体验的改进。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的Adrian Yee。您的线路已开通。
早上好。我是Michael Zhuan，代表Adrian Yee。我只想问，您们的国际业务在本季度表现良好，并且继续增长。除了美容或可能是消费者核心之外，是否有任何特定类别在国际市场上表现优于国内市场。我会回答这个问题。不，没有。我的意思是，国际店铺的平方英尺面积通常较小。因此，我们在国际上没有相同广度的产品系列，但内衣业务在那里非常强劲。我们在国际上Pink的存在较少，我们在一些市场上的运动和泳装存在较少。因此，真正是两个核心类别，美容和内衣，在全球都表现良好。谢谢。作为跟进，国际市场的进入市场策略与国内市场有什么不同吗？
不，我是Scott Michael。没有真正的区别。我的意思是，我们在考虑全球客户时，我们的营销和信息传递是一致的。因此，它遵循与我们在北美推动的非常相同的模式。
听起来很棒。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的Mauricio Cerna。您的线路已开通。
很好。早上好。谢谢回答我的问题。我想问关于您们今年举办的时装秀。只是想确认，今年的时装秀也主要关注维多利亚的秘密品牌，还是会包括Pink的内容？因为也许，我记得您提到过您们想为Pink做些什么。也许那是一个完全独立的活动。也许您能提供一些关于时装秀背后的SG&A投资的细节，以及这些与去年相比如何？
谢谢。嗨。我将开始，然后Scott将回答您的第二个问题。如您所知，我们昨天宣布了时装秀的日期。从下周开始，我们将通过我们的社交渠道慢慢揭示一些关于人才和时装秀内容的细节。因此，您必须保持关注。我们还没有准备好谈论它，但请放心，我们将在后半年有激活活动，以某种形式谈论我们所有的业务。关于问题的第二部分，我们正在积极研究如何以比之前更好和更有影响力的方式放大时装秀。但我们全年的营销资金基本上与去年持平。我们会在季度之间有一些变动，但营销支出大体上与去年持平。
好的，非常有帮助。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的Ike Borcha。您的线路已开通。嗨。早上好，各位。
我是Juliana，代表Ike。我想知道您是否能给我们更多关于类别的细节，特别是内衣是否仍然受到内裤的压力，以及这在整个季度中如何持续。谢谢。
嗨。是的，很高兴回答。所以让我从第一季度到第二季度的总体变化开始。在第一季度之后，我谈到了美容、Pink服装和运动的强劲表现。这三个类别在第二季度都继续并实际上加速了。但最大的变化是维多利亚的秘密核心内衣业务，以及较小程度的Pink，两者都有所改善。
内裤在整个品牌中都非常非常强劲。因此，我们对此非常高兴。文胸有所改善。我们在本季度看到了正价销售为正，但由于我们在半年促销中减少了活动，我们没有看到文胸的总同店销售为正。但核心内衣业务在第二季度有了很大很大的改善，我们对此非常非常兴奋。我们看到VS和公司在18至44岁的消费者中在第二季度与去年第二季度相比份额有所增加。
明白了。太好了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowan的Jonah Kim。您的线路已开通。
早上好。我是Julia Shalansky，代表Jonah Kim。我想知道您们对这个假日季节的计划是什么，今年的时尚与去年有什么不同，以及从去年到今年的关键学习。谢谢。
第四季度的计划，我没听清您说的时尚拉丁语。您是说假日的时尚吗？是的，是的。还有从去年到今年的时尚和关键学习。
好的，很好。所以我不会告诉您我们假日的所有计划，但我可以说的是，可能我们学到的第一件事是新颖性和创意内容的节奏的重要性。去年我们看到时装秀后取得了令人难以置信的成功和势头。这让我们进入了季度的中期。然后我们在12月中旬到1月之间有一个非常明确的机会，不仅要提供新颖性和兴奋性，还要以一种响亮的方式谈论和营销它。
因此，您今年将看到的最大变化是，季度的前半部分将集中在假日和时装秀上，真正建立我们众所周知的礼品目的地。然后我们将转变我们的信息传递，我们在季度的后期围绕运动和情人节有一个巨大的机会，我们计划利用这一点。在Pink方面，这真的是关于那些文化时刻，确保我们在它们发生的时候准确抓住文化时刻，并更加灵活。
所以我们实际上仍在研究这一点，因为我们希望尽可能接近客户。T
太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自JJK Research Associates的Janet Kloppenberg。您的线路已开通。Janet，您的线路已开通。您可能需要取消静音。
嗨，各位。对此我很抱歉。我想说恭喜，Hillary，您引入的新颖性和创新非常引人注目。我想问您，Hillary，关于库存计划，这一直有些不平衡。如果您更有信心知道它将通过生产和流动在未来达到应有的位置，以及是否有任何操作上的问题阻止它达到应有的坚实状态，我需要对此有信心。
然后在定价方面，我想知道您认为您有什么样的定价能力，您会使用它吗，特别是在内裤方面，我认为它被用作亏损领导者和推动客流量，同时也是为了应对竞争压力。非常感谢。
嗨，Janet。是的。所以让我来回答这个问题。关于库存，我认为我们总是有机会优化我们的库存。我认为我们正在学习的是我们应该更快地周转，特别是在Pink服装方面。我们需要快速进出创意，我们需要在消费者中创造紧迫感。这将帮助我们减少我们如此专注的促销和降价，并开始取得一些良好的成功。因此，我会说这是第一步。
缩短我们的生产提前期有助于我们管理库存。这是我们取得了令人难以置信的进展的事情。Love Shack Fancy合作我们在26周内推向市场。与一年前相比，这是一个巨大的改进。我认为特别是在Pink方面，但也在VS方面，我们有机会真正审查我们的尺码细分，并确保我们在正确的尺码上有足够的库存。这是正在进行的事情。所以我们正在审视一切。我还认为我们有机会看看我们如何分配到店铺，以及什么产品系列去什么店铺，真正利用数据科学推动更定制的产品系列。
因此，特别是在店铺渠道中，我们有很多可以优化的地方，这正在进行中。定价能力。这是我们在关税甚至成为话题之前一直在研究的事情。去年第四季度，我们在礼品和美容以及睡眠领域进行了一些战略性价格上涨。对此没有遇到阻力。我认为当情感、质量和背后的营销存在时，在一个单一的生态系统中工作，我们看到她会支付。因此，我们相信我们总是需要一个进入价格点，我们相信在我们的业务中价格上限也是我们需要关注的事情。
但在这之间有空间可以玩。因此，我们将战略性地看待这一点，因为它与内裤有关。我认为内裤绝对是客流量驱动因素。它们是获取工具。它们是购物篮启动器。在整个行业中，每个人都在以倍数定价。现在这个倍数价格点是什么，我们肯定在关注。实际上，我们本周末有一个运行的价格点，比去年更高。因此，我们在可能的地方减少，但我们正在测试这一点，因为我们不想在获取和我们的总购物篮规模上放慢脚步。
因此，希望这回答了您的问题。
您回答了。非常感谢。我还有最后一个。就是关于Love Shack的26周提前期，这做得非常好。这是最好的吗，Hillary？我的意思是，您能把它缩短到20周吗，还是26周就是目标？
我认为对于一个一年前还在按照文胸时间周期运行一切的公司来说，这是一个非常棒的第一步。因此，在一年内从52周移动到26周是一个巨大的飞跃。当然，我们总是在寻找机会，这取决于类别。我的意思是，有些事情我们应该更快，我们正在做，比如我们可以在两到三周内进入内裤。我们可以在大约八到十二周内进入一些我们拥有原材料的文胸。因此，我们确实有一些地方有灵活性，这是我们将继续努力的。
但是将一个从未被考虑过的全新系列在26周内推向市场，我认为对这个公司来说是一个令人难以置信的胜利，也是我们能够快速行动和敏捷的证明。
好的，我谢谢您，我并不是在批评。我只是想了解。实际上，我很高兴您问了。是的，当然。我们将努力尽可能快。好的，非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们还有时间回答最后一个问题。高盛的Brooke Roach。您的线路已开通。
早上好。我是Evan Dorschner，代表Brook。谢谢回答我们的问题。我希望您能更深入地谈谈您们今年预期的关税影响。我们应该如何考虑这一点进入明年，同时您们也开始实施缓解策略。
谢谢。嗨，Evan，我是Scott。所以，正如我们所说，目前的关税假设是中国30%和非中国20%，比我们上次电话会议中的中国30%和非中国10%有所增加。这一增加对我们的先前指引产生了约5000万美元的影响。因此，我们在2025财年的净关税影响总额为1亿美元。其中有7000万美元的缓解。因此，您可以认为总影响实际上超过1亿。我们已经为2025财年锁定了大部分缓解措施，因为我们的订单已经买入等等。
但随着我们进入2026年，我们正在攻击并将有额外的缓解，特别是减少空运，增加海运。这将是我们拉动的一个大杠杆。我们正在积极考虑从不同国家重新采购，以进一步缓解2026年的影响。但如您所知，这需要时间，所以我们需要解决所有这些问题。我们将继续有意识地减少促销活动以帮助抵消这一点，然后继续我们的费用管理。因此，缓解措施肯定会在2026年增加。只是需要一些时间让这些杠杆发挥作用。
非常感谢。好的，谢谢各位。今天上午的电话会议到此结束。我们感谢您今天上午的时间和您对VS&公司的兴趣。祝您有美好的一天。
感谢各位参加维多利亚的秘密公司2025年第二季度财报电话会议。今天的会议到此结束。请此时断开连接，并享受您今天的剩余时间。