身份不明的发言人
Milagros Ciguenas（投资者关系主管）
Gianfranco Ferrari（首席执行官）
Alejandro Perez-Reyes（首席财务官）
Cesar Rios（首席风险官）
Francesca Raffo（首席创新官）
身份不明的参会者
Brian Flores（花旗银行）
Lindsey Marie Shema（高盛）
Renato Meloni（Autonomous）
Carlos Gomez Lopez（汇丰银行）
Alonso Aramburu（BTG Pactual）
Yuri Fernandes（摩根大通）
Andres Soto（桑坦德银行）
大家早上好。欢迎参加Credicorp Limited 2025年第二季度财报电话会议。今天的网络直播配有幻灯片演示，可在Credicorp官网投资者栏目查看。本次电话会议正在录音。请注意，所有参会者将处于只听模式。演讲结束后会有提问环节。如需提问，请按电话键盘上的STAR1键。若通过电脑HD Webphone接入，请使用屏幕上的键盘。
若使用扬声器，请确保关闭静音功能以便信号传输。现在有请Credicorp投资者关系主管Milagros Seguinas开始会议。
早上好。感谢大家参加今天的电话会议。出席本次电话会议的有我们的首席执行官Gianfranco Ferrari和首席财务官Alejandro Perez Reyes。问答环节还将包括首席创新官Francesca Rajo、首席风险官Cesar Rios、普惠银行主管Diego Cabrero、保险与养老金CFO Piero Travesan，以及首席财务官Rocio Benavidez Mivanco。
在开始之前，我需要做以下免责声明：今天的电话会议将包含基于管理层当前预期和信念的前瞻性陈述，这些陈述受多种风险和不确定性影响。请参阅我们财报中的前瞻性陈述部分以及近期提交给SEC的文件。我们没有义务更新或修改任何前瞻性陈述以反映新情况。
Gianfranco Ferrari将首先发言，讨论宏观经济环境改善、季度业绩概述以及我们打造更敏捷、平衡和前瞻性平台的战略更新。随后Alejandro Perez Reyes将详细分析关键宏观经济指标、财务表现及2025年展望。Gianfranco，请开始。
谢谢Milagros。大家早上好，感谢参会。首先我想谈谈秘鲁宏观经济环境的变化，以及为什么Credicorp能独特地受益于这一趋势。发展势头正在增强。受黄金、白银和铜价高企推动，贸易条件保持历史高位。秘鲁还保持着稳健的贸易顺差。通胀低于2%，实际工资复苏，正规就业扩大。预计今年GDP增长3.2%，国内需求增长约4.5%。这些有利因素正在创造更具建设性的背景。
数据讲述了一个故事，而实地活动的复苏更令人鼓舞。虽然大型基础设施项目尚未加速，但中小型企业已重新开始投资、现代化改造、增加产能并满足更强的需求。投资正越来越多地分布在各个地区，为持续增长奠定更健康的基础。
在这种环境下，Credicorp不仅准备参与复苏，还将引领复苏。我们建立了以数字基础设施、深度客户参与和可扩展费用生成平台为基础的弹性多元化业务。这使我们能够在困难周期中表现良好，逐渐与宏观环境脱钩。随着有利因素的改善，我们更有能力高效、盈利地抓住上行机会。
我们第二季度的业绩反映了这一势头：更强劲的基本面、改善的信贷动态和严格的执行。我们现在预计全年ROE将达到约19%，包括上半年非常规收入带来的50个基点提升，长期展望约为19.5%。这凸显了稳健的业绩、结构弹性以及Yape等颠覆性平台的加速影响。
虽然效率比率反映了扩展这些能力的前期投资，但我们仍专注于通过数字、数据和风险方面的严格执行来释放运营杠杆。更健康的微观层面复苏进一步强化了我们的长期观点，增强了我们为股东创造持续价值的信心。
Alejandro将详细介绍业绩和更新后的展望，但在此之前，请允许我简要评论我们与Sunat的情况。如之前宣布的，Sunat要求我们支付约16亿索尔的所谓未缴所得税及相关利息，我们已于本周支付。这一进展并未改变我们的法律立场或对有利解决的信心。我们继续认为我们的案件有强有力的法律和技术依据。我们准备通过适当渠道捍卫立场，无论是在税务法庭（可能需要1-3年），还是必要时通过司法系统（可能再延长5年）。
我们将继续以纪律和透明的方式运营，在捍卫权利的同时建设更强大、更敏捷的Credicorp。现在让我们转向第二季度的表现。我们再次实现了稳健的季度业绩，核心业务贡献强劲，战略重点持续执行。这些成果转化为20.7%的ROE，得益于稳健的运营表现和严格的风险管理。
普惠银行、保险和养老金业务表现非常强劲，小额信贷继续复苏。基于费用和交易收入也有所增长，强化了我们的多元化平台。我们的创新组合贡献了风险调整后收入的6.2%，使我们有望实现2026年10%的目标。信贷动态改善，外汇中性贷款增长在所有细分市场加速。贷款发放渠道保持健康，特别是在零售银行和小额信贷领域，我们预计下半年将持续参与。
风险调整后的净息差达到创纪录的5.4%，得益于资产质量改善和低成本融资结构。存款方面，我们将活期和储蓄账户的份额提高到40%，反映了我们的数字战略和与客户建立的信任。由于更严格的发放标准、精细化的风险定价和强化的催收，资产质量趋势保持有利。我们的效率比率为44.2%，在预期范围内，突显了数字投资的可扩展性和我们对成本控制的严格方法。
各业务的资本水平保持稳健。本季度的表现不仅反映了宏观条件的改善，更是多年精心战略的结果，旨在打造更敏捷、平衡和前瞻性的平台。近年来，我们实现了系统现代化，建立了端到端的数字能力，并重新构想了各业务的客户参与。这些投资持续在业绩、弹性和适应性方面带来回报。
我们对颠覆性创新组合的强劲吸引力感到鼓舞，这是我们长期战略的关键支柱。Credicorp不再只是一个信贷增长故事。我们正在结构性地转向更平衡的模式，费用生成、客户参与和可扩展创新与贷款同样重要。这一转型增强了我们的弹性，并为更一致、更高质量的增长奠定了基础。这是未来金融的基础：更具包容性、更数字化、更可持续。
YAPE在覆盖范围和相关性方面持续扩展。现在每月活跃用户近1500万，相当于秘鲁经济活跃人口的75%。其货币化战略正在推进，使其成为秘鲁金融体系费用收入的五大贡献者之一。交易量和参与度保持高位，我们正在扩展服务并通过Yape和即将推出的数字银行Tempo等平台深化客户互动。
我们正在扩展高影响力服务，通过逐笔交易而非逐笔贷款来增加收入和深化关系。作为长期愿景的一部分，我们正在建设下一代能力，为业务未来做好准备，并为客户、员工和股东重新定义价值创造。这包括推进数字入职、行为评分、嵌入式金融和基于生态系统的分销。这些不仅是试点，更是持久差异化的核心构建块。
我们将AI和数据管理嵌入运营，以可扩展的方式创造价值。让我强调三个关键领域：首先，我们通过超个性化、高级聊天机器人和语音机器人提升客户体验，使每次互动更快、更智能、更直观。其次，我们通过为团队配备AI副驾驶和生产力工具提高运营效率。这些已在CO生成中推动超过30%的生产力提升，并简化了商业团队和分析师的日常工作流程。
第三，我们通过利用数据洞察加强战略决策，识别新市场机会，优化产品，并通过ALM优化、智能客户优先级排序和强化风险管理框架等解决方案增加收益。通过将AI深度嵌入运营方式，我们不仅在创新，更在构建一个客户和员工都能从更智能、更快、更有效的解决方案中受益的未来。
这一承诺使我们处于行业转型的前沿。我们的目标不仅是通过技术，还通过包容、高效和高度参与的模式塑造该地区金融的未来。展望未来，我们仍专注于执行、创新和长期价值创造。我邀请您参加10月9日在纽约举行的投资者日，纪念我们IPO 30周年。我将与业务领导者一起分享我们如何通过转型金融改善生活，并定位我们的平台以在不断变化的地区中领先。
我们将概述未来以创新、包容和数据驱动的客户参与为基础的金融服务模式，同时扩展分销并释放生态系统协同效应。我们还将展示AI、高级风险和数据能力以及严格执行如何为可持续增长做好业务准备。说完这些，请允许我将演讲交给Alejandro。
谢谢Franco，大家早上好。本季度20.7%的ROE反映了核心业务的持续势头和创新组合的日益增长贡献。这些结果包括BCP投资组合相关收益带来的120个基点积极影响。与上一季度类似，我们使用更反映市场的汇率重新评估了玻利维亚的资产负债表。这导致Credicorp总资产会计收缩2.8%。
本季度我将讨论季度亮点，重点关注同比运营趋势。以期末余额衡量的贷款下降4.1%，受玻利维亚资产负债表重估和秘鲁索尔升值后BCP美元组合贬值影响。排除这些影响，本季度基础贷款增长为2.6%。这一增长主要由BCP推动，特别是零售银行中的抵押贷款和消费贷款，以及Mibanco。
资产质量同比显著改善。不良贷款全面收缩，Credicorp本季度不良贷款率为5%。风险成本降至1.6%的低点，得益于强化的风险管理和支付表现及秘鲁经济改善的支持。净利息收入增长4.2%，受利率下降后利息支出收缩和低成本存款扩大（占融资基础的57.2%）推动。在此背景下，净息差保持韧性，为6.4%。
其他核心收入实现高个位数增长。费用收入增长8.2%，受Yape和BCP交易活动推动。外汇交易收益增长7.9%，得益于BCP交易量增加。最后，保险承保结果增长11.2%，反映了寿险业务保险服务结果的增强。在效率方面，我们的成本收入比为44.9%，符合指引。
请翻到下一张幻灯片。第二季度实际GDP同比增长放缓至约3%，低于第一季度的近4%，原因是主要部门放缓及去年同期基数较高。然而，国内需求保持强劲，约为5%，自2024年年中以来一直超过整体GDP增长。这一持续势头反映了经济当前的中周期阶段和出口价格高企的持续支持。
因此，GDP在过去四个季度至今年第二季度增长近4%，而国内需求增长约5%。高频指标继续显示经济活力，就业和实际工资稳步复苏支撑。更重要的是，重型车辆销售、资本货物进口和贸易条件等私人投资关键指标正以两位数速度扩张。值得注意的是，受黄金、白银和铜价高企推动，贸易条件达到75年来最高水平，这三种商品约占秘鲁出口的一半。
支持这一趋势的是，央行商业预期调查显示，第二季度投资情绪达到历史高点，表明私人投资应会增强。此外，有利的低通胀环境继续支持私人消费复苏。因此，秘鲁经济今年预计增长超过3%，国内需求增长约4.5%，这将是除疫情后反弹外12年来的最高增长率。
在外部方面，围绕特朗普总统宣布的铜关税，全球不确定性持续高企。对秘鲁的直接影响预计非常有限，因为铜原材料不受50%关税影响。请翻到下一张幻灯片。美联储全年保持政策利率稳定，少数成员发出鸽派信号。鉴于劳动力市场放缓，主席鲍威尔继续传达降息的谨慎态度。美联储期货目前定价今年降息2-3次。
围绕特朗普总统声明的持续不确定性继续加剧外部环境的不可预测性。在秘鲁，年通胀率连续七个月低于2%，这是发达和新兴经济体中的最低趋势之一。央行在接近中性水平时放缓了降息步伐，最后一次降息是在5月，将利率下调25个基点至4.5%。
在哥伦比亚，7月年通胀率放缓至4.9%，仍高于目标区间上限4%。通胀担忧和财政挑战导致央行保持谨慎立场。在智利，央行在2025年全年保持政策利率稳定后，在上次会议中将利率下调至4.75%。这一举措是因为6月年通胀率放缓至4.1%，为去年9月以来的最低水平。鉴于7月通胀加速，下次会议降息似乎不太可能。
请翻到下一张幻灯片。BCP实现了30.9%的强劲ROE，反映了弹性的利润率、收入多元化和低准备金成本。这一结果包括投资组合显著收益带来的2个百分点影响（环比）。以期末余额衡量的总贷款增长1.4%，外汇中性条件下增长2.5%。增长主要由零售银行推动，增长2%，抵押贷款和消费贷款驱动。
批发银行组合因短期贷款性质波动，增长0.8%。中型市场银行的增长几乎完全被公司银行的收缩所抵消。净息差为6%，得益于资产组合改善和融资成本下降。不良贷款量下降2.2%，主要由批发银行推动。在零售银行，个人和中小企业的不良贷款量相对稳定。
准备金收缩4.8%，主要受批发银行支付表现改善推动。在零售银行，个人准备金因风险模型校准略有下降。这一演变被中小企业（PIME）准备金的增长部分抵消，因低额高收益贷款发放增加。风险成本保持在1.2%的低位，受今年强化风险管理举措和秘鲁有利宏观条件支持。
在此背景下，BCP的风险调整后净息差为5.2%。其他核心收入增长16.4%，主要受外汇交易收益推动，因交易量通过娴熟的定价策略和市场波动增加。此外，费用收入因交易水平稳健而增长。本季度其他非核心收入包括1.06亿索尔的证券相关收益，由延长投资组合久期的国债交换驱动。
从同比角度看，我想强调以下动态：期末余额贷款相对稳定，零售银行2.1%的增长被批发银行2.4%的收缩抵消，后者反映了美元计价组合的贬值。外汇中性条件下，零售和批发银行推动BCP组合平均增长2.6%。不良贷款在BCP所有细分市场收缩，主要在批发和中小企业PB。
个人不良贷款因流动性增加导致的债务取消以及贷款发放和催收管理改善而下降。净息差保持韧性，融资成本下降趋势支撑。零售银行各细分市场风险成本下降，因贷款组合中低风险部分占比增加，经济背景增强支持支付表现改善。上半年效率比率为38%。
运营费用增长由可变薪酬准备金增加推动，后者随业务表现增强和为战略项目招聘数字人才举措而上升。其他核心收入与资产的比率加速上升，反映了BCP收入流多元化举措的积极影响。强劲的费用和外汇收益结果推动了这一加速。
请翻到下一张幻灯片。YAPE继续引领秘鲁数字金融服务领域，第二季度末月活跃用户近1500万。这一数字相当于经济活跃人口的75%，季度持续增长超50万用户。YAPE有望实现2026年1650万月活跃用户目标。用户参与度保持强劲，平均每月交易54.5笔，每用户使用2.7项功能，表明对应用生态系统的采用加深。
货币化和运营杠杆持续增强，每活跃用户收入达6.5索尔，而每活跃用户支出为4.4索尔。随着越来越多用户贡献收入，支付仍是主要收入驱动力，账单支付平均票面增长推动。然而，贷款已成为增长最快的细分市场，目前服务300万用户，占YAPE总收入的18%。这一增长反映了贷款发放增加，由潜在客户转化效率提高驱动。
6月推出的中小企业贷款标志着向更高价值长期信贷产品的战略进军。第二季度末，YAPE收入同比翻番，占Credicorp风险调整后收入的5.5%。YAPE仍专注于深化用户参与、扩大货币化和增强价值主张，以推进金融包容性。值得注意的是，近30%的YAPE贷款接收者通过该平台首次获得正规金融系统贷款。
请翻到下一张幻灯片。持续的经济复苏正对秘鲁小额信贷行业产生积极影响。在此背景下，Mibanco盈利能力继续上升，本季度达16.3%，受近几个季度贷款发放反弹、信贷风险管理强化和有效利率策略支持。我想强调关键的季度动态：期末余额贷款增长2.1%，主要因一年前实施更严格发放标准后核销下降。
不良贷款率连续第四个季度下降至6.1%，与疫情前水平一致。净息差升至14.4%的峰值，为疫情前以来最高水平，受组合向小额高收益贷款转移推动。与此同时，风险成本上升25个基点至5.4%，风险调整后净息差为10.3%。从同比角度看，融资成本下降加上积极的贷款定价管理帮助维持强劲净息差。
风险成本下降217个基点，因低风险部分持续获得吸引力，现占总贷款的70%。运营费用保持控制，上半年效率比为52.4%。在此背景下，Mibanco上半年对ROE的贡献为15.1%，正向可持续ROE低20%的目标过渡。
Mibanco哥伦比亚的业绩继续改善，受去年采取措施和经济环境对小额信贷行业改善推动。增长目前稳定，风险受控，该业务季度末盈利11.1%，而去年同期为亏损。请翻到下一张幻灯片。Grupo Pacifico保险和再保险业务本季度保持强劲，寿险和财险业务均表现稳健，季度ROE达21.1%。
净收入增长23%。保险承保结果增长27%，因寿险业务保险服务费用下降，信用寿险及伤残和生存保险索赔减少驱动。证券净损失下降，与本季度投资组合中部分资产信用降级影响减弱一致。同比来看，净收入增长16%，主要因企业健康保险和医疗服务业务完全合并。
寿险和财险业务保险承保结果均增长，特别是前者个人寿险和信用寿险索赔减少，后者汽车和个人保险索赔减少。这些影响被证券净损失增加部分抵消，后者受投资组合中部分资产信用降级影响。请翻到下一张幻灯片。我们的投资管理和咨询业务本季度保持韧性，季度ROE为15.5%。
核心创收业务本季度表现强劲，反映国库表现良好、资本市场活动改善（特别是交易部门）以及财富管理持续增长（美元AUM增长6%）。然而，这一稳健业务势头被第一季度低基数导致的运营费用暂时增加所抵消，净收入下降6%。同比来看，净收入下降20%，主要因去年现已终止的企业金融业务一次性收入缺失。
尽管如此，更强的国库表现和更低税负帮助部分抵消了这一影响。请翻到下一张幻灯片。现在我想回顾Credicorp的合并演变。如前所述，本季度我们再次重估玻利维亚资产负债表，导致Credicorp资产负债表收缩。现在我将重点解释基础季度动态。生息资产收益率上升21个基点，因生息资产组合变化。
负债方面，更昂贵的存款组合使融资成本同比上升2个基点。生息资产收益率下降27个基点，受市场利率动态和贷款占资产结构份额下降驱动。负债方面，市场利率下降和更低成本融资结构使融资成本下降42个基点。在此背景下，净息差保持韧性，为6.42%，上升9个基点。
展望未来，贷款增长（特别是零售领域）应有助于我们在利率下降情况下维持韧性净息差。请翻到下一张幻灯片。转向贷款组合质量：资产质量本季度进一步小幅改善，不良贷款量继续在各细分市场收缩，降至低于2023年经济衰退前两年的水平。在经济持续复苏中，过去12个月准备金下降，因支付表现改善和BCP及Mibanco成功的风险管理措施。
这些改善的积极影响超出预期，使本季度准备金水平再次保持低位。在此背景下，不良贷款覆盖率上升至109.5%。展望未来，我们将继续加速零售贷款发放并同步管理风险。我们预计风险成本将上升，但仍处于我们可接受范围内。请翻到下一张幻灯片。
转向核心收入，我们录得5.3%的同比增长。首先，净利息收入增长4.2%，受融资组合改善后利息支出下降支持。其次，其他核心收入增长8.1%，由Yape和核心交易活动带来的费用收入及外汇交易收益推动。我们风险调整后净息差再创新高，本季度达5.44%，同比上升104个基点，由韧性净息差和更低风险成本驱动。
上半年效率比为44.9%，符合指引。运营费用增长11.4%，主要由BCP核心业务和创新组合投资推动。BCP核心费用增长主要由可变薪酬准备金和更高IT费用驱动。创新组合费用增长15%，以Yape、Tempo和Kulki为首，占今年上半年颠覆性费用的83%。请翻到下一张幻灯片。
季度ROE为20.7%，各业务表现强劲推动。同时，学期ROE为20.9%，稳健业务表现和上季度Banmedica交易非常规收益支持。若调整该交易，学期经常性ROE为20%。本季度经常性净收入创历史新高，因我们利用了差异化融资结构和低风险成本。更重要的是，我们继续加强贷款以外的收入流，同时推进向更多元化和韧性业务模式的转型。
如本周早些时候所传达，6月30日宣布的针对Grupo Credito的Sunat决议中指定的全部金额已被取消。这笔支付总计近16亿索尔，用于所谓未缴所得税及相关利息。这并未改变我们在此案中的立场。我们重申决定行使所有法律权利挑战这些决议，因我们认为其毫无根据。我们对有利结果充满信心，并继续评估该或有事项为遥远。因此，未计提任何费用准备金。
该支付不影响子公司运营，但将影响Credicorp层面的现金流。因此，我们预计今年不会派发特别股息。现在我将转向我们的指引。请翻到下一张幻灯片。如前所述，我们对GDP增长的预期保持不变，约为3%。我们预计贷款账簿同比增长约6.5%（以期末余额衡量）。这相当于以日均余额衡量约3%的增长。这些数字未考虑BCP玻利维亚资产负债表重估影响，但考虑了美元对秘鲁索尔贬值。
在经济背景更活跃和上半年贷款发放水平增强的情况下，我们预计余额增长将在下半年加速，主要由BCP零售银行和Mibanco驱动。预期的贷款加速和向零售组合的转移应支持净息差，而利率呈下降趋势。因此，我们预计净息差将处于6.2%-6.5%指引区间的高端。
尽管我们预计下半年风险成本将因零售贷款发放增强而小幅上升，但我们的指引已更新至1.8%-2.2%，以反映2025年上半年低于预期的准备金水平，因我们风险管理措施的积极影响和宏观经济条件改善超出预期。因此，我们也将风险调整后净息差指引上调至5%-5.2%。
在效率方面，我们维持2025年指引区间。费用收入预计今年将实现低两位数增长，经济活动加速和收入来源持续多元化支持。此外，保险承保结果预计将保持稳健，与2024年相对稳定。我们将全年ROE指引上调至约19%。这一新指引已包括Banmedica交易的非常规收益，我们估计到年底将有50个基点影响。
这一修订反映了核心业务表现稳健和风险方面的持续纪律。尽管全球不确定性持续，我们认为基本面支持这一更高盈利水平。最后，如Gianfranco所述，我们将长期可持续ROE区间从18%上调至约19.5%。这一调整主要受长期增长动态更强预期驱动，特别是通过渗透新的更高收益细分市场，这导致更有利的贷款组合演变和风险调整后净息差改善。
此外，我们对费用收入和外汇操作收益的预期增强，主要因多元化业务线交易活动增加。这些因素共同促成比先前估计更乐观的效率前景。说完这些，我想开启问答环节。
我们现在开始问答环节。如需提问，请按电话键盘上的STAR1键。若通过电脑HD Webphone接入，请使用屏幕上的键盘。若使用扬声器，请确保关闭静音功能以便信号传输。我们将暂停片刻，让每个人都有提问机会。同时请每次只提一个问题，每个问题回答完毕后可继续追问。谢谢。第一个问题来自花旗银行的Brian Flores。请开始。
大家好，祝贺业绩和新指引。我想询问风险成本，因为我认为指引中的改进很重要，能否详细说明驱动因素？另外您提到近期将加速零售贷款发放，使下半年风险略增。能否阐述长期来看是什么让您对更低风险成本更具建设性？谢谢。
早上好Brian。请Cesar Rios回答您的问题。
Brian你好，感谢提问。首先解释一下上半年结果：去年我们采取多项措施确保所有组合符合风险偏好。除能力提升外，我们限制了某些细分市场的贷款发放。这些措施的综合影响使今年上半年风险成本非常低，实际低于我们最初预期。除一个小例外，所有组合均符合风险偏好。
从今年第二季度开始，我们以非常成功的方式开始发放更高收益、更高风险的组合。因此我们预计下半年将反映这种改善的发放，转向更高收益风险组合，这一趋势将在未来几年持续。
Brian，补充Cesar的回答，请注意我们管理组合的依据不是风险成本，而是风险调整后净息差，这非常关键。
是的。
非常清楚。关于指引的快速跟进：您重申了效率比，且贵司正高效地日益数字化。能否分享对实体分行网络的长期愿景？是否计划货币化任何优质房地产 holdings？或认为分行将演变为更多交易中心？长期如何看待这一点？谢谢。
实际上Brian，这是我们四五年前开始实施的战略。BCP高峰时有近450家分行，现在有300家，减少了约三分之一。更重要的是，分行的角色已从更多交易功能转变为更多教育和商业功能。这一路径将继续。我认为大部分缩减已完成，未来不会如此激进。但世界变化如此之快，我们将观察。
好的，完美。谢谢。
下一个问题来自高盛的Lindsey Shima。请开始。
您好，感谢提问并祝贺上调指引。关于风险成本的快速跟进：长期来看您认为该比率将趋向何处？需要多长时间达到？会结构性降低还是继续加速至您的长期区间？谢谢。
感谢提问。一旦我们在年底达到更具代表性的水平，基于我们概述的战略，我们预计未来几年风险成本将上升。举个简单例子：当前风险成本约2%，这是批发和零售组合的综合结果。但如果我们开始发放更高风险组合（例如成本8%但利润率20%的10亿组合），这将使整体风险成本增加5个基点，但显著提升业务盈利能力2.5倍。这就是我们将遵循的战略——在组合稳定后，开始用新工具构建更高风险、更高收益的组合。
再次强调Lindsey，整个增长战略基于风险调整后净息差（如Cesar所述），而不仅是风险成本。事实上我们还包含获客成本等。但关于风险调整后净息差，这是我们管理的方式。
谢谢。关于今年贷款增长能否细分预期？我知道您已从平均余额转向期末余额，但更好的预期是否主要来自零售？能否按细分市场说明？谢谢。
Alejandro。
是的。嗨Lindsey。根据与许多投资者的沟通，我们改为期末余额，但仍提供了日均余额的等效值。如演示所述，在指引中我们预计期末余额增长6.5%（含索尔对美元升值的重估影响），增长主要来自Mibanco和BCP的抵押贷款及消费信贷等零售领域。我们已看到近几个月增长加速，预计下半年将更强劲。
下一个问题来自Autonomous Research的Fernando Maloney。请开始。
大家好，感谢提问。首先是今年贷款增长：对比年初指引与实际表现，能否说明最大差异及调整原因？其次关于长期指引——再次祝贺上调今年和可持续ROE指引——能否详细说明上调长期指引的驱动因素？谢谢。
关于贷款增长，正如我和Gianfranco提到的经济改善，结合我们的风险能力和发放能力，预计将转化为贷款增长加速，特别是零售、消费和小额信贷领域。事实上抵押贷款（外汇中性）全年已增长6.5%，消费贷款近6%，且近几个月加速。我们预计这一趋势将持续，借助分销能力，长期ROE将受益于更高收益细分市场的渗透，带来更有利的贷款组合演变和风险调整后净息差改善。
此外，我们围绕Yape等业务建立了多元化收入来源，其他正在开发的项目也将是未来几年重要增长点。这些因素共同促成我们预期的19.5%可持续ROE。
Fernando，补充Alejandro的观点：记得几年前我们设定了关于颠覆性投资对ROE影响不超过150个基点的限制。2025年这一影响将接近零，从2026年起预计转为正面。因此这一拖累将消除。由于我们在数字转型投资中非常保守（90%以上记为费用），这些投资对应的权益部分几乎为零，但未来产生的收入将显著。
非常清楚。非常感谢。
下一个问题来自汇丰的Carlos Gomez。请开始。
您好。祝贺业绩并感谢澄清债券交换为非常规收益。简短提问：该收益是税前还是税后？
该收益实际为税前，但国债不缴纳所得税，因此全额计入底线。
好的，很清楚。我真正的问题是关于Yape。我们关注其美元贡献。我可能算错了，但您认为Yape今年、明年及未来能贡献多少？内部考虑和与投资者沟通的数字是多少？
Francesca，能否回答？
您好。您提到的数字正确。随着Yape贷款组合增长，其贡献将大幅增加。未来3-5年目标是让Yape成为Credicorp第二大业务线，主要因其零售和中小企业贷款业务及进军市场和商业等新领域。
那么将是仅次于BCP，超过Pacifico？我们讨论的是1.5亿、2亿还是2.5亿美元？
Carlos您需要自己计算。我们不知道具体数字。您有BCP和Pacifico的数据，请计算。
好的，我会计算。谢谢。
下一个问题来自BTG的Alonso Aramburu。请开始。
您好，早上好。感谢电话会议。跟进Yape问题：能否评论其资产质量趋势？风险成本和不良贷款水平如何？另请说明贷款情况——近几个月贷款规模和期限是否变化？是否有贷款占收入比例的目标？谢谢。
我先开始，Francesca可补充。Alonso，目前Yape组合规模仍很小，尽管每月发放超100万笔贷款，但大部分为单期贷款（期限不足30天）。我们正在通过这些初始客户学习贷款业务。我们正在建立多期消费金融贷款（增长迅速），并开始在中小企业市场测试。不良贷款...Francesca，是否有风险数据？
年化低两位数。
风险调整后净息差非常好，Alonso。我们对Yape贷款业务的影响非常乐观。虽然未披露贷款占收入或利润的比例，但显然这将成为主要贡献者（目前还不是）。
谢谢。关于风险成本的快速跟进：那么下半年风险成本预期是否应接近2%？
全年预期为我们所述的1.8%-2.2%区间。计算表明下半年应接近2%（而非1.6%），原因已说明。
好的，太好了。非常感谢。
下一个问题来自摩根大通的Yuri Fernandes。请开始。
大家好，祝贺季度业绩。关于存款业务：秘鲁经济表现良好，贵司存款增长远高于贷款。但低成本存款环比下降约5%，这是季节性现象吗？同比仍在增长。鉴于多元化业务，存款年增长4%-5%是否略低？另外关于股息：贵司正产生大量资本，贷款增长略显平淡。今年特别股息预期如何？谢谢。
Yuri您好，您看到的是季节性现象。低成本存款同比增长显著。我想分享央行本周数据：2013年秘鲁95%交易使用现金，现已降至64%。这一30个百分点的下降主要驱动力是数字钱包，而Yape是秘鲁主要数字钱包。因此我们对低成本存款增长和市场份额保持信心，但仍有三分之二交易使用现金，增长空间巨大。
关于股息，政策未变。如Alejandro所述，因向Sunat支付16-17亿索尔，虽然不影响损益，但影响现金流，因此下半年不会派发特别股息。
补充Gianfranco的观点：Sunat情况的主要影响确实是现金流。我们原计划用于特别股息的资金现用于支付Sunat索赔。这不会改变明年普通股息及理想情况下特别股息的预期，仅是今年的现金影响。
完美。非常感谢。
再次提醒：提问请按STAR1。下一个问题来自桑坦德的Andres Soto。请开始。
大家早上好，感谢演示和提问机会。第一个问题关于数字举措的短期目标：您提到2026年创新业务占收入10%的目标。这一目标是针对全年还是特定季度？第二季度已达6%，能否说明实现路径？
Francesca请回答。
谢谢Andres。我们的目标是2026全年10%。我们对Yape的表现充满信心。创新组合的理念是让项目"毕业"，因此挑战在于持续围绕Tempo、Kulki等生成新项目。这是年度目标。
很清楚。Francesca，第二个问题关于19.5%的新中期ROE目标：Gianfranco提到这部分反映了数字举措已开始盈利，但考虑到其增长潜力，是否仍保守？为何不设定更进取的目标？此外，过去与18%ROE挂钩的效率目标，在新目标下是多少？
我先回答效率问题，再请Alejandro补充。Andres早上好。新业务增长远快于传统业务，但其效率比高得多。Yape增长越快，整体效率比越差。虽然Yape终将比BCP更高效，但目前并非如此。这是我们数字投资大部分记为费用的结果——我们提前承担费用，未来将产生收入。这是效率比与ROE的权衡。
清楚，但您提出的长期目标数字是否保守？此前关于颠覆性举措拖累效率300个基点和ROE150个基点的限制是否仍适用？
150个基点的ROE影响今年将为零，2026年起转为正面。效率比方面，Yape目前效率比远高于40%，规模扩大会暂时拖累整体效率比，但未来可能逆转。这主要取决于贷款业务发展。
Francesca此前提到3-5年实现期，这一时间框架仍有效吗？何时预期Yape测试贷款转为多期和大额贷款？
已有多期贷款，但我们保守。随着对风险和增长的信心增强，将加速部署策略。目前无法给出具体时间表。
这是探索性业务。我们先试点，发现表现良好的细分市场后迅速扩展。这是一个发现过程，我们抱有很高期望。
多期贷款借款人目前占比多少？
50%。
余额占比50%（非客户数）。
单期贷款期限不足30天，需大量工作维持余额。未来几年这一比例将显著变化。
完美。谢谢各位，祝贺业绩。
谢谢。
目前没有更多问题。现在请首席执行官Gianfranco Ferrari致闭幕词。
感谢各位提问。2025年第二季度是Credicorp又一个稳健执行的季度。经济、业务和创新议程的势头使我们对今年及未来充满信心。费用收入扩大，数字参与深化，强劲需求回归，即使在监管不确定性中我们持续创造价值。如之前所述，我们在更有利的环境中运营，但并不依赖它。我们的平台在波动中表现良好，现在更有能力有效抓住上行机会。
在此背景下，我们将长期可持续ROE从约18%上调至19.5%，反映更多元化、包容性业务模式的好处。我们的战略将通过更零售导向的贷款组合推动更高风险调整后净息差，同时通过颠覆性举措增加交易和非利息收入。这些驱动因素将加速收入增长、提高效率并增强我们提供可持续回报的能力。
展望未来，我邀请您参加10月9日在纽约举行的投资者日，我们将分享Credicorp如何引领拉美金融的下一篇章。期待见到各位。感谢持续信任。
谢谢。
女士们先生们，本次会议到此结束。您现在可以断开连接。