身份不明的发言人
Johann Rawlinson（投资者关系副总裁）
Sandeep Dube（执行副总裁、首席商务官兼董事）
Scott M. Haralson（执行副总裁、首席会计官兼首席财务官）
Wayne Gilbert West（首席执行官兼董事）
身份不明的参会者
Chris Jon Woronka（德意志银行）
Dan Meir Levy（巴克莱银行）
Federico Merendi（美国银行证券）
Isaac Arthur Sellhausen（奥本海默公司）
John Michael Healy（Northcoast Research Partners）
Ryan Joseph Brinkman（摩根大通）
Stephanie Lynn Benjamin Moore（杰富瑞集团）
欢迎参加赫兹全球控股2025年第二季度财报电话会议。目前所有线路处于只听模式。管理层评论结束后，我们将进行问答环节。我提醒您，公司正在录制今天上午的电话会议。现在请将电话转交给我们的主持人、投资者关系副总裁Johan Rolison。请开始，先生。
大家早上好，感谢您的参与。您现在应该已经收到我们的收益新闻稿和相关财务信息。我们还提供了与电话会议配套的幻灯片，这些幻灯片可以通过我们网站的投资者关系部分访问。我想提醒您，本次电话会议中的某些声明包含前瞻性信息。前瞻性陈述不能保证业绩，其性质存在固有风险和不确定性。实际结果可能有重大差异。本次电话会议中传达的任何前瞻性信息仅代表截至今天的日期，公司没有义务更新该信息以反映变化的情况。
有关这些声明的更多信息，包括可能导致我们实际结果不同的因素，包含在我们的收益新闻稿以及我们向证券交易委员会提交的文件中的风险因素和前瞻性声明部分。我们的文件可在SEC网站和赫兹网站的投资者关系部分获取。今天我们将使用某些非GAAP财务指标，这些指标在我们的收益新闻稿和网站上的收益演示中与GAAP数字进行了调整。我们认为这些非GAAP指标提供了有关我们运营的额外有用信息，可以更好地评估我们的盈利能力和业绩。
除非另有说明，我们今天讨论的重点是我们的全球业务。今天上午参加电话会议的有我们的首席执行官Gil West，他将讨论运营亮点和我们的车队。我们的首席商务官Sandeep Dube随后将分享我们对商业战略的见解，然后是我们的首席财务官Scott Harrelson，他将讨论我们的财务业绩和流动性。我们还邀请了收入管理执行副总裁Darren Arrington参加，他将在问答环节回答问题。现在我将电话转交给Gil。
谢谢Johan，大家早上好。首先，我要感谢赫兹团队在过去一个季度的辛勤工作和奉献。我们的员工继续引领这一转型，推动执行，改善运营，并在整个业务中加强业绩。去年我们推出"回归基础"路线图时，我们不仅做出了战略调整。在新领导层的带领下，我们开始了多年的旅程，以重置公司的基础，并为赫兹的未来定位。这一转型不是大刀阔斧的改革，而是从我们业务的核心开始推动根本性变革，并从头开始重建。
在赫兹，我们相信转型是赢得的。我们知道，通过严格的执行和卓越的运营，我们将为客户、团队成员和股东带来切实的成果。这就是为什么我们对目标保持透明，对进展保持清晰，立足于推动业绩的细节。本季度我们交付了近两年来最好的业绩。七个季度以来，赫兹首次实现了调整后的企业EBITDA为正，同比改善近5亿美元。我们超过了每单位折旧的北极星目标，实现了五年来第二季度最高的零售汽车销量，并实现了近两年来最高的车队利用率。
这些增长支持了本季度22亿美元的收入，并突显了我们利用资产和以少做多的能力。重要的是，尽管同比销量下降，我们还改善了每交易日的直接运营费用，这是运营杠杆增长的明显迹象。是什么推动了这一进展？我们在旅程开始时提出的三大财务支柱：严格的车队管理、收入优化和严格的成本管理。由我们的人员、技术和流程驱动。这些是长期持久盈利能力的基础。让我们更深入地研究这些结果，从核心车队开始。
赫兹是一家资产管理公司，购买、租赁和销售车辆，拥有一个多世纪服务积累的规模和品牌认知度。我们的车队是我们最强大的经济杠杆。我们知道，任何有意义的转型都必须从这里开始。在过去的一年里，我们积极行动，轮换车队并重新调整组合，以更好地反映客户偏好。这一进展已被证明是建立新基础的核心，通过"买对、持对、卖对"战略交付的结果产生了切实的财务影响，我们实现了每单位251美元的折旧，远低于300美元的北极星目标。
由于我们在2025年车型有利定价上的早期行动以及第一季度车队轮换的及时加速，我们应对了一个充满挑战的环境，该环境以不可预测的旅行、需求和关税发展为特征。我们对战略充满信心，但也意识到车队需求潜在过剩的风险，我们继续认真进行车队轮换，将较旧、折旧较高的车辆出售到不断增长的残值市场，同时为旺季增加车队。虽然车队规模同比下降，但我们资产的质量有所提高，为完成轮换后更好的单位经济奠定了基础，这种方法被证明是有效的，产生了强劲的现金收益，并为我们更高效的增长做好了准备。
因此，我们美国核心租赁车队的80%现在不到一年。这个更年轻的车队正在推动更好的可靠性、更低的维护成本和更强的客户体验，同时支持更低的折旧。展望未来，我们对2026年车型车辆采用同样的严格方法。尽管存在供应链相关的延迟，我们在谈判中取得进展，多样化我们的OEM关系，并在行业继续应对任何经济逆风时保持灵活性。我们更新的车队为我们应对这种不确定性提供了灵活性。我们还实现了五年来第二季度最好的零售汽车销量，延续了第一季度创纪录业绩的势头。
随着我们继续提升和扩大对赫兹汽车销售渠道的认识，我们与Cox Automotive合作，支持完全数字化的交易，满足客户的需求，并加强我们在购车旅程中的参与。通过Autotrader等平台，他们深入的消费者洞察将有助于在我们扩大规模时指导和加强我们的营销、产品定价和零售战略。我们还看到我们的"租转买"计划势头强劲，该计划继续提供最高的转化率之一，这清楚地表明"先试后买"模式引起了共鸣。它结合了租赁的灵活性和拥有的便利性，并被证明是销量和客户满意度的重要驱动力。
除此之外，我们正在扩大技术合作伙伴关系和数字集成，以提高可见性、便利性和覆盖范围，确保我们的车辆出现在消费者已经在浏览和购物的平台上。这些努力旨在提高认识、加强参与度以及从兴趣到拥有的无缝路径。换档我们的收入结果与我们决定减少车队规模的原因一致，正如我之前概述的那样，我们的意图是在完成车队轮换和单位经济步入正轨时赢得再次增长的权利。RPU的标题令人鼓舞，在调整了车队组合变化后，同比基本持平，这是利润率增长的。
当你分解构成RPU的元素时，我们在需求生成和利用率方面取得了一些重大进展，但在定价方面还有工作要做。我们专注于在这一领域可以控制的事情，并对未来的市场设置感到鼓舞，由于OEM供应链中断和召回以及不断增长的宏观需求，供应更加紧张。我们在控制成本方面的严格努力也取得了进展，尽管之前提到了保险和租金费用的逆风，但由于更年轻的车队、更好的供应链杠杆、生产率提高和更严格的运营纪律，每交易日的直接运营费用同比下降。
我们预计这些效率将继续改善我们的损益表，因为我们努力实现每交易日DOE在30美元左右的北极星目标。抱歉。鉴于这一转型的变化速度，我们需要继续专注于如何使赫兹成为全球最受欢迎的租车公司。随着我们改善业务的核心经济性，我们专注于如何利用加强的基础来提供更好的客户体验，将客户置于我们所做一切的最前沿。净推荐值同比提高了11分。我们还看到忠诚度计划的注册人数增加。
但我们的工作是每天通过提供价值、一致性和可靠性来赢得客户的信任。这就是我们通过数字车辆检查所要做的事情。100多年来，手动损坏检查引起了混乱和沮丧，给客户带来了不必要的摩擦。这项技术旨在为流程带来急需的精确性、客观性和透明度，同时提高我们主动识别特定维护行动和进一步提高运营效率的能力。我们知道这种规模的变化需要时间，我们每天都在倾听、学习和改进。我们的目标是通过消除摩擦、确保透明度、建立信任来增强客户体验，不仅为3%经历损坏的客户，也为97%没有经历损坏的客户。
在交给Sandeep之前，我只想说这种转型不会一夜之间发生。但通过首先解决最大的经济杠杆——车队，我们创造了更快、更聪明地前进所需的基础。我们现在可以授权我们的客户团队在本地市场层面以更快的速度和精确度采取行动，以利用定价和收入机会并满足客户需求。还有很多工作要做，但我们在运营中取得了可衡量的进展，并以正确的方式做到了这一点。我们保持纪律，控制我们能控制的，并以精确的执行赢得增长的权利。
说到这里，我将电话转交给Sandeep。
谢谢Gil。大家早上好。在商业方面，我们专注于推动RPU达到我们1500美元以上的北极星指标的基础改进。这些努力将直接提高盈利能力，并为未来的增长加强我们的地位。第二季度，收入下降了7%，部分原因是，正如Gil提到的，运营一个更小的车队，同比下降6%。在这种环境下，我们在需求生成和利用率方面建立了势头，但在定价方面面临挑战。展望未来，我们有一个清晰的商业战略，以释放我们认为具有重大潜力的价值。我们的战略始于我们利用资产的能力，并为给定的车队规模推动更多的天数，正如您所听到的，这正在产生结果。
第二季度的利用率提高是由我们世界级的技术运营团队减少停售车辆、商业和运营团队改善需求生成以及车队规划和收入管理团队更好地协调产能和需求驱动的。这种利用率表现也支持了同比RPU的连续改善，即使在竞争激烈的定价环境中。展望未来，我们认为定价代表了进一步释放价值的最大机会之一。为了抓住这一点，我们正在执行一个详细的计划，从收入管理平台的转型开始。我们目前的系统最初于2004年实施，依赖于过时的预测方法和基于批次的优化，缺乏实时数据，并且没有与容量规划等相邻功能集成。
它也无法反映本地化的市场动态或响应实时需求信号，并且过度依赖人为判断。为了改变这一点，我们已经与全球旅行技术领导者Amadeus合作了几个季度，以取代我们的传统RM系统。新平台将引入类似于航空业的复杂性，包括实时优化、动态预测和与相邻系统的集成。我们的下一个主要升级仍按计划在第三季度末部署。我们应用于运营改革的同样严谨性现在指导我们如何在本地市场层面进行商业执行。
季度中，我们推出了新举措，授权并激励现场领导者在他们的特定市场中推动盈利能力。即使在早期阶段，我们已经看到本地团队识别并利用车队和需求机会创造价值。随着这一努力的成熟，它将进一步实现更有效的定价和更高利润的决策。更强的需求生成，特别是在耐用的直接渠道中，是另一个基础杠杆。我们看到直接网站销售的连续改善。本季度的一个突出指标是美国赫兹忠诚会员新注册量同比增长100%，会员预订活动也有所增加。
我们还在收入多样化方面取得了进展，非机场和移动业务部门均实现了连续增长。在我们上次的财报电话会议上，我们预计价格会更坚挺。然而，随着我们进入夏季，第三季度的定价环境开始具有挑战性，但条件正在改善。7月份国内航空旅行恢复同比增长。由于2026年车型的不确定性和制造商召回，供应限制正在收紧，召回目前影响了我们美国租赁车队的约2%。对于赫兹来说，美国休闲预订目前领先于计划的车队容量。需求正在增强，供应正在收紧。
尽管第二季度的挑战趋势持续到7月，但我们对8月至第四季度的美国预订正在迅速缩小与去年RPD趋势的差距。虽然这比预期的要晚，但我们对今年下半年的定价越来越乐观。总之，我们在利用率方面的收益正在加速，我们在需求生成渠道方面有势头。我们有一个可执行的计划，通过技术现代化、收入管理战略改进和本地市场授权来解决我们在定价方面的最大机会。我们的重点仍然是加强业务的核心盈利能力，作为未来增长的跳板。
现在让我将电话转交给Scott，以审查我们的财务业绩和流动性。
谢谢Sandeep。大家早上好。很高兴今天有您参加电话会议。让我们从第二季度的财务业绩开始。总收入为22亿美元，调整后的企业EBITDA为100万美元，这与我们的指导一致，并且是从去年4.6亿美元的亏损中令人印象深刻的转变。调整后的经营现金流的类似改善清楚地表明我们正在取得重大进展。虽然我们花了一点时间与团队一起庆祝这一里程碑，但我们已经专注于下一个里程碑，完全意识到持续的进展需要持续的努力和执行。
所以对团队迄今为止的成就表示高度赞扬。但现在要继续前进。看看我们的关键运营指标，RPU为1400美元，同比略有下降，在调整车队组合变化后持平。第二季度车辆利用率达到83%，同比提高了300个基点。这一改善的业绩突显了我们优化车队部署同时保持服务水平的能力，同时有强劲的需求生成。执行我们的定价计划将释放实质性的利润率扩张，突显我们在有利残值环境下车队战略的优势。
DPU远低于指导，为每单位每月251美元，超过我们的北极星目标16%。这是一个在连续和同比基础上的有意义的改善。在毛额基础上，DPU约为280美元。销售净收益约为每单位每月30美元，这是由于通过优化的处置渠道和我们继续处置旧车实现的强劲残值推动的。我们预计毛TPU在今年剩余时间内将保持在300美元以下。由于预计第三季度和第四季度的销售量低于第二季度，我们不期望在第三季度和第四季度有相同水平的销售收益，因此我们的净DPU数字可能会更接近我们的毛DPU数字。
除了车队，我们的运营成本管理举措继续产生积极的结果。直接运营费用（DOE）在绝对美元基础上同比下降3%。每交易日DOE约为36美元，连续和同比均有改善，反映了严格的成本控制和运营灵活性。尽管产能减少，SG&A通过重点费用管理和提高运营效率得到了良好控制。我们再次达到了内部成本目标，我们预计在执行生产力时将继续这样做，尽管我们还有更多工作要做以实现我们的北极星DOE目标。
这些结果反映了我们转型战略的持续执行以及我们致力于建立更具弹性和盈利性的商业模式的承诺。6月底我们的流动性为14亿美元，比我们上次财报电话会议中提到的更强。这显然得到了Wells Fargo诉讼解决延迟的支持，因为最高法院继续考虑是否听取我们的上诉。在本季度，我们执行了一系列较小的交易，这些交易增强了我们的流动性并有效利用了资产负债表。在2026年底之前，我们没有重大的公司债务到期。
在ABS方面，我们完成了几个常规交易，这些交易受到了市场的良好接受，展示了投资者对我们商业模式和资产质量的持续信心。我们的ABS设施仍然强劲，受到积极残值环境的支持，我们的ABS公平市场价值约为我们净账面价值的110%，截至6月底产生了约10亿美元的股权缓冲。对于我们的前瞻性展望，我们预计到年底将保持车队规模比2024年低约6%，并根据需求信号灵活调整。我们的2026年车型采购过程比典型时间表延迟，因为行业继续应对供应链波动。
然而，我们对最终结果持谨慎乐观态度。此外，大量的2025年车型采购以及这些车辆的相应经济性为我们提供了很多选择和灵活性。虽然我们预期的定价提升（来自我们自己的举措和宏观环境）比预期的要晚，但我们现在在8月看到了早期令人鼓舞的迹象。然而，由于数据集有限，现在将其完全推断到今年下半年的展望还为时过早。对于第三季度，我们预计调整后的企业EBITDA利润率将在中高个位数范围内，这包含了相对于我们上次电话会议所说的整体温和的收入预测。
我们继续预计第三季度将显示自2023年以来的首次正EPS，这是转型的另一个里程碑。对于第四季度，我们仍然预计基于宏观车辆供应限制、近期定价趋势以及我们自己的收入举措的改善定价，EBITDA利润率将略有正增长。虽然关于EBITDA的方向性评论仍然成立，但第三季度和第四季度的正EBITDA总体水平略低，因此将我们全年的EBITDA水平推至略低于盈亏平衡，而我们之前的估计是略高于盈亏平衡。从长远来看，我们相信我们仍在实现到2027年调整后的企业EBITDA为10亿美元的正轨上。
总的来说，我们仍然致力于转型，并对举措的进展感到满意。在流程报告、情报洞察和基础平台方面有很多幕后工作，这些工作使我们能够继续做出越来越好的决策。这是很多关键工作发生的地方，并不总是出现在季度结果中。然而，我们知道这些是未来表现的关键解锁，我们很高兴看到这些举措的结果。所以再次为迄今为止在实现我们的第一个财务目标——正调整后的企业EBITDA方面取得的进展感到自豪。
但现在团队已经尝到了一些成功，并围绕我们可以去的地方团结起来。激动人心的时刻即将到来。说到这里，我将电话转回给Gil进行结束语。
谢谢Scott。重申一下，本季度，近两年来我们首次实现了正调整后的企业EBITDA，同比改善了近5亿美元。同时创下了零售汽车销量、更强的DPU以及在利用率、客户满意度和成本效率方面的有意义的增长。这些结果表明我们取得了真正的进展，并且只是更长旅程中的一个中转站。我们对未来的工作保持清醒的认识，并对我们的方向同样充满信心。赫兹拥有规模、品牌和运营专业知识，可以再次领先。凭借更敏锐的运营和世界级的团队，我们正在建立一个不仅执行北极星指标的业务，而且准备在移动出行的下一个时代领先的业务，我们专注于在我们的剧本中做到正确。
严格的执行和大胆的转型齐头并进。我们的势头是真实的，愿景是集中的。我们的团队团结一致，建立一个适合未来的公司，而不是试图超越未来。说到这里，让我们开始提问。回到你，接线员。
谢谢。我们现在将开放线路进行提问。请将您的问题限制为每位发言人一个问题，如果需要，可以有一个跟进问题。要提问，请在电话键盘上按星号一。如果您想取消问题，请再次按星号一。我们的第一个问题来自德意志银行的Chris Woronka。
嘿，早上好，伙计们。感谢提问，Gil。也许我们可以从一个非常长期的问題开始，那就是你们如何看待自己在未来的自动驾驶汽车（AVs）和机器人出租车中的角色。是的，当然。Chris，谢谢你的问题。是的，首先，赫兹在AVs和机器人出租车的未来中肯定有一席之地。我只想说，我和团队中的其他人了解这个领域，技术是可行的，道路安全将通过AVs得到显著改善。我认为随着AVs成本的下降，经济性将是变革性的。
所以我们在未来的移动出行中扮演重要角色，合作是我们DNA的一部分。这是一个巨大的。抱歉。我认为整个机器人出租车市场是一个巨大的TAM，对吧。这不是一个赢家通吃的游戏。所以我们是有能力成为AVs主要参与者的少数公司之一。所以我认为，我们有标志性的品牌，我们有全球运营足迹推动运营卓越，我们有先进的维护能力，当然还有大型车队管理技能，我们还有管理电动汽车的经验，因为很可能所有的AVs都将是电动汽车，当然还有基础设施。
但更重要的是，我们是一个资产重的业务，我们有车辆融资能力。所以底线就是拥有和运营大型车辆车队，这是我们的核心业务。在我看来，这是AV业务和未来移动出行的基础。好的，谢谢。谢谢，Gil。作为跟进，我希望我们能更深入地了解一下RPD。我知道你有时更喜欢看EU基础上的RPD，但就RPD在第二季度的表现和你的评论而言，有没有办法分解其中有多少是组合变化与市场情况？你认为这种分解或拆分在今年下半年也适用吗？谢谢。
是的，Chris，谢谢。我是Sandeep，我知道你说我们喜欢关注RPO。相对于RPD？让我先从RP开始，然后我会回到你关于RPD的问题。所以总的来说，收入是一个令人鼓舞的部分。
第二季度在同比基础上连续改善了6个百分点，同时RPU也改善了1.1个百分点。我们在收入管理上专注于我们的北极星指标RPU，在本地市场层面平衡RPD和UTE，类似于航空业以RASM作为关键单位收入结果，平衡收益和DOT。这就是我们管理一切的方式。现在当你分解第二季度本身时，RPD本身下降了约5%，如果对车队组合变化进行标准化，可能会好2到3个百分点。
我们都知道第二季度市场整体相当具有挑战性，我认为整体市场价格下降了中高个位数。我们在改善细分组合、推动收入管理战略和战术以从我们生成的需求中提取和货币化更多方面做了很多工作。所以我认为我们能够通过如何货币化需求的基础改进克服市场上相当一部分情况。
我认为展望未来，正如我们在几分钟前谈到的，我认为我们在同比基础上最大的机会将是我们如何定价。我们有一个相当，我要用这个词，过时的收入管理系统，它在做出正确决策方面给我们的收入管理系统带来了很大负担，我认为在接下来的几个季度。我知道这是一个多年的旅程，但在我们在这里尝试做的事情的同比增值性质方面将是实质性的。
所以我实际上对未来的旅程感到非常兴奋，整个商业团队也是如此。好的，非常好，非常有帮助。谢谢伙计们。
下一个问题来自JP Morgan的Ryan Brinkman。
嗨。好的。感谢提问。我没有在你们的准备发言中听到太多关于召回的讨论，而你们的利用率在本季度非常高，这在当前的召回环境中很难实现。所以我很好奇你们是否可能不成比例地较少暴露于被召回的车辆，或者也许你们车队轮换后更年轻的性质可能使你们较少暴露，或者召回对季度的影响如何，以及你们对未来影响的看法。
是的，谢谢。我来回答。Ryan，谢谢你的问题。是的，我认为有几个部分需要考虑，首先，对于第二季度，我们真的没有太多的召回逆风。第三季度才是我认为我们会经历影响的地方。所以，你知道，正如Sandeep提到的，我们大约有2%的车辆目前被召回。你知道，这比正常情况高出约1.5个百分点，让我这么说，给你一个感觉。所以我们看到了一系列召回，随着我们进入夏季，我的意思是，如你所知或暗示的，我们，你知道，我们没有能力租一辆被召回的车，所以我们不这样做。
但我认为在管理这方面，我们的技术运营团队首先是最好的。他们非常积极主动地识别和减轻任何即将到来的车辆召回，然后才导致车辆停运。所以我们今天看到的大部分影响是OEM没有开发召回修复，坦率地说，或者零件不可用。所以这是我们正在努力解决的两部分。然后我只想说，不是所有的OEM在这方面都是平等的。
对的。所以组合是其中的重要部分。但你是对的，我认为更年轻的车队通常对召回的暴露较少。
好的，很好，谢谢。显然，本季度在每单位折旧方面表现非常出色。感谢对销售收益贡献的分解以及我们如何预期其未来发展。但我对通过垂直整合零售渠道销售更多车辆实现的高价格贡献感到好奇，比如零售销量更高（五年来第二高）中有多少是由总体上更高的处置量驱动的，也许是因为你们在减少车队规模方面更成功地提前获得了2025年车型车辆，或者有多少是由你们推动更高比例零售处置的一些举措驱动的，也许是结构性的。
是的，不，谢谢。我认为这始于我们的战略，首先，因为这勾勒出我们为降低折旧所采取的所有行动。这也包括你问题的核心。所以我们一直真正专注于尝试开发一个端到端的连贯战略。我们在内部称之为买对、持对、卖对，只是为了勾勒出来。这三个部分都有很多深度。但当我们执行战略时，首先在购买方面，你是对的，我的意思是，我们，你知道，我们当然很早就认识到我们，你知道，我们有很多车队逆风，团队在将这些逆风转变为真正的竞争顺风方面做得非常出色。
这是我们车队轮换战略的一部分。但同样，当我们在2025年购买车辆时，你知道，我们试图将我们的购买与客户预订的组合尽可能对齐。但我们也在购买经济性方面更加严格和更具分析性，着眼于当我们出售车辆时，那会是什么样子。当然，我们的目标也是优化我们的整个期间以优化这些资产的折旧和回报。但在销售方面，同样重要的是，我们从销售中获得更多的净额。
对的。然后我们真正试图管理的是从购买车辆到出售时的保留价值。当然，当我们出售时，我们出售的价格是关键。零售渠道在这方面是最增值的。所以这是我们倾向的方向。如你所知，我们有合作伙伴关系。我们有我们自己的内部汽车销售网站。当然，这是一个主要的销售渠道。团队在数字化方面做得很好，正如我提到的。但合作伙伴模式也非常有助于打开这一点。
所以我们有很多合作伙伴关系，这些关系正在增长，顺便说一下，并将继续增长。然后也在寻找什么是净车辆回报的最佳表现。当然，我们与外部和合作伙伴进行基准测试，以了解F和I机会在哪里，重新调整成本机会在哪里减少，但最终试图解决从我们销售的车辆中获得更高的净额。所以这一切都是端到端的部分。然后可能也值得注意，正如我在早先的讨论中提到的，你知道，我们也，我们当然意识到季节性需求，我们在租赁业务中需要。
但我们确实在本季度倾向于利用车辆销售的强劲市场，然后继续努力加速我们的车队轮换，出售更旧、折旧更高的汽车，这很有帮助。这为我们未来的发展奠定了良好的基础。但即便如此，你知道，当我们这样做时，我们能够获得一些不错的收益。所以其中一部分是市场，你知道，也是市场动态，但在收益方面。但然后这也是由我们的车队战略支撑的。明白了。
谢谢。
下一个问题来自North Coast Research的John Healy。
谢谢，伙计们。想更多地询问车队方面的事情，特别是当你们讨论与Cox Automotive的关系时。我一直认为他们更多地是在批发方面，而不是零售方面。所以我只是希望你们能解释一下你们与他们合作的内容，以及这些汽车是如何零售的，如果是，你知道，给经销商还是直接给消费者。这是否代表你们与Carvana关系的背离或变化？谢谢。
是的，不，谢谢。好问题。首先，Cox是很好的合作伙伴。我从那里开始。事实上，我认识他们几十年了。我的意思是，甚至当我还是个孩子的时候，我18岁时就会去买Autotrader，你知道，为了找车买。所以我非常尊重那里的公司，我们与他们合作。我要说的是，你知道，在零售销售方面，特别是我们与他们合作的机会之一是我之前提到的销售体验的数字化转型。所以传统的汽车销售模式，你知道，把它们放在零售地段，你知道，来回讨价还价，达成交易，然后必须完成文件。
对的。如果你看整个过程，可能最痛苦的部分是最后你必须填写和完成的所有文件。我们与Cox合作真正数字化了这一切。所以这在几个层面上很重要。一，当然，它改善了客户体验，但然后它也允许我们打开一个更大的汽车销售市场，今天不需要或未来不需要实体地段，我们可以在数字上广告和交易，这真的为我们打开了机会。
还有很多其他维度，但这是最终目标。我们的租转买计划也在其中发挥作用，你可以租车，体验它们，然后我们可以交易。对的。所有这些都围绕这一点。Cox为我们做的另一件事是在我们的定价策略上。所以他们有大量的数据，当然批发如你所提到的，但也有零售数据，因为他们有，你知道，Autotrader只是一个例子，但他们在零售空间有很多。所以他们帮助我们利用AI定价。
所以我们真正知道在制造模型、装饰市场，你知道，位置层面上，零售市场是什么，以及在价格和销售时间方面的弹性曲线是什么。所以所有这些然后我们吸收到我们的系统中，以便能够最优地定价车辆。所以再次，他们是很好的合作伙伴，我们与他们有很多合作。很好。
然后Sandipa，我只想问一个跟进问题。我想你，当你谈论RPD表现时，你有点，我认为你说价格同比下降了行业中高个位数。我想我们看到Avis的价格有点低于或比那好一点。所以当你持有这种观点时，这是否表明Enterprise的情况发生了很大变化，或者只是任何颜色？谢谢。
是的，我认为当我们看特定品牌的同比定价时，你必须看他们去年与今年实施的策略。一般来说，那里有那种效果在起作用。所以我只想把这一点说出来。然后另一件事只是提到，总的来说，我们的重点是RPU。对的。对我们来说，这是在本地市场层面上找到UTE和RPD之间的平衡。我们今年在这方面运作的方式与去年执行的方式不同，这反映在我们推动的RPU表现中。
所以再次，类似于航空业，我要说我们将专注于RPU，并在本地市场层面上找到这种平衡。所以我就说到这里。是的。好的，谢谢。
下一个问题来自Jefferies的Stephanie Moore。
嗨，早上好。谢谢。我想跟进一下全年EBITDA展望的更新。你们能否谈谈是什么推动了从略高于盈亏平衡到略低于盈亏平衡的轻微调整？谢谢。
嘿。是的，Stephanie，我是Scott。我开始。我相信Sandy Begill也想插话，但我认为我们在这里真正谈论的是，我们在准备发言中暗示了这一点，我们的基本假设实际上是通过夏季和进入年底基于某种定价变动的曲线。我们确实看到了一点延迟，老实说。第二季度的定价如我们所说，不如我们希望的那样强劲。但随着我们进入8月和第三季度的中期以及第四季度，我们开始看到其中的裂缝。
所以我认为我们在这里谈论的是那种延迟的定价变动导致了数学上的轻微下降。所以我认为我们只是在修正关于定价和总收入的后半年的量。但我认为，你知道，Sandeep暗示了很多我们看到的萌芽，这确实给了我们一点乐观。但如我所提到的，数据集有限。所以我们还没有准备好将其推断到后半年的全部。好的，明白了。然后，你知道，如果你们能尽可能讨论你们看到的需求，整体需求环境，你们在7月看到的，也许现在在8月，然后任何关于前瞻性预订的评论，表明整体旅行市场的健康状况。谢谢。
是的，我是Sandeep。我来回答。所以我认为我们通常看到的，如果你具体看美国，如果你看那些在今年上半年显示出很多下降的细分市场，我指的是企业，我指的是政府，我指的是高RPD的美国入境细分市场，这些细分市场在上半年呈下降趋势，原因我们都知道，这些细分市场在6月达到了，我要说平稳，从那以后我们看到所有这三个细分市场都有所改善。
对的。企业细分市场下降了中个位数。我们从需求角度看，7月看到了三到四个百分点的改善。政府行业再次平稳，下降了25%到30%。我们在6月看到了这一点，然后在7月看到了该细分市场约五个百分点的改善。我要说入境细分市场，我们实际上看到了来自亚太和拉丁美洲的积极需求，但当然上半年来自EMEA地区的需求减少，我们实际上在7月也看到了EMEA的一些改善。
净入境实际上从需求角度看，7月正增长了一两个百分点。我要说，当我们看8月初时，这些趋势继续改善。所以我认为需求概况本身正在继续改善。现在转到问题的第二部分关于前瞻性预订，我们，正如我之前提到的，我们预订领先于我们的计划车队容量。这表明两件事。一是我们看到的改善需求。再次，早期阶段。我确实想说这是早期阶段。
我们需要这种趋势继续下去，但也改变了一些我们的RM策略和战术，因为我们继续改进我们基础性地进行收入管理的方式。但总的来说，我要说越来越乐观。但故事仍需讲述，对吧？我们需要看到更多进展。
我想把这一切放在一起。所以听起来需求环境乐观、稳定，也许好一点。如你所指出的，定价环境可能比预期的差一点。然后你们能否叠加整体二手车价格环境以及对车辆收益和GPU的预期与年初的预期相比？谢谢。
Sandeep在这里。我只想在定价方面提一点评论。我认为定价修正，我会描述我们迄今为止看到的是改进的延迟。对的。当我们在第一季度财报电话会议上见面时，我们预计定价会在夏季改善。这一要素只是被延迟了。但现在我们看到进展，同比基础上的差距缩小。所以我认为这是轨迹的延迟，而不是恶化。所以我只想确保我们传达这一点。是的。
然后跟进另一边的车队，我认为未来的假设是我们通常预期残值稳定。我们谈到了毛TPU在第三季度和第四季度与我们第二季度产生的类似。可能不会有相同水平的收益。你知道，销售量会比第二季度少一点。但总的来说，你知道，我们预计残值在我们前进时相当稳定。
谢谢大家。
下一个问题来自美国银行的Federico Mirandi。
嗨，大家早上好。我想问一个关于流动性的问题。你们能否帮助我们理解从当前水平到年底的流动性桥梁，因为据我所知，下半年比之前预期的要弱一点。还有，能否给。抱歉，能否给我们更多清晰度或早期评论2026年，考虑到潜在的8亿到9亿美元的债务偿还和Wells Fargo负债的逆风？谢谢。好的，让我从25年开始。是的，我的意思是，后半年的轻微下调，但我们将在后半年现金流为正。我们预计情况会如此，因为业务变得更好，产生更好的运营现金流。车队进出期间的在后半年与前半年的不同。所以我们预计年底会有相当大的流动性余额。我将停止预测余额，因为这里有很多组成部分可能进出。
我认为更大的点是，我们已经超过了去年上半年甚至去年引起关注的流动性水平。我认为业务今天处于更好的位置。所以我们将流动性视为业务可以产生的来源和使用，我们的义务是什么，我们如何看待持续的车队轮换，明年的车队规模。所有这些输入将推动我们可能在年底的位置。所以我不预测结果，但你会看到更高的现金余额，因为我们为2026年做准备。
所以我将在这里暂停25年，至于26年，也许刷新我关于26年的问题。不，我只是。债务到期，是吗？
是的。好的，所以。债务到期。是的，是的，当然。抱歉。债务到期和Wells Fargo，显然我们谈到了最高法院是否听取案件的延迟，弄清楚那在哪里结束。我们已经在内部为那，为那预留了资金。所以我们在上次电话会议上提到，我们最终会略高于10亿美元或刚好10亿美元。我们在这里超过了那个目标，不包括Wells Fargo的潜在。然后随着我们进入明年，有很多灵活性来应对2026年的到期。这是2026年12月的到期。我们有很多灵活性与我们自己的现金生产和我们自己的资本市场活动，这些对我们来说是可能的。
你知道，显然，我们，你知道，我们在去年5月启动了一个ATM，我们在本季度没有执行，我们有能力作为战略机会性资本筹集的可能性。还有其他我们今天拥有的机制，可能一年前我们没有。所以我们有很多灵活性在未来如何应对这些事情。谢谢。我想问一个关于RPD和EPU的问题。所以DPU下降得很好。据我理解，部分原因是车队组合变化。这种车队组合变化如何影响RPD？因为我认为，假设你们减少了车队中拥有的车辆种类。我会假设消费者、客户不会为那些车辆支付相同的RPD。
是的。所以我认为我们在这方面的方向基本上是确保客户有某种预订行为，并确保从经济角度看，对我们最好的决策是从EBITDA角度看，说如果我们购买与客户预订行为匹配的正确车类组合，那么这对组织来说是更好的财务结果。所以我们就是这样对齐的。在这种策略中受到影响的一个指标当然是RPD，因为你绝对是对的。对的。消费者为更高类别或更大车辆支付的每日费率比小型车辆多。
但净净是财务和经济上。这对组织来说实际上是一个更好的决策。这就是为什么我们朝这个方向对齐。所以我们优先考虑EBITDA而不是RPD并做出这个决定。非常感谢，伙计们。
最后一个问题来自Oppenheimer的Ian Zaffino。
嘿Lauren，我是Ian Salad的Isaac。谢谢在这里插入我们的问题。我只是想知道你们能否提供关于Dollar和Thrifty的快速更新。你们知道，也许你们是否看到任何向这些品牌的降级或更高的增长，然后也许作为一个更大的问题，目标仍然是推动更高端的品牌吗？
谢谢。是的。所以我首先说，我们的目标是推动每个品牌的更高RPU。对的。所以这是作为一个组织的目标。所以我们总是会在那个旅程上。我认为我们实际看到的，这是基于整个组织正在做的艰苦工作，实际上如果我比较去年和今年的整体组合，我们的高端品牌赫兹的组合实际上是增长的那个，这是我们想要继续的方向。这是我要说的业务中更有利可图的部分，它代表了赫兹品牌的高端性。
这对我们的消费者有很强的吸引力。话虽如此，Dollar和Thrifty有一个位置，因为有需要良好价值和体验组合的消费者。所以我们总是会有Dollar和50品牌来迎合那个消费者基础。但总的来说，作为一个业务，我们已经更多地转向业务。
好的，谢谢。作为一个快速跟进，只是关于2026年购买，你们知道，显然在关税和供应链延迟方面有很多事情发生，我想。你们通常什么时候会进行这些福特车辆购买？然后对预期的DPU有什么想法吗？
谢谢。是的，不，谢谢，Isaac。我试着回答。是的，我会如何描述它，你知道，由于OEM供应链中断，2026年车型车辆购买在延迟后开始建立势头。但我们仍然非常严格，以确保我们实现必要的经济性来维持我们的北极星DPU目标。当然，在关税类型的环境中减轻任何残值风险。所以，你知道，我只想说，你知道，我们很高兴看到2026年车型的单位经济性和量开始对齐，当然我们加速的2025年车型购买和我们，你知道，我们的车队轮换，真的给了我们很多灵活性来管理那座桥。
但是的，虽然延迟了几个月，我认为现在一切都在建立势头。
好的，非常感谢。谢谢。
最后一个问题来自巴克莱的Dan Levy。
嗨，早上好。谢谢提问。我想首先询问你们对未来车队规模的看法，因为我们在这里有完全的收缩，我知道这更多的是战略性的，但你们认为从这里需要再收缩多少车队？然后这如何影响实现你们在DOE上的北极星目标，因为你们可能不会有相同规模效益与更小的车队？你们还能达到那个低30的DOE吗？时间表是什么？
是的，不，谢谢，Dan。好问题。我只想从想要盈利增长开始。你知道，坦率地说，我们不得不收缩车队以便再次增长，因为车队本身是我们最大的逆风。所以我们不得不轮换，通过它，达到我们的深度数字目标，北极星目标，基本上创建一组资产。然后是可以建立和增长的基础。对的。所以这是战略我认为Scott和Sandeep都提到了。你知道，我认为在同比基础上，我们将保持车队下降与你在季度中看到的类似数量到年底。但我们确实有灵活性在前进时增长。我们也想确保，如Sandeep提到的，你，我们通过更多样化的收入渠道也在增长需求。所以我们不那么集中在机场。两个领域为我们做得很好，非机场和我们的移动业务真的开始增长。
所以我们对此感到高兴。但我们真正想做的是创造多个收入增长渠道，以便我们可以增长车队和最终我们的盈利能力。这就是我们所做的一切的基础战略。所以，你知道，随着我们前进，这就是我们看待它的方式。你想补充什么吗，Scott？
不，我认为那，那很好。
Gil，谢谢。好的，很好。谢谢。第二个是关于资产负债表和现金的问题。首先，也许你们可以解决，我们看到你们在上个季度发行了ATM，但看起来你们实际上没有执行任何股票。也许你们知道，只是解释股票发行的计划，然后也许只是一个更大的问题，你们每年有5亿美元的非车队利息。我认为挑战是在达到自由现金流盈亏平衡并开始偿还一些非车队债务之前还有一段路要走。
所以偿还非车队债务的计划是什么？只是老式的提高自由现金流，偿还它还是有其他选择，比如潜在的股票发行？
是的。嘿。嘿，Dan。好，好问题。是的，我的意思是，看，这里有几个方面。你知道，我认为随着我们前进，显然转型的第一步是让业务产生运营现金流，业务的正自由现金流。这是去杠杆计划的第一步，并将是关键贡献者。显然，当我们考虑速度和利用业务中的股权时，股权将发挥作用我们谈到了。我们启动的ATM是首次尝试使用股权作为长期去杠杆资产负债表的方式。
这是计划。我们将逐步解决。这不会一夜之间发生，但我认为随着业务的改善，你会开始看到那种多米诺骨牌效应建立起来。我们将使用自由现金流，我们将使用股权，我们将使用更好的再融资方式，我们将使用一些不同的方式来优化资产负债表，最终目标是减少那些非车队公司债务。我们都很清楚我们每季度从那支付的利息量。所以这是最前沿的事情，但这是一个更长期的计划，将随着时间的推移发生。
接线员我想问题都问完了。
这结束了赫兹全球控股2025年第二季度财报电话会议。感谢您的参与。您现在可以断开连接。