身份不明的发言人
Ann Gillin Lefever（首席运营官）
Michael A. DeGiglio（总裁兼首席执行官）
Stephen Ruffini（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Aaron Thomas Grey（Alliance Global Partners）
Doug Cooper（Beacon Securities Limited）
Frederico Yokota Choucair Gomes（ATB Capital Markets）
女士们先生们早上好。欢迎参加Village Farms International 2025年第二季度财务业绩电话会议。今天早上，Village Farms发布了一篇新闻稿，报告了截至2025年6月30日的第二季度财务业绩。该新闻稿以及公司的财务报表可在公司网站的投资者栏目下找到。请注意，今天的电话会议正在通过互联网进行直播，并将在电话会议结束后大约一小时开始通过电话和互联网存档以供重播。如何访问重播的详细信息可在今天的新闻稿中找到。
在我们开始之前，让我提醒您，在今天电话会议的形式部分期间或之后可能会做出前瞻性陈述。在提供这些陈述时应用了某些实质性假设，其中许多假设超出了我们的控制范围。这些陈述受到许多风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。这些基本假设、风险和不确定性的摘要包含在公司向美国证券交易委员会和加拿大监管机构提交的各种证券文件中，包括截至2024年12月31日的年度10K ND&A和截至2025年6月30日的季度10Q，这些文件将在EDGAR和SEDAR上提供。此外，这些前瞻性陈述截至今天的日期做出，除非适用的证券法要求，否则我们没有义务公开更新或修订任何此类陈述。我现在想把电话会议转交给Village Farms International的首席执行官Michael DiGilio。请继续。
好的，谢谢Tanya，早上好，感谢大家今天加入我们。与我一起的有我们的首席财务官Steve Raffini，我们的首席运营官Ann Gillen Lafever，我们的公司控制人Patty Smith，以及我们的公司事务高级副总裁Sam Gibbons。我将首先简要总结最近的事件和我们第二季度的亮点，然后我会把电话会议交给Steve，最后再做一些总结性评论。第二季度是变革性的。对Village Farms来说，这是一个变革性的季度，无论是在运营上还是财务上，都实现了创纪录的盈利水平，展示了我们业务不断增长的盈利能力，以及在扩大盈利性全球大麻企业方面的持续成功。
在本季度，我们宣布并迅速完成了一项交易，通过与经验丰富的私人投资伙伴建立新的合作关系，将我们约三分之一的农产品资产和业务私有化。大多数参加本次电话会议的人都熟悉新的Vanguard Partnership的细节，这些细节在我们的各种通讯和文件中都有提供，所以我不会在这里重复，但我想借此机会重申这一切对Village Farms、我们的未来前景、我们的合作伙伴和团队成员，当然还有我们的股东意味着什么。首先，我们相信，作为一个拥有大量财务资源的私营公司，我们已经极大地提高了我们在农产品行业36年历史的长期上升潜力，这将为未来的额外收购提供支持。
我们承诺和经验丰富的合作伙伴在过去为他们的股东创造了巨大的价值，我们通过近38%的股权所有权参与这一新的机会。其次，我们相信Village Farms已经转变为全球大麻行业中最具吸引力的收入增长和利润率扩张平台之一。凭借经过验证的运营能力，我们现在可以专注于我们在全球各地的各种大麻机会。第三，这笔交易产生了4000万美元的现金收益，进一步增强了我们的资产负债表，加上我们不断改善的现金流生成情况，这将支持我们在整个平台上进行额外的增长投资。
最后，我们的股东和潜在投资者现在可以看到我们剩余的全球大麻业务不断增长的盈利潜力，我们对财务业绩的前瞻性可见性显著提高，这在我们第二季度的业绩中显而易见。在我进入第二季度的亮点之前，我想明确的是，我们第二季度业绩的强劲不仅仅是因为我们将农产品业务私有化。这笔交易的完成恰逢其他几个强大的催化剂，包括我们最近在荷兰成人使用市场的销售开始，最近将我们在加拿大的产品组合调整为更高利润的SKU的举措取得成功，以及最终全球越来越多的国家效仿加拿大的做法，采取务实的方法来监管大麻。
所有这些事件都恰逢其时。然而，正是我们在受控环境农业领域36年建立的竞争优势，使我们能够作为全球最大和最值得信赖的大规模大麻运营商之一来交付成果。因此，现在我将转向对我们第二季度亮点的回顾，我将重点关注我们持续运营的业绩，不包括本季度我们出售农产品资产所获得的收益的影响。正如我们在今天早上的新闻稿中披露的那样，第二季度的业绩反映了公司创纪录的盈利水平，不仅是我们自2017年进入大麻行业以来的创纪录，也是我们近20年作为上市公司历史上的创纪录表现。
虽然合并销售额同比增长了12%，但持续运营的合并净利润改善至990万美元或每股0.09美元。持续运营的调整后EBITDA为1710万美元，约占销售额的29%，这两者都反映了创纪录的表现，并比去年第二季度有所改善，调整后EBITDA利润率在我们的旗舰市场和加拿大大麻业务中上升了2300多个基点。第二季度的零售品牌销售符合我们的预期。鉴于我们计划减少几个低利润的国内SKU。我们还没有看到零售市场供应动态变化可能带来的价格上涨，但我们很高兴看到第二季度零售品牌销售的贡献利润率更强，这证明了我们最近在批发渠道的利润率改善举措取得了成功。
我们对专注于盈利销售的内容保持乐观。第二季度的批发销售与去年同期的水平一致。然而，这些销售的毛利率同比显著上升，因为我们相信供需动态正在推动批发渠道更有利的结果。这些动态导致了加拿大大麻整体毛利率的另一个季度的改善，达到了我们目标范围的上限39%，这是我们三年来的最佳季度毛利率。我们现在已经连续两个季度的毛利率在30%至40%的目标范围内，我们对在可预见的未来将毛利率维持在这一范围的上限持乐观态度。
第二季度的持续增长主要由我们国际增长战略的成功执行推动。国际出口同比增长了近700%，与第一季度相比环比增长了120%以上。我们已经证明我们的国际模式是有效的，我们现在正在有目的和精确地扩大规模。在仅仅一年过半的时候，我们已经实现了2024年国际出口销售增长三倍的全年目标，鉴于第三季度的持续强劲，我们预计今年剩余时间的销售水平将与上半年相似。
国际处方者和患者不断选择我们的花，我们看到许多在加拿大最成功的品种受到了强烈的偏好。在第二季度，我们增加了对现有客户的交付，并接纳了几个新的合作伙伴。大部分增长是由德国需求的持续强劲以及英国的进一步增长和我们在其他市场的稳定表现推动的。尽管最近有关于德国拟议的远程医疗改革可能限制增长的头条新闻，但我们在德国的销售是与传统药房网络内的合作伙伴进行的，我们目前不与任何远程医疗平台合作。
我们没有对现有患者或我们的药房模式客户和分销商造成任何影响或中断。我还要指出，葡萄牙最近实施的更严格标准也没有影响我们的业务。我们很高兴看到更有效的执法，确保通过这一渠道进入欧洲的产品质量，这有助于我们作为全球一致和可信赖的优质产品供应商的地位不断提高。产品运营的完整性和对进口标准的遵守是我们在国际上成功的核心，我很高兴地报告，我们在7月通过了针对修订后的以色列医用大麻良好农业规范要求的GACP重新认证检查和认证检查。
这些除了我们的欧盟GMP认证外，还将使我们能够继续向以色列出口散装花，并继续向国际客户提供额外的GACP花和GMP成品。我们还受益于我们在荷兰的第一个季度娱乐大麻销售，随着我们的第一阶段设施开始达到其全部运营能力，我们看到了强劲的势头。我们现在在80家参与的咖啡店中有66家有我们的产品，反映出82.5%的显著渗透率，我们不断听到Outflower在这些消费者中获得了偏好。荷兰市场对公司来说将是一个非常令人兴奋的市场，新的机会将在产品创新和咖啡店消费者体验领域出现。
凭借在大麻行业的丰富历史，我们很高兴有机会参与这个充满活力的市场，并期待在今年下半年推出更多产品，从第三季度推出我们的哈希产品开始。我们在荷兰的最先进的第二阶段设施也取得了稳步进展，我们预计该设施将在明年第一季度投入运营，并将使我们的年生产能力翻两番，帮助推动2016年及以后的持续盈利增长。我们要感谢我们所有的全球业务合作伙伴对Village Farms的持续信任和支持。
我们期待在未来几年继续共同取得成功。因此，鉴于我们业务的不断改善，加拿大和国际合作伙伴的需求增加，我们的强劲现金状况，我们上周宣布，我们的董事会一致批准将不列颠哥伦比亚省Al Delta 2温室的剩余550,000平方英尺转换为大麻种植。这相当于每年增加约40公吨的产量。一旦完全启动，我们将一如既往地继续谨慎监控需求，因为我们接纳新的供应，并仔细匹配我们的库存分配与盈利销售。
物理转换预计将于今年11月开始，新的种植室的首次种植预计将在明年春天进行。额外的产能将分阶段上线，目标是到2027年第一季度，整个550,000平方英尺将全面投产。这一扩建项目的总投资预计约为1000万加元，将通过手头现金和持续运营现金流提供资金，主要在2026年发生。鉴于我们业务的盈利状况改善以及我们对国际合作伙伴需求持续强劲的可见性，以及加拿大供需动态的改善，我们相信这一扩建将为我们带来可观的投资回报。
与我们的大多数同行形成鲜明对比的是，我们的团队有着良好的记录，能够始终如一地将我们的供应与加拿大和国际客户的需求相匹配，鉴于我们对资本支出的谨慎和纪律性方法，我们对大麻业务未来的信心没有比我们决定进行这项投资更明确的表示了。我们一直采取爬行、行走、跑步的方法来扩大我们的业务。我们的设施和种植室设计得可以相对快速地改变生产能力。我们还一直享有战略优势，通过我们在农产品业务的历史，已经在美国和加拿大拥有先进的温室资产。
这帮助我们比许多从头开始建设设施的运营商更有效地利用资本。我们还受益于在我们的温室中拥有现有的劳动力，这是另一个重要的战略优势，当我们将额外的种植空间转换为大麻时，这限制了执行风险。因此，总的来说，我们正在有机地、盈利地增长，并产生正的自由现金流，我们的资产负债表和资产组合的实力使我们能够进行额外的增长投资，我们相信这将为股东带来强劲的回报。因此，这结束了我最初的准备发言，我将把电话会议交给Steve来回顾财务状况，然后我再做一些总结性发言。Steve。
谢谢，Mike。随着农产品私有化交易于5月30日完成，我们的一些农产品资产被私有化，现在被归类为终止运营。比较前期的报告财务结果已相应调整。我们对新的农产品合伙企业的持续投资被记录为我们资产负债表上的一项投资，农产品合伙企业的运营结果不包括在我们的财务结果中。我们记录了这些农产品资产的出售收益，本季度的净效应为1910万美元。持续运营的结果由我们的大麻和清洁能源业务组成，这两者在交易后都没有变化，以及我们保留的加拿大农产品业务的业绩。
我将从我们的合并结果回顾开始。合并净销售额增长了12%，达到5990万美元，主要是由于我们加拿大大麻业务的增长以及荷兰娱乐大麻销售的第一个完整季度。销售额的增长与所有业务部门盈利能力的改善相匹配。在持续运营的基础上，净利润改善至1990万美元或每股0.09美元，而去年同期净亏损为1660万美元或每股0.15美元。持续运营的合并调整后EBITDA（不包括我们的出售收益）为1710万美元，而去年第二季度为290万美元。
我们的调整后EBITDA利润率为销售额的28.6%，而去年第二季度为销售额的5.4%，正如Mike提到的，这是公司的创纪录表现。现在转向我们的大麻业务，我将从我们的加拿大大麻业务开始，我将以加元为单位进行讨论，以便比较。总净销售额为6140万美元，比去年第二季度增长了10%，主要是由于国际销售的非常强劲增长，因为我们继续在这些增长的市场中占据份额，现有客户的销售额增加以及接纳几个新客户的贡献。
对我们五个国际医疗市场的出口销售比去年第二季度增长了690%，达到1660万美元，现在大约是我们零售品牌销售（扣除消费税）的一半。正如Mike所说，我们已经在一年过半的时候实现了2024年国际出口销售增长三倍的全年目标，专注于盈利销售。我们的加拿大零售品牌销售比去年第二季度低20%，为3450万美元，但由于我们将SKU组合重新调整为更高利润的机会，毛利率有所改善。加拿大大麻毛利率为39%，高于去年第二季度的26%，处于我们30%至40%目标范围的高端，这清楚地证明了在增长更高利润的国际出口销售和我们在加拿大专注于更高利润产品方面的成功。
我们在扩大毛利率方面的成功，加上SBA费用的小幅同比下降，推动了加拿大大麻业务盈利能力的显著改善。SGA费用占销售额的百分比为19%，而去年为22%，主要是由于我们加拿大大麻业务的持续效率。加拿大大麻的第二季度调整后EBITDA同比改善了150%，达到六年来的最强表现1650万美元，导致调整后EBITDA利润率为27%，是去年12%的两倍多。运营现金流增长了233%，达到1800万美元，这是我们自2017年进入加拿大大麻行业以来最强的季度运营现金流。
最后，正如我们每个季度所做的那样，我将强调在第二季度我们支付了加拿大零售品牌销售的消费税2050万美元，几乎是零售品牌销售的40%，几乎是我们的SGA的两倍。然而，我要指出的是，与去年相比，第二季度零售品牌销售的下降导致了消费税的降低，这也促成了我们更强的盈利能力。现在转向我们在荷兰的娱乐大麻业务，第二季度是我们Lely Holland运营的第一个完整季度销售。销售额为250万美元，调整后EBITDA为120万美元，完全符合我们的预期。
第一阶段我们的第一阶段设施现在已经达到了其全部运营能力，因此我们预计荷兰的收入表现将在第三和第四季度相似，利润率也相似，直到第四季度末，我们预计在第二阶段设施开始运营之前会增加运营费用，该设施将在第一季度上线。我们美国的大麻业务第二季度销售额为380万美元，继续反映了各州试图通过限制所有基于大麻的令人陶醉的产品来应对不受监管的大麻产品的影响。然而，我们确实看到毛利率同比改善至63%，这得益于我们软糖生产的内部化，导致本季度调整后EBITDA小幅为正。
在成功努力在监管逆风中稳定这一业务后，我们正在开展多项举措，以重振我们负责任生产的GMP天然大麻产品的销售。在我们剩余的农产品业务中，销售额增长了2%，达到860万美元。我们在第二季度和今年剩余时间的农产品业务反映了我们Delta 1温室和Delta 2温室一半的贡献。Delta 2温室番茄作物将在11月生命周期结束时被移除，以开始将整个Delta II设施转换为大麻生产。
持续农产品业务的净利润从亏损130万美元改善至430万美元，持续农产品业务的调整后EBITDA改善至640万美元。这两个数字都包括与我们的持续农产品业务先前运营亏损相关的430万美元供应商结算。我们的加拿大农产品业务是季节性的。历史上，Delta农产品资产在每个日历年的第三季度报告其最高收入和EBITDA。我们将继续维护我们在德克萨斯州二叠纪盆地的温室，虽然目前没有运营，但它被报告为我们持续农产品业务的一部分。转向合并现金流和资产负债表，今年前六个月的运营总现金流为2230万美元。我们前六个月的自由现金流，包括我们所有的资本支出和债务服务支付，为1200万美元，私有化交易产生了4000万美元的收益。我们在第二季度末的现金为6500万美元，净现金头寸为2900万美元。我们在第二季度末的总债务为3900万美元，但正如我们今天早上在10Q中指出的那样，作为我们农产品贷款人批准私有化交易条款的一部分，我们在8月偿还了300万美元的定期债务。
在本季度，我们重新融资了我们的大麻贷款，将之前的三个贷款合并为一个由两个现有贷款人提供的单一信贷安排。新安排的利率是可变的，目前低于6%，反映了比之前安排250个基点的改善，并具有额外的改进财务契约，现在将于2028年2月到期。总之，我们的第二季度业绩展示了Village Farms盈利能力的改善，我们增强的资产负债表流动性轻松支持我们的增长投资，从我们在荷兰和加拿大的现有产能扩张项目开始。我现在将电话会议转回给Mike。
谢谢Steve。所以我的总结发言。再次，我们的第二季度业绩反映了Village下一个篇章的激动人心的开始，我们相信我们可以为股东创造巨大的价值。对于今天参加电话会议的新听众，我想让你们知道，我作为Village Swarm的创始人和最大股东，与我们的股东紧密一致，我们非常专注于保护和增强股东利益。我们对稀释非常敏感，最近我们竭尽全力避免了反向股票分割，并保持了与纳斯达克上市要求的合规性。
顺便说一句，我们在过去两年中已经这样做了两次，没有任何股份合并，现在我们的未来看起来比以往任何时候都更加光明。我鼓励任何对我们的故事或行业不熟悉的人看看我们过去几年与同行相比的流通股比较。我想你们很快就会明白，我们非常认真地对待我们对股东的受托责任。总之，我们已经将我们的公司转变为一个强大的全球大麻平台，拥有一支经验丰富的大麻领导者团队，无与伦比的资产组合，运营成功的记录，稳步扩大对国际医疗和娱乐市场的敞口，以及我们在私募股权支持的农产品合伙企业和广泛的美国温室资产中的所有权地位带来的巨大上升潜力。
和运营。虽然我们目前受益于为我们的利益相关者释放价值的多个催化剂，但我们也看到了通过这些额外的价值创造途径创造长期价值的巨大潜力，这些途径为投资者提供了独特的上升潜力和投资机会。我们保留了在不列颠哥伦比亚省Delta的加拿大温室资产以及我们在二叠纪盆地的设施的完全控制权，以及我们Marfa温室之一的期权，如果美国或德克萨斯州未来的大麻市场期权出现的话。
我们对美国大麻政策的持续势头感到兴奋，并期待在未来在这一市场中发挥更大的作用，并乐观地认为，我们作为德克萨斯州农业行业和受监管大麻行业中最资深的运营商之一的记录，使我们能够在未来在加拿大和美国复制我们的成功。我们在美国和加拿大保留的温室资产代表了未来在大麻领域扩张的420万平方英尺的先进温室资产。这些关键的战略资产为我们继续在全球范围内复制我们在大规模运营方面的成功提供了明确的跑道，与我们目前的230万平方英尺的运营能力相比，具有相当大的扩张能力。更不用说我们正在运营和增长这一业务而不违反美国的任何联邦法规，并且已经是一家满足其税务义务并产生正自由现金流和净收入的纳斯达克上市公司。
最后，我想花点时间感谢并祝贺我们出色的团队成员最近的成就以及他们为实现我们的成功所取得的进展。没有他们的决心和专注，这一切都是不可能的。我们已经组建了一支世界级的专家团队，涵盖我们业务的各个领域，现在他们正在全力以赴。我们是一家全球多元文化组织，团队成员分布在美国、加拿大和欧洲，服务于日益复杂的全球供应链，拥有一系列不断增长的强大国际合作伙伴。我们都对我们业务的几乎所有方面所面临的许多上升机会感到兴奋。
我们很自豪能成为新兴的充满活力的全球大麻生态系统的一部分，很自豪能利用我们在高度技术驱动的农业领域36年的经验，成为大麻社区的首选合作伙伴，也很自豪能处于领导地位，使我们能够自筹资金在荷兰建设我们的第一个以及现在的第二个最先进的种植设施，以及额外的40公吨年种植能力，服务于我们的加拿大国际客户。我们现有业务的根本财务表现的改善，加上我们在加拿大的种植能力的扩大和我们在荷兰的第二阶段设施的完成，为Village在未来几年继续实现收入增长和利润率扩张提供了明确的途径。
这结束了我们的准备发言，接线员将把电话会议转交给你们进行任何问题。
当然。提醒一下，要提问，请按电话上的星号11，等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍等，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题将来自Alliance Global Partners的Erin Gray。Alliance Open Aaron。
嗨，早上好。感谢您的问题，并祝贺在所有方面都取得了强劲的季度。我的第一个问题是关于您决定扩大Delta 2设施的决定，显然是基于本季度的市场机会表达了您的信心。显然，这主要是由潜在的国际市场机会驱动的。但如果您能提供更多关于决策过程的细节。我知道这是您考虑了一段时间的事情。这是更多基于您在国际市场上看到的情况，还是希望保持在加拿大市场中的地位？这是更多关于您的品牌销售还是B2B机会，然后更广泛地说，关于您对未来几年价格的预期，因为直到2027年才会完全启动。
谢谢。谢谢，Aaron。首先，这对我们来说是一个非常低的美元投资，所以我们不是在建设新的资产。你知道，我们的商业模式是基于转换现有资产。所以这不是我们要出去建设一个价值1亿美元的新设施。这是一笔700万美元的投资。资产已经在那里，我们只是将其转换为大麻。所以对我们来说，这个风险和投资相当低。其次，我们设计设施的方式，我们有许多独立的种植室。因此，我们可以改变产能的输出。
我们可以减少3、4、5个种植室，也可以增加。我们已经证明，我们总是谨慎地将供应与需求相匹配，不像许多人那样。你已经看到了加拿大的供应过剩，这实际上是加拿大在2019年和2020年的烟雾和镜子时代的产物，我们从未真正卷入其中。所以我们并不真正担心。供需总是有起伏，我们可以相应地调整。但现在，我们没有履行我们的承诺。我们现在可能放弃了大约5000万美元的收入。
所以我们必须管理我们的业务，满足客户的需求，我们不担心处于供应过剩位置的风险。
这些细节非常有帮助。谢谢。关于这一点，我将转向国际方面。本季度表现非常强劲。超出了您的预期。已经实现了全年增长三倍的目标。所以也许更多关于第二季度国际业务的强劲驱动因素的细节。我想您提到了德国是一个亮点，英国也是。然后对于下半年，您提到下半年将与上半年大致相当。所以关于您刚才提到的需要分配一些产品，这是否只是您需要管理的原因？为什么可能不会保持第二季度的速度，但会保持上半年的速度。关于第二季度的驱动因素和下半年国际业务的预期，有任何评论吗？谢谢。
好的，我将让Ann来评论。Aaron，请继续，Ann。
我认为我们特意提到了德国和英国以及接纳新客户是驱动因素。我们的增长与国际市场增长最热的地方一致。所以我们就在那里，团队与一些我们合作已久的值得信赖的分销合作伙伴密切合作，做得非常出色。我认为同样重要的是，加拿大确实在引领这一举措，加拿大的LP们。我们很自豪能成为这个群体的一部分。关于前景的第二个问题，我们已经为持续增长做好了准备。我们不会指导未来的具体表现。
我们显然在第一季度超出了预期。但我要说的是，这是一个很多人都在参与的领域。所以我们将继续参与市场的增长。我们知道其他人也在增加产能，与我们一同参与。这很重要。同时，我们将继续支持我们在加拿大的零售合作伙伴。这对我们来说是一个非常关键和重要的渠道。
非常感谢这些细节。我将回到队列中。再次祝贺本季度的表现。
我们的下一个问题将来自Beacon Securities的Doug Cooper。您的线路已开通，Doug。
嘿，大家早上好，本季度工作做得非常出色。Steve或Mike，我想确认一下各业务部门的数字。加拿大大麻业务，1190万美元的EBITDA。让我们称之为大麻业务小幅正数，荷兰120万美元，这让我得到了1310万美元。您宣布了1710万美元的EBITDA。所以问题是4点。是什么？供应商结算430万美元。我应该排除这个吗？我假设在持续基础上我应该排除这个。那么这意味着加拿大农产品业务的EBITDA是210万美元。
嗯。持续农产品业务的调整后EBITDA是640万美元，包括430万美元，因为供应商结算与这些持续资产之前的亏损有关。我们所有的温室都经历了棕色的皱纹。这个结算与我们保留的资产有关。
但这是非经常性的。对吗？
这是非经常性的。但我也说过，我们保留的这些资产通常在第三季度报告最高的收入和最高的EBITDA。
对。好的。所以Justin，也许您可以一般性地谈谈，如果我们试图对公司进行建模，它只是，你知道，未来将主要是D1。所以从年度基础上，您预计。
在2026年。是的。对于2025年，EQ是我们业务的一个正EBITDA贡献者。
是的，我只是在考虑2026年。所以2026年及以后。这是一个年度基础上的净收入正业务，对吗？
是的。
好的。
每年。
好的。同样，990万美元的利润，这是税前，对吗？
是的。
好的。这也包括结算收益，对吗？
是的。
好的。好的。我想谈谈Aaron刚才提到的。在加拿大大麻市场，我们看到您的许多竞争对手继续报告收入同比下降。谁还剩下？您知道，也许这反映了Mike，您提到的积极的供需动态。
嗯，Doug，我妈妈总是说，如果你不能说好话，就什么也别说。所以我宁愿不谈我们的竞争对手。
好的，也许只是关于动态的评论。加拿大大麻市场动态现在看起来如何，4000万美元的过剩。
我会让Ann来。
我会帮你解决这个问题，Doug。所以，有趣的是，尽管我们看到批发市场的价格在过去一年多的时间里一直在走强，但我们只看到它稳定下来，这在加拿大零售环境中是个好消息。但我们还没有看到零售市场价格水平的上涨，这告诉我们市场上仍然有大量的供应或供应商可能试图获取现金收益或抢占市场份额。我认为公平地说，在那些报告的公司中，你确实看到了盈利能力的改善，你看到人们专注于他们的产品组合和他们在哪里盈利。
我认为，用一句谚语来说，你开始看到加拿大生产商中的佼佼者脱颖而出。所以我认为有很多我们尊重的优秀玩家。我们喜欢和他们一起在市场上。我认为如果我们能开始看到一些正常的市场动态，供需和价格反应，我认为这将是一个积极的因素，我认为这很重要，因为加拿大继续引领全球市场。
好的，当我们展望2026年或2027年时，国际销售占加拿大大麻总收入的比例，您认为会与您刚刚在第二季度报告的情况相似吗？或者您认为这个季度不包括荷兰业务？
我想说最简单的猜测是它可能会保持现状。你知道，挑战在于海外的增长仍然比加拿大热一点。因此，跟上或超过市场增长意味着在2027年你会有一个类似的组合。
如果我可以补充一些细节。我的意思是，你知道，加拿大的LP们最终必须盈利。我的意思是，总有一天你会衡量基本面，你不能继续筹集资金并像任何其他正常业务一样继续资助运营。你最终必须盈利。所以问题是他们能坚持多久？继续通过ATM等方式来繁荣或继续存在？谁知道未来几年加拿大的动态会是什么。我们必须拭目以待。
好的，关于资产负债表，显然有了巨大的改善。您看到任何并购机会吗，无论是在荷兰还是加拿大？
首先，我们非常自豪我们主要是通过有机增长。我们一直是这样做的，我们在国际市场上所做的一切都是有机的。我们没有购买任何公司来达到今天在国际上的位置。因为我认为公司很容易购买一家公司，然后，你知道，在并购上花费大量资金，然后能够说，嗯，你知道，我是市场份额第一或者我有这些收入。我们不这样做。但这并不是说并购不在我们的清单上，它必须是非常增值或非常战略性的。
到目前为止，我们还没有看到这种情况发生。我认为，你知道，我们是许多我们合作的欧洲公司的首选合作伙伴。所以并购在荷兰当然不是不可能的。如果我们看看美国，我认为当我们能够进入这个市场时，并购将在美国发挥作用。但现在在加拿大，除非有一个非常战略性的原因与技术或其他东西相关，我只是不认为我们会在短期内考虑这一点。
好的，我的最后一个问题。关于，你知道，市场今天看起来大幅上涨，基于一些报道，美国政府的去调度似乎重新受到青睐。对此有何看法，以及对您留在投资组合中的德克萨斯州温室的潜在影响。
嗯，你看，你知道，世界上最大的市场是美国。我认为今天每个人都感受到了这种势头。这不是如果，只是何时。我们过去几年非常努力地继续研究进入美国的选项A、B和C，除了我们目前在合法并被纳斯达克接受的大麻素方面所做的。你知道，调度三来了。我认为这是通往安全银行的垫脚石。我仍然相信美国的模式在很大程度上是实验性的。
我的意思是，如果它发生变化，甚至在某一点上出现州际贸易，我认为在那个时候，大规模、低成本，就像在加拿大和其他地方的获胜公式必须占上风。所以我认为市场会再次发生变化。关于我们在德克萨斯的资产。你知道，出去花费数亿美元来建设我们目前拥有的产能的期权，我们已经准备好了。无论这是德克萨斯和德克萨斯单独的一个非常大的市场的垫脚石。
正如我之前所说，并购在美国市场上是可能的。但我们，你知道，时机就像我们对上一届政府做出竞选承诺却什么也没做感到非常沮丧。但另一方面，你知道，时机对我们来说真的很合适，因为它继续加强了我们在加拿大作为顶级玩家的地位。更重要的是，它让我们在过去几年在欧洲的第一个成人使用娱乐市场有了立足点，我们可以利用这一点在未来进入其他国家，如果他们进入娱乐市场的话。其次，它让我们在国际医疗市场上占据了非常主导的地位，而没有因为我们的美国战略而被稀释。
所以这个基础现在已经到位。我们只需要继续执行并在此基础上建设。时机实际上对我们更有利，因为美国看起来要开放了。所以我们从时机角度来看，感觉处于一个非常好的位置。
谢谢，Mike。只是为了明确，美国联邦重新调度，德克萨斯州是否必须跟进，或者他们可以以某种方式选择退出？
嗯，这很有趣，你知道，德克萨斯，作为德克萨斯共和国，他们确实有必须遵循联邦指导方针的任务。所以。所以，你知道，这些天在德克萨斯有点模糊，缺乏一个更好的词，但他们确实必须遵循这些指导方针。而且，你知道，在接下来的几年里会有很多摇摆，直到它稳定下来。所以德克萨斯必须遵循这一点。关于调度三作为医疗的另一个问题是，它可以为我们打开从加拿大向美国出口医疗大麻的大门，这是一个目前没有人真正考虑的其他途径。
所以，是的，我们认为我们处于一个良好的状态，但对于德克萨斯。我们爱德克萨斯。我们在那里，正如我在发言中所说，已经20年了。我们将看看下个月关于teacup许可的情况。所以。你知道，我们一直很有耐心，我认为这是Village的优点之一，我们很有耐心。我们不对。我们知道游戏规则是什么，法规是什么。我们只是。我们不会在这里浪费钱和沉没成本。所以，是的，我觉得无论德克萨斯还是整个美国，我们都处于一个良好的位置。
非常感谢，Mike。
提醒一下，要提问，请按电话上的星号11，等待您的名字被宣布。我们的下一个问题将来自ATB Capital Markets的Frederico Gomes。您的线路已开通。
嗨。早上好。感谢您回答我的问题。祝贺本季度表现出色。第一个问题是关于您加拿大大麻业务的毛利率。非常强劲，我想在您的30到40范围的高端。但您认为这些毛利率还有上升空间吗，考虑到您在国际上看到的情况，我们是否可能达到一个点，您可能会将目标范围提高到40%以上？谢谢。
考虑到SKU组合和客户组合，对于我们认为可能更有利可图的一些市场，这是可能的。比如英国。再次，这是一个新兴市场，我们将看到。但这当然是可能的。我们可能会报告更高的数字。
我还要说，随着我们向现有足迹增加单位量，这改善了我们的成本基础，所以你在毛利率中也看到了一些这一点。地面团队在持续改进方面也做得非常出色。所以这些也在贡献。最后我要补充的是，我们一些新市场的价格方程仍在稳定中。所以我认为我们通过保持这个毛利率范围来保持谨慎。我们知道加拿大大麻价格压缩的故事，我们已经准备好了。
谢谢，非常感谢。然后谈谈增长，我想对于今年下半年，我想考虑到您现在看到的需求超过了您能供应的，我认为这是一个好问题。但在下半年增长的驱动因素方面，我们应该如何考虑？
谢谢。嗯，我认为下半年我们觉得我们只是不想超前。这是主要的事情。所以我们基本上是说，对于今年剩余时间，我们认为我们会保持大致相似的水平。也许除了Layla，她继续在增长，如你所知，我们刚刚进入生产，我们正在接近完全增长并多样化那里的SKU。所以我们认为我们会看到持续的增长。加上明年我们的产能翻两番，我们认为这将是国际上的强劲增长。但我认为现在我们相当，相当受限，无法超过我们在上半年看到的。
非常感谢。
谢谢，Federico。
我现在想把电话会议转回给Mike做总结发言。
嗯，感谢今天大家的参与。我们非常感谢听取我们第二季度的业绩。我们对未来感到兴奋，非常期待在11月进一步沟通并报告我们的第三季度。谢谢，接线员。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。