身份不明的发言人
Bill Betz（执行副总裁兼首席财务官）
Jeff Palmer（高级副总裁，投资者关系）
身份不明的参会者
John N. Vinh（KeyBanc Capital Markets）
会议第二天。我是John Vin，在KeyBanc Capital Markets负责半导体领域，今天我们很高兴邀请到恩智浦。我们有首席财务官Bill Betts和投资者关系高级副总裁Jeff Palmer。欢迎各位。
谢谢，Sean。
谢谢你，John。
嘿Bill，也许我们可以开始，请你给我们更新一下你对周期性复苏的看法。显然你在大多数市场看到了复苏的迹象，也许可以谈谈你在订单趋势和订单到账单方面看到了什么。
当然，绝对可以。自从我们几周前公布财报以来，情况没有太大变化。根据我们分享的信号，事情正在按预期发展。我们的积压订单持续改善，特别是我们内部监控的三个信号：一是低于交货期的延迟订单持续出现；客户升级，从规模上看并不显著，但从频率上看有所增加。好消息是我们手头有充足的库存，这可能减轻了我们看到的升级数量。
但我们控制得很好。当我们查看分销合作伙伴时，如你所知，超过50%的业务通过分销合作伙伴进行，我们对他们的积压订单有清晰的可见性，并定期与他们合作，每周关注快速周转的部件，确保我们在货架上具有竞争力，并与他们进行大量资产管理，这就是为什么我们保持大约九周的库存。但根据我们看到的订单趋势，我们感觉相当不错，与几周前我们所说的一致。
是的，Bill，我想补充的是，过去八个季度左右，我们一直在与一级汽车合作伙伴合作，因为他们消化手头的库存。所以我们一直在低于真实需求发货。我们认为现在库存已经达到或接近正常水平，这是一个很好的状态。
好的，谢谢。有几个后续问题。Bill，你谈到了看到低于交货期的延迟订单。我想你的许多同行也提到他们看到了客户对快速周转订单的强烈需求。所以你没有看到季度外积压订单的显著增加。这是否限制了你们对今年下半年进一步展望的能力？
我想说的是，两者都在以某种方式持续改善。低于交货期的快速周转订单在增加，但我们也获得了比过去更多的可见性，这让我们对第四季度的软性指引有信心。我们看到积压订单，因此感到放心。我们看到正常的季节性表现。所以老实说，John，我们看到了两者。
好的。你能提醒我们一下你对第四季度的看法吗？
第四季度，我们说过通常是季节性持平或略有增长。
好的，明白。不是硬性指引。John，你知道我们尽量只对一个季度进行指引，但我们理解有些人会关注更长期的展望。
然后，显然我收到的另一个问题是关于关税环境下你们是否看到了提前订单。能谈谈你们目前在这方面看到了什么吗？
几周前我们提到，第二季度的提前订单非常少，几乎可以忽略不计。目前我们没有看到任何提前订单。我们只看到更自然的需求补充库存，因为如Jeff所说，我们的直接客户的库存已经趋于正常化。从分销角度看，我们仍然保持九周的库存，并在特定领域非常谨慎地管理。就像在市场困难时期一样，我们在上升期也会采取同样的方法。
我们提到可能会增加到十周。我们将在九月底做出决定，并针对特定产品领域。但我们会根据第四季度和第一季度的表现来决定，以确保我们保持竞争力并服务好客户。
也许就这一点，Bill，你能详细说明一下你将关注哪些关键绩效指标来决定是否增加库存吗？
是的，这与我们在财报中分享的指标相同：客户升级、短期订单、与分销合作伙伴的积压订单可见性。显然我们每天、每周都会查看销售情况，并分析这些趋势，无论是季度环比还是同比，特定领域。我们在公司层面每周都会仔细监控这些指标。
我想补充的是，重要的是我们要回到11周的库存水平。我们明白，如果增加库存但没有销售出去，投资者可能不会太欢迎。所以我们意识到这一点。但同时，我们有一些高周转率的产品，一旦进入渠道就会迅速售罄。我们称之为“英雄产品”。我们希望确保这些产品有库存，以保持市场份额。
也许澄清一下这一点，我记得你在电话中提到你们希望某些产品的库存保持竞争力。你提到了S32。能具体说明“保持竞争力”是什么意思吗？九周的库存看起来已经足够供应客户了。
这实际上与分销环境有关。你总是在争夺市场份额。我认为我们现在处于周期的低谷，所有迹象表明周期正在重新加速。你希望确保在渠道中占据不成比例的市场份额。部分原因就是确保当有人询问是否有NXP的某个部件时，分销商可以立即回答“是的，我们有，可以马上发货”。
就是这么简单。
好的。也许可以谈谈你们在汽车市场看到的趋势？可以从地域角度谈谈，比如电动汽车与传统内燃机汽车。
是的，我想说中国对我们来说仍然非常强劲。我们财报周期中的一个重要消息是，北美和欧洲的西方一级供应商（我们的直接客户）终于达到了我们认为库存已经正常化的水平。所以下一步实际上是增加对这些一级供应商的销售。这对我们来说是积极的。电动汽车对我们来说不仅仅是一类产品。我们向电动汽车和内燃机汽车销售产品。
我看到你的一个问题，John，是关于混合动力与纯电动汽车。我们持中立态度。我们的内容在两者中相似。标普略微提高了今年的SAAR展望，明年也有小幅提升。虽然幅度不大，但这是一个积极的趋势。我想传达的信息是，经过近八个季度的周期下行减速，我们终于到了转折点，这很重要。第一季度是低谷。
我想最近有一家汽车一级供应商提到，他们看到一些汽车原始设备制造商开始降低某些部件的规格以应对关税成本。你们看到这种情况了吗？
是的，我看到这个问题了，John。不，我们没有看到这种情况。所以没有什么可以回应的。
好的。另一个后续问题是，考虑到我们看到的区域和地理趋势，显然欧洲原始设备制造商目前非常困难，他们似乎正在将市场份额输给中国。我知道你们在中国原始设备制造商中占有重要份额，但考虑到我们看到的份额变化，不清楚这些变化是否会很快逆转或稳定。你们是否开始考虑是否应该投入更多资源瞄准中国汽车市场？
我们绝对已经这样做了。这大概是我们两年前的“顿悟时刻”。关键问题之一是许多大型中国原始设备制造商在竞标设计订单时会问我们一个问题：能否在中国本地制造这个部件，包括前端和后端？所以我们大约18个月前开始实施“中国为中国”的制造战略。我想说大约三分之一的中国总部客户已经在使用这种流程。
这对他们来说是可选的，我们没有强迫他们。所以这是一个积极的方面。是的，我们绝对专注于创新领导力所在的地方，目前在电动汽车和汽车领域，中国处于领先地位。
去年我们还进行了组织结构调整，在中国设立了业务领导。我们管理团队中的一位中国成员专门负责中国市场，作为主导设计师，因为他们确实在创新方面领先。这有助于我们的新产品引入，因为他们比西方更快地采用我们的新产品，上市时间更短。
举个例子，John，比如S32系列。我们最初是为一些西方原始设备制造商设计的。一些美国原始设备制造商采用了它。但有趣的是，中国原始设备制造商比这两个地区的其他客户更早采用并上市。这显示了他们在平台上市时间上的差异。
是的。考虑到所有的地缘政治紧张局势，似乎有更大的推动力（虽然一直存在）向中国本地化发展。也许可以评论一下你从这方面看到了什么。考虑到你们总部在荷兰，你们是否被视为更中立的贸易伙伴？
我认为答案是肯定的。但这不会持续太久。这并不能区分你。真正重要的是产品和创新。中国人非常明确的一点是，只要你创新并带来能让他们推出有竞争力平台的产品，你就有机会与他们合作。如果你停止创新，是的，他们会设计你出局。这非常资本主义。我们必须记住，中国汽车行业增长的一部分是为了再出口。他们希望在全球市场上销售的汽车与西方市场的任何产品一样有竞争力。
很好。还有其他问题吗？也许我们可以转向谈谈工业物联网，你们看到了复苏。能谈谈你们在这方面看到的驱动因素吗？
是的。对我们恩智浦来说，工业物联网首先不是工业的晴雨表。这个领域约60%是我们所说的核心工业，我们专注于工厂自动化、建筑自动化、电源管理和医疗保健。另外40%是我们所说的消费物联网，包括从可穿戴设备到家庭自动化的所有产品。我想说第二季度主要是消费物联网驱动的季度。但好消息是进入第三季度，我们的指引显示核心工业和消费物联网都很强劲，无论是季度环比还是同比，全球所有地区都是如此。
这是一个变化。欧洲在过去几个季度面临一些阻力，现在已经消退。所以我们对这一领域的设置感到非常积极。
很好。我想花点时间谈谈你们最近对TT Tech的收购。显然这是一次以软件为导向的收购。你们提到带来了1100名开发人员。我想你们显然会优化一些运营支出以应对这一点。能详细说明TT Tech为你们带来了什么能力、带来了多少收入以及为什么你们对此感到兴奋吗？
这次收购一旦完成会带来什么？
是的。在收购TT Tech之前，我们2024年的软件定义汽车（SDV）收入为10亿美元。我们预计到2027年，整个SDV平台的收入将增长到20亿美元。我们正朝着这个目标稳步前进。TT Tech带来的将是2027年后额外的SDV收入加速。TT Tech拥有他们的Motionwise软件，已经在超过400万辆汽车上运行。他们有许多设计订单的渠道，我们已经继承。将我们的核心产品与他们的Motionwise结合起来，基本上我们将为客户提供一个完整的解决方案系统，这将扩大我们的毛利率，因为涉及软件。
我们向上游移动，为客户创造价值，能够像手机一样定期升级软件。这为我们的原始设备制造商优化了成本。他们与我们合作非常兴奋。我们可能会在2027年的投资者日更多地讨论这次合并收购的收入潜力。
我认为对我们来说，TT Tech Auto带来的关键是1100名训练有素的汽车软件工程师。在恩智浦内部，SDV团队中的软件工程师比硬件工程师多。这进一步加强了我们的能力，因为当你进入客户互动时，尤其是销售像S32系列这样的处理器时，客户期望你带来更多的支持。不仅仅是编写代码的工具，还有更多的固件，向上游移动。
Motionwise通过TT Tech提供的是一个中间件软件产品。基本上，如果你考虑SDV软件架构定义这些平台，不是硬件人员，软件规范通常比硬件规范提前两年可用。如果我们能在原始设备制造商层面拦截这个软件规范，就能提前几年了解硬件需求。这比纯硬件导向更有前瞻性。这就是我们的想法。
好的，澄清一下，TT Tech目前有现有的收入吗？
不成熟，不重要。
因为我们正在重新利用和调整这类收入，停止部分收入，更多地将其整合到我们的整体解决方案中。
好的，他们目前有任何设计订单吗？
在他们的Motionwise产品上有可见性吗？是的，但那还比较远。
显然这不是你们唯一的一次收购。你们还收购了Canera。能谈谈这次收购带来了什么吗？
Canera是一个NPU（神经网络处理器）。核心思想是将AI加速带到边缘。不是进行边缘训练，而是进行边缘推理。这是一个非常专注于核心工业市场的产品，主要是工厂自动化和建筑自动化。我们可能会将其应用到汽车领域，但最初我们专注于这两个子市场。这是一个从属于工厂自动化系统中应用处理器的NPU设备，允许我们运行针对工厂自动化问题的较小大型语言模型，而无需上云运行模型再返回。
非常早期。他们与华盛顿地区的一家大型零售客户有一些合作。所以他们已经有了一些客户。虽然收入还不显著，但足以证明这项技术对我们的客户可能非常有价值。我们能够在收购后的几天内，用他们的NPU和我们的IMX系列构建一个小型子卡，并进入我们的一家大型工厂自动化客户，在几天内实时运行他们的模型。这足以让客户对这项技术的潜力感到兴奋。
很好。能谈谈你们未来对并购的胃口吗？你们还在积极寻找吗？或者你们可能只是……
我们一直在寻找，John。更多是小规模补强。我认为如果你退一步看并购格局，考虑到全球监管环境，大型变革性交易非常困难。虽然我们确实认为我们的行业需要更大规模的整合，但从监管角度看，我们目前看不到这种可能性。所以我们不断寻找设计团队、 specialty产品和 specialty IP，并根据需要进行投资。我们在短时间内完成了三次收购，只是因为交易时机。
它们在不同时间启动，通过各自的流程推进，最终在短时间内完成。
你们目前有没有特别关注的终端市场？
我想我们不会预先宣布我们将投资哪些领域，但你已经看到了我们对Canera的收购，这是一次工业AI的尝试。Aviva Links是汽车中高速异步数据通信的尝试。TT Tech Auto则是推动SDV事件的核心。所以这三件事你应该认为是未来增长的关键杠杆。
很好。Bill，能给我们更新一下你们的晶圆厂整合战略吗？
当然。200毫米晶圆厂的整合进展非常顺利。显然我们有一些运行90纳米以上的工厂。随着时间的推移，这些工厂会老化，所以我们需要管理它们并转移产品，因为我们未来的设计订单和收入将主要来自90纳米及以下。我们在财报中宣布开始这一流程，进行了一些预建，随着进展我们会讨论预建的库存及其对财务的影响。
关于整合，部分产品将转移到我们与Vanguard的合资企业ESMC。进展非常顺利，甚至提前。基本上，外壳已经完成，工具将在第四季度开始搬入，然后开始转移。可能在2027年初开始生产，但全面生产和恩智浦将获得的全部效益可能要等到2028年。届时我们的毛利率将提升约200个基点。
很好。Bill，关于毛利率，你们执行得非常好。你们最近公布的毛利率是57%。长期来看，你们提到目标是63%。能详细说明从57%到63%的路径吗？
当然。我认为有三个重点领域。首先是收入。收入是我们的朋友。几个季度前我给出了一个简单的经验法则：恩智浦每增加10亿美元的收入，毛利率大约提升100个基点。所以如果简单计算，在150亿美元时，我们的毛利率应该是60%。显然如果更高一些，基于我们投资者日模型中6%到10%的增长，意味着我们可能会有更高的毛利率。收入增长会推动这一算法。
短期到中期的其他因素包括我们内部工厂的利用率、持续的混合和新产品引入。我们还宣布剥离了一项约3亿美元的业务，其利润率低于公司平均水平。一旦在2026年上半年完成收购，这将有助于改善产品组合。这些是未来三年的杠杆。如果你考虑2027年以后，这将使我们稳固超过60%，还有两个其他因素。
一个是我刚才提到的ESMC，一旦全面运行并达到90%的利用率，将带来200个基点的提升。所以如果我们已经在60%，那么2028年将达到62%。另一个因素是一旦我们完成200毫米晶圆厂的整合（每个工厂的时间不同，当然取决于需求），我们将开始减少固定成本，因为我们将变得更加可变。当可变性更高时，有助于毛利率。所以这对我们来说将是一个很好的顺风。但这要到2027年以后。
目前我们的固定成本约占70%，可变成本占30%。在分析师日上我们说过，长期来看，当我们合理化所有200毫米晶圆厂后，固定成本可能会降到20%左右。我们永远不会成为完全无晶圆厂的公司，但会非常接近可变成本结构。
让我纠正一下。是70%可变，30%固定。是的，没问题。将30%的固定成本降到20%左右，可能在2030年左右实现。
我的错。
没关系。
很好。还有其他问题吗？关于运营支出，Bill，我们应该如何看待今年剩余时间的运营支出？
如我之前两个季度提到的，我们希望回到模型中。我们有信心可以回到23%的模型。我们正在重新分配资源。显然我们为TT Tech腾出了空间。从同比角度看，第二季度我们减少了4000万美元。然后我们接手了TT Tech。我们宣布了一些剥离，这将在第一季度腾出更多空间。我们还在做其他事情来继续腾出空间，以确保一切符合23%或更低的目标。
是的，我们可能会有一两个季度的偏差，但我们对这些变动的组合有信心。我们还没有完成对Canera和Aviva的收购，预计将在本季度通过监管流程完成。一旦完成，我们相信可以将其纳入23%的模型中。我认为多年来我们在运营支出方面一直非常自律。我们有控制杠杆，确保接近或低于模型目标。
嘿Jeff，我知道你在恩智浦工作了很长时间，对Rafael很了解。显然随着Kurt向Rafael的过渡宣布，我想知道你是否可以给我们你的看法，你认为他带来了什么。考虑到他作为物联网和移动业务负责人的背景，你认为他会给恩智浦带来更平衡的焦点，而不是历史上更专注于汽车吗？
是的。你必须记住Rafael已经在公司工作了大约10到11年。你说得对，他最初负责移动业务，后来扩大了职责范围。但如果你抽象地看恩智浦内部的结构，Rafael在宣布之前已经负责公司约一半的业务，Jens负责所有汽车业务。但Kurt在五年前成为CEO时实施的一个关键举措是真正打破汽车与其他业务之间的孤岛。所以Rafael和Jens共享许多IP和路线图方向。
也许某一年Jens是新工艺的先行者，另一年是IMX系列。但Rafael带来的与Kurt不同的是，他是典型的Broadcom出身的硬核芯片人，非常注重执行。他在移动领域成长，那里每18个月就生死攸关，所以他非常注重上市时间。而Kurt更注重战略。Kurt自己承认他无法亲自运营一个芯片项目，但他有更宏观的视角。
所以我认为这将是非常互补的。我认为我们分析师日强调的战略方向不会改变。你必须记住Kurt与Bill、Rafael和Jens一起运行管理团队的方式是，这些先生们都参与战略制定。不是Kurt坐在房间里说“让我们做这个战略方向”。这是非常协作的，我认为从这一角度看不会有大 disruption。
这是很好的观点。Jeff，谢谢。看起来时间到了。非常感谢你们。
好的，谢谢大家的支持。
谢谢。