身份不明的发言人
Jay Lecoryelle Johnson（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Sean E. Reilly（首席执行官兼总裁）
身份不明的参会者
Cameron Alan McVeigh（摩根士丹利）
Daniel Carol Osley（富国银行证券）
David Karnovsky（摩根大通）
Jason Boisvert Bazinet（花旗集团）
打扰各位。我们现在与Shawn Riley和Jeh Johnson在会议中。请注意，每位线路都处于只听模式。在公司陈述结束后，我们将开放提问环节。如需提问，请按电话键盘上的星号和1。在本次讨论过程中，拉马尔可能会就公司发表前瞻性声明，包括关于其未来财务表现、战略目标、计划和目的的声明，包括关于向股东分配金额和时间以及一般经济状况（包括通胀压力）对公司业务、财务状况和运营结果的影响和效果的声明。
所有前瞻性声明都涉及风险、不确定性和意外事件，其中许多超出拉马尔的控制范围，并可能导致实际结果与预期结果存在重大差异。拉马尔已确定可能导致实际结果与本次电话会议、公司2025年第二季度财报发布及其最近的10-K表格年度报告中讨论的结果存在重大差异的重要因素。拉马尔请您参考这些文件。拉马尔2025年第二季度财报发布包含有关某些非GAAP财务指标的G条例要求的信息，已于今早通过8-K表格提交给SEC，并可在拉马尔网站www.lamar.com的投资者部分查阅。
我现在将会议转交给Sean Reilly。Reilly先生，您可以开始了。
谢谢，Madison。大家早上好，欢迎参加拉马尔2025年第二季度财报电话会议。我们的收入增长在第二季度加速至1.9%（按收购调整后计算），在本地和全国层面以及广告牌、机场和标识业务上均实现同比增长。这是我们连续第17个季度实现收购调整后的收入增长。EBITDA按收购调整后计算增长了2%，利润率较去年第二季度略有改善。回顾第二季度和7月份，我将当前的运营环境归类为稳健但不突出。我们看到全国RFP和本地提案形式的活跃度增加，但一些广告客户继续保持谨慎态度。
正如您从新闻中可以看出的，空气中仍有很多不确定性。当前的节奏表明，下半年收购调整后的增长可能会好于第二季度，第三季度的增长将领先于第四季度，我们在第四季度将与选举相关的政治支出进行比较，我们对2024年10月特别谨慎。因此，下半年的增长虽然再次好于上半年，但不如我们之前的预期强劲。因此，正如您所见，我们已将全年AFFO每股的指引修订为8.10美元至8.20美元的范围。
这一修订中有一些非运营因素，包括与退出温哥华交通合同相关的一次性费用，这将使我们的AFFO减少几分钱。Jay稍后将更详细地向您介绍这些数字。至于合同的损失，温哥华自COVID以来直到最近都对底线产生了负面影响，所以我们并不一定为它的离去感到遗憾。与此同时，回到第二季度。表现强劲的类别包括服务、建筑和施工、金融和保险，而饮料、教育和电信则较弱。
如前所述，本地和全国业务均有所增长，程序化业务增长了约10%。今年在并购方面非常活跃。截至第二季度，我们已在20项收购上花费了8700万美元现金，包括我们预计今早完成的一笔交易，使年初至今的现金收购总额达到约1.1亿美元。与此同时，我们完成了一项里程碑式的交易，首次在广告牌领域进行了upreach交易。我们的交易对手Verde Outdoor将其在东南部、东北部和中西部的广告牌贡献给了我们。作为回报，我们向Verde的所有者发行了近120万单位的运营合伙子公司单位。
这些单位使他们有权获得与普通股东相同的现金分配。同时，他们的收益税将推迟到单位转换为现金或拉马尔股票时缴纳，转换时间由他们自行决定。在我们发行单位的那天，股票的交易价格约为每股124美元，但请记住，我们在今年早些时候回购了130万股股票，我们这样做是因为知道这笔交易即将到来，并认识到我们有机会以有吸引力的价格锁定我们将发行的单位价格，如果你愿意的话，在整个回购过程中约为每股1.08美元。
upreit对于喜欢户外业务但希望以税收高效方式分散资产基础的卖家来说是一个非常吸引人的选择，同时还能享受我们的分配收入。因此，我们预计这将是我们一次又一次使用的工具，我要感谢Ernie Garcia和Verde的其他所有权集团与我们共同开辟这条道路。说到这里，我将交给Jay，让他带您了解这些数字。
谢谢Sean。大家早上好，感谢您的加入。我们在第二季度经历了投资组合的适度增长。AFFO的增长持续，这在一年前AFFO在第二季度增长了近10%的情况下是很好的。在第二季度，收购调整后的收入较去年同期增长了1.9%，较第一季度加速了80个基点。我们的广告牌业务实现了低个位数的收入增长，而公司的机场和标识部门的表现显著优于整体投资组合，收入分别增长了11.7%和6.1%。收购调整后的合并费用在第二季度也增长了1.9%，这比我们的内部预期要好。
我们现在预计全年运营费用增长将在收购调整后约为2.5%。本季度的调整后EBITDA为2.784亿美元，而2024年为2.716亿美元，按收购调整后计算增长了2.5%。调整后EBITDA增长了2%。本季度的调整后EBITDA利润率保持在48.1%的强劲水平，是近年来最强劲的第二季度之一。第二季度的调整后运营资金总额为2.253亿美元，而去年为2.135亿美元，增长了5.5%。稀释后的AFFO每股增长了6.7%，达到每股2.22美元，而2024年第二季度为每股2.08美元。
本地和区域销售约占第二季度广告牌收入的79%，连续第17个季度增长（2021年第一季度，受COVID影响的季度是我们最后一次看到本地和区域销售同比下降）。这一持续表现展示了我们核心本地广告业务的韧性，并将公司与同行区分开来。季度结束后，7月31日，公司与不列颠哥伦比亚省温哥华的TransLink之间的合同到期并根据协议条款终止。虽然温哥华交通是一份高收入合同，全年预计约为2350万美元。
在TransLink和一份关联合同中，实际的EBITDA贡献预算略低于200万美元，利润率不到10%。自COVID以来，温哥华业务一直难以实现收支平衡，直到去年下半年才转为现金流正。我们最初的指引假设合同续签，全年对AFFO的影响约为每股0.06美元，主要由与加拿大员工相关的遣散费驱动。在资本支出方面，本季度的总支出为3820万美元，包括1330万美元的维护性资本支出。上半年，资本支出总额为6810万美元，其中约三分之一为维护性支出，全年我们预计资本支出总额为1.8亿美元，其中维护性支出为6000万美元。
转到我们的资产负债表，我们有一个良好的债务到期阶梯，直到2027年2月的B类定期贷款才到期，随后是同年10月的公司应收账款证券化。季度末，我们的总合并债务约为34亿美元，加权平均利率为4.7%，加权平均债务期限为3.4年。我们以净债务与EBITDA的比率为2.95倍结束了本季度（根据我们的信贷安排定义），这仍然是公司有史以来的最低水平之一。我们的有担保债务杠杆率为0.95倍，我们轻松地遵守了总债务和流动债务以及有担保债务的维护测试，分别对应7倍和4.5倍的契约。
全年我们预计总杠杆率将处于或低于3倍，有担保杠杆率也将保持一致，处于或低于1倍的净债务与EBITDA比率。截至6月30日的过去12个月利息覆盖率提高至调整后EBITDA与现金利息的6.8倍。虽然我们在任何债务协议中都没有利息覆盖率契约，但我们确实监控这一重要财务指标。健康的覆盖率展示了我们资产负债表的实力和偿还债务的能力。由于对资产负债表的关注，公司处于有利地位，我们已恢复更正常的收购活动，投资能力超过10亿美元。
此外，我们能够在保持净债务与EBITDA比率处于或低于目标范围3.5至4倍的高端的同时部署这些资本。我们的流动性和资本获取能力仍然强劲，公司继续享有债务和股权资本市场的准入。截至6月30日，我们的总流动性为3.63亿美元，包括约5600万美元的现金和3.07亿美元的循环信贷额度可用。我们以循环信贷额度未偿还的4.34亿美元结束了本季度，公司的应收账款证券化已全额提取，余额为2.5亿美元。
今早我们修订了全年指引，现在预计AFFO将在稀释后每股8.10美元至8.20美元之间完成，较之前的范围减少了5.5美分。在中点，我们修订指引中的现金利息总额为1.52亿美元，并假设SOFR在今年剩余时间内保持平稳。正如我之前提到的，维护性资本支出预算为6000万美元，现金税收预计约为1000万美元，这不包括与今年早些时候处置Vistar Media权益相关的任何税收。最后，我们的股息。
我们在第一季度和第二季度均支付了每股1.55美元的现金股息。管理层的建议是宣布第三季度每股1.55美元的现金股息。这一建议需经董事会批准，我们将传达董事会的决定。公司的股息政策仍然是分配100%的应税收入，全年我们仍预计将分配至少每股6.20美元的常规股息（不包括因Vistar出售而需要的任何分配）。再次，我们对我们的财务状况和强劲的资产负债表感到满意，这应有助于缓解更广泛经济环境中出现的任何不确定性。
我现在将电话转回给Sean。
谢谢，Jay。在我开放提问之前，我将为我们每个季度讨论的一些熟悉指标添加一些背景。相对强劲的地区包括中部地区和西部地区。相对较弱的地区包括大西洋地区和墨西哥湾沿岸地区。我提到在这些相对强劲的地区对10月份持谨慎态度。我们在较弱的地区更成功地替换了政治业务。这有点困难。我们以5,255个数字单元结束了第二季度，较第一季度增加了152个。虽然我们在上半年在相同广告牌数字方面遇到了一些困难，但随着我们进入下半年，情况似乎有所加强。
我们目前的预期是在年底前增加325至350个新的数字单元。如前所述，我们在第二季度实现了本地和全国业务的增长。本地区域在广告牌方面增长了1.7%。全国程序化在广告牌方面增长了0.5%。值得注意的是，我们相信全国程序化将在第三季度增长2.5%至3%，所以很高兴看到这一反弹。此外，关于第三季度，我们已经预订了总收入的91%的预期，全年收入的88%的预期已经预订。最后，我提到了一些相对强劲的类别。这将是服务在第二季度增长了8.2%，金融在第二季度增长了11%，建筑和施工在第二季度增长了16.3%，以及保险。
很高兴看到，保险在第二季度增长了22%。相对较弱的类别包括，如前所述，教育下降了3.8%，饮料下降了16%，电信下降了17%。说到这里，Madison，我们可以开放提问了。
谢谢。此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。您可以随时按星号和2再次从队列中移除自己，即按星号和1提问。我们将接受来自摩根士丹利的Cameron McVeigh的第一个问题。请继续。
早上好，Sean。早上好，Jay。
Cameron。
早上好，Cameron。
我很好奇您是否可以进一步量化更新的指引对全年收入增长意味着什么。也许现在对下半年的可见性趋势有所了解。其次，Sean，如果您能提醒我们季度政治计算，您知道，您可能在本季度预期的政治收入，以及关于您替换这些销售的能力的任何评论，或者换一种方式问。对于去年是政治广告的广告牌，现在您向其他垂直行业销售时，价格趋势如何？这将很有帮助，谢谢。
作为一个总体评论，费率保持得相当不错，例如，对于我们的静态公告产品，第二季度的费率上涨了4%。所以这再次是很好的。当然，其中一些是以前由政治客户占据的业务。第三季度在政治方面的比较并不像我们需要为10月和第四季度做的那么多。第三季度将会表现得相当不错。再次，我们对10月的比较持谨慎态度，这是相当大的，达到了数千万美元。
所以，Cameron，从比较的角度来看，第三季度的政治逆风约为100个基点，第四季度约为200个基点。去年下半年我们在账面上记录了约2000万美元的政治收入。所以这是一个相当不错的。
谢谢，Cameron。
还有其他问题吗？
不，这很有帮助。非常感谢。
谢谢。我们将接受来自花旗的Jason Bazinet的下一个问题。请继续。
谢谢。我只有两个问题。当我阅读您的发布时，它暗示AFFO指引的减少实际上可能是宏观经济改善但不如您预期的那么多的结果。但当我听Jay所说的，整个AFFO的减少似乎只是与退出温哥华有关。所以我不知道我是否误解了什么，但如果您能澄清这一点。这是我的第一个问题。然后是第二个。
是的，这是一个很好的问题。
是的。
请继续。
不，不，您继续。
好吧，我本来想说这是一个好问题，我将用“两者都有一些”来回答。您知道，其中一些肯定是运营稍微疲软，然后一部分绝对与温哥华有关。我将让Jay也添加一些背景。
所以，Jason，本季度有很多进出。您知道，我会指出逆风只是，您知道，收入方面的运营表现较慢，但也有温哥华和缓解这一点，我们确实有收购。您知道，Verde对我们来说是一个相当大的收购，以及我们在全年进行的额外现金收购。最后，我们主要在第二季度进行的股票回购也给了我们一些顺风。但净额，中点的减少与温哥华的影响大致相同，但有很多进出因素让您达到这一点。
好的，完美。然后我只有一个关于这个upreach结构的问题，如果我错了，您可以纠正我。我有点认为美国的户外业务可能仍有大约三分之一掌握在私人手中。您的感觉是这是否可以加速并购的节奏，因为有很多家庭拥有少量广告牌，他们希望推迟这些税收，现在您有一种机制可以与它们互动，而不受您产生的现金量的限制，也不受卖家不愿意接受现金的限制，因为他们不想缴税。
这是一件大事吗？比如，这会改变未来五年并购的轮廓或节奏吗？
是的，我们认为这是一件大事。在我们宣布与Garcia家族（一个非常老练的家族办公室卖家）的Verde交易后，有很多来电。经纪界告诉我们，人们非常感兴趣，他们想更好地理解它。我们相信，其中一些人会觉得它非常有吸引力。Jay，您想补充什么吗？
我认为这是正确的。这是一个非常有利的结构。当您拥有长期持有且基础较低的资产时，它确实可以带来好处，并且对买卖双方来说都是双赢的。因此，我们谨慎乐观地认为它将增加活动。
我可以就这一点再问一个后续问题吗？是什么阻止了upreach的这种风味，如果您愿意的话，或者这种结构在过去，我不知道，自从您成为REIT以来的11年里被采用？是什么导致它现在发生？
我们大约四年前开始探索它。是吗，Jay？您知道，我们得到了一些会计和法律建议，您知道，我不知道我们是否宣布了这一点，但我们花了大约100万美元在大约四年前进行转换，预期交易会破裂。大约一年半前，我们非常接近完成一项upreach交易，但由于各种原因，那笔交易没有成功，但这笔交易成功了。现在消息已经传开了。
我认为，Jason，从历史上看，当我们最初转换为REIT时，为了不推动界限并确保转换获得批准，我认为这里的团队决定不追求upreach结构。在经历了一次转换后，我们正在考虑一笔交易，我们决定继续这样做，因为这是一项艰巨的任务。我的意思是，我们花了六个月的时间进行转换。所以我们决定这样做，我们很高兴我们终于完成了一笔交易。现在市场已经看到了好处，我认为卖家会寻求更多地了解这个产品，并希望促成更多交易。
太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的David Karnosky。请继续。
嘿，谢谢，Sean。您知道，交通结果似乎在户外公司中表现更好，包括您的公司。我对为什么在这个谨慎的宏观时期，机场和交通似乎表现更好很感兴趣。然后也许除了upreach的讨论之外，您能否更新一下并购的总体渠道？指引中是否假设了Verde之外的任何内容？谢谢。
所以指引中没有假设Verde之外的任何内容，但Verde已经纳入指引。所以，您知道，我们觉得在机场方面，机场表现非常强劲。您已经在Clear Channel的结果中看到了这一点。我们也有同样的经历。航空旅行有了巨大的反弹，实际上我们机场部门的增长目前引领公司。在交通方面，您知道，请记住，我们的交通与您看到的，比如说，out front的略有不同，通常我们所做的是包装公交车，所以受众不是实际的交通列车乘客。
受众实际上是社区内和周围看到公交车行驶的人。这是一个略有不同的业务。它在恢复方面有不同的情况。您知道，我们在这次电话中提到了温哥华。温哥华实际上是我们唯一一个类似于纽约MTA的交通运营。实际的受众是列车的乘客，这就是为什么它需要更长的时间来恢复。所以我认为您会在我们的交通与其他公司相比的差异增长率中看到这一点，这是COVID恢复的差异率，如果这有意义的话。
是的。谢谢。
谢谢。再次，如果您想提问，请现在按电话键盘上的星号和1。我们将接受来自富国银行的Daniel Osley的下一个问题。请继续。
谢谢。也许继续并购的主题，您能否提醒我们通常需要多长时间将收购的资产整合到您的销售流程中，然后您能多快开始在成本方面实现协同效应？谢谢。
所以这取决于它是填补性收购还是新市场收购。对我们来说，David Verde有点两者兼而有之。当它是填补性收购时，费用协同效应发生得非常快。通常在填补性交易中，我们只是购买广告牌结构、广告牌许可证、广告合同和地面租赁。我们不需要人员、卡车或建筑物等。所以在费用方面，它发生得非常快。如果是100%填补性收购，收入方面的魔法需要更长的时间，因为首先，我们必须遵守之前所有者已有的合同。
然后一旦这些合同到期，通常在收入方面也会有一些魔法。
这很有帮助。然后也许作为一个快速的后续问题，您在下半年假设退出温哥华合同的逆风是什么？
所以全年约为0.06美元，这主要由遣散费构成。其中四分是遣散费，全年只有约0.02美元。所以下半年大约一分钱与运营有关，即合同现金流的损失。
明白了。谢谢。
谢谢。目前似乎没有更多问题。我现在将电话转回给Shawn进行结束语。
谢谢，Madison，感谢大家对拉马尔的关注。期待在今年晚些时候的第三季度电话会议上再次与大家交流。谢谢大家。
谢谢。今天的演示到此结束。感谢您的参与。您可以随时断开连接。