身份不明的发言人
Meryl G. Golden（总裁兼首席执行官）
Karen Daly（投资者关系副总裁）
身份不明的参会者
Robert Farnam（Janney Montgomery）
Gabriel McClure
大家好，欢迎参加金斯顿公司2025年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。正式演讲结束后将进行简短的问答环节。如需提问，请按电话键盘上的*1键。提醒您，本次会议正在录音。现在有请The Equity Group副总裁兼金斯顿投资者关系代表Karen Daly发言。谢谢，Karen。您可以开始了。
谢谢Donna。大家早上好。今天与我们一同参会的还有总裁兼首席执行官Meryl Golden。我谨代表公司声明，本次电话会议可能包含前瞻性陈述，涉及已知和未知的风险与不确定性，可能导致实际结果与预期存在重大差异。前瞻性陈述仅代表其发表时的观点，金斯顿不承担更新信息的义务。更多信息请参阅公司最新10-K表格中第一部分第1A项的风险因素章节。
此外，今天的发言可能涉及非GAAP指标。关于这些非GAAP指标与GAAP数据的调节表，请参阅最新财报新闻稿中的表格。现在，有请Meryl Golden发言。Meryl。
谢谢Karen。大家早上好，感谢参加今天的电话会议。昨天下午我们公布了金斯顿历史上最盈利的季度，净利润达1,130万美元，同比增长150%。我们实现了71.5的卓越综合成本率，净已赚保费同比增长52%，承保利润表现优异。季度净利润折合稀释后每股收益0.78美元，本季度年化股本回报率达50.8%。除了2024年的惊人业绩外，本季度净利润超过了金斯顿历史上任何完整日历年的利润，这是非凡的成就。
在详细讨论季度业绩前，我想回顾近期的一些公告。首先，我很高兴Randy Patton将于本月晚些时候加入公司担任CFO。Randy来自Next Insurance，他在促成该公司以26亿美元出售给慕尼黑再保险子公司的交易中发挥了关键作用。此外，他拥有丰富的上市公司财务领导经验，包括对资本筹集和并购事务的深刻理解，将为公司提供战略性财务领导。
拥有他这样水平的CEO和CFO对金斯顿来说是巨大资产，我期待下个季度向大家介绍Randy。金斯顿董事会也发生了一些变化。两位长期董事会成员Tim McFadden和Carla DeAndre在多年服务后卸任，我们感谢他们的诸多贡献。同时，拥有丰富保险和科技公司创业经验的Pranav Pashrika加入了董事会。在我们推进长期战略时，Pranav的视角将非常宝贵。我还要重申，恢复季度股息让我非常高兴。
公司目前处于强势地位，持续提供一流的承保业绩并产生大量运营现金流。凭借强劲的资本状况和入选罗素2000指数，我们认为现在是恢复股息的合适时机。这一决定反映了我们对股东回报的承诺，也展示了对公司未来增长和稳定性的信心。谈到季度业绩，直接承保保费本季度增长14%，核心业务增长17%，抵消了非核心业务计划性减少42%的影响。核心财产保费增长由新业务保单数量增长21%、续保平均保费提高15%以及留存率小幅上升推动。
有效核心保单同比增长11%，其中我们最大的业务线——房主保险增长20%，抵消了较小产品线（特别是住宅火灾保险）的下降。我们纽约州南部业务区域的艰难市场环境没有实质性变化，虽然我们看到一些公司重新开始承保或增加承保意愿，但也看到其他公司进一步收紧。目前还没有新进入者，但未来可能会有。净已赚保费的增加是我们运营收入增长的关键驱动力，并将继续成为全年业绩的顺风，2025年第二季度再次超过50%。
增长主要由我们减少的配额分享推动，这让我们保留了更高比例的保费和承保利润。此外，去年下半年新业务的大幅增长继续贡献于已赚保费的增加。从盈利能力角度看，我们的非巨灾损失率在2025年第二季度改善了8.4个百分点至38.7%（去年同期为47.1%），主要得益于财产事故频率（主要是非天气相关水损——我们最大的风险）的大幅减少。这种风险的频率一直在改善，我们相信这一趋势将持续。
我们认为精选房主保险计划中的组合变化是频率改善的驱动因素。如前所述，精选产品的定价和承保已将我们的组合转向更优质的风险——维护良好的房屋、更新的屋顶、更好的保险评分和更高的免赔额。精选房主产品的累计频率现已连续17个月下降。此外，本季度房主保险中火灾相关索赔频率也有所改善。排除巨灾的所有风险合计，本季度频率下降29%，虽然严重程度较去年第二季度有所上升，但较2025年前三个月有所下降。
严重程度的上升被更低的频率完全抵消，导致有利的损失表现。巨灾损失通常在第二季度较低，本季度仅贡献了损失率的0.6个百分点。我们还确认了213,000美元（0.5个百分点）的有利先前年度损失准备金发展。我们的费用率本季度上升1.5个百分点至32.7%，年初至今上升0.7个百分点至32%。这主要由我们主要配额分享条约中基于损失率滑动比例的较低分出佣金驱动——随着年度推进，如果损失率如预期继续改善，分出佣金将继续增加，我们的费用率将因此受益。
我们预计2025年全年费用率将与2024年一致。总体而言，71.5的综合成本率较去年同期的78.2%改善了6.7个百分点，运营收入增长130%（增加610万美元至1,080万美元）。本季度我们以有利条件完成了巨灾再保险购买。我们能够将购买的限额提高57%，而价格增长不到10%。这一限额包括通过发行我们的首只巨灾债券提供的1.25亿美元多年保护，这有助于管理配置成本，因为我们看到整体费率下降超过10%。
尽管覆盖范围增加，我们仍保持了500万美元的首事件自留额。每美元已赚保费的成本较前一合约期下降5%。我们用更好的资产负债表保护抵消了费率下降。为了让您了解我们的保护程度——如果类似超级风暴桑迪的损失事件以我们当前的敞口发生，总损失成本约为9,500万美元，其中9,000万美元将由再保险公司支付，500万美元由金斯顿支付。我们本季度的净投资收益增长30%至230万美元（去年同期为180万美元）。
强劲的运营现金流持续推动投资组合增长。本季度我们额外投资了1,770万美元于高评级抵押贷款支持转手证券、担保抵押债务和其他资产支持证券，账面收益率为5.6%，有效久期为4.5年。增加的运营利润将继续产生更多现金，使我们能够扩大整体投资组合并投资于更高收益证券。这将带来未来更高的投资收益。我们的非现金投资资产平均收益率为4%，有效久期4.3年，加权平均期限10.3年。
由于季度末和年初至今利率下降，我们的债券组合价值分别增加了100万美元和320万美元（税后）。未实现收益反映在资产负债表中作为其他综合收益的增加。在转向2025年指引前，我想分享更多关于长期战略的内容。我很高兴宣布我们五年内实现5亿美元承保保费的目标，相当于将公司规模较当前翻倍。我们一直在认真制定战略计划，概述如何通过纽约核心州的有机举措和战略性无机机会，以及审慎地向新州扩张来实现这一目标。
我们将在未来的投资者日向您展示这一计划。我想强调，我们打算坚持在巨灾暴露财产保险方面的核心专长，而非盲目地理扩张。我们在行业领先的第三方顾问帮助下对选定地理区域和州进行了彻底研究，并叠加了从过去挑战中吸取的重要教训，以确保不再犯同样的错误。我们计划在选定的新州以审慎的速度追求增长，测试和验证与新地区风险因素相称的费率充足性。
我们目前的计划是在2026年进入两个州，2027年再增加两个州。这次我们不透露具体州名以保持竞争优势，但计划在未来几个季度公布。作为背景，2024年美国整体房主保险市场承保保费约1,730亿美元，而纽约仅占80亿美元（约5%）。因此，在我们纽约核心州和精心选择的新州，增长潜力都是巨大的。
整体房主保险市场正处于某种危机中，主要由于通胀和巨灾事件成本上升导致的定价不足。自2017年以来，房主保险业务线几乎每年都在亏损。这导致许多保险公司在多州限制承保，为寻求房主保险的消费者创造了选择稀缺。虽然2024年房主保险业务的行业综合成本率改善至99.7，但预计2025年将遭遇近15年来最差综合成本率，主要由于加州野火。
此外，气候变化导致巨灾事件频率增加和严重程度上升。这与重大承保亏损一起，促使占据主导市场份额的品牌保险公司限制新业务承保，并采取审慎行动减少高巨灾风险地区的敞口。因此，市场对承保能力有强烈需求，我们相信这些市场动态将使金斯顿能够机会主义扩张，并实现如我们在核心州当前的强劲利润率。
州扩张将使金斯顿获得多元化效益，减轻地理集中风险，加强风险管理并改善财务稳定性。让我分享一些对成功扩张信心十足的原因。首先，如前所述，房主保险市场陷入困境，参与者减少而需求超过供给。当金斯顿上次扩张时，市场饱和，公司不得不通过价格竞争获取业务。如今，可获得性才是关键，而非价格竞争力。其次，我们计划在多数新地区以超额和盈余（E&S）基础提供保险。E&S产品不受与许可产品相同的费率审批和表单监管约束。
这意味着我们将有更大灵活性设定满足利润率要求的费率，并定制保险范围以管理损失成本。我们还能避开任何不符合严格承保和利润标准的业务。重要的是，我们通过更有效利用数据分析和数据科学，在产品设计上取得重大进步，构建了更稳健的产品。我们将为这些新州使用精选产品，该产品已证明能有效匹配风险与费率。当金斯顿上次扩张时，公司还没有运用数据科学技术构建的产品，这导致了逆向选择。
金斯顿已不再是2017年的公司。我们强化了组织的各个方面，组建了包括理赔团队在内的高度专业化团队。我们从未如此强大，现在拥有成功执行这一战略扩张的坚实基础。我们正在最终确定计划细节，期待在未来投资者日与您分享。我对未来前景非常乐观，将继续向您通报进展。最后，随着上半年结束，我们更新了指引，主要反映本季度业绩、Amgard交易以及相对于收入增长的2025-2026巨灾再保险配置成本节约。
由于对比较费率水平有了更好理解，我们将Amgard续约权利交易的首年12个月保费预估下调至1,200万美元。虽然监管要求该业务在三年内逐步退出，我们上季度预估时假设许多保单持有人会提前转换。在更好了解Amgard的费率水平后，显然保单持有人没有迫切理由在被迫退出或Amgard进一步提价前更换保险公司。因此，我们预计三年期内将实现实质性保费收益，且收益将在三年内更均衡地实现，而非如之前假设的前置。
我们刚刚开始对9月1日及之后生效的保单报价。鉴于市场状况和我们进行的各种产品变更，我们仍计划实现可观的有机增长，提供利润。关于盈利指标，上半年承保业绩优异，且相对于先前指引的假设，我们从2025-2026巨灾再保险配置中实现了显著成本节约。因此，我们提高了2025年的盈利指标。更新后的指引如下：我们将核心业务直接承保保费增长预期调整为15%-20%；基于约1.87亿美元的净已赚保费，我们预计GAAP净综合成本率在79%-83%之间；基本每股收益2.10-2.50美元；稀释每股收益1.95-2.35美元；股本回报率30%-38%。提醒您，本指引未假设任何重大巨灾事件。
总结来说，我们再次交付了卓越季度，核心业务直接承保保费增长17%，并实现了历史上最高的核心季度收入。我对业务轨迹从未如此乐观，并相信凭借优秀团队，我们将继续创造顶级财务业绩，同时实现五年内公司规模翻倍的目标。现在，我们开始问答环节。接线员。
谢谢。现在开始提问环节。如需提问，请此时按电话键盘上的*1键。确认音将提示您的问题已进入队列。如需撤销问题，请按*2键。使用扬声设备的参会者可能需要先拿起听筒再按*键（即*1键）注册问题。请稍候，我们正在收集问题。今天第一个问题来自Janney Montgomery Scott的Bob Farnam。请提问。
你好。早上好。我有个关于再保险的问题。谢谢你提供的500万美元净自留额细节。我好奇的是，即使可能性很低，如果在你们地区发生第二次事件会怎样？
当然。我们的第二事件自留额是900万美元。税后大约700万美元。
好的。你们还有复效保费吗？
是的，我们巨灾再保险塔第一层有复效保费。好的。
第二个问题是，考虑到你们正在向新州扩张，我知道你们做了很多关于如何适当实施的研究。我好奇的是，在保费真正开始流入和规模调整前，这对你们的费用率近期会有什么影响？
是的，我认为影响很小甚至没有。我们需要修改产品，雇佣了一些人员领导扩张工作，但相对于已赚保费增长，扩张相关费用非常小。因此我不预期费用率会因扩张努力而上升。
好的。很多公司会说"我们现在投入很多但还没产生保费，所以暂时会有不匹配"，但听起来这对金斯顿不是大问题。
是的，我们已经打好基础。我们已有产品，显然需要为这些州修改。但我们现有精算团队在研究并领导这项工作，也有理赔团队。我们可能会增加少量招聘，当然也有系统成本，但相对而言微不足道。我认为不会看到上升。
很好。最后一个关于Amgard交易的问题，如果我理解正确，你们预计从那7,000多万美元业务中仅获得约1,200万美元净保费。这比我预期的低。是你们发现那本书中有些内容不太适合金斯顿吗？
不是。上季度宣布交易后，我知道大家都想知道大概的保费收益。我们做了预估，但数据非常有限。说实话，我们现在数据仍然很少，因为如我所说，我们刚发出第一批9月1日生效的报价。我们对转换率没有确定性，但现在确定的是我们的费率水平差异。我们知道Amgard在提价，但不知道我们的费率相比如何。
最初，我仍认为我们会承保2,500-3,500万美元（上季度分享的预估）。但上季度我以为会更前置，因为假设由于我们支付更高佣金，代理商会主动转移业务。但现在看到我们的费率更高，我认为代理商和消费者会等到被拒绝续保时才加入金斯顿。所以总保费相同，只是更均衡分布在三年而非如我上季度假设的前置。明白吗，Bob？
明白。很好的说明。我看到数字比最初想的低，所以想问清楚。很好的解释。
好的，谢谢Bob。
就这些。谢谢。
祝好。
谢谢。下一个问题来自私人投资者Gabriel McClure。请提问。
嗨，Gabe。
早上好，Meryl。祝贺这个惊人的季度。
谢谢。
我的Amgard问题你已回答，还有飓风敞口也是。所以我只剩一个问题。你们宣布恢复股息，股东们都很感激。我观察公司发展轨迹，简言之资金开始积累，虽然我们有很多增长计划，但你们的资本配置优先级是怎样的？未来股票回购会在考虑范围内吗？谢谢。
当然。过去我被问过股票回购问题，我的回答会保持一致。我们有资本使用机会，目前没有股票回购计划。在资本策略方面，我们可能需要更多资本执行计划，如果需要会仔细评估所有选择。但过去七个季度的盈利能力让我们处于绝佳位置——偿还了债务、补充了盈余、购买了更多再保险、减少了配额分享，现在恢复了股东股息。
我们认为有足够资本支持近期中期增长。我们觉得现状很好。希望回答了你的问题。
是的。谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。现在请Meryl Golden做结束发言。
太好了。感谢大家今天参会。金斯顿整个团队对取得的强劲业绩感到自豪并充满干劲，我们期待将金斯顿建设成为面向未来多年显著增长和盈利的多州保险公司。祝大家愉快。
女士们先生们，本次活动到此结束。您现在可以断开线路或退出网络直播，祝您度过愉快的一天。再见。