身份不明的发言人
Ben C. Rodgers（执行副总裁兼首席财务官）
John J. Christmann（首席执行官兼董事）
Stephen J. Riney（总裁）
Tracey K. Henderson（勘探执行副总裁）
Stephan（投资者关系总监）
身份不明的参会者
David Adam Deckelbaum（TD Cowen）
Douglas George Blyth Leggate（Wolfe Research, LLC）
John Christopher Freeman（Raymond James & Associates, Inc）
Michael Stephen Scialla（Stephens Inc）
Betty Jiang（巴克莱银行）
Paul Chang（Scotiabank Global Banking and Markets）
您好，感谢您的耐心等待。欢迎参加APA公司2025年第二季度财务和运营业绩电话会议。目前所有参会者都处于只听模式。发言人演讲结束后将进入问答环节。如需提问，请在电话上按星号11。您将听到自动语音提示您的问题已被登记，如需撤销问题请再次按星号11。请注意本次会议正在录音。现在有请今天的发言人——投资者关系总监Stephan。
请开始。
早上好，感谢参加APA公司2025年第二季度财务和运营业绩电话会议。我们将首先由首席执行官John Christmann进行概述，随后首席财务官Ben Rodgers将详细说明我们的业绩和展望。总裁Steve Riney和勘探执行副总裁Tracy Henderson也参加了本次会议并准备回答问题。我们先进行准备好的发言，剩余时间将用于问答环节。结合昨天发布的新闻稿，希望您已经有机会查看了我们投资者关系网站investor.apacorp.com上的财务和运营补充材料。请注意我们可能会讨论某些非GAAP财务指标。
这些指标与最接近的可比GAAP财务指标之间的调节表可在我们网站提供的补充信息中找到。与之前的报告惯例一致，今天电话会议中引用的调整后产量数字已排除埃及的非控制权益和埃及税收桶数。提醒大家今天的讨论将包含基于我们当前观点和合理预期的前瞻性估计和假设。然而，许多因素可能导致实际结果与今天电话会议讨论的内容存在重大差异。完整的免责声明位于我们网站上的补充信息中。现在我将电话转交给John。
早上好，感谢大家的参与。在今天的电话会议上，我将概述我们第二季度的业绩，分享成本削减计划的最新进展，并提供对下半年展望的说明。总体而言，这对APA来说是出色的一个季度，展示了强劲的运营和财务表现，持续向股东返还资本以及显著的债务减少。我首先要强调我们在加强资产负债表和改善资本结构方面取得的进展。本季度我们减少了超过8.5亿美元的净债务，并通过股息和股票回购向股东返还了约1.4亿美元。我们坚定致力于通过债务减少来实现股东回报和资产负债表强化。
Ben稍后将就此话题提供更多细节。具体到第二季度的运营表现，整个投资组合的产量普遍超出指引，同时公司范围内的资本投资仍按计划进行。在二叠纪盆地，石油产量超出指引，主要得益于高效的现场执行实现了更快的投产。资本投资略高于指引，主要是由于钻井和完井效率提升的持续获取。简而言之，我们用更少的钻机和压裂队伍完成了更多活动。上季度我们注意到这些效率提升将使我们用6.5台钻机而非8台就能保持二叠纪石油产量持平。
由于进一步进展，我们现在用6台钻机就能保持未来石油产量持平。我们在钻井性能方面的持续改进显而易见。我们的每英尺钻井和完井成本现在是Midland盆地最低之一，与Delaware盆地的可比同行相当。我们的团队致力于寻找新方法在整个盆地进一步提高效率。在埃及，我们再次超出季度天然气产量指引，这得益于我们近期发现的强劲表现以及持续提高现有基础设施利用率的能力。由于天然气实现价格改善，我们决定将钻机活动转向增加天然气开发后，石油产量略有下降。
但总桶油当量保持一致。季度环比报告产量也超出指引，但由于产量分成合同下油价上涨和运营成本降低对我们分配产量的影响，调整后产量略低于指引。我们在埃及的资本效率受益于钻井和基础设施计划的小幅改进，这些改进共同带来了显著的时间和成本节约。例如在钻井方面，平均而言我们比去年提前两天以上完成钻井。最后，北海产量超出指引，这证明了油田运营的持续优化和最大化运行时间。
在管理这些晚期资产时，我们的重点仍然是安全、运营效率和成本管理，为退役做准备。现在转向我们在年初制定的成本削减计划，我们为未来三年减少可控支出设定了一些重要目标。我刚才概述了我们在二叠纪和埃及取得的一些重大资本效率改进。Ben将提供自上次更新以来也取得显著进展的其他成本计划的更多细节。我们现在预计2025年将实现至少2亿美元的节约，高于之前估计的1.3亿美元，并计划在今年年底实现令人印象深刻的3亿美元年化节约率。我们现在有望在2026年某个时候实现3.5亿美元的年化节约率目标，而不是2027年底。
展望未来两年，我们看到有大量机会进一步精简业务和简化运营方式。鉴于这些机会的规模，很明显我们的三年目标还有上升空间。随着这些计划的实施，我们将在未来解决这一上升空间的规模。展望2025年下半年，我们昨晚发布的补充材料概述了我们对第三和第四季度二叠纪活动和产量的预期，已调整为反映6月中旬完成的资产出售。随着效率提升的持续获取，我们正在按计划完成投产数量和预期产量，现在预计年底将比原计划有更高的已钻未完井库存。
我们将在下半年继续优化钻井和完井节奏，以确保实现修订后的资本指引并为2026年的成功奠定基础。作为额外的好处，这些效率提升实现了增量资源开发。如前所述，我们正朝着更密集的井距和更小的压裂规模发展。虽然这可能导致平均单井生产率降低，但我们的新开发模式应在间距单元层面提高估计最终采收率，并降低每桶油的盈亏平衡价格。这进而扩大了经济库存数量，提高了总体石油采收率和资产净值。
在埃及这是一个极好的结果。强调我们对长期战略承诺和开发计划的持续成功。我们最近获得了总统批准，授予我们在西部沙漠约200万净英亩的潜在勘探面积。这代表着我们的面积位置增加了35%以上，并显著增强了我们在该地区已经相当大的版图。这些面积受益于广泛的3D地震覆盖范围，并与我们现有业务有大量重叠，为石油和天然气提供了引人注目的勘探前景。我们目前正处于行政程序的最后步骤，并计划在2025年底前启动钻井活动。
我们预计将保持当前的活动分配，今年剩余时间约三分之一的投产将专注于天然气。基于我们今年迄今的表现，我们再次提高了接下来两个季度的总天然气量指引。这也提高了我们对价格实现的展望，因为现在更大比例的产量将适用去年修订的天然气销售协议下谈判的新价格。在石油方面，我们预计2025年剩余时间的产量将稳定，并相对第二季度水平保持持平，因为我们的修井、重新完井和注水计划有助于减缓基础递减。
结合天然气计划的成功，埃及现在有望在2025年实现相对于年初预期的桶油当量量和自由现金流的增长。在苏里南，Grand Morgoo开发继续朝着2028年年中首次产油的目标推进。我要赞扬我们的合作伙伴Total自去年秋天宣布最终投资决定以来对该项目的执行。FPSO上部模块的制造目前正在进行，Total在今年早些时候以非常有吸引力的价格获得了钻井合同。我们已将全年资本指引更新为2.75亿美元，以反映今年晚些时候预期的额外里程碑和进度付款。
这只是支出模式的简单重新安排，项目总预期成本保持不变。最后，我们在今年早春宣布了在阿拉斯加Sockeye 2的发现和成功流动测试。提醒一下，Sockeye远景在25,000至30,000英亩范围内有振幅支持，发现井在一个块状砂岩中遇到了约25英尺的净油层。随后的流动测试验证了岩石特性，比正在开发的区域类比要好得多。鉴于该区块的规模和广泛的勘探前景，下一步最佳行动是对我们大部分面积位置上的3D地震数据进行重新处理。
这将使我们能够将多项调查结合起来，以完善我们的技术理解并提供区域背景。这是更好地描述额外勘探前景和优化Sockeye评估计划的关键步骤，也有助于在两者之间确定优先级。鉴于地震重新处理和后续技术数据整合的时间安排，我们预计钻井活动将在2026-2027年冬季恢复。最后，我将总结以下几点：首先，我们上半年的运营和财务表现非常出色。这一成功归功于我们团队的集体努力和组织中所有领导者的高度一致。
我们的势头明显，为今年剩余时间和2026年奠定了非常好的基础。其次，我们的成本削减计划进展非常顺利，我们正在实现成本结构的重大和持久改进。在资本方面，我们通过对运营的结构性改进获取效率提升。这使我们能够以减少的钻机数量实现计划的二叠纪石油产量，并以较低的资本在埃及增加桶油当量量。我们的运营成本在埃及和北海也呈下降趋势，我们通过持续的简化努力继续实现显著的管理费用节约。
第三，我们在苏里南的进展和在阿拉斯加的成功进一步强调了我们多样化高质量勘探机会组合的价值，这些机会代表了公司未来的重要催化剂。最后，我们致力于我们的资本回报框架，这使我们能够在保持对股东有竞争力支出的同时进一步加强资产负债表。说完这些，我将电话转交给Ben。
谢谢John。根据公认会计原则，APA第二季度报告的综合净收入为6.03亿美元，或每股摊薄普通股1.67美元。与往常一样，这些结果包括核心收益之外的项目，其中最重要的是新墨西哥资产剥离带来的2.19亿美元税后收益（该交易已结束）和1.06亿美元的衍生品未实现税后收益。排除这些和其他较小项目，第二季度调整后净收入为3.13亿美元或每股0.87美元。租赁运营费用低于指引，主要驱动因素是我们国际资产实现的成本节约。
一般和管理费用也较低，这是由于我们组织结构简化的持续进展。虽然大部分差异源于这些结构性改进，但租赁运营费用和一般和管理费用都受到与时间相关的支出转移的轻微影响，预计这些支出将在今年下半年实现。APA在第二季度产生了1.34亿美元的自由现金流，所有这些都通过基础股息和股票回购返还给了股东。我们的自由现金流预计将在下半年增加，这得益于二叠纪资本时间安排以及埃及天然气量和价格实现的持续增长。
在本季度，我们在债务减少方面也取得了重大进展。我们消除了循环信贷额度下的未偿款项，并将净债务减少了超过8.5亿美元，降幅超过15%。这得益于新墨西哥资产出售的收益以及与埃及付款相关的主要为正的营运资金流入。整个第二季度，通过股息、回购和债务减少，向投资者返还了近10亿美元。我想花点时间回顾一下我们在过去几年资本回报框架下取得的重大进展。自2020年底从COVID低迷中复苏以来，APA通过减少超过40亿美元的净债务加强了资产负债表。
在同一时期，我们通过基础股息和股票回购计划向股东返还了超过40亿美元。这突显了我们在资本配置方面的纪律性，以及我们在提供长期价值的同时持续应对商品周期波动的能力。展望未来，我们计划继续这种平衡的资本回报策略，以加强我们对财务实力的关注。我们正在建立一个30亿美元的长期净债务目标，同时我们仍然致力于将60%的自由现金流返还给股东。提供债务目标反映了我们对现金流持久性、资产基础弹性以及在整个周期内保持投资级信用状况的目标的信心。
保持低杠杆增强了财务灵活性，减少了波动性，并为APA的可持续成功奠定了基础。这种方法并不新鲜。它是指导我们原则的延续，使我们能够在提供强劲股东回报的同时巩固资产负债表。现在转向我们的可控支出削减计划，我们继续大幅超过今年早些时候设定的目标，这一加速的势头表明我们坚定不移地关注管理G&A、租赁运营费用和资本等各个方面的可控支出。重要的是，这些增加的目标并不代表终点。相反，它们是我们在持续追求运营卓越和不断降低成本结构过程中的关键里程碑。
我们补充材料的第4页提供了关于我们今年预期实现的各种成本节约类别的更多细节。虽然租赁运营费用和一般和管理费用节约的变化可以与这些项目的指引范围变动相协调，但我们的资本节约部分被二叠纪额外活动所抵消。随着我们实现的效率提升，我们有望在今年年底拥有比原计划多约25%的已钻未完井，同时保持在我们的资本指引范围内，这将为我们进入2026年提供运营灵活性。在租赁运营费用方面，我们国际资产的成本呈下降趋势。
在埃及，迄今为止的减少来自我们两个较大的类别：优化设备使用和通过最近完成的电力项目减少柴油消耗。展望未来，随着我们将更多电力项目推进到明年，我们预计将进一步减少柴油使用。在北海，我们一直在精简供应商并优化我们海上组织的规模，以管理晚期运营。此外，在保持对安全的承诺的同时，我们调整了维护活动的范围，以适应更短、更集中的检修，而不是延长的平台大修。在二叠纪，虽然我们预计大部分租赁运营费用节约将在2026年显现，但我们今年已经看到了早期改善迹象。
此外，我们正在推进今年下半年的多个项目，这些项目将在2026年及以后带来显著收益。这些项目包括但不限于利用自有和运营的盐水处理设施。这将减少对第三方供应商的依赖，将现场压缩整合到更大的集中压缩站，并减少我们的修井车队。基于我们整个运营资产基础上修井钻机效率的提高，我们将决策权更接近运营，使现场人员能够迅速识别和实施成本节约，同时不损害安全或性能。这已经取得了进展，释放了一系列小规模机会，共同产生了重大的财务影响。
转向管理费用，我们最初的重点是通过选择性成本削减决策执行快速取胜机会。我们实施了大部分这些近期行动，自上次更新以来实现了额外的3500万美元节约。展望未来，我们正在推进几个工作流程，以重新思考和重塑更广泛的组织流程和工作流，重点是精简业务。这些努力以及其他简化举措预计将在2026年及以后带来进一步的节约。随着所有这些举措在整个组织中取得进展，我们有信心在2026年内实现3.5亿美元的年化节约率目标，这比我们之前2027年底的时间表有了重大变化。
我们也看到了超出原目标的重大上升空间，我们将在以后量化。显而易见的是，整个组织已经达成一致并承诺。仅仅六个月，我们就在将APA定位为成本领导者方面取得了真正的进展。重点是持续的，结果不言自明。转向我们的石油和天然气交易组合，在当前条带定价下，我们的全年指引反映了来自交易业务的6.5亿美元税前收入，比5月的更新增加了7500万美元。这对我们来说是一个关键的价值驱动因素，2026年的远期曲线显示出有利的LNG定价和价差，加强了这些活动作为APA的重要差异化因素。
最后，我将讨论在《一揽子美丽法案》通过后我们对美国和英国税收估计的几项变化。我们预计将从美国税法的两项变化中受益，第一项是从今年1月20日起生效的应税收入100%奖金折旧，第二项是从2026年初开始生效的公司替代性最低税下无形钻井成本的扣除能力。对于2025年，我们预计美国当期税收支出将显著减少，这得益于奖金折旧、最近通过立法中的变化、2024年税收估计的变化以及其他较小项目。
这一减少大部分被英国当期税收支出的增加所抵消，在英国，更高的收入和更低的运营成本从2026年开始增加了我们的应税收入。在当前条带价格下，我们不预计我们的英国业务会产生有意义的应税收入。结合《一揽子美丽法案》的预期收益，我们美国和英国的当期税收支出总额将比今年显著降低。说完这些，我将电话转回接线员进行问答环节。
提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11并等待您的名字被叫到。如需撤销问题，请再次按星号11。由于时间关系，我们要求您将问题限制在一个主要问题和一次跟进问题。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自Raymond James的John Freeman。您的线路已开通。
谢谢。早上好。
早上好，John。
恭喜。早上好。恭喜成本节约计划持续取得进展。关于这一点，随着Ben概述的新的30亿美元长期净债务目标。你们是否有实现这一目标的时间表？也许可以提供一些关于计划的细节，以及是否可能利用资产剥离作为加速这一时间表或可能超过债务目标的工具，就像最近新墨西哥出售所做的那样？
当然，John。当我们概述这一目标时，我们认为承诺具体目标而非具体日期是负责任的，因为日期可能会变动，表面上可能是人为的。你知道，有很多宏观波动和监管变化可能会扭曲短期的光学效果。所以我们认为提出一个目标更为审慎。话虽如此，在我们认为是中期定价的情况下（这与我们去年和今年看到的情况非常接近），我们很可能在本年代末接近实现这一目标。
所以可以说在未来四年左右。如果价格更高，那么可以加速，我们可能能够在几年内实现。如果整个期间价格低于该水平，则可能需要更长一点时间，比如五年。但我们预计仅通过有机自由现金流生成和真正承诺不返还给股权的40%用于减少净债务来实现这一目标。这将提供很大的灵活性。
你知道，这仍然包括我们管理我们的资产退役义务和退役支出，我们正在管理这一负债。它允许我们投资于未来的勘探和其他我们认为对Apache未来有帮助的项目。所以我们不想给出具体时间。我们只是对现金流的持久性非常有信心，我们将能够实现它。就像我说的，可以说在未来三到五年内。
谢谢，Ben。然后换个话题，看看你们在第11页幻灯片上概述的关于埃及的内容。考虑到最近天然气定价协议的影响，生产方面的持续超预期表现，以及最近在埃及获得的额外200万英亩面积，当你们展望明年时，这是否可能意味着总资本预算中分配给埃及的比例会更大？
是的，John，如果你退一步看埃及的大局，我会提供一些背景。这是一个很大的授予，我会给一点背景。我们在西部沙漠已经超过三十年，在那前三十年的大部分时间里我们主要在寻找石油。在这个过程中我们发现了一些天然气和一些重要的天然气田，比如储量超过3万亿立方英尺的Cost，以及大量伴生气和富气。所以，你知道，我们花了三十年寻找石油，真的试图避开天然气。
如果你看看西部沙漠，有15,000到18,000英尺的堆叠产层。都是砂岩，质量很高。你知道，钻得更深你会发现它。所以如果你回顾一下，你知道，埃及的变化是他们从LNG出口国变成了LNG进口国。你知道，随着去年夏天新部长的更换，我们早期设定了一个目标，让我们制定一个新的天然气价格，激励我们去钻井。我们也在关注一些既有石油又有天然气前景的面积。
所以我们通过直接授予完成了这项工作，我们已经开始执行这个计划，你知道，Steve可以谈谈我们对天然气计划的影响，然后我会让Tracy谈谈她对西部沙漠天然气长期上升空间的看法，我们认为这是一个很好的前景。
是的，谢谢John。正如John所说，历史上我们一直在尽力避免天然气，但有时我们遇到了足够大量的天然气值得开发，有时富含足够的伴生液体值得开发。但有时我们留下它要么未开发，要么开发不足，仅仅是因为当时盛行的天然气价格不够经济，无法在我们有更多石油机会时开发资产。你知道，现在九个月了我们专注于重新开发这些机会，主要是我们留下未开发或开发不足的东西。
结果非常显著。还有更多已知的机会可以去做，所以在这个领域还有更多工作要做。好消息是通过这些我们实际上在降低一些可以称为小步探索的风险，即超出我们已知存在的步进机会，我们正在降低这些风险，近期未来也有很多这样的机会。所以明显的问题是，这种表现能持续多久？实际上可能相当长一段时间。
但同时我们也在退一步，Tracy的团队正在研究，让我们退一步看看我们这750万英亩位置的整个区域地质，以及更大规模天然气机会的潜力。我会让Tracey谈谈这个。
当然。早上好，John。随着新面积的增加，我们将处于一个非常好的位置，既可以扩大我们现有的已证实的石油和天然气区域，也可以测试一些新概念来增加库存。例如，在我们面积西部Fugar Shushan地区，我们最近通过钻探更深的古生界取得了一些成功，并遇到了一些非常好的天然气发现。所以我们正在通过将古生界玩法扩展到西部和南部进入直接授予面积来建立这一成功，在那里我们相信古生界有成熟的天然气源岩。
所以我们看到这个深层玩法在继续，我们认为我们有很大的发展空间，因为这是一个在成熟地区非常未被充分探索的玩法。在AG盆地，这是我们面积南部中心部分，这是我们之前专注于并仅局限于石油前景和较浅的白垩纪目标的地区。现在这对我们来说是一个大型天然气区域和重点。所以我们对此非常兴奋，因为这是一个已证实的盆地，但由于我们一直在避免钻探天然气，所以未被充分探索。
这个盆地的天然气羽流部分，我们认为我们有很大的发展空间。我要谈的最后一个区域是东部的面积，这将使我们能够扩大我们的石油玩法。所以我们在那里获得了一个区块，只有八口井钻探过。所以对于一个非常大的区域来说，这是非常未被充分探索的。我们在地震上看到证据，证明我们在西部沙漠已证实的一些白垩纪玩法扩展到了这个区域。所以我们也有一些新的玩法测试在那里。所以我们对我们在地震上看到的情况感到非常鼓舞，我们将在今年晚些时候测试其中的一些。
所以我们处于一个非常好的位置，既可以利用我们在沙漠中已知的东西，也可以测试一些新概念。我对我们在埃及勘探计划中能够交付的东西非常乐观。
是的，如果我可以总结一下。我的意思是，我们现在在750万英亩的面积上运营，这显然是一个富含烃类的盆地。随着新的天然气价格协议，我们实际上可以以一种不必避开某些类型烃类的方式运营。我们可以只追求最好的前景，随着时间的推移，我们几乎对它是石油还是天然气漠不关心。
谢谢大家。我真的很感激所有的细节。
谢谢。
谢谢，John。
我们的下一个问题来自Wolfe Research的Doug Leggate。您的线路已开通。
谢谢。大家早上好。John，这开始看起来很像一个转折点，所以恭喜这个季度，但有很多事情要深入探讨。如果可以的话，我想选两个。这是市场可能的一个痛点，就是在二叠纪的库存仍然没有可见性。所以你们已经有一段时间没有对此发表评论了。所以我想知道你们是否可以解决这个问题，以及与之相关的维持你们在评论中强调的新产量水平所需的运行率资本。
是的，Doug，我会介入。我要说的第一件事是我们一直在文化上寻找如何持续改进和推动创新。如果你看看今天在二叠纪资本效率方面看到的影响，这些结果真的归功于技术团队和现场员工，他们在过去两年里一直专注于运营卓越。我们继续建立了很大的势头。你看到这些结果进来，坦率地说，还有很多上升空间和更多我们仍然看到的东西要推进。在我的准备好的发言中，我概述了我们的二叠纪开发战略如何在许多领域发展，现在我们用更小的压裂规模在每个区块钻更多的井。
这真的是降低成本的一个功能，能够推动我们所在地区的资本效率。我们正在描述我们所有库存和二叠纪上升区域的特征。我已经看到了我所说的核心库存和我们历史上会说到本年代末的地方，我今天可以告诉你，看看我所说的核心开发库存，我们现在在现有速度和时间上已经很好地进入了2030年代。还有更多我们仍在研究的东西。
这是一个非常迭代的过程。团队一直在努力，我们应该在今年晚些时候或明年初能够提供更多关于这方面的信息。但它正在进展。我对我们看到的进展感到兴奋，你知道，Steve可以谈谈一些结果。但如果你看看我们今天钻探的一些平台，我们已经回到了过充区域并取得了非常好的结果。所以非常兴奋。我们将在二叠纪现有投资组合上待很长时间。
是的，John，如果大家能给我一点时间。我认为如果你退一步看。资本效率改变了我们行业的一切，这在我们行业一直是正确的，即更低的成本导致能够获取更多资源。你只需要看看二叠纪常规的历史就能明白，随着成本下降，人们从40英亩间距到20英亩间距再到10英亩间距，增加井密度，甚至在二叠纪非常规领域将资源从经济状态提升到非经济状态再到经济状态。正如你所提到的，增加井密度还允许降低压裂强度，这进一步复合了你每口井上已经较低的资本结构。
所以对我们来说，资本效率最近真的导致了我们资本效率的阶跃变化，并导致我们开发模式的相当重大变化。我也不会轻易使用阶跃变化这个术语，因为我认为这是对我们过去几个季度所做工作的恰当描述。我们正在增加井数，我们正在降低压裂强度，正如你所提到的，这通常会降低平均单井生产率，是的，但在钻井间距单元层面，我们正在增加总资源获取并降低盈亏平衡油价。我们在Cowen讨论过。
2023年，Cowan的WTI原油盈亏平衡价格为78美元。2024年我们将其降低到61美元。目前在二叠纪，我们整个二叠纪的平均运行盈亏平衡WTI油价在40美元出头。在Midland盆地，我们的运行盈亏平衡在高30美元区间，在Delaware盆地我们在50美元出头。大部分Delaware盆地的内容是Cowan。所以Cowan从2023年78美元的盈亏平衡油价降到了现在的50美元出头。所有这些都在增加资产净值和库存持续时间，正如你所提到的。
虽然我说平均单井生产率较低，但我认为，你知道，关注平均单井生产率实际上不是正确的指标。你真的必须关注间距单元，因为间距单元中的井是相互依赖的，真正重要的是间距单元。就在几年前，一个行业分析师小组指出，Apache的井比行业平均水平多30%的估计最终采收率。这只是几年前的事。这些都是高产的井。但按照我们今天拥有的资本结构，那种开发模式，更宽的间距和更大的压裂规模，实际上会留下相当大量的经济资源。
所以今天我们开发模式，正如你所说，更紧密，更小的压裂规模，它们每口井的估计最终采收率更低，每口井的生产率更低，但更多的库存，更多的资源，更多的资产净值，更低的盈亏平衡油价。所以如果你看看我们最近使用新开发模式的一些井，这些井按计划交付。有些超过计划，有些低于计划，这总是如此。但重要的是，一些低于计划的井，我们实际上正在从中学习并改进。不仅仅是因为它们无法改进。而是因为我们在过程中学习和改进了一些东西。
我认为一些可能对市场不可见的非常重要的背景，特别是与我们最近钻探的一些井相关的，是存在一些临时限制或减产影响了感知的井生产能力。在Delaware盆地的GARR设施有几个例子，正如我们在第四季度指出的，我们实际上故意减产，因为低油价不会持续很长时间。这是因为一些管道维护工作在Waha的非常低的价格下进行。
所以我们故意减产了一段时间。GAR地区的钻井和完井实际上也大大超过了我们的设施物流，设施还没有完全准备好。从那以后已经修复了。在Delaware盆地还有一个叫Wild Jenny的设施。我们目前有14口生产井进入Wild Jenny设施，并已经生产了几个月。如果你看看这些井的产量，你会说那并不是很令人兴奋。但同样，设施物流，钻井和完井比设施更快也限制了这些井过去几个月的生产率。
我们实际上喜欢基础表现，我们认为这些井的岩石质量实际上非常好。到今年年底，我们还有24口井将投产进入Wild Jenny设施。这些井的生产，尽管在纸面上看起来可能不是很好，但实际上已经降低了这24口投产井的风险。设施正在按计划进行，实际上正在解除瓶颈和完成。我们预计到今年年底，这38口井中的全部将不受限制或几乎不受限制地流动。
也许最重要的是在Midland盆地的Wildfire地区，我们有silverbelly设施。Wildfire是我们回去钻探我们称之为过充的区域，即我们在较浅的区域钻探，我们在前几年以更宽的间距开发，当时我们称之为巨型压裂。外界对此有一些疑虑或担忧，即这些井在下面已经生产了几年的巨型压裂下会生产什么？在silverbelly设施，我们在向设施供电方面有延迟，我们在那里有电动压缩。
所以这也限制了这些井的早期生产。井已经准备好了，但设施还没有完全准备好。现在电力已经上线，电动压缩正在运行，这些井的表现实际上已经显著改善。所以这一切的重点是，你知道，将今天的井生产率与两年前我们以非常不同的模式开发时进行比较有点危险。当新井可能存在限制或其他设施原因时，查看短期生产也有点危险。
我们看看wildfire的生产和今天在线的井，我们实际上相信这已经降低了很多风险。在该地区还有更多的钻探。
天哪，非常全面的回答，Steve，我感谢这一点。我想是否可以就此打住。二叠纪生产的维持资本是多少？进入26年的支出运行率是多少？
Doug，我认为如果你看看我们今天的情况，你知道，六台钻机，如果你调整我们今年的新墨西哥销售数字，我们在120美元左右的低区间。所以，你知道，我会说现在进入26年，六台钻机，120美元。我认为你需要看看一个，你知道，资本数字，你知道，今年下半年会比这个轻。所以你很可能在六台钻机的范围内。Ben？
是的，我认为，Doug，如果你将今年第二季度到第四季度年化，这将给你一个不错的代理。对于明年，预计比25年全年低，随着成本节约计划的实施。我们认为甚至还有上升空间。但从我们现在的位置来看，如果你将今年第二季度到第四季度的支出年化，这将给你一个不错的代理，看看明年美国资本的情况。
好的，伙计们，我还有五个问题，但你们花了很长时间回答这一个。所以我要转回去。让别人加入。但非常感谢。
谢谢，Doug。
谢谢。我们的下一个问题来自Stephens的Michael Scialla。您的线路已开通。
大家早上好。不，Total在第二季度电话会议上反驳了他们提前的可能性。苏里南和你们坚持在28年年中首次产油。但这是否可以公平地说。事实上你们正在增加Grand Margo里程碑付款的预算反映了这一点。项目进展至少比你们预期的要快？
Mike，我要说的是，首先，我真的要称赞Total。我的意思是，他们介入，我们去年秋天做了这个最终投资决定，他们已经开始行动，他们真的验证了我们为苏里南选择了正确的合作伙伴。我要说的是整个项目按计划进行。实际上是从明年初的付款转移到今年，你在FPSO等一些里程碑上看到一些进展稍快，但没有什么会改变整个项目或增加总成本。所以这只是日历年间的一些噪音，关于什么得到了支付。
因为当你完成基础设施等方面的某些方面时，这些是应得的。所以目前没有真正的变化，但事情进展得非常非常顺利。
好的，听起来不错。想问一下阿拉斯加的情况，你们在那里给出了一些细节，我想是关于正在进行的技术工作。我是否听对了，只是暂时进行地震重新处理，直到26、27年冬季才进行钻探？只是想了解一下进展报告，以及你们在重新处理中看到了什么。
所以Mike，如果你，如果你回顾两年前和我们的合作伙伴，你知道，最初钻探了三个远景，三个区块上的远景，你知道，唯一完成的井是King street，这是Brookie和玩法中的一个成功发现。你知道，King street告诉我们的是，你可以从任何偏移开发区域移动90英里。我们有一个非常高质量的砂岩。所以当我们看今年的计划时，我们想进去钻一口井。我们选择钻的井是Sockeye。它不是最大的远景，但我们今年优先考虑Sockeye的原因是它有最高质量的地震数据。
我们希望通过Sockeye证明的是，第一是石油，第二是高质量的砂岩。我们两者都证明了，你知道，25英尺的净产层，它在25,000到30,000英亩范围内有振幅支持。非常高质量的砂岩，全是石油。所以你知道，然后流动测试证实了渗透率，你知道，比正在开发的区域类比要好得多。所以我们非常非常高兴当你退一步看。正如我所说，Sockeye不是最大的远景。我们有很多不同的地震调查。所以随着我们现在在区块东西两侧取得的成功，下一步最佳行动是重新处理地震，把所有这些东西放在一起，因为坦率地说，我们放置下一个勘探井的位置，然后评估Sockeye的时间和计划很重要。
从区域角度来看，整个区块的更好图景现在是关键。这需要一点时间，所以有很多数据要整合。不仅仅是地震。技术团队正在做的工作将会进行。但是的，很可能在26年冬季之前我们才会把钻机搬回那里。Tracey，你有什么要说的吗？
John，我想你已经说得很全面了。我认为最令人兴奋的是，正如John提到的，我们证明了从Pica和Willow发现到Prudhoe Bay另一侧区块的玩法概念，这是一个非常大的故事。我认为我们在Sockeye看到的成功也进一步加强了这一点。这进一步证明了一个工作的烃类系统，具有非常好的储层质量和石油充注。
听起来不错。非常感谢。
谢谢，Mike。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的Betty Jiang。您的线路已开通。
早上好。很高兴看到北海税收明年下降这么多。能否帮我们分析一下是什么推动了这种下降？这是否意味着ARO支出明年会有显著增加？能否提醒我们未来几年退役活动的一般轨迹是什么？
当然。你知道，真的退一步看。当你看看今年英国的情况，团队在资产上做得非常出色。正如你在上半年看到的，我们的产量比预期的要高，我们已经，团队在那里削减了很多成本，这增加了今年的应税收入。但当你退一步整合一切时，这意味着该资产的自由现金流也增加了。你知道，在某个时候，随着产量持续下降而不对资产进行未来投资，它将处于税收亏损状态，在当前条带价格和投资水平下，我们认为这很可能在2026年发生。
你知道，在那之前我们将继续管理该资产的生产率和成本以及盈利能力。但在某个时候，它将通过资产本身达到税收亏损状态，而不论ARO支出如何。所以你把ARO放在上面，随着我们开始进行更多规划和退役某些资产，它明年会比今年增加。你知道Steve几个季度前说的关于其形状的是，你知道，它将从25年开始稳步增加，并在2030、2031年左右达到峰值，然后从那里下降到2038年。
所以，你知道，团队一直专注于安全和真正管理这些资产的盈利能力。那里的税收制度一直具有挑战性，但对我们来说，我们预计在某个时候，很可能在接下来的12个月左右，明年某个时候，那里不会有应税收入，所以我们不会在该资产上支付现金税。
谢谢，Ben。这很有帮助。我的跟进问题是关于埃及业务的自由现金流状况。鉴于你们看到的天然气价格改善，现在正在实施的成本节约计划，也许看待埃及业务的一种方式是，你们认为该业务在可持续基础上可以产生多少自由现金流？
当然。你知道，我认为当你退一步看看今年年初我们在哪里时，你知道，我们对天然气方面有一些预期，今年我们显然已经超出了很多。随着天然气产量的增加以及天然气价格的阶跃变化，你已经看到季度环比交付，你知道，该资产的净自由现金流增加了，这包括你从24年到25年看到的石油的适度下降。
在这种活动设置下，我们大约三分之二的石油投资和三分之一的天然气投资，明年也很可能会下降。但这将被天然气产量和天然气价格所抵消。所以我们预计桶油当量将继续增长，今年会增长，并认为这一趋势明年可以继续。这也意味着自由现金流将逐年适度增加。
谢谢这些细节。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Scotiabank的Paul Chang。您的线路已开通。
嗨，早上好，伙计们。我不知道。
早上好，Paul。
Ben。嗨，早上好，John。我不知道这是给John还是Steve的。只是好奇，当你们转向做更多天然气时，从组织能力和埃及的设备可用性来看，你们能做多大的计划？我的意思是，如果我们撇开资本限制，只看组织能力，限制在哪里？我们能做这个计划吗？我的意思是，因为这些开发看起来非常有吸引力，你们能更快地做吗？你们有这个能力吗？还有，是的，市场设备能支持吗？
Paul，这是个很好的问题。你知道，我会在这里介入，然后Steve可以，可以补充如果需要的话。从组织角度来看，我们有能力。如果你退一步看看西部沙漠的补充材料，我们在那里放了一张图片，显示了很多基础设施。你知道，我们在2000年代初开发了一个Cosser油田，大约每天7.5亿立方英尺，3万亿立方英尺。所以当你退一步看，我认为对我们来说最大的事情是，在勘探方面描述。我的意思是，历史上我们三十年来一直专注于石油。
现在我们寻找天然气才，你知道，九个月。所以随着新面积和地震，这只是让团队有时间研究一些更大的勘探前景并优先考虑这些和钻探。其中一些将是我们在埃及天然气方面能做什么的关键。但这是一个非常富含天然气的盆地。潜力很大。我认为这只需要一点时间让我们，你知道，研究整个750万英亩的面积。
是的，John，我只想补充一下天然气处理方面，如果你看看现场基础设施的天然气处理方面，我们在那里有很大的闲置产能。我们现在每天生产大约5亿立方英尺。实际上我们有大约每天8亿立方英尺的工厂处理能力。对我们的限制实际上是在现场围绕集输和运输到设施，在新区域需要干线管道，这相当简单。在生产区域，传统生产区域，我们处理压力制度。
当你处理较老的传统的低压生产时，新的天然气发现和天然气产量以更高的压力进入，处理这些有点复杂。我们实际上一直在非常有效地处理这些限制。但最终将需要更多基础设施。如果我们有我们实际预期的长期勘探成功。我们将需要开发低压和高压系统。我们将需要压缩，实际上还有其他现有的或预期的第三方设施，我们已经与其中一些第三方进行了对话，关于我们是否可以访问你们的产能，这将导致更多的产能更容易为我们所用，资本少得多，在某些情况下今天已经可用。
我认为长期勘探正如你提到的将决定围绕成本的前进道路，我的意思是围绕增长。
嘿Steve，只是好奇。过去当你们开发石油时，你们说过你们需要大约两台修井钻机对应一台钻井钻机，这成为一个瓶颈，因为你们找不到足够的修井钻机。这就是为什么你们在石油计划中缩减规模，在天然气方面，根据你们的经验，这个比例是多少？
是的，在天然气方面不会共享相同的比例。实际上我们不一定。即使在石油方面这个比例也不会保持不变，因为我们。我想你可能在谈论我们一年前左右的情况。几年前当我们运行多达21台钻井钻机时。我认为我们同时运行了大约20或21台修井钻机。石油方面的问题是许多油井必须由修井钻机完成，钻井钻机实际上没有配备这样做。
我们实际上已经发展到今天。我们可以做更多，不是全部，但更多的完井与钻井钻机。因为我们钻更多的气井，你不需要那么多修井钻机来处理完井。
是的，另一个因素起作用的是气井和目标的可交付性。我们寻找石油已经30年了，天然气我们刚开始。所以相对于石油，你会有更大的目标。所以目前修井钻机数量不是大问题。
太好了。最后一个问题，Steve。你们在谈到350的上升空间时，你们认为最大的上升空间来源是什么。
当然。我会开始并交给Steve。我会从GNA或管理费用部分开始。你知道，我们在那里取得了很大进展。正如我在准备好的发言中所说，我们已经完成了一些快速取胜。你知道，现在我们正在进行一些简化努力，在我们一些较大的公司集团中。当你把所有这些放在一起时，大约有七个不同的项目我们现在正在进行。这大约是我们总管理费用的三分之一。所以，你知道，我们将完成这些。那里的重点是精简流程，确保我们有效地利用技术。
AI有可能在这方面提供帮助，我们正在评估这一点。然后。而且只是确保每个人都在有效地利用时间，做真正增加价值的事情。所以我们从这七个集团开始，但这并没有覆盖整个组织。所以你进入明年，接下来的一年，其他集团也将经历这些简化努力。我们认为当我们这样做时，精简一切，对于一个面前有可管理活动的公司来说，相对于我们已经今年已经获取的管理费用节约，会有上升空间。
我会交给Steve谈谈资本和租赁运营费用的额外内容。
是的，在资本方面，我认为在，你知道，在Midland盆地，你知道，我们认为在钻井和完井方面我们今天实际上与行业中一些最好的公司具有竞争力。这并不意味着没有持续改进的机会，因为我们的竞争对手也在继续改进。所以显然我们将在那里继续推动改进。在Delaware盆地。钻井和完井，我们已经改进了很多，但现在我们大约处于行业平均水平。Delaware盆地不像Midland盆地那样同质化，所以不一定在整个盆地可比。
但我们确实认为我们在某些领域非常出色。但我们确实认为也有我们可以继续改进的领域，我认为在整个盆地。像更多地使用同步压裂，更多的钻出优化，我们在那里取得了一些良好进展，完井后的钻出。也就是说，我们在Midland盆地取得了很大进展，特别是因为我们发现Midland盆地的压力制度比Delaware盆地低得多。但我们在Midland盆地所做的一些事情，我们能否以某种形式将其中一些转移到Delaware盆地？像套管程序的变化，套管设计，钻井液，井底组件等，我们可能能够进入Delaware盆地，这些在Midland盆地对于提高钻速和降低总井成本至关重要。
我想说在设施方面也是，可能我们正在从绿地类型的设施建设转向，我们在过去做了很多。我们正在更多地转向棕地活动，这将更便宜。我们从24年到25年减少了大约5000万或更多的设施支出。我们在25年甚至还有一些绿地活动。当我们进入26年及以后。我认为我们将主要进行棕地类型的设施活动，我认为设施资本支出还有进一步减少的机会。
在租赁运营费用方面。你知道，我会从显而易见的开始，那就是我们实际上在25年迄今为止在租赁运营费用的美元方面几乎没有取得进展。所以它对今年迄今为止的成本改善贡献不大。我们今天正在取得进展。不一定与第二季度结果可见，但我们正在取得进展。实际上第二季度租赁运营费用高于我们的指引，但低于第一季度租赁运营费用，实际上7月是今年迄今为止我们在二叠纪经历的最低租赁运营费用月份。
所以我们短期内正在取得进展。我认为我们受益于将某些类型成本的问责制转移到更接近成本发生的领域。我们正在与供应商更紧密地合作。我们看到合同工的减少，我们看到化学品使用的减少。我们预计在电潜泵转换方面会有更多进展，使用更少的电力，更多的无罐电池。由于我们修井活动的效率提高，我们看到二叠纪修井钻机的合理化。我认为长期来看有一些非常高回报的资本投资机会会降低租赁运营费用，围绕水处理。
因为水处理实际上以两种方式影响我们，这显然是第三方水处理的成本，但也是正如今天许多二叠纪运营商所经历的那样，我们不时遇到水输送限制，实际上导致生产量减少。所以你知道，当你控制自己的水处理时，它在两个方面都有好处。现场的压缩，压缩，我们需要走向更大规模，更集中，因此更高效和更可靠的压缩系统。只是总体上继续提高围绕识别和解决现场问题的技术杠杆，这样可能受限或离线的生产量更快地恢复在线，你以更有针对性的方式做这件事，而不是老式的方式，即有人每天访问每个站点，只是提前处理现场的一些事情，更预防性而不是反应性。
所以我认为租赁运营费用方面有很多机会，我没有提到，但在埃及和北海也有很好的租赁运营费用减少活动。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowen的David Deckelbaum。您的线路已开通。
谢谢John，Ben和团队让我加入。我想跟进一下。感谢。我希望对额外的埃及面积和那里的授予有更多细节。只是想确认一下，APA是否需要执行任何活动水平等来获得这一授予，或者我们是否应该将其视为特许权，因为你们在该地区是一个可靠的运营商？然后你们如何看待从基础设施角度来看的增量面积？从空中看，东西似乎很好地连接在一起。但我想当我们想到未来几年时，这是否是一个你们将不得不增加额外基础设施资本的区域？
是的，这是我们整合的一些东西，在我们过去的一些面积中，有些我们整合了，有些我们没有。有一个，你知道，我们支付的奖金，你知道，从我们的过去到期应收款中扣除，那里，你知道，有一些我们将钻探的井数会被纳入计划。所以你知道，总体上你应该认为这只是增加了我们现有计划在我们的合并特许权上，这是这些面积如何被纳入和对待的方式。它成为carp，你知道，真的只是我们基础设施方面石油和天然气计划的一部分，随着区域的成功我们将需要建设和增加。
但正如你从，你知道，补充材料中的地图看到的，我们在沙漠中有一个相当好的骨干。所以这是我们希望随着成功增加和建立的东西。所以但只是认为它增加了我们持续关注的埃及。我们已经从550万英亩增加到现在的750万英亩。今天的活动水平将保持不变，但我们将在第四季度在这些面积上钻探。
感谢这一点，John。关于这个新的长期净债务目标30亿美元，看起来你们将在相当短的时间内实现，特别是考虑到明年税收的好处，当你们达到这一点时，你们如何看待资本，鉴于相对于资本回报，你们有一个相当强大的勘探组合？
是的，我的意思是如果我退一步然后让Ben加入，但你知道，我们一直试图非常聪明。对。我的意思是你看看我们在苏里南所做的，当我们引入一个合作伙伴时，你知道，我们押注于这样一个事实，即为了真正获得这个区块的价值，我们需要做一个最终投资决定项目。我们相应地构建了协议。所以当你现在经历开发情景时，你知道，Total承担了我们资本的大部分，它使我们能够坚持我们的回报框架，而不必出售大量资产或做其他事情。
所以我们一直试图非常聪明，更长远地思考资产负债表，思考如何为这些类型的项目提供资金，你知道，在未来。
所以是的，你知道，我们制定了一个净债务目标，你知道，时不时我们会在资产负债表上有现金。我认为这提供了很大的灵活性，对你的观点来说，只是有机地期望在可预见的未来达到这一点。但当你有不同的优先事项时，正如John提到的，无论是勘探和投资于未来还是退役资产，我们知道这在未来几年即将到来，并且已经，我们已经退役资产很多年了，这真的帮助我们管理这种风险并提供回报。这是在不侵蚀股东价值的情况下负责任的做法。
所以真的提供了灵活性。只是退一步。你提到税收的一个评论，你知道，随着一揽子美丽法案，该立法的意图真的是为我们这样资本密集型行业提供有利的税收待遇，为无形钻井成本提供有利的税收待遇。所以你知道，当我们看这一点时，我们认为这是持久的，并将持续多年，只要该立法完好无损。这为行业提供了很多顺风，当然也为Apache提供了。所以当你考虑股东回报和去杠杆化时，这有助于很多积极的势头，我们将灵活地部署该资本，但专注于股东价值，那个净债务目标。
一旦我们实现这一目标，你知道，我们将退一步重新评估，但相信我们现金流的持久性和我们拥有的许多其他势头，我们将能够达到这一点，同时投资于未来并向股东返还资本。
谢谢，Ben。谢谢伙计们。
谢谢。这结束了问答环节。我现在想把它交回给首席执行官John Christmann做结束发言。
谢谢。我们强劲的第二季度业绩反映了我们整个组织的辛勤工作，特别是技术团队和现场团队的整合以及各地的执行。我们为今年剩余时间和2026年建立了强劲的势头。我们在资本效率提升和成本削减计划方面超出了预期，同时在净债务减少和股东回报方面继续取得进展。我们通过二叠纪资本效率的阶跃变化和埃及200万英亩的直接授予加强了我们的核心资产，以及天然气计划的早期成功。
苏里南的Grand Morgu项目按计划推进，我们对我们的勘探组合及其对公司的影响仍然非常乐观。说完这些，我将电话转回接线员，非常感谢大家今天的参与。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。