身份不明的发言人
Candace Brule（投资者关系副总裁）
Peter Kukielski（总裁兼首席执行官）
Eugene Lei（首席财务官）
Andre Lauzon（首席运营官）
身份不明的参会者
Ralph Profiti（Stifel）
Orest Wowkodaw（Scotiabank）
Dalton Baretto（Canaccord Genuity）
Fahad Tariq（Jefferies）
Matthew Murphy（BMO Capital Markets）
Shane Nagle（National Bank Financial）
女士们先生们早上好。感谢您的耐心等待。欢迎参加哈德贝矿业公司2025年第二季度业绩电话会议，目前所有参会者均处于只听模式。演讲结束后，我们将进行问答环节。要加入问题队列，您可以按电话键盘上的星号键然后按1。如果在电话会议期间需要帮助，您可以按星号0向接线员发出信号。我想提醒大家，本次电话会议正在被录制，时间为2025年8月13日东部时间上午11:00。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Candice Brulee。请继续。
谢谢接线员。早上好，欢迎参加哈德贝2025年第二季度业绩电话会议。哈德贝的财务结果已于今早发布，可在我们的网站www.hudbay.com上查阅。相应的PowerPoint演示文稿可在我们网站的投资者活动部分找到，我们鼓励您在本次电话会议期间参考它。我们今天的演讲者是哈德贝的总裁兼首席执行官Peter Kukilski。在问答环节，我们的首席财务官Eugene Lee和首席运营官Andre Lauzon将陪同Peter。请注意，今天电话会议上的评论可能包含前瞻性信息，这些信息本质上存在风险和不确定性，因此实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。
有关这些风险和不确定性的更多信息，请查阅公司在SEDAR plus和edgar上的相关文件。这些文件也可在我们的网站上查阅。提醒一下，除非另有说明，今天电话会议上讨论的所有金额均以美元为单位。现在，我将电话转交给Peter Kukilski。
谢谢Candice。大家早上好，感谢您参加今天的演讲。我们再次实现了另一个季度的显著自由现金流生成，这得益于持续的行业领先成本利润率以及对铜和黄金的多元化敞口。这一强劲的财务表现使我们能够进一步减少长期债务，投资于我们众多高回报的增长项目，并进一步将我们的资产负债表加强至十多年来的最佳状态。我们还非常高兴地宣布，与三菱公司在亚利桑那州的铜世界项目达成少数股权合资协议，这进一步巩固了我们的财务实力，并显著降低了我们的资金需求。
为了开发这一有吸引力的项目，我们以有吸引力的估值获得了顶级合资伙伴，以开发我们的世界级铜世界项目，并建立长期战略合作伙伴关系，通过高度增值的合资企业、增强的贵金属流交易以及实现我们的财务目标，释放我们铜增长管道中的重大价值。我们已经成功实现了我们谨慎的3P财务计划的关键要素，并在推进2026年批准决定的过程中显著降低了铜世界项目的风险。我稍后将更详细地讨论合资交易，但首先我将从第3张幻灯片开始讨论我们的第二季度业绩。
第二季度的强劲财务业绩得益于稳定的铜产量、互补的黄金产量以及整个业务的持续成本控制。我们在曼尼托巴的业务在面对前所未有的野火时表现出非凡的韧性，优先考虑我们员工和社区的安全，同时仍实现了强劲的黄金产量。在秘鲁，我们稳定的运营表现实现了符合预期的产量和成本，而在不列颠哥伦比亚省，我们在优化计划方面取得了出色进展，包括SAG磨机转换项目。第二季度的综合铜产量为3万吨，综合黄金产量为5.6万盎司。综合铜产量与第一季度基本持平，因为秘鲁较高的产量抵消了曼尼托巴因6月因强制性野火疏散令而暂停运营导致的较低产量。
由于野火影响，综合黄金产量低于第一季度。在曼尼托巴，综合白银产量为81.5万盎司，锌产量为5000吨。在第二季度，我们的成本表现再次领先行业，综合现金成本为每磅负0.02美元，维持现金成本为每磅1.65美元。与第一季度相比的增加是由于较低的副产品信贷与计划较高的维持资本支出相结合，但这两个指标都远低于成本指导范围的低端。凭借上半年的强劲表现，我们重申所有金属的全年综合产量指导。
我们2025年全年的综合成本指导远低于我们的预期，这导致成本指导范围改善为每磅0.65至0.85美元，低于我们最初的成本指导范围每磅0.80至1美元。在第二季度，我们实现了2.45亿美元的调整后EBITDA，截至6月30日的12个月滚动调整后EBITDA达到创纪录的9.96亿美元，每股净收益为0.30美元，第二季度调整后每股净收益为0.19美元，调整后考虑了外汇重估、环境复垦准备金、按市值计价的投资重估和流通股支出的非现金收益。
由于稳定的铜产量、较高的实现价格和积极的营运资本管理推动的较高毛利率，第二季度经营活动产生的现金为2.6亿美元，较第一季度有所增加。同样，非现金营运资本变动前的经营现金流为1.94亿美元，较第一季度增加3000万美元，原因是较低的现金税被曼尼托巴较低的黄金和铜销售量所抵消。第二季度的强劲财务表现标志着连续第八个季度实现有意义的自由现金流生成。如第4张幻灯片所示，我们在本季度产生了8800万美元的自由现金流，在过去12个月中，由于稳定的运营表现、强劲的铜和黄金敞口带来的利润率扩大以及整个业务的成本控制重点，我们产生了超过4亿美元的自由现金流。
由于持续的自由现金流生成和谨慎的资产负债表管理，我们在本季度以低于面值的价格回购并注销了5000万美元的高级无担保票据。这导致自2024年初以来总计约2.95亿美元的债务偿还和黄金预付款负债减少，包括1.33亿美元的总债券回购、1亿美元的循环信贷偿还和6200万美元用于全额偿还2024年8月完成的黄金预付款设施。我们以6.26亿美元的现金及现金等价物结束了本季度，净债务减少至4.34亿美元。
这进一步将我们的杠杆比率提高至截至6月30日的0.4倍，为十多年来的最低水平。虽然大部分收入仍来自铜生产，但黄金在第二季度仍占总收入的36%以上。我们独特的铜和黄金多元化继续为更高的铜和黄金价格提供显著的杠杆作用。强化的资产负债表和强劲的自由现金流生成将使我们能够继续谨慎地再投资于我们有吸引力的高回报、棕地和绿地机会组合，以推动近期和长期的生产增长。
转到第5张幻灯片，我们的秘鲁业务在第二季度生产了2.2万吨铜，符合季度节奏预期。铜产量较第一季度有所增加，因为磨矿铜品位超过了第一季度水平。Constancio还在本季度生产了7000盎司黄金、55.2万盎司白银和375吨钼。Pampacancho的最后一次主要剥离计划已完成，其中包括比原计划更多的废石剥离。因此，我们在本季度用较高品位的Constantia矿石替代了较高品位的Pampacancha矿石，Pampacancha现在预计将在2026年第一季度耗尽，而不是在2025年底。
第三季度初开始的抗议活动暂时影响了供应和精矿的运输，并影响了矿山开采顺序。Constancia磨机在此期间继续运营，精矿运输路线上的路障已重新开放，使我们能够降低现场精矿库存水平并补充供应。尽管有这些短期的矿山计划变更，我们仍有望实现秘鲁所有金属的全年产量指导。本季度的磨矿处理量受到计划的半年磨机维护停机的影响，因此低于第一季度。
由于Constantia矿坑的品位较高，磨矿铜品位较第一季度增加了13%，而磨矿金品位与前一季度保持一致。由于Pampacancha剥离活动在两个季度都在进行，所有金属的磨矿回收率与我们正在处理的矿石类型的冶金模型保持一致。本季度运营实现了强劲的成本表现，现金成本为每磅1.45美元。尽管与计划的磨机维护计划相关的较高维护成本和较低的副产品信贷，我们仍有望实现秘鲁的全年现金成本指导。
转到第6张幻灯片上的曼尼托巴业务，我个人要感谢敬业的现场团队，他们在FL和Snow Lake前所未有的野火情况下表现出巨大的努力和坚定的承诺。在本季度，团队不懈地保护我们的资产，并与当地社区和省级当局密切合作，为应急响应工作提供必要的支持。这些努力导致哈德贝的基础设施和设施没有受到损害。此外，我们承诺提供超过200万加元的资金支持给我们的疏散员工，包括160万加元的直接财务支持和50万加元的捐款给加拿大红十字会，以支持曼尼托巴北部的野火紧急救援和重建工作。
尽管5月和6月的强制疏散令造成了干扰，曼尼托巴业务表现出非凡的韧性，并在第二季度实现了几个关键里程碑。本季度业务生产了4.3万盎司黄金、1600吨铜、5100吨锌和19.8万盎司白银。这些产量低于第一季度，主要是由于6月因野火疏散停工导致的13天临时运营暂停相关的较低产量。Lalor矿山在运营临时暂停前后经历了劳动力减少的时期。尽管面临这些挑战，该矿山在第二季度平均每天3300吨，战略性地优先从黄金区域开采，以确保New Britannia磨机的稳定进料。
黄金品位符合矿山计划预期，但低于2025年第一季度开采的异常黄金品位。Lallor的持续改进工作集中在矿石质量和推进STOPE修改以提高装运生产率。资本开发继续进行，旨在从27区获得高品位铜金矿化，并为17区的下一个铜金开采前沿做准备。New Britannia磨机在4月实现了创纪录的月产量水平，超过每天2300吨。这一重要里程碑证明了持续的低资本项目和最近的管道改进提高了处理量并保持了强劲的黄金回收率。
New Britannia磨机在第二季度的平均处理量约为每天1800吨，反映了4月实现的创纪录水平，但被6月与野火疏散停工相关的较低处理量所抵消。New Britannia的黄金回收率为89%，与第一季度一致。Stall磨机继续处理较少的矿石，这与我们将更多LALA矿石进料分配给New Britannia以最大化黄金回收率的策略一致。Storm磨机在本季度的黄金回收率为68%，反映了近期回收率改进计划的好处。第二季度的黄金现金成本为每盎司710美元，受到如前所述的较低黄金产量的影响，但在指导范围内。
7月10日，Snow Lake镇发布了第二次强制野火疏散通知，我们以受控、安全和有序的方式暂停了Snow Lake的运营。我们所有的员工都保持安全，哈德贝的现场地面基础设施和设施没有结构损坏。凭借年初的强劲开局，我们继续预计将实现曼尼托巴2025年的产量指导，并且上半年的现金成本表现优于成本指导范围的低端，我们仍有望实现曼尼托巴2025年的现金成本指导范围。
在我们的第三个运营业务部门不列颠哥伦比亚省（在第7张幻灯片上讨论），我们继续专注于推进我们的优化计划。Copper Mountain生产了6600吨铜、5700盎司黄金和6.5万盎司白银。黄金产量高于第一季度，主要是由于较高的回收率，而铜和白银产量较低，主要是由于使用库存矿石导致的较低原矿品位。在第二季度。我们仍有望实现不列颠哥伦比亚省所有金属的2025年产量指导，并继续预计随着磨机改进项目的生效，下半年产量将更高。
本季度的采矿活动继续专注于执行三年加速剥离计划，旨在将较高品位的矿石纳入矿山计划。本季度移动的总物料量随着矿车队的有效使用和对采矿效率的持续关注（包括爆破装运库存和操作员招聘的改进）而增加。根据矿山计划，移动的总物料量预计将继续逐季度增加。第二季度的磨机处理量受到计划和计划外维护以及与SAG转换项目完成相关的区域限制的限制。
我们在这个项目上取得了重大进展，该项目涉及将第三个球磨机转换为第二个SAG磨机。7月10日，我们按时按预算成功完成了项目的初始阶段。项目的下一阶段涉及将临时进料安排转换为永久配置，这仍有望在今年下半年完成。预计这将使磨机处理量在下半年逐步增加，并在2026年将名义工厂产能提高到每天5万吨的永久水平。在第二季度，铜回收率为81%，黄金回收率为68%，尽管原矿品位较低，但均高于第一季度。与其他业务类似，不列颠哥伦比亚省本季度实现了强劲的成本表现。
本季度的现金成本为每磅2.39美元，较第一季度有所改善，这是由于较高的副产品信贷和持续优化努力的实现效益。由于上半年的现金成本处于2025年指导范围的低端，我们有望实现不列颠哥伦比亚省2025年的现金成本指导范围。我们还在本季度为Copper Mountain的新Ingabel增长项目取得了重要的许可里程碑。经过一年多的详细准备，我们的许可申请已成功被不列颠哥伦比亚省主要矿山办公室接受审查，并正在推进矿山审查委员会流程。
我们的团队继续与当地原住民和其他利益相关者群体进行持续接触，作为我们在亚利桑那州铜世界项目培育透明度和互利关系承诺的一部分。我们非常高兴地欢迎三菱公司作为我们的30%战略合作伙伴，这标志着我们推进这一高质量铜项目并释放铜增长组合中的重大价值的重要里程碑。第8张幻灯片讨论了交易的细节。根据合资交易，三菱将以6亿美元的初始出资收购铜世界30%的少数股权。
这包括交割时的4.2亿美元现金出资和交割后18个月内的1.8亿美元。三菱还将按30%的比例资助未来的资本出资。这一估值对哈德贝非常有吸引力，因为它意味着对铜世界共识净资产价值的显著溢价。由于合资收益和未来的资本出资，哈德贝的杠杆项目内部收益率显著增加至约90%。在我的职业生涯中，我有很长的合资企业参与历史，包括在1990年代和2000年代与三菱开发和运营Antamina，我见证了战略合资企业如何建立世界上一些最佳矿山。
经过高度严格和竞争性的流程，我们选择了三菱作为首选合作伙伴。如第9张幻灯片所述，三菱是日本最大的贸易公司之一，是一家全球综合矿产、贸易和投资公司。三菱目前在世界上前20大铜矿中的五个有投资，并希望继续增加这一世界级管道。他们在美国有重要的业务，在多个业务领域拥有50多家子公司和附属公司，并在北美管理着90亿美元的总资产。这一战略合作伙伴关系验证了铜世界作为世界级铜资产的长期价值，并认可了哈德贝的强大技术能力。
我们还修改了铜世界的Wheaton Precious Metal流交易，如第10张幻灯片所述。这一增强的流交易提供了高达7000万美元的额外或有付款，用于未来潜在的磨机扩建里程碑，并认可了铜世界的长期潜力。我们还将黄金和白银的持续付款从固定定价现代化为现货价格的15%，以提供对更高贵金属价格的上行敞口。合资交易的初始现金出资加上三菱未来的按比例股权资本出资，根据PFS估计，将我们的剩余资本出资份额减少至约2亿美元，为哈德贝提供了显著的财务灵活性。
它还将我们的首次资本出资最早推迟到2028年。第11张幻灯片强调了我们在2022年底实施的3P计划，以指导铜世界的投资和价值创造。三菱合资企业和增强的Wheaton流交易的宣布，以及最近实现的资产负债表目标，已成功完成了我们3P计划的关键要素。自2022年以来，我们已经获得了铜世界第一阶段所需的所有许可，确定性可行性研究正在进行中，并有望在2026年中期完成，因为我们推进项目以做出批准决定。
凭借我们今天宣布的财务结果，我们完成了我们谨慎融资策略的所有关键要素。我们有能力在美国建设下一个主要铜矿之一，同时在整个建设过程中保持强劲的资产负债表。铜世界将支持美国政府的外国投资和国家安全目标，直接向美国关键矿产供应链投资15亿美元，这也是亚利桑那州南部历史上最大的投资之一。哈德贝是纽约证券交易所上市的第四大铜公司，我们的大多数股东位于美国，我们很高兴推进美国的下一个主要铜矿。
铜世界是一个关键矿产项目，支持美国作为铜生产的全球领导者。我们得到了一个在美国拥有大量运营足迹、与国内经济有深厚联系并有对美国重大投资历史的合作伙伴的支持。铜世界项目完全许可的初始阶段位于哈德贝拥有的私人土地上。该矿山预计在最初的20年矿山寿命中每年生产8.5万吨铜，前10年平均每年生产9.2万吨。
在三年建设期间，铜世界预计将创造1000多个就业机会，并将与工会劳工合作进行项目建设，目前已与七个美国工会签订了承诺书。铜世界还预计将贡献超过8.5亿美元的美国税收，并在亚利桑那州创造400多个直接就业机会和3000个间接就业机会。一旦投产，我们的美国制造铜生产将为美国国内铜供应链做出贡献，并加强制造能力、国家安全和能源独立。转到第13张幻灯片，铜世界是我们投资组合中最先进的绿地项目，提供了显著的铜敞口和极具吸引力的项目经济性。
随着铜世界这一成功的合资里程碑，我们将继续通过加速详细工程、一些关键的长期项目和其他降低风险的活动来降低项目风险，这将导致从未来年份提前到2025年的额外2000万美元增长资本支出。因此，2025年亚利桑那州增长支出指导总额从9000万美元（100%基础）增加到1.1亿美元。铜世界是美洲品位最高的露天铜项目之一，铜矿储量为3.8亿吨，品位为0.54%。一旦投产，铜世界预计将成为美国最大的铜生产商之一。
在第14张幻灯片上总结，哈德贝目前每年生产超过13万吨铜，每年还生产超过25万盎司黄金，在价格波动环境中提供商品多元化和现金流弹性。在我们近期和长期的铜增长管道中，铜世界使我们能够很好地受益于强劲的长期铜市场基本面。一旦铜世界投产，我们预计我们的年度铜产量将从当前水平增长50%以上。这将巩固我们作为美洲最大的纯铜生产商之一的地位，拥有均衡且地理多元化的资产组合。
我们的预期产量将在加拿大、美国和秘鲁各占约三分之一，铜世界铜产量的显著增加将进一步增强哈德贝对铜的敞口。预计超过70%的综合产量和收入来自铜，哈德贝在一级矿业管辖区的强大运营平台和有弹性的资产负债表为在更高的铜和黄金价格下进一步创造价值提供了显著的上行潜力。通过我们的新合资伙伴关系，我们将利用我们的互补优势交付铜世界，为美国国内关键矿产供应链生产国内铜，并释放我们长期铜增长管道中的重大价值。
与此同时，我们继续推进许多其他高回报的增长机会，以释放整个投资组合的价值，并为所有利益相关者创造有意义的价值。说到这里，我们很高兴回答您的问题。
谢谢女士们先生们。我们现在将开始问答环节。要加入问题队列，您可以按星号键然后按1。您将听到一个音调确认您的请求。如果您使用的是扬声器电话，请拿起您的听筒。在按任何键撤回您的问题之前，请按星号键然后按2。今天的第一个问题来自Stife Wolf的Ralph Profitti。请继续。
谢谢接线员，大家早上好。祝贺这一非常重要的交易。Peter，我有一个关于商业安排的问题，然后可能有一个关于资产负债表的问题。首先，三菱是否会被允许按30%的比例进行商业承购？Peter，您是否考虑过将精矿放置在美国冶炼厂的商业安排能力？或者是否有提前或甚至扩大浓缩浸出设施的可能性？
早上好Ralph，非常感谢您的善意言辞。您第一个问题的简短回答是肯定的。因此，三菱将有权获得30%的承购权。这与他们的所有权份额一致。至于这些精矿将放置在哪里？目前尚不清楚，因为我们还没有真正进入这一细节。另一方面，我认为您提出的另一个问题与Albion工艺有关，当然Albion是预可行性研究的一部分。我们计划尽快将其投入运营。抱歉，您的问题是问我们何时会这样做，还是请您重复一下？
是的，Peter，从第四年提前浓缩浸出设施的可能性，这是当前预可行性研究中的内容，这是否有可能？
绝对有可能。这将完全在我们与合作伙伴一起进行的可行性研究中研究。但绝对有可能。
谢谢，Peter。Eugene，当您看杠杆比率、资产负债表和哈德贝未来几年的现金流生成能力时，它将项目融资数字减少到一个相对较小的数字。我认为这可能意味着可以放弃项目融资，或者三菱是否带来了战略特殊利益或资本成本，这是这笔交易仍然有利的原因？您对此有何看法？
谢谢您的问题，Ralph。是的，我们非常高兴地欢迎三菱作为股权合资伙伴。正如您从幻灯片中看到的，合资收益加上三菱未来的资本出资贡献了项目资本的50%以上，使用我称之为轻量级项目融资，大约三分之一，这使得哈德贝的股权出资仅占资本的15%。我们认为这种三分之一的股权或三分之一的债务是资助这种规模项目的正确方式。
我们认为这个项目可以获得项目融资，来自各种来源，包括美国本土的资源和潜在的与我们的合作伙伴一起，这将有助于哈德贝和三菱的股权回报。因此，这是一个令人羡慕的位置。我们希望以较低的债务水平建设这个项目，但也有一些资本成本较低的债务，以产生最有效的回报，但也能够可持续地建设这个项目，在风险调整的基础上为我们的股东提供最大的股东价值。
很好，谢谢。非常强大的交易。
谢谢Ralph。
谢谢。我们今天的下一个问题来自Scotiabank的Oris Wakwadal。请继续。
是的，早上好。我同意Raoul的评论。祝贺这笔交易。我有几个关于您对铜世界的思考的问题。您是否与美国政府讨论过可能比第二阶段更早推进Rosemont部分？现在是否有可能在相关许可方面有所让步？
早上好，Orest，再次感谢您的善意评论。我想，总体评论是我们完全且绝对专注于铜世界的第一阶段。它已完全许可，我们拥有土地。它很简单。它有20年的矿山寿命，3.85亿吨储量。因此，目前没有必要进入与铜世界下一阶段相关的讨论。也就是说，我们确实认为当前的联邦环境非常有利，我们受到两党对开发整个项目的支持的鼓舞。
但目前我们完全专注于第一阶段。让我们完成它。让我们完成可行性研究，让我们投入运营，然后我们会将注意力转向第二阶段。一旦您完成了这一点。
好的，您提到的可行性研究正在进行中。有几个问题。关于提前Albion工艺的想法，如果您确实提前了，我们是否可以仍然假设它不会在前端，这显然会增加资本和风险状况？
是的，我认为可以安全地假设这一点，Orest。我们将在可行性研究中与合作伙伴一起研究它的最佳时机。但目前我们不考虑增加与Albion相关的资本支出。
好的，自您发布铜世界的资本支出估算以来已经过去了几年。我知道您处于可行性的早期阶段，但您能否给我们任何关于您是否看到与之前数字相比的重大成本通胀的迹象？
当然。我的意思是，您知道，我们生活在一个通胀成本环境中，与我们在2023年PFS中发布的最后一个数字相比，铜世界的初始资本支出可能会有适度的增加。但话虽如此，请记住，我们今天也看到了更高的铜价格，并且鉴于供需基本面，对未来铜价格的长期看法更加乐观。因此，我们确实看到会有适度的资本支出增加，但无论如何，即使在资本支出适度增加的情况下，铜世界仍将有大量资金支持。
好的，最后一个问题。可行性研究与其他研究相比是否有任何重大范围变化？我只是想知道您是否考虑更大的处理设施或类似的东西？
不，目前的可行性研究在范围上没有预见任何变化。您知道，我们考虑了投产后扩建的想法，但这不会是确定性可行性研究范围的一部分。
我明白了。非常感谢，祝贺。
谢谢，Horst。
谢谢。我们今天的下一个问题来自Canaccord的Dalton Barretto。请继续。
谢谢。早上好，Peter和团队。在这方面做得非常出色。我想首先询问任何潜在的批准。我回想起新日铁收购美国钢铁时遇到的挑战。您认为这笔交易会在华盛顿引起任何关注吗？您是否需要那里的任何批准？
我的意思是，这是一个很好的问题，Dalton。我。所以我不认为它会。您知道，我们确实计划提交一个Sophia简报或随便叫什么，但这不是一个要求。但我们确实计划这样做，但我们不认为与之相关的任何复杂性。
这个项目实现了美国制造铜的生产。我们认为这是创造就业机会的，并且符合美国政府关键矿产的国家安全和美国供应链加强的意图。
Dalton，我想补充Eugene的话，您知道，这是一个少数股权，这个少数股权将促进在美国创造大量就业机会以及在美国的新投资。
好的，谢谢，Peter。作为后续问题，我想问Oreste关于Albion的同样问题，但您知道，反过来问。您的资产负债表状况良好，是的，会有更多的资本支出。但另一方面，美国缺乏冶炼能力，可能会对精矿出口征收关税，然后还有明显的社会效益。您有什么理由不将其放在前端吗？
Dalton，您知道，我认为这是一个需要在可行性研究中适当研究的主题。因此，您可以绝对放心，当我们与合作伙伴一起进行可行性研究时，我们将调查开发这个项目的最佳方法。但目前我们说的是Albion将单独投产，将是单独估算的一部分，但我们肯定会在可行性研究中研究它。
很好。谢谢，Peter。这就是我的全部问题。
谢谢。我们今天的下一个问题来自Jeffries的Fahad Tariq。请继续。
嗨。谢谢回答我的问题。您能否谈谈曼尼托巴第三季度的情况？我只是想更好地了解品位，看看高品位是否会继续，并可能抵消持续的停工。谢谢。
当然。谢谢您的问题。我是Andrew。品位全年基本保持不变。因此，到年底它们相当平稳。因此，与我们看到的情况相比没有重大变化。我们确实在第一季度有一个非常强劲的季度，品位出乎意料，这种情况时有发生。但全年非常一致。因此，火灾情况实际上已经好转很多。您知道，他们一直在下雨，火灾已经经过城镇，因此我们真的预计运营将在本月恢复，我期待着那次会议。我们预计到年底的指导预测。
好的。然后抱歉，如果我错过了这个问题的答案或已经问过，但您是否与现任美国政府进行任何讨论，可能有助于铜世界第二阶段或Mason许可？
不，我们现在没有进行与第二阶段相关的讨论。我们完全专注于第一阶段。第二阶段是以后的事。让我们完成第一阶段，然后一旦完成，我们将专注于第二阶段可能是什么样子。但我要补充的是，我们确实认为当前美国的环境在两党基础上以及现任政府对项目非常有利。
我认为这将为第二阶段奠定良好基础。但目前我们专注于第一阶段，因为它在私人土地上。3.85亿吨储量，20年矿山寿命，完美的合作伙伴。我们有很多工作要做。
谢谢Peter关于Mason的问题。我认为这笔交易使我们能够审视我们的投资组合中的其他机会。Mason是我们投资组合中的另一个伟大机会。在当前政府和许可的情况下，它也适合推进。因此，我认为这笔交易确实使我们能够审视我们投资组合中的其他机会。
绝对。谢谢。
谢谢。我们今天的下一个问题来自BMO Capital Markets的Matthew Murphy。请继续。
嗨。只是模拟铜世界的融资瀑布，您就项目融资结构而言，我们如何考虑资金来源的顺序？这是否代表您会先进行Wheaton流交易，然后项目融资，然后这笔合资资本将被提取，然后您的资本最后与三菱的任何其他额外资本一起投入。
嗨Matt，我是Eugene。实际上瀑布是资本来源的简化，而不是顺序。资本顺序是一个更长的电子表格。但我认为您可以优先考虑的是，第一笔资金来自这笔交易的合资伙伴和收益。交割时的4.2亿美元，随后在交割后18个月内的1.8亿美元。这是在批准时使用的第一笔资本。Wheaton流交易的2.3亿美元中的5000万美元到期，并且已经花费了约1亿美元的项目支出，接下来的1.8亿美元Wheaton资金到位。
因此，第一笔重要部分的资本直接来自合资收益和Wheaton。我们预计项目融资将在批准时安排，并可作为下一笔资本使用。然后最后一笔资本将是哈德贝和三菱共同出资的70、30股权部分。因此，这就是为什么我们在协议中说，它允许哈德贝的股权出资最早推迟到2028年。这使得哈德贝的项目内部收益率达到90%以上，而项目的内部收益率约为20%。
明白了。好的。好的，谢谢。单独的问题。很高兴听到您在火灾中表现良好。这是一个安慰。只是您今年夏天是否能够进行勘探计划？开始钻探的前景如何？也许我包括秘鲁作为这个问题的一部分。您是否有任何关于何时在秘鲁实际开始钻探的更新？
当然。Matt，我是Peter Auer。因此，我们在曼尼托巴夏季进行了勘探计划或开始了勘探计划。显然，这被Flintlon和Snow Lake的野火中断了。因此，那里的勘探现在暂停了。一旦条件改善，我们将返回勘探。因此，目前曼尼托巴没有什么重要的消息，但我们预计通过冬季将有一个非常非常强大的持续勘探计划。在秘鲁情况类似。状态相似。我们不知道何时会在Maria Reina和Caballito开始勘探，因为必须先完成consulta previa流程。
目前正在进行中。我们没有确切的时间，因为它在政府手中。但这是在我们实际开始钻探之前的最后一步。
Peter补充一下。正如我们早些时候发布的新闻稿，我们确实与Mosahi Kannan Crenation签署了关于Talbot矿床和该地区的协议，该地区已经为我们清除了火灾。我们目前有两台钻机在该矿床作业。因此，正如Peter提到的，其他几台钻机被限制，但该计划正在进行并且进展顺利。因此，我们期待在未来看到一些结果。
完美，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自National Bank Financial的Shane Nagel。请继续。
谢谢接线员。我的大部分问题已经问过了，但再次祝贺铜世界的这笔好交易以及一个良好的季度。只是几个问题。一个，也许关于这笔匹配出资的复杂性。1.8亿美元。这基本上是在项目中发生的成本吗？这1.8亿美元真的是哈德贝的份额吗？还是这1.8亿美元投入合资企业？只是想更好地理解第二次出资的机制。
嗨Shane。1.8亿美元直接进入合资企业，正如我想我对Matt提到的，基本上项目的前6亿美元工作将由合资收益资助，包括初始收益和匹配出资，这将在交割后18个月内完成。
好的，所以这并不完全是哈德贝净得的6亿美元总额。这是投入合资企业的。
是的，这是将收益投入项目并确保项目以哈德贝未来最低水平的股权资本出资开发的最有效方式。
好的，然后只是第二个问题关于Constancia和Pampacancho，您提到由于抗议活动，第三季度的矿山开采顺序受到影响，现在预计矿床将在第一季度耗尽。这是否意味着第三季度也将处理更多的库存矿石？
是的，Dassaundre。是的，您是正确的。因此，本季度我们将处理更多的库存矿石。但Pampacancha并没有放缓。因此，Pampacancha正在全力推进。因此，展望未来，更多的是两者的混合。
好的，很好。这就是我的全部问题。谢谢，伙计们。
谢谢。这结束了我们的问答环节。我想将会议转回给Candice Boulet进行任何闭幕词。
谢谢接线员。谢谢大家今天参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题，请联系我们的投资者关系团队。
谢谢。这结束了今天的电话会议。您可以断开线路。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。再见。