身份不明的发言人
Lane Morgan（投资者关系）
Pat Matkins（首席执行官）
Lance Berry（首席财务官）
身份不明的参会者
Bill Plavonic（Canaccord Genuity）
John MacCulley（Stifel）
Nelson（Lake Street Capital）
Jacob（Oppenheimer）
Joseph（Needham）
Destiny Hance（Ladenburg Thalmann）
Dan Stouter（Citizens JMP）
女士们先生们下午好，欢迎参加Artivion 2025年第二季度财报电话会议。今天会议的主持人是Gilmartin集团投资者关系部门的Lane Morgan。目前所有参会者处于只听模式，稍后我们将进行问答环节。现在请将会议交给主持人。Lane，您可以开始了。
谢谢接线员。下午好，感谢大家参加今天的电话会议。今天与我们一同参会的有公司CEO Pat Matkin和CFO Lance Berry。在开始之前，我需要根据《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款做出以下声明：本次电话会议中涉及前瞻性的陈述包含风险和不确定性，属于1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性声明。这些前瞻性声明包括公司或管理层关于意图、期望、信念或未来预测的陈述。
这些前瞻性声明受多种风险、不确定性、估计和假设的影响，可能导致实际结果与这些前瞻性声明存在重大差异。有关可能影响这些前瞻性声明的特定风险和不确定性的补充信息，请参阅公司不时提交给SEC的文件以及今天早些时候发布的新闻稿。您还可以在Artivion网站投资者关系板块找到今天电话会议的简要演示文稿。现在我将把会议交给我们的CEO Pat Matkin。
谢谢Lane，大家下午好。我很高兴地报告，我们强劲的业务势头在第二季度得以延续，实现了固定汇率下总收入增长超过14%，调整后EBITDA同比增长33%。此外，在获得FDA人道主义器械豁免（HDE）批准后，我们持续推进AMDS产品的上市并取得初步进展，各项旨在扩大可及市场的关键临床和管线计划均按计划进行。本季度我们还采取措施强化资产负债表，通过偿还2025年到期的可转换票据显著降低了净杠杆率，Lance稍后将详细介绍。
我们第二季度的业绩得益于产品组合的持续增长，其中在美国市场XX产品类别表现尤为突出。从产品类别来看，X产品收入在固定汇率基础上同比增长24%，这得益于Onyx主动脉瓣膜经过验证的临床结果（可在1.5-2.0低INR值下维持）以及支持机械瓣膜用于年轻患者的证据日益增多，我们继续在全球范围内扩大市场份额。我们坚信Onyx是65岁以下患者的最佳主动脉瓣膜产品，并将继续在全球扩大市场份额。
我们在美国市场的Onyx表现尤其强劲，这得益于新数据的积极影响以及AMDS初步上市带来的交叉销售机会，推动了Onyx瓣膜的认知度和采用率持续提升。这种交叉销售效应尤其强化了我们对创新驱动、多管齐下增长战略的信心，并进一步增强了我们对近期和长期增长及盈利前景的信心。为此，支架移植物收入在第二季度固定汇率基础上同比增长22%，因为AMDS上市加速了我们的增长率。
我们的支架移植物产品组合仍是增长战略的关键组成部分，我们对强劲的业绩感到鼓舞，这得益于我们专注于支架移植物市场更复杂细分领域的差异化产品组合。我们的支架移植物产品主要在欧洲销售，我们利用现有的直销基础设施，在独特的主动脉产品组合中创造重要的交叉销售机会。我们的管线主要包括将这些经过验证的产品引入美国和日本市场，这代表着巨大的增长机会。AMDS是这些产品中的第一个。如前所述，我们在2024年底获得HDE批准后，对AMDS在美国的持续上市进展感到满意。
提醒一下，作为AMDS上市流程的一部分，每个中心在植入AMDS前需要完成三个步骤：首先，每家医院需要获得机构审查委员会（IRB）的批准（紧急使用除外）；其次，AMDS需要通过医院价值分析委员会（VAC）的批准；第三，外科医生需要接受该设备的培训。上市反响极为积极，更多医院正在推进IRB和VAC审批流程。正如预期的那样，AMDS收入在第二季度环比显著增长，反映出早期强劲的需求和初始备货订单的收入。
与此同时，已经使用该设备的医生的反馈非常积极。总体而言，我们对AMDS的早期商业化进展感到鼓舞，因为我们开始挖掘我们估计的1.5亿美元年度市场机会，且竞争替代方案有限。此外，BioGlue在固定汇率基础上同比增长4%，我们在所有主要市场继续看到该产品的增长。最后，组织处理业务是去年网络安全事件影响最严重的类别，第二季度在固定汇率基础上同比增长3%。
需要提醒的是，我们很大一部分组织收入来自Synagraf肺动脉瓣膜，该产品每个季度的需求都超过供应，因此由于网络安全事件影响期间正在处理或接收的组织交付周期延长，我们没有库存。自上个季度以来，仍有积压产品尚未释放。我们在减少积压方面继续取得进展，并有望在第三季度末清除积压。展望未来，我们有信心在2025年全年及长期内，我们的组织业务能够实现中个位数的增长。
现在我来谈谈管线进展。7月，我们获得FDA的研究器械豁免（IDE）批准，开始在美国进行SIBO LSA的关键试验。这是我们用于替换整个主动脉弓的第三代冷冻象鼻装置。该试验将评估Arsevo在治疗急性和慢性弓部病变的安全性和有效性，将在多达30个中心招募132名患者。我们对试验的成功持乐观态度，这得到了我们当前一代冷冻象鼻装置Avita Open Neo的积极临床结果的支持。
我们期待在未来的电话会议中提供更多更新，因为我们准备在年底前启动试验。虽然HDE允许我们在获得PMA批准前在美国商业化分销AMDS，但我们继续专注于为AMDS获得PMA批准。上个季度，我们很高兴地得知FDA已完成对我们制造和质量管理系统模块的审查。迄今为止，我们已经提交了四个模块中的三个，这使我们有望在2026年年中获得FDA批准。最后，关于我们的管线，假设我们收购Endospan，Nexsys仍有望在2026年下半年获得批准。
正如我在第一季度电话会议中提到的，Endospan在5月初的AATS会议上公布了Nexsys美国IDE试验的30天突破性数据。这是FDA首个针对主动脉弓慢性夹层的血管内治疗试验，重点关注开放手术高风险患者。数据显示，试验将达到方案定义的主要终点，即与对照组相比，主要不良事件减少63%。在我们与AATS上的医生交流中，外科医生普遍对30天结果印象深刻，反应非常积极。外科医生尤其对卒中和肾脏终点的表现感到满意，与其他血管内治疗的公开数据相比，结果相当有利。
总体而言，这是一个非常出色的季度。我们将Onyx和支架产品的收入增长率加速至20%以上。我们通过获得CEVA IDE批准，在管线执行方面实现了另一个重要里程碑，并通过消除约1亿美元的可转换债务显著改善了资本结构。我们对2025年迄今的进展感到兴奋，并有能力实现可持续的两位数收入增长，推动EBITDA利润率扩张，并使调整后EBITDA以固定汇率收入增长率两倍的速度增长。接下来，我将把会议交给Lance。
谢谢Pat，大家下午好。在开始之前，我想提醒大家参考我们今天早些时候发布的新闻稿，了解有关非GAAP结果的信息，包括这些结果与GAAP结果的调节表。此外，除非另有说明，所有讨论的百分比变化均为同比数据，收入增长率将以固定汇率计算。2025年第二季度总收入为1.13亿美元，较2024年第二季度增长超过14%。与此同时，调整后EBITDA从2024年第二季度的1860万美元增至2025年第二季度的2480万美元，增长约33%。
2025年第二季度的调整后EBITDA利润率为21.9%，较上年同期提高约300个基点，这得益于毛利率提升、SG&A杠杆以及研发支出的时间安排。从产品线来看，2025年第二季度Onyx收入增长24%，支架移植物增长22%，BioGlue增长4%，组织处理收入增长3%。按地区划分，北美收入增长18%，亚太增长15%，欧洲、中东和非洲增长10%，拉丁美洲增长7%，均与2024年第二季度相比。
我们报告的费用中包括与2024年网络安全事件相关的约170万美元，这些费用已从调整后EBITDA中排除。虽然我们已寻求保险赔付部分费用，但这一过程需要时间。我们也将从调整后EBITDA中排除任何收到的保险赔付。第二季度毛利率为64.7%，而2024年第二季度为64.6%。2025年第二季度非GAAP毛利率为65.1%，较2024年提高50个基点，主要得益于美国AMDS HDE收入的有利组合以及Onyx的出色增长，尤其是在美国市场。
第二季度一般行政和营销费用为5770万美元，而2024年第二季度为4930万美元。非GAAP一般行政和营销费用为5340万美元，占销售额的47.2%，而2024年第二季度为4730万美元，占销售额的48.2%，反映出在资助AMDS HDE上市成本的同时实现了100个基点的改善。第二季度研发费用为710万美元，而2024年第二季度为750万美元，反映出临床支出的时间安排。净利息支出为720万美元，而去年同期为800万美元。本季度其他收支包括约450万美元的外币折算收益。
2025年第二季度自由现金流为1170万美元。如Pat所述，本季度我们采取行动通过偿还2025年到期的可转换优先票据显著降低了资产负债表的杠杆率。正如我们在5月宣布的，我们成功完成了交换协议，将约9954万美元本金转换为总计430万股普通股。截至6月30日，约46万美元本金仍未偿还，并于7月1日到期时以约2万股普通股结算。
关于现金和流动性，我们季度末拥有约5350万美元现金和2.156亿美元债务（扣除490万美元未摊销贷款发起成本）。我们预计在可预见的未来不需要筹集额外资金来偿还债务、渠道投资或管线投资。第二季度末，我们的净杠杆率为2.2，低于去年的4.1。
现在谈谈2025年剩余时间的展望。鉴于上半年的势头，我们提高了2025年全年收入指引的中点，现在预计固定汇率增长率在12%至14%之间，而此前范围为11%至14%。我们预计报告收入将在4.35亿至4.43亿美元之间，而此前范围为4.23亿至4.35亿美元，反映出我们对整体增长前景的更大信心以及对下半年外汇假设的调整。
这一指引范围反映了我们当前的估计。2025年全年的外汇影响预计与2024年大致持平。鉴于我们强劲的收入增长和上半年成功的费用管理，我们还提高了全年调整后EBITDA指引的中点。我们现在预计2025年全年调整后EBITDA在8600万至9100万美元之间，而此前为8400万至9100万美元，意味着较2024年增长21%至28%，按指引范围中点计算调整后EBITDA利润率扩张约200个基点。
这一指引反映出下半年中点收入增长率为17%，较第二季度高2.5个百分点，主要得益于第三季度剩余保存服务积压的预期正常化以及美国AMDS HDE收入的持续环比增长。接下来，我将把会议交回Pat进行结束语。
谢谢Lance。总结来说，我们对第二季度的表现非常满意，我们认为这反映了我们高度差异化和高度防御性产品组合的实力。我们继续实现有意义的收入和利润增长，推进强大的管线并增强资产负债表。我们有信心能够实现两位数收入增长，并以EBITDA增长率两倍的速度扩张我们在竞争有限的市场中的份额，并利用现有的全球基础设施和交叉销售能力。更具体地说，我们预计未来增长将由以下关键举措驱动：
首先是AMDS HDE上市。我们正在美国商业化AMDS，并开始渗透1.5亿美元的年度市场机会。其次，Onyx心脏瓣膜数据。我们正在推广JACC（《美国心脏病学会杂志》）的临床数据，该数据显示与生物瓣膜或组织瓣膜相比，60岁以下患者的死亡率获益。这是一个新的1亿美元年度市场机会，我们将通过唯一可在INR 1.5-2.0下维持的机械主动脉心脏瓣膜来追求。
第三，Endospan的Nexsys PMA 30天阳性数据。Endospan仍有望在2026年下半年获得PMA批准。5月公布的这一数据（假设我们行使收购Endospan的期权）将使我们更接近1.5亿美元的年度市场机会。第四，Arcevo LSA IDE批准。我们正准备启动美国IDE试验，用于治疗主动脉急性和慢性夹层的第三代冷冻象鼻装置。
最后，我要感谢全球所有员工对我们使命的持续奉献，即成为专注于主动脉疾病的外科医生的领先合作伙伴。接线员，现在请开放提问环节。
现在我们将进行问答环节。如果您想提问，请现在按电话键盘上的星号键和数字1，您将按收到顺序进入队列。再次提醒，要提问，请现在按星号键和数字1。第一个问题来自Canaccord Genuity的Bill Plavonek。您的线路已开通。
好的，谢谢。感谢回答我的问题。晚上好。我想重点谈谈AMDS。我记得上个季度你们提到约有150家医院正在积极寻求IRB批准，现在进展如何？是否增加了更多账户？因为我认为总共有600家。还有其他关键绩效指标（KPI）吗？其次，你们提到交叉销售非常有趣，能否详细说明一下？他们采购了哪些产品？在这些培训课程中，你们看到的渗透率如何？能否提供一些有助于我们理解这对业务其他部分可能产生的影响的信息？谢谢。
Bill，我是Lance。也许我来回答指标问题，让Pat谈谈进展情况。上个季度我们确实提供了一些非财务指标，试图让大家了解上市初期的进展，尤其是因为收入非常有限。我想我们当时向人们明确表示，不一定期望我们每个季度都继续提供这些指标，这个季度我们没有提供。我要说的是，我们的渠道继续扩大，如果我提供这些指标，这个季度的数字会比上个季度更大。
我们可能就说到这里。然后让Pat谈谈上市进展。
是的，另外更正一下，你提到600家账户，实际上大约有1000家账户。我想在之前的电话会议中我们提到，大约75%的量来自前600家中心。但美国大约有1000家中心进行急性A型夹层手术。关于交叉销售的问题，我们每个月都在进行培训，每次带多达20名外科医生到这些中心学习。这是一个为期一天的课程，学习如何植入AMDS。显然，我们正在与这些客户建立关系。
有些是现有客户，有些是我们之前没有合作的客户。他们可能购买BioGlue但不购买Onyx瓣膜。当他们了解AMDS技术后，再了解Onyx技术和新数据时，我们确实有客户在参加完AMDS培训后回到医院就开始使用Onyx。所以我们预计会有一些交叉销售的好处，但效果比我预期的更显著，而且速度更快。
好的，谢谢。如果可以再问一个问题，我想了解一下BioGlue在中国的情况，刚才没有提到。能否给我们一个最新进展？再次感谢回答我的问题。
是的，当我们谈到BioGlue上市时，我们说这实际上是2025年下半年的事情，考虑到需要通过各省和医院合同等各种环节。所以我们预计今年下半年会开始看到BioGlue的进展。因此，除了之前公布的信息外，我们确实没有更多可谈的。
下一个问题来自Stifel的John McCauley。您的线路已开通。
嗨，Pat和Lance。祝贺第二季度的强劲表现。首先想谈谈指引。有几个变动因素。我想确认一下是否正确理解了。外汇影响全年趋于平缓，第二季度表现超出预期，但你们对2025年第二季度也很有信心。能否谈谈这些动态如何影响更新的指引？
是的，我认为从高层次简单来看，如果你看第二季度，我们给人们的预期中点是固定汇率增长13%，而我们实际达到了14.5%，显然高于预期，这是良好的基础实力。我们的外汇假设在第二季度也被证明是保守的，我想大家都看到了欧元兑美元的走势。这推动了第二季度报告收入的部分超预期。
此时我认为我们需要承认外汇走势相当积极，并在下半年指引中纳入部分影响。所以从高层次来看，这些是变动的因素。但你可以看到，我们也提高了全年固定汇率收入预期至12%至14%。
明白了，这很有帮助。我还想跟进一下AMDS的问题。我知道Bill刚刚问过，但我们最近在这个领域做了一些调查，想了解一下医生的采用和使用情况。我们听到的是，一旦医生拿到这个设备，他们并没有因为是新设备而感到谨慎。他们很兴奋，并立即将其整合到实践中。能否谈谈你们看到的情况？医生是逐步增加使用还是立即采用？任何想法都会有帮助。谢谢。
是的。我认为AMDS的一大优势（我们在之前的电话会议中也反复提到过）是它是一个简单、优雅的解决方案。它为患者解决了一个重大的临床问题，即灌注不良。我们听到一个又一个案例，患者出现灌注不良，血液没有流向应该去的地方，腿部在MRI或CT扫描中看不到血流。然后他们植入AMDS后，患者的腿部恢复了血流。
这是一个了不起的设备，但超级简单。我们进行为期一天的培训，确保人们清楚如何选择尺寸和植入。但之后操作就非常简单、容易。我认为这是一大优势，美国每位主动脉外科医生或植入主动脉瓣膜的外科医生都可以使用这个设备，而且对他们有效。所以不像一些技术使用起来超级复杂，这个设备不是。我认为这将是该产品未来的一大优势。
感谢回答我的问题。
下一个问题来自Lake Street Capital的Frank Tuckinen。您的线路已开通。
嗨，我是代替Frank的Nelson。感谢回答我的问题，祝贺所有进展。显然我们过去讨论过AMDS和未来上市如何叠加到现有销售团队上。能否再详细谈谈？我记得上次看到的是55人的商业团队负责推广。如果我记错了请纠正，但我知道现在还处于早期阶段。是否有任何增量扩张计划？或者这是否会在PMA批准后进行？
是的，我们之前讨论过。我认为PMA批准后不会有太大区别，除了不需要获得IRB批准。但我想你提出的问题很好。正如我在第一个问题中提到的，大约有1000家中心可以进行AMDS植入，他们进行急性A型夹层手术。我们在前600家中心相当强大，50多人的销售团队在前600家中心表现强劲。我们在所有1000家中心都有销售，但后400家并不是我们的重点。
这是我们正在评估的事情，可能在上市的第二阶段进行。但我们不会在这次电话会议中具体讨论。我们会在未来适当的时候再谈。
明白了，谢谢。关于Arcevo，能否介绍一下获得IDE批准后的下一步计划？我听到你们说预计年底前启动试验，但能否提供更多关于时间线的细节？
是的，谢谢。我们对获得批准感到非常兴奋。现在我们获得了FDA批准，就像医疗器械领域的任何临床试验一样，我们需要与医院签订合同，获得医院IRB批准进行试验。我们已经准备好了无菌设备。所以实际上就是完成医院合同和IRB审批需要多长时间。我们预计在年底前招募第一位患者。
太好了。再次感谢，祝贺你们。
下一个问题来自Oppenheimer的Suraj Kolya。您的线路已开通。
嗨，Lance，我是代替Siraj的Jacob。感谢回答我的问题，祝贺这个季度。首先想谈谈你们关于调整后EBITDA增长约为收入增长率两倍的指引，这表明组合发生了变化。能否分解一下推动这种杠杆的因素？更具体地说，AMDS上市对毛利率扩张的预期贡献是什么？你们认为随着时间的推移这会带来多大的增值？
是的。我认为事情正在按我们预期的方式发展。年初我们谈到EBITDA利润率来自SG&A杠杆，但也认为今年可以获得约1个百分点的毛利率扩张，主要得益于组合。到目前为止，我们开始看到这一点。本季度我们获得了约50个基点的毛利率扩张，上市初期。因此我们认为这可以推动未来的毛利率扩张，从而成为今年EBITDA利润率扩张的另一个推动因素。
今年我们确保在上市中投入所需的每一美元，以确保取得良好开端。所以今年的下降幅度可能不会那么大，但如果你看未来几年，这是一个毛利率极高的产品，通过完全相同的销售团队销售。因此我们预计它将成为未来EBITDA的重要贡献者。
是的，这非常有帮助。关于Onyx，它一直是一个稳定的增长驱动力。这个业务的前景有多稳定？能否提供指引中Onyx和支架移植物产品组合的预期方向性信息？
是的，我来回答第一部分。自从我们推出低INR的Onyx瓣膜（这是我们2016年收购公司时推出的），我们一直以两位数增长该业务。我认为过去七八年的复合年增长率约为12%或13%。我在上次电话会议中提到，我们有很多有利因素：我们是唯一具有低INR适应症的产品；我们有AMDS上市带来的交叉销售机会，我刚才提到过；我们有五年批准后数据显示主要出血减少87%。
然后1月份STS上发表的一篇论文显示，如果你在60岁以下接受机械瓣膜，与组织瓣膜相比有死亡率优势。我们甚至还没有开始向心脏病专家推广这一点，业务增长已超过20%，因此基于所有这些因素，我们看到Onyx加速增长。我们不会具体说明下半年的预期，我们有报告的分部，但显然非常强劲。
是的。关于指引的事情，我们不会深入讨论具体变化。但年初我们列出了标准参数集，说明我们如何看待不同产品线的长期增长，BioGlue和组织业务为中个位数增长率业务，Onyx为低两位数，支架移植物（不考虑美国AMDS）为中两位数业务，然后美国AMDS带来增量增长。自那以后，我们在第一季度和第二季度电话会议中两次提高了中点，我认为可以说Onyx在美国的表现和该业务的实力是我们能够提高中点的重要因素。
下一个问题来自Needham的Mike Mattson。您的线路已开通。
嘿，大家好。我是代替Mike的Joseph。首先谈谈Onyx。你们提到AMDS的备货订单。我想知道Onyx本季度是否有任何一次性因素，因为你们提到AMDS和Onyx之间有交叉销售机会。所以想知道Onyx是否有任何一次性因素，还是全部由数据和认知驱动？
是的。增长最快、最大的市场是美国市场，我们不做任何批量交易，不做任何单独销售。所有销售都是寄售和使用。所以增长的大部分来自植入。
好的，明白了。还有一个关于Artisan试验的快速问题。感谢你们提供的详细信息。我想了解更多关于试验的情况。随访时间是什么样的？是否有任何数据读取的时间表？考虑到手术的复杂性，参加该试验的外科医生是否需要很长时间培训？Artivion是否已经进行了此类培训？
是的。这有点像我对AMDS的评论。我们公司的理念之一是提出简单、优雅的解决方案来改善结果。AMDS就是这方面的典范。我们的SIBO设备（试验称为Artisan）是首个具有分支锁骨下特征的冷冻象鼻装置，将使手术更容易。需要注意的是，该试验中的所有外科医生都已经进行冷冻象鼻手术。他们使用竞争产品。我们认为我们的产品更容易使用、更快并能提供更好的结果。
所以我认为不会有太大的培训负担，因为需要熟悉我们的输送系统和新型设备。但这不是一个很大的培训提升。因此我们预计该试验会迅速推进。
好的，非常感谢。祝贺这个季度，表现非常强劲。
谢谢。
下一个问题来自Ladenburg的Destiny Hantz。您的线路已开通。
嘿，感谢回答我的问题。只有一个问题。抱歉如果我错过了，但能否谈谈定价趋势？你们是否看到定价能力有任何变化？
是的，Destiny，你的问题是关于整体定价环境和我们看到的情况，对吗？
是的，请讲。
是的，我们之前讨论过这个问题。我们的设备通常是救命的，而且从医院的单个产品线来看量不大。因此我们通常没有看到价格压力，并且一直有能力推动适度的通胀型价格上涨。现在我知道过去几年我们在个别产品上有过一些异常大的价格上涨。目前我们没有这种情况。这更多是由销量驱动，只有正常通胀带来的价格好处。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自Citizens JMP的Dan Stouder。您的线路已开通。
是的，嗨，Grace，感谢回答我的问题。我有几个快速问题。首先跟进Onyx的增长，已经讨论了很多，但我想了解一下交叉销售带来的贡献有多大。看起来业务在除此之外仍然非常强劲。能否谈谈本季度有多少来自新账户，AMDS光环效应的贡献？如果你们有任何关于Onyx使用率提高的指标，那将非常有帮助。谢谢。
是的，我们不会深入讨论使用率的具体情况。但我肯定地说，新账户确实有显著增长。这是由于交叉销售还是新数据或两者结合？这真的很难区分。但这不仅仅是现有客户群使用率的提高，肯定也由新客户驱动。
好的，这很好。还有一个关于自由现金流的问题。本季度有很大改善。我想了解一下对2025年下半年的预期，是否有任何节奏需要注意？以及下半年是否有任何更显著的现金项目需要考虑？
是的，我要说的是现金的时间安排可能导致季度波动，但我们一直说并且仍然说的是，我们预计全年为正。本季度我们确实表现非常好，这是需要的，因为部分是对第一季度的弥补。我认为到目前为止，我们处于良好状态，能够实现全年自由现金流为正的目标。
太好了。感谢回答我的问题，祝贺这个季度。
谢谢。
Matkin先生，目前没有更多问题。现在请将会议交回管理层进行结束语。
好的，再次感谢大家参加。我们对本季度感到非常兴奋。感谢大家参与。我们势头强劲，以两位数增长，利润增长是收入的两倍，产生现金，降低了杠杆率，并且有很多增长驱动力，如新临床试验启动。我们非常兴奋，期待下个季度再次汇报。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与，祝大家度过愉快的一天。