身份不明的发言人
Pablo Mejia Ricci（投资者关系主管）
Daniel Galarce（财务控制与资本主管）
Rodrigo Aravena（首席经济学家兼机构关系高级副总裁）
身份不明的参会者
Ernesto Gabilondo（美银美林）
Yuri Fernandes（摩根大通）
下午好，欢迎参加智利银行2025年第二季度业绩电话会议。如需《财务管理评论》副本，可在公司官网获取。今天参会的有机构关系官兼首席经济学家Rodrigo Aravena先生、投资者关系主管Pablo Mejia先生以及财务控制与资本主管Daniel Galarze先生。会议开始前，我需提醒本次通话正在录音，且讨论内容可能包含公司财务与运营表现的前瞻性陈述。所有预测均存在风险与不确定性，实际结果可能存重大差异。
请参阅公司新闻稿中关于前瞻性陈述的详细说明。现在请Rodrigo Al先生发言。
大家下午好。感谢参加本次电话会议，我们将介绍本行2025年第二季度的关键业绩与发展。我们再次为智利银行本季度的整体表现感到自豪——通过在各领域取得的稳健成果，本行巩固了在本地市场的领先地位。截至2025年6月，我们报告净利润为6340亿比索，同比增长2%，年化平均资产回报率（ROA）达21.9%。稍后将讨论到，这些成果得益于强劲的客户收入、资产质量改善、目标细分市场贷款活动增加以及持续的成本控制与效率提升。
正如此前电话会所述，在全球宏观经济格局持续挑战与不确定性上升的背景下，这些成绩尤为可贵。在当前环境下，扎实的长期基本面真正脱颖而出。在此背景下，需特别强调本行的核心优势：业内顶尖的资产质量、雄厚的资本基础以及充足的额外拨备。这些要素使我们不仅在智利，更在整个地区脱颖而出。现在我将简要分析宏观经济环境，请参阅幻灯片第三页。
如左图所示，智利经济持续呈现复苏迹象。自2024年下半年以来增长保持上行趋势，于第四季度达到4%的峰值。今年一季度GDP同比增长2.3%，仍高于约2%的长期趋势水平。虽较上季度有所放缓，但需注意内需部分成分的改善——如耐用消费品（同比增长10.9%）和机械设备投资（同比增长5.3%），见上方图表。国内需求的强化可能预示着贷款增长将迎来更好趋势。
第二季度初步数据呈现相似轨迹。根据月度经济指数，二季度经济扩张2.9%，上半年增长2.6%，仍高于长期趋势。细分数据显示商业部门是主要驱动力之一。劳动力市场信号仍参差不齐：6月失业率8.9%，同比上升60个基点，较一季度高20个基点。这源于劳动力数量同比增加0.6%，而就业人数未变。
因此劳动力参与率达62%，仍低于疫情前近64%的峰值。积极方面是实际工资同比上涨3.6%，远高于长期平均水平，为私人消费提供额外支撑。请翻至第四页查看通胀与利率趋势。如左图所示，自2020年末以来通胀始终高于央行3%的目标，但呈下降趋势。6月整体年通胀率4.1%，低于3月的4.9%。但剔除波动项的核心通胀相对稳定，仅微升10个基点至3.8%。
这一演变表明通胀下降主要受食品（从3月5.4%降至6月1.9%）和能源（从14.2%降至9.9%）等波动成分驱动。6月剔除波动项的商品供应指数为2.9%。总体而言，多项指标显示近月通胀压力缓解。作为回应，央行将政策利率下调25个基点至4.75%，符合市场预期。声明指出若基本面持续符合通胀向3%目标正常化的趋势，今年可能进一步降息。
在此背景下，央行暗示利率预计将在未来几个季度向约4%的中性水平收敛。智利比索持续波动，近月徘徊于950比索兑1美元。但如右下图所示，反映美元对一篮子货币多边价值的DXY指数今年显著走弱，这一趋势尚未体现在本地汇率中。这种脱钩可能源于智利较其他国家更快的降息节奏。现在我将介绍我们对2025年的基准情景预测，请见第五页。
我们将2025年GDP增长预测从上次电话会的2%上调至2.3%。这反映今年初高于预期的增长，而非前景改善。因此我们预计经济增速将略低于去年2.6%的水平，因全球活动疲软将抑制出口增长。但更强的内需应部分抵消外部拖累。该情景应支持整体通胀率在无重大外部冲击或比索显著贬值情况下，逐步降至4%以下。
在此条件下，央行可能将货币政策利率降至约4.25%。最后需重申我们面临异常高的不确定性，尤其是全球因素带来的增长下行风险。国内方面，11月总统与议会选举也将成为关注焦点。请翻至第六页查看智利银行业最新趋势。如左上图所示，行业再次录得良好业绩，净利润达1.4万亿比索，年化平均股本回报率16.3%。
在经历多年以通胀、利率和FCIC融资等市场驱动因素调整为主导的时期后，运营收入正基于贷款与存款活动相关经常性驱动因素的韧性逐步恢复。资产质量方面，右上图显示不良贷款率稳定在2.4%，拨备覆盖率148%，与近期季度持平。这些数据表明，尽管面临就业改善但借款成本高于常态的宏观环境，银行业仍能控制不良率，同时保持审慎拨备水平和充足缓冲。
贷款增长方面，如左下图所示，贷款/GDP比率仍低于趋势水平，2020年6月为77%。这反映疫情后信贷扩张速度相对经济活动持续低迷。右下图清晰显示各细分领域贷款增长持续疲软。按实际值计算，自2019年以来总贷款收缩，其中消费贷款降幅最大，其次是商业贷款。抵押贷款展现韧性但仍非常疲弱——考虑到近期人口、经济和社会变化带来的住房需求。
贷款需求疲软主要受高利率、企业因不确定性谨慎借贷及就业数据疲弱制约。总之，尽管行业显现盈利复苏迹象且资产质量稳健，信贷活动仍不活跃。不过随着外部风险对本地经济潜在影响等不确定性消散，贷款业务将逐步回归长期GDP乘数。接下来Pablo将分享智利银行发展与财务成果。
谢谢Rodrigo。请查看第八页的战略框架与愿景。幻灯片左侧是我们的战略结构，包含三大要素：宗旨、战略支柱和战略计划。我们的宗旨简明——支持智利、人民和企业的发展。通过长期竞争优势（信任、稳定性与各业务领域的深厚关系）实现这一目标。战略支柱定义了我们的运营方式，重点关注效率、协作和客户至上理念。这些原则指导短期与长期决策，确保我们与创新和运营卓越保持一致。
业务范围界定了我们运营的领域和价值交付方式，使我们能更敏捷、更具竞争力地应对不断变化的环境和客户需求。通过该战略框架，我们旨在实现幻灯片右侧的中期目标：可持续的行业领先盈利能力、商业与消费贷款市场份额领先、反映客户关系强度的净推荐值高分。此外，我们力求跻身智利企业声誉前三。
成本方面，我们承诺将成本收入比控制在42%以下，通过发展数字能力和持续改进技术基础设施强化运营效率。总之，我们的战略以长期可持续性为核心，管理与激励措施均与此优先事项对齐，确保持续为所有利益相关者创造价值。请翻至第九页查看今年上半年的关键业务成就——我们在多项战略优先举措上取得显著进展。
数字化方面，我们推出多项提升客户体验和支持商业活动的改进措施，包括面向个人与企业的新认证工具、支付应用与主银行平台整合以及新信贷模拟器上线。同时，Fan数字账户表现持续强劲，活期账户交叉销售率达30%，巩固其作为客户获取关键驱动力的地位。为进一步释放潜力，我们为Fan用户推出定制信用卡和小额贷款。
人工智能应用方面，我们扩展了虚拟助手Fannie的功能，现支持所有Fan账户查询，并将AI应用延伸至内部运营（尤其是商业与技术团队），提升生产效率。此外，我们通过针对性举措持续推进效率与生产力议程，包括重新谈判许可协议等IT成本控制措施，以及数字销售与技术应用带来的生产力提升。
同样，我们通过集中子公司职能、优化组织结构、降低基础设施开支和重塑服务模式等举措实现显著价值。近期我们将催收子公司Sokofin整合至银行业务，产生协同效应并提升运营效率与客户体验。此外，我们在部分子公司的技术转型进程中取得重大进展，继续领跑共同基金与证券经纪业务。可持续发展方面，我们积极参与Fogaez国家担保信贷计划，通过住房建设抵押贷款刺激经济活动。
此外，我们在国际市场发行1.22亿美元债券，用于支持女性领导中小企业的社会倡议。这些举措共同强化了我们的战略定位，为把握未来增长机遇奠定基础。请翻至第十一页开始讨论业绩。2025年第二季度我们继续交出亮眼成绩单：净利润3050亿比索，对应平均资本回报率23.3%和平均股本回报率20.5%（见左侧图表）。
虽较去年同期的3240亿比索略有下降，但盈利能力依然稳健。需强调的是，我们在净利润市场份额和平均资产回报率上均超越同行（见右侧图表）。具体而言，上半年我们的净利润市场份额远超竞争对手，平均资产回报率继续以巨大优势领跑行业。这些成果印证了我们持续聚焦客户参与、审慎风险管理、严格成本控制，尤其是核心业务与经常性收入生成能力的韧性。
我们的战略始终围绕建设可持续盈利银行，并立志成为行业盈利标杆。下一张幻灯片（第12页）将详细分析运营收入表现。我们持续展现本地行业最强的运营收入，印证卓越商业模式在不同市场周期中的韧性。如左侧图表所示，2025年二季度运营总收入7630亿比索——在业务活动低迷背景下表现稳定。其中客户收入6260亿比索（同比增2.7%），非客户收入1370亿比索（较去年同期的1610亿比索下降）。
非客户收入下降主要源于结构性UF净资产敞口管理产生的通胀收入减少，以及2024年7月央行FCIC融资到期。这些影响部分被投资组合管理净收入增加所抵消（受益于2025年二季度下行趋势）。客户收入增长由贷款净收入（同比增6.2%）和手续费收入（同比增8.1%）驱动，抵消了活期与定期存款贡献下降（因短期利率同比下降自然压缩这两类产品盈利）。
贷款收入增长主要来自消费贷款（得益于利差改善和平均余额同比增3.7%）。此外，商业贷款和住房抵押贷款通过年均余额增加推动客户收入增长。细分来看，中小企业贷款组合同比扩张4.8%，同样支撑客户收入增长。值得注意的是，若剔除Vogape贷款摊销，该组合同比增长8.1%，助力改善该领域利差。因此，本季度净息差达4.7%，6月为4.8%，保持行业领先地位。
手续费增长由共同基金管理和交易类产品驱动。共同基金管理费同比增23.8%（受管理资产规模增16.6%推动）。交易类产品手续费则来自支票账户（同比增11.2%，总账户持有人增4.9%）和借记账户（同比增6.9%，主要因Fan产品成功推动借记卡交易量同比增8.2%）。需注意的是，Fan产品贡献了约三分之一的新开活期账户。
强劲的运营收入表现使上半年营业利润率达6.6%。这些数据凸显我们业务战略的优势，以及在不同经济环境下持续通过借贷与非借贷产品为优质客户群创造价值的能力。请翻至第十三页查看贷款组合演变。如左图所示，截至2025年6月总贷款达39.4万亿比索，同比增3.9%——该增速仍反映行业整体业务动态疲软，滞后于经济活动步伐。
该趋势与央行最新信贷调查一致，确认整体信贷需求仍疲软（我们认为主要受消费者与企业信心低迷驱动）。按细分领域看，抵押贷款同比增8.1%（受高收入客户需求支撑），上半年新增贷款动态增长14.1%。消费贷款同比增4.5%（在谨慎借贷环境和利率高于历史均值背景下）。商业贷款仅微增1%（受投资疲软和政治不确定性制约）。
对比疫情前实际贷款增长水平，我们与行业呈现不同模式（见幻灯片右侧）：我们在目标领域消费贷款增长更强，商业贷款增速与行业相当。抵押贷款领域行业表现优于我们——这与我们战略聚焦一致（该领域非我们追求市场份额的方向）。需注意实际贷款量仍远低于疫情前水平，预示未来在借款人财务条件改善、内需回升和利率下降背景下可能加速增长。
组合构成方面，商业贷款跨行业分布均衡。截至2025年6月，最大风险敞口为社会与个人服务（45%），金融服务业与零售/酒店/餐饮业合计占45%，房地产与建筑业仅占11%。该分布反映我们审慎的风险管理方法和对支持智利经济关键领域的承诺。请翻至第十四页讨论竞争性资产负债表结构。如左上图所示，我们的资产与负债结构保持稳健，与商业银行战略重点一致。
截至2025年6月，贷款占总资产73.8%。金融工具（含交易类、可供出售和持有至到期组合）合计占近12%，其中持有至到期资产占比较小。需强调本季度我们将智利政府发行的临近到期的UF计价债券置换为2027年到期的比索计价新债券（新债券列为可供出售，市值变动计入权益）。
负债端存款仍是主要融资来源（占总资产54.8%），其中定期存款与储蓄账户占28.7%，活期存款占26.1%。如右图所示，无息活期存款覆盖贷款簿的35.4%——这在资金成本上赋予我们显著竞争优势。该资产负债表结构仍是出色净息差的关键驱动之一。流动性方面，我们的比率远高于监管要求。截至2025年6月，流动性覆盖率超195%（监管下限100%）。
该比率旨在确保银行持有充足优质流动性资产以应对30天压力情景。同样，我们的净稳定资金比率达117%，超最低要求27个百分点。该比率衡量银行一年期资金稳定性，确保长期资产有稳定资金来源。这些数据反映我们审慎的流动性管理和强劲融资状况。此外，截至2025年6月UF缺口达9万亿比索——意味通胀每变动1%，净利息收入敏感度约900亿比索。
需重申该缺口包含结构性UF头寸（作为权益的通胀经济对冲）和 Treasury管理的方向性头寸（利用比索与UF短期利率差异）。鉴于通胀持续高于央行目标区间及 Treasury对关键市场因素的预判，我们曾阶段性增加通胀指数敞口。虽2025年二季度该敞口下降（因通胀预期趋正常化），但我们坚信该策略产生的收入已有效抵消相关风险——过去数年我们在盈利能力上的市场领先地位即为明证。
请翻至第十五页查看资本状况。如图所示，智利银行资本基础持续雄厚，远超监管要求与同行。截至2025年6月，普通股一级资本比率14%，位居行业前列（含额外一级和二级资本）。我们的巴塞尔III总资本比率17.8%，显著高于监管最低要求，为未来增长提供充足缓冲。该强劲资本状况源于持续高盈利和长期稳健的收益留存实践。
此外，贷款增长疲软也促成资本盈余。我们的强健资本策略旨在应对巴塞尔III最终阶段实施的监管变化，同时保持足够业务灵活性以把握未来有机与无机增长机遇。需注意智利采用最严格监管框架之一——相比其他实施巴塞尔III的国家（内部模型起关键作用），其风险加权资产密度更高。简言之，智利巴塞尔III下的风险加权资产与早先巴塞尔I框架相当。
此外，本地监管对智利银行体系实施的资本要求（含系统性和第二支柱资本要求、留存与逆周期缓冲）与风险加权资产密度较低国家相同。尽管如此，我们持续超额满足所有资本要求，彰显资产负债表实力。请翻至第十六页审视资产质量。依托审慎风险管理和保守拨备策略，智利银行持续展现领先资产质量。2025年二季度预期信用损失合计960亿比索，同比增1.5%。
该数据仍属积极——尤其在某些业务领域不良率高于常态的信贷周期正常化背景下。这对应风险成本仅0.98%，略低于长期水平且与近期季度持平，印证贷款组合多元化与有效风险管理的优势。不良贷款方面需注意，如右上图所示，不良贷款率仍高于疫情前水平（该趋势见于全行业）。但随着信贷条件持续宽松（尤其某些贷款产品），逾期贷款似乎正逐步回归常态（见右下图）。
在此环境下，2025年6月我们的逾期率1.47%，远低于同行水平。展望未来，随着各贷款类别经济条件持续改善，我们预计资产质量将逐步提升。拨备方面，我们保持行业最强覆盖水平。截至2025年6月，总拨备1.5万亿比索（含贷款损失准备金8250亿比索和额外拨备6310亿比索），为潜在信用恶化提供强劲缓冲。因此，我们的拨备覆盖率2025年6月达252%，反映我们对信用风险管理的保守前瞻态度，并大幅领先同行。
总之，优异的资产质量指标、高拨备水平和严格风险管理持续使我们脱颖而出，助力应对信用环境变化。请翻至第十七页。2025年二季度运营费用总计2810亿比索，与一季度持平，同比增3%。需注意该增速低于过去12个月累计4.5%的通胀率。运营费用的温和增长既体现我们在成本控制举措上的持续努力，也反映通过采用数字化解决方案推动全公司效率提升的坚定 focus。
幻灯片右上图表详细展示了2016年二季度与2025年二季度运营费用变化：人员费用增0.8%（主要因遣散费增加及两家子公司季度集体谈判后的一次性奖金）；行政费用增4.3%（主因IT基础设施升级相关成本、提升运营效率的内部举措及符合商业战略的赞助营销费用）。如右下图所示，本季度效率水平达36.4%——这一显著成就源于全组织持续 focus生产力提升，较疫情前近45%的平均水平大幅改善。
展望未来，我们坚信严格的成本控制、网点优化和持续效率举措将支持我们将中期效率水平维持在42%以下的目标。请翻至第十八页查看关键要点。宏观经济方面，我们将2025年GDP预测从上一季度的2%上调至2.3%，主要因年初经济表现超预期。但这不反映2025年剩余时间前景改善——尤其在全球贸易与地缘政治紧张加剧背景下。就智利银行而言，基于上半年扎实表现，我们也更新了2025全年基准情景。
收入角度，我们预计年末净息差将维持在4.7%左右（支撑因素包括UF变动衡量的通胀率3.4%——仍高于央行目标区间中值，以及货币政策利率持续下降带来的本地收益率曲线陡峭化）。信用风险方面，基于上半年略优于预期的信贷成本，我们现在预测全年预期信用损失率约1%（低于此前预测的1.1%）。我们还预计随着经济活动势头增强，逾期贷款率将逐步改善。
运营费用方面，我们持续受益于生产力提升和强成本控制文化，因此将全年效率比率预测从39%下调至约38%。基于这些驱动因素且无非经常性因素影响，我们将全年平均资本回报率预测从20%上调至约21%。总之，我们有信心持续交付行业领先业绩，长期保持智利盈利能力最强、资本最雄厚的银行地位（如左图所示）。谢谢。如有问题，我们乐意解答。
非常感谢。现在进入问答环节。如需提问，请按电话上的*2键。通过网页拨入的参会者也可语音提问。我们将稍候片刻等待问题接入。好的，第一个问题来自美银美林的Ernesto Gabilondo。您的线路已开通，请提问。
谢谢。Rodrigo和Pablo早上好，感谢提问机会。第一个问题关于政治格局。Rodrigo能否分享您对总统选举及潜在税收、交换费率、抵押贷款子公司监管变化的看法？这对智利银行可能产生何种影响？第二个问题关于净息差。如您所述，利率每变动1%会影响净息差约90亿智利比索。但展望明年，您如何看待隔夜利率？明年净息差应如何预期？最后一个问题，您提到今年ROE预计约21%，但中期ROE的最低普通股一级资本比率目标是多少？
感谢提问。关于政治情景与宏观担忧，需考虑多方面。首先需注意多项调查显示智利很可能在今年底举行第二轮总统选举（因无候选人得票率超50%）。尽管最终对决人选尚不明确，但选举议题中存在广泛共识：经济增长。自2014年至今智利平均经济增速仅2%（低于全球平均水平），因此我们看到降低企业税率的提案，以及简化环保许可流程等建议。
任何税收变更需经国会两院批准，因此议会选举结果同样关键。综合全球环境疲软（对高度开放的智利经济不利）与内需活力（就业、投资和耐用品消费改善），我们对全年2.3%的增长预测感到安心，明年也可能接近该水平。关于隔夜利率，央行近期降息25个基点至4.75%，预计明年可能进一步降至4.25%甚至4%，具体取决于全球通胀与汇率走势。这些宏观因素将最终影响银行盈利能力。Pablo请补充。
关于净息差，当前水平约4.8%。未来演变将取决于通胀走势——尤其考虑到此前数月曾出现负通胀。我们预期UF变动将略高于央行长期目标，中期趋向一致。当前净息差较高部分源于通胀因素（约0.5%的额外通胀带来约100亿比索净利息收入，相当于10个基点净息差）。中期合理净息差约4.5%-4.7%，具体取决于贷款组合复苏情况（如消费贷和中小企业贷）以及收益率曲线变化。
ROE方面，我们立志成为行业标杆。通过增强数字平台、提升全行生产力、聚焦最具吸引力细分市场，我们应能保持优异资产回报率。需注意计算传统ROE时通常不含AT1债券——其利息计入留存收益而非净利息支出。目前我们未发行AT1债券，这在同业比较时需纳入考量。资本充足率问题请Daniel回答。
目前我们的普通股一级资本比率超监管下限4-5个百分点。鉴于贷款增长低于预期，预计2025年末将维持当前水平。未来经济复苏需要时，我们计划利用现有资本缓冲支持贷款增长。当前资本状况不仅能满足第一支柱要求，也可应对可能的第二支柱要求。我们目标始终维持至少超监管要求1个百分点的资本缓冲——具体取决于贷款增长与财务表现。
抱歉打断。追问两个问题：一是关于税收/交换费率等监管变化的更新；二是此前您提到中期ROE约18%，现在是否已上调至20%？
目前讨论多聚焦宏观政策（如企业税率调整），暂无直接影响银行业的重大监管提案。长期ROE更多取决于利率、通胀等宏观因素而非银行特定策略。我们相信现有基础能支撑行业领先地位。
ROE具体数字取决于经济周期。当前周期我们超20%，但低利率环境会不同。关键是我们具备领跑行业的工具。
下个问题来自高盛的Lindsay Shima。
下午好。请问哪些成本控制举措驱动了低于预期的费用增长？未来费用增速会否向通胀水平靠拢？时间表如何？
过去10-15年我们实现显著转型：网点从2018年390家精简至224家；数字化工具大幅提升前后台效率；优化忠诚度计划与营销渠道。虽然初期易见成效的领域已减少，但我们仍致力于通过采购优化等措施持续改进。今年效率比率预期38%，长期目标保持低于42%。
最后一个问题来自摩根大通的Yuri Fernandes。
恭喜又一季亮眼业绩。关于贷款增长展望：行业4%的增速低于名义GDP，为何您不提高风险偏好？手续费收入增速（8%）远超贷款与客户数增长，其可持续性如何？是否存在定价因素？