身份不明的发言人
Jackie Marcus（投资者关系，Alpha IR集团）
Edward A. Pesicka（总裁兼首席执行官）
Jonathan A. Leon（执行副总裁，首席财务官）
身份不明的参会者
Michael Cherny（Leerink Partners）
Kevin Caliendo（UBS）
John Stansel（摩根大通）
Daniel Grosslight（花旗集团）
Jay Lewis（Baird）
Allen Lutz（美国银行证券）
感谢您的耐心等待。我是Kate，本次会议的操作员。在此刻，我想欢迎各位参加Owens & Minor公司2025年第二季度财务业绩报告会。所有线路已设为静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后将进行问答环节。如需提问，请按电话键盘上的星号键加数字一。如需撤回问题，请再次按星号键加数字一。谢谢。现在请投资者关系部Jackie Marcus发言。
请开始。
谢谢接线员。大家好，欢迎参加Owens & Minor第二季度财报电话会议。我们今天的讨论将聚焦于2025年第二季度的财务业绩以及2025年展望，相关内容已包含在今天发布的新闻稿中。新闻稿及补充幻灯片已发布在公司网站的投资者关系板块。请注意，本次电话会议中将包含前瞻性陈述，反映了Owens & Minor对业务、财务表现及未来事件的当前看法。这些陈述涉及的风险和不确定性可能导致实际结果与预期存在重大差异。
我们当前的预期、信念和预测是基于善意表达的，并认为有合理依据。但不能保证这些预期、信念和预测会实现或达成。请参阅我们提交给SEC的文件，了解这些风险和不确定性的完整描述，包括年度报告10-K表格和季度报告10-Q表格中的风险因素部分。我们在本次电话会议或财报新闻稿中作出的任何前瞻性陈述仅代表截至今日的观点，除非法律要求，否则我们无义务因新信息或未来事件更新这些陈述。
在今天的讨论中，我们将提及非GAAP财务指标，认为它们可能帮助投资者更好地理解我们的业绩或业务趋势。关于这些指标及与最可比GAAP财务指标的调节信息包含在今天的新闻稿中。今天与我一同参会的有Owens & Minor总裁兼首席执行官Ed Pesicka、公司首席财务官John Leon，以及公司执行副总裁兼PatientDirect首席执行官Perry Bernocchi。现在请Ed发言。
谢谢Jackie。大家早上好，感谢参加今天的电话会议。我们正处于产品和医疗服务业务剥离的最终阶段，因此已将该业务列为终止经营业务。我们期待完成该业务的出售，并与具有远见和更大灵活性的买家合作，以更好地支持我们的客户和长期增长。我对转型为专注于患者直接业务的纯业务公司所面临的机遇感到兴奋。基于我们八年前进入患者直接业务领域以来获得的势头，以及有利的人口趋势和重要规模的支持，我们有信心在市场持续演变中保持领先地位。
140多年来，Owens & Minor通过有机发展和战略收购与剥离不断演变。从最初的药房业务扩展到药品分销，然后转向医疗外科分销和制造，最终发展出小型患者直接业务。计划中的产品和医疗服务业务剥离代表了Owens & Minor的下一个发展阶段，使我们能够专注于更高利润率、更高增长的PatientDirect业务。这一转型使Owens & Minor能够利用家庭护理市场中强劲、可持续的顺风。人口结构和宏观经济趋势推动了对治疗慢性病的家庭医疗保健需求的增长。
根据CDC的数据，截至2024年，约40%的美国成年人患有一种慢性病，而12%的人患有五种或更多慢性病。此外，美国十大死因中有五个与可预防或可治疗的慢性疾病有关。随着医疗保健提供者寻求更有效的模式，家庭已成为支持患者更长寿、更健康生活并提高效率的重要护理场所。现在让我更多谈谈我们的持续经营业务——PatientDirect。我对转型为专注于患者直接业务的纯业务公司所面临的机遇感到兴奋。
这项业务为家庭护理提供必需品，是医疗提供者、支付方和患者信赖的合作伙伴。自2017年收购以来，该业务已从约4.5亿美元的年收入和约3800万美元的EBITDA增长至2025年预计收入27.6亿至28.2亿美元，调整后EBITDA为3.76亿至3.82亿美元。我们的PatientDirect业务建立在严格的增长文化基础上，从不以牺牲回报或患者护理标准为代价追求扩张。凭借有利的人口趋势、重要规模和领导地位，我们已准备好实现盈利增长。
随着家庭护理市场持续演变，我们的PatientDirect长期战略保持不变。我们致力于通过有机举措和战略收购实现严格增长，同时在短期内继续扩大EBITDA。我们的优先事项包括完成剥离并专注于持续经营业务，包括减少遗留成本、降低债务、推进IT基础设施和自动化，以及执行旨在推动收入和EBITDA增长的举措。我们将基于过去一年的势头和成功努力，包括收入周期改进、Sleep Journey计划类别扩展以及增加销售团队以支持新市场和现有市场。
在非有机方面，6月我们宣布终止收购Rotec的协议。虽然结果令人失望，但获得该合并监管批准的时间、成本和机会证明不可行。展望未来，我们将继续评估选择性收购机会，这些机会将增强PatientDirect的能力，符合我们的战略愿景，并帮助我们在这一演变市场中保持领导地位。最后，我很高兴我们长期的PatientDirect领导者Perry Bernocchi今天参加电话会议。自Owens & Minor于2017年收购Byram以来，Perry一直是PatientDirect成功和增长的架构师和运营领导者，他领导该公司已超过20年。
我还要感谢我们的团队成员，他们在专注于服务客户方面做得非常出色。现在，我将电话转交给John，讨论第二季度的财务表现以及今年剩余时间的展望。
谢谢Ed。大家早上好。正如大家今早在新闻稿中看到的，以及Ed提到的，产品和医疗服务业务的剥离已进展到足够程度，我们现在将该业务报告为终止经营业务。因此，我们报告的财务数据和今天的大部分评论将仅涉及持续经营业务，包括我们的PatientDirect业务、某些职能部门以及计划分离PNHS产生的遗留成本。关于本季度的细节和业务展望的讨论将仅涵盖非GAAP财务指标。
但我也想指出，终止Rotec收购产生的8000万美元费用以及相关的1800万美元Rotec融资成本均发生在第二季度。这些项目在我们的GAAP结果中各有单独列示，但不包含在我们的非GAAP调整结果中。这些项目的现金成本包含在现金流量表的GAAP净亏损中。重要的是，请注意所有GAAP与非GAAP财务调节信息可在今早提交的新闻稿中找到，涉及计划中的PNHS剥离。
我们的财务结果需要一些解释和适应，并需要重新设定预期。让我们开始解析第二季度的结果。季度收入为6.82亿美元，较2024年第二季度增长3.3%。虽然这一增长率低于我们的预期，但值得注意的是，为了在供应商中断期间不干扰客户的关键需求，我们在整个季度调整了糖尿病用品的客户订单数量和交付频率。如果没有这一不利因素，我们本季度的增长率将约为4%。
睡眠类别，尤其是睡眠用品，再次引领整体增长率，泌尿科和造口术用品也表现出非常强劲的增长。糖尿病类别本季度低于计划，正如我所提到的，但我们预计在下半年会有所反弹，但由于从DME向药房的转移，它将低于去年水平。较小类别，包括新的胸壁振荡产品线表现非常好。正如我们之前讨论的，我们在2024年和2025年初对Sleep Journey的投资在截至6月30日的六个月内显示出强劲回报。
收入为13.6亿美元，较2024年前六个月的13亿美元增长近4.5%。同样，睡眠、造口术和泌尿科用品在第二季度表现出最强劲的同比增长。调整后EBITDA为9660万美元，利润率14.2%，而2024年第二季度为9110万美元，利润率13.8%。调整后EBITDA的增长由销量增长、收款率提高、利润率有利的产品组合、生产力提升和较低的福利成本驱动。截至目前的年度，调整后EBITDA为1.927亿美元，占收入的14.2%，而去年同期为1.603亿美元，占收入的12.3%，驱动因素与第二季度相同。
尽管销量增长和利润率有利的产品组合对年度至今的影响更为显著。影响调整后EBITDA的遗留成本包括2025年第二季度约1100万美元和年度至今1400万美元，这些是现在将由PatientDirect业务吸收的原有公司成本。相比之下，去年第二季度的遗留成本为1700万美元，2024年6月年度至今约为2800万美元。同比变化主要由于2025年薪酬和福利成本降低。这些遗留成本包括多个职能领域的成本，如团队成员费用和先前共享的第三方协议。
例如，请注意，如果PNHS的出售在短期内宣布，我们预计这些遗留成本将在下降前上升，原因是规模经济丧失和为优化长期结果建立适当成本结构的短期支出。当然，随着时间的推移，我们预计这些费用占PatientDirect业务整体的比例将下降，并已制定计划持续专注于减少这些费用，从而提高盈利能力。利息费用需要一些解释。根据GAAP，某些符合条件的利息费用反映在终止经营业务中。
因此，持续经营业务的第二季度利息费用为2600万美元，而2024年第二季度为2560万美元。尽管有这种呈现方式，Owens & Minor负责持续经营和终止经营业务的现金利息义务。持续经营业务的第二季度调整后实际税率为32.5%，而去年同期为28%。由于账面与应税收入的永久性差异对整体较低盈利的影响，我们现在预计年度调整后实际税率将比之前高出40至45个基点。
季度调整后净收入为2050万美元或每股26美分，而去年同期为1930万美元或每股25美分。截至6月30日的六个月，调整后净收入为4370万美元或每股55美分，而去年同期为2190万美元或每股28美分。现在让我转向资产负债表。首先，我想再次明确表示，当我们出售PHS业务时，100%的净收益将用于债务削减。此外，最近的战略公告并未改变我们2至3倍EBITDA的目标杠杆范围。
截至6月30日，净债务为19亿美元。这较2024年底增加了约1.26亿美元，第二季度增加了3100万美元。这意味着，如果没有意外支付的1亿美元终止Rotec收购的现金，净债务与2024年相比仅增加约2500万美元，第二季度将下降约7000万美元。我这样解释净债务变化是为了强调这是一个非常好的现金流季度。接下来谈谈现金流。请注意，现金流量表仍为合并基础。
我很高兴第二季度经营活动提供的现金为3800万美元，完全扭转了第一季度经营活动使用的现金。再次提醒，与Rotec相关的1亿美元支出包含在经营活动提供的3800万美元现金中，如果没有终止Rotec收购，这一数字显然会显著更高。现金流的改善是由于季度内近9400万美元的重大营运资本减少，原因是与第一季度相比P&HS库存水平降低，以及PatientDirect增强的收入周期运营带来的收款率提高。
与Sleep Journey类似，过去和正在进行的对我们已属一流的PatientDirect收款率的投资继续取得回报。团队一直非常专注于出售PNH业务，并已制定2025年剩余时间新定义的持续经营业务的展望。考虑到2025年全年持续经营业务的表现，我们预计收入在27.6亿至28.2亿美元之间，调整后每股收益在1.02至1.07美元之间，调整后EBITDA在3.76亿至3.82亿美元之间。为便于建模，这意味着2025年下半年收入预计在14亿至14.6亿美元之间，调整后每股收益在47至52美分之间，调整后EBITDA在1.83亿至1.89亿美元之间。
此外，假设PNH业务的出售在短期内宣布，我们预计下半年的利润路径不会反映PatientDirect业务的典型季节性。这是由于随着剥离预期完成日期的临近，遗留成本预计将增加。本质上，我们预计需要提前花钱以在未来节省更多资金。再次强调，这假设短期内宣布出售，并且预计仅为2025年下半年的问题。请同时参阅今早提交并存放在我们网站投资者关系板块的指引演示文稿及相关假设。
我们对PatientDirect业务的未来以及成为专注于家庭护理的纯业务公司的未来机遇感到非常兴奋。现在我将电话转回Kate进行问答环节。Kate。
此时我想提醒各位。如需提问，请按电话键盘上的星号键加数字一。我们要求每位提问者限制在一个问题和一次跟进问题。我们将稍作暂停以整理问答名单。第一个问题来自Leerink Partners的Michael Cherny。您的线路已开通。
早上好。感谢回答问题。John，首先关于交易的动态，虽然我们不知道确切时间，但似乎正在推进。考虑到遗留成本的动态，您认为在交易完成期间，遗留成本的升高水平会持续多久？以及您能多快将其转化为某种程度的杠杆？
是的，Mike，我认为首先可以这样考虑。我在第二季度提到的1100万美元是一个不错的近期年化运行率。假设交易在年底前完成，我认为到2026年下半年，我们将看到这些数字开始下降的趋势。
好的，谢谢，这很有帮助。然后关于更广泛的业务，特别是糖尿病方面。您谈到了渠道的一些变化。我们应如何看待糖尿病业务的中期轨迹？您对竞争性投标对糖尿病产品（如CGM等）的潜在变化有何考虑？
是的，有几件事需要注意。例如，大家都知道从DME向药房的转移已经持续了相当长时间，这将继续产生影响，尽管我们认为速度可能会放缓。请记住，我们拥有完全运作的药房能力。我们在该领域看到了增长。但这是我们未来的重点，通过我们自己的药房渠道获得更多业务。因此，我们有信心随着时间的推移实现这一目标。关于竞争性投标，正如您可能从其他人那里听到的，现在还非常早期。
我们不知道前景如何。目前提出的方案可能不是世界上最大的问题。我们对医疗保险费率不太敏感，这不到我们总收入的20%。现在下结论还为时过早，但根据目前构建的竞争性投标提案，并非所有方面都是负面的。当然，未来可能会有压力，但现在下结论还为时过早。
是的，我认为我们看待竞争性投标的方式是从定价影响的角度，您真正要看到的是直到2028年，甚至2029年。我认为另一个方面是，正如John提到的，如果我们看看整个Byram业务和Apria业务，我们合并的PNHS可能不到13%的业务会受到潜在影响。关于竞争性投标的最后一件事是，我们所看到的和我们相信的是，我们的规模可以帮助我们应对竞争性投标的推进。
太好了，谢谢。
下一个问题来自UBS的Kevin Caliendo。您的线路已开通。
大家好，感谢回答问题。我有100个问题，不知从何说起。如果我们考虑正在进行的交易，我们试图通过资产负债表上的一些项目来看。待售流动资产与流动负债为4.3亿美元。您有639百万美元的分类减记与分类。我们能否从中读出该资产的最终价格可能是什么样子？或者您能否帮助我们思考您为该业务获得的倍数，无论是调整后EBITDA还是调整后EBIT？
Kevin，第一个问题的答案可能是否定的。您无法从中读出。我们对此感到满意。我告诉您，我们仍然非常积极地参与其中。您在那里看到的是我们迄今为止投标过程的最佳估计。但我们目前仍处于非常活跃的过程中。
是的，我们只是试图在与各方合作的过程中保持谨慎和彻底。
好的，我理解。然后第二个问题，一个推动您股票的话题是明年Kaiser合同可能丧失的预期。当我们考虑PatientDirect业务在下半年的运行率时，我们在这里看到的，我们应如何将其年化以调整EBITDA？尝试对Kaiser的情况做出假设。您认为2026年这一业务还能增长吗？
让我们稍微谈谈这个问题。我们认为在2025年，这实际上对2025年的影响非常有限，大部分过渡将在2026年发生。当您谈到增长时，我认为问题必须是收入增长还是利润增长？因为每个定额合同都不同。这实际上是该合同的绝大部分，当我们分开其余部分时，我们很少有其他定额合同。我认为我们看待这个问题的方式是，能够利用我们拥有的资产和设备，为我们提供了出去获取其他业务的机会。
虽然收入可能不会相同，但我们认为有机会在前进过程中推动更强的利润。好的。
下一个问题来自摩根大通的Jan Stansel。您的线路已开通。
好的。能否花更多时间谈谈PatientDirect业务季度收入增长的因素？我认为即使剔除糖尿病的贡献，4%的增长率也比最近几个季度有所放缓。在我们进入下半年时，有什么需要考虑的？我理解下半年会比上半年增长，但全年增长率仍约为4%。在增长方面有什么需要考虑的？谢谢。
是的，John，我是John Leon。我认为可以公平地说，我们预计下半年会有不错的增长。与上半年看到的没有太大不同。当然，糖尿病。正如我提到的，我们预计在处理供应商中断后会有所反弹。我们在整个第二季度以客户为中心的方式处理了这一问题，尽管对收入有影响，但这是正确的做法。正如我提到的，睡眠表现非常好，无论是睡眠开始还是特别是睡眠用品。我们预计这一趋势将在今年剩余时间持续。
我们仍然认为家庭呼吸机将表现良好。NIV将继续落后，正如过去几个季度一样。但氧气将继续以缓慢的速度反弹。正如本季度提到的，氧气和泌尿科将继续以两位数百分比增长。我们认为较小类别也会表现不错。因此，我们相当乐观。我们认为糖尿病会有所反弹，但不会太疯狂。但考虑到上半年约4.5%的增长，下半年预计类似。
此外，当季度报告发布时，我们将更详细地展示类别，以便您有更多可见性。再次强调，今年至今糖尿病业务为个位数增长，正如John提到的，睡眠和一些其他类别表现出良好增长。在糖尿病方面，John在他的准备发言中提到，我们有从DME向药房的转移，我们确实有药房。因此，当我们通过药房渠道维持业务时，收入较低。但我们有类似的拉动。因此，这确实影响了收入，但我们在糖尿病领域有类似的拉动。
明白了。然后看看季度，2025年第二季度遗留成本为1100万美元，2024年第二季度为1700万美元。因此，季度间调整后EBITDA的大部分差异似乎来自较低的遗留成本。核心增长方面，糖尿病是否拖累了核心表现，除了遗留成本外，还有其他需要注意的吗？
是的，从独立角度看，这不是一个很好的增长季度。我们预计下半年会更好。但您对遗留成本的分析是正确的。当您进行持续业务分析时，还有职能成本分配的变化。这对你们来说有点难以理解。但在遗留成本和职能费用变化之前，EBITDA层面的传统PatientDirect业务增长率仍为中个位数，我们预计下半年会有类似表现。
下一个问题来自花旗的Daniel Grasslight。您的线路已开通。
大家好，感谢回答问题。看看指引，不知道您能否帮助桥接新指引与旧指引之间的差异。特别是，我关注的是底线或EBITDA减少了1.96亿美元。您能否解释这一减少的原因？有多少是由于不再包括DHS，有多少是由于遗留成本，有多少是由于其他更基本的项目，如从DME向药房的转移和糖尿病？谢谢。
是的，我认为从DME向药房的整体转移对变化影响不大。我们列出了遗留成本，基本上告诉您采用我们在第二季度谈到的1100万美元，大致年化。这是一个不错的数字，尽管如我在发言中提到的，如果在下半年宣布出售，可能会增加。但除此之外，年度数据无法给您太多关于PNHS可能包含的内容以及终止经营业务中包含的内容的洞察。这只是由于会计要求的权重。
当然，我们非常积极地参与剥离过程。
好的。回到Kevin的一个问题，关于终止经营业务。那4.3亿美元是您的最佳估计。那是对什么的估计？那是您认为在出售过程中能得到的吗？
不，那不是我们认为能从资产中得到的。这与我们对任何资产的预期估值无关。那是的，那与我们认为能从资产中得到的无关。
好的。抱歉，最后一个问题。关于现金流，您能否分解一下这项业务的自由现金流转换情况？现在现金流包括所有内容，而损益表仅包括持续经营业务PD。因此，也许您能帮助我们思考自由现金流转换，以及目前在现金流量表上的资本支出中有多少在交易完成后仍会保留？
是的，Daniel，我们在今早的假设中提出的方式是，我们基本上看到业务的年度EBITDA为3.76亿至3.82亿美元。这只是PatientDirect业务，遗留职能成本吸收，净资本支出为1.35亿至1.04亿美元，然后从P&L角度看利息为9700万至1亿美元，然后可能还有3000万至3500万美元的终止经营业务利息费用，我们仍将以现金支付。这些是需要考虑的部分。
因此，您的自由现金流。我知道加起来是多少。但可能在6000万至7000万美元之间。
好的，谢谢。
下一个问题来自Baird Green的Jay Lewis。您的线路已开通。
嗨，感谢提问。我想请您谈谈一项重大法案及其对2025年和2026年现金流或现金税支付的潜在影响。
是的，Jay，我是John Leon。这项重大法案是一个净积极因素。我认为可以这样看，这是2017年实施的税收立法的延续，当时对业务有利。从税收角度看，该立法的延续将继续对公司有利，可能对现金税有利。显然，我们资产负债表上有相当多的债务，因此利息可抵扣性163J对我们有帮助，还有其他一些属性。因此，我认为这项重大法案对公司财务来说是净积极的。
接线员，在继续之前还有其他问题吗？
下一个问题，我想提醒各位，如需提问，请按电话键盘上的星号键加数字一。下一个问题来自美国银行证券的Allen Lutz。您的线路已开通。
早上好，感谢提问。Ed有一个问题。您谈到了战略收购和从Rotec中学到的一些东西，这笔交易花费了过多的时间和费用。当我们考虑您未来的收购追求时，是否合理认为它们可能会规模较小？但考虑到从Rotec中学到的经验，您认为在考虑未来潜在交易时还有其他重要的考虑或想法吗？谢谢。
是的，Allen，我认为最重要的是您提到的。John在他的准备发言中谈到了这一点，我们将继续专注于偿还债务。如果有一些较小的交易对我们有意义，并且适合业务，我们将考虑并相应追求。我们确实在事后对Rotec进行了复盘。时间是其中一个因素，还有其他几个方面。但我认为，随着我们向前推进，将更专注于那些较小的补充性收购，因为我们专注于消除遗留成本，增加自由现金流，偿还债务，以便在未来能够进行更多此类交易。
另外，既然我提到了现金流，我要补充的是，John早些时候也提到了自由现金流。我们将拥有的是潜在较低的Patient资本支出，因为定额合同移除了，设备回来了。我们有能力使用这些设备，而不必为启动购买新的Patient资本支出设备。因此，从现金流角度看，这将带来短期好处。
谢谢Ed。然后Jonathan有一个问题。看起来EBITDA利润率预计在下半年会有所下降。其中是否包含任何遗留成本？如果没有，我们应如何看待其中的内容？下半年下降的原因是什么？谢谢，Al。
这100%与假设PNHS剥离在短期内宣布导致的遗留成本增加有关。
完美。因此，如果这不在2025年发生，可以合理假设上半年的运行率是一个不错的基准，除了那些潜在的遗留成本。
正确。
好的，谢谢。首先，Ed在您的准备发言中提到，第二季度可能代表了每个季度的运行率。
是的。从利润率角度看。是的。是的。
现在我将电话转回。
好的接线员。
好的。首先，我要感谢所有团队成员继续支持我们的客户和患者以及我们所做的一切。我们期待继续推进，专注于我们的PatientDirect业务，完成这笔交易，使业务专注于成为纯PatientDirect业务公司。谢谢大家。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。