身份不明的发言人
David DeMartino（投资者关系高级副总裁）
Ivan Tornos（总裁兼首席执行官）
Suketu Upadhyay（首席财务官兼财务、运营与供应链执行副总裁）
身份不明的参与者
Robbie Marcus（JP Morgan）
David Roman（高盛）
Chris Pasquale（Nephron）
Larry Biegelsen（富国银行）
Travis Steed（美国银行）
Caitlin Cronin（Canaccord Genuity Group Inc.）
Shagun Singh（RBC Capital Markets）
Patrick Wood（摩根士丹利）
Jason Wittes（Roth Capital Partners）
Vijay Kumar（Evercore ISI）
Ryan Zimmerman（BTIG）
Danielle Antalffy（瑞银）
Matt Miksic（巴克莱）
Richard Newitter（Truist Securities）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加Zimmer Biomet 2025年第二季度财报电话会议。如果在会议期间需要帮助，请按星号键加零。提醒一下，本次会议将于2025年8月7日进行录音。今天的演讲结束后，将有一个问答环节。目前所有参与者都处于只听模式。如果您有问题，请按星号键加一。现在，我将会议转交给投资者关系高级副总裁David DeMartino。
请继续。
谢谢接线员，大家早上好。欢迎参加Zimmer Biomet 2025年第二季度财报电话会议。今天与我一起参加电话会议的有我们的董事长、总裁兼首席执行官Ivan Tornos，以及我们的首席财务官兼财务、运营与供应链执行副总裁Suketu Upadhyay。在我们开始之前，我想提醒大家，我们在本次电话会议中的评论将包括前瞻性声明。由于各种风险和不确定性，实际结果可能与前瞻性声明中所示的结果存在重大差异。有关这些风险和不确定性的详细讨论，以及此类前瞻性声明的固有局限性，请参阅我们提交给美国证券交易委员会的文件。
请注意，即使实际结果或未来预期发生重大变化，我们也不承担更新这些前瞻性声明的义务。此外，本次电话会议的讨论将包括某些非GAAP财务指标，其中一些是前瞻性非GAAP财务指标。这些指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节表，以及我们计算这些指标的基础说明，均包含在我们第二季度的收益报告中，该报告可在我们的网站Zimmerbiomet.com上找到。接下来，我将把电话转交给Ivan。Ivan。
大家早上好，感谢大家参加今天的电话会议。我想一如既往地开始，向超过17,000名Zimmer Biomet团队成员表示感谢，他们每天都在推动我们的业务和使命向前发展。感谢你们不懈的努力，感谢你们出色的表现，最重要的是，感谢你们对服务客户及其患者的坚定承诺。我坚信，Zimmer Biomet的员工队伍和我们的文化是我们的关键竞争优势之一。在今天上午的发言中，我将涵盖三个关键领域。
首先，我将总结2025年第二季度的业绩，并为我们对年度指引的积极调整提供一般性更新。其次，我将介绍Zimmer Biomet的三个关键战略重点，并提供一些我们进展的例子。提醒一下，这三个重点分别是人员与文化、卓越运营以及创新与多元化。第三，我将提供一些定量数据点，以验证我们对新产品推出表现的信心，这是我们为什么对2025年下半年增长加速充满信心的主要原因之一。
从本季度开始，我们在收入和利润方面都取得了非常稳健的业绩。这是在80个基点的7天逆风背景下实现的，与2024年相比，这是今年最强劲的比较，并且国际订单的显著延迟已经推迟到第三季度。尽管如此，我们在本季度的销售额仍以有机固定汇率计算增长了2.8%。连续第二个季度，我们的美国髋关节业务推动了强劲的业绩。我们比去年同期增长了5.2%，比2025年第一季度的3.7%增长有所加速。此外，美国膝关节业务环比增长了150个基点，比去年同期增长了1.7%。
Unset是我们最令人兴奋的业务之一，报告了另一个稳健的中个位数有机固定汇率增长季度，这是连续第七个季度增长接近5%。在Finset方面，我们在运动医学和CMFT（颅颌面胸外科）方面实现了两位数增长，而在本季度内，上肢业务实现了高个位数增长。这得益于我们差异化的产品组合和我们在2025年的稳健执行。
对于2025年，我们将全年有机固定汇率收入增长预期从之前的3%至5%范围更新为3.5%至4.5%。不包括Paragon 28的贡献，我们继续预计Paragon 28将在2025年为我们的销售增长预测贡献270个基点。我们还将2025年调整后每股收益指引从之前的7.90美元至8.10美元提高到8.10美元至8.30美元。这一指引比例考虑了四个方面。首先，我们对2025年下半年由新产品周期驱动的销售加速充满信心。其次，运营效率提高。第三，关税的影响低于最初预期。第四，美元走弱带来的外汇收益。
Suki将在他的发言中提供更多关于指引的细节。我们对实现这一预测的信心非常高，而且7月已经过去，我们对相对于新产品的增长加速更加有信心，特别是在美国，我们看到了2025年迄今为止最强劲的月份，即7月。
尽管我们对稳健的财务表现感到满意，但本季度我最自豪的是我们在实现长期抱负方面取得的战略和运营进展。我们继续以非常快的速度转型Zimmer Biomet，执行我们的关键优先事项。从战略角度来看，这三个优先事项再次是人员与文化、卓越运营以及创新与多元化。让我分享一些关于这三个优先事项的最新和非常令人兴奋的更新，我将从创新与多元化以及我们进行有纪律的并购的框架开始，以进入更高增长的空间。
7月14日，我们宣布了一项最终协议，收购Monogram Technologies，该公司是Emboss背后的公司，这是一种具有半自主和全自主人工智能驱动机器人能力的机器人。最近，Monogram的机器人成为世界上第一个使用Monogram植入物完成全自主手术的机器人。这是一项非常令人兴奋和颠覆性的技术，与我们Zimmer Biomet的技术解决方案套件高度互补，作为我们广泛的机器人和导航解决方案的补充。Monogram的世界首创技术有可能改变护理标准，并改变骨科手术的未来，解决肌肉骨骼健康中一些最具意义的挑战，即效率、准确性和可重复性。
这次计划中的Monogram收购以及我们对Rosa及其强大管道的承诺，突显了Zimmer Biomet前所未有的战略，即在今天实现的同时，大胆定义骨科手术的未来。我们一直希望通过有纪律的并购实现多元化，进入更高增长的领域，而Monogram的收购符合所有严格的财务和战略标准。
预计该收购在2025年至2027年期间对调整后每股收益为中性，之后将产生增值。从2027年开始，它将为收入增长做出贡献，并在第五年产生高个位数的投资资本回报率（ROIC），从第六年开始贡献增加。今年早些时候对Paragon 28的收购是我们利用并购实现公司多元化进入更高增长领域的另一种方式。我们于4月21日完成了收购，迄今为止的整合按计划进行。我们最近将Zimmer Biomet的足部和锚定产品组合转移到了Paragon 28的销售团队，创造了更大的规模，并利用了Paragon 28所熟知的强大商业渠道和能力。
我喜欢Paragon 28所做的贡献，并期待我们继续共同前进。现在转向我们的第二个优先事项，卓越运营。这是一个战略支柱，涵盖了我们在收入和利润方面的努力，因为我们致力于加强我们在美国的商业执行，以推动持续高于市场的增长，提高Simmer Bombay在全球的利润率，并减少组织的库存，以提高自由现金流的产生。
我为团队在2025年迄今为止为推动每股收益增长所做的工作感到自豪。他们的工作使Zimmer Biomet能够在2025年与2024年相比实现盈利增长，尽管执行了两项重大的并购交易，投资于大型商业计划，推出了新产品，推动了最大胆的直接面向患者（DTP）活动，并吸收了关税的影响。当然，如果没有我们的团队，这些进展都不可能实现。
我们的第三个优先事项是专注于人员与文化，确保我们在正确的岗位上拥有合适的人选。我们最近欢迎Kevin Thornell加入我们，担任全球业务和美洲集团总裁。Kevin是一位非常活跃和经验丰富的领导者，他在推动医疗设备（包括骨科）的增长和商业卓越方面拥有丰富的知识和经验。我期待Kevin的领导力和贡献，因为我们继续加速增长，并将Zimmer Biomet转型为医疗技术领域最大胆、最以客户为中心的公司。
我们在这三个战略优先事项中取得的进展是真实的，并加强了我对我们计划中的下半年加速以及Zimmer Biomet面临的长期机会的信心。我们相信，我们看到的早期客户热情和采用我们的“七巨头”产品周期将继续推动我们在2025年下半年及以后的增长。再次强调，进入第三季度一个月后，我们已经看到了这一点正在实现。
以下是一些最近的趋势，这些趋势激发了我们对于下半年加速和长期计划中稳健增长的信心。在美国髋关节方面，我们继续推动Z1三重锥形柄的直接前路髋关节手术的强劲采用。现在大约50%的Z1用户从竞争对手的产品转向Zimmer Biomet，我们相信Z1与Orthogrid或AI驱动的手术引导系统相结合，将在2025年下半年及以后继续推动强劲增长。
在美国膝关节方面，Persona Osseotype无缝全膝关节渗透率继续朝着正确的方向发展。此外，我们看到我们的Oxford部分无骨水泥膝关节的早期采用非常强劲。今年第二季度接受Oxford培训的医生中，近50%已经在实践中采用了我们的植入物，其中10%是竞争性转换。我们计划在2025年剩余时间和2026年进行无数新的培训计划。
在欧洲，Persona Revision膝关节的推出继续获得关注，超过100个账户在西欧关键国家植入了该系统。我们预计Persona Revision的采用将在2025年底前显著加速，全年安排了大量额外的培训活动，并在整个欧洲大陆建立了非常稳固的供应平台。
最后，在SCT方面，我们基于胶原蛋白的生物整合解决方案系列继续超出预期，而新产品的推出正在推动肩关节置换术的市场份额增长。两年前，超过三分之一的植入我们Identity全肩关节的医生使用的是竞争性系统，而40%的Osseo feed无柄肩关节用户是Zimmer Biomet的新用户。这些产品加强了我们对未来至少中个位数SCT增长的信心。
我们的团队全力以赴，致力于在2025年剩余时间内以紧迫感和卓越性执行，我们对于下半年收入增长预期的信心非常高。总之，我们对组织的进展感到非常自豪，并期待在今年下半年继续执行并建立势头。
2025年，我对我们的战略和团队比以往任何时候都更有信心，并且每天都被深深激励，因为我和我的队友们正在践行Zimmer Biomet的使命，即减轻全球人们的痛苦并提高生活质量。接下来，我将把电话转交给Suke。谢谢。
谢谢，大家早上好。正如Ivan提到的，我们交付了又一个稳健的季度，展示了我们新产品周期的早期影响。尽管有80个基点的销售日逆风，我们仍以有机固定汇率计算增长了2.8%的销售额。此外，我们实现了调整后每股收益2.07美元，同比增长3%，尽管有Paragon 28交易的稀释和对我们商业组织的持续投资。在我们深入讨论业绩细节时，除非另有说明，我的陈述将关于2025年第二季度及其与2024年同期的比较，我的评论将基于固定汇率和调整后的运营基础。
2025年有机固定汇率的评论和指引不包括最近完成的Paragon 28收购的任何影响。净销售额为20.77亿美元，按报告计算增长了7%，排除外汇和Paragon 28收购的影响后增长了2.8%。综合定价为20个基点正增长，标志着又一个连续季度的正定价。我们的美国业务以有机计算增长了2.3%，得益于髋关节超过5%的增长和膝关节环比加速150个基点至1.7%。正如Yvonne提到的，这一表现反映了我们业务中多个新产品推出的贡献和早期客户的热情。
在国际上，我们以有机计算增长了3.4%的收入。全球髋关节增长了4%，美国增长了5.2%，国际增长了2.7%。美国的业绩得益于我们的Z1三重锥形髋关节柄，它继续超出我们的预期。Z1与Orthogrid的结合正在推动钱包份额和竞争性转换。全球膝关节在本季度增长了1.8%，美国增长了1.7%，国际增长了1.8%。本季度美国的结果反映了我们的Posana Osseotide无骨水泥全膝关节渗透率的提高和我们Oxford部分无骨水泥膝关节的早期采用。尽管仍有改进的空间，我们继续投资于高增长领域，如ASCS和机器人，以提高我们的渗透率。
我们新产品推出的早期采用，加上持续的商业投资，加强了对下半年加速的信心。接下来，我们的Set部门以有机计算增长了4.9%，由CMFT和运动医学的两位数增长以及上肢的高个位数增长引领。这标志着Set连续第七个季度至少中个位数增长，我们预计随着计划中的产品推出加速，这一趋势将继续。提醒一下，随着Paragon 28收购的完成，Set现在是我们第二大业务。最后，技术和数据、骨水泥和手术业务下降了2.2%，原因是与去年相比的困难比较，以及向Rosa基于量的放置而非直接销售的混合转变。
转向我们的损益表，我们报告的GAAP稀释每股收益为0.77美元，而去年同期为1.18美元。收入的增加和同比重组费用的减少被与Paragon 28交易相关的收购费用和利息支出所抵消。在调整基础上，我们实现了稀释每股收益2.07美元，而去年同期为2.01美元。这一增长是由更高的收入和更低的股份数量推动的，部分被与Paragon 28交易相关的SGA和利息支出的增加所抵消。
调整后的毛利率为72.3%，高于2024年第二季度，主要得益于有利的组合和较低的EO，这抵消了更高的制造成本。调整后的运营利润率为27.8%，低于去年同期，原因是商业投资的增加和Paragon 28的加入，但符合预期。调整后的净利息和非运营支出为7500万美元，高于去年同期，原因是与Paragon 28交易相关的更高债务和2024年到期的再融资债务的更高利率。我们的调整后税率为18.2%，完全稀释的流通股为1.983亿股，同比减少，原因是去年和2025年第一季度的股票回购。
现在转向现金和流动性，我们在现金产生方面又有一个强劲的季度，运营现金流为3.78亿美元，自由现金流为2.48亿美元，与2024年水平一致。尽管在本季度完成了Paragon 28交易，我们的营运资本举措，包括库存减少，继续取得成效，与2024年第二季度相比，我们减少了近20天的库存天数。我们以约5.57亿美元的现金和现金等价物结束了本季度。
关于我们对2025年的展望，我们基于多个因素更新了我们的指引，现在预计2025年报告收入增长6.7%至7.7%，调整后每股收益8.10美元至8.30美元，自由现金流10亿至12亿美元。我们还将2025年有机固定汇率收入增长指引从之前的3%至5%范围缩小至3.5%至4.5%。其中，我们继续预计全年平均销售价格大致持平，销售日差异对增长有轻微的逆风。重要的是，正如Yvonne提到的，我们对预期的下半年增长加速充满信心，这是由于2025年下半年没有销售日逆风，2024年下半年ERP实施挑战带来的更有利比较，新产品推出的加速，特别是我们业务和地理区域的“七巨头”，以及EMEA订单的时间安排。
现在让我们来看看影响我们报告收入指引的变动部分。按照最近的汇率，外汇现在预计将对我们的全年展望产生比之前预期更有意义的顺风。按照当前汇率，我们现在预计外汇将在2025年贡献50个基点的增长。第二，关于Paragon 28，我们继续预计该收购将在2025年贡献约270个基点的增长。随着我们成功努力减轻对全球关税的敞口，并假设与中国相关的关税保持在当前水平，我们降低了2025年的预期关税影响。尽管情况仍然不稳定，我们现在预计2025年对营业利润的逆风约为4000万美元，主要在下半年，低于我们在第一季度财报电话会议上估计的6000万至8000万美元。
虽然我们目前不提供2026年的指引，但基于当前的假设，我们相信2025年的改进将延续到2026年及以后。我们现在预计全年调整后的运营利润率将比2024年下降约100个基点，而之前的指引是下降100至150个基点。我们仍然预计第四季度的调整后运营利润率将是全年最高的。调整后的净利息和其他非运营支出现在预计约为2.9亿美元，低于3.05亿美元，主要原因是借款减少。我们继续预计全年调整后的税率约为18%，完全稀释的流通股约为2亿股。
如前所述，我们预计2025年的关税逆风将被美元走弱和相应的外汇顺风、供应链缓解努力、我们正在采取的减少可自由支配支出的积极行动以及推进其他运营策略的组合所抵消。考虑到这些动态因素，并考虑到Paragon 28收购的稀释（这与我们最初的预期一致），我们现在预计2025年完全稀释的调整后每股收益为8.10美元至8.30美元，高于我们之前的指引7.90美元至8.10美元。
最后，我要感谢整个ZBD团队的辛勤工作和奉献。我们继续在整个业务中做出有意义的积极变革，同时投资以加速长期增长。接下来，我将把电话转回给David。
谢谢，Suke。接线员，让我们开始提问。为了让我们尽可能多地回答问题，请每个人限制自己一个问题。接线员，请继续。
谢谢，David。我们的第一个问题来自JP Morgan的Robbie Marcus。请继续。
太好了，太好了。早上好，感谢你们回答问题。我有两个问题，都与展望有关。第一个问题，考虑到更新的有机销售增长指引在中点收窄，我们如何看待改进的驱动因素和改进的步伐？这暗示了一个加速。下半年，你们有一个与去年下半年相比的容易比较。我们如何看待驱动因素、信心水平和可见性，以及如何考虑第三季度与第四季度。
是的，当然。早上好，Robbie。我将从你问题的后半部分开始。信心水平非常高，这是由于多种因素。让我们先谈谈基本数学，然后我会详细讨论新产品。基本数学是，正如你所记得的，在2025年下半年，我们没有像2025年上半年那样的日率逆风，这大约是100个基点。其次，你非常清楚这一点，我们从一年前的ERP比较中受益。2024年下半年我们经历了ERP的困境，这大约是另外100个基点。因此，在日率和ERP之间，我们已经有了200个基点的有利因素。
正如我在准备好的发言中提到的，7月非常强劲，实际上是2025年迄今为止最强劲的月份，美国在7月实际上增长了高个位数，美洲和Nissan髋关节实现了中个位数的表现。这些是基本的数据点，让我们充满信心。当你谈到新产品时，我们从年初就说过，你会看到一个上升。这是因为年初所做的投资与新产品的实际推出时间有关。你已经在美国看到，从第二季度到第一季度，Nice环比增长了约150个基点。髋关节继续表现强劲。所以这肯定有帮助。
最后，第三点也是最后一点，让我充满信心的是新兴市场分销商的采购。我们在第一季度提到过这一点。这笔订单的价值，我们将在接下来的几天内确认，对公司来说大约是50至60个基点，从第二季度转移到第三季度，对我们国际业务部分来说大约是110个基点。因此，通过这些数学数据点、新产品表现以及我们所拥有的可见性的组合，我们对相对于第三季度到第四季度的下半年加速非常有信心。
虽然我们通常不喜欢提供季度指引，但我告诉你，如果第三季度的数字不接近6%，我会非常惊讶。然后考虑到2024年第四季度的比较，2025年第四季度的数字应该会略低。谢谢。
太好了，非常有帮助，Ivan。哦，我可以问一个。哦，这是一个问题。抱歉。我会回到队列中。
继续，Robbie。好的。
我们将转向下一个问题，来自高盛的David Roman。您的线路现在已开通。
谢谢。早上好，感谢你们回答问题。我是否可以更详细地了解你们在这里观察到的终端市场趋势？我认为，当你们汇总了通过第二季度报告收益的所有公司的总和时，看起来骨科市场确实有所放缓。你们关于7月的评论显然对Zimmer来说是令人鼓舞的，但也许你们可以在这里将结果和你们在更广泛的市场趋势中看到的情况进行背景化，包括整个季度和你们在第三季度初观察到的。
谢谢，David。听着，在过去的七年里，我学会了不要基于一个季度甚至两个季度的数据来对市场健康状况做出任何假设。我们认为，当你观察整个市场时，它仍然非常健康，当然高于新冠疫情前的水平。肯定受益于疫情后的市场量，但肯定高于疫情前的水平。正如我的同行所评论的，6月有些疲软，但5月和4月非常强劲或强劲。然后7月对我们来说非常非常强劲。部分原因是相对于ERP的比较。另一部分是我们看到大量病例进入医院。
定价继续非常有利，本季度对我们来说是20个基点的正增长。流向ASC的量非常强劲。我们确实看到了双重下降效应，病例进入住院、门诊、HOPD和ASCS。我们继续监测等待名单。这些并没有放缓。因此，东北和中西部的大型中心报告有四到六个月的等待名单。所以这是令人鼓舞的。然后在美国以外，显然有很多季节性、时间、变异性。但同样，7月开始非常强劲。所以总的来说，我们认为这些市场继续以至少4%的速度增长。
我们在地平线上没有看到任何迹象表明骨科市场正在放缓。谢谢，David。
我们将转向下一个问题，来自Roth Capital的Jason Witte。您的线路现在已开通。
嗨。感谢你们回答问题。我想问关于Monogram的具体问题。我知道，Mako和Stryker因为先行者而获得了很多赞誉，但这很大程度上与他们的知识产权以及它如何对许多竞争对手施加限制有关。如果你们看看Monogram，显然你们是它的信徒，考虑到收购，你们是否认为它给了你们一个非常强大的地位，以保持其在切割和AI应用方面的优势？与此相关的是，我认为最终目标是真正减少这些程序的时间和可重复性。
你们是否预计该平台也会实现这一点？
谢谢你的问题，Jason。首先，Stryker和Mako应该因为十年前成为远见者并改变了骨科手术的方式而获得很多赞誉。所以我要先向他们致敬。我们认为，我们现在处于一个时刻，我们可以通过改变护理标准来产生类似甚至更大的影响。推出世界首创的技术，将我们推向半自主和全自主。也许我会简要谈谈全自主机器人能做什么，然后我可以谈谈Emboss、Monogram平台的差异化特性。
所以一个全自主机器人将给你带来精确度，而不会有人为偏差。有一个外科医生控制大部分的变异性。所以这本身就打破了精确度的水平。第二，Emboss或全自主机器人的自动化或自主性将减少认知负荷和外科医生的疲劳。所以这基本上改善了健康状况，并使外科医生能够参与更高水平的决策。这是我们进行尽职调查时得到的一些反馈，这将是非常具有颠覆性的。这些是非常非常忙碌的外科医生，他们正在寻找效率，他们希望利用他们的手术时间进行更高水平的思考。
最后，可扩展性。这将是一个全自主机器人，将与CV边缘生态系统的其他部分无缝集成。所以你在手术前在平面上做的事情直接进入机器人的自主性，并决定之后发生的事情。现在，你知道，连接生态系统的不同部分和部件。它已经无缝地发生了。所以这就是拥有一个全自主机器人的好处。我们非常清楚，也许不是每个人都想要一个全自主机器人。这就是为什么我们坚持要有灵活性和选择性。
我们的解决方案生态系统，包括Rosa，将有不同的方法来满足不同的客户，根据他们所处的位置与Emboss的特性相关。Jason，你对这项技术非常了解。它有一个非常动态的机器人手臂，有七个不同的自由度。这基本上意味着你将能够避免切割髌骨，这是当前产品有时会遇到的问题。其次，它确实有一个机器人控制的锯，可以防止烧伤并实现扩孔。它基于CP进行规划和内部导航。它确实有AI和机器学习的组件，真正个性化整个案例，你如何规划它以及如何执行规划。
我喜欢它是无标记跟踪的事实，所以你不需要在实际案例中的所有复杂标记。最后，非常非常强大的是，它能够进行完全远程手术。所以我们认为这本身就是颠覆性的。所以再次，对我们所处的旅程感到兴奋。这是一个重大的飞跃。我们很兴奋。我们准备在2027年初推出至少半自主版本。我们正在招聘大量人员，并进行大量的临床工作。所以非常兴奋。
谢谢你的详细说明。我会回到队列中。
谢谢，Jason。
我们将转向下一个问题，来自富国银行的Larry Biegelsen。您的线路现在已开通。
早上好。感谢你们回答问题。Ivan，你在最近的一个播客中发表了一些有趣的评论。你说我们需要使ZBH多元化。你还说Zimmer过于关注短期和每股收益稀释。你能详细说明你的意思以及这对未来的并购可能意味着什么吗？谢谢。
谢谢，Larry。我总是想知道谁是我播客的唯一听众。一如既往，我的妻子。我很失望听到是你。听着，现实是，很长一段时间以来，我们一直在管理业务，试图解决我们有的创新缺口，试图成为不同利益相关者的警察，而我们今天处于一个不同的位置。我们已经解决了所有的创新缺口。在投资组合中没有一个缺口。无论是膝关节、髋关节还是Set。我们在机器人方面拥有最广泛的解决方案套件。
导航与Monogram的结合将实现类别领导。所以现在是关于未来。未来确实需要多元化。我们希望在2027年底前至少达到5%的WMGuard环境，并在2030年底前达到6%至7%的WEMGARD环境。因此，在这个框架下，我们的资本配置没有改变，但肯定有所发展。我们希望参与负责任的并购。这将使我们进入5%。但你知道，27年和2013年的6%至7%，我们将把这些资本分配给有意义的交易。
我们今年不咀嚼。今年，Monogram Technologies，我们正在做Monogram Technologies和Paragon 28，我们有足够的火力做更多的交易，再次负责任地将我们带入那些Wenger环境。我们将更多地关注如何做这些交易，而不是做什么。我们将解决改变护理标准的问题。就像我给Jason的回答一样。我们将从仅仅在当前空间做事情转向更多的，我会说，转型空间。所以这不是改变，这是发展。我喜欢我们所在的位置。
我喜欢未来的机会。我们对未来五年感到兴奋。
生日快乐。
谢谢。
我们将转向下一个问题，来自美国银行的Travis Steed。您的线路现在已开通。
嘿，感谢你们回答问题。一个澄清问题，Ivan。第三季度接近6%的增长，只是为了澄清，那是有机的，所以不包括F和A收购。只是想澄清这一点，然后你们关于25年的改进将持续到26年。这是否意味着2026年的收入增长至少与2025年的有机收入增长一样好，如果不是更好？如果你们认为这是情况，那么对于膝关节也是如此。
是的，我会给出16。所以6%，接近6%，是有机的。所以这是在Paragon 28之外。所以当我提到第三季度应该在6左右时，如果不超过6，我会非常惊讶，那是有机的，不包括Paragon 28。然后在2026年，正如你可以想象的，我们今天不会提供任何评论，除了我们喜欢我们得到的势头，我们喜欢我们拥有的管道。我们在25年做了很多投资，这些应该在26年和27年实现。但我们今天不会参与运行率和假设。谢谢，Travis。
非常感谢。
谢谢。
我们将转向下一个问题，来自Evercore ISI的Vijay Kumar。
嘿，伙计们，谢谢。感谢你们回答我的问题。也许一个关于利润率的问题。运营利润率，你们比之前的假设提高了50个基点。对吧。但它仍然比去年同期下降了100个基点。你们能给我们一个关于什么的桥梁。关税和Paragon收购之间发生了什么变化，我认为Monogram的逆风是什么？外汇的变化是什么？当你们把所有部分放在一起时。你们如何看待利润率在年底进入26年？是否仍然有一些逆风，因为这些问题年度化？谢谢。
是的，嘿Vijay，我是Suki。谢谢你的问题。我会说很难听到你问题的某些部分，但我想我明白了要点。所以如果我遗漏了什么，请回来。你是对的。利润率在第二季度同比下降。这符合预期。它们比第一季度环比上升，比我们最初预期的要好一点。利润率同比下降的关键驱动因素，正如我们与Paragon 28收购所讨论的，只是将该公司纳入我们的基线。
当我们最初在Paragon 28之前提供指引时，我们说运营利润率会略有上升。这将是连续第四或第五年运营利润率上升。但当然，我们进行了交易，我们认为这是一个非常有吸引力的长期增长动力。当你考虑今年剩余时间时，我实际上会转向我们的指引提升来给你变动的部分。实际上很有趣的是，如果你回到年初，看看我们现在对每股收益的指引在哪里，我们几乎回到了起点。
即使在关闭或关闭一项收购宣布另一项与Monogram的背景下，非常令人兴奋的机会。和关税，他们把所有这些都混在一起，我们几乎又回到了起点。那么是什么推动了我们的每股收益从我们上次的指引中增加？我会说它实际上归结为四个关键组成部分，按大小顺序。首先是我们的关税假设比我们最初预期的要好，因为我们有更多的时间来制定缓解策略。而且我们也看到比我们第一季度电话会议上最初宣布的总体关税率更低。
你知道，我们现在预测今年的关税逆风约为4000万美元，而我们最初的假设是6000万至8000万美元。这是一个，这是一个非常好的组成部分。第二是我们在今年的自由现金流方面做得比最初预期的要好。我们在Paragon 28的整合上花费更少，这符合预期。我们还看到资产利用率和更好的营运资本改进，最终导致借款成本降低和借款总体减少。所以这从我们上次电话会议的略高于3亿美元降至今年的约2.9亿美元。
所以这是另一个主要驱动因素。然后最后两个实际上是围绕我们在业务中继续推动的运营改进。我们一直在谈论这一点，这已经带来了过去几年的运营利润率扩张，今年将继续。然后与我们上次电话会议相比，外汇有适度的好处。所以这些实际上是为什么我们今年提高指引的变动部分。但正如你所说，运营利润率将下降，主要是由于Paragon 28的整合，但不会像我们最初认为的那样下降那么多。
这很有帮助。谢谢你们。
我们的下一个问题来自Nephron的Chris Pasquale。
谢谢。我想跟进Monogram。历史上，追求骨科机器人全自主能力的最大担忧是FDA批准的繁琐监管要求。我假设这是你们尽职调查过程中的一个关键焦点。所以你们能谈谈你们对Emboss商业化时间表的信心，以及你们是否可以详细说明这笔交易在收入前阶段对每股收益是中性的？你们是否削减了一些内部项目来抵消那里的增量投资？
谢谢。嘿，早上好，Chris。谢谢你。首先，我们一直在关注这项技术Monogram大约两年半到三年。所以我们有足够的时间来了解监管路径技术，从半自主到全自主的机会。所以我们相信我们非常了解这个空间，并且我们聘请了第三方来帮助我们理解与不同声明相关的复杂性。有一个非常强大的临床试验与全自主相关。超过100名患者并招募更多。我们与FDA密切合作。
我们有专家过去曾参与其他技术的商业化努力。所以我会说信心程度非常高。我今天不想在这里做任何假设，但我们知道我们需要做什么才能到达那里。所以这是第一点，我们在半自主和全自主的产品发布假设上有些保守。关于如何使交易每股收益中性？有几件事。第一，我们正在减少非核心领域的支出。
所以正如你可以想象的，我们管理着一个OPEX约为44%至45%的企业。总是有空间从非核心领域拿钱投资于关键技术领域，Monogram就是其中之一。我们将能够利用大量的研发工程、持续工程平台。所以ROSA是Zimmer Biomet内部的一个大平台，做ROSA所有持续工程的同一批人将能够做一些这些。同样适用于一些营销功能、质量、监管等等。
我们不会削减任何以客户为中心的东西。我们不会削减任何对管道至关重要的东西。但这是对非核心领域OPEX的重新洗牌。谢谢Chris。
谢谢Ivan。
我们将转向下一个问题，来自BTIG的Ryan Zimmerman。
谢谢。早上好。想问关于膝关节增长的问题，特别是在美国，但也包括全球。我的意思是，如果你们看看本季度和两年的叠加，相对于你们的一些同行和我们在第四季度和第一季度看到的情况，这对你们来说确实有所改善。所以Ivan，跟我们谈谈从过去两个季度它可能落后于你们其他同行的一些情况发生了什么具体变化，以及在你们心目中是什么维持了这种能力，可能是第二而不是可以说是第三。
谢谢Ryan的问题。首先，我们对看到的加速感到鼓舞。我会谈谈美国，然后我们可以谈谈国际。但第二季度到第一季度在美国加速了150个基点，已经提到7月比这更强劲。所以事情朝着正确的方向发展。受到鼓舞，但不满足。我们希望回到我们每个季度都在夺取市场份额的日子，我们确实相信通过新产品推出、Monogram技术等投资、智能植入物等投资，有一条途径可以实现这一点。
在2025年下半年，我们在DTP直接面向患者的举措方面做了很多商业投资，这些举措正在发挥作用。我们正在做出领导变革。正如我提到的，我们重组了一些地区。我们改进了激励计划。所以我们对在美国加速下半年或新业务的信心非常高。国际有点分散，因为你有从第二季度转移到第三季度的投标。所以我确信我们将在第三季度在国际上发布一个非常强劲的膝关节数字。然后当我们进入2026年时，有足够的机会通过额外的新产品推出、在其他市场获得Oxford部分无骨水泥、在欧洲、中东和非洲加速Persona revision。
所以我确实认为我们正在转机。再次，不满足于我们所在的位置，但对趋势感到非常鼓舞。Ryan，
谢谢。
我们将转向下一个问题，来自摩根士丹利的Patrick Wood。
太好了。非常感谢。我想谈谈髋关节和Z1。你们在那里看到的数字和实力。你们知道，这是否主要是。在coqsvara方面还是更广泛地分布在髋关节？谢谢。
我们喜欢我们在Z1上看到的东西。我们实际上在用这个产品夺取市场份额。所以我们得到的最新数据点是大约50%的所有Z1用户是竞争性转换。再次，进入第三季度，我们继续看到与24年末相同的趋势，供应方面有一些挑战。目前，在供应方面零挑战，零短缺。所以我们正在进行大量培训，我们正在发布套装，我们认为Z1将继续加速增长。正如你所记得的，Patrick，在美国大约五到七年，我们是份额捐赠者，现在趋势正在改变。所以这是市场产品，但它通过Orthogrid得到放大，这是一项超出预期的收购。然后我们的手术影响或hammer也比预期的要好。所以在美国的两个季度5%的增长，我们预计这个运行率在2025年实现时非常相似，如果不是更好。
喜欢这个细节。谢谢，Ivan。
谢谢，Patrick。
我们的下一个问题来自瑞银的Danielle Antalffy。
嘿，早上好，伙计们。非常感谢你们回答问题，Ivan。我想这是你的生日，所以生日快乐，并祝贺一个良好的季度。所以，只是关于Monogram的一个问题。我认为这笔交易很有趣，我只是好奇，Ivana，当你们展望Monogram的推出时，你们如何看待Monogram和Rosa共存，你们认为它为机器人市场带来了什么，除了你们与Rosa拥有的东西之外。非常感谢，
Danielle。非常感谢。谢谢你的生日祝福。听着，两年半的时间研究这个，我们研究了不同的途径来获得机器人领域的领导地位。我们觉得有数据表明，拥有最灵活和全面的产品套件是正确的方法。你有非机器人信徒，我们有导航机会。你有大足迹机器人信徒，我们有那些小足迹机器人，我们与Think Surgical有独家合作伙伴关系。对自主机器人有强烈的需求。我们将是第一个上市的，基于我们所有的情报，IP方面，一段时间内将是唯一一个。
所以我们相信一套全面的解决方案是正确的方法，就这对机器人来说会做什么。我确实认为你们将有很多外科医生进入机器人世界。我认为大多数人错过的一个数据点是，在美国，88，08%的外科医生，29，000名外科医生不使用机器人，而在国际上这个数字实际上更高。90，90%的外科医生不使用机器人。所以为这些外科医生提供一个高效、高度可重复的机器人平台，带来自主的所有好处，我认为扩大了市场。
所以我们将继续看到机器人市场的增长和扩张，这为我们Zimmer Biomet提供了一个很好的钱包份额机会。所以对这次收购感到非常兴奋。
谢谢。
谢谢，Danielle。
我们的下一个问题来自巴克莱的Matt Miksic。
嘿，非常感谢你们回答问题。你们能听清楚我说话吗？
是的，Matt，我们能听清楚你。
太好了，谢谢。所以只是几个跟进，一个关于Paragon。你们知道，我认为你们已经谈过，你们谈过把整个组织带进来，并保持他们作为一个完整的团队，这到目前为止似乎是成功的。所以祝贺这一点，并想了解一下，你们知道，首先，是否有任何保留或任何，任何门槛，超过这个门槛我们应该考虑你们可能100%确信这将会发生，我们将保持这个团队在一起，或者有一些年底或12个月后我们通过这个门槛，我们就好了。
然后第二部分是，我想在什么时候你们开始考虑重复这样的收购来推动增长，推动利润率，扩大wanger，诸如此类的事情。谢谢。
谢谢，Matt。听着，Paragon 28进展非常顺利。所以我们交付了比预期更好的运营效率。这是为什么今年剩余时间的自由现金流状况有所改善的部分原因。交付了较低的收购成本，整体节省不错，但不是来自交易的商业创新元素。对你的问题，没有管理层变动。正如你所知，Paragon 28的前董事长兼首席执行官Albert Acosta是该业务的全球总裁。我在无数场合说过这句话。所以我们再来一次。我基本上和Albert结婚了，余生都是。
他带来了整个商业渠道，我的意思是商业运营的高级领导以及地区领导。我不知道有任何销售代表或分销商或渠道中的任何人实际上离开了Zimmer Biomet。所以如果他们离开了，我没有被通知。所以这不是一个大数字。我们最近将Zimmer Biomet的下肢、下创伤、足踝产品组合整合到该销售渠道中。所以Paragon 28或前Patagon 28的销售代表非常兴奋拥有这些来自Zimmer Biomet的新产品。
没有创新延迟。我们今天在丹佛，我相信，正在进行研发审查。我们围绕创新的所有反馈都是按计划和按时进行的。所以总的来说一切进展非常非常顺利。仍然预计2025年收入增长贡献270个基点。对你后来的问题，这是否是一个重复的模式向前发展？绝对，绝对。我认为这为其他交易创造了一个代理。坚实的创新，坚实的商业执行。让它远离母舰后来运行，交付可持续增长。是的，这是一个重复的模式，我们可能会再次玩。谢谢你的问题，Matt。
谢谢。
我们将转向下一个问题，来自RBC Capital的Shagun Singh。
太好了。非常感谢。我只是想问一个关于Monogram的问题。也许你们可以给我们更多关于你们对机器人全自主部分的进展的信心。只是想了解一下你们内部已经取得了什么进展。我知道你们有一个半自主的FDA批准了，它没有推出，然后CBR建议全自主的一些开发时间表。所以只是想了解一下你们的舒适水平，然后只是关于竞争格局以及它可能如何演变。
我认为Stryker在他们的电话会议上表示，他们今天有能力全自主，但他们决定不打开它。所以我只是想知道一旦你们把这个推向市场，你们如何看待竞争格局？谢谢你们回答问题。
好。谢谢。听着，我不会过多评论竞争对手及其能力或缺乏能力，但如果他们能打开它，我会建议他们在某个时候这样做，因为这种技术将改变骨科世界的相对机会或全自主的信心水平。他们这还不是Zimmer Biomet的一部分。刚刚完成了世界上第一个全自主手术，我相信是两周前，结果非常好。所以这是一个非常令人鼓舞的数据点，就我们到达那里的途径而言。
我提到有一个强大的临床试验。我们理解我们需要采取的不同步骤来达到全自主。我们知道这次发布什么时候会发生。我们继续与专家合作，所以我们的信心水平非常高。我还不想过多推测，因为我们还在旅程的早期，但我们到目前为止所做的假设已经得到了专家的验证。所以真的，真的很兴奋。半自主。我们在27年初推出。我们相信全自主的EMBOSS将在2027年底推出，如果不是2028年初。
一旦我们可以，我们将提供更多关于进展的细节。谢谢，Shagun。
我们的下一个问题来自Truist Securities的Richard Newitter。
嗨。非常感谢你们回答问题，Ivan。我想再谈谈机器人产品组合的方法。这很有道理。你们知道，你们希望能够定位，去市场想去的地方，它想要什么，这是一个不断发展的领域。所以，你们知道，我理解这一点。但当你们描述，你们知道，有适合每个人的东西时，你们某种程度上描述，或者至少我听到你们描述Rosa为，你们知道，一个大足迹机器人。你们有Monogram，它有先进的能力，包括自主。这是市场可能要去的地方。
然后你们有，你们知道，小足迹与T. Mini，我想一个是Monogram。大足迹不一定是人们想要的。我想。什么。Rosa将为市场做什么。Monogram不会取代什么。然后，你们知道，当我想到它时，听起来它最终将是Monogram Team Mini的一种竞赛。但如果我错了，请纠正我，我只是试图理解这一点。谢谢。
嘿，谢谢你的。谢谢你的问题，Rich。听着，Rosa是美国以外排名第一的骨科机器人。这是一个事实。很多外科医生选择Rosa，接近，如果不是超过2000个安装，是因为有很大一部分外科医生不相信CT扫描，再次，特别是在美国以外，他们不想让病人暴露在辐射中。在一些国家，这不被报销。他们不想在程序中增加另一个步骤。对无图像机器人有偏好。有一部分外科医生希望完全控制案例，他们喜欢Rosa，他们喜欢它与预规划集成的方式，他们已经习惯了。
所以我们将保留Rosa，我们在接下来的18到24个月内为Rosa准备了六个不同的适应症。所以这将留在那里，就TMINI和Monogram的Emboss之间是否有竞赛而言？不，我们的内部产品之间没有竞赛。将继续为世界各地的不同客户提供不同的解决方案。我们坚信两年半的市场研究，选择性，灵活性将赢得比赛。谢谢，Rich。
我们的最后一个问题来自Canaccord的Caitlin Cronin。
嗨，太好了，谢谢你们回答问题。也许如果你们能评论一下本季度的机器人放置情况，然后只是今年剩余时间的管道，然后与此相关的是，Think合作伙伴关系真的如何趋势和正在进行的商业化？
谢谢，Caitlin。所以我将从问题的第二部分开始。我们刚刚延长了与Think Surgical的独家合作伙伴关系。所以我们显然喜欢我们所看到的。我们喜欢拥有那个较小的手持CT扫描基础的可选性，并且有一个相当大的交易管道在进行中，我认为是外科手术。总体机器人，你看到这个类别与一年前相比下降了。这是因为资本设备销售安装按计划进行。我们已经说了四五年，进入点至少是300。我们继续看到这个数字或更好。
我们喜欢来自ASCs的数字，特别是新的ASCs。所以一切都按计划进行。再次，当我们进入2025年末时，我们将推出下一代Rosa，能够做一个运动学膝关节，具有更简单的标志，更好的跟踪。所以我们认为Rosa膝关节，我们称之为优化，将是ROSA安装的加速器，当我们退出25年进入2026年时。谢谢你的问题，Caitlin。
我想把会议转回给Ivan Tornas做闭幕词。
好，谢谢大家参加。我将把我的闭幕词控制在一分钟内。第一，从感激开始，我想以感激结束，感谢Zimmer Biomet的员工本季度的进步，他们的努力使我们能够提高25年的每股收益以及自由现金流，同时收窄收入指引。第二，我想谈谈我们拥有的信心水平，不仅是对下半年加速的信心，考虑到新产品推出，强劲的7月等等，而且考虑到我们在每个国家和每个平台上发生的事情的所有可见性。
所以我们对下半年加速非常有信心，但最重要的是我们对Zimmer Biometric的未来非常有信心。我们对未来感到兴奋。我们拥有我在过去六年半中最强大的管道，这排除了我们继续利用资产负债表推动负责任的并购并带来世界首创技术如Monogram骨科或Paragon 28的未来机会。所以感谢你们今天上午的时间，我们期待11月的下一次更新。
再次感谢大家参加今天的电话会议。您现在可以断开连接，祝您有美好的一天。