身份不明的发言人
Robert Claypoole（首席执行官）
身份不明的参会者
Caitlin Cronin（Canaccord Genuity Group Inc.）
下午好，感谢大家参加今年的Canacord Genuity增长会议。我是Caitlin Cronin，是Canaccord Genuity的医疗设备分析师之一。今天与我们在一起的是Bioventus，一家在骨科领域商业化创新以实现积极愈合的医疗设备公司。我们非常高兴今天有Rob Claypool，CEO加入我们。在开始之前，我想提醒大家注意相关的披露信息，这些信息可以在我们的会议和/或公司网站上找到。我们将首先由Bioventus团队进行简短的介绍，随后是炉边谈话，我会尽量留出几分钟时间回答观众的提问。
那么，我将把话筒交给Rob。
好的，谢谢你，Caitlin。大家下午好。感谢今天的参与。在Bioventus，我们的使命是帮助患者康复并充分享受生活。这是我担任公司CEO的第二年，在接下来的几分钟里，我希望向大家传达为什么我今天对公司比刚加入时更加兴奋，以及我们推动显著股东价值的潜力。但在开始之前，让我先处理一下这个。好了。在我今天的讲话中，我会做一些前瞻性陈述，并讨论一些非GAAP指标。
有关这些的更多信息，请参考我们最新的10K和10Q文件，这些文件已提交给SEC，也可在我们的网站上找到。好的，说完这些，让我简要介绍一下Bioventus。我们有三个业务：疼痛治疗、手术解决方案和恢复性疗法。稍后我会详细介绍每个业务组合。我们每年产生超过5.5亿美元的收入。当你看看我们的产品类别时，它们代表着一个超过60亿美元的市场机会。
Bioventus的一个特别之处，尤其是对于一个小盘股公司来说，是我们有多种途径创造股东价值。首先，我们有一个非常多样化的业务组合，我们参与的是大且不断增长的市场。在每个领域，我们要么是类别领导者，要么是增长领导者。凭借这个世界级的业务组合，我们有能力持续推动高于市场的收入增长。重要的是，我们还有一个非常健康的同行领先的毛利率。当你将这种同行领先的中70%的毛利率与高于市场的收入增长结合起来，再加上我们随着规模扩大而提高的成本效率，这种组合为我们提供了一个极好的平台，让我们在提高盈利能力和现金流的同时继续扩大利润率。
展望未来，我们对推动持续的股东价值感到非常兴奋，我们的目标是成为一个10亿美元的高增长、高利润、高现金流的公司。过去几年，我们在财务表现上取得了重大进展，我们相信我们有能力在未来保持这一势头。当我刚加入公司时，我告诉大家我们的首要任务是增加和加速收入增长。去年我们做到了这一点，为公司带来了强劲的增长，并推动了超过14%的有机收入增长。今年，尽管上半年面临挑战性的比较基数，我们仍将以我们所在类别近两倍的速度增长。
我们的第二个优先事项是提高盈利能力。这同样是通过高于市场的增长和利用非常强劲的中70%的毛利率实现的。当你看看我们今年的指引，暗示利润率略高于20%，这正是我们正在做的，又提高了100个基点。因此，展望未来，我们预计通过利用高于市场的增长、强劲的利润率来提高盈利能力并扩大利润率。
从现金流和杠杆的角度来看，这是我们过去面临挑战的领域，但我们也在这方面取得了重大进展。不久前我们还是负现金流，现在我们预计今年的现金流将再次几乎翻倍。所以改善显著。但更重要的是，我们预计今年在现金流和杠杆方面将再次实现重大飞跃。因此，你可以看到，我们对早期的进展感到鼓舞，但重要的是强调我们感觉才刚刚开始，我们有很好的定位来保持这一表现，特别是凭借我们非常强大的业务组合、我们制定的战略以及业务中增加的财务纪律，我们预计这一组合将在未来继续推动财务表现的改善。
好的。哦，现在我得往回一点。好了。是的，稍等一下。好的。如前所述。抱歉。如前所述，我们有三个业务：疼痛、手术和恢复性疗法。让我简要介绍一下每个业务组合。在每个领域，我们要么是类别领导者，要么是增长领导者。从疼痛治疗和我们的透明质酸（HA）系列开始，这是由我们的旗舰单次注射疗法Duralane引领的。在这个大市场中，我们相信我们有一个无敌的组合。我们有强大的临床差异化。
我们在HA领域拥有最大的专业销售团队，我们还有一个非常强大的私人支付合同平台，这让我们能够广泛接触市场，并相信我们有能力继续以高于市场的速度增长。最近，我们宣布通过增加一个名为Excel的世界级PRP系统来扩展我们的疼痛治疗业务，这是我们通过与Apex Biologics的分销协议添加到我们的业务组合中的。Excel系统旨在为医生提供精确性和效率。精确性体现在它可以根据不同的患者应用轻松定制PRP治疗，而效率则体现在它节省了大量的手术时间。
我们非常兴奋现在将其纳入业务组合，今年下半年进行试点，并计划在未来积极推动。然后我们在疼痛治疗业务方面又迈出了一大步，关于PNS和Stimtrile和telesmen的510 FDA批准。对于不熟悉的人来说，stimtrial是我们的首个试验导线。过去没有这个产品在我们的业务组合中严重阻碍了增长，因为许多医生更喜欢在植入前测试患者是否对PNS疗法有反应。
而我们过去没有这个产品。而且许多支付方要求这个才能报销。这与talisman相辅相成。因此，这结合了我们专利的电场传导技术与集成的脉冲发生器，可能触及更深、更厚的神经。我们认为它未来有巨大的潜力。对于医生来说，这意味着他们可以更容易地放置，并可能扩大可治疗的神经患者群体。现在，如果我们继续，顺便说一下，我应该提到PNS业务，感觉这只是开始。
我们决心在PNS市场建立最完整和最好的业务组合。我认为你可以从我们最近的创新和Stim trial和talisman的批准中看出，我们有内部的研发团队来实现这一点。现在转向手术解决方案，我将从我们的世界级超声平台开始。你们中的许多人可能熟悉这个领域。我们主要专注于脊柱手术和骨切割的超声技术。顺便说一下，今天的脊柱手术市场主要由钻头和手动工具主导。我们相信我们有潜力改变这一领域的护理标准。
为什么？因为我们的超声平台为外科医生提供了卓越的精确性和控制力。它还减少了患者的失血量，并节省了大量的时间。最近一位外科医生告诉我，每个病例节省了他45分钟。所以这不是一点点时间，当你把它加起来一年，就相当可观了。每个病例节省45分钟。另一位外科医生告诉我，他本来要退休了，但这延长了他的职业生涯，因为这对他的身体来说轻松多了。还有一位说在他的职业生涯中很少见到革命性的技术，但我们的超声技术正是如此。
我们同意，我们将在未来几年积极投资并大力推动。我们在手术业务中还有骨移植替代品，旗舰产品是Osteoamp。这也是一个非常大的市场。我们专注于高端市场，仅这一部分就是另一个十亿美元的市场。在这个领域，我们有一个产品Osteoamp，可以在广泛的程序中提供类似的结果，但也有潜力为医院节省大量成本。因此，我们在这个市场中既有临床价值主张，也有经济价值主张，我们打算通过提高对骨移植替代品的临床和经济价值主张的认识，继续积极推动这一业务。
我将转到最后一个，即恢复性疗法，我们有经过验证的骨折护理技术Exogen。这是一个公司过去没有优先考虑的业务，结果是它连续五年下滑。我们恢复了这一业务的增长，我们通过增加对业务的关注、改善商业基础，并在过去几年进行了一系列具有非常高投资回报率的小投资来实现这一点。正如我们刚刚报告的那样，上个季度这一业务实现了两位数的增长。
所以这里有了一个非常好的改善。因此，你可以看到，我们对我们的业务组合以及我们在短期、中期和长期推动显著增长的能力感到非常兴奋，这很好地过渡到下一张幻灯片。我们从这个角度来看我们的增长。首先是我们提到的核心业务，HA、VGS和FractureCare。这些业务占公司整体收入的很大一部分。正如上一张幻灯片提到的，我们相信我们有能力继续以高于市场的速度增长这些业务，综合增长率在中个位数到高个位数，HA凭借我提到的无敌组合，bgs凭借其临床和经济价值主张。
正如我提到的FractureCare，实际上只是通过重新关注和纪律回归到该领域的基础。现在我们在上面叠加了我们认为是扩展业务的内容，即我们的超声和国际业务。这两者目前的规模都不到1亿美元。因此，它们合计约占公司收入的四分之一。但正如我提到的，超声技术，我们有机会改变该领域的护理标准。在国际业务方面，我们作为一家美国公司成长起来，因此我们在国际业务中有大量未开发的潜力。
因此，这就是为什么我们坚信我们可以在这些领域实现两位数的增长。我们最近还为我们的手术业务（超声技术是其一部分）和国际业务引入了一位新的领导者，以确保我们充分发挥这两个扩展业务的潜力。然后我们有我们的新兴业务。你可能已经想到的是，这里的核心业务，那些大、稳定、增长的业务，我们正在利用它们来资助我们的扩展和新兴增长机会。因此，我们在核心和扩展业务之上叠加的新兴业务包括我刚才提到的PNS和PRP新技术。
再次强调，这里有巨大的增长机会。P和S。今天这是一个约2亿美元的市场，预计到2029年将超过5亿美元。没有多少领域预计会有这种增长。我们刚刚获得了stim Trial和Telisman的510k批准，可以积极进军这一领域。我们对我们能做些什么来推动增长感到非常兴奋。PRP。仅在美国就是一个近4亿美元的市场，以高个位数增长。凭借我们的Excel系统，我们现在为市场提供了精确性和效率，这使其与其他技术区别开来。
因此，自然，凭借这两者所在的市场以及我们推向市场的技术的差异化，我们有信心在未来几年不仅实现两位数，而且实现强劲的两位数增长。好的，所以你们知道，推动高于市场的增长并不是创造股东价值的唯一途径。正如我之前提到的，我们有一个非常稳定的中70%的毛利率。增长是令人兴奋的。当它与非常强劲的毛利率相结合时，更令人兴奋。
这对Bioventus来说意味着我们控制着自己的损益表。我们有能力继续投资于我们的增长，同时扩大利润率，控制我们的损益表，有能力投资的同时扩大利润率。我们今年所做的就是一个例子。正如我提到的，我们指引的中点暗示利润率高于20%。这是100个基点的改善。这就是我们投资的原因，为了业务增长。这就是我们将继续做的。高于市场的增长，利用毛利，将其转化为底线，这样我们就可以继续提高利润率。
然后我们还有机会通过运营支出提高效率，进一步改善底线利润率。最后，在结束之前，我将谈谈Bioventus的一个可能不太为人所知但我们同样兴奋的推动股东价值的部分。那就是我们的现金流。过去几年，我们在改善现金流方面取得了稳步进展，并坚信我们有能力继续保持这一势头。我们是如何做到的，首先是通过更高的EBITDA，再次是高于市场的增长，并利用毛利推动更高的EBITDA。
其次，我们在过去几年大幅降低了债务，并通过最近的再融资和新定期贷款的条件获得了较低的利率。这显然降低了我们的利息支出。再加上一次性现金成本的显著减少。我们在营运资金方面也取得了良好进展，主要是从应收和应付账款的角度。现在我们开始处理库存水平。所有这些的结果是什么？你可以看到。但今年的现金流预计将比去年再次几乎翻倍。
这导致了大约60%的现金流收益率。我们的净杠杆预计将在今年年底降至2.5倍以下。因此，我们的现金流有了非常强劲的改善，我们预计未来将保持这一势头。最后，在转向问答之前总结一下。我想再次强调，在Bioventus，我们感觉我们有很好的定位来保持我们的势头。过去几年，我们在执行和财务纪律方面取得了很大进展。
但这只是Bioventus可以实现的开始，我们非常兴奋能继续保持这一势头。你会再次听到。通过推动高于市场的增长，利用强劲的毛利率来提高EBITDA表现，并在我们迈向成为10亿美元高增长、高利润、高现金流的公司的过程中，显著加速现金流，帮助患者康复并充分享受生活。说到这里，我将把话筒交还给你，Caitlin，进行提问。
好的。我想从这里开始最好的地方是第二季度，因为你刚刚在上周发布了结果，你有一个不错的季度，超出了顶线和底线的预期。而且你保持了全年的指引，通过损益表，并继续注意到下半年比上半年更强的预期。导致下半年预期更强的动态是什么？在第二季度和第三季度初是否有势头增强的迹象？
是的，谢谢你的问题。首先，我们在今年年初提到的是，我们的重点，你在演讲中听到了，是推动高于市场的收入增长，扩大我们的盈利能力并改善我们的现金流。我们在上半年看到了在这三个方面都取得了良好进展。当我们看看下半年时，我们的指引暗示增长率提高了约300个基点。其中近一半将来自上半年较难的比较基数。
其余的将来自我们几个业务的增长加速，包括HA和bgs，我们对我们的渠道有很好的可见性，并有能力通过带来新业务来增长。当然，其他业务也在为此做出贡献。因此，我们对下半年感到乐观，当然我们还在早期阶段，但我们对第二季度的进展和进入第三季度以实现今年的目标感到满意。很好。然后让我们谈谈疼痛治疗。你在演讲中提到PRP和PNS作为你业务组合中的新兴业务，从Excel PRP开始。你今年早些时候宣布了合作伙伴关系。向观众简要描述一下这里的合作伙伴关系的理由。
是的，谢谢你的问题。首先，你知道，我们确实。我们一直在，尽管我们——让我退一步说，我们对现有的业务组合非常满意。过去几年，我们投资了几个业务，我们今天拥有的业务组合让我们有很好的定位来推动有吸引力的增长。尽管如此，我们总是会关注市场，看看存在哪些机会。在这个领域，当我们进行研究时，我们发现超过80%的HA客户在使用PRP系统，但显然不是我们的，因为我们没有。
所以我们看了看，说，嗯，你知道，进入这个领域对我们来说是有意义的，但我们不想自己开发，也不想收购一家PRP公司。这让我们选择了分销的方式。因此，我们广泛地考察了市场，看了许多不同的PRP系统，我们确定了我们认为最好的Excel系统。再次强调，这是因为其提供的精确性和效率。幸运的是，他们对合作也非常感兴趣。而且开局良好。我们将在今年下半年试点新的PRP，这是我们业务组合的新增部分。
然后我们预计在2026年加速。
然后你提到，你知道，利用那个特定的销售点。HA销售团队将是分销产品的团队吗？会，你知道，增加销售团队成员吗？
是的，不，那将利用我们现有的HA销售足迹。很好。
然后，你知道，你对这个产品在2025年和2026年的贡献有什么期望？
是的。我是这样想的，当我们考虑，好的，核心业务以高于市场的速度增长，扩展业务在此基础上，加上超声和国际业务，然后这些新兴业务，当我们把这两个新兴业务PNS和PRP结合起来时，我们预计仅这两者将在2026年为整个公司贡献约200个基点的增长。所以它在2026年开始变得有意义。但显然我们预计从那里开始，PRP和PNS都将显著加速。
P和S。然后更具体地谈谈P和S。历史上这只是你业务中非常小的一部分，但你提到了这个子细分市场，你知道，是新兴的增长驱动力。提醒我们，你知道，随着STIM trial year first lead的批准，为什么这是，你知道，一个非常重要的部分，添加到你的业务组合中的PNS算法。
是的。针对你的问题，你知道，重要的是指出，在最近过去，我们真正专注于我们的研发努力，而不是这个业务的商业努力。所以我们在这个业务中只有几百万的销售额和少数几个人。随着我们前进，我们将大幅增加STIM trial和Telisman Stim trial的组合。再次强调，许多医生更喜欢在植入前评估患者是否会对PNS疗法有反应。这很有道理。这些患者患有慢性和使人衰弱的外周疼痛。
其中一些患者因为疼痛难忍甚至难以触摸自己的皮肤。因此，你知道，许多医生不想对患者做其他事情，除非他们知道这会有效。这就是试验导线的形式。对于保险公司来说，许多公司更喜欢在永久植入前进行评估。所以我们过去没有这个产品，这对增长是一个阻碍。现在我们不仅有了STIM trial，而且它与我们的永久植入物Telesman非常互补。
所以这个组合对我们来说改变了游戏规则，这就是为什么我们将更积极地投资和加速这个业务。
我相信这里的销售团队与HA销售团队不同。我的意思是，现在有多大，然后你计划在这里增加多少团队成员，这些增加的时间表是什么？
是的，所以你是对的。这是一个不同的销售团队。正如我简要提到的，它非常小。今天在实地从事我们现有业务的不到10人。因此，自然，我们将大幅增加。出于竞争原因，我们不会分享具体会有多少人以及何时进行。但你可以预计今年会适度增加，因为我们处于试点阶段，然后在2026年和2027年会更显著地增加。
很好。然后利用最后一分钟，让我们谈谈海外业务。Rob，根据你之前的经验，我认为你专注于真正改善国际战略，海外业务在第二季度表现强劲。你和团队已经开始推动哪些早期举措？
是的。再次强调，我要指出这是一个重大的未开发机会。想想我们在国际收入中不到1亿美元，这真的因为我们作为一家公司一直专注于美国，不是因为国际上没有患者会受益于我们的技术。所以第一件事是为业务带来更强的关注和领导力。我们聘请了一个人来管理这个业务，这个人过去为我工作过，他不仅非常了解国际领域，而且有良好的记录，能够同时推动战略和执行，实际的执行。
所以首先是给国际业务带来这种领导力和关注。然后我们现在正在制定正确的战略，以有效和高效地扩展国际业务，这意味着不是在所有地方做所有事情，而是专注于正确的市场，用我们业务组合的哪些方面，用正确的市场进入策略，这样我们可以积极投资这些领域，并推动我们之前提到的非常强劲的两位数增长。因此，我们在国际业务方面还有很多工作要做，但对一些早期进展感到鼓舞，并预计未来会看到更多。
我想我们就到这里。谢谢Rob。
谢谢。谢谢大家。