身份不明的发言人
Alan I. Edrick（执行副总裁兼首席财务官）
Ajay Mehra（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
Josh Nichols（B. Riley）
Lawrence Solow（CJS Securities）
Mariana Perez Mora（美国银行）
Jeff Martin（ROTH Capital Partners）
感谢您的耐心等待，欢迎参加OSI系统2025年第四季度财报电话会议。@此时，所有参会者均处于只听模式。发言人演讲结束后，将进行问答环节。若要在问答环节提问，您需要按电话上的星号11。如果问题已得到解答且您想退出队列，只需再次按星号11。提醒一下，今天的会议正在录音。现在，请允许我介绍今天会议的主持人Alan Edrick，执行副总裁兼首席财务官。
请开始。
早上好。感谢您的参与。嗨，我是Alan Edrick，OSI系统的执行副总裁兼首席财务官，今天我与OSI的总裁兼首席执行官AJ Mera一起参会。欢迎参加OSI系统2025财年第四季度及年终财报电话会议。我们很高兴您能加入我们，一起回顾我们的财务和运营业绩。今天早些时候，我们发布了一份新闻稿，宣布了2025财年第四季度及全年的财务业绩。在讨论这些结果之前，我想提醒大家，今天的讨论将包括前瞻性声明，公司希望根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款，对这些前瞻性声明进行免责。
本次电话会议中的所有前瞻性声明均基于当前可获得的信息，公司不承担根据后续事件、新信息或其他情况更新任何前瞻性声明的义务。在今天的电话会议中，我们将同时参考GAAP和非GAAP财务指标来描述公司的业绩。有关非GAAP指标与可比GAAP指标的更多信息，以及这些数据的定量调节，请参阅今天的财报新闻稿。我将首先对第四季度的财务表现进行高层总结，然后将电话交给AJ，讨论我们的业务和运营表现。
然后，我们将以更详细的财务结果讨论和对2026财年展望的讨论结束。我们的第四季度财务业绩表现强劲，多项关键指标创下第四季度纪录，这一强劲表现标志着OSI系统的一个卓越财年的结束。随着2026财年的开始，我们对各业务的增长势头感到兴奋。现在，我将对2025财年第四季度的业绩进行高层总结。首先，收入同比增长5%，而去年第四季度的收入为5.05亿美元，创下纪录，这主要得益于安全部门服务收入增长28%以及光电部门收入（包括内部销售）增长10%。
考虑到去年第四季度包括来自墨西哥大型安全项目的异常高收入，这一收入增长尤为显著。如果排除这些墨西哥合同和2025财年收购的贡献，OSI的收入在第四季度增长了约30%，这证明了我们核心业务的强劲有机需求。其次，稳健的收入增长和有效的成本管理推动第四季度非GAAP调整后每股收益达到3.24美元，创下历史新高。第三，本季度的订单量显著，第四季度的订单出货比约为1.0，我们以创纪录的18亿美元年终未完成订单结束了本财年。
这一强劲的未完成订单加上丰富的机会管道，为我们进入新财年提供了极佳的可见性。在深入讨论财务结果和2026财年展望之前，我将把电话交给Ajay。
谢谢Alan，大家早上好，欢迎参加OSI系统的财报电话会议。我很高兴与大家分享我们在第四季度和整个财年的强劲业绩，这凸显了我们业务的坚定实力、不懈执行和创新。正如Alan提到的，我们的安全和光电部门推动了第四季度和2025财年的创纪录收入和调整后每股收益。本季度，安全部门在港口、边境、航空和关键基础设施等核心市场保持了强劲的增长势头，而光电部门实现了两位数的收入增长。我们以强劲的订单和约1.0的订单出货比结束了第四季度，年终未完成订单约为18亿美元。
让我们深入探讨一些关键亮点。我们的安全部门再次实现了令人印象深刻的增长，第四季度收入同比增长7.1%（基于一个艰难的对比基数），全年收入激增14.7%。这得益于我们产品组合的广泛需求，尤其是来自机场和国际边境安全客户的订单。我们在本季度推进了多个重大项目，包括在墨西哥的大规模合同。随着墨西哥相关收入在2025财年占总收入的比重下降，我们通过来自全球多元化客户群的收入增长平衡了产品组合。我们在全球的交钥匙项目表现良好，产生了可靠且经常性的收入，并展示了我们为客户开发新颖定制解决方案的专业能力。
其中多个项目使用了我们的CERT Scan平台，该平台整合了多站点运营，并越来越多地被港口和边境的海关当局采用。在全球范围内，第四季度安全部门的订单出货比达到约1.0，这得益于航空、港口、边境和基础设施领域的主要订单。近期安全订单的示例包括：来自一位国际客户的5600万美元订单，用于我们的EGLE M60 ZBX多能量检查系统和ZBVZ背散射车辆筛查系统，目标为港口和边境安全；一份3600万美元的合同，向中东某国际机场供应我们的Orion 920CT检查站筛查解决方案和935DX航空货盘筛查系统；来自美国客户的5000万美元订单，用于Rapiscan检查系统的新开发；以及来自美国客户的4700万美元服务合同，用于已安装系统的持续维护。
2025财年订单的数量、多样性和质量，加上不断增长的机会管道（尤其是在美国，我稍后会进一步讨论）以及有利的市场趋势，为我们在安全部门的持续成功奠定了基础。现在，让我们讨论一下由《大美丽法案》（也称为《和解法案》）解锁的重大安全机会，该法案于上个月刚刚颁布。这一具有里程碑意义的立法为我们的解决方案和能力非常适合的领域提供了广泛的资金支持。首先，该法案为美国水务安全机构（尤其是海关和边境保护局）分配了大量资金。这些资金可在多年内使用，我们预计超过10亿美元将用于采购和集成新的非侵入式检查设备及相关土木工程，包括人工智能、机器学习、创新技术和任务支持，以打击入境口岸的毒品走私。
安全不仅仅是关于边境，它还关乎保护国家最重要的舞台。随着美国主办2026年FIFA世界杯和2028年夏季奥运会，美国政府加强人员和基础设施安全的关注变得越来越重要，该法案为此预算了大量资金。正如您所知，我们曾作为2022年卡塔尔FIFA世界杯和2024年法国夏季奥运会的安全服务提供商，因此我们在这些即将举行的活动中扮演重要角色的条件非常有利。《大美丽法案》还为“金色穹顶”计划提供了大量资金，这将是一个由传感器网络、武器平台和指挥控制网络组成的复杂系统。
我们预计该计划将寻求整合射频传感器（如地面雷达），这些传感器可以与其他传感器的数据融合，为操作人员提供美国大陆威胁环境的全面视图。我们的射频产品在地面或超视距雷达应用中具有优势。这些美国在国防和安全方面的预算承诺扩大了我们现有的机会管道，这些新机会加上来自中东和其他动态地区对货物和航空检查系统的强劲国际需求，以及不断增长的经常性收入流，巩固了我们的长期展望。
现在，让我们转向光电部门。光电部门再次创下第四季度纪录，实现了令人印象深刻的1.13亿美元收入（包括内部销售）。我们认为，大多数OEM客户在过去12至18个月内已经稳定了库存，因此我们现在处于更稳固的基础上，需求更加可预测。本季度，我们宣布从一家专注于患者诊断和护理应用的领先医疗创新公司获得了7亿美元的Octo订单。2025年，我们的墨西哥业务继续获得关注，为现有和新客户提供了近岸生产的可选性，以尽量减少美国关税的影响。
除了关税之外，我们的关键市场似乎有望持续增长，因为航空航天、国防、安全、消费技术、电信以及测试和测量领域的许多OEM继续预测市场的积极势头。总体而言，我们对光电部门的表现感到满意，并预计2026财年将继续保持强劲。最后，让我们讨论医疗部门。尽管该部门在本季度的财务表现令人失望，但已实施的计划开始显现效果，我们预计未来表现会更强。我们将继续投资以推进我们的下一代患者监测平台，并结合预测健康和警报管理解决方案，以区别于竞争对手。
展望未来，我们将保持产品创新，同时实施运营效率以提高盈利能力。总之，OSI系统以强劲的势头进入2026财年。我们拥有蓬勃发展的业务、多元化和大量的未完成订单，以及可以推动有机增长和战略收购的稳健资产负债表。我们准备在2025财年成功的基础上再接再厉，创造更多价值。我要感谢我们敬业的员工、尊贵的客户和股东，是你们让OSI系统的成就成为可能。接下来，我将把电话交还给Alan，让他更深入地讨论我们的财务数据和2026财年指引，然后我们将进入问答环节。谢谢。
谢谢A.J.现在，我将更详细地回顾2025财年第四季度的财务结果，然后讨论我们对2026财年的指引。正如AJ提到的，我们的第四季度收入与上一财年第四季度相比增长了5%。这一增长是由我们的安全部门和光电部门的强劲表现推动的，部分被医疗部门的下降所抵消。第四季度安全部门的收入为3.67亿美元，同比增长7%。这一增长得益于服务收入的增加、航空和检查点产品的强劲销售，以及我们在第一季度收购的射频检测业务的贡献。
正如预期且与上一季度的趋势一致，我们来自墨西哥大型安全合同的收入在2025年第四季度下降至4000万美元，而上一财年第四季度为1.45亿美元。如果排除收购和墨西哥合同的贡献，安全部门的收入在本季度增长了约50%，这凸显了我们安全产品组合其他部分的健康需求。与此同时，我们的光电和制造部门表现优异。第三方光电销售额同比增长10%至9500万美元，创下该部门的第四季度纪录。这得益于我们的柔性合同制造业务的增长以及核心光电业务的稳健表现。
另一方面，正如AJ提到的，我们对医疗部门销售额的下降感到失望。医疗部门的疲软影响了我们的综合增长率，但我们对其未来的改善持乐观态度。在盈利能力方面，我们2025年第四季度的毛利率为33.3%，较去年同期的32.1%上升了120个基点。毛利率的增长主要得益于有利的收入组合，包括利润率较高的服务收入以及效率的提高。当然，我们的利润率可能会因产品、服务组合、供应链成本、外汇关税等因素而波动。
第四季度的运营费用得到了良好控制。销售、一般和管理费用（SGA）为7470万美元，占销售额的14.8%，而去年同期为7170万美元，占销售额的14.9%。随着我们的增长，我们继续在所有部门努力高效管理SGA成本结构。第四季度的研发费用为1880万美元，占收入的3.7%，高于去年同期的1590万美元（占收入的3.3%）。这一增长反映了我们对创新的承诺，尤其是在安全和医疗部门，我们仍然专注于开发新的市场领先产品，我们认为这对我们的长期成功至关重要。
我们预计这种对研发的高度关注将持续到2026财年，因为我们推进了关键项目，如计算机断层扫描技术和下一代患者监护仪。即使有这些投资，多年来我们仍成功地利用了我们的费用结构。事实上，我们的销售、一般和管理费用加上研发费用占销售额的比例在过去八年中逐年下降，从2017财年的27.6%降至2025财年的21.3%。这凸显了我们在推动运营效率的同时仍能资助增长计划的能力。现在来看营业线以下的净利息和其他费用，第四季度为720万美元，低于2024财年第四季度的820万美元。
这一减少是由于本季度平均债务水平降低以及平均利率下降，这得益于我们在2025财年第一季度发行的可转换票据的有利影响，其部分收益用于偿还成本较高的借款。根据GAAP，我们在2025财年第四季度的实际税率为19.8%，而去年同期为18.3%。如果排除离散税项，我们用于计算非GAAP每股收益的标准化实际税率为21.9%，而去年同期为21.2%。在非GAAP基础上，我们2025财年第四季度的调整后运营利润率为15.7%，高于去年同期的14.8%。
按部门划分，安全部门的调整后运营利润率为20.4%，高于去年同期的18.5%，这得益于我们讨论过的较高利润率服务收入的显著增长。光电部门的调整后运营利润率为13.6%，略低于去年第四季度的13.9%。这一小幅下降是由于我们新制造设施仍在提升产能导致的短期效率低下。我们预计随着该业务的规模扩大，光电部门的利润率将有所改善。最后，我们医疗部门的调整后运营利润率在第四季度可以忽略不计。转向现金流和资产负债表，与去年同期相比，我们在第四季度的运营现金流确实有所改善，但低于我们的预期。
这主要是因为我们最大的安全部门客户位于墨西哥，将我们预期在第四季度收到的付款推迟到了2026财年。因此，截至6月30日，我们的应收账款余额增加至约8.37亿美元。好消息是，随着这些应收账款的收回，我们预计2026财年将有大量现金流入。我们预计墨西哥客户的应收账款将在本财年内下降，这应有助于2026财年产生可观的运营现金流。此外，最近关于研发费用资本化和资本支出加速折旧的税收立法可能会为我们提供一些近期的现金节省，进一步提振现金流。2025财年第四季度的资本支出为600万美元，而折旧和摊销费用为1090万美元。
我们的资产负债表在2025财年末仍然稳健。根据我们的信贷协议计算，我们的净杠杆率约为1.8。财年结束后，我们修改了信贷安排，将到期日延长至2030年7月，并将借款能力提高至8.25亿美元。这一扩大的安排增强了我们的流动性和财务灵活性。我们认为这使我们能够很好地支持增长计划并应对任何意外需求。现在来看我们对2026财年的展望。对于2026财年，我们预计收入将在18.05亿美元至18.5亿美元之间，这意味着同比增长5.4%至8%。
我们还预计非GAAP调整后稀释每股收益将在10.11美元至10.39美元之间，这意味着同比增长8%至11%。我们注意到，2026财年的非GAAP稀释每股收益指引不包括任何潜在减值、重组和其他费用、收购无形资产的摊销及其相关税务影响，以及离散税项和其他非经常性项目的影响。我们目前认为这一指引反映了合理的估计。由于未完成订单转化为收入的预期时间变化、新订单、现金收款时间和关税等因素对公司财务结果的实际影响难以预测，可能与目前指引中反映的预期影响有显著差异。
实际收入和非GAAP稀释每股收益也可能因我们在SEC文件中讨论的其他风险和不确定性而与上述指引有所不同。总之，我们仍然专注于业务增长，并继续为客户提供创新的产品和解决方案。2025财年对OSI来说是卓越的一年，我们正将这一势头延续下去。我们预计将产生强劲的现金流，并拥有投资于关键战略领域的财务实力，这将推动长期价值。再次，正如AJ提到的，我们感谢全球OSI团队的奉献精神，他们支持我们的客户和合作伙伴。
他们的努力是这些成果得以实现的原因。现在，我们将开放电话会议进行提问。
当然。今天我们的第一个问题来自B. Riley的Josh Nichols。请提问。
好的，感谢回答我的问题，很高兴看到公司在面对艰难对比基数的情况下仍表现出色。2026财年的收入指引好于预期，正如您所强调的，排除墨西哥因素，安全部门的表现非常突出。如果我们采用同样的逻辑应用于2026财年，是否可以合理假设排除墨西哥因素后，收入将以两位数增长？
嗨，Josh，谢谢。我是Alan，好问题。你说得对。你知道，我们在2026财年将面临一些来自墨西哥的阻力，就像2025财年一样，但我们很好地克服了这一点。但如果排除墨西哥因素，我们的指引表明OSI系统的整体增长率将达到两位数。
谢谢。然后我还有一个后续问题。我认为安全部门，尤其是服务收入的增长非常惊人，第四季度同比增长24%，下半年表现异常强劲。是否可以合理假设服务业务的这种优异表现可能会继续比产品业务增长更快，并且这也会对2026财年的毛利率产生积极影响？
Josh，非常好的问题。是的，我们对服务收入的强劲增长感到非常满意。这种经常性收入是高质量的收入，利润率高于我们的产品收入。通常，随着我们现有的强大安装基础以及一些产品保修期结束，我们预计服务收入增长将继续保持强劲，尽管季度之间可能会有所不同，但服务收入的整体增长率可能会超过产品收入。但我们预计服务收入和产品收入都将保持强劲增长。
是的。我想补充一点，我认为Alan的观点完全正确。除此之外，正如我们看到的增长不仅来自货运，还来自航空。我们预计服务和航空业务在未来也将做出重要贡献。因此，从服务角度来看，业务的各个方面都将持续增长。
感谢详细说明。谢谢。
谢谢。下一个问题来自CGS Securities的Larry Solo。请提问。
好的。下午好，早上好，各位。我想第一个问题是关于全年的安全业务，显然增长了约7%（有机增长）。但下半年基本持平。其他方面，似乎只是时间问题和艰难的同比对比基数。但能否提供更多细节？听起来您的指引确实暗示2026年会重新加速增长，但我认为有些人可能会担心增长在下半年基本持平。
Larry，好问题。我是Alan。如您所知，正如我在准备好的发言中提到的那样，我们在2024财年下半年（第三和第四季度）在墨西哥的收入非常高。我们在上一次季度财报电话会议和这次都提到了这一点。例如，我想我们提到墨西哥的收入从上一季度的1.45亿美元降至本季度的4000万美元。因此，这对增长率产生了重大影响。但如果排除这一点，只看核心业务的整体情况，核心安全收入（如果排除墨西哥和收购因素）在本季度增长了50%以上。因此，我们的销售团队确实表现出色，正如AJ提到的，通过在全球货运、航空和其他领域的多元化客户群，为我们带来了强劲的核心业务增长。
我想补充一点，正如Alan指出的，核心业务增长非常好。如果看看我们的机会管道，不仅在国内，在国际上，随着一些资金将在2026年及以后到位，我认为这对我们非常有利。
好的。我想关于墨西哥的部分，显然有些人担心墨西哥的收入会继续下降。能否请您说明一下，当您最初从Sudana获得这笔5亿美元的墨西哥大订单时，我记得它约占您10亿美元或左右的未完成订单的一半，大约是三四年前。能否请您说明一下当前的未完成订单情况？您提到总额为18亿美元，但其中安全业务占多少？听起来墨西哥的部分非常少，我认为这是一个积极信号。但希望能更全面地了解当前的未完成订单构成。
当然。Larry，我是Alan，好问题。在我们的18亿美元未完成订单中，约15亿美元来自安全部门。因此，安全部门占主导地位。您可能还记得，几年前我们获得了三份墨西哥合同，总额约8亿美元，这在当时占我们未完成订单的很大一部分。随着我们从2023财年末开始履行这些合同，并在2024财年和2025财年继续履行，来自墨西哥的未完成订单已显著下降，但我们的整体未完成订单在年终创下纪录。因此，这再次证明了销售团队的实力和全球多元化努力。
因此，我们认为情况非常好。墨西哥销售的下降当然是预期之中的，我们已经讨论了一段时间。真正令人鼓舞的是，团队在填补这一空缺以继续推动业务增长方面做得非常出色。加上AJ提到的国内外的丰富机会管道，前景看起来非常光明，不仅对2026财年如此，对未来四年也是如此。
好的，太好了。最后一个问题是关于应收账款，显然它增加了约2.5亿美元（环比）。能否请您详细说明？因为墨西哥本季度的销售额显然不到2.5亿美元。您提到墨西哥是主要驱动因素，但还有其他因素吗？这只是时间问题吗？我们是否应该预期2026财年应收账款会显著下降？关于自由现金流，能否更量化地说明？您是否预期其方向与净利润一致？这是一个好的起点吗？谢谢。
当然，当然。好问题。是的，我们在6月30日的应收账款高于通常水平。是什么推动了这一点？有几个因素。首先，如我所提到的，我们在第四季度没有从墨西哥收到任何款项。您知道，我们在上一季度收到了超过1亿美元的款项。我们已经在第一季度上半期收到了一些款项，并预计在本季度和整个财年内收到更多款项。因此，这是一个因素。我们在第四季度确认了墨西哥的收入，但在本季度没有确认任何收款。
但更大的推动因素是，我们本季度的收入创下纪录。这些收入往往更多地集中在季度的第二和第三个月，这意味着我们主要在接下来的一个或两个季度收回款项。因此，我们在6月底的应收账款显著增加。这对我们来说完全不是问题。这只是预示着未来将有强劲的自由现金流机会。关于您的自由现金流问题，是否可以与净利润相当？我们认为答案是肯定的。
事实上，我们认为2026财年的自由现金流转化率可能超过净利润的100%。因此，是的，我们预计应收账款将在整个财年内减少，DSO开始正常化，这将为我们带来非常可观的现金流。
与主权债务相关的信用条款是否有任何变化？你们是否获得了更宽松的条款？或者这只是墨西哥的情况，正如你们过去所说，他们通常付款较慢，但最终总会付款。现在还是这样吗？或者整体上在经济环境下，情况变得更困难了？谢谢。
我认为我们与墨西哥合作已有十多年，从未遇到过问题。我认为更多的是文书工作和官僚主义，需要时间完成。因此，我们对付款并不担心，只是需要耐心并与客户合作。
总体而言，付款条款没有变化。每个客户的情况略有不同，但我们没有看到与过去相比有任何显著差异。
太好了。感谢详细解答。谢谢，各位。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Mariana Perez Mora。请提问。
大家下午好。如果可以的话，我想跟进应收账款的问题。您提到部分与墨西哥合同有关，但其他部分无关。这部分有多少？到目前为止，在本财年（7月和8月上半月），您是否看到任何实质性收款？墨西哥合同的审计（我认为是主要瓶颈）和站点批准是否有任何进展？能否请您详细说明？
当然。Mariana，我是Alan。谢谢提问。是的，我们确实在本季度上半期从墨西哥收到了款项，我们预计在本季度下半期可能会收到更多实质性款项。第四季度应收账款的增加与墨西哥有一定关系，因为我们在本季度有约4000万美元的收入，但更多是由于本季度对其他客户的整体收入强劲。但我们对此感到非常乐观。我想还有一个问题。
哦，您说的是审计？是的，审计进行得非常顺利。因此，我们看到越来越多的未开票应收账款被开票。因此，我们的未开票应收账款有所下降。同比下降28%，环比第三季度下降12%。当然，随着我们开票未开票部分，这也为收回现金创造了条件。因此，我们预计在不久的将来会收到大量现金，应收账款将开始下降，这将为我们带来非常可观的现金流。
非常感谢。我的下一个问题是关于战略投资的。您提到拥有强劲的资产负债表来支持这些投资。能否请您更新一下并购管道的情况？在准备增长并满足美国政府对边境和港口安全等机会的需求时，您如何看待资本支出和投资？
我是A.J.，好问题。首先，我想强调我们对明年的有机增长感到非常乐观。我们认为我们有很好的条件。但显然，随着新的信贷安排，我们有很多可用资金。我们一直在关注，无论是在安全领域还是在互补技术领域，都有一些资产。因此，我们会寻找合适的标的。我们常说一加一至少应该等于三。因此，我们感到乐观，并且一直在关注不同的机会。
但我想强调，我们不会仅仅因为觉得有必要就去进行收购。我们对现有业务感到满意，但我们始终积极寻求如何改进我们的产品基础，尤其是在经常性服务方面。
如果可以的话，最后一个问题。您提到了《大美丽法案》和边境安全资金。在考虑这些机会的时间安排时，您认为这些资金何时会转化为实际订单？我们何时能看到它们转化为您的收入？
显然，《大美丽法案》的资金尚未到达各机构。我们通过与不同机构的沟通了解到，可能会在政府财年末或稍晚一些时候到位。我们预计订单将在我们的财年末（即1月1日之后）开始出现。正如我之前所说，这对2027年及以后非常有利，并且根据时间安排，可能会为2026年带来潜在的上行空间。
太好了。非常感谢您的解答。
谢谢。下一个问题来自Roth Capital Partners的Jeff Martin。请提问。
谢谢。早上好，Alan和A.J.。Alan，能否深入讨论一下射频业务今年的表现？您如何看待该业务在“金色穹顶”项目推动下的重大增长机会？
当然，Jeff，好问题。我们对射频业务在本财年的表现感到非常兴奋。在第四季度，我们的收入约为3000万美元，全年收入约为8000万美元。该业务在利润方面也表现良好。我们预计在2026财年及以后会继续增长该业务。团队在为基础架构和计划中的增长做准备方面做得非常出色。“金色穹顶”对我们来说是一个巨大的机会。也许我可以让AJ多谈一些。
是的，我想重申Alan的观点。我们对迄今为止的表现非常满意，并且机会巨大。首先，我认为我们参与的领域更大了，因为正如我在上一次电话会议中提到的，作为一个小公司，他们没有OSI的财务实力和我们在华盛顿的一些关系。因此，他们能够利用这一点。他们的技术确实很有优势。市场上有很多替换需求。但“金色穹顶”项目涉及数十亿美元的资金，人们开始意识到不仅仅是卫星的问题。
我们还应该做什么？我们的雷达，尤其是地面雷达和超视距雷达应用，非常符合政府的需求。我认为在未来两三个季度会有更多细节。但再次强调，《大美丽法案》中有大量资金，我们认为我们有很好的机会从中受益。
好的。如果我没记错的话，之前有一些（如果不是一个的话）非常大的交钥匙合同在管道中。能否请您更新一下对交钥匙合同的看法？这是否会成为未来几年增长的重要推动力？
我们一直在关注交钥匙合同，而且不止一个。我们一直在追求多个合同。这些合同不会在一两个月内完成，通常需要一两年时间。我认为当我们向一些客户不仅销售设备和运营，还提供包含运营的解决方案时，反响非常好。客户对交钥匙合同优势的了解越来越多。因此，我们正在积极争取，并且对前景感到乐观。
谢谢。这很有帮助。
谢谢。提醒一下，女士们、先生们，如果您此时有问题，请按电话上的星号11。下一个问题来自JP Morgan的Seth Steven。请提问。
嗨，下午好，我是Rocco Forseth。我们应该如何看待2026财年现金流的时间安排？看起来墨西哥的付款在本季度初已经大量到账。那么上半年的现金生成是否会比下半年更强？还是说部分付款会推迟到下半年？
嗨，Rocco，我是Alan。这总是一个难以回答的问题，因为我们无法完全控制客户的付款时间。尽管如此，我们确实认为现金流在全年的上半年和下半年都会非常强劲。因此，虽然我们不提供具体季度的指引，但我们认为全年都会保持强劲。
好的。之前提到排除墨西哥因素后收入将实现两位数增长。是否有特定的合同或地区推动了这一增长？
我认为今年的增长很大程度上来自国际市场。国内我们也做得不错。展望未来，国际市场在航空和货运方面有很多机会，我们看到很多活动。我们的管道非常强劲，而且正如我们之前提到的，国内方面，CBP的资金已经到位，更不用说未来两三年TSA可能还会有更多机会。因此，我们不仅对2026年感到乐观，对更远的未来也是如此。
好的，谢谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。请允许我将会议交还给Ajmer进行结束发言。
再次感谢大家参加我们的电话会议。很高兴与各位交流。我们期待在下个季度结束后再次与各位通话。谢谢。
谢谢各位女士们、先生们参与今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。