身份不明的发言人
Mike Barker（投资者关系副总裁）
Kyle Larkin（总裁兼首席执行官）
Staci Woolsey（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Brent Thielman（D.A. Davidson）
Brian Biros（Thompson Research Group）
Michael Dudas（Vertical Research Partners）
早上好。我叫Steve，今天将担任会议协调员。现在，我欢迎各位参加Granite Construction Incorporated 2025年第二季度财报电话会议。本次通话正在录音。所有线路已设为静音以防止背景噪音，发言人讲话结束后将进入问答环节。提问请先按星号键再按1。请注意，今天每位参会者只能提出一个问题和一个后续问题。现在，我很高兴将话筒交给投资者关系副总裁Mike Barker。
早上好，感谢各位的参与。今天我很荣幸与总裁兼首席执行官Kyle Larkin、执行副总裁兼首席财务官Staci Woolsey一同出席。请注意，今天的财报演示文稿可在我们投资者关系网站的"活动与演示"页面查看。我们首先简要讨论前瞻性声明和非GAAP指标。今天的讨论可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性声明。这些前瞻性声明反映了管理层对未来事件、机遇、目标、增长需求、战略计划、业绩、股东价值、展望、指引、目标及项目成果等方面的当前预期和最佳判断。
实际结果可能与今天的陈述存在重大差异。请参阅Granite最近的10-K和10-Q文件，了解可能影响这些前瞻性声明的风险因素的完整描述。除非法律要求，公司不承担更新前瞻性声明的义务。今天的电话会议中，公司高管可能会讨论某些非GAAP指标，包括但不限于调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净利润、调整后每股收益和现金毛利润。关于非GAAP指标的披露要求已包含在我们的财报新闻稿和公司演示文稿中，这些内容可在我们官网graniteconstruction.com的投资者关系板块查看。
现在，我将话筒交给Kyle Larkin。
早上好，感谢各位的参与。在讨论第二季度业绩之前，我想谈谈最近宣布收购Warren Paving和Pappage Construction的事宜。这些交易是Granite执行战略计划的重要一步。我们的战略计划始于通过选择正确市场中的正确项目、标准化业务执行实践来提高建筑利润率并推动有机增长。我们还重新审视了资本配置，将战略投资转向支持材料业务。随着我们努力最大化垂直整合业务模式的效益，这一战略正在发挥作用。
我们的建筑和材料业务利润率均显著提高，进而推动强劲的现金流生成。在执行建筑和材料战略的同时，我们继续通过并购实现公司增长和强化。我们利用并购来支持、加强和扩展我们的本土市场至新地区。过去一年，我们建立了企业开发团队，预期将通过并购发展公司。我们还投入大量精力完善整合框架，已准备好高效将这些公司整合入我们的组织。
我们将保持对并购的纪律性和针对性，仅追求符合战略计划的目标。我们坚持垂直整合战略，目标公司主要聚焦材料业务，既包括现有业务区域，也包括新的有吸引力地区。本周宣布的交易将为我们的东南部平台增加重要资源——密西西比河沿岸的高质量骨料供应，并通过将领先的垂直整合承包商纳入业务组合来加强我们在加利福尼亚中部的运营。这两笔交易总价7.1亿美元，预计每年贡献约4.25亿美元收入，调整后EBITDA利润率约为18%。
收购将通过增加约500万吨（27%）的年骨料产量和超过4.4亿吨（约30%）的骨料储备，显著提升材料板块业绩。由于骨料业务比重增加，收购预计将立即提升调整后EBITDA利润率约60个基点。现在我将分别介绍这两项收购，首先是我们东南部平台的新成员Warren Paving。该公司拥有Flat Lucas采石场，是密西西比州及路易斯安那州、阿拉巴马州墨西哥湾沿岸地区领先的建筑材料生产商和建筑服务提供商。
作为东南部平台的优质补充，SLAS Lucas采石场战略性地位于密西西比河支流Cumberland河畔，拥有约4亿吨高质量骨料储备和资源，运营着约170艘自有及租赁驳船和11个骨料场的分销网络。Warren Paving既向内部沥青厂供应骨料，也进行外部销售。我们不仅因为将如此高绩效业务纳入东南部平台而兴奋，更看重Warren Paving带来的未来增长机遇。
这些高质量骨料与Warren Paving物流专长的结合，将使我们能够向部分Landon、Roberts、Dickerson和Bowen沥青厂供应材料，并在继续发展东南部平台的同时扩展分销网络。对分销网络的投入和扩展，以及在密西西比河沿岸建立更多骨料销售点，将对东南部平台的盈利能力产生复合影响。通过增加收入和相应毛利润，同时推动销量和利润率提升，我们正在积极评估继续扩展该平台的机会。
我期待在未来几个季度分享战略计划的进展。随着Warren Paving的加入，东南部平台已成为Granite更重要的组成部分。我们对持续增长的机会感到兴奋。从孟菲斯经密西西比到路易斯安那的市场，在公共资金和私人投资方面都在增长。我们认为该地区历史上资金不足，但最近密西西比州和路易斯安那州议会已认识到基础设施投资的必要性，并正在制定支持未来增长的举措。除了预期公共资金的持续增加，我们相信该地区的私人投资将通过数据中心或其他大型商业开发项目加速增长。
该地区因土地价格合理、水电资源丰富和劳动力充足而具有吸引力。密西西比州已启动多个大型开发项目，我们预计这一趋势将在Granite的发展历程中持续。我们通过在历史上资金不足但正在增长和扩张的市场中投资取得了成功。我们认为该地区非常符合这一模式，很高兴能参与其增长。现在让我们转向在加利福尼亚的收购。Pappage Construction是加利福尼亚中部海岸和中央山谷地区领先的骨料和沥青生产商，在公共和私营部门的基础设施项目方面具有专长。
新增的超过4000万吨骨料储备和资源分布在整个市场，与Grant在该地区的现有业务形成互补。通过合并业务版图，我们将更好地服务于骨料和沥青销售以及建筑项目市场。Pappage Construction的加入是在我们熟悉的本地市场通过补强收购加强垂直整合战略的典范。展望未来，我相信并购将成为我们增长的重要组成部分。
我们专注于在审慎资本支出的同时创造现金流，从而实现强劲的自由现金流。无论是通过团队主动接洽还是银行主导的拍卖流程，我们面前都有大量活跃的并购机会。虽然在未来几个季度我们仍将保持选择性，但我相信我们将继续执行能进一步强化全国业务版图的交易。现在让我们讨论强劲的第二季度业绩。从材料板块开始，我们的材料业务再次完成了出色的季度表现。与之前几个季度一样，强劲的公共市场环境继续推动增长。
虽然私人市场水平相对不变，但我们继续执行战略计划，并专注于在所有业务中不断提高标准。我们战略的一部分涉及重组运营领导层，让材料专家负责材料业务和销售及质量控制等集中管理职能。这种调整正在帮助我们提高材料利润率。我们还投资于骨料厂自动化等资本改进项目以提高效率并降低生产成本。通过实施材料业务手册，我们在所有运营中推广最佳实践。
这些努力正在推动骨料和沥青的销量和每吨价格增长，从而提高利润率。我为材料团队的成就和本季度的表现感到自豪。未来几个季度和年份，我们有大量机会获取额外的潜在收益和利润。现在转向建筑板块。本季度，我们的评估团队充分利用了强劲的投标环境，赢得了多个高质量项目，使我们的合同储备达到61亿美元的新纪录。
新项目遍布我们的业务区域，包括内华达州、犹他州、加利福尼亚州和阿拉斯加州。在我们最大的市场加利福尼亚州，2025-2026财年的预算在第二季度最终确定。即将到来的财年交通资金保持强劲，主要组成部分是交通预算、CABO拨款项目和地方援助。截至2025年6月的财年末，预算分配增加了9%。在加利福尼亚州和我们的业务区域，我们继续看到公共和私人市场都有大量项目投标机会。基于这些积极迹象，我们相信未来几个季度合同储备将继续增长。
我对该板块本季度的表现感到满意。季度收入表现强劲，随着项目推进，我们预计下半年收入增长将加速。此外，我相信我们有望实现2025年上半年超过1%的毛利率扩张预期。我们已经看到为提高项目绩效所采取措施的成效，预计未来建筑板块将取得进一步进展。现在我将话筒交给Staci，请她回顾本季度的财务表现。
谢谢Kyle。2025年第二季度和上半年我们表现出色。第二季度收入增加4300万美元，增幅4%。毛利润增加3400万美元，增幅21%。调整后净利润改善900万美元，增幅12%。调整后EBITDA改善2200万美元，增幅17%。第二季度末，年初至今营运现金流为500万美元，符合我们2025年的目标。在建筑板块，由于最近收购的Dickerson和Bowen以及公司正在执行的大量合同储备，收入同比增加1900万美元（增幅2%）至9.37亿美元。
进入第三季度时，我们拥有创纪录的合同储备余额，我相信我们有望实现全年收入指引。建筑板块毛利润增加1800万美元至1.54亿美元，毛利率为16%。这170个基点的增长主要归因于我们高质量项目组合的执行和绩效改善，以及同比增加的索赔结算确认。2025年上半年，我们的合同储备从2024年末的53亿美元增加了约8亿美元。随着我们在联邦、州和地方各级抓住机会，公司公共市场的合同储备继续扩大。
在材料板块，我们继续实现骨料业务推动的同比现金毛利率改善。本季度骨料销量同比增长11%，年初至今增长13%，得益于我们区域的强劲需求。这些销量增长加上骨料价格上涨，推动本季度和年初至今的现金毛利率同比改善。在沥青方面，我们也看到销量增长和现金毛利率同比改善。材料业务正在执行通过自动化等措施抵消成本通胀、同时实现收入增长的计划。
现在转向现金流和资产负债表，上半年我们产生了500万美元营运现金流。通常上半年是现金流的淡季，因为项目和运营处于起步阶段。随着建筑季的深入，现金流通常会增加。我相信今年将看到这种季节性模式，预计将实现全年营运现金流占收入9%的目标。截至第二季度末，现金和有价证券为4.83亿美元。随着本周两笔交易的完成，我们通过新增6亿美元定期贷款A并将循环信贷额度从3.5亿美元扩大至6亿美元来修订信贷协议，其中1000万美元为配合交易提取。
除了新定期贷款，我们还有权在六个月内再提取7500万美元定期贷款。我们还使用了1亿美元手头现金。考虑这些交易后，我们的总债务约为13.5亿美元。凭借扩大的循环信贷额度、额外可用定期贷款和现金流生成能力，我们处于有利位置，可以把握未来补强本土市场或扩展地理覆盖的并购机会。现在让我们讨论今年剩余时间的指引和2027年目标。由于本周的收购，我们提高了2025年的年度收入和调整后EBITDA利润率指引。
修订后的收入区间现为43.5亿至45.5亿美元，调整后EBITDA利润率区间现为11.25%至12.25%。这反映了收购预计在今年剩余时间贡献1.5亿美元收入，以及调整后EBITDA利润率区间提升25个基点。我们年度销售及管理费用占收入9%的指引、1.4亿至1.6亿美元的资本支出区间和20%中段的调整后实际税率在第二季度保持不变。我们已在两个板块实现预期的利润率扩张，随着最繁忙的月份即将到来，我相信我们有望实现全年指引。
考虑到新增收购，我们也在重新审视2027年财务目标。我们维持2027年前6%至8%的有机收入复合年增长率预期，因为我们面前的市场前景强劲，应能支持公司持续增长。凭借活跃的交易渠道，我们相信每年至少能完成两到三笔交易来强化和扩展本土市场。虽然任何交易的时间都难以预测，但我们相信凭借团队、市场、现金流生成和资产负债表，能够实现这一增长。
在本周完成两笔收购后，我们将2027年调整后EBITDA利润率、营运现金流利润率和自由现金流利润率目标区间各提高了50个基点。现在我将话筒交回给Kyle。
谢谢Staci。我总结以下几点。我对第二季度和上半年的表现感到兴奋。我们继续执行战略计划，并通过垂直整合模式展示公司的盈利能力。我们在联邦、州和地方各级公共市场机会的推动下继续增加合同储备。我们的私人市场也有许多强劲机会，我相信这将促进未来合同储备增长。总体而言，2025年我们在建筑和材料板块投标并赢得了比前一年更多的工作，正如过去几年我们所做的那样。
我们的团队正在实现利润率预期，随着进入第三季度，我相信我们有望实现2025年指引。Warren Paving和Pappage Construction的加入对Granite来说是重要的战略交易。它们不仅为我们的业务组合增添了高绩效业务，还提供了通过推动销量复合回报来扩展本土市场的机会。在这个历史上季节性疲软的季度，我们产生了正向营运现金流，相信将达到营运现金流占收入9%的2025年目标。
最后，凭借我们的现金流生成能力、依托强劲资产负债表扩大的信贷额度以及面前的众多有机和无机投资机会，我们相信Granite将继续为股东创造重大价值。接线员，现在我将话筒交还给你进行提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。提问请先按星号键再按1。如果您使用扬声器，请在按键前拿起听筒。如果问题已得到解答而您想撤回问题，请按星号键再按2。现在我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自D.A. Davidson的Brent Thielman。请讲。
早上好。祝贺这个出色的季度和交易。Kyle，第一个问题是关于建筑板块的。上半年的增长相对于你们在市场中看到的情况可能较为温和。显然你们的合同储备增长良好。能否评论一下，虽然交易将在下半年并入，但你们现在处理这些合同储备工作的进度如何？是否有因素曾阻碍进展而现在开始加速？希望能了解这方面的情况。
早上好Brent。是的，我们同意这是个出色的季度。我们对团队的表现感到兴奋。关于公司总收入，这真的只是项目启动和完成的时间问题。正如你提到的，我们有创纪录的61亿美元合同储备，许多项目刚刚起步。因此我们确实预计下半年会加速。如果看看我们的整体指引和2025年更新指引，我们保持了原有指引，只是将收购的贡献加入了全年指引。
好的。第二个问题是关于材料利润率的显著扩张。想了解哪些是暂时性因素影响，哪些是可持续的，以便我们思考该业务未来的盈利能力。
我们对本季度和年初至今的销量感到满意，骨料和沥青销量都实现了10%或更好的增长，这显示了健康的市场状况。这更多是由公共市场而非私人市场推动的，后者同比基本持平。正如我们上次电话会议提到的，我们预计全年材料板块毛利率至少改善3%，目前我们远超过这一目标。我们将观察下半年情况，但有良好迹象表明销量增长和预期的利润率扩张正在实现。建筑板块也是如此，我们预计毛利率扩张1%或更多，团队表现出色，目前进展良好。总的来说，我们对两个板块的表现都非常满意。
好的，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Thompson Research Group的Steven Ramsay。请讲。
早上好。我是代替Stephen的Brian Biros。感谢回答关于Pappage的问题。能否谈谈该业务的优势？你们在准备好的讲话中提到其在基础设施项目方面的专长，但想了解Pappage能为你们带来什么，你们能为他们带来什么，以及他们的利润率为何如此强劲。
早上好，感谢提问。Pappage与Granite非常相似，业务组合类似。他们主要是公共工程承包商，约80%业务集中于此，20%为私营。他们在私营市场表现强劲，填补了我们在加利福尼亚州中部海岸和中央山谷地区的业务空白。这与我们现有业务形成互补，而且该州预算和资金状况良好，特别是在2025-2026周期。时机对我们也很理想。我们在该地区业务依赖第三方材料供应商，因此Pappage的材料业务将对公司整体业务大有裨益。
我们看到通过他们的工厂增加内部销售量的机会，可以应用我们的定价策略、自动化经验和材料业务手册。同时我们的传统业务也可以从Pappage的私营项目经验和客户关系中学习。这是一项伟大的收购，我们很兴奋。Pappage团队也对加入Granite感到兴奋。
听起来对你们是很好的补充。其次，能否比较西部和东南部本土市场年初至今的合同储备趋势和展望？谢谢。
我们通常不分开披露，但总体而言创纪录的61亿美元合同储备遍布所有业务区域。最近的公告包括关岛的联邦项目，我们在犹他州、内华达州、加利福尼亚州甚至阿拉斯加州都有成功。IIJA资金持续推动强劲市场，这在我们所有市场都很普遍。提醒一下，IIJA资金至今支出仍不足50%，我们认为峰值可能在2026-2027年。因此仍有很长的增长跑道，相信合同储备将继续增加。
下一个问题来自Vertical Research Partners的Michael Dudas。请讲。Michael，您的线路已取消静音。请提问。
谢谢。抱歉。早上好Stacy、Mike和Kyle。
早上好。
关于Warren Paving收购，能否分享更多关于资产质量和这些地点的看法？这些运营是直接可增加价值，还是你们能从其他业务中学习应用？这对你们在密西西比市场通过Dickerson Bowen进行的收购有多大帮助？因为正如你们正确评估的，不仅是公共方面，未来几年该地区在能源和数据中心投资方面也有很多机会。
谢谢Mike。我们对Warren Paving加入东南部平台感到兴奋。与Lehman Roberts和Dickerson Bowen一样，Warren Paving是高绩效业务。不同之处在于，Warren Paving以材料为中心，约75%收入来自材料（其中70%为骨料，30%为沥青），25%来自建筑。这为我们东南部业务提供了大量机会。我们专注于内部销售增加量，可以扩展令人印象深刻的分销场网络，探索定价机会和自动化，应用材料业务手册。有了规模后，我们甚至可以探索液体沥青选项。
另一个有趣点是我们可以将Warren Paving与联邦部门连接，在该地区寻求陆军工程兵团的岸线保护项目机会，既涉及承包也能推动采石场业务。这项业务本身就很出色，作为Granite东部平台的一部分更有巨大潜力。
听起来非常契合公司。我的后续问题是关于Stacy提到的2027年目标。想确认这些目标是否包含本月完成的收购？是否还包括每年两到三笔交易的潜在机会？或者收入利润率区间是否有更宽的上行空间？希望能清晰理解目前对2027年的可见度。
我们提供的2027年更新指引中，6%至8%的有机增长预期保持不变。我们仍对基础市场、公共资金和私营市场支持这一区间充满信心。我们相信能继续通过收购分层增加价值。我们有能力这样做，资产负债表强劲，业务运营良好。我们不想具体量化这些交易的金额，因为规模和时机确实难以预测。过去几年我们已能持续完成交易，显示出这方面的业务一致性。每年两到三笔交易是个合理的预期。EBITDA利润率改善50个基点则完全来自这些新收购的贡献。
很好。最后一个问题是关于这两家公司的谈判时间。Pappage过去我并不了解，这些是近期发生的还是你们的业务开发团队活跃数月甚至数年的结果？
关于它们如何达成。抱歉您的声音有些断续。Pappage是我们自主发掘的交易，Warren Paving则是银行拍卖流程。
谢谢Kyle。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。现在请Kyle Larkin做结束发言。
感谢各位今天参与电话会议。我们要一如既往地感谢所有员工的日常工作。也借此机会欢迎来自Warren Paving和Pappage Construction的新团队成员。很高兴你们加入团队，期待共同建设更美好的未来。感谢各位的参与和对Granite的关注。期待很快再与各位交流。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢各位的参与。现在可以断开连接。