身份不明的发言人
Erik Bass（投资者关系主管）
Mark Pearson（董事；总裁兼首席执行官）
Robin M. Raju（首席财务官）
Nick Lane（总裁）
身份不明的参会者
Ryan Krueger（KBW）
Sunit（Jefferies Financial Group Inc）
Tom Gallagher（Evercore ISI）
Elise Greenspan（Wells Fargo & Company）
Jamie Voller（JP Morgan）
Jack Matten（BMO Capital Markets）
Mark Hughes（Truist Securities）
Wilma Burdis（Raymond James Financial, Inc）
Michael Ward（UBS AG）
感谢您的耐心等待，欢迎参加Equitable Holdings Inc.第二季度收益电话会议。所有线路已静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后将进行问答环节。如果您想提问，只需按电话键盘上的星号键加数字一。如果您想撤回问题，请再次按星号键加数字一，并请限制自己提出一个问题和一个后续问题。现在，我将电话转交给投资者关系主管Erik Bass。
请开始，Erik。
谢谢。早上好，欢迎参加Equitable Holdings 2025年第二季度收益电话会议。今天电话会议的材料可以在我们的网站上找到，网址是ir.equitableholdings.com。在我们开始之前，我想指出，我们今天提供的一些信息是前瞻性的，并受制于美国证券交易委员会（SEC）关于披露的某些规则和法规。我们的实际结果可能与这些前瞻性声明中表达或暗示的结果存在重大差异。请参阅我们演示文稿第2页的安全港声明以获取更多信息。今天参加电话会议的有Equitable Holdings的总裁兼首席执行官Mark Pearson、我们的首席财务官Robin Raju、Equitable Financial的总裁Nick Lane、Alliance Bernstein的首席财务官Tom Simeone，以及Alliance Bernstein全球客户集团和私人财富业务负责人Erzaan。
在本次电话会议中，我们将讨论某些非基于公认会计原则（GAAP）的财务指标，也称为非GAAP指标。这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的对账及相关定义可以在我们网站的投资者关系部分以及我们的收益发布、幻灯片演示和财务补充中找到。现在，我将电话转交给Mark。
早上好，感谢您参加今天的电话会议。本季度是我们五年计划期的中点，我们对各业务的有机增长势头以及我们在战略举措上取得的进展感到满意。7月，我们完成了与RGA具有里程碑意义的个人寿险再保险交易，释放了超过20亿美元的资本，并将显著减少未来的收益波动。展望未来，我们对退休、资产管理和财富管理业务的增长前景感到兴奋，我们综合业务模式的飞轮效应使我们有望在这些市场中成为长期赢家。
转到第3页，让我简要介绍我们第二季度的业绩。非GAAP运营收益为3.52亿美元，或每股1.10美元，按每股计算同比下降23%。调整特殊项目后，非GAAP运营每股收益为1.41美元，较去年同期下降8%。下降的主要原因是个人寿险死亡率索赔增加。此外，基于费用的收益受到第二季度平均股市水平较低的压力。尽管本季度的业绩低于预期，但我们看到了几个积极的领先指标，表明增长将在下半年加速。
我们的死亡率风险敞口已减少75%，市场已出现强劲复苏。截至季度末，管理和管理的资产总额达到创纪录的1.1万亿美元，同比增长5%，为未来的利差和基于费用的收益增长奠定了良好基础。我们还看到了由我们的飞轮业务模式支持的健康的有机增长势头。我们的退休业务在第二季度产生了19亿美元的净流入，这得益于强劲的Ryla销售和2.5亿美元的BlackRock LifePath Paycheck净流入。财富管理业务也表现非常强劲，咨询净流入达20亿美元，过去12个月的有机增长率为12%。
我们继续看到积极的顾问招聘趋势，生产率同比增长8%。转向资产管理，AB在第二季度未能免受市场挑战的影响，报告净流出67亿美元，其中包括48亿美元的主动净流出。流出主要集中在4月，业务在6月恢复净流入。AB的私人市场业务继续增长，管理资产同比增长20%至770亿美元，机构总渠道增至220亿美元，为2022年以来的最高水平。在资本方面，我们在第二季度向股东返还了3.18亿美元，这代表74%的派息率，高于我们60%至70%的目标。
我们有望在2025年实现16至17亿美元的有机现金生成，其中超过50%来自我们的资产和财富管理业务。此外，我们预计在个人寿险再保险交易完成后，将在2025年下半年向控股公司带来约10亿美元的额外保险股息。正如Robin将讨论的那样，我们计划在年底前执行至少5亿美元的增量股票回购并偿还部分债务。我们已经获得了这些股息的监管批准。过去几个月，我们在执行战略举措以减少收益波动、提高资本回报率和推动未来增长方面取得了重大进展。
我已经强调了与RGA的寿险再保险交易，该交易于7月31日完成。此外，6月我们完成了与百慕大实体的首笔内部再保险交易以及我们政策创新计划的大部分内容。这些行动增强了我们的财务灵活性，并提高了对我们保险实体未来现金流的可见性。最后，您看到了Equitable和AB之间飞轮协同效应的证据。一个很好的例子是Ruby Re侧袋投资，该投资与RGA达成了10亿美元的私人信贷投资管理协议，包括对Equitable最近转让的新策略的授权。
这有助于加速AB保险业务的势头，该业务今年迄今已新增四个保险总账户关系。转到第4页，我将提供我们三个主要财务目标的绩效更新，这些目标是到2027年将年度现金生成增长至20亿美元，实现60%至70%的派息率，以及每年非GAAP运营每股收益增长12%至15%。正如我提到的，我们有望在2025年实现16至17亿美元的有机现金生成，并且我们有很好的视野实现2027年20亿美元的目标。
即使在再保险了我们75%的有效个人寿险业务后，过去10个季度的累计派息率为68%，处于我们60%至70%目标范围的上限。提醒一下，个人寿险交易后的5亿美元额外股票回购是在此目标之上的。我们略低于计划的一个指标是每股收益增长，因为我们10个季度的平均增长率为11%，而我们的目标是12%至15%。由于死亡率索赔增加，不包括特殊项目的非GAAP运营每股收益下降了5%。
如果再保险交易从1月1日起生效，并且我们的死亡率索赔减少75%，上半年非GAAP运营每股收益增长率将为3%。展望未来，鉴于市场复苏和增量股票回购的收益，我们预计每股收益增长将加速。转到第5页，我们重点介绍了我们业务部门的一些关键绩效指标以及我们在投资者日目标方面取得的进展。我不会涵盖本页的所有内容，但想从退休业务开始强调几点。我们今年迄今实现了5%的有机增长，过去10个季度为6%。
这推动了管理资产13%的年增长率，显著领先于计划。退休净流入中不包括我们的利差贷款计划，我们今年迄今已发行34亿美元的FABN，未偿还金额约为90亿美元。我们预计未来将成为稳定的发行人，这将有助于未来利差收入的增长。转向AB，尽管今年迄今主动净流量略微为负，但基本费用率保持相对稳定，业务有望在2025年实现33%的利润率。这较2022年上升了410个基点，反映了AB办公室搬迁策略和Bernstein Research合资企业的收益。
我们在扩大财富管理和AB私人市场业务方面取得了重大进展。财富管理在过去12个月实现了12%的有机增长率，管理资产增至1100亿美元，并有望提前实现超过2亿美元的年度收益。私人市场管理资产增至770亿美元，同比增长20%，我们预计到2027年将达到900至1000亿美元。最后，我们通过为AEP和Equitable开发新市场来为未来增长播种。我们继续将计划内年金视为增长市场，并通过与AB、BlackRock和JP Morgan的关系获得了先发优势。
自2024年第二季度推出BlackRock LifePath Paycheck产品以来，我们已获得超过8亿美元的流入。我们还通过与领先的HSA提供商的合作扩大了机构产品，今年迄今已带来约3.5亿美元的净流入。AV在目标增长领域（如主动ETF和保险授权）取得了良好进展，目前管理资产分别为80亿美元和480亿美元。转到第6页，我想强调我们的个人寿险再保险交易创造的价值以及它将为Equitable未来带来的收益。
通过按比例再保险我们75%的有效个人寿险业务，我们显著减少了未来死亡率索赔的风险敞口和相关波动性。这将使我们能够提供更可预测的收益。我们还通过积极的播种佣金和支持该业务的资本释放创造了超过20亿美元的价值。这代表了约20倍于我们损失收益的倍数，是一个非常具有吸引力的估值。这些自由资本将被重新部署到更高回报的业务中，并为股东带来增值。我们已经使用7.6亿美元将我们在AB的持股比例从62%增加到69%，并计划在2025年下半年执行5亿美元的增量股票回购。
我们还预计将偿还部分债务。这为我们留下了剩余的能力，可用于机会性增长投资或额外的回购。我对Equitable的未来道路感到非常兴奋，现在我将电话转交给Robin，让他更详细地介绍我们的财务业绩。
谢谢，Mark。转到第7页，我将更详细地介绍我们第二季度的业绩。在合并基础上，非GAAP运营收益为3.52亿美元，或每股1.10美元，我们报告的GAAP净亏损为3.49亿美元。本季度有几个特殊项目。我们的另类投资组合在本季度的回报率为6.3%，略低于我们8%至12%的长期预期，但符合我们对第二季度的指引。在保护解决方案方面，我们有7400万美元的税后一次性负面项目，主要是由于发现第三方管理人问题导致一些COLI索赔延迟报告。
我们确信所有未决索赔现已被确认，未来季度不会受到影响。我们还发现了其他几个小项目，这些项目在RGA交易完成前已清理完毕。最后，在企业和其他方面，我们有1600万美元的特殊项目，主要来自与PCAP发行成本调整和SABN货币对冲调整相关的一次性费用。调整这些项目后，非GAAP运营每股收益将为4.47亿美元或每股1.41美元。管理和管理的总资产同比增长8%至1.1万亿美元。
这为未来的收益增长奠定了良好基础。调整后的每股账面价值（不包括AOCI，并以市场价值计算我们的AB持股）为40.89美元，同比增长11%。我们认为，这比报告的每股账面价值（不包括AOCI，以账面价值反映我们的AB持股）更有意义。我们调整后的债务与资本比率（以市场价值计算AB持股）在本季度为23%。在第8页，我将提供我们各业务部门收益驱动因素的更多细节，从死亡率开始，我们在个人寿险业务中再次经历了高于预期的大额索赔水平，主要集中在高龄保单持有人。
不包括我之前提到的延迟报告的COLI索赔，死亡率比我们的正常预期高出约3500万美元税后。转向个人退休业务，收益同比下降，我想深入探讨几个驱动因素。基于费用的收入下降了3%，反映了由于我们较老的GMX B业务的流出和4月股市下跌导致的独立账户平均余额下降。基于费用的产品约占我们部门收益的一半，并且具有比利差产品更高的资产回报率。净利息收益率（NIM）同比持平，因为净投资收入的强劲增长被更高的利息支出所抵消。
我们将此归因于三个动态。首先，我们开始看到更多非常盈利的较老Ryla业务成熟。这些保单是在竞争有限的时候签订的，我们可以实现远高于正常门槛率的利润率，而新业务的内部收益率（IRR）仍为15%。这低于我们几乎独占市场时的回报。其次，利息支出的一个组成部分是市场价值调整（MDA），如果合同提前退保或保单持有人在RILA合同内变更部分，则会收取MDA。从2022年下半年到2024年上半年，MBA一直相当稳定，但在最近几个季度有所下降，本季度基本为零。
这使得NIM同比增长减少了约10%。我们在定价中不假设MDA的任何收益，预计未来对GAAP收益的贡献有限。第三，我们有多个产品线驱动个人退休NIM，包括RILA和支付年金以及来自盈余的收入，因此这可能在季度基础上产生噪音。当我们下季度更新财务报告时，我们计划提供额外的披露，以帮助您对我们的退休业务NIM进行建模。对收益的最后一个拖累是更高的佣金支出，这反映了强劲的销售量，特别是在Equitable Advisors，并非所有支出都可以资本化。
在DAC中。这最终是积极的，因为随着时间的推移我们将看到更高的收益，但新业务不会立即开始对GAAP利润做出贡献。展望未来，假设正常市场和当前的部门报告方法，我们认为2.2至2.25亿美元是第三季度个人退休收益的良好基准。请记住，个人退休强劲有机增长的所有收益并不都体现在部门收益中。强劲的销售量有利于财富管理中的交易收入，并推动资产流向AB。此外，我们总账户资产的增长使我们能够扩大利差贷款计划，该计划产生的收益目前分配给我们所有的保险部门。
转向团体退休业务，由于第二季度独立账户平均余额下降，收益环比下降，但市场反弹应会提升第三季度业绩。AB从收益角度来看表现稳健，并有望实现全年33%的利润率目标。管理资产在第二季度末达到创纪录水平，这应支持基本费用的增长，AB现在预计全年绩效费用为1.1至1.3亿美元，高于我们之前预测的9000万至1.05亿美元。最后，财富管理业务表现非常强劲，收益同比增长16%。
鉴于强劲的净新资产增长和支持性的股市环境，我们预计这一势头将持续。鉴于管理资产达到创纪录水平、投资组合收益率提高、费用行动收益和死亡率风险敞口减少，我们预计下半年收益将改善。转到第9页，我们在本季度执行了几项重要的资本管理举措，这些举措将支持增长并增强对未来现金流的可见性。正如Mark之前讨论的那样，我们很高兴完成了与RGA的寿险再保险交易，我们预计这将减少收益波动，提高资本回报率，并对每股收益和现金流产生增值。
6月，我们还完成了与百慕大实体的首笔交易，再保险了约300亿美元的团体年金合同。尽管这笔交易不影响我们对超额资本的看法，但它增强了我们对未来现金生成的可见性以及我们持续上流超额盈余的能力。这是因为百慕大框架与我们如何经济对冲年金账簿更加一致。展望未来，拥有百慕大实体为我们的资本管理工具箱提供了另一个工具，我们将机会性地利用它。这可能包括播种额外的有效业务块、按流量播种新业务，甚至再保险第三方业务。
最后，我们完成了第一波政策创新，将部分再保险的传统VA保单转移到Venerable，并将部分内部再保险保单从纽约转移到亚利桑那。通过更新这些保单，我们减少了交易对手风险，简化了法定会计，并增加了未来的财务灵活性。这些战略举措支持Equitable一致的资本管理计划，该计划在第10页重点介绍。本季度我们向股东返还了3.18亿美元，包括2.36亿美元的股票回购。派息率为收益的74%（不包括本季度的特殊项目），高于我们60%至70%的指导范围。过去一年，我们减少了约6%的流通股数量，帮助我们推动每股收益增长。
目前，我们在控股公司拥有约8亿美元的现金，高于我们5亿美元的最低目标。本季度，我们花费了约7.6亿美元购买额外的AB单位，并花费2.83亿美元赎回我们未偿还的B系列优先股。在下半年，我们预计将从我们的保险子公司向控股公司上流17亿美元的超额盈余，包括有机现金生成和寿险再保险交易的部分收益。我们已经获得了任何所需的特别股息的监管批准。在寿险再保险交易和这些计划股息之后，我们的NAIC RBC比率将超过500%，高于我们400%的最低目标。
这使得企业处于强劲的资本状况，并提供了在市场波动期间为增长提供资金并实现派息率目标的能力。我们计划在2025年下半年执行至少5亿美元的增量股票回购，并且我们还将寻求偿还部分未偿还债务，以管理我们的杠杆比率并保持灵活性。我们将机会性地及时重新部署剩余的交易收益，以支持增长并推动股东价值。现在，让我将电话转回给Mark。
谢谢，Robin。展望未来，Equitable处于有利地位，可以利用退休、资产管理和财富管理业务的增长机会，这得益于我们综合业务模式的飞轮效应。我们拥有强劲的有机增长势头，个人寿险再保险交易将减少对我们今年迄今业绩造成压力的收益波动。我们还拥有稳健的资产负债表和大量可重新部署的自由资本，这将为每股收益带来增值。因此，我们预计2025年下半年每股收益增长将加速，并且我们对实现2027年财务目标充满信心。
我们现在将开放线路，回答您的问题。
我们现在将开始问答环节。如果您想提问，只需按电话键盘上的星号键加数字一。再次提醒，请限制自己提出一个问题和一个后续问题。您的第一个问题来自KBW的Ryan Krueger。Ryan，请开始。
嗨，谢谢。早上好，Robin。感谢您对个人退休业务收益的更多说明。我想问题是，您为我们提供了第三季度的基准收益，但我们应该如何看待之后的收益增长？您知道，我猜您确实有业务良好的增长势头，但似乎收益的增长速度将继续低于账户价值的增长速度，考虑到您提到的关于高利润率传统RILA业务流失以及可变年金和RILA之间的一些混合变化的动态。我不知道您是否能提供更多背景信息，但只是想了解从第三季度起点开始的增长情况。
好的，Ryan。让我从几个方面分解一下。当前季度发生了什么，以及我们应该如何看待未来的情况？因此，我们认为2.2至2.25亿美元是第三季度的合理基准。正如您在电话中提到的，以及我在电话中提到的，结果低于几个组成部分。一个是我们基于费用的产品在我们历史关闭率的VA中，这与独立账户市场更相关，4月份低于我们的预期，约为一个季度的2%。但这应该有助于我们未来的发展。
因此，这将支持我给出的2.2至2.25亿美元的指引。鉴于股市反弹，报告的NIM同比持平，因为净投资收入的强劲增长被利息支出所抵消。正如我们之前讨论的，其中很大一部分是市场价值调整。这些在季度之间波动。最近约为1000万美元税前，但本季度为零。因此，这显然有影响。我们预计未来不会有太多这种情况，但如果这种情况反弹，也可能对结果产生积极影响。我们认为NIM利差已经在一定程度上稳定下来，并将在今年继续稳定，因为我们看到从我们非常盈利的业务中流失，当时我们独占市场，利润率稳定在15%的内部收益率。
因此，您可以假设今年会趋于平稳，可能在接下来的9到12个月内我们会看到这种转变。因此，NIM利率应该会保持一致，但业务势头仍然强劲，正如我们在电话中提到的。展望未来，我们确实预计总账户将增长，这将有利于我们飞轮的其他部分，包括AB的财富管理费和我们的利差贷款能力，这些都将在未来对我们有利。
谢谢。只是一个相关的后续问题。我不知道您是否有近似的数字，不要求确切的数字，但您认为您的有效RILA中有多少是较老的业务，当您获得超额回报时，与现在更符合您定价目标的业务相比。
是的，大约是15%的总账户价值，我会将其归类为2020年之前的业务。这些业务的利润率非常高，因为当时我们在市场上几乎是独家的。随着更多参与者进入市场，这些利润率已经稳定下来，但这不是一个巨大的转变。这就是为什么我们认为，在接下来的几个季度内，这种情况应该会稳定下来。
您的下一个问题来自Jefferies的Sunit。Sunit，请开始。
好的，谢谢，Robin。我想回到IR的利差。听起来您是说这应该在这里稳定或趋于平稳。如果美联储开始或当美联储开始降息时，这种前景是否有任何敏感性？
现在？因为对于RILA产品来说，Suneed，不仅仅是短期利率。我认为更接近10年期国债，我们也在关注波动性和公司利差。这些是RILA盈利能力的三个驱动因素，我们用来定价产品。因此，我们根据15%的内部收益率调整定价。因此，我们对这些变动的敏感性较低，更专注于确保我们的定价达到这一门槛利率。
好的，这很有道理。然后我想继续讨论IR和RILA，您通过财富管理业务销售的产品与通过第三方销售的产品在经济性上如何比较？我假设这是一个固定的佣金，所以这不是区别。但可能还有其他因素我们应该考虑，关于盈利能力。您能谈谈这一点吗？
好的，Sunit。我会请Nick谈谈我们在该领域看到的增长。但在我们的财富管理业务中，我们更接近客户，我们看到更高的持久性，因此当我们通过财富管理业务销售任何产品时，我们会看到更高的利润率。这就是为什么拥有和拥有附属分销是Equitable的一个差异化因素，也是我们未来飞轮的关键部分。Nick，您想补充一下我们在财富管理方面看到的增长吗？
当然。正如Mark和Robin强调的那样，Equitable的RILA销售额同比增长9%。这是另一个创纪录的高点，净流入总额为17亿美元。我们继续认为，要成为一个可持续的成功故事，您需要产生有吸引力的收益率，拥有产生低成本负债的分销。这既包括Equitable顾问，也包括第三方合作伙伴，他们在货架上拥有更精选的产品份额和规模。我们认为Equitable具有这种飞轮效应。因此，我们是该业务中一个可持续的成功故事。
您的下一个问题来自Evercore ISI的Tom Gallagher。Tom，请开始。
早上好。关于资本管理的问题以及您在这方面的想法。我猜在您的特别股息之后，您的形式RBC仍将为500%。基线计划是否是在明年再提取一笔特别股息？因此，您将在2026年进行比通常生成的更多的回购。听起来您还将偿还一些债务。但您如何看待从RGA交易中释放这些超额资本的节奏？在那10亿美元中，我猜没有部署到增加的AB股份中，今天大部分可能会用于回购，还是您仍在决定是偿还债务还是股票回购？谢谢。
谢谢，Tom。我想您有几个问题，我会回答所有这些问题。因此，正如我在电话中提到的，我们对完成这笔RGA交易感到非常兴奋。更重要的是这笔交易的战略价值，因为它确实将我们巩固到资产退休和财富管理的飞轮中，并且认识到拥有死亡率风险并不是我们的差异化因素。因此，对我们来说，这是一笔非常具有战略意义的交易。我们受益于释放20亿美元的价值并减少未来的死亡率风险敞口。正如您提到的，我们已向Alliance Bernstein投资了7.6亿美元。这将我们的持股比例增加到69%。
我们还承诺在下半年进行5亿美元的股票回购。这将是帮助下半年每股收益增长的一部分。这将高于60%至70%的派息率。剩余的10亿美元，我肯定会将其分成一部分。您知道，随着交易在第三季度生效，我们将与转移的资产相关的GAP方面出现亏损。但购买Alliance Bernstein单位也按账面价值持有。因此，这两者结合起来对公司的股权产生了影响。
因此，我们确实希望减少债务，以确保我们的杠杆比率与评级机构的预期一致。我认为这将高达5亿美元，因为我们可能会在下半年进行要约收购，具体取决于市场情况。然后，剩余的5亿美元，一如既往，我们会在财富方面寻找Equitable和AB的补强机会，我们总是关注侧袋，当然也会根据需要关注额外的股票回购，以推动增值，因为我们目前的交易情况也是如此。
我认为您问题的第一部分是关于未来的资本部署。是的，交易完成后。在特别股息和从保险公司流出的17亿美元普通股息之后。合并实体的RBC比率超过500%。因此，子公司的资本比率目前非常稳健。我们今年没有任何计划从保险公司提取其他股息。然后明年我们将看看比率在哪里以及有机现金生成情况，我们将寻求明年及后年上流，以实现20亿美元的现金流指引，这既来自保险公司，也50%来自资产和财富。
谢谢。
您的下一个问题来自Wells Fargo的Elise Greenspan。Elise，请开始。
嗨。谢谢。您知道，结合Robin，您给出的许多评论，您们表示每股收益增长应该会在下半年加速，显然回购的全部功劳需要时间才能发挥作用，业务增长等。因此，根据您们对情况的看法，我猜您们是否预计下半年会比上半年好，但每股收益增长可能低于12%至15%的目标，然后在2026年回到这一水平。这是否是考虑这些变动因素的正确方式？
是的，我认为这是正确的。我认为，考虑到我们业务增长势头的顺风、股市上涨、死亡率风险敞口减少和额外的股票回购，每股收益增长肯定会在下半年改善，我们预计2026年将回到12%至15%的轨道，然后显然到2027年实现我们的承诺。如果市场不继续参与，我们也有杠杆可以采取行动。因此，我们可以采取费用行动。我们还可以继续执行投资行动。您知道，我们通过AB的200亿美元承诺中的150亿美元私人信贷建设，帮助AB将该业务增长到770亿美元，我们也从中获得了良好的投资收益。
因此，我认为我们目前的位置，我们看到下半年及以后会有良好的增长。但如果事情不像我们预期的那样发展，我们也有杠杆可以采取行动。
谢谢。然后我只是希望获得一些关于本季度无线销售以及您从竞争和市场角度看到的情况的增量说明。
是的，谢谢。您知道，显然自从我们十多年前开创这一产品以来，竞争动态已经发生了变化。尽管如此，今年迄今我们还没有看到相对竞争强度的任何实质性变化。我们继续看到由人口结构驱动的强劲需求和增长。婴儿潮一代进入他们生活的下一个阶段，由于当前宏观不确定性的状态，这一点更加突出。我已经提到了本季度强劲的销售额，增长了9%。我们对定价的竞争趋势非常关注。正如我们提到的，当新进入者进入时，他们往往会有一段时间的激进定价。
我们以前见过这种情况，而且往往是暂时的。我们专注于价值而不是纯粹的销量。作为市场领导者，我们继续受益于不断增长的份额。我想强调的是，在过去三年中，我们的销售额在这一时期增长了一倍多。因此，我们认为，展望未来，鉴于我们的资产发起能力、分销网络和规模，我们处于有利地位，可以获取不成比例的份额。
您的下一个问题来自JP Morgan的Jamie Voller。Jamie，请开始。
早上好。首先，Robin，关于回购的问题。我认为您们已经传达的5亿美元额外回购，您们是否会根据股价表现机会性地选择时机，还是我们应该假设这将更加均匀地进行？
谢谢，Jamie。是的，我们将在第三季度开始这5亿美元，除了我们承诺的60%至70%之外。我们将根据交易量进行。显然，这为我们提供了很多良好的干火药，可以根据股价机会性地采取行动。因此，您应该期待我们会积极行动。
然后您们当然有能力做更多。显然，由于再保险交易降低了收益基础，您们也必须减少债务。但是。您们提到可能会进行补强交易或其他资本用途，除了债务减少之外。您们是否已经为潜在的收购预留了一些东西，或者如果找不到任何东西，那么这5亿美元更有可能随着时间的推移而增加？
Jamie，首先我们必须完成这5亿美元，因为这是在60%至70%派息率之上的。因此，您知道，我们有可用的股票可以回购。因此，这将需要时间。因此，预计我们将在2026年之前部署剩余收益，这将是股票回购和如果有任何对财富管理业务和Equitable Airb增值的东西的组合，或者您知道，符合我们增长保险、第三方保险授权战略的侧袋，这些也是我们关注的事情。
但我们必须先完成第一部分，然后这为我们提供了未来的选择。但我们所做的任何事情都必须推动股东价值。
嗨，Jamie，我是Mark。如果我可以补充一点，我认为，并且希望，正如您多年来所看到的，我们将非常自律。我们有钱并不意味着我们会乱花。我们对任何我们关注的事情都会非常自律。正如Robin所说，我们知道我们必须通过股票回购击败股东增值的基线。因此，这为我们提供了健康的纪律。
您的下一个问题来自BMO Capital Markets的Jack Matten。Jack，请开始。
嗨，早上好。关于个人退休业务的后续问题。您们预计RILA流失动态还会持续多久？是否可以说大部分已经过去，还是未来几个季度还会有一些？然后关于下个季度的收益基准，只是确认这假设没有市场价值调整，与您们的历史平均经验相比，这将不太有利。
当然。我预计这些较老的业务肯定会在未来几个季度继续流失。然后我，我们在电话中提供的2.2至2.25亿美元中也不假设任何MBA，但我们仍然应该看到这种动态。正如我提到的，大约15%的投票是在2020年之前，仍然存在。因此，这种动态将在未来几个季度继续流失。因此，这种情况仍会发生，但我们仍然。正如Nick强调的那样，业务线上有良好的增长势头。这应该会在收益中体现出来。
明白了，谢谢。然后也许只是一个关于百慕大实体的问题。使用该实体的收益是否足够重要，以至于最终可能会出现现金转换或派息率的阶段性提高，然后您们是否对额外交易的时间表有任何想法，特别是围绕该实体的潜在第三方交易？
首先，我们非常喜欢百慕大系统，因为它确实允许我们进行经济管理。您知道，我们在这里是独一无二的，我们有一种经济方法来管理负债和对冲。百慕大框架允许我们在经济基础上进行全面管理。这意味着我们不会在对冲计划相关的结果中出现任何波动。这为我们提供了未来现金流的稳定性，这对股东是有利的。因此，这实际上是关于现金流的更多一致性和经济管理，因为框架允许我们这样做。再次，我们刚刚在6月完成了第一笔交易，因此还有很多工作要做。
正如我在电话中提到的，我们将关注新业务的流动再保险。我们将在26年和27年关注其他内部措施，我们将再次执行这些措施。然后，如果我们想关注第三方，它为我们提供了2027年及以后的选择权。
您的下一个问题来自UBS的Michael Ward。Michael，请开始。Michael，如果您处于静音状态，请取消静音。让我们继续下一个问题。我们的下一个问题来自Doshi Bank的Cabe Montessori。Cave，请开始。
早上好。抱歉。我想我错过了Jack的问题。希望这不是我要问的同一个问题，但关于这300亿美元的年金再保险到百慕大，您们能否给我们一个关于这笔交易的资本收益的估计？也许不是一个确切的数字，但某种范围会有所帮助。
当然。正如我提到的，我们不认为这是超额资本实现，因为转移到百慕大后我们的经济资本没有任何变化。这更多是关于未来现金流的稳定性。我们将在全年获得的资本收益将来自RGA交易，正如我们提到的，这为我们释放了20亿美元的价值。在股息之后，允许我们在所有股息之后以500%的RBC运营公司。因此，这使我们处于良好的资本状况。现在，百慕大交易为我们提供了经济框架下现金流的稳定性。
好的，因此这笔交易本身实际上没有任何收益，例如百慕大内部对该类型产品的较低资本要求。
是的。收益是现金流的稳定性。与我们的经济对冲计划保持一致。
好的，第二个问题是关于技术的。您们业务的哪些部分，我猜，可以从Gen AI的实施中受益最多。您们认为这更多是关于提高效率，还是也可以帮助您们推动增长？
好的，谢谢您的问题。显然，AI正在迅速发展并被该领域采用。鉴于我们处于受监管的领域，我们建立了一个基础，使我们能够主要在最后阶段寻求种子和扩展收益。我们在运营方面看到了这一点，相对于执行平凡的任务，我们继续探索将其用于增值服务的潜力，例如我们如何产生Alpha或我们的建议模型。我们的信念是，AI不会取代顾问，但使用AI的人将取代不使用AI的人。
因此，我们看到继续探索和加速这一领域的潜力。
您的下一个问题来自Truist Securities的Mark Hughes。Mark，请开始。
是的，谢谢。早上好。影响不大，但团体退休业务的退保率略低于我们过去几个季度看到的情况。有什么特别要指出的吗？
当然，Mark。我们在本季度看到了较低的退保率。我认为其中一些与4月股市下跌有关。您知道，人们的资金更加稳定。但我们也在整个业务中采取了行动，以保留更多客户，因为我们继续为他们提供全面的建议，但没有什么特别要指出的重要内容。
是的，明白了。然后在RILA业务方面，我看到Limra（仅供参考）表示他们预计随着更多经纪交易商提供这些产品，将继续扩张。当您们考虑通过这些第三方分销时，您们与BlackRock和其他公司取得了很大成功，但作为金融服务业采用RILA的一般情况。最近有什么不同吗？
是的，我想对此发表评论。总的来说，我认为随着受保护股票故事的价值主张继续增长，我们看到了更大的顾问意识和消费者对产品的兴趣，这增加了整体份额。作为10年前该市场的先驱，我们能够获得我认为的特权分销，产品与第三方公司的投资理念一致，以满足消费者的最佳利益。
您的下一个问题来自Raymond James的Wilma Burdis。Wilma，请开始。
早上好。股票今天早上略有下跌，但当我查看核心25部门的业绩时，它们确实高于我的基本每股收益模型估计，大部分噪音似乎与交易有关。您们同意吗？我们现在是否应该开始看到更一致的结果，因为交易已经完成，您们已经谈到了这一点，但第三季度还会有额外的噪音吗？
嗨，Wilma。是的，不，我预计未来的结果会稳定。显然，我们基本上减少了之前在我们业绩中看到的最不稳定的部分的75%。因此，展望未来，我们预计强劲的业绩将再次来自更好的股市、更低的死亡率风险敞口，以及60%至70%派息率之上的5亿美元增量股票回购。
您们能否对FABN计划提供更多说明？一些竞争对手强调了FABN高量的拖累，因为他们一直在等待以更高的利差部署资产。这是否影响了Equitable，或者公司是否已经能够以更高的利差投资收益？如果这是一个影响，我们是否应该考虑利差上升？谢谢。
当然。自2020年以来，我们一直作为发行人进入FABM市场。我认为这再次证明了拥有内部资产管理公司和Alliance Bernstein的优势，后者具有发起能力，我们可以继续发行FABN并获得与零售业务类似的15%以上的有吸引力IRR。您知道，我们今年迄今已发行34亿美元。我们有90亿美元未偿还。AV团队在确保我们获得定价收益率方面做得很好。
您的下一个问题来自UBS的Michael Ward。Michael，请开始。
嗨，伙计们，现在能听到我说话吗？
是的，可以，谢谢。
好的。抱歉。不知道那是什么。所以再问一个关于RILA的问题。我很好奇，您们如何看待这个销售水平？考虑到市场更加成熟，您们对这个销售增长水平感到满意吗？您们认为它可能会更加波动，还是您们听起来不太担心？对。然后也好奇您们如何在产品方面进行创新。
当然。鉴于我们强调的结构性力量，我们认为份额将继续增长。您知道，如前所述，年金仍仅占更广泛退休市场的10%。因此，我们看到了与之相关的上升空间。您关于创新的第二个问题。我们考虑创新既是为了扩展核心业务的边缘，也是为了开拓新市场。我们是RILA市场或更早的可变年金市场的先驱。最近，我们与BlackRock和计划内年金或我们的 pooled employer program 的合作。因此，我认为Equitable的。
Equitable的优势之一是客户主导的创新。这就是Equitable Advisors给我们带来轻微优势的地方，因为我们能够实时了解客户和顾问的新兴需求，从而创造新的价值主张和产品。
Michael，我是Mark。如果我可以从战略角度来看。我的意思是这是一个非常有吸引力的市场。这就是为什么很多竞争对手进入。如果您看看基本的人口结构，今年有400万美国人年满65岁，明年也会如此。大约有6000亿美元的资金从401k市场流出。因此，退休和RILA市场背后的核心驱动因素非常非常积极。然后只是重申Nick所说的，我们在建议、产品制造和资产管理方面的地位确实是Equitable的优势。
因此，良好的市场，良好的业务模式。我们对此保持非常积极的态度。
好的，谢谢两位。然后我还有一个关于财富的问题。强劲的业绩再次出现。只是好奇您们如何看待那里的增长渠道，以及无机方面是否有任何竞争加剧。谢谢。
是的，谢谢。我们看到对建议的强烈需求。我相信您看到了最近的麦肯锡研究，该研究表明80%的富裕家庭愿意为人类建议支付溢价。正如Mark所说，随着婴儿潮一代进入下一阶段，每年有6000亿美元从401k流出。Equitable Advisors，我们非常高兴我们的价值主张与客户和顾问产生共鸣，正如我们强劲的咨询流量所证明的那样，本季度净流入20亿美元，过去12个月的有机增长率为12%。当我考虑展望未来时，我们对潜在的增长驱动因素感到非常鼓舞，生产率提高了8%，员工人数也有所改善。
我认为其基础是我们的人员规划和平台。在人员方面，回答您的问题，我们有一个独特的模式，我们将新人才引入行业，然后使用EPS作为力量倍增器。我们的平均年龄为48岁，而行业正在老龄化，因此年轻10岁，这为我们提供了渠道，并允许我们在招聘支出方面保持纪律。因此，鉴于基础的有机驱动因素，我们对该部门未来的增长非常有信心。
目前没有其他问题。今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。