身份不明的发言人
David Garofalo（董事长兼首席执行官）
Andrew W. Gubbles（首席财务官）
Jackie Przybylowski（资本市场副总裁）
Peter Behncke（投资者关系）
身份不明的参与者
Eric Windmill（加拿大丰业银行）
John Behr（Ascend Wealth Advisors）
大家早上好，欢迎参加Gold Royalty Corp. 2025年第二季度业绩电话会议。所有参与者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零联系会议专员。今天的演讲结束后将有机会提问。请注意今天的活动正在录音。现在，我将电话会议转交给董事长兼首席执行官David Garofalo。先生，请开始。
谢谢接线员。女士们先生们早上好，感谢参加今天的电话会议，回顾我们2025年第二季度的业绩。请注意，对于未参加网络直播的人员，本次电话会议的演示文稿可在我们网站上的演示文稿页面找到。今天电话会议中的一些评论将包括前瞻性声明，我建议所有人查看演示文稿的第2页，其中包含重要的免责声明。今天与我一起参加电话会议的有首席财务官Andrew Goebbels和资本市场副总裁Jackie Pricebolowski。我们自豪地报告，本季度我们已坚定地达到了拐点，实现了正的自由现金流以及创纪录的季度收入调整后EBITDA和经营现金流。
我们还继续预期，随着我们几个关键资产的成功投产，包括7月1日实现商业生产的Varus、6月23日宣布已达到稳定运行速率的Cote，以及3月28日开始运营并继续朝着今年晚些时候实现商业生产迈进的Borbaema，未来几个季度将稳步改善。不断增长的现金流和收入将继续改善我们的资产负债表，Andrew稍后将讨论这一点，但首先我想谈谈我们的资本配置方法。资本配置仍然是一个重要的战略优先事项，随着我们今年收获现金，它将变得更加重要。
展望未来，我们保持明确的重点放在债务减少上，同时考虑向股东返还资本，并在适当的时候寻求战略增长机会。随着我们的可转换债券和未行使的普通股认股权证现在深度价内，以及我们不断增长的自由现金流，到2026年底我们可能基本上处于净无债务状态。我们继续关注特许权使用费领域的整合情况，随着新战略资本进入我们的行业，以及今年已经宣布的两项重大合并，我们确实预期特许权使用费行业的整合步伐将加快。
虽然我们无法预测行业整合的顺序或参与者，但我们相信，推动创建一个具有有机增长和足够规模以吸引全球机构股权投资者的中游特许权使用费公司，同时实现成本协同效应，将是持续合并活动的重要驱动力。虽然我们认为Gold Royalty和我们一些同行所经历的RE率部分反映了这一动态，但我们还预期，Gold Royalty今年实现同行领先的收入和现金流增长是我们2025年股价表现的重要驱动力。
更好的消息是，这只是至少五年显著可归因黄金当量产量增长的开始，这些增长来自一些世界上最佳司法管辖区的大规模和长寿命矿山的特许权使用费和流。我们在6月12日的资本市场日花了大量时间讨论我们的资本配置策略和我们对整合的看法。如果您未能参加现场活动，我鼓励您查看存档在我们网站“投资者”和“公司演示”下的回放。说到这里，我将把电话转交给Andrew Goebbels，讨论我们第一季度业绩的细节以及我们对第4张幻灯片的看法。
谢谢David，大家早上好。我们很高兴报告本季度和半年的收入和调整后EBITDA创下新纪录。调整后EBITDA本季度为240万美元，较上一季度增长近50%。总收入、土地协议收益和利息为440万美元，相当于本季度1,346黄金当量盎司。我们报告的收入包括与先前期间应付特许权使用费相关的30万美元收入，这是在我们与Jarrah Canyon矿运营商关于我们每吨特许权使用费权益的先前宣布的争议中获得有利判决后确认的。
这一判决不会影响未来Jarrett Canyon重启时的特许权使用费收入。正如David提到的，我们本季度报告了正经营现金流和自由现金流。我们对这一转变为正自由现金流感到非常兴奋，这主要是由于Verus和Cote Gold矿的贡献。强劲的黄金价格本季度平均为每盎司3,279美元，Q2G相对平稳，成本为180万美元。我们的运营成本（包括GNA和项目评估费用）继续与我们其他小型特许权使用费和流媒体同行的平均水平一致，正如我们在6月12日资本市场日所展示的那样。
展望未来，我们重申我们对2025年和5年的展望。随着EBITDA在未来几个季度的增长，我们将利用超额现金（包括任何来自未行使认股权证的收益）机会性地偿还我们循环信贷额度中剩余的2,730万美元。我们预期迅速去杠杆化，使Gold Royalty到2026年底实际上无债务。现在我将电话转交给Jackie，回顾我们的关键运营情况。
谢谢Andrew。转到第5张幻灯片，我将回顾我们资产组合中的一些关键发展。Cote实现了一个重要里程碑，达到了额定吞吐量。Iamgold报告称，2025年6月21日星期六，Cote加工厂在连续30天内平均每天以36,000吨的额定产能运行。额定产能比公司2025年第四季度的目标提前很多实现，我们来自Cote的收入本季度强劲，超过100万美元。Iamgold预期随着今年晚些时候安装第二个圆锥破碎机，将进一步改善，这有望提高组合电路的可靠性并消除工厂干燥侧的瓶颈，为近期进一步的优化和改进提供潜力。
Aura Minerals在Boborama矿于3月底首次投产后继续启动活动。ORA保持了2025年生产33,000至40,000盎司黄金的指导，尽管该资产尚未宣布商业生产。运营商继续预期本季度实现这一里程碑。因此，我们继续每季度收到25万盎司黄金的预生产付款，这在第二季度强劲的黄金价格下贡献了有意义的120万美元收入，抵消了Cote和Bo Brema的强劲表现。我们在第二季度报告了来自Ignico的Eagle Canadian Malartic矿的18,000美元收入。
我们认为这一相对较轻的结果是矿山排序的暂时性问题。运营商继续强调Odyssey在长期内的巨大潜力，包括可能的竖井延伸和安装第二个竖井。我们还继续关注Adriatic Metals的Verismine，该矿于2025年7月1日实现商业生产，大致符合运营商2025年第二季度的目标。7月28日，Adriatic Metals将其2025年全年指导从之前的625,000至675,000吨磨矿量下调至475,000至585,000吨。尽管Veris的指导下调，Gold Realty仍保持其2025年全年5,700至7,000 GEO的指导，因为Verus的不足预期将被其他组合资产优于预期的表现部分抵消。
包括之前提到的资产。我们还保持我们的五年指导在23,000至28,000 GEO，并继续指出，这一长期展望已经完全购买和支付，主要由经验丰富且资金充足的运营商拥有的成熟和棕地运营组成。说到这里，我将把电话转回给David进行结束语。
谢谢Jackie。当你审视我们的投资组合和各种高质量资产的投产和进入生产时，确实有很多令人兴奋的事情。我们多元化投资组合的一个关键好处是基础资产持续提供令人兴奋的增长催化剂。这些近中长期的催化剂将有助于Jackie在我们2029年展望中强调的同行领先的增长。我们的相对估值图表显示，自5月8日第一季度电话会议以来，Gold Realty在价格对净资产价值的基础上朝着公允价值取得了重大进展。然而，随着我们的投资组合资产继续根据我们2029年的展望发展，我们继续看到股价有引人注目的上升空间，我们强调，在考虑任何收购以及审查我们未来的资本配置选项时，我们将保持耐心和纪律。
偿还我们的循环信贷额度将继续是我们资本使用的优先事项之一。由于我们的股价现在已经有一段时间舒适地高于我们的认股权证行使价，我们认为向今天电话会议上的任何认股权证持有人强调这一点是审慎的。截至2025年6月30日，公司有大约2,000万份未行使的股票购买认股权证，每份认股权证可以以每股US225的价格转换为普通股。认股权证在NYSE American上市，代码为GROY WS，到期日为2027年5月31日。有关行使认股权证的更多信息，请参阅我们第二季度收益新闻稿。
感谢大家收听收益电话会议，说到这里，我很高兴将电话会议开放给问答环节，接线员。
女士们先生们，现在我们将开始问答环节。如果您想提问，您可以按星号键然后按1。使用按键式电话撤回您的问题，您可以按星号键然后按2。如果您使用的是扬声器电话，我们要求您在按键之前拿起听筒以确保最佳音质。再次提醒，按星号键然后按1进入问题队列。在音频方面，我们将暂停片刻以整理名单。
Jamie，在我们整理名单时，我有一个通过电子邮件发来的问题。Gold Royalty能否具体说明2025年第二季度的自由现金流是如何处理的？
好的，我将转给Andrew回答。
谢谢。
谢谢David和Jackie。是的，我们今年第二季度确实产生了正的自由现金流。现阶段，关于自由现金流，我希望将我们的现金余额（包括未使用的循环贷款）目标定在500万美元以上。我们的现金略高于300万美元。我们还有270万美元的未使用循环贷款额度。现阶段我们略高于500万美元。我预期在第三和第四季度积累更多的自由现金流。随着我们这样做，我们将考虑或评估偿还我们的循环贷款。所以现阶段，鉴于我们结束了本季度，我们略高于我希望保持的阈值。
我们将在未来几个季度开始考虑偿还循环贷款。
再次提醒，如果您想提问，请按星号键然后按1。我们音频方面有一个问题。这个问题来自加拿大丰业银行的Eric Windmill。请继续您的问题。
哦，嗨。早上好，David和团队。感谢回答我的问题。只是想请您详细说明一下Jarrett Canyon，您收到的收入以及我们如何看待Jarrett在今年剩余时间和明年的情况。您是否预期那里会有任何额外的收入进来？这将很有帮助。谢谢。
我将把这个问题转给Jackie。
好的，谢谢Eric的问题。我们收到的收入与今年早些时候在本季度末达成的和解有关。所以我们对Jarrett Canyon的特许权使用费包括两个部分。一个是0.5%的NSR，正如Andrew提到的，还有一个滑动的每吨费率。这是有争议的方面。我们在本季度记录的和解代表了我们预期的和解最终金额。我们之前也计提了一小部分金额，但这30万美元是我们预期的最终金额。所以我们不预期今年从Jarrett Canyon获得任何进一步的收入，也没有与该和解相关的其他内容。
如果Jarrett Canyon重新启动，公司First Majestic表示他们正在考虑重新启动，那么我们当然会收到未来的特许权使用费收入，包括0.5%的NSR和滑动的每吨费率。但我们不预期在矿山重新启动之前有任何其他内容。
好的，太好了。非常有帮助。感谢。也许还有一个问题，如果您不介意的话。但请您评论一下合并前景，我知道您在开场白中提到了。但只是好奇，您知道，特许权使用费领域显然是一个激动人心的时刻，而且您知道，Gold Royalty的股票今年已经大幅上涨。您知道，这如何影响您的计划，您更有可能成为整合者还是寻求被收购？我的意思是，您有良好的有机增长寿命。任何您可以提到的内容都会很有帮助。
谢谢。
是的，非常感谢，Eric。我认为整合只能从这里加速。显然，黄金价格的基本面在这方面非常有帮助。但也有新的进入者进入这个领域。您知道，特别是我们看到一个非常大的稳定币基金Tether对我们一个同行进行了非常重大的投资，并明确表示目标是整合该行业并投入更多资本，可能创建更多由特许权使用费和流支持的稳定币产品，这只能增加可用于小型特许权使用费玩家的资本量。
所以我乐观地认为这将导致更多的整合并带来显著的协同效应。在该领域的小型玩家中，可能有5,000万至7,500万美元的过剩G&A。所以通过整合和规模可以创造很多价值。我认为创建一个中游玩家一直是Gold Royalty的企业愿景之一。一个足够大和流动以吸引普通股权投资者但仍然足够小以增长的公司。与我们领域的一些大型玩家相比，这些公司是优秀的公司，但没有中游竞争对手可以创造的增长前景。
我们认为这可以创造一个显著的RE率机会。我们一直将自己视为该领域的玩家，最终成为整合者，但我们不认为我们现在处于或有货币成为重要整合者的位置。我们想做的是从我们在投资组合中做出的重大投资中获得非常高的回报率。所以我会说在短期内我们非常专注于确保我们的业务运行良好。它正在去杠杆化，并希望及时以各种形式向股东返还现金流。
但希望及时我们将成为整合者而不是被收购。
好的，太好了。非常感谢。我真的很感谢这些细节。我会回到队列中。干杯。
再次提醒，如果您想提问，请按星号键然后按1。我们有一个来自Ascend Wealth Advisors的John Behr的额外问题。请继续您的问题。
谢谢，感谢回答这个问题。作为上一个问题的后续，当您考虑收购特许权使用费时，您通常会看项目多久上线？换句话说，您看的是两到三年的时间框架，还是五年。这如何影响您的策略？
我们有Peter Behncke，他是我们的企业发展总监，投资者关系也在电话会议上回答问题。所以我会把这个问题转给Peter回答。
谢谢David，谢谢你的问题，John。答案实际上是，这取决于。我会说对于通过融资或第三方的并购个别资产收购，我们正在寻找现金流的那条视线。所以有明确路径的资产，一个有资本的运营商将开发该资产。所以按照你的例子，在五年窗口内，更长期的资产，所以早期勘探阶段特许权使用费，我们实际上通过我们的特许权使用费生成器模型主要在Nevada自己生成这些，所以我们可以有效地免费获得更长期的资产。所以我们非有机增长的重点确实是那些近期现金流的特许权使用费。
好的。然后从司法管辖区来看，主要留在加拿大和美国，您是否也在其他地方寻找？是否有其他被认为是相对稳定的司法管辖区，您正在调查或看到机会？
是的，不，这是个好问题。凭借我们在魁北克、安大略、内华达超过85%的强大基础，我们有这个范围去国外寻找，我们也确实在国外寻找过。但按照你的观点，留在安全的司法管辖区绝对是一个优先事项。所以我们去有高质量资产的地方，我们对运营商有良好的信任，并且有法治可以执行我们的特许权使用费或流合同。但正如我们过去几年通过巴西进行的投资，我们希望在澳大利亚有利益，尽管这些机会有时较少，然后是非洲的部分地区，那将是选择性的。
但我们有一个非常强大的基础开始，我们继续在加拿大和美国寻找机会。
最后一个问题，感谢。在什么情况下您会考虑恢复股息？
是的，我本来想抓住这个问题，谢谢。所以你知道，现阶段我们非常专注于去杠杆化，正如我在电话会议早些时候提到的，我们预期到明年年底净无债务。我们预期我们的可转换债券将转换，因为它们深度价内。我们还预期基本上偿还我们的循环贷款，我认为到那时我们处于开始讨论向股东返还资本的位置，因为那时我们将处于一个非常稳定和长期自由现金流生成的阶段。
是的，那很好。去杠杆化在我看来是一件非常重要的事情。非常感谢回答我的问题。祝您好运。
谢谢。
女士们先生们，此时没有显示其他问题，我想将讲台转回给管理层进行任何结束语。
好的，感谢大家今天的关注。当然，我们总是很高兴听到您的消息。如果您想拨打我们的1-800号码，我们很乐意回电或发电子邮件给我们Jacky P. Oldroyalty.com或David Digaroff，抱歉是David@ goldroyalty.com。Peter和Andrew也很乐意回答您的问题，如果您想发电子邮件或打电话给我们。希望在本季度内听到您的消息。
女士们先生们，这样我们将结束今天的电话会议和演示。感谢您的参与。您现在可以断开线路。