身份不明的发言人
Brendan Dawal（投资者关系副总裁）
Marita Zuraitis（总裁兼首席执行官）
Ryan Greenier（执行副总裁兼首席财务官）
Stephen McAnena（执行副总裁兼首席运营官）
身份不明的参会者
Matt Carletti（Citizens JMP）
Meyer Shields（KBW）
Wilma Burdis（Raymond James）
John Barnidge（Piper Sandler Companies）
Wilma Burdis（Raymond James & Associates）
Mike Zaremski（BMO）
早上好，欢迎参加Horace Mann教育公司2025年第二季度业绩电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按电话键盘上的星号键再按零以联系会议专员。今天的演讲结束后将有机会提问。提问时请按星号键再按一。若要撤回问题，请按星号键再按二。请注意本次会议正在录音。现在我将会议转交给投资者关系副总裁Brandon Dewal。
请开始。
谢谢。欢迎参加Horace Mann第二季度2025年业绩讨论会。昨天我们发布了盈利报告、10Q投资者补充材料和投资者演示文稿。副本可在我们网站投资者页面获取。总裁兼首席执行官Marita Zaritis和执行副总裁兼首席财务官Ryan Grenier将在今天的电话会议上进行正式发言。我们还有执行副总裁兼首席运营官Steve McInenna参与问答环节。在转交给Marita之前，我想指出我们今天的演讲包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性声明。
公司提醒投资者，任何前瞻性声明都存在风险和不确定性，并不保证未来表现。这些前瞻性声明基于管理层当前的预期，我们没有义务更新它们。实际结果可能因多种因素而有重大差异，这些因素在我们的新闻稿和SEC文件中有所描述。在我们的准备发言中，我们使用了一些非GAAP指标。这些指标与最可比GAAP指标的调节表可在我们的投资者补充材料中找到。现在我将电话转交给Marita。
谢谢Brendan，大家早上好。昨天，Horace Mann报告第二季度每股核心收益为1.06美元，几乎是去年同期的三倍。净保费和合同费用收入增长8%，总收入增长6%。这些结果反映了业务持续强劲的盈利能力和坚实的增长势头，以及财产和意外灾害损失显著低于去年和近期水平。本季度核心股本回报率为11.3%，过去12个月核心股本回报率为12.6%，考虑到今年上半年的强劲表现。
我们将2025年全年核心每股收益指引上调至4.15至4.45美元的范围。Ryan将在今天的电话会议中提供更多关于全面指引假设的细节。我想强调我们非常强劲的第二季度的一些关键要点，并重新审视我们在最近投资者日提出的长期战略展望。总体而言，我们第二季度表现非常出色。我们的业务都达到或接近盈利目标，这为推动持续盈利增长奠定了基础。让我按业务细分来说：在财产和意外险方面，我们报告的综合比率为97%，较去年同期提高了近15个百分点。
核心收益为1700万美元，较去年同期该业务板块的亏损改善了2500万美元。我们看到为减少财产波动性而采取的非费率承保措施的效果。这些措施，包括屋顶结算计划，继续按预期发挥作用。此外，我们在第二季度记录了财产和汽车业务的有利前期发展。灾害损失对综合比率的贡献为15个百分点，较去年同期改善了8个百分点，而本季度PC记录了20起风暴灾害事件。我们的结果反映了由于保单持有人索赔频率和严重程度降低而导致的灾害损失减少。
在寿险和退休业务板块，核心收益是去年同期的两倍，得益于更高的净投资收入回报。有限合伙企业和商业抵押贷款基金回报超过了去年的结果，并且核心投资组合的新资金收益率连续第14个季度超过账面收益率。此外，与2024年第二季度相比，我们记录的死亡率成本较低。截至今年迄今，死亡率成本仍在我们预期的精算范围内。在个人补充和团体福利业务板块，保单持有人利用率继续表现良好。我们的结果表明，我们正在成功实现盈利承诺，同时战略性地投资于业务以抓住长期增长机会。
我们正按计划实现2025年创纪录年度核心收益和持续两位数股东权益回报率的目标。在我们最近的投资者日，我们概述了Horace Mann的下一步计划。我们有两个明确的战略财务目标。我们专注于到2028年实现核心每股收益10%的复合年均增长率和持续12%至13%的核心股本回报率。现在是我们扩大盈利业务规模的时候了。我们通过销售团队增长、利用尖端营销工具以及投资于成功的增值品牌知名度和潜在客户开发计划来实现这一目标。
我们在分销网点实现了稳定的中个位数增长，这包括我们的专属代理团队和持牌生产商，他们在代理机构和我们的呼叫中心提供支持。特别是我们的代理团队对我们为改善代理体验所做的改进和投资感到鼓舞。我们的代理净推荐值持续提高，处于行业同行的前四分之一。我们之前讨论过的一项投资是Catalyst，这是我们自主研发的技术解决方案，可增强代理与教育工作者的互动，并使我们能够在适当的时间与更多教育工作者接触，更好地将潜在客户转化为客户。
在Horace Mann，我们围绕教育工作者每天面临的问题构建营销和支持计划，并提供解决方案。这不仅建立了品牌知名度和品牌忠诚度，还为我们提供了更多接触学校和教育工作者的机会。举几个例子：在春季调查中，约86%的教育工作者再次告诉Horace Mann，他们用自己的钱为教室购买用品。我们通过多种方式帮助教育工作者解决这一财务问题，包括举办关于如何最大化课堂众筹成功的教育研讨会，以及通过donorschoose全国赞助资助项目。本月，我们与教育家具和材料零售商Lakeshore Learning合作，为全国数十间教室配备新学期用品，包括一间价值25,000美元的教室改造。
我们还最近宣布与Crayola建立战略合作伙伴关系，Crayola是一个以致力于教育而闻名的值得信赖的品牌。通过Crayola创意周等项目，我们共同为全国教育工作者和学生扩大获取创意和有影响力资源的机会。这一一月份的庆祝活动包括虚拟教育活动、创意演讲者、教学资源和奖品，以帮助教育工作者照顾自己和学生。每年覆盖超过80万名教育工作者和1300万学生。我们看到我们更加注重合作伙伴关系和潜在客户开发计划的效果。第二季度网站流量较去年同期增长了75%。我们在综合多渠道客户获取和服务方法中精心构建了能力和计划。
这确保教育工作者可以通过他们选择的方式与Horace Mann互动，无论是通过当地代理、数字渠道还是我们的呼叫中心，并且可以在需要更多或更少指导时无缝切换渠道。我们看到了效果。按当前销售速度，今年迄今汽车销售额增长了10%，随着保留率稳定并恢复到更典型的水平，我们预计有效风险将趋于平稳并开始增长。事实上，我们看到有效风险下降速度减缓，第二季度较第一季度下降不到1%。
值得注意的是，个人补充业务再次创下破纪录的季度。第二季度销售额600万美元，较去年同期增长43%。今年迄今销售额增长超过50%。我们显然正在发展这项业务，正如计划的那样，这是实现更高股本回报率目标的重要贡献者。对投资者而言，Horace Mann是一家拥有清晰且引人注目的战略的公司，以推动持续盈利增长并加速股东价值创造。除了我们的盈利增长计划外，最具增值性的资本使用方式，我们保持了强劲的股息支付率，并继续执行股票回购计划。
5月，董事会授权额外5000万美元的股票回购。截至7月，我们已通过股票回购向股东返还了1300万美元的资本。总结来说，对Horace Mann来说这是一个激动人心的时刻。我们以前所未有的方式接触更多教育工作者，提供引人注目的价值主张。今年迄今，我们超过了2025年创纪录年度核心收益和持续10%以上股本回报率的目标。除此之外，我们拥有产品、分销和基础设施，以实现我们成为未来几年教育工作者领先金融服务提供商的愿景。
我们处于强势地位运营。我们拥有强大的竞争优势，并对在未来三年实现持续市场领先增长充满信心。我们将服务更多教育工作者，扩大规模并加速股东回报。谢谢。现在我将电话转交给Ryan。
谢谢Marita。第二季度业绩反映了业务的强劲基础表现以及财产和意外灾害损失低于去年和我们的历史平均水平。我们继续观察到持续增长势头的令人鼓舞迹象，并清楚地看到我们多线业务在达到目标盈利能力时的盈利潜力。正如Marita提到的，考虑到上半年强劲的基础业务表现，我们将2025年全年核心每股收益指引上调至4.15至4.45美元的范围。我们的2025年指引假设保持不变，全年假设约9000万美元的灾害损失，与我们的五年历史平均水平一致。
尽管第二季度灾害结果有利，但我们在下半年和过去五年中的三年都经历了重大飓风。因此，我们认为在提供灾害损失指引时继续使用我们的五年平均值是谨慎的。净投资总收入在4.7亿至4.8亿美元之间，管理投资组合收入在3.7亿至3.8亿美元之间，利息费用和其他公司项目在3500万至4000万美元之间。现在来看结果，核心收益4400万美元或每股1.06美元，几乎是去年的三倍。
过去12个月的核心股本回报率为12.6%，反映了业务持续强劲的基础盈利能力。净保费和合同费用总收入增长8%，总收入增长6%。在财产和意外险业务板块，核心收益为1700万美元，较去年同期该业务板块的亏损改善了2500万美元。净承保保费2.11亿美元，较去年同期增长6%，主要得益于更高的平均承保保费。P&C报告的综合比率为97，较去年同期改善了14.5个百分点，反映了基础结果改善、灾害成本降低和有利的前期发展。
550万美元的前期发展包括400万美元的财产和150万美元的汽车责任险，由有利的严重程度驱动。税前灾害损失3000万美元，较去年同期减少了1100万美元，低于我们的历史平均水平。由于索赔频率和严重程度降低。在汽车业务中，净承保保费1.27亿美元，较去年同期增长4%。基础综合比率为96.5，改善了3.8个百分点，主要得益于更高的平均保费。家庭保留率保持强劲，接近84%，符合预期。鉴于我们采取的费率行动，它继续处于行业基准的前四分之一。
在财产业务中，净承保保费8400万美元，较去年同期增长10%。基础综合比率为65.1，改善了12.4个百分点，反映了更高的平均保费和有利的频率和严重程度。较低的灾害成本为同比综合比率改善贡献了24个百分点。保单持有人保留率在寿险和退休业务中保持强劲，为89%。核心收益2500万美元，是去年的两倍，主要得益于更高的净投资收入和更低的死亡率成本。今年迄今死亡率仍在我们预期的精算范围内。净承保保费和合同存款1.42亿美元，较去年同期增长6%。
在寿险业务中，持续性保持强劲，为96%。在退休业务中，净年金合同存款增长了8%，持续性上升至近92%。今年迄今，我们核心403产品的存款保持强劲。转向个人补充和团体福利，该业务板块为核心收益贡献了1300万美元。净承保保费6600万美元，较去年同期增长3%。在个人补充业务中，净承保保费3100万美元，较去年同期增长4%。福利比率为27.7，与去年持平，相对于我们的长期预期，我们继续看到有利的保单持有人利用趋势。
我们显然看到了我们在这项业务中战略投资的回报，以推动盈利增长，本季度创纪录的销售额600万美元，较去年同期增长43%。保单持有人持续性保持稳定，接近90%。在团体福利业务中，净承保保费3500万美元，较去年同期增长3%。福利比率为44.8，低于去年，得益于有利的保单持有人利用。提醒一下，该业务目前的规模相对较小，不会显著影响合并结果。我们继续看到季度销售的一些波动，这对团体业务来说是典型的。
鉴于该业务的较长销售周期，我们对下半年的销售有清晰的了解。事实上，7月是团体的创纪录销售月份。因此，我们预计第三季度的销售将使我们超过去年同期。转向投资，我们继续看到核心固定收益投资组合的非常强劲的结果，反映了更高平均收益率的益处。正如Marita提到的，这是核心投资组合中新资金收益率连续第14个季度超过账面收益率。鉴于平均投资组合期限为七年，我们预计这一趋势将继续。
年化有限合伙回报率为10%，主要由私募股权和基础设施相关基金驱动，商业抵押贷款基金回报率为7%，较去年显著改善。转向资本管理，正如我们在最近的投资者日重申的那样，我们仍然专注于推动股东价值创造。我们的股息收益率保持强劲，我们继续积极执行股票回购计划。我们利用了最近的市场条件，今年迄今回购了超过325,000股，总成本为1300万美元，截至7月底的平均价格为40.54美元。
包括5月董事会授权的额外5000万美元，我们当前的股票回购授权中还有约6300万美元剩余。总之，第二季度业绩突显了我们在为长期持续盈利增长奠定基础的同时提供强劲结果的能力。我们仍有望在2025年实现创纪录的年度核心收益，股东权益回报率超过10%，自由现金流产生超过75%。我们对实现长期财务目标的能力充满信心，并继续坚定地专注于加速股东价值创造。谢谢接线员。我们准备好回答问题。
我们现在开始问答环节。提问时请按星号键再按一。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的提问已得到解答，您想撤回问题，请按星号键再按二。此时我们将暂停片刻以整理名单。我们的第一个问题来自BMO的Mike Zarimeski。请开始。
好的，太好了。谢谢。早上好。我们首先关注PNC业务板块。准备好的发言中有很多有用的评论。我听到了一些关于频率和严重程度降低的评论。我在思考，就灾害负担而言，显然一年中还有很多时间，因为我们正处于飓风季节等。也许在政策条款和条件变化方面还处于早期阶段，比如更高的免赔额，但从长远来看，或者如果您现在看到数据，您的灾害负担指引是否有潜力有所不同或降低？或者这不是正确的思考方式？
嘿Mike，我是Marita。谢谢你的问题。在我们回答这个问题之前，里面有很多内容需要拆解，我想感谢你开始报道和你的深思熟虑的笔记。很高兴有你加入。所以谢谢。我将把灾害问题转交给Ryan来拆解，因为我认为这是一个很好的问题，然后我们会回答其中的其他部分。
当然。好的，我简单说一下，也许灾害甚至不是正确的思考方式。可能只是非灾害的损失比率。所以抱歉插话。
当然。让我开始拆解？首先在哲学上让大家理解我们如何对待指引。当我们看这个问题时，我们看到了上半年的优异表现，显然看到了P&C基础结果的有利表现，第二季度商业抵押贷款结果的稳健，LP在两个方面的强劲表现，个人补充福利利用的有利。我们根据今年迄今的优异表现进行了调整。第二季度通常是我们灾害最多的季度。我们今年的经验与最近几年相比是有利的。但第三季度，像许多保险公司一样，是我们最不稳定的季度。
我在脚本中提到，过去五年中的三年有飓风。这些对我们来说是1500万美元以上的事件。所以当我思考我们对灾害指引的方法时，我们无法预测天气事件的时间，但我们可以看历史平均值，我们按风险加权那个五年平均值，全年是9000万美元。我们会看看情况如何发展。这一直是我们的历史方法。现在谈论我们对26年的计划还为时过早，但这一直是我们思考灾害指引的方式。
是的。当你思考灾害时，唯一知道的是你可能会错。这里的智者告诉我，我们无法预测天气，但我们当然可以建模。我们的模型清楚地显示，这个数字对我们长期来说是合适的。正如Ryan提到的，过去五年中的三年，我们在第三季度看到的波动性比第二季度更大。如果你看行业七月初的天气活动，显然存在。
我的意思是，我们看到大量的水，无论是洪水、降雨还是其他灾害活动，七月我们也看到了一些。对我们来说，七月没有什么特别大的灾害，但这表明七月也可能有行业范围内的灾害活动。结合我们在第三季度看到的近期波动性，我们的数学显示保持这个数字不变并将其纳入指引是有意义的。显然，第三季度结束后我们会重新审视，但对我们来说，不继续遵循我们一直以来的数学是没有意义的。
你问题的第二部分是基础，我们从基础角度来看感觉非常好，除了前期发展和灾害，我们在业务中的位置感觉我们通过费率和承保工作所做的努力使我们处于甚至略微超出预期的位置。你问题的第三部分，当你谈到财产波动性和我们为平稳长期财产波动性而采取的措施时，显然正在按我们希望的方式发挥作用。
无论是引入屋顶计划、更高的免赔额，还是我们在水索赔管理方面的工作。奇怪的是，典型的第二季度会有更多的索赔，这样你实际上可以看到这些措施的实际效果。好消息是没有那么多索赔可以看到，但我们感觉非常好，我们正在按计划改善业务的基础表现。我们将继续根据数学告诉我们的情况为灾害做准备。我希望这回答了你很好的问题。
不，是的，这很全面。我会，我会跟进。我会坚持PNC业务板块。你知道，高层次。当我们思考汽车和房屋的增长，尤其是汽车时，看起来保留率可能需要提高一点。这太简单了，但我们在定价和条件变化周期中的位置是什么？你是否预计在未来几个季度或一年内开始看到保单数量增长的一些额外改善或加速？
是的，我们确实。我的意思是，我们在最近投资者日的纽约花了很多时间拆解我们所谓的持续盈利增长计划，因为我们认为这是更长期思考的正确方式。但现实是，单线汽车空间的竞争加剧了。很明显我们都看到了，我们都在谈论它，但我们是一个教育工作者和其他服务社区的人，但我们是一个教育工作者保险公司。我们是家庭保险公司。我们不是单线汽车保险公司。
我们将汽车和房屋捆绑在一起。我们能够将寿险和退休以及补充团体福利产品添加到这个整体账户视角中。我们的战略从来不是成为最便宜的价格。而是在生命周期内成为公平的价格。这就是为什么我们不谈论现在是增长的时候。这是增长开启，增长关闭。我们不把它看作水龙头。我们把它看作生命周期内的持续盈利增长。我认为重要的是我们在过去几年所做的工作，构建在我们空间内相关的产品，如果我们认为现在不是为账户的汽车部分承保的正确时机，我们拥有它们。
我们通过Horseman General Agency建立了良好的关系，当适合我们时，我们可能会将其交给可能具有合适价格、合适胃口或特定地理区域合适规模的单线汽车保险公司。这个杠杆对我们非常有效。我们还做了很多现代化基础设施的工作，使教育工作者更容易和更现代化地与我们互动。Steve可以谈谈我们在营销和分销方面为支持持续盈利增长所做的工作。
但我觉得我们已经做了我们需要做的工作，以实现我们在投资者日明确提出的目标。Steve？
是的，所以Mike，好问题。我想我会退一步，只是指向投资者补充材料。首先你可以看到汽车，因为那是你的问题。你肯定可以看到PIF正在稳定。我认为Marita在她的发言中提到了这一点，几乎持平，季度环比。这给了我们相当程度的信心，它将在接下来的几个季度稳定并转为正增长。所以这是我对PIF的直接回应。如果我把结果分成两个部分，保留率，你也可以看到同样的情况。
你看到它正在稳定。所以请记住，在三年内采取了大约40%的费率后，保留率确实下降了几个点。我们采取了，我们已经在系统中通过了40%的汽车费率。保留率保持相当稳定，确实下降了一点。但我们的预期是费率正在缓和。我们将采取与损失趋势相称的费率。因此，我们的预期是保留率将趋于平稳。它将在接下来的几个季度开始上升。Marita提到了新业务和销售势头。所以关于PIF的第二部分是我们在新业务方面做得如何？我们在投资者日谈了很多，但真的有三件广泛的事情在做。
首先是我们在推动更多潜在客户。我想Marita在前面很好地评论了这一点。你在我们的一个指标中看到了这一点，即网站活动，我认为增长了75%以上。所以潜在客户是一个。第二是分销点。我们正在全面增长我们的分销点。最后是提高生产力。这将包括Marita提到的Catalyst之类的东西，这实际上是一个潜在客户管理系统，允许代理更有效和高效地处理他们的潜在客户，并增加销售的可能性。
所以我认为随着新业务的持续增长和保留率的稳定，我们有高度的信心我们将首先实现PIF的稳定，然后是PIF的增长。
太好了。谢谢。
我们的下一个问题来自Piper Sandler的John Barnage。请开始。
早上好。谢谢这个机会。很感激。我的问题是关于团体福利业务的。我知道有季节性。也许可以谈谈个人补充团体福利的数量，公司在RFP活动中有多活跃？我感谢你关于今年预期的评论，但对季度感到好奇。谢谢。
嘿，John，很高兴听到你的声音。所以我会拆解两个业务板块，我将从个人补充开始。你看到销售额增长了很多。我想你上个季度也问了这个问题，并问是否是由任何一个新账户或案例驱动的。答案是否定的。这真的由两个因素驱动。我们有更多的人在销售，而那些在销售的人，我们看到他们的生产力在上升，我们对此非常满意。我还要提醒你，24年第一季度有些低迷。
我们有一些天气问题阻止我们进入学校。所以当你比较一些同比数字时，它们可能有点失真，因为24年初是低迷的。我认为随着我们向前看，现在看个人补充，如果你看补充，我们每季度大约写500多万，我们可能预计这将继续，当然在今年剩余时间。所以我们对个人补充的位置感觉很好，正如我们展望未来，我们预计持续盈利增长。
正如Marita所说，团体业务非常不同。我想Ryan在前面很好地涵盖了这一点。只是为了背景，团体是一个相对较小的批量力量。案例规模可以从几十万到超过一百万不等。所以那里有波动性。然后销售周期非常长。但鉴于销售周期长，它给了我们一个清晰的视野，知道即将发生什么。我想Ryan之前提到过。我们对预测和我们为团体新业务销售在今年剩余时间所看到的情况感觉非常好。
七月是一个很好的证明点。所以我们已经知道销售数字是什么，如果我们看七月今年迄今25年与七月今年迄今24年相比，我们超过了24年的增长水平。所以我们对此感觉真的非常好。你提到了RFP。我们在市场上有相当多的报价活动，所以这是持续的。所以我们感觉，我们对团体感觉很好。第二季度对我们来说有点安静，但我们知道第三季度和可能的第四季度对我们来说会相当不错。
Steve，谢谢拆解这些细节。你做得很好。我认为思考这里的战略也很重要。NTA和M&L收购为Horace Mann带来的收益多元化我认为是显而易见的。想想NTA和Horace Mann现在的个人补充业务，本季度新业务增长了43%，并且有一个不错的持续节奏，对此感觉非常好。M&L是几年后，正如Steve所说，感觉非常强烈，这个业务的销售周期更长。
正如Steve所说，对未来和今年剩余时间有非常清晰的了解。但我也认为这需要更长的时间来获得我们现在在个人补充业务中看到的那种持续节奏。很明显，你在数字中看到我们正在从长期可持续增长的角度投资于我们在个人补充和团体中需要的东西。所以我认为我们拆解了你需要的内容。
非常感谢你们两位。然后我的跟进问题，DNC。本季度的销售不错。听起来你对PIF的展望有所改善。这是来自核心客户，教育工作者客户，还是我们开始看到你投资者日关于新渠道的成果？谢谢。
是的，我的意思是我们已经非常清楚地谈到了新渠道以及我们对同心增长圈、自然邻接的深思熟虑的方法，这项工作太新了，无法在数字中有意义地体现。我们仍然接近我们一直以来的80%教育工作者数字。它在这里或那里移动一两点，但它仍然是我们业务的主要部分，而且老实说，很长一段时间内将继续如此。我想非常深思熟虑，我认为我们在投资者日确实如此，确保我们拆解了我们在教育工作者空间内的机会量。
不仅是公立K-12，还有高等教育、家庭教育、职业学校。我们在公立K-12之外所做的很多工作仍然有一些以教育工作者为中心的内容。所以我不认为如果你思考教育工作者与非教育工作者，我们将在短期内大幅改变这些百分比，因为我们所做的很多工作仍然在那个与教育工作者相关的空间。
谢谢。
谢谢John。
我们有一个来自BMO的Mike Zaramiski的跟进问题。请开始。
哦，太好了。谢谢。鉴于本季度投资组合中有一些噪音，有一个调整。我没有看到实时记录，但你给出了新资金收益率吗？我想你说它超过了账面收益率，但不知道你是否想分享新资金收益率或账面收益率X调整的任何量化？
当然，当然，Mike。不，你没有错过，这是一个很好的结果。所以我很高兴你问了这个问题，核心固定期限投资组合为579。当我展望未来的净投资收入时，这是另一个令人鼓舞的亮点。这是第一个季度，会计收益率，即计入NII的权益法会计收益率，超过了我们的商业抵押贷款基金的现金回报。简单地说，随着商业房地产继续稳定，我们正在收回过去几年通过收益看到的一些未实现噪音。
所以这是一个令人鼓舞的领先指标。CML总是有特殊风险，但我们对这个结果感到鼓舞。LP也是一个非常强劲的结果。所以在趋势线上，如果你调整前期调整，固定期限投资组合将与之前的季度保持一致。谢谢。
谢谢。这结束了我们的问答环节。我想将会议交回给首席财务官Ryan Grenier，进行任何结束发言。
感谢大家今天早上参加我们的电话会议。如有任何其他问题，请随时联系投资者关系团队。谢谢。
会议现在结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开SA。