身份不明的发言人
John Francis Barry（董事会主席兼首席执行官）
Kristin L. Van Dask（首席财务官）
Michael Grier Eliasek（总裁兼首席运营官）
身份不明的参会者
Finian O'Shea（富国银行）
大家好，欢迎参加Prospect Capital第四季度及财年业绩发布会电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零键联系会议专员。今天的演讲结束后将有机会提问。要提问，您可以按星号键加一键。要撤回问题，请按星号键加二键。请注意本次会议正在录音。现在我将会议交给董事会主席兼首席执行官John Berry先生。
请开始。
谢谢Betsy。今天与我一起参加电话会议的有我们的总裁兼首席运营官Grier Isaac和首席财务官Kristin Van Dask。Kristin，谢谢John。
本次电话会议包含前瞻性声明，这些声明旨在受到安全港保护。未来结果很可能会有重大差异。我们不承诺更新我们的前瞻性声明。更多披露信息，请参阅我们之前发布的收益新闻稿和10K文件，这些文件可在我们的网站prospectstreet.com上找到。现在我将电话会议交还给John。
谢谢Kristen。在6月季度，我们的净投资收入（NII）为7900万美元，每股0.17美元。我们的净资产价值（NAV）为30亿美元，每股6.56美元。截至6月30日，我们的净债务占总资产比率为30.4%。无担保债务加无担保优先股占总债务加优先股的77.1%。我们宣布9月和10月每月普通股股东分红为每股4.5美分。我们计划在11月宣布下一批股东分红。自20年前首次公开募股以来，通过2025年10月宣布的分红，我们将已分配约46亿美元，即每股21.66美元。
我们的优先股股东现金分红继续按合同利率发放。我们继续在业务重组方面取得进展，包括将资产转向更加专注于我们的核心业务——第一留置权高级担保中间市场贷款，我们的第一留置权组合增加了642个基点，达到70.5%。这一重组包括选择性的股权挂钩投资。对于新投资，我们专注于息税折旧摊销前利润（EBITDA）低于5000万美元的公司，这是一个在美国拥有超过20万家公司的市场，包括由较小的私募股权赞助商赞助的公司、独立赞助商以及没有财务赞助商的公司的直接贷款。
第二，减少我们的第二留置权高级担保中间市场贷款，我们的第二留置权组合减少了202个基点，降至14.4%，并且自2025年6月30日以来，又有两笔第二留置权贷款已偿还，进一步将我们的第二留置权组合减少了69个基点，降至13.7%（基于2025年6月30日的投资组合）。
第三，出售我们的次级结构票据，我们的次级结构票据组合减少了781个基点，降至0.6%。
第四，谨慎退出股权挂钩资产，包括房地产，过去六个季度出售了六处物业，以及公司投资，包括2025年7月出售的echelon资产，目标是进一步退出。
第五，增强投资组合公司的运营。
第六，更大程度地利用我们成本高效的浮动利率循环贷款，这主要与我们的浮动利率资产相匹配。
谢谢。我现在将电话会议交给Greer。
谢谢John。在过去的二十年里，Prospect Capital Corporation已在350多个已退出的投资中投资了126亿美元，这些投资为Prospect Capital Corporation带来了12%的无杠杆投资级别总现金内部收益率（IRR）。这二十年的时间跨度包括全球金融危机（GFC），并且总体上以低市场利率为主。截至2025年6月，我们在33个不同行业持有97家投资组合公司，总公允价值为67亿美元。在6月季度，我们的投资组合按成本计算包括70.5%的第一留置权债务（较上年增加642个基点）、14.4%的第二留置权债务（几乎全部为担保债务，较上年减少202个基点）、0.6%的次级结构票据（基础为担保第一留置权抵押品，较上年减少781个基点，几乎完全退出）以及14.5%的无担保债务和股权投资，因此我们的投资中有85%为高级担保债务。
我们的中间市场贷款策略是我们公司的主要重点，截至6月，该策略占我们按成本计算的投资的85%，较上年增加878个基点。在我们的中间市场核心贷款策略中，我们继续专注于第一留置权高级担保贷款，本季度此类投资总额为1.67亿美元。本季度的投资包括对Verified Diagnostics（一家先进分子诊断测试提供商）的新投资、对QC Holdings（一家消费者信贷提供商）的新投资，以及对现有投资组合公司的后续投资，以支持收购、营运资金需求、有机增长计划和其他目标。
截至6月30日，我们已基本完成次级结构票据投资组合的退出，该投资组合占我们按成本计算的投资组合的0.6%，较上年的8.4%减少了781个基点。我们的房地产投资组合在National Property REIT Corp.（NPRC）中占我们按成本计算的投资的14%，专注于已开发和已出租的现金流多户住宅投资。自2012年该策略启动以来，截至2025年6月30日，我们已退出52项物业投资，这些投资带来了24%的无杠杆投资级别总现金内部收益率和2.4倍的现金回报倍数。
剩余的房地产投资组合包括58处物业，在6月季度为我们带来了4.5%的收入收益率。Prospect在NPRC的总投资包括截至6月的3.78亿美元未实现收益。我们预计将继续将未来资产出售所得主要用于第一留置权高级担保中间市场贷款。Prospect的方法是在我们的生息投资中产生具有吸引力的风险调整后收益率。截至2025年6月的季度，我们的年化收益率为12.2%。6月季度的利息收入占总投资收入的95%，反映了我们业务的强劲经常性收入状况。截至2025年6月的季度的实物支付收入较2024年6月季度减少了50%以上。
截至2025年6月，非应计贷款占总资产的百分比按公允价值计算约为0.3%，按成本计算约为4%，分别较上一季度减少了30和65个基点。6月季度的投资总额为2.71亿美元，其中91%为中间市场投资，绝大多数为第一留置权高级担保贷款。我们还经历了4.45亿美元的还款和退出，这验证了我们的资本保全目标，导致净还款1.74亿美元。谢谢。我现在将电话会议交给Kristin。Kristin，谢谢Greer。
我们认为，我们审慎的杠杆、多样化的匹配账簿融资渠道、大部分无负担资产、倾向于无担保固定利率债务以及避免无资金支持的资产承诺，都展示了资产负债表的实力以及利用有吸引力机会的充足流动性。我们公司已锁定未来26年的负债阶梯。我们对投资组合公司的无资金支持合格承诺总额约为4100万美元，其中1600万美元由我们自行决定，分别占我们截至2025年6月总资产的约0.6%和0.2%。截至6月，我们合并资产负债表中的现金和未提取循环信贷额度承诺为13亿美元，我们持有的42亿美元资产为无负担资产，约占我们投资组合的62%。
其余资产质押给Prospect Capital Funding，这是一个无追索权的特殊目的载体（SPV）。目前，我们获得了48家银行21.2亿美元的承诺，这表明贷款机构对我们公司的强大支持，其多样性在我们行业中无与伦比。该融资工具直到2029年才到期，循环期限至2028年。我们的提取定价继续为SOFR加2.05%。除了循环贷款外，我们还可以通过多种投资者类型获得多样化的资金来源，并已成功在多个市场发行证券。Prospect已发行多种类型的无担保债务，包括机构非可转换债券、机构可转换债券、零售小额债券和零售计划票据。
所有这些类型的无担保债务都没有财务契约、资产限制或交叉违约。通过我们的循环贷款，我们多次利用无担保定期债务市场来阶梯式安排到期日，并将我们的负债期限延长26年，债务到期日延长至2052年。通过如此多的银行和债务投资者以及如此多的无担保和无追索权债务分层，我们已大幅降低了交易对手风险。截至2025年6月30日，我们的无担保债务融资加权平均成本为4.52%。现在我将电话会议交还给John。
好的，我们准备好回答问题。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号键加一键。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的提问已得到回答，您想撤回问题，请按星号键加二键。现在我们将暂停片刻以整理名单。今天的第一个问题来自富国银行的Finian O'Shea。请开始。
大家好，早上好。我们想问问关于房地产投资信托基金（REIT）的问题。我们看到多户住宅行业面临挑战，通胀影响了运营成本，而且据我们了解，提高租金也很困难。您认为我们在克服这些不利因素方面处于什么阶段？能否提供一些关于收入轨迹的展望，是会更快改善还是稍后改善，或者目前的收入率是否适合作为模型基础？
谢谢。Finian，我认为您已经阐述了多户住宅领域的许多不利因素，但我们看到我们的投资组合正在大幅好转，我将逐一说明。首先，从地理角度来看，我们的资产分布非常多样化。我们的许多资产位于中西部和中大西洋地区，或者更偏向阳光地带的边缘地区，这些地区并未成为开发的重点目标，实际上在某些阳光地带的大城市中，某些资产的租金增长相当健康。过去几年市场上有新增供应，但现在这种情况已大幅减少，新开发项目存在滞后效应。
因此，在2022年利率飙升之前启动的开发项目直到2023年、2024年甚至2025年初才完成。现在，由于高利率和高开发成本，许多新增供应已经停滞，这对现有房东（如我们的投资组合）非常有利，这是在租金和入住率方面。在成本方面，我们看到通胀、房产税、保险和工资增长显著放缓，所有这些都非常有利。我们的账面在过去一年中同类物业净营业收入（NOI）增长了7%，我们预计未来将加速至两位数增长。
我们作为中间市场第一留置权高级担保贷款人的战略重点是，房地产的收益率远低于我们的中间市场投资组合。我们正在选择性地以价值最大化的价格逐步退出投资，方式谨慎而审慎。当然，如果我们预计某些物业的NOI将大幅增长，可能在一两年后退出比现在更有意义。其次，以自下而上的方式逐步退出单个资产或小型投资组合也有助于最大化买家兴趣。能够为整个投资组合开出10亿美元以上支票的买家远少于能够购买单个资产或小型投资组合的买家。
因此，我们对房地产业务的方向感到非常满意。我们认为，从收益率4.5%的部分投资组合转向中间市场高级担保贷款，将为我们的业务带来巨大价值。我们最近的10笔左右中间市场交易（正如John提到的，专注于EBITDA低于5000万美元的公司）的平均利差约为750个基点，平均底限为300个基点，因此我们谈论的是两位数收益，且具有全天候特性，即使利率降至零或接近零（仅在三年半前的情况）。
因此，我们一直在抵制进入利差紧张、条款宽松、贷方责任管理练习、底限低或无底限、无维护契约、问题严重的上中端市场交易的冲动。我们远离那些华尔街式或大型俱乐部交易，那里集中了大量资金。在5至1.5亿美元EBITDA之间，大约有23万家中间市场公司。问题多发的上中端市场（50至1.5亿美元范围）只有约1万家这样的公司。另外22万家是低于5000万美元的公司。这正是我们专注的领域。这些交易更难发起、承销和完成。
但我们每年发起数千笔交易，凭借150人的强大团队，我们的账面与观察比率仅为0.5%。因此，我们有能力做到这一点。通过退出我们的CLO投资组合，我们已经释放了价值并简化了业务。您没有看到我们像过去那样将自己定位为多线业务公司。我们专注于中间市场贷款——第一留置权高级担保贷款，部分资产不时购买选择性股权，这些股权在许多情况下与我们的债务高度协同，有助于获得更好的债务条款。
此外，通过认股权证、可转换债务和其他类型的清算优先权证券，我们在许多情况下无需妥协就能获得上行空间。这就是我们在战略上和与房地产相关的做法。Finian。
非常有帮助。感谢所有详细说明。我的问题到此结束。谢谢。
谢谢。
谢谢，Penny。
我们的问答环节到此结束。我想将会议交回以进行任何结束语。
好的，我的结束语就到这里。谢谢大家。祝大家下午愉快。再见。
会议现在结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。