身份不明的发言人
Bruce W. Beckman（首席财务官）
Steve D. Menneto（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
Joseph Altobello（Raymond James）
Eric Wold（Texas Capital）
Craig Kennison（Robert W. Baird & Co., Inc）
Noah Zatzkin（KeyBanc Capital Markets Inc.）
Jamie Katz（Morningstar）
早上好，欢迎参加Malibu Boats讨论2025财年第四季度及全年业绩的电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。稍后我们将进行问答环节，届时会有相关说明。请注意，未经Malibu Boats书面授权，不得全部或部分复制本次电话会议内容。提醒一下，今天的电话会议正在录音。今天参加电话会议的管理层有首席执行官Steve Menneto先生和首席财务官Bruce Beckman先生。现在我将电话会议交给Beckman先生开始。请继续，先生。
谢谢，大家早上好。今天与我一起参加电话会议的是我们的首席执行官Steve Menneto。在电话会议上，Steve将提供业务评论和新车型年的更新，然后我将讨论我们2025财年第四季度和全年的财务业绩。之后我们将开放电话会议进行问答。今天发布了涵盖公司2025财年第四季度和全年业绩的新闻稿，该新闻稿的副本可在公司网站的投资者关系部分找到。我还想提醒大家，管理层在本次电话会议上的发言可能包含某些前瞻性陈述，包括预测、预期、估计或其他可能被视为前瞻性的信息，实际结果可能与今天电话会议上预测的结果存在重大差异。
您不应过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅代表截至今天的情况，公司没有义务根据任何新信息或未来事件对其进行更新。可能影响未来结果的因素在我们提交给SEC的文件中进行了讨论，我们鼓励您查看这些文件以更详细地了解这些风险因素。另请注意，我们将在今天的电话会议中引用某些非GAAP财务指标，例如调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率和调整后的每股净收入。这些非GAAP财务指标与GAAP财务指标的调节表包含在我们的收益报告中。
最后，在今天的准备发言中，除非另有说明，否则比较的是2025财年第四季度。现在我将电话会议交给Steve。
谢谢，Bruce。大家早上好。2025财年对船舶行业来说是一个充满挑战的时期，零售环境艰难，关税不确定性加剧。尽管面临这些不利因素，我为我们的团队能够应对这一局面并为客户和合作伙伴提供强劲业绩感到自豪。我们在保持纪律的同时超越了市场表现，保护经销商的健康仍然是我们的北极星。提醒一下，我们在2024财年率先支持经销商调整库存。这为我们在2025财年超越市场表现奠定了基础，我们有望在2026财年再次取得成功。
尽管零售背景较为疲软，但组织已准备好执行。与此同时，我们继续投资于我们的员工，并在创新方面保持势头。我们将推出11款新的26车型年船型，同时保持我们对质量和安全的行业领先承诺。我很高兴稍后与大家分享这些新车型的一些细节。此外，我们再次实现了强劲的自由现金流，达到2900万美元。这种持续的自由现金流生成展示了我们的纪律性和业务模式的韧性，无论市场条件如何。
正如预期的那样，我们还减少了资本支出，因为我们有能力支持零售需求的下一次回升，当市场恢复正常时。最后，我们执行了资本配置策略，通过股票回购向股东返还了3600万美元。谈到我们的经销商，正如我们在第三财季提到的，我们预计经销商将继续削减库存。高利率、持续的宏观经济不确定性和贸易政策变化的时机影响了消费者情绪，这体现在软件行业中。初步市场数据表明，第四财季是今年最疲软的季度，整个市场下降了约15个百分点。
我们仍然致力于将批发与零售保持一致。去年，当经销商面临较高的库存水平时，我们是行业中首批调整生产和增加促销支持的厂商之一。这些主动措施有助于减少我们产品的非当前经销商库存，从而使我们能够在2025财年下半年降低促销支出。需要明确的是，我们仍在为我们的网络提供促销。关键区别在于，我们的促销现在更接近于市场消费者激励，而不是激进的库存减少。在我们最近的经销商会议上，我们对情绪感到振奋。
经销商赞赏我们以客户为先的方法，确保产品符合个人需求，提供一流的划船体验。我们分享了我们的新产品阵容及其带来的兴奋，同时概述了加强我们作为值得信赖的经销商合作伙伴角色的计划。这包括推动本地市场零售活动的新工具，支持经销商的长期成功，并与客户建立更牢固的关系。我们期待在下个月的投资者日分享更多关于这些独特举措的信息。我们在升级经销商网络方面也取得了重大进展。2025年是一个转折点，我们重置了Malibu和Access网络。
随着船只清算的完成和新经销商的到位，我们正在这些受影响的市场中重建份额，并为新经销商上线的高质量和速度感到自豪。虽然仍有工作要做，但入职过程顺利，我们的新经销商热衷于在这些重要市场为客户提供行业领先的服务和支持。以客户为中心的创新是我们MBI使命的核心。作为市场份额的领导者，我们致力于提供行业中最先进的划船技术和最高质量的产品。我们的26车型年阵容在创意、工艺和性能方面设定了新标准，包括11款新车型。
亮点包括三周前在全国经销商会议上亮相的Kobia 245中心控制台和305中心控制台。这些车型是我们升级Cobia阵容战略的一部分，我们很高兴看到初步订单超出了预期。接下来是Malibu 22 LSV，这是我们最畅销的LSV系列的最新演变。易于拖运、存放和操纵的22 LSV是有史以来最完整的紧凑型尾波船。我们最近宣布了Axis T250，这是我们历史上最大、最勇敢和最强大的Axis。T250可容纳18人骑行、放松和重复，是注重价值的买家在可承受价格点上寻求卓越质量的绝佳选择。
最后是Pursuit S388，这是我们最受欢迎车型之一的演变，具有更多存储空间、高级升级和智能布局中的性能。我们计划在未来几个月内推出另外六款新车型，并继续推出全新的Monsoon发动机，具有增强的动力、扭矩和效率。除了以客户为中心的创新外，我们对社区的承诺仍然至关重要。我们的使命是提供终极的水上体验，为此我们仍然致力于安全划船和水道健康。我们继续教育客户负责任的划船，并在考虑环境影响的同时推动创新。
此外，我们在MMMA和WSIA的长期历史和参与体现了我们在行业中的领导地位，与我们的行业倡导者一起，我们可以为负责任的划船设定标准。展望未来，我们将立足于当今市场的现实，该市场仍然感受到更广泛的宏观经济不确定性对贸易环境的影响。关税将继续在整体市场中制造不确定性。然而，我们预计对我们2026财年成本结构的直接影响不大，估计在销售成本的1.5%至3%之间，假设当前关税税率不变。
我们将通过战略供应链管理举措积极减轻影响，并利用我们强大的垂直整合美国制造能力，所有这些都将平衡相关价格上涨的需求。从零售角度来看，我们确实预计2026财年会逐步改善。我们尚未看到明确的反转点表明整个行业将恢复增长。这就是为什么我们将保持纪律，使我们的预期与市场实时告诉我们的信息保持一致，而不是超越我们的经销商优先方法将继续指导我们，我们的运营纪律将确保我们在市场转变时处于正确的位置。我们有能力、有出色的团队和以客户为中心的产品线，当时机成熟时我们可以加速。我们对MBI和我们行业的长期机会感到兴奋，正如我提到的，我们期待在9月的投资者日分享更多信息，届时您将看到我们如何建立在强大的基础上，为未来创新并加速增长。
我们希望您能加入我们。现在我将电话会议交还给Bruce，以更详细地讨论我们的财务业绩。
谢谢，Steve。第四季度的业绩基本符合我们的预期。净销售额增长30.4%至2.07亿美元，单位销量增长16.8%至1,221艘船。净销售额的增长主要得益于Malibu部门单位销量的增加、所有部门有利的车型组合以及促销成本较去年同期水平的下降。Malibu和Access品牌约占单位销量的46.6%，Cobalt占26.9%，海水钓鱼占剩余的26.5%。合并后的每单位净销售额增长11.6%至169,565美元，主要得益于通胀驱动的同比价格上涨、促销成本下降和有利的车型组合。毛利润增长162.1%至3,270万美元，毛利率为15.8%。
相比之下，去年同期的毛利率为7.9%。毛利率的增长得益于所有部门促销成本的下降和有利的车型组合。销售和营销费用增长10.7%至540万美元。增长主要源于薪酬增加和更高的营销活动。销售和营销费用占销售额的比例下降了50个基点至2.6%。一般和管理费用下降12.7%至1,880万美元。下降主要源于法律和专业费用的减少以及可比期间的一次性IT项目。一般和管理费用占销售额的比例为9.1%。第四季度调整后的EBITDA增至1,970万美元，调整后的EBITDA利润率增长1,210个基点至9.5%。第四季度GAAP净收入增至480万美元。
为了简化和改进我们的财务指标，我们已将调整后的完全分配每股净收入指标替换为调整后的每股净收入。第四季度，调整后的每股净收入增长205%至0.42美元。这是使用24.5%的正常化税率和约1,930万股的加权平均股数计算的。有关调整后的EBITDA和调整后的每股收益与GAAP指标的调节表，请参阅我们的收益报告。谈到现金流，我们在第四季度产生了1,430万美元的自由现金流，其中包括700万美元的资本支出。我们在本季度回购了560万美元的股票。
现在回顾2025财年全年的业绩，净销售额下降2.6%至8.076亿美元，单位销量下降9%至4,898艘船。合并后的每单位净销售额增长7.1%至164,876美元，得益于有利的车型组合和通胀驱动的同比价格上涨。毛利润下降2%至1.441亿美元。全年GAAP净收入为1,520万美元，而去年同期为亏损5,640万美元，调整后的EBITDA下降9.1%至7,480万美元。调整后的EBITDA利润率下降60个基点至9.3%。正如您今天早上可能注意到的，我们在新闻稿和文件中提供了额外的部门级别详细信息。为了上下文，我们还将几个公司费用从Malibu Access部门转移到公司费用和其他项目，以更好地反映我们的运营结构。历史重述也在10k中提供，并将于今天晚些时候提交。
2025财年，Malibu部门的调整后EBITDA利润率从2024财年的15.3%增至19.4%。同期，海水钓鱼部门的调整后EBITDA利润率从10.8%降至9.5%，Cobalt部门的调整后EBITDA利润率从10.2%降至8.3%。全年非GAAP调整后的每股收益下降21.4%至1.58美元。这是使用24.5%的正常化税率和约1,970万股的加权平均股数计算的。全年自由现金流为2,890万美元，其中包括2,790万美元的资本支出和提前增加的关税税率前的原材料采购。
我们通过股票回购向股东返还了3,590万美元，执行了资本配置优先事项，并在资产负债表上以1,900万美元的净现金和超过3亿美元的未使用信贷额度结束了这一年。我们强大的资产负债表和充足的流动性使我们对支持增长和创新的能力充满信心，无论市场周期如何。正如Steve之前提到的，我们将对2026财年的指导采取务实的态度。市场疲软导致年底经销商库存水平略高于预期，宏观不确定性仍然是抑制零售需求的关键不利因素。
虽然我们预计市场将从第四季度的下滑中有所改善，但我们尚未看到市场实质性反转的可能催化剂。因此，我们今天的指导是基于我们的市场将在全年下降中个位数至高个位数的预期。这将表现为上半年持续的高个位数至低两位数的下降，下半年预计会有所改善。如果市场表现更为有利，我们已准备好满足更强的需求并超越我们的表现速度。
根据我们当前的市场展望和运营计划，我们对2026财年的预期如下。我们预计同比净销售额将持平至中个位数百分比下降。对于第一季度，我们预计净销售额将增长高个位数。我们预计全年合并调整后的EBITDA利润率在8%至10.9%之间。对于第一季度，我们预计调整后的EBITDA利润率在5%至6%之间。这一指导考虑了预期的关税成本增加和相关缓解措施，包括定价。总之，在2025财年，我们执行了我们的战略，超越了市场并实现了强劲的自由现金流。
尽管外部环境充满挑战，我们在优先考虑经销商网络健康方面展示了行业领导力，并在市场恢复增长时战略性地位于利用更高需求的位置。我们预计2026年将是我们在竞争市场中再次超越市场表现的一年。我们韧性的业务模式将再次使我们能够产生强劲的自由现金流，以资助我们的资本配置优先事项。我们对公司的未来感到兴奋，并期待在即将到来的投资者日分享我们的增长和价值创造计划。说到这里，我想开放电话会议进行提问。
提醒一下，要提问，您需要在按键电话上按星号键，然后按一。如果您的提问已得到回答或您希望撤回提问，您可以按星号键，然后按二。再次提醒，按星号键，然后按一加入提问队列。请稍候，我们正在整理问答名单。今天的第一个问题来自Raymond James的Joe Altobello。请继续提问。
嘿，早上好。我是Joe的Martinon。我想快速谈谈库存水平，我相信您说过年底库存水平较高。
只是想了解一下今年我们预计会有多少进一步去库存，以及这是普遍现象还是主要集中在海水和Cobalt部门？
是的，我想说的是这是普遍现象。不是任何一个特定部门。我认为所有部门都受到了我们经历的宏观经济不确定性的影响。这不是一个很大的过剩库存。更确切地说，是适度的，大约在一到两周的范围内。但当然，随着我们保持对经销商健康和经销商库存的关注，这是我们将在2026财年指导中解决的问题。
好的，谢谢。我还想快速谈谈关税及其对定价的影响。这会直接反映在MSRP上，还是可能会考虑附加费？
我们还没有确切决定如何缓解以及具体如何缓解。我们正在考虑多种缓解形式，从供应链策略、改变采购模式到一系列潜在的缓解措施，以尽量减少价格上涨的需求。但我们已将成本增加纳入我们的指导中。
谢谢，祝好运。
好的，谢谢。
下一个问题来自Texas Capital Securities的Eric Wold。请继续提问。
谢谢。早上好，各位。首先是一个关于指导的澄清问题，然后是一个后续问题。第一，你们的指导是否假设了财年内会有任何降息？然后，如果现在更广泛预期的秋季降息开始出现一些利率缓解，你们提到你们的促销和折扣有所减少。如果我们开始在船展期间看到一些行业缓解，你们是否预计你们的经销商会更多地依赖促销来在重要的船展季节刺激需求，以避免错过下一个船展季节？另外，从与你们的经销商交谈来看，支付买家目前需要多少利率缓解才能推动你们关键细分市场的可负担性？
谢谢提问。不，我们的指导没有包括任何降息。这是你的第一个问题。你的第二个问题关于经销商的感受如何，我们的促销情况如何。正如我们所说，我们现在处于正常的消费者折扣阶段，而不是库存减少阶段。因此，与我们的经销商一起，我们正在努力确保能够抓住每一个销售机会，推动市场份额。我们有新车型，正如我们所说，我们只推出了11款新车型中的5款。我们还有新车型将在船展季节推出，如果降息发生，这将为我们提供一些助力。
是的，Steve说得很好。美联储降息与消费者融资利率之间的转变可能会有一些滞后。从经销商融资的角度来看，我们会立即受益，这对我们的经销商和我们有帮助，但可能需要一些时间才能传导到消费者。我们认为这是推动行业恢复增长的重要因素是消费者利率下降。我们看到支付买家有所退缩，目前他们尚未重返市场。
因此，我们期待这些买家重返市场的未来时刻，这可能会帮助行业恢复增长。
明白了。谢谢各位。
下一个问题来自Baird的Craig Kennison。请继续提问。
是的，早上好，Steve和Bruce。谢谢回答我的问题。我想了解嵌入在你们2026财年指导中的零售前景。
我想最简单的思考方式是，目前我们看到的更多是相同的情况。没有迹象表明我们将迎来下一次上升周期的疯狂上升。因此，我们将其定位为更多相同的情况。因此，重点仍然是如何在一个中个位数至高个位数下降的市场中获得份额。因此，我们将专注于新产品。我们如何与经销商合作成为更好的零售商，以及我们可以如何支持这一点。
因此，这是我们继续看到的市场情况，直到我们看到一些迹象表明情况会好转。
是的，谢谢。
如果要总结的话，Craig，你知道，我们预计明年将与今年非常相似。如果市场出现反转变化，我们将准备好利用这一变化。但目前来看，更谨慎的假设是它将与去年相似。
这很有帮助。那么2025财年包括零售下降，但也有一些去库存活动。您是否会说您也预计，再次您提到了零售，但也会减少渠道中的库存。
没错。是的。而且可能会比今年有更多的去库存，因为再次，由于第四季度零售疲软，我们进入今年的库存比三个月前预期的要高一些。
明白了。这很有帮助。然后想想你们的经销商网络，你们已经做了一些改变和升级。这对你们的库存计划有任何影响吗？还是考虑到你们整个网络的规模，影响不大？
我想说影响不大，Matt。
好的，谢谢。
好的，谢谢。
下一个问题来自Keybank Capital Markets的Noah Zatzkin。请继续提问。
好的，谢谢回答我的问题。首先，希望你们能评论一下经销商基础的状况，包括你们自己和整个行业的情况。然后关于库存水平，从行业角度来看，你们对库存水平的看法是什么？谢谢。
是的。从我们的经销商网络健康状况来看，我想我们一直在说这一点。我们每月与我们的融资供应商核对。我们对情况了如指掌。他们相当健康，没有大问题。然而，正如Bruce所说，由于第四季度疲软，库存比我们预期的多一到两周。当我们展望26财年时，我们希望谨慎行事，确保我们继续关注经销商的健康状况。因此，我认为我们的NBI经销商状况良好，就像任何其他制造商一样。
我们总会有一些区域性的问题需要清理。因此，我们始终关注这一点。从行业角度来看，我认为整体行业的库存状况有所改善。我知道我们的一些竞争对手仍在努力解决。我们是首批采取行动的。因此，仍有一些人在解决他们的库存挑战，但我们将保持纪律，继续密切关注以真正支持我们的经销商。
我想补充的另一件事是，对我们系统中的非当前库存水平来说，处于健康状态，比我们了解到的行业状况要好。因此，我们对此感到满意。我想，这也是我们关注经销商健康的结果。
明白了。非常有帮助。也许还有一个关于你们如何看待定价的问题。我想你们提到过，如果我理解正确的话，关税将代表约1.5%至3%的额外销售成本。那么在指导中，你们是如何考虑任何抵消措施的，如果有的话，相对于这些额外成本？然后，任何缓解措施或机会，你们可以详细说明的话，将非常有帮助。
也许我首先要说的是，一些缓解活动发生在上一个财年，我们进行了一些提前采购。我们在年底的资产负债表上增加了约1,000万美元的营运资金，如果没有这些提前采购，就不会有这些资金。因此，这是缓解措施之一。然后，我们有许多供应链效率举措正在进行。我们总是这样做。这些举措我们预计会有所帮助。然后，我们可能需要一些价格上涨来应对这些额外成本。
这些已经纳入我们提供的指导中。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自Morningstar的Jamie Katz。请继续提问。
嘿，早上好，各位。我注意到今天早上资产负债表上有一些长期债务。我不确定这是否是你们对资本结构看法的长期变化，还是我遗漏了什么。能先谈谈这一点吗？
不，没有长期变化，Jamie。我们有一个信贷额度，有时我们会动用这个信贷额度以确保我们有营运资金来运营业务。我们以净现金状况良好结束，我们有1,900万美元的净现金。因此，现金流强劲。这是在通过股票回购向股东返还3,600万美元之后。因此，策略上没有变化。
好的。然后我理解我们正处于这个非常困难的时期，但能否给我们或带我们了解一下敏感性分析，看看我们如何回到两位数的EBITDA利润率？我们需要什么样的销售增长才能达到这一点？你们在过去两个月的促销节奏是否有所变化？我想。或者这是否给我们一些希望，也许我们最初对来年EBITDA利润率的预期有一些上升空间？
也许我首先要说的是，Jamie，如果我们能让市场稳定下来，那么我们就不需要为了保持经销商的库存周数健康而去库存。因此，我们在过去两个财年一直在去库存。如果我们能把这个问题抛在脑后，那将非常好。仅这一点就能让我们稳定收入单位，推动收入和利润增长。因此，这是第一点。我们看到促销活动，我想说已经正常化。
促销活动激增的情况发生在经销商库存和非当前库存水平较高且需要清理问题时。这不仅对我们如此，对整个行业也是如此。正如Steve提到的，行业正在变得更健康。因此，我认为这将有助于行业未来的促销活动正常化。当然，作为一个行业，我们的发货量低于行业的长期替代水平。因此，这个行业将会反弹，当它反弹时，我们有能力和团队来支持市场的下一次上升。
Steve。
继续。
不，继续。
我也很好奇，当你们经历这个过程时，我不认为有任何关于今年资本支出支出的提及，你们是否仍在限制这一点，或者考虑到我们目前的情况，是否更多地限制它？
我想，去年我们给出了3,000万至3,500万美元的指导，我们在25财年低于这一水平。因此，我们在这些资本投资水平上非常谨慎和审慎。这远低于上一年的水平，因为我们已经完成了产能扩张，我们有这些产能。因此，我想说今年我们预计与去年类似的水平，这再次是产能扩张后更正常的资本支出水平。
谢谢。
女士们，先生们，这是我们的最后一个问题，我想结束今天的电话会议。感谢大家的参与。您现在可以断开线路。S. A. sAM。