身份不明的发言人
Nick Siebert（企业发展与投资者关系副总裁）
Kristin Dolan（首席执行官）
Patrick O'Connell（执行副总裁兼首席财务官）
Kim Kelleher（首席商务官）
Dan McDermott（娱乐与AMC工作室总裁）
身份不明的参会者
Thomas（摩根士丹利）
John Hodulik（瑞银）
Charles Wilber（古根海姆证券）
David Joyce（Seaport研究合作伙伴）
Steven Cahill（富国银行）
大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加AMC网络公司2025年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。演讲结束后将进行问答环节。提问时请按电话上的星号键11。您将听到自动语音提示您的问题已被登记。如需撤回问题，请再次按星号键11。请注意本次会议正在录音。现在请今天的主持人Nick Siebert发言。
谢谢。早上好，欢迎参加AMC网络2025年第二季度财报电话会议。今天与会的有首席执行官Kristen Dolan、首席财务官Patrick O'Connell、首席商务官Kim Kelleher以及娱乐与AMC工作室总裁Dan McDermott。今天的新闻稿可在我们的网站amcnetworks.com上查看。我们将首先进行准备好的发言，然后开放问答环节。今天的电话会议可能包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性声明。此类声明不保证未来表现或结果，并涉及可能导致实际结果差异的风险和不确定性。
请参阅AMC网络向SEC提交的文件以了解风险和不确定性讨论。公司不承担更新本次电话会议中任何前瞻性声明的义务。今天我们将讨论某些非GAAP财务指标。相关定义和调节可在今天的新闻稿中找到。现在有请Kristin发言。
谢谢Nick，大家早上好。在我们管理AMC网络应对行业变革时期之际，我们继续执行以节目制作、合作伙伴关系和盈利能力为核心的清晰战略计划。我对上半年取得的进展感到满意。第二季度，流媒体收入增长加速，授权业务表现强劲，产生了9600万美元自由现金流。鉴于这些积极成果，我们将全年自由现金流预期上调至约2.5亿美元。此外，我们最近完成了重要的融资交易，Patrick将详细介绍。
我们预计以大幅折扣偿还债务将为股东创造重要价值。我想花点时间讨论AMC网络的核心竞争力——围绕优质内容构建和发展粉丝社区的能力。这是所有媒体公司的目标，而我们的成功体现在有线网络、节目系列、针对性流媒体服务和电影业务中。两周前我们参加了圣地亚哥动漫展，这是全球最大的粉丝活动，也是我们公司、《行尸走肉》和安妮·赖斯宇宙的年度重点，我们的Shudder流媒体服务首次精彩亮相。
活跃的粉丝关系推动公司发展，也为分销和广告合作伙伴带来重要价值。看到人们排队数小时体验我们的Shudder活动，观看诺曼·瑞杜斯和梅丽莎·麦克布莱德在Hall H厅预览《行尸走肉：达里尔·迪克森》新季，或是《夜访吸血鬼》演员进入20号宴会厅时震耳欲聋的掌声，这些都令人振奋。我们以独特且粉丝导向的方式开展流媒体业务，构建了一套针对性服务，既能高效服务特定类型的热情粉丝，又能实现极高的参与度和忠诚度。
当恐怖片粉丝发现Shudder，或喜欢温馨推理剧的人找到Acorn TV时，就会产生强大的化学反应。他们不只是多添加一个平台，而是订阅了一项很快成为最爱的服务。我们的"观众优先"战略旨在通过每个可能的平台触达观众。这种方法的好处正在整个业务中显现，让我们能够通过有线、流媒体和CTV快速频道找到新观众来扩大受众。目前我们在国内有20多个快速频道，这些频道不仅发展数字广告业务，还促进品牌和系列节目的认知与兴趣。
它们推动有线网络的收视率和流媒体服务的订阅量。我们也在将快速频道的成功经验国际化。在英国推出的三个快速频道反响良好，本月将再增加三个。今年晚些时候，我们将在北欧、伊比利亚和拉丁美洲市场推出频道。我们一直专注于扩大Acorn服务和品牌的认知度与订阅兴趣，这是全球首批针对性流媒体服务之一。本季度我们举办了首个"神秘谋杀五月"活动，创造了Acorn会员数量的月度纪录，并实现了多年来的订阅用户获取高峰。
除此外，我们还与合作伙伴制定了定制计划，成功推动了该服务的订阅用户增长。由史蒂芬·莫耶主演的新推理剧《艺术侦探》在本季度首播，现已成为Acorn历史上排名第一的新剧。艾丽西亚·西尔维斯通主演并担任执行制片人的《爱尔兰之血》将于下周首播，布鲁克·希尔兹的新推理剧下月开拍。Shudder继续巩固其作为恐怖和超自然题材粉丝首选品牌的地位。《小丑在A》取得突破性成功，该片五月上映获得评论界赞誉，并创下公司首周末票房纪录。
我们期待通过今天在AMC和Shudder上的流媒体首播延续影片的势头。值得注意的是，本季度我们在Acorn和Shutter都实施了价格调整，但仍看到流媒体组合的流失率和参与度同比和环比均有改善。我们所有流媒体服务的月费仍低于10美元，这在当今实属罕见。我还想强调HiDive流媒体服务的强劲增长。动漫是一个拥有热情且高度参与粉丝群体的流行类型。我们看到HiDive持续增长的巨大潜力。
关于运营更新，我们对当前广告预售谈判的表现和数字广告业务的持续扩张感到满意。随着更多广告合作伙伴通过跨平台购买来触达我们的观众，我们在保持去年总体量的同时，数字广告承诺额增长了25%以上，这得益于过去几年的创新投入。我们的商业团队在创新和归因等关键领域引领行业，随着市场接受新的货币机会，我们看到了发展势头。
我们正与Netflix深入讨论，以延长和扩展一年前推出的创新品牌AMC Collection内容合作关系。预计未来几周将提供更具体的更新。可以说两家公司都对结果非常满意，包括让我们许多节目的前几季（包括最大系列）面向美国庞大订阅用户群开放。就内容授权整体而言，我们看到全球对我们节目和系列的兴趣。本季度这一类别表现强劲，包括对我们内容的持续需求、音乐目录的销售，以及与开发Apple TV热剧《Silo》相关的额外费用。
这不仅强化了我们自有IP的价值，也展现了AMC工作室资产和能力的多样性与广度，因为我们持续为自有平台和其他买家开发优质内容。AI已成为媒体界的重点焦点。我们最近与Runway公司建立合作关系，这家公司在娱乐领域生成式AI应用方面处于领先地位，将在营销和节目开发中利用AI。我们已开始使用这些工具高效快速地探索某些故事情节或场景的可能性，扩大这些重要领域的质量和机会范围。
未来几个月我们将有更多关于如何在营销和节目开发中应用这项新技术的分享。我们与Comcast Technology Solutions合作标准化和简化后台职能的工作持续进行，并在上季度实现了几个重要绩效里程碑。最近，我们与CTS合作将内容交付扩展到不断增长的数字分销合作伙伴。在有线方面，我们完全过渡了拉美频道的源信号服务以及北美频道的灾难恢复服务。这一重要进展使我们能够很好地应对快速演变的媒体分发格局带来的技术挑战。
我们期待九月《行尸走肉：达里尔·迪克森》第三季的首播，以及安妮·赖斯宇宙第三部剧集《秘密组织Talamasca》今年秋季的到来。我们的规模、独立性和统一组织结构为公司、合作伙伴特别是观众提供了极佳服务。在这个媒体变革时期，我们完成了艰巨的内部工作，确保员工获得授权、专注并清楚我们的战略，这使我们能够快速、明智且果断地抓住新机会。
我们正以深思熟虑和战略性的方式管理这项业务，继续打造系列节目娱乐粉丝。现在请Patrick发言。
谢谢Kristen。我们很高兴报告又一个健康自由现金流季度，第二季度自由现金流总计9600万美元。基于上半年的强劲现金流表现，我们提高了预期，现在预计2025年自由现金流约为2.5亿美元。稍后重申全年展望时我会详细说明。来看合并业绩：第二季度合并净收入同比下降4%至6亿美元。有利的外汇汇率为我们合并收入增长率带来约60个基点的顺风。
合并AOI下降28%至1.09亿美元，利润率18%，调整后每股收益为0.69美元。现在分析各业务板块表现：国内业务收入下降2%至5.27亿美元。订阅收入下降1%，原因是附属收入下降12%，部分被流媒体收入增长12%所抵消。流媒体订阅用户同比增长2%，环比也有增长，第二季度末流媒体订阅用户达1040万。本季度流媒体收入增长受益于近期价格举措的实施。
尽管第二季度两次提价，我们仍看到流媒体服务组合的留存率和参与度同比和环比均有改善。7月我们在HiDive实施了1美元的价格调整，该服务至今表现令人鼓舞，留存率符合预期。随着年内所有计划的价格调整实施，我们预计流媒体收入增长将加速，全年流媒体收入增长率仍预计在低至中双位数。第二季度国内广告收入同比下降18%，原因是有线收视率下降和市场定价走低，包括数字CPM下降。
广告市场对所有人来说都充满挑战，但我们仍对预售表现、节目实力以及先进的数字广告能力感到鼓舞。内容授权收入本季度为8400万美元，反映了交付时间安排。第二季度业绩显示对我们优质内容的持续强劲需求，包括音乐目录销售和与Apple TV《Silo》相关的执行制片费用。如您所知，由于协议时间和交付计划，授权收入常因季度而异。关于授权收入的季度节奏，我们预计第三季度将是全年最低，第四季度将回升。
这是由我们交付计划节奏驱动的典型时间变化。我们仍预计全年国内内容授权收入约为2.5亿美元。国内业务AOI本季度为1.26亿美元，下降19%。AOI下降主要来自有线收入逆风。流媒体和内容授权收入的强劲部分抵消了这一影响。转向国际业务：第二季度国际收入为7600万美元，不包括与追溯调整相关的上期广告收入和有利的外汇影响。当期国际收入下降6%。
剔除外汇影响，订阅收入下降9%，原因是与西班牙Movistar的合作在2024年第四季度未续约。剔除上期追溯调整和当期有利外汇影响，广告收入增长2%。第二季度国际AOI为1500万美元，利润率20%。剔除上期调整和当期有利外汇影响，国际AOI下降15%。关于资产负债表：随着我们减少总债务和延长期限，资产负债表实力仍是重点。
积极主动的资产负债表管理为现在和未来提供了更好的灵活性，同时让我们能够专注于业务的持续演进。我们认为我们的证券提供了在整个资本结构中机会性配置现金以创造重要股权价值的吸引力机会。今年迄今总债务减少已超过4亿美元。这包括以大幅面值折扣偿还2029年到期的6.99亿美元无担保优先票据，以及提前偿还9000万美元定期贷款A。截至7月，我们已获得约1.38亿美元债务折扣。
调整7月完成的交易后，季度末预估净债务约为13亿美元，合并净杠杆率为2.7倍，较上季度的2.9倍有所下降。我们拥有8.75亿美元总流动性，包括资产负债表上约7亿美元预估现金和未使用的1.75亿美元循环信贷。第二季度我们回购了160万股A类普通股，约1000万美元。截至6月30日，当前授权下剩余1.25亿美元。关于资本配置，我们的理念保持一致。
首先，我们通过创造和获取引起观众共鸣的节目来支持业务，同时保持健康的现金流生成水平。其次，我们继续专注于减少总债务和延长债务期限。最后，并购、股票回购和股息将是机会性的且有节制的，仍是我们优先列表的较后位置。关于2025年展望：我们对驱动自由现金流的能力保持信心。如之前提到的，我们提高了自由现金流预期，现在预计全年约为2.5亿美元。
上调预期考虑了年初至今强劲的现金流表现、节目投资效率以及与全额利息抵扣相关的现金税节省。我们仍预计合并收入约23亿美元，反映持续的有线逆风部分被日益重要的流媒体增长所抵消，并继续预计合并AOI在4亿至4.2亿美元之间。我们仍预计技术和运营费用同比增加，以及主要由流媒体相关营销驱动的SG&A费用增加。由于包括内容授权在内的收入时间安排，预计第三季度AOI将是全年低点。
第四季度将是反映我们流媒体服务所有2025年价格调整的第一个完整季度。我们预计第四季度AOI将受益于加速的流媒体收入增长和内容授权收入的时间安排，因此以绝对美元计，预计第四季度AOI与第二季度一致。尽管运营环境持续变化，我们仍高度关注可控变量。我们继续执行一致的战略：制作优质内容、广泛分发内容、产生重要自由现金流以及谨慎配置资本。
我们资本充足，拥有大量现金余额、长期业务视角和清晰的战略计划。同时，在创造和策划吸引粉丝的高质量内容时，我们灵活且善于抓住机会。现在请Nick继续主持。
谢谢Patrick。接线员，我们现在进入问答环节。
当然。提醒提问请按电话上的星号键11并等待您的名字被叫到。撤回问题请再次按星号键11。稍等第一个问题，来自摩根士丹利的Thomas Yeh。Thomas，您的线路已开通。
非常感谢。早上好。能否更详细地说明自由现金流超预期的来源？相对于重申的收入和EBITDA，Patrick你提到现金税节省是一个驱动因素。现金支出在约10亿美元区域或营运资本方面是否有变化，以帮助我们理解这一差距？
Thomas你好，感谢提问。解释自由现金流指引上调的几个因素。最大的因素是现金税。抵消这一点的是我们有一些额外的债务取消收入需要纳税。但净现金税是指引上调的最大组成部分。其次是我们节目投资的一些节省。这些相对于现金税节省较为温和，但仍很重要。比这两者更重要的是，随着我们获得全额利息抵扣，现金税节省将在26和27年持续产生。
鉴于我们的资本结构，这项立法对我们很重要。现金节目支出方面没有重大变化指引调整，但按重要性排序，首先是现金税，其次是节目投资。
好的，非常有帮助。如果对照年初原始指引中各收入板块，你们重申了内容授权和流媒体，但广告似乎略低于预期，而附属收入可能略好于预期。能否帮助分析下半年这两个板块的趋势？近期看到的情况是否会持续？
发言人：Patrick O'Connell
是的，我们对23亿美元总收入指引仍保持信心。我认为情况与过去几个季度类似，内容授权收入持续强劲，市场表现良好。显然，我们的内容在我们自己的服务上表现良好，在其他平台上表现也非常出色。因此我们继续看到国内外市场的强劲表现。边际上看，内容授权略有增强，广告方面略显疲软。附属业务方面，我们继续与合作伙伴保持良好关系，这些交易按常规签署。
因此不预期与年初指引有重大变化。但我要提醒，我们通常不会按季度逐项调整收入线指引。通往目标的路径不止一条。我们对23亿美元有信心，显然有多种实现方式。但总体而言，我认为过去看到的趋势将在今年剩余时间持续。
明白。能否再问一个关于Runway合作的问题？是否可以理解为你们允许他们使用你们的内容库进行训练，作为交换，你们可以独家利用这些工具进行更高效的后期和前期制作？能否帮助理解这种交换关系？
Thomas你好，我是Kristen。Runway对我们来说只是一个工具，它帮助我们构思创意，但内容是我们的。我们的目标是为创意人员提供最佳工具。因此团队使用Runway进行创意可视化，无论是场景设计还是预算范围内难以实现的镜头，比如石油钻井平台或沉船的航拍。这种关系主要是帮助我们扩大机会范围，确保创意一致性，更快实现可视化。
我们已经取得了一些成功。Dan可以举一两个例子。Runway是优秀的合作伙伴，但我们只是利用他们促进创意工作。这是技术应用，不是与我们任何内容或创作的知识产权整合。
Thomas，我想补充一点。这个行业自有声电影出现以来就一直在将新兴技术整合到节目和电影开发制作中。正如Kristen过去几年推动的，我们是生成式可视化AI应用领域的早期采用者。我们用它来帮助我们构思创意，让节目制作人可视化他们想做的内容和场景。在后期制作领域，我们每年30-50集电视剧的制作节省了大量成本。
因为生成式AI现在非常出色，它能以传统视觉效果20-40%的价格提供4K画质。我们也没有取代任何工作人员。需要明确的是，我们所有的努力都严格遵守各工会制定的参数。我们致力于支持制作优秀节目的人员，只是为他们提供增强工作能力的工具。
明白。非常感谢。
谢谢Thomas。请下一个问题。
下一个问题来自瑞银的John Hadulik。John，您的线路已开通。
谢谢。首先关于收入的两个细节问题。鉴于流媒体的强劲表现，你们认为订阅收入增长能否持续？能否详细说明广告市场趋势，特别是有线和CTV方面的定价情况？我们听说娱乐类广告在这两方面都面临压力，你们看到的情况如何？对下半年有何预期？谢谢。
好的，John，我是Patrick。我来谈流媒体，Kim谈广告。我们对流媒体的加速增长感到非常满意，无论是价格还是用户数量。最近Acorn和HiDive的一些节目深受观众喜爱，因此我们看到这些平台用户数量有可喜增长。当然还能做得更好，但特别是过去两个季度的表现令人满意。业务经济性方面需要重点注意的是，我们在平台上实施了多次价格调整，结果非常理想，对新增用户、流失率等指标影响非常有限。
我们有一定的定价能力。这将持续影响今年剩余时间，显然也会影响未来。因此我们对流媒体收入将在下半年继续加速增长充满信心。
John，补充一点，虽然发言中已提到，但值得重申：流媒体收入今年将成为我们最大的单一收入来源。这正是我们需要的发展方向。Kim，请谈广告。
我认为重申Kristin关于今年预售强劲表现的评论会有所帮助，这是最领先的指标。从我们和其他人那里听到的情况来看，广告量将同比基本持平，同时数字收入增长超过25%。所有迹象都指向正确方向。当然这次预售从今年10月即第四季度开始，持续到明年。这是领先指标。我还要补充，我们的团队在全国有线可寻址广告领域处于领先地位。
这实际上通过最佳定位提高了库存对广告商的价值，从而增加了库存价值。我们继续推动尽可能多的库存向虚拟MVPD、传统MVPD和CTV平台发展。我们向合作伙伴销售跨平台广告，这种价值随着我们近两年前推出的Audience plus工具中的分层定位增强而提升。
很好。谢谢各位。
下一个问题来自古根海姆证券的Charles Wilbur。您的线路已开通。
早上好，谢谢提问。感谢关于预售的详细说明。能否分享更多具体成功领域的信息？比如哪些垂直行业、特定节目或内容类型、平台或受众细分表现最佳？其次，关于国际快速频道扩张，在推出速度和成本方面有哪些限制？如何看待这些频道的回报曲线和贡献时间？谢谢。
我是Kim。快餐和休闲餐饮类别表现良好，金融类增长，食品和零售类上升。这些在第二季度都有所回升。我们将继续关注这些类别的发展。汽车类连续多个季度表现不佳。我们实际上在这个领域做了很多工作。机会领域方面，我们继续扩展数字广告库存，正如我上次回答中提到的，我们认为这是未来，因为该领域的定位能力带来更高CPM。
因此我们正在为未来布局。
关于快速频道，我们之前提到过，但现在全球21个平台上有28个快速频道，即190个全球快速频道费用。我们与OEM、CTV厂商以及其他分销伙伴的合作越来越多。比如与TCL合作，五月推出了11个快速频道。国内我们向特定合作伙伴推出了两个新频道：Acorn TV Mysteries和Love After Lockup，还有更多即将推出。国际上重要的一项是在拉美（包括全球第三大快速市场巴西）推出了《行尸走肉》AMC Bass频道。
我们看到了很多机会，特别是如Kim常说的，我们保留了销售权。因此随着推出更多快速频道，我们的数字广告库存堆栈变得更大更广。技术方面令人欣喜的是，随着向CTS迁移的持续，我们现在所有资产都存储在一处服务器上，当然在另一处有备份，但有两套云存储——主存储和灾备存储。所有内容都可以从同一处推送。
因此当我们构思不同频道时，所有文件都已就绪，团队可以将它们组合成快速频道，可能是临时频道，也可能是像《行尸走肉》这样的持久频道，季节性机会、区域性机会等。快速频道完美体现了数字平台的灵活性。对我们来说，继续挖掘我们所有IP的库内容，在全球创造有趣且引人入胜的内容，这是一个巨大的机会。
谢谢。下一个问题来自Seaport研究合作伙伴的David Joyce。David，您的线路已开通。
谢谢。请更详细说明与分销商续约对流媒体订阅用户和广告的贡献？这些新关系对广告轨迹有何影响？如何支持订阅用户增长？
David，你是指广告收入还是询问与Philo和Spectrum结构的成功情况？
两方面。这些新关系对广告轨迹的影响，以及如何支持订阅用户增长？
好的，就订阅方面，我们一直喜欢Charter的Spectrum模式。我们与团队密切合作，确保有权观看AMC的TV Select套餐用户激活服务。我们肯定保持甚至超越其他Spectrum用户可用的服务表现。因此合作非常紧密，Charter做得非常出色。作为订阅用户，我收到很多提醒我拥有哪些权益的信息。因此我们对这些订阅用户的数量、接受率和参与度非常满意。
与Philo的合作也是如此，我们的核心有线频道也嵌入其中。广告方面，这些是AMC的广告支持版本，但对这些捆绑订阅用户的广告覆盖范围来说还为时尚早。Kim，你有什么补充吗？
我认为这将随时间累积增长。绝对是一个增加的收入机会。
谢谢。
下一个问题，也是最后一个问题。
最后一个问题来自富国银行的Steven Cahill。Steven，您的线路已开通。
好的，谢谢。早上好。想必你们注意到一些媒体同行正考虑分拆有线分销资产与内容资产。我想你们内部也讨论过这个问题。你们有非常成功的工作室，从授权收入可以看出，而有线分销部分对收入和AOI造成很大压力。你们如何看待这个机会？你们在债务市场也很活跃，希望能了解相关情况。
另外回到资本配置问题。本季度你们回购了一些股票。Patrick你说优先顺序没有变化，仍是内容优先于回购。考虑到总有更多内容投资可以驱动未来价值，我们应如何看待股票回购的时机？
谢谢。Steven，我是Patrick。我按相反顺序回答。首先资本配置方面，如你所说，理念保持不变。我认为应将适度的1000万美元回购放在我们过去几个季度其他资本市场活动的背景下看待。包括通过近期活动将净杠杆率降低0.25倍，考虑到我们获得的折扣。更重要的是，显然我们延长了资产负债表期限，包括新的2032年到期的4亿美元担保发行。
因此我们对为公司长期财务成功奠定基础的工作感到满意。因此我认为应将资本配置放在这些近期活动的背景下看待。但当你看到股票自由现金流收益率达到90%时，它看起来确实非常便宜。我们在整个资本结构中也看到了潜在机会。如我所说，通过获得一些折扣，我们已经利用了部分机会，未来可能还有更多机会，我们会密切关注。
关于第一个问题，业务资产构成方面，我认为值得强调的是，考虑到其他几家分拆公司本质上是有线网络业务，AMC非常不同。我们有一个工作室，一个大型流媒体业务。2025年流媒体收入将成为我们最大的收入来源。公司拥有大量IP。我们还有一套出色的流媒体产品组合，它们单独表现优秀，协同效应更强。我认为这是我们整体业务的思考方式——所有部分协同工作，互相增强。
因此我们认为继续通过平台销售内容的机会，如Kim所说，利用IP驱动业务并在全球范围内变现。目前我们认为资产组合优秀且协同效应显著。谢谢。
目前没有更多问题。现在请Kristin致闭幕词。
好的。谢谢接线员。结束前我想说，媒体行业正处于一个变化且有时充满挑战的时期，但正如今早讨论的，我们在以节目制作、合作伙伴关系和盈利能力为核心的清晰战略计划中找到了力量和机会。我对本季度业绩和今年剩余时间的前景感到满意，包括上调自由现金流预期——众所周知，这是我们持续的主要优先事项之一。
因此在下月《行尸走肉：达里尔·迪克森》回归、今年晚些时候安妮·赖斯宇宙扩展以及Acorn、Shudder、HiDive和整个针对性流媒体服务组合持续强劲活动之间，我们认为形势相当不错。再次感谢大家参与会议和对AMC网络的持续关注。会议到此结束。谢谢。
本次电话会议到此结束。感谢参与。您现在可以断开连接。Sam SA。