身份不明的发言人
Justin Kenna（首席执行官兼执行董事）
Michael Munoz（首席财务官）
身份不明的参会者
Gregory Thomas Gibas（Northland Capital Markets）
下午好，感谢您参加GameSquare Holdings 2025年第二季度财报电话会议。今天参加电话会议的有GameSquare首席执行官Justin Kenna、总裁Lou Schwartz和首席财务官Mike Munoz。在电话会议期间，所有参会者都处于只听模式。在演示之后，我们将进行问答环节，然后管理层将讨论结果。我想提醒大家，本次电话会议中的某些声明可能具有前瞻性。这些声明涉及已知和未知的风险、不确定性以及其他因素，这些因素可能导致实际结果与我们的前瞻性声明中表达或暗示的结果存在重大差异。
有关前瞻性声明和风险因素的信息，请参阅我们截至2025年6月30日的10Q文件，该文件将在公司网站或证券交易委员会上提供。现在，我将电话会议交给GameSquare首席执行官Justin Kenna。Justin，请。
谢谢大家，下午好。2025年对GameSquare来说是一个变革之年，我们正在积极执行一项大胆的愿景，旨在建立一个领先的数字优先平台，融合媒体技术、游戏和链上金融。虽然我们的根基在媒体技术和游戏领域，这些业务继续提供强劲的收入和运营表现，但我们最近还推出了一项差异化的加密原生资金管理策略。自7月正式推出以来，截至2025年8月13日的收盘价，我们的资金策略已经产生了超过1900万美元的未实现收益，我们现在持有15,630 ETH，当前市值为7430万美元。我们相信GameSquare是全球少数几家将经过验证的高绩效运营业务与大规模、积极管理的以太坊资金相结合的公司之一。
这种独特的模式使我们能够从加密策略中获得显著的增值和收益，同时利用我们核心业务的财务和运营表现。我们的运营业务和链上资金管理策略是互补的。事实上，我们不断增长的链上存在已经开始为我们的运营业务带来新的机会，创造了一个强大的增长飞轮的潜力。我们的策略还旨在通过平衡一致的多元化收入流来平滑加密市场的波动。随着时间的推移，我们从资金活动中获得的现金流和价值创造预计将用于额外的ETH购买、机会性股票回购以及对我们核心业务的再投资。
在过去12个月收入超过7150万美元的基础上，以及一个为增长和韧性而构建的可扩展链上模型，这种结构使GameSquare与众不同，并为我们的股东创造了极具吸引力的价值主张。说到这里，我将跳转到我们的运营表现，然后再分享我们对资金管理策略推出的早期观察。正如我们在第一季度财报电话会议上所说，我们今年的重点是实现盈利、简化运营并在我们的核心媒体、技术和游戏业务中推动更高利润的收入机会。我对我们的进展感到满意。在合并基础上，我们已经将CNA费用减少了15%，并将毛利率扩大了120个基点，推动调整后EBITDA同比增长16%。额外的重组工作正在进行中，我们已经确定了每年500万美元的额外节省，预计将在第三季度开始贡献。我们还预计在季节性收入更高和业务组合更有利可图的推动下，下半年毛利率将更强劲。
在第二季度，我们完成了对Phase Media的剥离，将其剩余的25.5%股份卖回给其创始人。这笔交易对Phase Media的估值超过3900万美元，而我们最初对Phase Esports和Phase Media的基于股票的收购价格为1400万美元，这进一步简化了我们的业务，同时减少了营运资金需求。如今，GameSquare在四个重点领域运营：SaaS和托管服务、代理和媒体、自有和运营、IP以及FaZe Clan Esports。我们相信这种差异化的端到端平台能够与顶级游戏发行商和全球品牌建立深度合作关系。我们在游戏和Z世代受众中的影响力是无与伦比的，随着品牌在充满挑战的经济环境中争夺份额，我们对通过近期合作伙伴关系和强大的销售渠道实现有机增长充满信心。
尽管由于几笔大交易的关闭时间延长，第二季度的合并收入略低于预期，但我们正进入季节性最强的时期，势头强劲。我们代理业务的需求环境正在加速。我们的渠道是今年最强的。全年和许多机会。那些从第二季度推迟的交易现在有望在未来几个月内完成。我们预计第三季度收入将高于第二季度，第四季度将进一步增长，这得益于新业务的胜利和现有合作伙伴的扩展。这种势头使我们有望在2025年取得强劲的收官，并在2026年迎来强劲的开局。我们还在整个投资组合中推进多项增长计划，包括扩展我们的托管服务业务、推出新产品以及扩大自有和运营关系。这里的亮点包括Stream Hatchet签署了迄今为止最大的合同，支持本周《怪物猎人：荒野》的发布。它还宣布与育碧达成新的托管服务协议，支持《汤姆·克兰西的彩虹六号：围攻》的发布。这些胜利突显了Stream Hatchet从纯数据分析提供商转变为全球范围内为客户提供可衡量价值的全方位营销引擎。
在本季度，Stream Hatchet推出了一种基于专有人工智能的解决方案，帮助游戏发行商、全球品牌和代理商通过领先的直播和社交平台与Z世代和千禧一代受众建立联系。该引擎使用机器学习解码创意内容、受众情绪和参与模式，使品牌能够以精准的方式识别高影响力的影响者并在GameSquare体验中设计活动。我们推出了一个大学电子竞技项目，与一家全国性零售连锁店合作，吸引全国各地的校园参与。7月，GameSquare Experiences成功策划并管理了100 Thieves夏季街区派对，进一步展示了我们执行大规模高调活动的能力。
重要的是，我们强劲的运营势头与我们的链上资金策略相辅相成。推动媒体技术和游戏领域发展的相同关系、影响力和能力正在为加密原生公司打开大门，这些公司看重我们的专业知识和受众访问能力。我们目前正在与超过15家加密原生组织进行积极讨论，这些组织代表了八位数的潜在交易价值，他们正在寻找具有经过验证能力的合作伙伴，帮助他们大规模接触和吸引受众。GameSquare成熟的运营平台使我们能够独特地满足这一需求。我们相信这些关系不仅会加深我们在链上生态系统中的存在，还会产生增量高利润收入流。
根据我们目前的渠道。我们预计初始胜利将在第三季度开始，就像我们最近宣布的与Azuki达成的250万美元代理记录胜利一样，并在第四季度进一步扩大。为我们的业务创造另一个强大的增长动力。运营势头使现在成为回顾我们新兴链上资金策略的完美时机，我们于7月1日正式推出该策略。我们的目标很明确：建立一个上市公司中最复杂的以太坊收益生成策略之一，并与一个高绩效的运营平台并行。与纯加密玩法不同，我们的模式旨在在缓冲波动性的同时复合价值。我们正在推行一项三管齐下的加密原生增长策略，其中包括：首先，通过Dialectic的链上收益平台实施基于以太坊的资金策略，目标年化收益率为8%至14%。这已经启动，我们很高兴在本月底提供收益结果。
其次，是我们的金融化艺术和文化资产策略，旨在收购具有文化意义的数字资产和NFT，目标年化稳定币收益率为6%至10%。第三，也是最后一项，是Web3运营策略，利用GameSquare的创意代理和游戏业务帮助加密原生组织扩大全球受众，同时为我们的资金增加高潜力数字资产和收益机会。这已经通过与Azuki的代理记录交易为下半年带来了250万美元的高利润收入。这些活动产生的现金流和增值将用于额外的ETH购买、通过回购向股东返还资本以及再投资于我们的运营业务，从而在公司两大支柱之间创造一个强化的增长循环。
我们建立了一个专门的链上平台，由一流的基础设施支持，并由加密和去中心化金融领域的经验丰富的领导者指导。这包括Dialectic的一个团队，他们在构建、管理和优化机构级链上投资组合方面拥有深厚的专业知识。我们的策略还得到了经验丰富的顾问的支持，如Dialectic的Ryan Zura、Superstate的Robert Leshner和Golf Capital的Ryden Lee，他们都为完善我们的投资组合构建、风险管理和收益生成策略发挥了重要作用。
这个平台使我们能够实时积极管理我们的ETH持仓，识别高确信度的机会，并在策略之间高效地调动资金。重要的是，我们建立的系统是为规模而设计的，使我们能够在保持强有力的监督和合规控制的同时，随着资金的增长增加资本部署。尽管仍处于早期阶段，我们的链上策略已经开始产生有意义的结果。截至2025年8月13日，我们持有15,630 ETH，原始成本基础为5500万美元，市值为7430万美元，反映了每ETH的平均成本约为3,519美元，市场价格为4,751美元。
我们拥有仅存的24个APE CryptoPunks之一，于2025年7月24日以515万美元或1084 ETH的价格收购。由one of one管理的NFP收益策略目标年化收益率为6%至10%。8月1日，我们为Dialectic的收益策略提供了资金，目前跟踪在我们的目标年化回报率8%至14%的范围内。截至2025年8月13日，我们的ETH、NFT和现金总额为9940万美元，即每股1美元，总债务略高于100万美元。正如您所见，GameSquare从未处于如此强劲的财务状况。这种实力为我们提供了追求战略计划、投资运营平台和向股东返还资本的巨大灵活性。
基于这种信心，我们的董事会已批准了一项股票回购计划，授权公司回购高达500万美元的普通股。该计划将直接从我们的链上收益策略的净收益中提供资金，确保我们的资金活动直接转化为股东价值创造。有了这个概述，我想把电话会议交给Mike，让他回顾我们2025年第二季度的财务业绩。Mike。
谢谢Justin。需要注意的是，我们2025年第二季度的财务业绩并未反映我们7月推出的资金管理策略。该策略的贡献将从第三季度开始反映在我们的财务业绩中。将我们2025年第二季度的报告业绩与去年同期相比，总收入为1580万美元，而去年同期为1780万美元。收入同比下降11%，主要是由于程序化广告收入的减少，部分被其他业务部门的增长所抵消。2025年第二季度的毛利率为240万美元，占销售额的15.3%，而去年同期为250万美元，占销售额的14.1%。
我们预计毛利率将在未来改善，这得益于2025年更有利可图的收入组合以及正在采取的改善毛利率的额外行动。2025年第二季度的调整后EBITDA亏损为350万美元，而去年同期的亏损为420万美元，2025年第一季度的亏损为300万美元。在我将电话会议交还给Justin之前，我想快速回顾一下第二季度后的一些资产负债表项目，这些项目考虑了我们最近的股权发行、链上购买和债务偿还。截至2025年8月13日，GameSquare拥有约9900万股普通股，现金及现金等价物为2000万美元，链上资金资产为7940万美元，总债务为125万美元，市值与净资产比率为0.92倍。
正如您所见，GameSquare财务状况强劲，流动性良好，可以追求战略计划、投资运营平台并向股东返还资本。有了这个概述，我将电话会议交还给Justin。
谢谢Mike。由于我们基于以太坊的资金策略自2025年7月1日推出以来的强劲表现，以及旨在简化运营和加速盈利路径的持续重组计划，我们计划在2025年第三季度重新引入全年指引。也就是说，我想向投资者提供以下假设，我们相信这些假设将增加一些洞察力，并解释为什么我们预计2025年下半年会显著增强，正如我们所讨论的那样。我们在8月1日推出了以太坊收益策略，目标是链上年化收益率为8%至14%。
预计2025年约60%的收入将在下半年产生。与典型的季节性趋势一致，我们预计收入增长加上更有利可图的收入组合将进一步改善下半年的合并毛利率。从第二季度推迟的机会现在有望在未来几个月内完成。我们预计第三季度收入将高于第二季度，第四季度将进一步增长，这得益于新业务的胜利和现有合作伙伴的扩展。我们预计加密领域的额外胜利，如最近宣布的与Azuki达成的250万美元交易，将继续超出我们最初的预期。
正在进行的重组计划预计将在2025年下半年降低运营费用，预计到第三季度末将实现每年约500万美元的额外节省。综合来看，我们运营平台的实力、季节性更强的收入组合、持续的支出纪律以及链上资金策略的贡献，使我们对下半年的显著改善表现充满信心。GameSquare正在构建一个我们认为定义类别的模型，将高绩效运营平台与公开市场上最复杂的积极管理的以太坊资金之一相结合。
我们的双重策略旨在提供增长、收益和增值，同时提供在市场周期中表现出色的韧性。我们专注于将我们的影响力扩展到传统和链上经济中，并将这一优势转化为有意义、持久的股东价值。我们相信2025年下半年将展示我们平台的全部潜力。有了这个概述，Lou、Mike和我很高兴回答问题。接线员，请开始问答环节。谢谢。
谢谢。要加入问题队列，您可以按星号然后按1。在您的电话键盘上，您将听到一个音调确认您的请求。如果您使用的是扬声器电话，请在按任何键之前拿起您的听筒。要撤回您的问题，请按星号然后按2。第一个问题来自Northland Security Securities的Greg Debuss。请继续。
好的。下午好，Justin、Lou和Mike。恭喜你们在以太坊资金策略上取得的早期进展和成功。我想跟进一下你们的收入表现，比预期略低。能否提供更多细节，说明哪些方面与预期不同，是否主要是交易时间的问题，还是有其他影响？感谢你们对下半年预期的评论。
是的，当然。谢谢Greg。我认为第二季度有三个主要因素，我认为其中最令人满意的因素是这些与宏观相关，而且这些交易仍然在谈判桌上。所以第一点是关税的影响。我认为我们有两笔与中国总部的大型游戏公司的多年期七位数交易。这些交易并没有消失，但肯定放缓了，其中一笔我们预计会很快签署的交易因为关税公告带来的混乱而放缓了。从广告和代理的角度来看，我认为这些领域确实感受到了一些痛苦。所以我们当然不是孤立的。我认为令人欣慰的是这些交易仍然在谈判桌上。我们有真实的库存，继续使用“渠道”这个词，因为这些交易正在转化为真实的收入。
再次提到我们刚刚宣布的与Azuki达成的250万美元交易，这是非常高利润的收入，甚至完全没有纳入我们的模型。所以我们对第三季度和第四季度的收入感到非常乐观。第二季度确实稍显疲软。所以我认为第一点是关税公告，第二点是我们的程序化广告收入放缓。这部分业务我们一直公开表示利润率非常低。当我们谈论成为下一代媒体公司时，我们的重点当然不在程序化广告上。我们真正专注于建立一个地图业务，将品牌与这些受众真实地联系起来，大规模活动，这是我们业务中利润率非常高的领域，我认为你们将在下半年看到持续的关注。所以从收入的角度来看，但我想你们将在下半年看到实质性的利润率增长。所以收入确实略有下降。但如果你看同比数据，调整后的EBITDA有所改善，我想强调这一点，Greg，因为我认为这非常关键。
如果你考虑第三季度的EBITDA部分以及如何实现盈利，如果你看到每月略高于100万美元的亏损。我认为如果你看这个数据，甚至没有考虑到我们预期的收入增长和利润率提高，仅从每年500万美元的重组节省来看，再加上我们当前以太坊策略的收益，你已经接近盈亏平衡，甚至不需要考虑收入增长。
所以我们对运营业务感到非常乐观。我认为第三个因素是对加密领域的新关注。我们提到了渠道中有15个以上的积极讨论。这并不是我们服务的转向。我想强调的是这一点。我们看到大量来自区块链游戏公司、交易所、钱包、新银行的咨询，他们都希望大规模接触年轻受众，他们都希望接触这些传统游戏受众。所以我们看到大量的咨询涌入。所以是的，总结一下，我认为一些宏观因素如关税，程序化收入确实有所放缓，但同比EBITDA有所改善。
工作还没有完成，但我认为实现盈利的道路非常清晰，这不仅仅是看我们以太坊的未实现收益，正如我们提到的1900万美元。我们目前的交易价格低于现金和以太坊的价值。所以我们当然认为有巨大的上升空间，但从运营角度来看，我们将在短期内实现盈利。
是的，很好。非常感谢这些详细的解释，非常有道理。我想再问一个问题。你提到了加密领域的15个积极讨论，这很令人兴奋。能否描述一下这些机会的时间框架？它们会是长期的吗？还是会在下半年有所贡献？另外关于你们的指引，你们是否有时间上的预期？是否只是对资金策略的趋势有更好的了解？
还有一个问题，关于额外的重组，你们预计从业务的哪些部分获得这些节省？
是的，当然。我先谈谈重组，然后我们可以倒着回答。在重组方面，我们一直在谈论整合我们的技术平台，Extreme Hatchet和Sidekicks。我们在这方面取得了很大进展。我们继续在业务中提高效率。过去两年我们整合了Engine Gaming和Phase Clan，我们一直在寻找效率。所以主要是简化我们的产品，我认为你将在第三季度和第四季度看到这种净效应，我们将以非常高效的方式运营。所以从这一点来看，一是实现盈利，二是从那里扩展。
我认为我们可以从那里实现运营效率，并真正看到2026年的扩展。关于加密收入类别，这是一个有趣的话题。我们在这个领域已经有一段时间了，我们一直在旁观这些资金策略的出现。我们当然从这样一个角度来看待它：我们不是在与Bitmine和其他公司进行一场拥有最多以太坊的竞赛。我们相信我们的策略与众不同，因为我们与Dialectic建立了独家合作关系，从上市公司的角度来看，这是一种独家关系，我们相信我们可以在以太坊上产生最大的收益。
所以我们相信在本月底，当我们能够报告第一个月的实际收益结果时，人们将开始看到这一点，希望市场会看到这些实际结果。但我们当然认为我们的方法与众不同，因为我们的运营业务确实在这个领域发挥作用，这是通过我们在技术、代理、活动、营销、媒体、这些生活在互联网上的游戏受众的核心业务。与这些加密社区有很大的交叉。他们都是数字原住民。这实际上是服务整个互联网文化。
所以我们做到了。我们过去与一些区块链游戏开发商合作过。我们在Phase Esports方面的最大赞助商是Rollbit，这是另一个加密原生博彩网站。所以我们过去有过经验，Greg，但我们现在真正将这一点作为增长的重点，我认为我们将在下半年开始看到一些实质性的结果。所以这不是一个需要等待3、4个季度才能看到结果的2026、2027年策略。自从我们宣布资金策略以来，我们收到了大量的咨询。我们与我们的团队在这个领域做了很多工作，真正教育每个人关于这个领域的知识，我们认为我们非常独特地定位为领先的互联网文化、数字原生代理。
所以我们谈到游戏领域的碎片化。我认为加密领域更是如此。他们不像许多游戏发行商和品牌那样与大型传统代理商合作。所以我认为对我们来说，在IRL活动、营销活动和内容方面成为首选是一个巨大的机会。是的，我们昨天宣布了与Azuki达成的250万美元收入交易。这将在第三季度和第四季度计入我们的账目，我们预计还会有其他交易在第三季度内完成并宣布，将在第三季度计入我们的账目，当然在第四季度和明年。
太好了。非常感谢，Justin。
这结束了问答环节。我想将会议交还给Justin Kenna进行闭幕致辞。请继续。
谢谢。是的，我只想感谢大家参加今天的电话会议。我们确实收到了很多关于资金策略的咨询，了解其中的不同部分以及为什么公司的交易价格低于现金和以太坊的价值。我认为作为管理层，尽管我们感到沮丧，但我们将继续埋头苦干，推动业务向前发展，实现盈利，证明收益策略的有效性，继续为长期持续的股东成功而努力。这就是我们的目标。
我们在脚本中提到，但我们真的将这个策略视为一个长期策略。这不仅仅是关于以太坊价格上涨的未实现收益，当然1900万美元的未实现收益很不错，但这是关于长期持续的成功。这是关于产生真实的收益，我们可以再投资于运营业务，并继续执行。所以正如我提到的，我们作为加密领域的服务提供商非常独特地定位。我们将这一领域视为一个新的垂直领域，一个新的收入流。
我们将继续成为游戏领域的领导者，但我们认为我们为未来的增长做好了充分准备。所以是的，我非常感谢所有投资者的支持，我们随时在这里。如果有人对策略有疑问或想了解更多，我们随时可用。再次强调，我们对当前的状况和未来的方向感到非常乐观。我们对第三季度和第四季度感到非常兴奋。我们对盈利的无情追求没有任何改变，我们非常期待在第三季度业绩公布时向股东更新并为股东带来这些结果。
再次感谢大家参加今天的会议，公司非常感激。谢谢。
这结束了GameSquare 2025年第二季度财务业绩电话会议。您可以挂断电话。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。