身份不明的发言人
Tony Hou（首席财务官）
Forrest Li（董事长兼集团首席执行官）
Casey Ong（投资者关系）
Chris Feng（总裁）
身份不明的参会者
Pang Vittayaamnuaykoon（高盛）
Piyush Choudhary（汇丰银行）
Alicia Yap（花旗集团全球市场亚洲）
Divya Gangahar（摩根士丹利）
JOHN CHOI（大和资本市场）
Zhong Xiao（巴克莱银行）
Thomas Chong（杰富瑞）
早上好，晚上好，欢迎参加Sea Limited 2025年第二季度业绩电话会议。所有线路已静音以防止背景噪音。发言人发言后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，请按电话键盘上的星号键加一。如果您想撤回问题，请再次按星号加一。如需接线员协助，请按星号零。最后，我想提醒所有参与者本次通话正在录音。
谢谢。现在有请Casey Ong先生开始会议。请继续。
大家好，欢迎参加SEA 2025年第二季度业绩电话会议。我是SEA投资者关系团队的KC。在本次通话中，我们可能会做出前瞻性声明，这些声明本质上存在风险和不确定性，可能由于我们新闻稿中所述的各种原因而无法实现。此外，本次通话包括对某些非GAAP财务指标的讨论，例如调整后的EBITDA。我们相信，当这些指标作为我们GAAP披露的补充时，可以增强投资者对我们主要业务实际现金流的理解。有关非GAAP财务指标的使用以及与最接近的GAAP指标的对账讨论，请参阅我们新闻稿中关于非GAAP财务指标的部分。
与我一起的有SEA的董事长兼首席执行官Boris Lee、总裁Chris Peng和首席财务官Tony Ho。我们的管理层将分享2025年第二季度的战略和业务更新、运营亮点和财务表现。随后将进行问答环节，欢迎您提出任何问题。接下来，请让我把通话交给Boris。
大家好，感谢参加今天的电话会议。我们在2025年开局的强劲势头延续到了第二季度。我们所有三项业务都实现了稳健、健康的增长，这让我们对实现又一个伟大年份充满信心。Shopee的GMV在上半年同比增长25%，我们预计这一增长势头将持续到第三季度。Money的贷款组合继续快速扩张，同时保持健康的NPL比率；而对于Garena，我们现在预计全年预订量同比增长超过30%。鉴于我们市场的高潜力和我们业务目前所处的阶段，我们将继续优先考虑增长。
我们在市场上仍然看到巨大的机会，可以服务更多用户并改善更多人的生活。随着技术的扩展，我们的可寻址市场和市场份额的增加将为我们最大化长期盈利能力铺平道路。与此同时，我们的公司已经达到了一个阶段，可以通过纪律性和成本效率来追求增长机会，同时提高盈利能力。自去年下半年以来，我们已经使所有三项业务的EBITDA都转为正值，并且随着规模的扩大，我们每个季度都在积累现金。我们仍然致力于通过强大的资产负债表实现盈利增长，以抓住未来的机会。
接下来，让我带您了解每项业务的表现，首先是电子商务。Shopee在今年上半年表现出色。在创纪录的第一季度之后，我们在第二季度又实现了破纪录的表现，订单量、GMV和收入环比增长。这得益于我们活跃买家的持续增加及其购买频率的提高，巩固了我们在所有市场的领导地位。我们还通过扩大规模和改善成本效率，在亚洲和巴西实现了同比盈利能力的提升。我们的货币化在第二季度有所改善，主要得益于广告收入的强劲增长。
我们有意推动卖家采用并鼓励现有的广告付费卖家使用我们最新的广告技术解决方案。自去年年初以来，我们的广告技术团队努力改进算法，提高流量分配效率，并部署AI技术以更好地服务广告付费卖家，我们看到了非常令人鼓舞的结果。在第二季度，使用我们广告产品的卖家数量增加了约20%，广告付费卖家的平均季度广告支出增长了40%以上。同比来看，我们的技术改进使我们能够更有效地优化Shopee的GMV和广告收入。
与此同时，我们看到Shopee的购买转化率提高了8%，本季度的吸收率提高了近70个基点。同比来看，我们的运营重点已被证明是一个成功的公式，并且保持一致：增强价格竞争力、提高服务质量和加强我们的内容生态系统。在第二季度，我们通过推出“Shopee更便宜更快”的广告活动口号，加强了我们的价格竞争力价值主张。买家对此反响良好。在本季度，整体购买频率同比增长超过10%，买家继续在Quartrix调查中将我们评为亚洲和巴西最具价格竞争力的电子商务平台。
我们的物流能力仍然是我们的重要差异化因素。在第二季度，我们降低了每单物流成本，并提高了亚洲和巴西的配送速度。同比来看，在城市和农村地区，我们继续推出新举措以满足特定客户需求，例如在密集城市地区提供即时配送选项。这使得一些买家在下单后最快四小时内就能收到订单。这是我们最快的配送渠道。我们在印度尼西亚进行了试点，效果非常好，现在已经扩展到越南和泰国。
另一个例子是智能需求预测，我们预先将常用商品运送到更靠近我们预计买家需求来源的仓库，从而减少买家实际下单时的等待时间。我们的物流创新不仅通过提高服务质量让客户满意，还使我们更具成本效益，让我们可以将节省的成本传递给买家。我们还做了更多工作来增强买家的忠诚度和粘性。我们的Shopee VIP会员计划是一项付费订阅服务，为买家提供独家福利，在印度尼西亚表现出非常好的势头。VIP会员的总GMV环比增长近50%，VIP会员订阅后平均每月购买量增加了约30%。
VIP会员的保留率也比非会员高出约20%。基于这一成功，我们已将计划扩展到泰国和越南。截至6月底，这些市场的VIP订阅者总数达到200万。我们计划在今年剩余时间将计划推广到更多市场。我们的内容生态系统仍然是买家参与和转化的强大引擎。我们的AI工具帮助Shopee卖家制作高质量的视频内容，帮助他们提高用户转化率并赚更多钱，而无需投资自己的工作室设置。
在东南亚，直播和短视频的订单在第二季度占我们实物商品总订单量的20%以上。我们与YouTube的合作也继续保持强劲势头。截至6月，超过700万YouTube视频在我们的东南亚市场展示了Shopee产品链接，环比增长超过60%。转向巴西，Shopee继续保持出色的增长，同时保持调整后的EBITDA为正。第二季度平均月度活跃买家同比增长超过30%，远高于行业平均增长率。
我们在巴西的强劲增长建立在坚实的基础之上，尤其是物流改进和产品类别扩展。我们将每单物流成本降低了16%，同时同比平均配送时间减少了超过两天。在大圣保罗地区，约四分之一的Shopee包裹在次日送达，40%在两天内送达，而去年同期这一比例仅为个位数。我们在平台上新增了100多个知名品牌，尤其是在高价值产品类别中。这有助于第二季度买家平均购物篮规模的稳定和健康增长。
这种改善配送服务同时扩大产品选择的组合，使我们能够更有效地服务现有用户，并扩展到更多用户群体，如城市和更富裕的买家。我们将继续在这方面努力，保持我们在巴西的强劲势头。本季度我们庆祝了Shopee在巴西的五周年纪念，我对我们团队在这相对较短的时间内取得的成就感到非常自豪。我们已成为市场领导者。我们继续保持快速增长，并且运营盈利。我特别高兴我们在促进超过800万巴西人的数字创业方面所发挥的作用。
30%的活跃卖家将Shopee作为他们首次在线销售的经历，超过一半的活跃卖家表示他们依赖Shopee作为主要收入来源。总之，Shopee在上半年表现出色，GMV同比增长25%，我们相信这一增长势头将持续到第三季度。我们仍然致力于实现强劲的盈利增长，同时巩固我们在亚洲和巴西的市场领导地位。接下来是数字金融服务。Money在第二季度表现非常强劲。收入和调整后的EBITDA均同比增长超过50%，我们的贷款组合由于谨慎的风险管理保持健康。
在第二季度，我们的贷款组合同比增长超过90%，达到69亿美元，这得益于我们不断扩大的用户基础和更广泛的产品线，满足更多用户需求。我们在本季度新增了超过400万首次借款人，我们的新群体规模增长良好，单位经济效益为正。截至季度末，我们的消费者和中小企业贷款产品的活跃用户首次超过3000万，同比增长超过45%。我们的贷款组合保持健康，90天NPL比率稳定在1.0%。
我们在多个市场实现了这种强劲和健康的增长，减少了对任何单一市场的依赖，提高了抵御当地经济周期的能力。我很高兴地报告，马来西亚的贷款组合在6月底超过了10亿美元。这是我们继印度尼西亚和泰国之后第三个达到这一重要里程碑的市场。巴西在第二季度也实现了强劲增长，这得益于Estate Later和个人现金贷款产品的强劲采用。我们在管理风险的同时实现了如此高的增长，这得益于Money的三个独特优势：第一，与我们的Shopee生态系统深度无缝集成。
第二，庞大的用户基础，这些用户多年来与我们建立了信用记录。第三，我们越来越多地使用AI来改进我们的信用模型。这些优势共同增强了我们在每个市场的承销能力，使我们能够非常有效地推动我们三个信用产品线的增长：Shopee上的Estate Later、Offshore AS Pay later和现金贷款产品。Shopee上的Pay later在我们的市场上继续实现稳健增长，GMV渗透率现在在混合市场基础上达到中等两位数。我们在Shopee结账时推广了S Pay Later的一个月免息选项，模仿信用卡使用的优势。
我们使用基于层级的定价，为有更多信贷选择且对价格更敏感的主要用户群体提供较低的利率。我们还引入了一项功能，允许用户通过自愿提交收入证明来申请更高的信用额度。这些举措促成了6月份首次使用S Pay Later借款人的月度记录。此外，这些措施使我们能够吸引更多具有更强还款能力和更高终身价值的主要用户。我们看到了进一步扩大这一产品的空间，通过在所有市场的Shopee上深化其渗透率。Offshore AS Pay later在马来西亚也健康增长，我们认识到用户对更大支付灵活性的重要需求，因此我们将S Pay Later与马来西亚的国家QR网络Do it now集成，实现了在许多日常购买中的无缝和灵活的离线使用。
我们的Offshore AS Pay later组合环比增长超过40%，截至6月底占马来西亚S Pay Later组合的20%以上。基于这一成功，我们刚刚在泰国国家PROMPEQR网络上推出了类似的用户体验。我们在个人现金贷款方面也取得了良好的进展，满足了市场上对信贷成功的强烈需求，帮助人们的日常生活。我们通过向Estate Later用户交叉销售个人现金贷款，快速且盈利地扩大了这一产品类别。
因此，截至6月底，个人现金贷款未偿还金额几乎同比增长了一倍，这些产品在我们的市场上仍有很大的增长空间。总之，Money在上半年表现出色，贷款组合在市场和产品上实现了多样化，并通过谨慎的风险管理保持了高资产质量。令人兴奋的是，我们的信贷业务在许多市场仍处于早期阶段，这增强了我们对Money长期增长和盈利潜力的强烈信心。最后是数字娱乐。在年初的强劲开局之后，Garena在第二季度继续保持强劲增长势头。
预订量同比增长23%，调整后的EBITDA同比增长22%。多个关键游戏在第二季度实现了两位数的增长，包括Free Fire、Arena of Valor、EA Sports FC Online和Call of Duty Mobile。Free Fire仍然是Garena强劲表现的核心，维持了超过1亿日均活跃用户的庞大全球用户群。Free Fire在八年之后仍然表现良好，为更多市场的更多用户带来欢乐，因为我们始终将玩家的需求放在工作的核心位置。一个很好的例子是我们为庆祝Free Fire八周年而高调推出的新地图Dolora。
在第二季度，Solara融合了愉快的怀旧与令人兴奋的创新。我们的老玩家对Free Fire最早地图中标志性火车的回归感到兴奋，这曾经是他们游戏体验的核心部分。新老玩家都对新的全地图滑动卷轴功能感到非常兴奋，这使他们能够快速穿越整个地形，完全改变他们的游戏策略，并促使他们想出新的技巧来获胜。自5月16日在Free Fire世界系列赛中推出以来，玩家的反响非常出色。它已经成为我们表现最好的新地图。
我们还利用这一新地图的兴奋点，引入了一种新的相机模式，让玩家更容易捕捉游戏中的照片和视频，促进社交分享和参与。在发布这一功能的一个月内，游戏内片段的日均分享量增长了近四倍，大大提高了Free Fire的可见度。基于这种兴奋，我们将周年庆祝活动延续到了7月，与Netflix的《鱿鱼游戏》和《火影忍者疾风传》第二章进行了两次高影响力的IP合作。玩家的初步反应非常积极。总之，Garena在上半年表现非常强劲。
我们相信Free Fire已经成为一个常青的系列，既保持了用户参与度，又在全球更多市场中扩大了吸引力。我们还致力于尝试新的游戏类型和新市场，并通过拥抱AI来测试未来游戏体验的边界。鉴于所有这些，我们提高了对Garena的全年指引，预计2025年预订量同比增长超过30%。最后，我们对2025年第二季度和上半年取得的强劲业绩感到非常高兴。总体而言，我们所有三项业务都延续了出色执行、稳健增长和盈利能力提升的记录。
这让我们对下半年充满信心，我们期待在2025年及以后实现强劲表现。一如既往地感谢您的支持。接下来，我邀请Tony讨论我们的财务状况。
谢谢Forrest，也感谢大家参加电话会议。对于SE整体而言，2025年第二季度的总GAAP收入同比增长38%，达到53亿美元。这主要是由我们电子商务业务的GME增长和数字金融服务业务的增长推动的。我们2025年第二季度的总调整后EBITDA为8.29亿美元，而2024年第二季度的调整后EBITDA为4.48亿美元。在电子商务方面，Shopee的订单总量在2025年第二季度同比增长29%，达到33亿，GMV同比增长28%，达到298亿美元。
我们第二季度的GAAP收入为38亿美元，其中包括GAAP市场收入33亿美元，同比增长34%，以及GAAP产品收入5亿美元。在GAAP市场收入中，主要由交易费用和广告收入组成的核心市场收入为26亿美元，同比增长46%。增值服务收入，主要包括与物流服务相关的收入，为7亿美元，同比增长3%。2025年第二季度电子商务的调整后EBITDA为2.28亿美元，而2024年第二季度的调整后EBITDA亏损为900万美元。数字金融服务的GAAP收入同比增长70%，达到8.83亿美元。
截至6月底，调整后的EBITDA同比增长55%，达到2.55亿美元。我们的消费者和中小企业贷款本金未偿还金额达到69亿美元，同比增长超过90%。这包括59亿美元的账面贷款和9亿美元的账外贷款。截至季度末，逾期超过90天的本金不良贷款占消费者和中小企业贷款总额的1%。数字娱乐预订量同比增长23%，达到6.61亿美元。GAAP收入同比增长28%，达到5.59亿美元。增长主要得益于活跃用户基数的增加以及付费用户渗透率的深化。
数字娱乐的调整后EBITDA为3.68亿美元，同比增长22%。回到我们的合并数据，我们在2025年第二季度确认了8300万美元的非运营净收入，而2024年第二季度的非运营净收入为5600万美元。我们在2025年第二季度的净所得税费用为1.44亿美元，而2024年第二季度的净所得税费用为6100万美元。因此，2025年第二季度的净收入为4.4亿美元，而2024年第二季度的净收入为8000万美元。
谢谢Forrest和Tony。我们现在准备开放电话会议进行提问。接线员。
我们现在开始问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键加一。如果您想撤回问题，请再次按星号加一。为了节省时间，每位来电者最多可以提出两个问题。如果您想提出更多问题，请在第一个问题得到解答后再次请求加入队列。此时我们将暂停片刻，等待问题进入。
您的第一个问题来自高盛的Pang Vit。您的线路已接通。
嗨，晚上好，管理层，祝贺又一个稳健的季度。我有两个关于电子商务的问题。第一个是关于GMV表现。上半年已经非常令人印象深刻，同比增长25%，您还预计这一势头将持续到第三季度。基于这一强劲表现，您是否也考虑提高年初给出的全年指引？这是第一个问题。第二个问题，您能与我们分享最新的竞争格局吗？特别是在巴西，您是否观察到任何势头变化？自从您的竞争对手降低了免费送货门槛后，您是否看到了任何变化？
是的，关于第一个问题，关于增长势头，正如我们在开场中分享的，我们确实看到第三季度的势头将继续。我认为我们所说的是，第三季度的增长率可能与上半年观察到的相似。显然，如果考虑到全年增长，将比我们之前分享的要好。我认为这是一点。第二点关于巴西的竞争环境，正如您所分享的，我们在过去几个月确实看到了竞争对手的某些行动。
我们的巴西业务即使在竞争对手进行调整后的最近几个月也表现良好。到目前为止，我们没有看到任何对我们增长的影响。我认为，如果您看巴西，对我们来说关键是要确保我们以最佳成本结构运营，尤其是在物流方面。即使配送速度有所提高，正如开场中分享的，我们比去年快了两天，我们仍然看到成本下降，我们的成本远低于竞争对手的水平。
即使与他们的慢速配送相比，我们的成本结构仍然非常有竞争力，我们的速度比他们的慢速配送快得多。因此，我们相信我们在这方面处于非常有利的位置。我认为这是第一点。第二点是关于价格竞争力，我认为这是公开可查的。您可以自己做基准测试，我们的价格在所有价格类别中仍然非常有竞争力，即使对方进行了调整。我认为第三点是，如果您看我们的品牌卖家方面，我们正在将卖家基础扩展到更高价值的商品，尤其是在过去几个季度。
我们相信这一趋势将继续，并且不会受到竞争对手行动的太大影响。总之，我们相信在巴西我们仍然处于有利位置。我们的增长趋势将继续，特别是考虑到我们对基本成本结构、价格竞争力以及卖家增长的强烈关注。
谢谢。
您的下一个问题来自汇丰银行的Piyush Chaudhary。您的线路已接通。
是的，嗨，感谢电话会议，祝贺出色的业绩。我有两个关于电子商务的问题。实际上，Shopee VIP会员计划在印度尼西亚取得了很大进展。您能否分享一下中期内用户基础的潜力，因为您正在扩展到更多市场，以及我们应该如何看待这一计划在物流和其他福利方面的成本影响。另外，您能否谈谈您的新即时配送计划，您正在瞄准哪些国家，以及这一计划的成本影响。第二个问题是关于Shopee的EBITDA利润率。
随着VIP会员和即时配送的推进，我们应该预期下半年利润率保持在相似水平吗？2026年的展望如何？谢谢。
关于VIP计划，我们在印度尼西亚作为第一个启动的国家看到了非常好的吸引力。我们看到VIP计划的接受度非常高，尤其是随着时间的推移，我们确保用户可以通过信用卡或Pay Later产品续订，这是该市场任何此类计划的最大问题。目前我们仍处于推出该计划的早期阶段。正如您所见，我们启动该计划才几个月，前两三个月是真正的试点过程。
因此，我认为现在判断还为时过早。但我们看到了在该市场成为有意义的计划的巨大潜力，可以与您在该地区或其他地区看到的其他电子商务或零售商的计划相媲美。由于这是一个新计划，我们确实预计在早期会有一些投资来增加接受度，尤其是让用户注册并养成续订的习惯。但我们不认为这会对我们的中期或长期成本结构产生根本性或太明显的影响。
关于即时配送。即时配送本身本质上是为了扩大我们的产品供应，尤其是针对高端用户。实际上，这些用户通常比低端用户具有更好的支付能力。因此，我们不认为这些服务会对EBITDA产生负面影响。相反，我们相信随着其增长，这将为我们的业务带来更好的盈利能力。但显然，配送成本会有所增加。当然，实际成本略高，但对于这一细分市场，人们通常更愿意为更快的服务支付更高的费用。
关于EBITDA利润率，正如您从去年第四季度到今年第一季度再到今年第二季度所看到的，EBITDA利润率略有波动。我认为这与Q1的特殊季度有很大关系，这是我们业务历史上第一次印度尼西亚和马来西亚的斋月集中在第一季度，假期落在第二季度。这对业务产生了很大的季节性影响，对EBITDA产生了显著影响。因此，展望未来，我们确实预计EBITDA利润率的长期趋势将继续改善。尽管季度之间可能会有季节性波动，但总体趋势将保持不变。
您的下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。您的线路已接通。
谢谢。晚上好，管理层。感谢回答我的问题。祝贺出色的业绩。我想跟进一下巴西的竞争格局。我理解我们谈到了Meli的影响有限，但我们应该如何看待新进入者，例如TEMU和TikTok在巴西的情况？您能否对此发表评论。另外，我很好奇，目前高价值商品在巴西的贡献百分比是多少。第二个问题是关于游戏的。鉴于今年预订量的指引提高，我想知道这主要是由于Free Fire的超预期表现，还是您实际上预计新游戏会有更高的贡献。谢谢。
我认为对于巴西来说，由于税收结构，跨境业务在巴西的比例相对较小。因此，Timor在市场上仍然是一个相对较小的参与者。我们将观察这一情况如何随时间演变。对于TikTok，它刚刚开始，订单量和规模仍然相对较小。我们将在市场上继续观察。我们对他们的业务相当熟悉，巴西与亚洲市场有很大不同。我认为这是我们会观察的事情。但从结构上看，我们没有看到任何根本性的变化会影响我们对市场的看法或改变我们的增长轨迹。
但再次重申，如果您看电子商务业务，我们关注的基本业务是确保我们的成本合理，我们可以通过物流很好地服务客户，并确保我们的价格对市场来说是合理的。然后我们将能够为市场建立一个长期模式。关于第二个问题，这取决于您如何定义高价值商品。我认为如果您看我们的巴西商城部分，这可能是您可以看的一个群体，它处于一定范围内。
如果您与亚洲市场相比，我们还有很大的增长空间。从长远来看，我相信巴西更多业务的渗透率应该高于亚洲，考虑到资本和收入差距。
嗨，Alicia，关于您对Garena的问题。最近的预订量指引考虑到Free Fire的规模和规模，主要驱动力仍然是Free Fire的这一修订后的指引，我们感到非常兴奋。正如我在开场中分享的，我们看到Free Fire在所有指标上都保持了非常强劲的增长势头。在第二季度，我们推出了一个新地图。这是我们过去三年来首次推出的新地图。这背后付出了巨大的努力，有一个庞大的开发团队在不同国家工作，这是他们两年辛勤工作的结果。
因此，新老玩家都非常喜欢它。因此，我们既关注新玩家的体验，也关注老玩家的留存和参与度。信心还来自于我们在第三季度提到的IP合作，特别是Netflix的《鱿鱼游戏》和《火影忍者》第二章。正如我们在上一季度分享的，我们在第一季度从这些IP合作中看到了非常令人兴奋和有希望的结果。这是这些IP合作的新篇章。
我们学到了很多，做得很好，但也看到了可以做得更好的地方。因此，我们调整了我们的合作方式，到目前为止，我们从IP合作中看到了很好的结果。因此，我认为这增强了我们对Garena全年前景的信心。
谢谢。
您的下一个问题来自摩根士丹利的Divya Kathial。您的线路已接通。
非常感谢。我的第一个问题是关于电子商务的。您能否谈谈从这里开始的费率上升空间？除了广告之外，您能否也讨论一下卖家对东盟地区佣金上涨的反应，以及这如何影响整体竞争格局？我的第二个问题是关于金融科技的，特别是巴西，因为您提到巴西在本季度也开始强劲增长。您能否谈谈在巴西加速金融科技发展的策略？BNPL的渗透率现在是多少，您预计它会以多快的速度增长？您能否指出巴西与您在东盟地区发展业务的方式之间的一些差异。谢谢。
关于费率方面，正如我们在开场中分享的，我们仍然看到通过技术改进和向卖家推出的更好产品，广告方面有很大的潜力。我认为除了佣金之外，正如您正确指出的，我们在过去一个季度对卖家的费率进行了一些调整。总体而言，我们从生态系统中看到了相对平静的反应。我认为您将关注的关键点是生态系统中的定价结构如何响应费率变化而变化，这是确保生态系统健康的一个很好的指标。
我们在定价方面看到了相对预期的反应，也没有看到任何特定的卖家流失系统等。因此，我认为从所有指标来看，我们已经从生态系统中得到了合理、平静的反应，同时我们能够将部分费率重新投资回生态系统，这在卖家和买家方面都非常受欢迎。在竞争方面，正如您可能观察到的，相对健康的竞争生态系统会看到一些竞争对手也提高了他们的费率。
事实上，在某些市场上，有些人完全复制了我们所做的。因此，我们在这方面并不担心。关于第二个问题，关于巴西的数字金融服务部分，我们认为巴西对我们来说是一个非常重要的市场。在金融方面，我们在第二季度看到了贷款组合的非常良好的增长。我们的贷款活跃用户同比增长了两倍。我们在巴西的未偿还贷款也同比增长了两倍多。我们做的一个关键事情，我想我们在上一次财报电话会议中分享过，我们将个人现金流和估计限额合并为一个限额，这与我们在亚洲的运营方式不同。
与亚洲相比，我们还将更多外部数据集成到我们的风险评估系统中。这是因为在巴西，与亚洲市场相比，有更多的外部数据可用。我们还将我们的金融产品与Shopee产品进行了集成。所有这些使我们能够显著增长我们的贷款组合，并降低我们在市场上的风险。除此之外，还想分享一下巴西的情况，我们已经获得了SE许可证，并且还获得了SDFI许可证的初步批准，这将使我们未来有更好的资金来源。
事实上，我们已经与一些外部贷款机构建立了合作伙伴关系，以支持巴西市场的贷款资金。是的。因此，总的来说，我们对巴西数字金融服务的潜在上升空间非常乐观。我认为与亚洲相比，我们仍处于非常早期的阶段。Shopee网站上的SP later渗透率仍然。我们仍然在个位数到两位数的范围内。与亚洲相比，我们仍有很大的增长空间，我们的个人贷款仍处于非常早期的阶段。
我们还有许多其他产品即将推出到市场。
非常感谢。
下一个问题来自大和资本市场的John Choi。您的线路已接通。
谢谢回答我的问题。我的第一个问题是关于广告费率的。本季度显然有70个基点的显著改善。但您能否分享一下您认为还有多少上升空间？我知道我们已经实施了很多广告技术，您也分享了一些指标，比如使用广告产品的卖家数量季度增长了20%等。就用户或广告商而言，您认为可以预期多少转化率？这是我的第一个问题。第二个问题是关于巴西的。我想您提到，配送已经大幅改善到20%、40%，正如您提到的。为了进一步改善，我们需要进行哪些投资？这将能够提高我们的盈利能力，即EBITDA利润率，还是会采取一种谨慎的方法，试图平衡投资和巴西市场的盈利能力。谢谢。
在广告方面，有两个主要的驱动因素。一是我们在广告和自然流量之间有更好的流量分配算法。我们能够以更高效的方式混合广告位和自然位，这将提高我们如何提高广告位的转化率，从而提高卖家的投资回报率，这样我们就能满足更多卖家的广告需求。我认为这是第一点。第二点是我们有更好的面向卖家的产品。我们推出了GME max，帮助卖家更高效地自动分配广告支出，最大化投资回报率。
我们还为更多卖家简化了很多广告设置界面。我认为所有这些都有助于实现更好的费率。正如您所见，我们增加了参与广告产品的卖家数量。活跃广告卖家增加了20%。我们还看到每个卖家的广告收入增加了40%。因此，我们在卖家和卖家数量以及每个卖家的收入方面都在改善。展望未来。我们确实仍然看到了广告费率改善的显著空间，因为第一，我们的产品仍在向更多卖家推出，因此只是有更多卖家加入新产品。
我认为第二点是我们仍然看到了使用AI技术改进我们的算法以提高转化率的巨大潜力。我们正在进行一些实验，到目前为止效果非常好，其中一些将在今年晚些时候推出，希望能为我们带来费率改善的动力。我认为费率的改善，我认为这将持续一段时间。我认为不会在本季度结束。我认为在接下来的几个季度。
您会看到数字随着我们的进展而变化。第二个问题关于巴西的投资，总的来说，我们的物流服务相对资本支出较少。因此，我们不购买土地，即使在巴西也不购买自己的卡车。因此，资本支出方面的大部分投资第一是我们的分拣机，我们在分拣中心的自动分拣机。第二是在全国范围内建立配送中心，因此总体上不会给我们带来太大的盈利能力负担。
事实上，随着我们不断扩大SPX覆盖范围并提高效率，这将有助于我们在巴西的EBITDA。实际上，这一趋势已经持续了一段时间。如果您跟踪我们的路径，我们从几个季度前就开始在巴西盈利，即使在竞争对手进行调整后的最近几个月，我们仍然在巴西盈利。
下一个问题来自巴克莱银行的Zhong Xiao。您的线路已接通。
非常感谢回答我的问题，首先祝贺非常强劲的业绩。我有两个跟进问题。一个是关于广告的。我想Chris刚刚谈到了广告的一些要素。我想知道广告的当前费率是多少，我记得几个季度前您谈到了中长期目标为4%到5%。我只是想确认一下是否仍然如此。第二个问题是关于AI的。我想Forrest和Chris都谈到了使用AI改进广告技术以及其他内部运营。
您能否扩展一下除了使用AI提高内部效率之外的想法？我问这个问题的原因是，亚洲的一家电子商务同行最近开始将其云服务扩展到外部客户。类似的事情，想想除了核心业务之外，使用AI还可以开展哪些其他潜在业务。非常感谢。
关于广告费率。我们当前的广告费率仍然远低于您在该地区看到的同行。我们可能在2%左右，正如您已经指出的，我认为随着时间的推移，我们有很大的增长空间。在AI方面。正如我们在几次场合中分享的，我们目前使用AI有两个主要目的。一是改进我们当前业务的各个方面。例如，我们刚才谈到了广告改进。我们还大量使用AI进行一般推荐，这通过更好地理解用户意图和买家查询，大大提高了我们的转化率。
我们还花了很多精力在AI生成计划上，可以为产品描述生成更多有吸引力的图片。我们还自动生成了许多视频产品，以帮助卖家的转化。在客户互动方面，我们的客户服务聊天机器人80%由AI代理管理。我们还帮助卖家通过CS聊天与买家互动，通过代理不仅降低了卖家的成本，还提高了卖家在与买家交谈时的追加销售潜力。我们在业务中有许多类似的计划，以使我们的业务更好。
这是第一类。第二类是改进我们的内部运营。例如，显然是产品开发方面，还有许多日常运营。例如，如果您看我们运行营销活动的方式，很多营销活动现在通过AI工具非常自动化。许多处理支付的过程，通过代理启用AI等。我认为显然我们正在积极研究AI演进中可以扩展的潜在业务。目前还没有具体的业务。
下一个问题来自杰富瑞的Thomas Chong。您的线路已接通。
嗨，晚上好。感谢管理层回答我的问题，祝贺非常强劲的业绩。我的问题是关于游戏业务的。管理层能否评论一下除了Free Fire的成功之外，其他游戏如Delta Force的表现如何？另一方面，AI实际上如何通过驱动时间跨度、货币化灾难来惠及游戏业务。谢谢。
当然。谢谢Thomas。是的，对于像我们这样的公司。我的意思是，作为我们的理念，我们总是希望不仅持续使Free Fire成为更具吸引力的游戏，而且我们还专注于新游戏。就像我们看到不同流派和不同市场的很多机会。但我想说，但我想说的是，即使我们看到了一些有希望的结果。我认为像Delta Force或Free Cities这样的游戏仍处于早期阶段。我想这就像我们仍处于微调阶段。
而不是看到好吧，这将是我们另一个巨大的成功。因此，我们会持续向投资者更新。当我们持续看到我认为这是一个钢铁，我们正在微调产品。尽管对于其中一些，我们看到了一些最初的吸引力，我们非常非常兴奋。我们对游戏行业中AI的前景非常非常兴奋。我个人相信游戏行业将是首批从AI进步和技术中受益匪浅的行业之一。到目前为止，我们在开发和生产方面已经看到了很多上升空间。
比如说，要开发任何新内容、新地图，我们需要生成很多原创艺术。现在很多非常非常基础的艺术可以由AI生成。因此，在效率方面，生成的数量和种类是。我的意思是，您可以想象比人类能做到的要好得多。因此，这大大提高了我们的生产力，这真的非常非常非常令人兴奋。就像您提到的，从玩家的参与角度来看，我们看到了非常明确的机会。
我们。确实相信比如说Free Fire是一个非常非常社交的游戏。它是为团队游戏设计的。因此，如果您与其他玩家一起玩，会有更多的乐趣，并且有更多的策略和技术组合可以使用，而不是作为一个单人玩家。但我们观察到在Free Fire中，我们仍然有非常非常多的玩家只玩单人游戏。我的意思是他们喜欢它，但我认为他们还没有真正体验到游戏的精彩部分，也许是因为他们害羞，不知道如何与其他玩家联系。
因此，我们认为AI启用的机器人，这是一种AI游戏代理，作为他们的队友，作为他们的同伴与他们一起玩游戏，扮演兄弟的角色，姐妹的角色和教练的角色，在游戏中给他们一点这种互动会如何感觉和体验的味道，并鼓励他们与其他玩家组队而不是单独玩。我认为这在很大程度上有助于留存率，此外我认为我们非常积极地尝试并找出如何利用生成式AI让玩家生成内容而不是。
好吧，所以现在所有的游戏体验都是预设的，体验会是什么样子，我认为有了AI工具，这种体验可以更加沉浸式、更加互动和更加个性化。我认为虽然仍处于早期阶段，因为我们可以看到一些成功，但我们希望确保这些体验可以大规模应用，并且具有非常非常一致的质量。我认为这是我们一直在努力的事情。但我们确信我认为这迟早会发生。是的。
谢谢。这结束了我们的问答环节。我想将会议交还给Casey Ong先生进行闭幕致辞。
感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在下个季度再次与大家交流。
会议现在结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。