身份不明的发言人
Daniel O'Rourke（投资者关系）
Robert V. Vitale（总裁兼首席执行官）
Jeff A. Zadoks（执行副总裁兼首席运营官）
Matt Mainer（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
身份不明的参与者
Andrew Lazar（巴克莱）
Matt Smith（Stifel）
Michael Lavery（Piper Sandler）
David Palmer（Evercore ISI）
Scott Marks（Jefferies）
Marc Torrente（富国银行证券）
John Baumgartner（瑞穗）
Carla Casella（摩根大通）
请所有线路保持等待。我们感谢您的耐心并请您继续等待。请稍候。您的节目即将开始。如果您在今天的节目中需要音频帮助，请按星号零。欢迎参加Post Holdings 2025年第三季度业绩电话会议和网络直播。此时所有参与者都处于只听模式，演讲结束后将开放提问环节。如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号1。如果在任何时候您的问题已得到解答，您可以通过按星号2从队列中移除自己，以便其他人可以清楚地听到您的问题。
我们建议您拿起听筒以获得最佳音质。最后，如果您需要接线员帮助，请按星号零。我现在想把电话转给投资者关系部的Daniel Aroque。
早上好。感谢大家今天参加Post 2025财年第三季度业绩电话会议。今天早上和我一起的有我们的总裁兼首席执行官Rob Vitale，我们的首席运营官Jeff Zatix，以及我们的首席财务官兼财务主管Matt Maynard。Rob、Jeff和Matt将做准备好的发言，之后将回答您的问题。支持这些发言的新闻稿发布在我们网站的投资者和SEC文件部分，也可以在SEC网站上找到。提醒一下，本次电话会议正在录音，音频回放将在我们的网站postholdings.com上提供。在我们继续之前，我想提醒大家，本次电话会议将包含前瞻性声明，这些声明受到风险和不确定性的影响，投资者应仔细考虑，因为实际结果可能与这些声明有重大差异。
这些前瞻性声明截至本次电话会议之日有效，管理层没有义务更新这些声明。本次电话会议将讨论某些非GAAP指标，有关这些非GAAP指标与最接近的GAAP指标的对账信息，请参阅我们昨天发布的新闻稿并发布在我们的网站上。说完这些，我将把电话转给Rob。
谢谢Daniel，大家早上好。在评论本季度之前，我想提一下昨晚的领导层公告。Jeff决定在今年年底退休。Jeff和我同一天加入Post，他对我们的成功起到了关键作用。
虽然我为他感到高兴，但他会非常让人怀念。Nico将被任命为首席运营官，同时生效。目前他还将继续担任pcb的首席执行官。Nico在领导pcb方面做得非常出色，尤其是整合我们的宠物业务。我期待在这个职位上与他合作。谈到业务，尽管宏观环境充满挑战，我们在第三季度取得了强劲的业绩。调整后的EBITDA接近4亿美元，我们业务部门的多元化继续为我们带来好处，因为我们连续看到冷链业务的显著改善，这大大抵消了pcb的回调。
虽然这些动态在本季度初就被预料到了，但每一项的幅度都比预期的要大一些。在投资组合的其他方面，Weetabix保持了从上半年开始的稳步改善，这受到了其ERP转换的影响。第三季度的另一个亮点是我们收购了8th Avenue，该交易于7月1日完成。我们很高兴将这项业务完全纳入Post的投资组合，虽然我们看到与pcb在坚果酱和格兰诺拉麦片方面有非常明显的协同效应，但我们计划等到26财年才开始整合，以便为业务提供一些正常化和稳定化。与此同时，鉴于市场波动，更广泛的并购环境仍然充满挑战。
然而，我们认为最近宣布的Kellogg交易是一个令人鼓舞的信号，突出了更大、更具变革性交易的潜力。除了并购之外，我们继续积极进行股票回购。自8th Avenue交易完成以来，本财年迄今我们已经回购了公司8%的股份，从杠杆和流动性的角度来看，我们仍处于一个很好的位置，可以继续在资本配置上保持机会主义。虽然食品配料的关税和监管变化继续增加成本并带来不确定性，但最近的税法变更预计将为Post带来可观的财务利益。
具体来说，奖金折旧和利息扣除的变化将在未来五年内减少约3亿美元的现金税支出。我对我们投资组合的整体状况感到满意，因为我们在一个非常艰难的环境中继续表现良好。食品服务今年成功应对了严重的HPAI影响，并正在执行软着陆以实现正常化。宠物业务正在经历一个充满挑战但非常必要的投资组合转型，同时继续维持我们收购承销案例的两倍以上。与此同时，在pcb的杂货方面，我们继续专注于执行成本优化，以抵消受压的谷物销量。
最后，冷藏零售和Weetabix继续追求其目标销量增长和成本削减的渠道。说完这些，我将把电话转给Jeff。
谢谢Rob，大家早上好。Post消费者品牌在谷物和宠物方面继续面临销量挑战，这导致了该部门业绩的下降。谷物类别销量同比下降4.1%，我们的品牌组合略低于类别水平，下降了4.9%。我们按计划在日历年底关闭之前宣布的谷物工厂，以优化我们的成本结构，我们将继续寻求额外的成本削减机会，以缓解当前的谷物类别趋势。事实上，已经实施的成本优化努力以及有利的产品组合使我们能够在销量挑战的情况下保持谷物利润率的相对稳定。
我们的宠物消费量同比下降3.7%，而类别持平，因为我们看到Gravy Train的价格弹性持续存在，以及Nutrish自重新推出以来加速下滑。正如我们从几年前的母亲谷物重置中学到的，我们预计在彻底改革Nutrish品牌时会面临短期的销量挑战，但幅度比预期的要大。我们正在根据市场反馈进行一些调整，因此预计品牌恢复时间表会延长。关于Gravy Train，我们有一些价格包装架构的变化将在未来几个季度进入市场，我们相信这将为该品牌在盈利能力和销量之间找到适当的平衡。
谈到食品服务，正如预期的那样，第三季度是一个比第二季度强劲得多的季度，这得益于临时的禽流感定价，以在定价之前收回第二季度的成本，并抵消持续高企的鸡蛋成本。此外，我们看到鸡蛋和土豆的销量增长，这得益于市场鸡蛋供应的改善和最终客户早餐客流的增加。我们预计将在第四季度结束前逐步取消临时的HPAI定价，并完全恢复我们的鸡蛋供应，使我们能够在26财年以正常化的运行率进入。尽管我们的规划过程还处于早期阶段，但我们对食品服务业务的正常化季度调整后EBITDA运行率的早期估计约为1.15亿美元。
与食品服务类似，冷藏零售在本季度受益于临时的禽流感驱动的定价。液体鸡蛋的加价，以及复活节假期转移到第三季度，几乎所有类别的销量都更高。我们在最近收购的PPI业务的整合方面进展顺利，看到了优化制造组合和消除代工费用的好处。我们还看到了仓储和货运效率的进一步好处。谈到Weetabix，我们的旗舰产品黄色盒子产品的消费量同比增长2.4%，而该类别下降了1.8%。我们将这归因于在本财年上半年执行IT系统转换后，恢复了营销和促销活动。
此外，UFIT在本季度表现强劲，销量比去年同期增长了31%。我们正在寻求通过新的高蛋白谷物和格兰诺拉产品来扩展UFIT品牌，这些产品现在已经上市。更广泛地说，我们继续专注于执行我们的成本削减机会，以推动我们的多年利润率恢复。尽管宏观背景充满挑战，但我们预计2025财年将有一个强劲的收官，因为我们继续专注于我们可以控制的事情，如成本削减优化和进行有针对性的投资以推动销量。说完这些，我将把电话转给Matt。
谢谢Jeff，大家早上好。第三季度合并净销售额为20亿美元，调整后的EBITDA为3.97亿美元。销售额增长了2%，因为禽流感驱动的定价和我们冷链业务的销量增长部分抵消了宠物食品和谷物销量的下降。谈到我们的部门，Post消费者品牌的净销售额下降了9%，原因是杂货和宠物的销量下降。谷物销量下降了6%，原因是类别动态，自有品牌的下降幅度比品牌更大。在宠物方面，我们的销量下降加速至13%。提醒一下，我们预计25财年下半年会有高个位数的下降，直到我们与去年利润增强决策重叠并完成Nutrish bridging的重新推出。
本季度的额外下降有两个原因。首先是Jeff讨论的Nutrish和Gravy Train的额外消费下降，其次是我们预计在26财年初会替换的一些自有品牌业务的损失。部门调整后的EBITDA同比下降8%，因为杂货和宠物的成本表现改善不足以抵消销量下降的影响，尤其是在宠物方面。一个值得注意的地方是，更好的成本表现是在本季度PCB优化其SG和员工队伍以更好地适应我们较小的谷物足迹后，扣除了500万美元的费用。
转向食品服务，净销售额增长了19%，销量增长了7%，不包括我们PPI收购的影响。销量增长了4%，原因是本季度包含了奶昔销量，以及更高的客户客流量对鸡蛋和土豆都有利。除了销量之外，禽流感驱动的定价推动了收入的增长。调整后的EBITDA增长了32%，原因是提高了定价以收回高企的鸡蛋成本，以及我们的增值鸡蛋和土豆产品的持续销量增长。冷藏零售净销售额增长了9%，不包括BPI影响的销量增长了1%。所有产品的销量都受益于复活节的时间安排，去年是在第二季度。
部门调整后的EBITDA增长了94%，因为我们与去年特别疲弱的季度相比，去年以贸易超支为标志，而今年我们受益于禽流感定价加价和复活节驱动的销量增长。Weetabix净销售额与去年同期相比增长了1%。外汇代表了560个基点的顺风。销量下降了3%，原因是非核心产品的停产。然而，正如Jeff提到的，我们的核心Yellow vest产品销量增长了3%，Ufit销量增长了31%。部门调整后的EBITDA同比下降4%，原因是销量下降和通胀驱动的成本增加。谈到现金流，我们从运营中产生了2.26亿美元，扣除我们在PCB和食品服务的关键投资上的加速资本支出后，自由现金流约为9500万美元。
从资本配置的角度来看，自第三季度开始以来，我们已经回购了约160万股，本财年总计回购了约500万股，占公司的8%。我们的第三季度业绩使我们的净杠杆率略微下降至4.3倍。然而，考虑到7月1日8th Avenue交易的完成，我们的杠杆率为4.5倍。随着我们昨晚的盈利发布，我们将调整后的EBITDA指导范围从15亿美元提高到15.2亿美元。在中点。这表明第四季度将与第三季度大致持平，因为包含一个完整的8th Avenue季度结果抵消了投资组合其他部分的一些正常化。
按顺序来看，我们预计我们的冷链业务将下降，因为AI定价错误在本季度逐渐消失。这将部分被PCB的增加所抵消，因为谷物返校季节性和第三季度遣散费的缺失。感谢大家今天的参与，我现在将电话转回接线员。
现在是提问环节。如果您有问题或评论，请按电话键盘上的星号1。如果在任何时候您的问题已得到解答，您可以通过再次按星号2从队列中移除自己。我们建议您在提问时拿起听筒以获得最佳音质。谢谢。我们的第一个问题来自巴克莱的Andrew Lazar。请继续。
谢谢。早上好。非常感谢。大家早上好。Jeff，祝你退休一切顺利。祝贺Nico担任首席运营官。Rob，我知道现在提供26财年的具体指导还为时过早，但也许你可以列出一些需要考虑的关键因素。我想正如你所说，食品服务今年表现超出预期，表明明年可能会有一些回吐。谷物类别趋势显然仍然相当疲软，宠物的好转需要更多时间。我想另一方面，你有8th Avenue的贡献，资产优化举措的成本节省，以及我认为奶昔代工动态的一些贡献。
所以我想我对这些的看法是否正确？我还遗漏了什么？然后我想当你把这些都列出来时，你是否仍然预计26财年至少会有一些适度的EBITDA增长？
我想你总结得很好。我们目前的看法是，首先，我应该说明我们仍在为26年做规划，但我们的想法是，如果我们对食品服务的AI影响进行正常化处理，这基本上是一个算法。所以再次强调，我们仍在规划中。
除此之外，我想你已经很好地列出了不同的因素。Matt，你还有什么要补充的吗？
不，没有。Andrew，我想你已经涵盖了一切，就像你拿了25财年，加入了8th Avenue的全年，然后对我们的冷链业务进行了AI的正常化。Jeff列出了我们看到的食品服务的运行率，我们认为它可以从那里按照算法增长，考虑到价值主张和我们在市场中的地位。所以我认为我们对明年的前景感到乐观，基于一个正常化的25年。
太好了。好的，谢谢你的回答。然后我很好奇Rod，也许可以更详细地了解一下你现在在谷物类别中看到的情况。我想知道为什么自有品牌在该类别中的表现会比品牌差。
是的，这对我来说也有点神秘。我想也许促销的程度使价格差距比应有的下降得更多。我认为那里的定价机会对我们来说仍然有吸引力，但只是没有以前那么有吸引力。
是的，Andrew，我想补充的唯一一点是，我们的自有品牌和谷物显然偏向沃尔玛，他们已经看到客流量的大幅下降。所以我们认为考虑到我们在那里的曝光度，也有一些影响。
太好了，非常感谢。谢谢。
我们的下一个问题来自Stifel的Matt Smith。请继续。
嗨，早上好。感谢回答问题。我想回到食品服务在本季度的表现。有一个评论提到定价反映了AI的恢复。我们应该。定价上涨了低两位数。这是否全部是定价恢复你在第二季度产生的成本，还是也有一些基础定价？我想我只是想了解一下相对于你预期要收回的3000万或3500万美元，有多少是超出这个数字的？
是的，我认为有几个因素。一个是第二季度的恢复，这主要发生在第三季度。然后还有，我们继续看到鸡蛋市场的高企。所以我们继续通过定价来收回这部分。所以这是一个持续的过程。一旦我们在第四季度恢复鸡蛋供应，显然我们将不再需要这种定价，我们将看到一个正常化的视图。Jeff谈到的115是我们希望重新调整业务的方式。
我想补充的唯一一点是，从同比来看，我们在重新谈判合同时会采取一些正常的定价。所以同比来看也有一些这种现象。
谢谢。作为后续问题，我想问一下PCB项目和食品服务投资的资本支出在指导中有所增加。这是这些项目的额外范围，还是由于通货膨胀导致成本上升？任何关于这方面的信息都会有帮助，我会继续。
不，这更多的是节奏问题，而不是成本增长。所以我们只是花得更快一些。我们有机会这样做，我们希望在可能的情况下加速这些项目。所以这不是成本更高的问题，只是支出更快。
谢谢。我们的下一个问题来自Piper Sandler的Michael Laveri。请继续。
谢谢。早上好，祝贺Jeff和Nico。
谢谢。
我想回到并购的想法。你刚刚完成了8th Avenue的交易，但对你的资产负债表影响相当有限。这是否公平？你能谈谈你对更多的并购还有多大的胃口，以及你在市场上看到的任何挑战，或者如何考虑你雷达上的东西？我知道你也提到了回购作为一种替代方案。显然在没有交易的情况下我们会关注这些。但关于并购前景的任何想法都会很棒。
是的。我认为如果你看看现在的一些机会，它们受到基础收益不确定性的影响，包括关税和一些食品配料变化可能带来的影响，我们在准备好的发言中提到了这些。你知道，我认为一个有趣的评论是，过去几个月或更长时间里发生的两个大型机会或交易都是私营公司收购上市公司。所以我认为上市公司之间的交易受到我刚才提到的不确定性的影响。与此同时，包括我们在内的各板块的倍数都相当低，利用我们更强大的资产负债表回购股票的机会非常有吸引力。
所以正如我们过去所说的，我们认为这是一个平衡的过程，外部机会是什么，即并购，内部机会是什么，即公平的股票回购，以及从管理我们的杠杆角度来看我们需要做什么。所以综上所述，你知道，我们继续对大大小小的交易持开放态度，我们只是等待时机成熟。
好的，这很有帮助。还有一个关于食品服务季度EBITDA运行率的后续问题。感觉它还有上升空间和一些余地，特别是随着组合继续推动顺风，你既有那种粘性定价，又有一些临时的第二季度追赶。这是否只是一种保守的姿态，还没有将其推得更高，还是有任何增量逆风我们应该记住？你能谈谈你对奶昔的一些假设是什么，关于它的最新进展或你可能有的利用率假设吗？
所以我先从最后一部分开始。奶昔在这个数字中的贡献相当有限，虽然我们继续取得进展，我知道我们可能已经说了三四个季度了，这是事实，只是这是一个缓慢的过程。所以我们仍在攀升到我们认为的正常化盈利水平。所以随着时间的推移，取决于你的时间范围，这当然是一个顺风，我们预计随着我们进入2026年及以后，它会提供增量利润。关于问题的第一部分，我认为这是一个，你知道，这是我们目前看到的业务运行率的反映。
但回想一下，我们认为食品服务是同比适度增长的，这在我们拥有期间和拥有之前都是如此。所以这是一个时间点，我们预计随着时间的推移它会从那里增长。
好的，这很有帮助，谢谢。
我们的下一个问题来自Evercore ISI的David Palmer。请继续。
谢谢。我只是希望我们能在pcb内的两个大类别上做一些市场洞察。首先，Jeff，祝你退休一切顺利。祝贺你的职业生涯，祝你一切顺利。关于宠物和谷物，你知道宠物类别上升了几个百分点。销售似乎正在迅速转向该类别的溢价和自有品牌方面。你知道，价值品牌，大品牌，你知道，基本上都在那里失去份额。我想知道除了干湿和一些新鲜动态之外，还有什么见解？
然后在谷物方面，类别下降了几个百分点。令人难以置信的是，自有品牌并没有真正受益。似乎可能转向饱腹感和低碳水化合物类型的小品牌正在蓬勃发展。所以我不太确定所有这些如何真正影响你将要做的甚至进入26财年的支出。你觉得你对每一个都有一个计划来调整和适应这些，以重新获得市场份额吗？只是非常好奇计划和支出水平。非常感谢。
我想从宠物开始，我们有一些，正如我们在财年初讨论的，一些利润增强项目和决策，我们不会重叠，直到我们到达本财年底。我认为你在本季度看到的是下降了13%。我会说这些大约占其中的一半。所以当我们与去年重叠时，这些会消失，剩下的就是你看到的消费趋势挑战，主要是围绕Nutrish，然后还有Jeff谈到的Gravy Train。再次，我们有计划来解决这两个问题。
显然，Nutrish的推出，我们也在进行一些调整。这比我们最初预期的要多花一点时间，但我们感觉很好，随着我们进入26财年，这两者都会趋于稳定或改善消费。然后另一部分是关于我们失去的一些自有品牌业务。我们有明确的视线在未来几个季度内替换这些。所以我认为从销量的角度来看，我们感觉明年财年中期我们将基本接近与今天看到的持平。
然后从支出的角度来看，显然，我们在Gravy Train和Nutrish上投入了一些资金，特别是支持重新推出。在谷物方面，从支出的角度来看，我认为我们继续非常理性地支持品牌，我们在这方面有针对性。我们认为还有额外的网络优化可以做。这不是工厂，但可能是更多的生产线。但再次，我认为我们也关注类别。这是艰难的一年，考虑到我们明年重叠，预计会看到一些同比比较的改善，只是我们看到的谷物下降速度。但我们会关注这一点，因为我们考虑额外的优化。
所以听起来总结一下，你不期望在支出水平、促销等方面有非常显著的增加，而是对你的项目品牌进行战术性调整。
是的，我认为战术性是一个很好的描述。
谢谢。
我们的下一个问题来自Jefferies的Scott Marks。请继续。
嘿，早上好。非常感谢回答我们的问题。首先我想问一下，你在准备好的发言中提到了由于产品重新配方和一些监管变化导致的一些更高的投入成本。所以也许可以谈谈你如何看待投资组合的形状。以及你打算如何调整投资组合以满足一些新的趋势和政策更新。
嗯，我认为我们当然会有一些创新。所以回答David之前的问题，我们要做的一件事是尝试在谷物方面进行一些创新，更针对表现良好的产品类型，倾向于增强谷物，类似的东西。更广泛地说，关于配料，我认为我们将采取务实的态度。你已经看到我们的一些同行承诺消除一些配料。我们当然会随着时间的推移考虑重新配方我们的产品，但会采取务实的态度，看我们做这件事的速度，以及我们是否全面或在某些产品中这样做。所以我想简短的回答是说我们将采取战术性的观点。
我们将在边缘进行一些调整，但我们不预计在26财年会有任何重大变化，特别是关于这些项目。
明白了。谢谢。然后也许作为后续问题。在电话会议早些时候，你还提到了WK Kellogg的收购。也许可以分享一下你对一个新进入者的看法，他们有更深的资金用于创新和投资，以及你如何看待这可能改变谷物类别的动态。
我认为你有一个非常大的、非常受尊敬的公司收购一个较小但同样非常受尊敬的公司的局面，可能的结果是收购方的规模将增强类别。但我想在交易实际完成之前，我们会犹豫是否进一步评论。
明白了。继续。谢谢。
我们的下一个问题来自富国银行证券的Mark Terenzi。请继续。
嗨，早上好，感谢提问。Jeff，祝贺你退休。我想首先关于8th Avenue，两部分。过去几个季度该业务及其类别的表现如何？顶线和盈利能力。你之前提高了你的展望以考虑交易，交易按时完成，你对今年的预期贡献有任何变化吗？然后展望未来，该业务的季节性考虑是什么？是否应该与pcb大致一致？
本财年的贡献没有实质性变化。然后展望明年的前景仍然相似，我想说我们发现，并不奇怪，当我们观察业务时，在过去六到九个月的背景下，以及关于业务将落在哪里的不确定性。肯定看到了业务表现的回落。在过去的几个季度里，我们看到了一条与我们在收购业务时指出的明年一致的改进路径。
但没有季节性。我确实会指出业务中的材料。Jeff，还有什么要补充的吗？但我想就是这样。
不，我想这涵盖了。
好的，太好了。然后也许只是关于计划优化节省的时间的一些更新。听起来资本支出的增加可能会提前一些。然后考虑到谷物类别的趋势，你认为这对你的利用率意味着什么，以及这与你的最佳展望相比如何？谢谢。
是的，所以再次强调，它并没有真正提前。我们在计划优化方面采取的行动，它们仍然按计划在日历年底进行，就利用率而言，你知道，我们预计这将使我们回到80年代中期。然后我想这真的取决于，就像我说的，谷物类别的表现如何？如果更像今年，我们将不得不更快地采取额外措施。如果它稳定下来并变得更像我们历史上看到的正常化，那么感觉我们明年财年会处于一个良好的位置。
太好了，谢谢。
我们的下一个问题来自瑞穗的John Baumgartner。请继续。
早上好。谢谢提问。Jeff，祝贺你退休。多年来非常感谢你的所有见解。
谢谢。
我想首先对我来说是宠物，我想跟进一下。考虑到投资组合的调整，似乎你有一个快速的开始，与现有客户重建旧的smucker业务。但随着它的正常化，你现在如何看待投资组合的平衡？是否有机会更多地参与不同的渠道电子商务专业？是否有机会在一些专业配方中占有一席之地？只是你如何看待今天的投资组合，有稳定的品牌和分销，以及它可能从这里演变到哪里？
嗯，我认为有很多机会可以改变投资组合的构成，无论是渠道还是价格点，甚至是品种。
所以我认为那里有很多机会。然而，我认为最重要的是要意识到我们想确保我们买的东西坚持下去，我们买的部分是一个全新的Trish，我们知道需要工作。所以我们将继续确保Nutrish达到需要的水平，然后我们再做太多的投资组合管理。
好的，太好了。然后作为冷藏零售和配菜业务的后续问题，看起来销量表现相当不错，至少扫描数据是这样。而且你做到了，我想定价相对稳定。
你能更深入地了解一下那里的驱动因素吗？表现背后是什么，以及如何考虑未来12个月的增长，通过分销、创新、该业务的下一步？
当然。我认为我们感觉很好。是的。正如你所说，显然我们复活节有所提升，然后本季度表现良好。去年我们在贸易方面遇到了一些挑战，我们在贸易上过度投入，影响了业务的基本表现，我们当然在今年纠正了这一点，处于一个更好的位置。我认为我们看到了额外的机会和分销方面的收益。我们也瞄准了价格点的机会，在我们内部可以提供和多样化的替代产品，类似于我们在pcb看到的。
所以我认为展望明年，我认为我们对这部分业务的一些顶线机会感觉非常好。
谢谢Matt。谢谢你的时间。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Carla Casella。请继续。
嗨。只是一个关于8th Avenue收购的快速问题。你用循环信贷和现金为其融资，但有没有考虑过发行债券或定期贷款来最终为其提供长期融资？
是的，这绝对是我们密切关注市场的事情。我认为现在更多的是处于监控模式。但我想在某个时候这当然是一个选择。但现在从现金流和流动性的角度来看，我们处于一个非常好的位置。所以不着急。我想我们会保持机会主义。
好的，太好了。这就是我的全部问题。
谢谢。
谢谢。我们已经到了问答环节的末尾。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。