Neel Aisha（投资者关系主管）
Jeffrey A. Hirsch（首席执行官）
Scott Macdonald（首席财务官）
Brent Penter（Raymond James）
David Joyce（Seaport Research Partners）
David Karnovsky（JP Morgan）
Matthew Harrigan（The Benchmark公司）
大家下午好，欢迎参加Starz 2025年第二季度财报电话会议。目前所有参会者都处于只听模式。发言人演讲结束后将进行问答环节。如需提问，请按电话上的星号11键。您将听到提示音告知您已举手。若要撤销问题，请再次按星号11键。再次提醒，本次会议正在录音。现在我很荣幸将电话转交给Starz投资者关系部的Neel Aisha。请开始。
下午好。感谢大家参加Starz Entertainment 2025财年第二季度财报电话会议。我们首先请公司总裁兼...
首席执行官Jeffrey Hirsch做开场发言，随后由我们的首席财务官Scott McDonald发言。今天一同参会的还有Starz Networks总裁Allison Hoffman。开场发言结束后，我们将开放电话会议进行提问。本次电话会议讨论的事项包括前瞻性声明，包括有关预期未来表现的声明。此类声明受多种风险和不确定性影响。由于各种因素，实际结果可能与前瞻性声明中描述的相差甚远且不利。这包括我们最近提交的10-K表格中为Starz Entertainment Corp.列出的风险因素。STARS不承担公开发布对这些前瞻性声明任何修订结果的义务，这些修订可能反映未来事件或情况。
今天讨论的事项还将包括非GAAP指标。这些指标的调节表和其他必要信息可在我们今天下午提交的8-K文件中找到，该文件可在STARS投资者关系网站investors.stars.com上获取。现在我将电话转交给Jeff。
谢谢Nile，感谢大家今天参会。在深入讨论本季度细节之前，我想向大家更新一下我对Starz在不断变化的媒体格局中的定位的看法。正如我上季度所述，Starz是一个高利润的数字优先网络，能够以小博大，因为我们一直专注于服务两个有价值的受众群体：女性和代表性不足的观众。与同行不同，Starz对流媒体采取了分发不可知论的方法。这带来了盈利的转型和持续强劲的调整后OIBDA表现。
我们相信，这个不随大流的决定使Starz成为一个非常直接和可预测的投资故事。投资案例取决于适度的收入和国内OTT用户增长，以及较低的内容支出。我们相信这种组合应该推动三个关键点：1）更高的调整后OEBITDA利润率；2）更高的自由现金流；3）更低的杠杆率。鉴于这些业务驱动因素，加上我们预计在2025年产生约2亿美元的调整后OEBITDA，并在2026年将70%的调整后OIBDA转换为无杠杆自由现金流，我们认为当前约4倍调整后OIBDA的估值非常有吸引力。
我们相信，当几家大型媒体公司将其线性网络分拆为独立上市公司时，这种估值脱节将在未来几个季度变得更加明显。值得注意的是，尽管这些线性网络严重依赖线性广告且数字收入微不足道，但大多数华尔街分析师对这些业务的估值与Starz相似或更高，这使我们成为一个很好的价值转向运营基本面。我们在收入和调整后OEBITDA结果方面达到了预期，尽管BMF第四季表现不佳。虽然该季仍吸引了大量观众，但相对于我们对系列的预期表现，它没有保持预期的规模。这导致OTT用户和收入出现小幅连续下降，Scott稍后将详细介绍。
现在比以往任何时候都更重要的是，我们的优先事项仍然是专注于制作既能推动业务发展的精彩故事。我们很高兴地报告，我们备受期待且广受好评的《外乡人》前传《Blood of My Blood》已经超出预期。它创造了Starz历史上系列首映新增订阅用户的第三高纪录，收视率比《外乡人》第七季最后一集高出40%。这一令人印象深刻的开门红带来了强劲的用户增长，重要的是，我们以比上一季《外乡人》更高的价格促销增加了这些用户。基于这一势头，我们对9月和12月季度在《Blood of My Blood》之后的连续收入增长和OTT用户增长预期保持信心。
节目表包括《Force》和《Raising Canaan》等高回报剧集，以及12年后重返服务的《斯巴达克斯》。凭借这个以剧集为主的节目表，加上包括《芭蕾舞女》和《奥本海默》在内的强大电影阵容，我们预计将以强势姿态结束这一年，为2026年的持续收入增长奠定基础。展望未来，我们将为观众带来几部期待已久的首映，包括《外乡人》最终季、《P Valley》第三季，以及新《权力》前传系列《起源》的推出，该系列将有超长的18集首季。我们也很高兴将我们第一部Starz拥有并制作的节目《Fightland》带给观众。简而言之，这是Starz几年来最具吸引力的内容阵容之一。最重要的是，该节目表在单集基础上比往年具有更优越的经济效益。
我们预计内容成本的结构性改善将在未来几个季度逐步显现。这是我们投资案例的关键支柱，也增强了我们的信心，相信我们可以在2028年达到20%的利润率目标。鉴于我们节目表的实力，我们概述了流媒体优先运营模式的稳定性和不断改善的内容成本结构。我们对业务前景感到兴奋，并认为Starz是我们行业中最被误解和低估的股票。现在Scott将带您了解我们的关键指标和财务结果。Scott谢谢Jeff，大家下午好。我将介绍Starz Networks 6月季度的财务和运营亮点，包括我们在美国和加拿大的业务。
我还将更新我们的资产负债表。Starz Networks本季度末拥有1218万美国OTT用户，环比减少12万。本季度的下降主要是由于BMF季表现不佳导致新增用户减少。正如Jeff提到的，我们本季度末北美总用户数为1908万，环比减少52万。线性用户基数降至622万，反映了付费电视家庭的持续减少。
本季度总收入为3.197亿美元，环比下降2%，同比下降7.4%。OTT收入为2.211亿美元，线性和其他收入为9860万美元。同比和环比收入下降是由于OTT新增用户减少和持续展望。正如Jeff提到的，由于《外乡人：Blood on My Blood》的成功首映，我们已经看到用户趋势改善。我们继续预计未来两个季度收入和OTT用户将连续增长。
调整后OIBDA为3340万美元，较3月季度的9200万美元有所下降，符合预期。环比下降主要是由于本季度播出的《Raising Canaan》第四季6集和BMF第四季首映相关的内容摊销增加。我们本季度末总净债务为5.735亿美元，环比减少4210万美元。其中包括3亿美元的定期贷款A和3.251亿美元的高级无担保票据，减去5160万美元现金。我们1.5亿美元的循环信贷额度在本季度末没有未偿还借款。截至6月，我们过去12个月的杠杆率为3.2倍。我们预计9月季度杠杆率将升至约3.5倍，这与内容支付的时间安排有关，但我们仍预计年底杠杆率将维持在3.1倍左右。
正如我们上次电话会议提到的，我们认为2025年是现金流过渡的一年，现在我们直接管理2025年剩余时间的现金流。在我们回到2026年更正常的支付流程之前，我们的内容支付时间会有一些起伏。这将为我们去杠杆化奠定良好基础，这将是2026年和2027年的重点。由于《One Big Beautiful Bill》法案的通过，之前递延的利息扣除现在可用于减少任何联邦税负。因此，结合税法这一有利变化和现有的净经营亏损，我们预计在可预见的未来不会有任何重大的联邦现金税支付。我们对Starz的未来感到非常兴奋。现在我想把电话转回Neeli进行问答环节。Nilay。
谢谢，Scott。接线员，我们可以开始问答环节了吗？非常感谢。提醒一下，要提问只需按电话上的星号11键，等待您的名字被叫到。要撤销问题，请再次按星号11键。稍等我们的第一个问题，来自Raymond James的Brent Penter。
请继续。
大家好，感谢回答问题。Jeff，感谢关于并购和行业格局的评论。你们如何看待这个业务中规模的定义？如果你们要参与并购，在积极追求之前，你们希望实现哪些先决条件？无论是杠杆目标、改善股权估值、任何运营指标，还是在真正积极追求之前希望实现的其他任何条件。Matt。
嘿，Rhett，谢谢你的问题。首先，我认为我们有一个非常明确的去杠杆计划，并在2028年达到20%的利润率业务。因此，无论我们是否参与并购，我们都将继续专注于向投资者和业务交付该计划。我不会深入评论并购，但我要说的是，我们认为我们已经建立了一个非常有价值的业务，既服务于我们作为目的地的两个核心受众群体。
我们拥有非凡的技术后端和数据堆栈，我认为这在行业中是无与伦比的。因此，这使我们成为一个非常有价值的资产。但它也使我们成为一个非常强大的平台来扩展规模。我认为我们喜欢今天服务的受众群体。我们认为在这些受众群体中有很多机会可以扩展到订阅业务之外，但仍专注于这些受众群体。因此，我认为在未来12到24个月内，随着其他同行解构他们的业务并确定他们是谁，我们将有很多机会扩展我们的业务。
好的，明白了。然后是到2028年20%的EBITDA利润率目标，上季度你们已经概述了如何通过内容成本实现这一目标。如果我们到2028年做得比这更好，最可能的原因是什么？反之，如果我们到2028年还没有完全达到20%的利润率，最可能的原因是什么？什么会导致你们超额完成或未达到这一预期？
很好的问题。我认为有两个核心，你知道，大的。有两种核心方式可以达到20%。最大的方式实际上是更新节目表，使其年轻化并重新获得网络所有权。你知道，我们已经宣布并将开始制作《Fightland》。我们谈到这是第一部Starz拥有并制作的节目。如果你看看《Fightland》第一季，第一季每集小时成本比过去几年Starz首播剧第一季低30%。因此，从一开始，通过第一个节目，我们就看到了成本结构的显著降低。如果你考虑到到2027年我们节目表中一半的四个节目将拥有所有权，你可以看到有很多机会将大量资金投入到OBDA线上。
另一部分是我们甚至没有考虑《Pipeland》的国际销售。因此，这对业务来说是额外的收入。因此，只要我们继续执行更新节目表、获得所有权和年轻化的战略，我们就能在2028年达到这个数字。我认为还有一些其他机会可以降低业务成本。另一方面显然是收入增长。我们已经谈到收入将在第三和第四季度以及2026年再次开始增长。因此，我们可以在内容成本控制的基础上再次实现1%到3%的顶线增长，我认为我们实际上可以达到这个数字。我们将保持机会主义。如果我们看到一些我们认为真正有助于业务的内容出现，我们可能会决定将其加入。但现在，我认为我们只是专注于努力增长顶线，同时将内容成本结构控制在6到6.5亿美元范围内。这将使我们在2028年达到20%。
好的，太好了。谢谢Jeff。
谢谢。下一个问题来自Seaport Research Partners的David Joyce。请继续。
谢谢。如果可以的话，我想问两个问题。首先是关于BMF，你们能否指出这次是什么原因导致它没有达到预期，以及既然衍生剧和系列新策略对你们未来很重要，你们会做出哪些调整？其次，我想问一下ARPU超出了我们的预期，能否详细说明不同分销关系中价格上涨的影响以及它是如何影响ARPU的。谢谢。
很好的问题。首先，BMF对我们来说仍然是一个非常大的节目。只是它没有达到我们对本季度增长的预期。因此，这实际上是一个新增用户的问题。我不认为我们可以指出一个具体原因。我们在第三季末确实看到了一些疲软，但我们认为我们在故事中已经纠正了这一点。但这并不是说，你知道，BMF新增用户疲软有很多不同的因素。
我们确实有两部与Lionsgate合作的类似BMF的节目在开发中。我们喜欢这两个节目，但我们今晚将播出最后一集，所以我们将像往常一样，与节目制作人进行事后分析，看看是否会回归。我们有很多精彩的内容在开发中。我们谈到了《Kingmaker》，我们谈到了即将推出的《Fightland》。因此，我们有很多机会推出服务于该受众群体的节目。我们可以拥有这些节目的规模。因此，虽然我真的希望它能表现得更好，但它对我们来说已经是一个很好的节目，我们已经拥有它三年了。我们在新增用户方面确实看到了一些疲软。关于ARPU，这是Scott。从同比来看，季度间一直相当稳定，我们认为这对业务相对有利。当你查看ARPU时，我们本季度略有下降，主要是由于更多客户选择了多个月类型的优惠。我们真的很喜欢这种转变，并获得更多这种组合，因为这确实有助于我们随着时间的推移减少流失。我想对你的关于费率和分销关系的问题说，我们是一个互补服务，并与合作伙伴并肩作战。我们为合作伙伴赚了很多钱。80%的客户群是单点或收入分成，这意味着两件事。一，客户选择Starz是因为内容有效；二，我们为合作伙伴赚钱。因此，我们与合作伙伴的关系非常好。过去两年我们进行了两次费率上调。我们今年或明年没有任何费率上调计划。我们认为明年会有很多新的分销平台上线，这将使我们能够通过用户增长继续增长顶线，而不必通过费率增长业务。
太好了，谢谢。
下一个问题来自JP Morgan的David Karnofsky。请继续。
嘿，谢谢，Jeff。关于《Blood of My Blood》，能否扩展一下你们认为已经转化了多少《外乡人》的观众或用户基础？更广泛地说，是什么让你们有信心能够继续将观众转移到这些先前系列的新版本？能否谈谈你们在这方面的记录？谢谢。我将让Ali谈谈《Blood of My Blood》和记录，然后我也会加入。
是的，谢谢你的问题。我认为成功的系列化是Starz的真正优势。仅供参考，我们的衍生剧、续集和前传通常能带来原剧季85%以上的观众，而行业通常只能看到约一半的观众转向续集、衍生剧和前传。因此，我们非常擅长这一点。节目制作团队和制作团队合作良好，扩展故事情节，确保有故事可讲，有观众想看的角色。我认为《Blood of My Blood》作为前传是非常有意的。这个想法是为《外乡人》的观众提供他们想要的一切：时间旅行、历史、幻想，当然还有浪漫。但也让它对新观众非常容易接受。你不必看过《外乡人》就会喜欢《Blood of My Blood》。这正是我们看到的。我认为Jeff提到的统计数据，我们看到比《外乡人》第七季最后一集高出40%的提升，这意味着新观众正在为这个故事而来，我们成功地转化了《外乡人》的观众。因此，这对我们来说非常令人兴奋，但我认为基于我们在系列化方面建立的这种机制，我们实际上已经习惯了看到这种情况。
谢谢。稍等下一个问题。来自The Benchmark公司的Matthew Harrigan。请继续。
谢谢。我认为我们有一些卖方群体思维，因为我的大部分问题已经被问过了。但我对《斯巴达克斯》很好奇。已经12年了。我的意思是，剑与凉鞋的节目和电影有时表现非常好，有时则不然。显然，Peacock最近在该类型中有一个相当大胆的尝试。但是，是什么让你们有信心认为它仍然有这么多认知度？你们如何让它与城市和女性受众产生共鸣？你们是否相当...我确定你们不会说对它抱有很高的期望，但你们认为这可能是一个相当长期的系列吗？
其次，我知道现在说还为时过早，但你们如何描述与Lionsgate Television关系的变化，你们知道，到目前为止，你们知道，结构上、机制上，甚至社交上，即使只是，你们知道，刚开始几周。谢谢。
很好的问题。我认为，你知道，我在Starz已经10年了，我想不出什么时候我旅行时没有人问我，你们知道，《斯巴达克斯》什么时候回归？我认为这是我们定义网络的节目之一。我想大楼里的每个人都会一直被问到关于《斯巴达克斯》的问题。因此，这就是我们决定在12年后将其带回的原因之一，因为外界有如此强烈的呼声希望它回归。
如果你看看我们围绕该节目所做的研究，现有的客户和新客户都显示出我们播出该节目并让人们看到的强烈愿望。如果你看看自Comic Con以来的社交媒体，我当时在Comic Con，你可以看到围绕该节目的热度。Steven Denight现在在线，围绕它何时回归、何时播出有着疯狂的热度。因此，我们对从外部市场看到的对该节目回归的真正渴望感到相当满意。我认为我们在这个版本的《斯巴达克斯》中做的一件不同的事情是我们有一个非裔美国女性角斗士。希望这样我们能将一些现有的核心受众群体融入该节目。但我认为这个故事和以往一样传统的《斯巴达克斯》。我们有原班人马，包括Steven和团队制作。Karen Bailey在我们的团队中，她参与了原版，再次参与其中。我们回到了新西兰。因此，它具有伟大《斯巴达克斯》的所有标志。因此，我们对它回归播出感到兴奋。哦，然后是与Lionsgate的关系，我认为关系一直很好。我认为现在有一些自然的、典型的、保持距离的真实关系很好。我们继续讨论各种节目。我们刚刚与他们合作了另一个节目。显然《斯巴达克斯》我们正在与他们合作。我们与他们合作了18集的《起源》，《权力》的衍生剧。
这是一个非常有趣的，我认为，合作，以达到我们达到的价格点18集。因此，那里的关系一直很好。因此，我认为没有太大变化。显然我们与他们有很多业务。我们必须支付一个对《芭蕾舞女》即将播出感到兴奋。与Lionsgate的人在董事会中仍有一些良好的重叠。
在两个董事会中。因此，我认为关系与分离前一样牢固，甚至更好。我确定你们的非裔美国女性角斗士会和John Wick一样难杀。谢谢。《斯巴达克斯》听起来很棒。我希望她比Baba Yaga更有攻击性，当然。
谢谢。女士们先生们，这结束了我们的问答环节。我将把电话转回Neela Shah进行其他评论。
谢谢接线员，谢谢大家。请参考我们网站投资者关系部分新闻和事件标签下对本电话会议讨论的某些非GAAP前瞻性措施的讨论。谢谢。这结束了我们的电话会议。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。