身份不明的发言人
Victor H. Mendelson（联合首席执行官、董事兼联合总裁；HEICO电子技术集团总裁兼首席执行官）
Eric A. Mendelson（联合总裁兼董事；HEICO飞行支持集团总裁兼首席执行官）
Carlos L. Macau, Jr.（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
身份不明的参与者
Sheila Kahyaoglu（杰富瑞）
Pete Lucas（CJS证券）
Peter Arment（贝尔德）
Tony Bancroft（加贝利公用事业信托）
Noah Poponak（高盛公司）
Jonathan Siegmann（斯蒂费尔金融公司）
Ken Herbert（加拿大皇家银行资本市场）
Ronald Epstein（美国银行全球研究）
Gavin Parsons（瑞银）
Pete Skibitski（Alembic）
Scott Mikus（Melius研究）
Kristine Liwag（摩根士丹利）
Gautam Khanna（TD Cowen）
Josh Korn（巴克莱）
Michael Ciarmoli（Truist证券）
Louis Raffetto（Wolfe研究公司）
欢迎参加海科公司2025年第三季度财务业绩电话会议。我是Samara，今天将担任本次电话会议的操作员。本次电话会议中的某些陈述将构成前瞻性陈述，这些陈述受风险、不确定性和意外事件的影响。海科的实际结果可能与这些前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。可能导致这种差异的因素包括COVID-19大流行等公共卫生威胁的严重性、规模和持续时间，海科的流动性以及现金产生的金额和时间，商业航空旅行的减少、航空公司机队变化或航空公司采购决策可能导致对我们商品和服务的需求下降，产品规格成本和要求的变更可能导致我们完成合同的成本增加，政府和监管要求、出口政策和限制、法规、美国及/或外国客户对国防、太空或国土安全支出的减少，或现有和新竞争对手的竞争可能导致我们的销售额减少，我们以盈利价格水平推出新产品和服务的能力可能减少我们的销售额或销售增长，产品开发或制造困难可能增加我们的产品开发和制造成本并延迟销售，网络安全事件或我们信息技术系统的其他中断可能对我们的业务产生不利影响，我们进行收购的能力，包括获得任何适用的国内及/或外国政府批准，并从收购的业务中实现运营协同效应，客户信用风险、利率、外汇汇率和所得税税率以及经济条件，包括航空、国防、太空、医疗、电信和电子行业内部和外部的通胀影响，可能对我们的成本和收入产生负面影响。
鼓励收听本次电话会议的各方审查海科向证券交易委员会提交的所有文件，包括但不限于10-K表、10-Q表和8-K表文件。我们没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，除非适用法律要求。现在，我将电话转交给海科的联合首席执行官Eric Mendelson。
谢谢Samara，大家早上好。感谢大家参加本次电话会议，欢迎参加海科2025财年第三季度财报电话会议。我是Eric Mendelsohn，海科的联合首席执行官。今天早上与我一起参加会议的有Victor Mendelsohn，海科的联合首席执行官，以及Carlos Macau，我们的执行副总裁兼首席财务官。在重点介绍2025财年第三季度的创纪录业绩之前，我首先感谢海科的所有团队成员，感谢他们的奉献精神和专注于交付又一个出色的季度。我们在大多数子公司中继续经历高增长率，并对团队成员每天带来的辛勤工作和承诺感到谦卑。
为了交付这些出色的季度业绩，我们的客户要求无缝执行，并要求我们在所做的一切中追求卓越。我们的员工是我们继续在市场上获胜并创造重大股东价值的唯一原因。我们所有的股东都应该感谢我们的团队成员为海科和股东所做的一切。我们创纪录的第三季度业绩反映了我们核心业务的强劲两位数有机增长，并通过我们严格的收购策略进一步增强了这一增长。代表董事会和执行管理团队，感谢大家又一个创纪录的季度。展望未来，我们看到了由支持创新、投资和扩张的有利商业环境所支撑的重大机遇。
我们对商业、航空、国防和太空市场的增长的高度关注，加上团队成员的卓越才能，使我有信心海科处于有利地位，能够保持强劲势头并在我们多样化的市场中获得更多的市场份额。我们对海科的未来仍然非常乐观。在总结2025财年第三季度的创纪录业绩时，我们注意到合并净利润增长了30%，达到创纪录的1.773亿美元，即2025财年第三季度每股摊薄收益1.26美元，高于2024财年第三季度的1.366亿美元或每股摊薄收益0.97美元。
这是一个非常了不起的成就，我们感到非常非常自豪。2025财年第三季度的合并营业利润和净销售额代表了海科的创纪录业绩，分别比2024财年第三季度增长了22%和16%。飞行支持集团在2025财年第三季度创下了有史以来最高的季度营业利润和净销售额记录，分别比2024财年第三季度增长了29%和18%。增长主要反映了其所有产品线需求增加的强劲13%有机增长以及我们在2025财年和2024财年盈利收购的影响。
电子技术集团在2025财年第三季度创下了有史以来最高的季度净销售额记录，比2024财年第三季度增长了10%。这一增长主要反映了对其大多数产品需求的改善，包括其他电子、太空产品的两位数有机净销售额增长。经营活动产生的现金流增长了8%，达到2025财年第三季度的2.312亿美元，高于2024财年第三季度的2.14亿美元。2025财年第三季度，经营活动产生的现金流占净收入的130%。36年来，海科独特商业模式的核心原则一直是用运营产生的现金为我们的有机增长提供资金，而不是通过负债来实现有机增长。这不是偶然发生的。我们的运营经过精心设计和管理，以产生超额现金，我们利用这些现金进行增值收购，从而复合我们的增长。我很高兴地报告，海科的现金生成仍然非常强劲。合并EBITDA增长了21%，达到2025财年第三季度的3.164亿美元，高于2024财年第三季度的2.614亿美元。截至2025年7月31日，我们的净债务与EBITDA比率为1.9倍，低于2024年10月31日的2.06倍。
我想强调的是，即使在过去九个月中部署了6.3亿美元用于收购，我们的流动性也显著改善。我们对海科强劲的现金生成感到非常满意，这推动了我们快速去杠杆以支持未来收购机会的能力。2025年7月，我们支付了自1979年以来的第94次连续半年度现金股息，每股0.12美元，比2025年1月支付的前一次股息增长了9%。我们继续忙于收购，并在第三季度完成了2025财年的第五次收购。7月，我们的电子技术集团收购了Gables Engineering 100%的股份。
Gables为航空航天平台设计和制造先进的解决方案，包括驾驶舱显示器和其他航空电子组件，如用于各种飞机的导航、音频监视和通信面板。Gables是海科历史上第三大收购，我们预计Gables将在收购后的一年内对收益产生增值作用。最后，我们花一点时间纪念Frank Schwitter，我们董事会的一名成员，他最近去世了。Frank是一位亲爱的朋友和注册会计师，自2006年以来一直担任董事会成员。他是海科家族中一位宝贵的成员，他在财务会计和报告方面的专业知识经过几十年的发展。
他曾担任安达信国家办公室的合伙人。我们与他的家人分享我们的思念和祈祷，并感谢他为我们的董事会提供的多年服务和友谊。他将被深深怀念。现在，我将电话转交给海科的联合首席执行官Victor Mendelsohn，以更详细地讨论我们飞行支持和电子技术集团的第三季度业绩。
谢谢，Eric。在讨论我们两个业务部门的运营结果时，我也和你一起认可海科团队成员的非凡贡献。你们的才能、决心和创新精神将具有挑战性的目标转化为真正的成功。代表我们的股东，感谢你们的精力和合作，这不仅推动了我们的业绩，也使这些成就特别有意义。飞行支持集团的净销售额增长了18%，达到2025财年第三季度的创纪录8.027亿美元，高于2024财年第三季度的6.816亿美元。2025财年第三季度的净销售额增长反映了13%的强劲有机增长以及我们在2025财年和2024财年盈利收购的影响。
有机净销售额增长反映了我们所有产品线需求的增加。Wencore和传统HEICO运营继续超出我们的预期，显然这是一个出色的组合，大约在两年前完成。我们的客户继续在我们的更大的售后市场产品中找到巨大价值，以满足他们的航空航天零部件维修和大修需求，这也转化为海科的出色增长和机会及成功。飞行支持集团的国防业务继续提供了一个绝佳的机会，特别是当前美国政府优先考虑国防和成本效率。海科通过提供更低成本的替代飞机替换零件，帮助政府和纳税人节省资金，同时扩大我们的市场范围，很好地支持了这些努力。
我们的导弹防御制造业务正在经历显著增长，由美国和我们的盟友的需求增加驱动。由于有大量的导弹防御订单积压和持续的短缺，我们预计这一渠道将有意义的扩展，这加强了我们提供具有行业最佳质量的成本效益解决方案的承诺。飞行支持集团的营业利润增长了29%，达到2025财年第三季度的创纪录1.983亿美元，高于2024财年第三季度的1.536亿美元。营业利润的增长主要反映了前面提到的净销售额增长以及由于净销售额增长实现的毛利率改善和SG&A费用效率。
毛利率的改善主要反映了我们维修和大修零件及服务以及特种产品线内更高的净销售额。飞行支持集团的营业利润率提高到2025财年第三季度的24.7%，高于2024财年第三季度的22.5%。营业利润率的提高主要反映了前面提到的毛利率改善以及SG&A费用占净销售额比例下降的影响，主要反映了前面提到的SG&A费用效率，因为与收购相关的无形资产摊销费用在2025财年第三季度消耗了我们营业利润率的大约200个基点。
FSG的摊销前现金利润率或EBITDA约为27.3%，这一直非常出色，比2024财年第三季度可比的FSG现金利润率25.2%高出210个基点。我们注意到，我们在内部运营并根据EBITDA评估我们的业务，对我们来说这是一个真实的现金数字，而不是仅仅考虑会计法规要求的虚构摊销数字。我对我们现金利润率的持续扩大感到非常高兴，我们相信我们高效和分散的运营结构使我们能够在同时通过节省成本和闪电般的周转时间让客户满意的情况下扩大这些利润率。
对于电子技术集团，我们的净销售额增长了10%，达到2025财年第三季度的创纪录3.559亿美元，高于2024财年第三季度的3.221亿美元。净销售额的增长反映了7%的强劲有机增长以及我们在2025财年和2024财年收购的影响。有机净销售额的增长主要归因于对我们其他电子、国防和太空产品的需求增加。ETG的国防有机净销售额在2025财年第三季度增长了超过6%，预计在本财年剩余时间内将继续稳步增长，因为我们再次有大量的订单量和创纪录的积压订单。
ETG的其他电子产品有机净销售额在本季度增长了16%，延续了上一季度的增长趋势，在经历了多个季度的需求下降后，部分原因是客户对高端工业和电子组件的库存减少，我们对未来的持续增长持乐观态度。电子技术集团的营业利润增长了7%，达到2025财年第三季度的8100万美元，高于2024财年第三季度的7580万美元。营业利润的增长主要反映了前面提到的净销售额增长，部分被基于绩效的补偿费用增加所抵消。
电子技术集团的营业利润率为2025财年第三季度的22.8%，而2024财年第三季度为23.5%。营业利润率与2025财年第二季度连续保持一致，因为两个时期的净销售额组合和增长相似。与2024财年第三季度相比，较低的营业利润率主要反映了SG&A费用占净销售额比例的增加，主要是由更高的基于绩效的补偿费用驱动。非常重要的一点是，正如我们之前与飞行支持集团讨论的那样，与收购相关的无形资产摊销费用，我们的营业利润率为26.6%，因为无形资产消耗了我们营业利润率的大约380个基点。
再次强调，这是我们评估业务的方式，因为它最接近真实运营基础上的现金。这些都是非常出色的利润率，我们对此感到非常非常满意。现在，我将电话转回给Eric Mendelsohn。
谢谢，Victor。展望未来，我们仍然有信心在FSG和ETG两个业务部门实现净销售额增长，这得益于对我们大多数产品的持续有机需求。此外，我们旨在通过最近完成的收购加速增长，同时利用新的收购机会。我们严格的财务策略继续专注于通过战略收购和旨在获得市场份额的强劲有机增长举措的平衡方法最大化长期股东价值，同时保持强劲的财务状况和保持灵活性。两个运营部门的收购活动仍然非常强劲，有大量机会正在审查中。
我们的重点是识别能够补充海科现有运营并加强我们战略地位的企业。按照我们严格的理念，我们只追求那些谨慎、增值并能够为股东带来持久价值的交易。非常感谢大家参加本次电话会议。这些是准备好的发言，现在我想请Samara开放提问环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的STAR1发出信号。如果您使用的是扬声器电话，请确保您的静音功能已关闭，以便您的信号能够到达我们的设备。再次强调，按STAR1提问，我们将暂停片刻，让每个人都有机会发出提问信号。我们将首先回答来自CJS证券的Larry Solow的问题。
嗨，早上好，我是Pete Lucas。嗨，早上好，我是Pete Lucas，代表Larry。恭喜又一个出色的季度。我想知道在ETG部门，您能否给我们更多关于Gables收购相对于您预期的表现的细节。看起来这与您历史上的EBITDA倍数相符。然后，就您当前的杠杆率而言，这如何为您做好准备？我知道您提到了并购的渠道，但如果在短期内出现某些情况，您是否感到舒适？谢谢。
当然。谢谢。这些都是很好的问题。我是Victor。我们大约一个月前完成了收购。所以现在还处于早期阶段。但到目前为止，正如我们所说，一切顺利，它几乎完全按照我们的预期进行。但我要提醒的是，我不会根据一个月的数据做出趋势判断。但到目前为止，我们对此非常非常满意，并且对这次收购感到高兴。就收购成本而言，我们当然可以轻松处理更多的收购，当然，取决于规模，无论是基于我们现有的信贷额度。
信贷，我认为如果需要，我们非常容易筹集更多资金。但我们继续有很好的收购能力。
非常有帮助，谢谢。最后一个问题。看起来您从这个季度的税率中受益，因为研发税收抵免。这个较低的税率是否可持续，这是否是由那个漂亮的大法案驱动的，您是否看到该法案的其他好处我们应该考虑？
是的，我是Carlos。我们在本季度看到的唯一好处实际上与现金有关，如您所知，我们购买的符合条件的设备的全额折旧。他们追溯到1月25日。所以当法案通过时，它帮助减轻了我们第三季度的部分税务支付。但我认为对我们来说，未来主要是现金收益。我们应该看到一些外国FDII法规变化带来的一些好处。我认为总体而言，我们的税率，你知道，有点。本季度约为18.9%。
我认为未来，你知道，如果我们考虑19%到20%的税率，那可能是，那可能是海科全年一个不错的有效税率。
非常有帮助。谢谢。我会回到队列中。
不客气。
我们的下一个问题来自加贝利基金的Tony Bancroft。
是的。早上好。恭喜，先生们。非常出色的季度。您刚才谈到了导弹防御。您能否进一步阐述这一点，并谈谈在该领域的潜在并购？看起来现在导弹防御领域有很多活动，显然有Golden Dome，还有现在正在进行的动能战争，您能否多谈一些？
是的。Tony，我是Victor。导弹防御实际上是我们业务的一部分已经很多年了，大约在我们开始ETG后不久，我们看到了机会，实际上我们正在收到一些订单。我还不认为这是Golden Dome相关的主要推动因素，如您所知，它将一些现有技术和产品整合到某种可以说是叠加的东西中。所以我们继续从我们一直在做的事情中获得订单，并在外国导弹防御方面也获得新产品的订单，基本上是美国的。
产品然后由美国的顶级公司出售给外国国家，显然是美国的盟友。所以这对我们来说仍然是一个巨大的机会。这是我们长期从事的事情，我强调我们一直在从事人们通常认为的传统防御以及新技术防御。我认为这非常非常重要。我们一直非常谨慎地为所有市场服务，而不仅仅是迎合大客户。
还有，Tony，补充一下，在FSG内部，我们在导弹防御方面也有一个非常大的地位，是火箭喷嘴和其他导弹防御应用的主要制造商。市场非常强劲。我们也在考虑其他收购。我们在该领域有很多有机增长的能力。所以我认为这两方面对我们来说都将继续非常令人兴奋。
谢谢。谢谢，先生们。干得好。
谢谢。
我们将接受来自杰富瑞的Sheila Kayalu的下一个问题。
早上好，各位。按顺序提问。如果可以的话，我想回到FSG，我们能否按子细分市场和市场细分解析13%的有机增长。我知道关于发动机与机身有很多讨论。在这方面有什么背景吗？
Carlos，你想回答吗？
是的，当然。Sheila，我们有一个非常有趣的季度。零部件业务通常增长在低。本季度是低两位数。这与我们上一季度看到的情况非常相似，我们在维修和大修及特种产品组中看到了一些非常好的增长。维修和大修增长了中两位数，这主要是由于本季度的良好组合推动的，这略微提高了我们的毛利率。你知道，看到这一点很好，正如你所记得的，维修业务基本上是一个零部件业务。
这是一个组件维修。如你所知，我们没有机库，我们不修理飞机，但我们修理组件。很多这项工作是我们过滤大量PMA零件的渠道。所以这是本季度的一个不错的惊喜。正如Eric刚才提到的，特种产品的增长是低两位数，这主要是由特种产品组内的国防业务推动的。尽管我要指出，现在我们看到一些机身制造商的生产节奏有所改善，我确实期望我们在特种产品中的商业航空航天OEM工作会有所增加或比过去更稳定。
所以，Eric，你想。
是的。Sheila，你还问到了发动机与非发动机的问题。如你所知，我们主要是非发动机业务，我们的发动机，你知道，很难计算，因为业务部门不一定以相同的方式捕获信息。但我会说，我们售后市场业务中的发动机部分可能大约占25%，大约四分之一。这给了你，你知道，海科历史上曾经有一些更高比例的发动机。但我们在过去几年中进行了多次收购，其中最大的是Whencor。
这些收购中的大多数都是非发动机业务。所以这就是为什么我们的发动机比例可能在售后市场的四分之一左右。
明白了。然后也许根据今天早上五角大楼考虑在国防承包商中持有股权的新闻。您这边关于PMA进入国防部有什么更新吗？
发言人：Eric A. Mendelson
是的，这仍然是一个我们认为五角大楼可以节省大量资金的领域。五角大楼正在考虑很多事情。他们现在正在尝试实施很多事情，但我们对这一点非常乐观。所以我们认为这对我们来说将继续是一个机会。他们没有理由不应该像商业售后市场和商业售后市场那样获得这些节省。所以我们认为有很大的潜力。
太好了。谢谢。
谢谢。
我们将接受来自贝尔德的Peter Armand的下一个问题。
是的，谢谢。早上好，Victor。Eric，Carlos。出色的季度。嘿，Eric，谈到FSG，你谈到了市场份额，我知道Carlos刚刚介绍了MRO和一些维修及零部件的驱动因素，但你在哪里看到市场份额的机会？这仍然受益于Wencore的协同效应，还是我们应该认为这只是你们正在开发和引入的新零部件？
我认为是全面的。是的，回答你问题的这一部分，与Wencor有协同效应。但我们整个业务都有非常非常强劲的有机增长机会。具体来说，如果你看看PMA和维修。我刚刚参加了战略年度销售会议审查。我参与了，并看到了每个子公司对开发新产品的关注，无论是PMA还是维修。坦白说，这让我大吃一惊。我们有如此强大的技术能力，如此强大的客户支持和需求，我对这里的机遇感到非常兴奋。所以我真的认为这是非常广泛的。
我认为如果你看看我们的数字，13%的有机增长，而我们的售后市场业务只有大约25%是发动机，我想我们在看到其他公司报告后感到惊讶，你知道，我们75%的业务是非发动机的，而我们实现了13%的有机增长。我的意思是，坦白说，我不知道我们的团队是怎么做到的。这太棒了。所以，所以我认为这真的说明了我们的竞争优势，我们不运营一个单一的大型综合企业。我们运营专注的、有针对性的业务，这些业务真的，原谅我用这个词，但在他们所做的事情上是杀手。
他们真的非常优秀，非常知识渊博，他们了解所有细节。有机增长的渠道非常庞大。我认为当你看到我们75%的业务是机身业务，而我们实现了12%、13%的有机增长时，我认为这说明了我们产品线和能力的深度和广度。
是的，这是非常有帮助的细节，Carlos。关于利润率，FSG，我认为本季度的增量利润率非常强劲。我们如何看待未来的情况？这只是本季度的组合驱动，还是你认为这样的利润率可以持续？
这些家伙总是让我显得像个骗子。他们太擅长他们所做的事情了。我必须对你坦诚。本季度我们公布的利润率超出了我的预期。它是否可持续？看，我希望如此。我仍然认为组合推动了部分增长，但不是超级大部分。我的意思是，我们的毛利率上升了几个点，其中很多是由一些组合驱动的。你知道，我很乐意看到这种情况继续下去。但组合就是组合，对吧？所以你知道，我认为，你知道，如果我必须预测这个部门，你知道，我现在预计我们在24%左右。
我之前认为23%到24%是我们的范围，但今年这些家伙的表现超出了我的预期。所以还有更多的事情要发生，我的意思是，我还不会预测或预测25%的利润率。我认为你应该让我们先积累几个季度的数据，看看情况如何发展。但你知道，如果你在建模，如果你假设大约24%，你可能在一个不错的范围内。24%的营业利润率。
非常感谢。谢谢，各位。回到队列中。
我们将接受来自高盛的Noah Popenok的下一个问题。
嘿，早上好，各位。也许就停留在这里，Carlos。FSG在第四季度是否有季节性上升或下降？
你知道，通常情况下，如果你回顾过去，Noah，第四季度通常是FSG最强的季度。所以，是的，季节性。我不会称之为季节性。但我们确实倾向于在收入方面看到我们的低点通常是第一季度，然后全年逐渐增长。所以这是我们的轨迹。
好的，所以我们可以将其与增量如何发挥作用以及它如何影响24年的情况结合起来。然后你之前的观点是，明年在正常增量的情况下，你可以从那里稍微扩展。
是的，我的意思是，正如我们过去所说，不，我们确实期望，你知道，在FSG内部没有大的组合波动的情况下，我们确实期望，你知道，20到30个基点的正常改善。其中很多只是我们在SG&A支出上的杠杆作用。这些是我们依赖并希望实现的事情。像本季度这样的情况，你知道，你无法控制组合。当我们有，你知道，特别好的组合季度时，正如Eric指出的，随着维修和大修的增长，你知道，这在任何一个季度都很难预测。
所以我不会，我不会拿，你知道，几乎25%的营业利润率并将其推广到未来的季度。我向其他分析师提到过。所以让我们看看接下来的几个季度如何发展，然后再进入那个范围。你可以假设24%，让我们看看从那里开始的情况。
是的，这有道理。也许你可以类似地谈谈你对ETG的看法，你知道，你已经解释了为什么这有点更不稳定。季度到季度，第一季度上升，第二和第三季度下降。通常在第四季度有一些更强的季节性。你预期这种情况吗？你对。
是的，所以看，我对ETG本季度的表现感到满意。你知道，我想我向你和其他我交谈过的人提到过，你知道，第三季度对我来说总是感觉像是第二季度的重复。在我们的预测中看起来是这样，利润率连续相同。你知道，我期望该部门在任何给定的周日将在22%到24%的营业利润率之间运行，我们本季度正好在球门柱中间。所以从我的角度来看，这是你可以依赖的范围。
数字会从那里上下波动，这将取决于组合，我认为在数量上，与FSG类似。随着我们继续增长该业务的基础，我们将在支出中看到一些运营杠杆。但是。但是不，我认为从盈利能力和未来的角度来看，我的观点没有太大变化。我认为22%到24%的范围仍然适用。
好的，你们说Gables是你们有史以来第三大收购吗？如果是这样，是基于企业价值还是基于收入或EBITDA？你能给我们一些关于收入和EBITDA的感觉吗？
当然。所以这是基于企业购买价格，购买对价。我不知道我们是否要公布其他数字，Carlos。我要。
不，我们不会。所以看，你会看到的。我们将在10-K中发布。你会看到全年的累计收购。Gables本身并没有跨越任何重要性门槛。所以我们不会公布他们的具体数字。但你可以看出来。我的意思是，看，这是我们本季度的大收购。你可以在我们的现金流量中看到我们为此支付了多少。这不是什么大秘密。但就数字而言，你知道，我们已经变得如此之大，Noah，以至于其中一些收购，尽管从我们的历史角度来看很大，但对整体情况并不重要或重大。
所以我们在这方面没有提供很多细节。
是的，我是Victor。我要指出的是，这次收购是一个成长中的公司。这是一个成长中的业务。有很多新的东西，新的项目，他们参与的新事物，这对它来说非常重要。所以我们预计这将是一个很好的内部增长故事，在未来几年内展开。一个主要的，主要的动机对我们来说。这不仅仅是，你知道，有时我们，你知道，买一个很好的价值收购，一个好价格。这是一个伟大的业务。但我认为我们购买它更多是为了增长，而不仅仅是它现在的位置。
好的，有趣。好的，非常感谢。
谢谢。
谢谢，Noah。
我们将接受来自加拿大皇家银行资本的Ken Herbert的下一个问题。
是的。嗨。大家早上好。
早上好，Ken。
嘿，也许Eric，首先，正如你所看到的，我认为第三季度你在FSG有机增长方面面临一些更具挑战性的比较。你能具体谈谈FSG内部与航空公司客户的商业方面吗？第三季度在定价动态或特别是你对航空公司库存水平的展望方面有什么变化吗？你得到的定价是否和以前的季度一样好？在接下来的几个季度中，航空公司的库存方面有什么风险吗？
明白了。所以回答你问题的第一部分，13%的有机增长，你是对的。我的意思是，这是很棒的数字，特别是，特别是考虑到它是在一年前15%的有机增长和2023年19%的有机增长的基础上实现的。所以我对持续的有机增长感到非常满意。我们确实获得了定价，但同样，这与我们的成本增加相称。所以我们的理念一直是，我们的客户理解没有人想要价格上涨，但我们必须传递我们的价格上涨，我们的成本增加，以成为一个可行的、可持续的业务。
所以我们能够做到这一点。我想你可能还会问关于库存水平和客户方面的情况。这真的是一个混合的信息。如你所知，当我们都经历了疫情，之后出现了一些严重的短缺，某些领域出现了某种程度的过度订购。我们在某些领域看到了去库存，但我们继续在其他领域看到巨大的短缺。所以因此，我如何看待海科的投资组合，它们相互抵消，你知道，总体上我们没有看到去库存，但你知道，再次，有去库存的领域和，你知道，客户只是迫切需求，因为供应链对他们需要的来说太薄弱了。
所以我可能会这样描述。
这很有帮助。谢谢，Eric。关于去库存的评论，你能提供更多的细节吗？要么参考你的发动机与非发动机业务，要么其他售后市场的部分，也许特别是你在哪里看到来自客户的更多库存压力或去库存？
是的，你知道，我会说我认为去库存的领域可能在发动机方面较少。有一些，可能在非发动机方面稍微多一些。但正如我再次所说，对我们来说，这一切都相互抵消了，我们没有看到我们的零部件平均而言有去库存的现象，我们继续看到非常强劲的需求，巨大的需求。你知道，坦白说，有时我有点难以理解并解析市场在哪里增长与我们的市场在哪里增长。
我们的人非常专注于有机增长和获得市场份额。他们当然在PMA和维修方面这样做，但他们也在分销方面这样做。我真的相信海科在分销方面增加了市场份额，坦白说，通过我们的分销业务在销售我们的主要产品方面做得非常好，它可以掩盖市场上可能发生的事情，因为我们的人非常擅长引入额外的原则，并确保我们以小型公司的思维运营，我们获得非常高的市场份额，我们不会在海科掉球。
从来没有借口说哦，那掉进了裂缝。这根本不会发生。我们的分销业务非常专注于尽可能多地获取所有销售。所以我认为这也可能是我们没有看到去库存的原因，因为我们的人只是在那里获取他们能得到的每一件东西。我认为这在行业中有点不典型。
谢谢，Eric。各方面都很好的结果。谢谢。
谢谢。
我将接受来自Stevel的Jonathan Siegman的下一个问题。
早上好Eric，Victor和Carlos，感谢回答我的问题。
早上好。Jonathan。
能否请您谈谈欧洲的趋势如何？公司通过收购在那里有更大的业务。您是否看到来自更强国防支出头条新闻的任何影响？业务表现如何？谢谢。
当然。John，我是Victor。所以欧洲对我们来说表现相当不错。这是一个成功的故事。如你所知，我们通过当时，我想现在仍然是我们的第二大收购Excelia在欧洲扩展，这部分是因为国防。这对他们和我们来说真的非常出色。然后其他其他国防销售，包括Eric之前提到的飞行支持集团的导弹防御，以及其他业务的销售，顺便说一下，我们在欧洲拥有这些业务已经很久了，还有一些美国为基础的。
所以现在这对我们很好。看，我们也注意到民族主义问题等等。所以我们理解未来美国企业在欧洲销售的限制可能在哪里。因此我们对在欧洲大陆收购的胃口。
我还可以告诉你，就飞行支持领域而言，我们在欧洲的客户表现非常好。你知道，无论是PMA维修还是分销。特别是我们的分销业务在欧洲有非常大的网络。你知道，我们在欧洲地面上有很多人专注于分销，有数百人。所以我认为我们的市场份额非常好，这对我们来说仍然是一个关键和重要的市场。而且表现非常好。
很高兴听到。在这种有利的环境中，是否有新的机会进行有机投资，或者我们应该预期收购仍然是现金的主要用途？谢谢。
我认为两者都有。我们一直在欧洲扩展，我们的足迹我们刚刚完成，我仍然认为英国是欧洲的一部分，尽管它不是欧盟。我们刚刚在英国完成了一个新设施。我们的一个业务，我们正在巴黎外开始另一个业务，以及另一个业务，以及欧洲其他地方的一些资本改进、设施改进和增加。所以我预计会有有机和收购。
Jonathan，正如我在准备好的发言开始时提到的，我们的现金流仍然非常强劲。所以我认为独特的一点是，我们能够在藻类地理区域和欧洲增长，同时仍然从该地区产生现金，我们可以用于收购。所以我们能够有机增长。我们不必为了有机增长而投入大量资金。我们实际上可以从业务中拿出额外的现金用于收购。这真的创造了海科的整个复合效应。
太棒了。再次感谢。
谢谢。
我们将接受来自美国银行全球研究的Ron Epstein的下一个问题。
嘿，早上好，各位。
早上好，Ron。
也许只是一个关于产能的快速问题。随着你在商业业务和国防业务中看到的所有增长。有没有什么地方你。
只是在产能上受到挤压？是的，有一些领域。有一些设施我们必须扩展。在某些地区仍然很难招聘人员，尽管我认为这变得更容易了。AI和，你知道，经济中发生的事情在这方面有所帮助。但总的来说，我会说我们很好，我们非常定位良好。我们已经进行了投资，能够处理未来的增长。我认为海科的另一个独特之处在于，我们没有在挤压水果方面，你知道，在我们的各种设施中以超过其真正能力的水平运营。
所以我们有足够的产能继续增长和扩展。所以我认为我们在这一领域很好。我们一直非常注意这一点。
我的会计师可以用几张桌子，但除此之外，我认为你是对的。明白了，明白了，明白了。然后你们的供应链怎么样？对，我的意思是，你们的供应商可能在原材料和其他方面。
是的，总的来说，情况有了很大改善。仍然有一些。仍然有一些持续短缺的领域，我们有积压的零件，我们迫切希望得到零件，如果我们有这些零件，我们的销售可能会更高。所以这仍然是一个挑战。但毫无疑问，数量已经，已经显著下降。我们关注的另一件事是我们在海科进行了大量的进货检查，我们不只是从码头到库存，而是检查零件。
我们有一个非常强大的检查过程。我可以告诉你，一年半前，两年前，进货检查的积压相当大。我们的人在这方面做得很好，减少了积压。我认为这说明了产能问题，增加了人员，增加了设施，以便能够处理所有这些事情。所以我们在这方面取得了非常好的进展。
Ron，我会说只是。Carlos，我只是想补充一下。我确实相信这一点。虽然在行政上有点挑战性，我们没有集中采购，我们的能力，你知道，我们可能有100个供应链，我们的家伙能够灵活应对、谈判、恳求，无论他们需要做什么来获得产品。在，在我们经历短缺的时候，我认为这使我们能够更灵活地满足客户的需求。你知道，这在一天结束时可能是一个更昂贵的过程。
我的意思是，我认为它比集中处理效率低。但事实是，从客户的角度来看，正如Eric所说，我们往往不会用完东西，因为我们的家伙能够在当地为原材料和供应品谈判。我认为这确实给了我们竞争优势。
明白了，明白了。你们有没有。我的意思是，Carlos，你们有没有。为了平滑任何缺口，保留更多的库存？
所以我们总是给我们的子公司绿灯，确保他们有客户需要的东西。我的意思是，坦率地说，几年前，疫情后，这有点失控，在我看来。我认为我们在库存上投资有点过多。你所看到的，你在我们的现金流量表中看到的可能是我们的库存投资下降了。你知道，ETG坦率地说，今年在管理库存方面做得非常出色。他们在今年的前九个月几乎没有使用营运资金。
至于库存投资，FSG的库存投资与我们的增长，有机增长相称。所以我认为今年我们在库存方面的情况相当积极。
明白了。酷。谢谢，各位。
谢谢。
我们将接受来自瑞银的Gavin Parsons的下一个问题。
好了。谢谢，各位。早上好。
早上好。
您会说现在您的PMA零件与OEM零件之间的平均价格差距是多少？
哦，是的，这真的是一个很难估计的数字。你知道，我认为，你知道，如果你看看整个业务，你知道，它，你知道，当然取决于某人购买产品的时间长短。因为如果一个客户购买一个产品很长时间并且有合同，那么我们给他们某种形式的价格保护。你知道，我们的。我不知道。我不能告诉你我们的平均水平。我可以猜一下。但我可以告诉你，我会说范围是从低端的20%折扣到客户购买很长时间并且我们能够控制成本的零件的高端70%折扣。
所以，你知道，如果你想，你知道，说，可能在平均水平上，我们可能是低于OEM价格的1/3 40%。我会说，你知道，类似这样的东西，但我没有一个全面的数字。另一件事是，当然，当然，在我们的维修业务中，我们有很多专有维修，为客户节省了大量资金。那里的节省可以轻松超过50%。
这真的很有帮助。也许这也是一个范围问题，但您能否分享您的平均市场份额或客户钱包份额在整个投资组合中的情况。
我们，你知道，我们在PMA方面很谨慎。我们不想在任何特定的零件中获得多数市场份额。你知道，根据分母是什么，很难得出这个数字。但我确实相信，仍然有很多，如果你愿意，未售出的潜力。所以我对我们的持续增长和市场渗透非常有信心。
明白了。谢谢。
谢谢，Gavin。
我将接受来自Alembic Global的Pete Skobitsky的下一个问题。
嘿，早上好，各位。我只是想回到Gables交易，因为，你知道，看起来你们已经进行了多次航空电子收购。所以我只是想知道你们能否谈谈策略，如果它们只是，你知道，一次性的交易，或者是否有更深层次的策略，可能在商业OE世界中向价值链上游移动，或者只是，你知道，也许这些交易主要是售后市场。我不确定。但我想知道你们能否谈谈在进行多次航空电子交易后的策略。谢谢。
当然，当然。所以答案是，你知道，我们自1999年以来一直在航空电子和驾驶舱电子领域活跃，我想，当我们在这个领域进行前两次收购时。一个是在我们的维修和大修中，我们开始收购Air Radio and Instrument，同时我们的radiant power业务有紧急备用电源和一些其他东西以及驾驶舱中使用的面板。所以这一直对我们有吸引力的领域。多年来我们在这方面扩展。2001年有另一次收购，然后之后有一系列其他收购，主要在维修和大修中，但也增加了其他东西，如紧急定位发射器，这是相关的，以及多年来面板和显示器。
所以这是一个有吸引力的领域，我们能够在一定程度上机会主义地扩展。我们不只是，我不会说我们希望在食物链中上升。这不是我们的目标。我们真的在寻找有优秀机会和优秀OEM机会以及售后市场的地方。售后市场当然是战略的重要组成部分。在Gables Engineering的情况下，正如我们在新闻稿中谈到的，这是一家成立于1946年的传奇公司，有很多追求者。我的意思是，很多人想买这家公司，非常想收购它。
但最终我们建立了多年的关系。也是南佛罗里达州的一家本地公司，靠近我们的其他设施，包括我们现在所在的办公室。所以机会出现了。他们准备做一些事情，但最重要的是，他们希望为业务找到一个好家。他们不会卖给任何人。他们确实从许多其他机会中选择了我们。这不仅仅是。不仅仅是基于经济。这真的基于他们认为我们会如何处理业务，我们如何能够发展它，以及我们会成为一个伟大的管理者。
所以你的问题的答案是这是多种因素的组合，这非常典型于我们的收购。这通常是这样。我们可能会瞄准某些东西，但我们可能无法在其中进行收购，无论是经济上还是理智上。这就是我们如何发展业务的方式。我们不会停在那里说，好吧，我们无法在产品路线图上得到我们想要的东西。我们将超越这一点。我们将采取邻近领域并移动。我认为这是我们成功的重要组成部分，是我们多年来灵活应对的意愿和能力。
所以我们非常高兴有这次收购。再次强调，这是一个行业中非常独特的公司。事实上，我要补充的是，他们的术语就像Kleenex是一个通用术语，或者Xerox。人们将驾驶舱中的面板称为Gable的面板。我的意思是，这是行业中的一个术语。所以这是一个非常特别的业务。
这很棒。是的，非常有帮助，Victor，你知道，所有这些你们在航空电子领域的交易，你们继续单独运营它们。你们没有将它们整合成一个大航空电子公司，对吗？
是的，我们没有将它们整合成一个大航空电子公司。然而，这些业务确实合作，我认为这是海科几十年来特别成功的地方，就是能够获得我所说的，或者我们所说的软协同效应，他们在新项目上合作去客户那里。他们在技术上合作，他们在生产、质量和其他方面合作。他们会使用其他海科公司作为供应商，这非常常见，并且越来越常见。当然，一个主要的，主要的好处是分销。我们有一个惊人的分销业务，由一些非常出色的人领导，他们随着时间的推移建立了这个业务。
真的绝对令人惊叹。一个独特的分销业务，我不知道Eric是否愿意评论。但多年来我们在这个业务中投入了很多分销，我认为这是我们在驾驶舱、航空电子和电子领域成功的重要组成部分。
是的，我同意，Pete，分销一直是使许多这些收购更具增值性和显著更成功的关键，因为我们确实与客户有独特的地位。我们能够增加我们的市场份额并做得非常好，我认为提供了一个非常非常强大的渠道。所以这对你的问题关于是否有更广泛的策略是一个关键。你知道，海科开始生活时是一家JT8D发动机零部件制造商，然后我们进入其他发动机和组件，随着时间的推移进入结构和航空电子。
我们期待继续扩展我们的能力，同时保持它们的创业精神。所以每个人都非常专注于他们独特的技术定位。我们的想法是，如果我们非常擅长细节，那将是一个非常优秀的解决方案。但我们确实有，你知道，正如你指出的，Navionics，我们确实收购了Gables。我们收购了一些优秀的霍尼韦尔产品线和显示单元以及飞机信息管理系统。我们购买了Millennium Avionics。我的意思是，我们在海科内部有一个非常非常强大的航空电子业务。
这是经过很长时间建立的。
我们在这方面有很多经验。
是的，这很棒。非常感谢，各位。
谢谢，Pete。
谢谢。
我们将接受来自Amelius Research的Scott Mikus的下一个问题。
早上好，Eric。Victor和Carlos。出色的结果。
谢谢。早上好，Scott。
Eric，我有一个关于PMA业务有机投资机会的快速问题。当您评估追求哪些零件时，您如何形成这个商业案例？您是否寻找一年或两年的回报，或者零件最终必须能够产生，比如300万美元以上的收入，并具有增值利润率才值得？您如何看待评估这一过程？
我们看很多东西。我们看它与我们之前做过的东西有多相似，客户有多想要它，回报看起来如何，投资是多少，我们能多快从供应商那里得到它。我的意思是，所有这些都放在一起，然后基本上进入IRR分析，我们必须评估这一点，因为显然这很重要，然后把所有东西放在一起。所以我会说这是一个复杂的过程，但我们希望继续开发尽可能多的零件。
我们计划无处不在，所以我们倾向于不排除任何东西。
好的。然后想想FSG的利润率，它们非常好。再次，是否还有更多的利润率扩展机会来自内部化更多工作，当cor以前使用按需打印店的工作？
答案是肯定的。我认为Wincor公司继续与其他海科公司合作有额外的机会。至于重新采购已经由现有供应商制造的产品，我们有能力这样做，并且我们已经这样做了，但这可能不是我们的偏好。我们的偏好是对我们的供应商保持忠诚，并给我们的其他家族公司机会在未来竞标新产品。所以我认为这是更多的。这是更多的重点，你知道，至于利润率，当然，在第三季度，FSG的营业利润率为24.7%，坦白说，这超出了我认为可能的任何数字。
我认为我们更印象深刻的是，我们的EBITDA利润率为27.3%，这真的超出了我们认为可能的范围。这是在我们在继续为客户提供巨大价值的同时完成的，我们没有利用他们。所以，你知道，如果十年前问我，当我们大约低于这个数字10%时，你知道，在那个领域，我们是否能够达到这个数字，我会告诉你，你知道，我在可预见的未来不会。这不是我真正考虑的事情。
但我们只是一步一个脚印，每天努力工作，数字不会说谎。它们。它们就是它们。所以我认为有额外的，你知道，内部化机会，我们只需要看看情况如何发展。
好的，谢谢。
谢谢。
我们将接受来自摩根士丹利的Christine Lewog的下一个问题。
大家好，抱歉刚才的问题。现在能听到我说话吗？
完全可以。
好的，太好了。那么，嘿，Eric，Victor，Carlos，我想谈谈供应链问题。你们之前提到过。看，你们采取的方法是不集中供应链，这在供应链中断期间对你们获得所需零件非常有帮助。但我想现在我们看到航空航天和国防的需求继续强劲，事情朝着正确的方向发展，供应链正在稳定。看，与疫情前相比，你们现在是一家更大的公司。
在某个时候，你们会考虑转向更集中的供应链吗？如果你们朝这个方向发展，你们可能节省多少？我的意思是，Carlos，你提到你们当前的方法可能确实花费更多。但随着事情稳定并朝这个方向发展，你们可能获得多少利润率？
我会给你我的两分钱。我认为在接下来的三到五年内，从文化角度来看，我不认为我们会朝这个方向发展。看，随着公司成熟和规模扩大，也许这些事情会发挥作用。现在我认为没有必要。正如我所说，在接下来的三到五年内，我认为这个策略不会奏效。现在可能会有，我们可能会迁移到采购的某些领域，我们有业务在相似的终端市场或相似的产品领域，他们可能会，你知道，在某些产品上共同采购。
顺便说一下，我们现在确实这样做了一些，但它不在我称之为集中采购或类似的东西中。所以我认为，Christine，我认为这就是我们现在的位置。老实说，我没有做过研究给你一个精确的数字。显然，如果你从纯粹的GNA支出中整合一切，我认为会更便宜。但我认为，从失去客户收入和破坏我们满意的客户基础的潜在风险来看，可能对海科在现阶段的生命周期来说不值得。
是的，这有道理。如果我可以跟进，Eric，你之前提到对于PMA，你有一些产品可能是OEM的50%或70%的折扣。你知道，其中一些是由于你与客户的长期价格保证。但我想广义上说，我的意思是，因为OEM在过去五年中大幅提高了价格，这些可能是你可以提高价格的零件。但你知道，你的客户仍然获得了显著的节省。我们应该如何看待这方面的潜在利润率机会？你是否看到其中一些合同在近期内到期，给你带来一些利润率的顺风？
是的，这是一个很好的问题。我们确实看到合同随着时间的推移到期。当节省的百分比那么高时，通常是在某人从我们这里购买零件很长时间之后，这在许多情况下意味着它们是更成熟的产品。所以，你知道，看，如果我们想，如果我们想最大化短期利润率，是的，我们绝对可以大幅提高价格。但这些产品是，你知道，处于其生命周期的较晚阶段。我们的客户对我们非常忠诚。是的，你知道，在边缘，我们显然必须提高价格以覆盖我们增加的成本。
其中一些成本相当可观。我们会毫无疑问地这样做。但就真正重置和进行利润攫取而言，这真的不是海科的方式。所以我不会模拟那种，那种活动。
好的，太好了。非常感谢你们回答我的问题，并让我回到队列中。
太好了。谢谢，Christine。
谢谢。
谢谢。好的，我们感谢大家的参与。我想这就是问题的结束。Samara，还有其他人有问题吗？
没有其他问题了。
好的。好的，感谢大家的参与。我们将在12月下旬举行第四季度业绩电话会议，期待大家继续关注。感谢大家多年来对海科的持续关注。如果有人有其他问题，当然，一如既往，随时联系Carlos、Victor或我。Eric。我们很乐意为你解答，但我们祝你夏天愉快，并感谢你多年来对海科的支持。今天的电话会议到此结束。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。