身份不明的发言人
Scott Kent（首席财务官）
Brad Nelson（首席执行官兼董事）
身份不明的参会者
Joseph Altobello（Raymond James Financial, Inc）
Craig Kinnison（Bayard Management Group）
Eric Wold（Texas Capital Securities）
Noah Zatzkin（KeyBanc Capital Markets）
女士们先生们早上好。感谢您的耐心等待。欢迎参加Mastercraft Boat Holdings Inc. 2025财年第四季度及全年业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。演讲结束后将进行问答环节。若要在会议期间提问，请按电话上的星号11键。随后您将听到自动语音提示您已举手，若要撤回问题请再次按星号11键。请注意本次会议正在录音。现在我将会议转交给首席财务官Scott Kent。
请开始，先生。
谢谢接线员，欢迎各位。感谢大家今天参加我们关于Mastercraft 2025财年第四季度及全年业绩的讨论。提醒一下，今天的电话会议正在网络直播，稍后也会存档在我们的网站上供回听。今天与我一同参会的是首席执行官Brad Nelson。我们将首先概述运营表现，之后我将讨论财务表现，Brad将在问答环节前做总结发言。在开始前，我们想提醒参会者，本次通话信息仅截至今日——2025年8月27日有效。公司无义务更新任何声明，包括前瞻性声明。非历史事实的陈述均为前瞻性声明，受今日新闻稿中的安全港免责声明约束。此外，在本次电话会议中，我们将讨论非GAAP指标，这些指标包含或排除了不能反映我们持续运营的项目。我们将在今日新闻稿中提供最直接可比的GAAP指标，包括这些非GAAP指标与GAAP结果的调节表。网站上投资者关系板块还有总结财务结果的幻灯片。
提醒一下，除非另有说明，以下评论均基于持续经营业务，所有提及的具体季度和期间均为财年基准。现在我将电话转交给Brad。
谢谢Scott，大家早上好。我们在充满挑战的地缘政治和零售环境中以超出预期的强劲表现结束了2025财年第四季度。这一表现得益于对超高端产品的强劲需求和严格的成本控制。第四季度净销售额同比增长2500万美元或46%，调整后EBITDA增长近800万美元。我要感谢每位团队成员和经销商在应对这个动态行业周期中的奉献精神和执行力。从年初开始，我们的优先事项就很明确：控制最有意义的因素，如优化渠道库存、推动创新，并为下一个上升周期做好准备。
我们通过最大化盈利和现金流，加强了经销商健康度，推进了新产品和品牌计划，向股东返还了资本，并保持了强劲的资产负债表。回想一下，我们最初对2025财年的指导区间反映了不确定的需求环境。我们在全年谨慎规划了多种情景。船舶行业面临宏观经济不确定性、持续高利率和动荡贸易环境的压力。消费者情绪保持谨慎，我们品牌的单位零售表现处于预期区间的低端。即便如此，我们的运营执行力使我们能够实现接近最初盈利指导区间高端的业绩。
尽管近期面临逆风和低周期销量，我们仍专注于Mastercraft和Crest品牌的战略和运营重点。我们从经销商库存中移除了超过900个单位，接近目标区间的高端。我们的生产纪律实现了历史上（除疫情期间外）最大的第三季度到第四季度现场库存减少。这些行动增强了经销商健康度。我们还在关键市场扩大了分销。Mastercraft品牌在2025财年推出了旗舰产品X Star，再次确立了我们在超高端滑水艇领域的领导地位，为整个产品线创造了积极的晕轮效应。
我们的团队已经在为2026车型年的另一个重要高端产品发布做准备，稍后将详细介绍。Belize——我们的高端浮筒船品牌在首个完整年度取得进展，随着密歇根州Owosso工厂的生产加速，贡献了适度的增量销量。Crest已在该工厂成功运营近70年。我们在资本配置方法上保持纪律性。尽管周期销量较低，2025财年自由现金流仍达2900万美元。这些现金流，加上出售Merritt Island设施获得的2600万美元，使我们能够全额偿还所有未偿债务，加强资产负债表并减少利息支出，同时向股票回购计划投入近1000万美元。
结果，净现金和投资增长超过4200万美元至7900万美元，使我们在美国无债务，拥有业内最强劲的资产负债表之一。这赋予我们抵御长期下行周期的韧性，同时继续投资于产品创新、渠道开发和运营卓越。我们对长期增长充满信心。展望2026财年，我们预计一些不确定性将持续存在，并已为休闲行业一致的各种需求和库存情景做好准备。我们正与经销商合作微调库存，这可能导致2026年出现适度去库存。
此外，我们预计2026财年市场零售单位将下降5%至10%。我们的成本控制纪律和严格的营运资金管理应能让我们再次产生正自由现金流，凸显我们可变运营模式的灵活性。长期来看，我们看到整个行业有利的基本面趋势。我们的品牌在关键市场定位良好，人口统计和迁移模式继续有利于船艇友好的高收入州。户外休闲的兴趣在所有年龄段保持强劲，惠及我们所有产品线和品牌。Mastercraft仍是高利润滑水艇领域的畅销品牌，这证明了我们的品牌实力、强大的经销商和忠诚客户。
该品类倾向于高端，我们的产品创新战略支持我们在浮筒船领域的持续领导地位。我们继续完善Crest产品线以扩大长期市场覆盖面和影响力。这使我们能够很好地应对短期行业和宏观逆风，包括整个品类的高利率和库存水平，并抓住下一个市场复苏的机会。我们新的超高端Belize产品为客户和经销商提供了全新水平的差异化浮筒船体验。尽管面临近期市场挑战，我们的细分市场在过去十年中表现优于整个动力船市场，我们的品牌为长期增长做好了准备。
强劲的资产负债表支持持续创新投资、有选择性和纪律性的并购以及持续的股东回报。我们预计2026财年的股票回购将超过去年水平。创新仍是Mastercraft品牌的生命线。更广泛的2026车型年产品线包括一系列新功能和增强功能，如具有比例控制的先进船尾推进器，实现轻松操控；Meridian Audio提供优质水上聆听体验；无钥匙点火实现安全便捷启动。基于去年成功推出XStar的势头，我们兴奋地宣布全新设计的Mastercraft X系列。
这一Mastercraft传统的基石经过重新设计，提供比以往更强大的动力、精度和存在感，将精英性能与精致奢华相结合。7月我们再次赞助了太浩湖美国世纪锦标赛，展示了XStar 23和XStar 25，获得了经销商和消费者的强烈反响。Crest的新Conquest系列和Conquest SE扩展并增强了我们在浮筒船领域的价值主张。对于2026车型年，我们通过推出新的Halo系列、双发动机配置和更广泛的定制选项以及扩大的经销商覆盖范围来扩展Belize家族。现在我将电话转回Scott来回顾财务数据。
谢谢Brad。第四季度净销售额为7950万美元，同比增长2500万美元或46%，得益于有利的产品组合、更高的销量和更低的经销商激励。毛利率提高740个基点至23.2%。调整后净利润增至660万美元或每股0.40美元，去年同期为每股0.04美元。调整后EBITDA增加800万美元至950万美元。回顾2025财年全年财务业绩，我们以2.842亿美元的净销售额收官，较上年减少3800万美元或12%。这主要是由于计划中的单位销量减少，部分被有利的产品组合和选项抵消。
全年毛利率为20%，上年为22.2%。这些毛利率主要是由于成本吸收率降低和价格调整，部分被有利的产品组合和选项抵消。全年运营费用为4560万美元，较上年增加150万美元，原因是可变薪酬的恢复和商业发布活动。我们继续严格控制可自由支配支出，运营费用保持良好控制。看看底线，全年调整后净利润为1510万美元或每股稀释后0.92美元。上年调整后净利润为2890万美元或每股1.69美元，按20%的有效税率计算。两个期间，全年调整后EBITDA为2440万美元，上年为4020万美元。调整后EBITDA利润率为8.6%，2024财年为12.5%。
如Brad所述，我们在2025财年产生了2900万美元的自由现金流。即使在市场低迷时也能产生现金的能力使我们能够继续投资于创新和其他长期增长计划。这一执行为我们提供了强劲的财务状况，以继续应对当前周期。我们以7900万美元现金和短期投资、无债务和充足流动性结束了本财年。2025财年我们回购了超过53万股，总计950万美元，自股票回购计划启动以来累计回购310万股和7400万美元，对全年调整后每股收益有14%的贡献。
谈到动荡的贸易和关税环境，对我们2025财年业绩的影响微乎其微。在2026财年，我们预计通过临时价格附加费抵消大部分直接成本，并预计利润影响可忽略不计。更广泛的关税对销量和不确定宏观环境整体情绪的影响更难估计。潜在影响已纳入我们今年的零售预测。
现在谈谈我们对2026财年的预期。如前所述，我们的指导反映了零售单位销量下降5%至10%的假设。这种谨慎态度反映了我们在夏季销售季结束时面临的宏观和市场不确定性，尽管预计零售将连续第二年下降。我们预计净销售额将较2025财年增至2.95亿至3.1亿美元，调整后EBITDA在2900万至3400万美元之间。我们预计稀释后每股收益在1.15至1.40美元之间。我们预计全年资本支出约为900万美元。第一季度净销售额预计接近6900万或6700万美元，调整后EBITDA为400万美元，调整后每股收益约为0.16美元。
第一季度指导反映了较低的ASP，因为我们过渡到下一代X系列产品线，该产品线将在第二财季开始发货。现在我将电话转回Brad做总结发言。
谢谢Scott。我们在2025财年执行良好，推进了产品创新，改善了经销商健康度，并保持了资本和运营纪律。自2021年以来，我们已向股东返还超过7400万美元的过剩现金。强劲的资产负债表为我们提供了财务灵活性，以追求战略增长计划，展望2026财年。我们的计划为各种需求情景而制定，我们的记录显示我们能够在各种市场条件下执行。我们的重点仍然是支持经销商和优化长期业务。灵活的运营模式和品牌资产仍是竞争优势，我们准备好抓住下一个市场复苏的机会。
在应对这一动态环境时，我们处于有利位置，可以利用强大的品牌组合探索长期增长机会，同时保持向股东返还资本的灵活性。接线员，现在可以开放提问环节。
谢谢。提醒一下，若要提问，请按电话上的星号11键并等待您的名字被叫到；若要撤回问题，请再次按星号11键。第一个问题来自Raymond James的Joe Altobello。您的线路已开通。
谢谢。嘿，各位早上好。我想先问几个关于零售的问题。也许可以带我们了解一下本季度的节奏以及你们在第一季度看到的情况。是否在你们为全年设定的5%至10%下降范围内。
我们的第四季度在Mastercraft方面表现相当不错，浮筒船方面稍弱。显然我们不完全依赖于当前短期月份的数据，刚刚进入销售季，但我们仍然相信5%至10%的下降范围与我们年初的情况相符。
此外，Joe，尽管零售假设较低，我们仍相信今年可以看到批发增长，因为我们在2025年采取了积极措施，并将在2026年继续采取。通过降低库存水平和管道库存，这有助于我们在批发方面为下一个市场上升做好准备。
好的，再跟进一下。你们提到今年从渠道中移除了超过900个单位。目前经销商的周转率如何？既然你们暗示今年可能需要从渠道中移除更多单位。目前经销商的周转率如何，与历史标准相比如何？
我们通常不公布周转率，但显然经销商库存处于更健康的状态，因为我们移除了很多船。明年的去库存更多是因为我们预计零售会进一步下降。我们需要确保渠道保持健康并继续降低库存。但最终去库存的程度将取决于零售的表现。
我们认为2026年不会像2025年那样极端。更多是微调，当然取决于零售。
好的，明白了。谢谢。
下一个问题来自Bayard的Craig Kinnison。您的线路已开通。
好的，也谢谢回答我的问题。我想深入了解一下今年夏天的消费者动态。你们面临关税逆风，这显然影响了你们品类的消费者情绪。最近有一些缓解。我认为今天你们的消费者有一些乐观情绪。但考虑到所有这些交叉逆风和顺风，你们如何看待？
早上好，Craig。我们现在看待这个问题的方式是，像所有在可自由支配领域的公司一样，我们在寻找一些持续的东西，而消费者层面一直是断断续续的。市场如我们所见倾向于高端，我们预计这一趋势将继续。这对我们有利，因为我们的品牌实力和高端产品以及高端经销商网络。一些关税叠加确实有一定影响和持续的不确定性。我们预计这种情况会继续。市场一直在缓慢前行。我们当然希望看到更持续的零售活动。
谢谢。也许再想想你们提到的价格附加费，以及在更广泛的负担能力背景下。我听到你们说高端消费者肯定比支付敏感的买家表现更好。但我猜你们会希望那些支付敏感的买家回来真正推动周期性复苏。你们在做什么来应对在船舶行业中一直难以捉摸的负担能力趋势？
发言人：Brad Nelson
是的，谢谢Craig。提醒一下，记得我们在2025车型年在Mastercraft的定价是持平的，甚至有所下降。我们降低了一些更入门级产品的价格，如NXT系列甚至一些XT中端产品，这有所帮助。当然，更入门级产品需要更广泛的大众市场在消费者层面保持健康，而在高利率环境下，这仍在发展。我们在需要时使用折扣。当然，较低的利率可能有助于刺激，我们将看看2026年金融买家的情况。连续两年降低价格由于关税通胀具有挑战性。但我们正在控制成本以提供灵活性，然后在需要时使用计划和现场折扣。
如果我能再问一个关于经销商网络的问题，我想了解一下你们的一些进展和从经销商角度看的净增长。
是的，我们一直在努力并将继续努力加强分销。我们从两个角度来看待这个问题。一是空白市场覆盖，仍需要更多覆盖。二是增加和微调现有地理区域内现有经销商的密度，这意味着增加销售点和增长市场。总有变化的人口统计、交通模式和购买模式。甚至天气也会影响这一点。我们已看到一些例子。我想强调几个例子。我们在美国最大的滑水艇市场德克萨斯州达拉斯做了一些经销商调整。休斯顿是另一个我想强调的例子。另一个例子是南犹他州的圣乔治，我们在那里有一个很好的经销商，在一个很好的人口统计市场增加了销售点。爱达荷州的Coeur d'Alene是另一个例子。我们一直在处理一些这样的案例，到目前为止我们看到这些对我们有益。
谢谢，Brett。
下一个问题来自Texas Capital Securities的Eric Wold。您的线路已开通。
谢谢。早上好，各位。两个问题。一个是在2026财年的指导中，考虑到你们关于零售销售预期和渠道中可能需要继续去库存的评论，2026财年净销售指导增长的假设是否是基于Mastercraft和浮筒船细分市场的ASP持续上升，推动这一增长，随着两个细分市场新品牌的推出，这是否是收入增长背后的驱动因素之一，考虑到你们预计整体净零售销售和库存可能略有下降？
单位可能是更大的驱动因素，因为我们管理库存。今年我们能够在零售增长的情况下实现批发增长。在ASP方面，全年总体预计将相当持平。Mastercraft应该会略有上升，而浮筒船将较为持平。然后我们有两个细分市场之间的一些组合变化。所以你可以预期全年相对持平。记住，今年下半年ASP高于上半年。这种情况今年会再次发生。X系列产品将在第二财季开始发货，因此上半年的ASP会较低，下半年会较高。所以我们再次会有下半年比上半年更强的ASP主题。
明白了。
全年ASP全面上升。
好的。最后一个问题，回到之前的一个问题，关于支付买家、低端买家。我知道这是一个两部分的问题。我们可能会进入一个利率开始下降的时期。根据你们从经销商那里听到的情况，你们认为利率的拐点是什么，能让这些支付买家对拥有成本更放心，可能让他们再次购买？我知道我们可能会进入利率开始下降的时期，同时船展季节开始，可能不会同时有足够的利率下降。你们是否认为需要用另一个促销季来刺激这些买家，可能不会错过另一个船展季节，因为利率开始下降。也许我们需要另一个折扣季来让他们早点行动。
是的，Eric，很难预测。我们看到一些迹象表明消费者和经销商都在适应一个总体上较高的利率环境，相比之前的几乎免费资金时期。有一些潜在的下降迹象，任何这些都有帮助。显然这对消费者的购买和经销商的库存持有成本都有影响。我们看到一些影响较小的地区，但总体上仍对消费者情绪有一定拖累。我们预计这种不确定性会持续，我们将看看利率的情况。当然任何下降都会是一个改善。我们没有在当前指导中纳入任何利率下降。所以如果有利，可能会带来一些上升空间。
完美。谢谢，Heather。
下一个问题来自B. Raleigh Securities的Anna Glaskin。您的线路已开通。
嘿，早上好，各位。谢谢回答我的问题。跟进Eric的问题。你们谈到零售预期下降5%至10%，并谈到去库存。但听起来指导假设单位上升。我只是想澄清我们如何达到这一点。谢谢。
有点难听清，Anna。我听到的可能是关于去库存的更多细节。你能再重复一下吗？
哦，是的，抱歉。我只是问在2026财年零售预期下降加上可能的去库存的情况下，如何使单位最终上升？
我认为我们今年不会谈论一个范围，因为这真的取决于零售的表现和去库存的程度。但如Brad所说，今年会相当温和。所以不会像去年那样是一个主要驱动因素。
是的。总的来说，在库存方面，我们对库存水平和现有渠道库存的老化情况改善感到满意。我们今天在这里谈论的2026年，我们希望看到经销商的周转率增加。为什么？这主要是由零售层面的市场不确定性驱动的。当我们开始看到持续的零售增长时，情况会更好。但这更多是对周期或渠道中库存水平的微调。
明白了。关于去库存的节奏，听起来会在全年根据零售动态保持一致。似乎不会集中在上半年或第一季度。我是说，不是因为你们对目前的库存感到满意。
这更多是全年分布，而不是集中在一个季度。我们的第一季度，我们仍然对出货量保持谨慎，以确保不会向市场投放太多。但我们不一定会立即开始去库存。我们不期望去库存会从第一季度立即开始。这真的取决于全年的零售表现。
很好。谢谢各位。
下一个问题来自Keybanc Capital Markets的Noah Zatzkin。您的线路已开通。
嗨，谢谢回答我的问题。首先想听听你们对更广泛行业经销商健康状况的看法，以及关于行业库存水平及其对你们影响的任何见解。谢谢。
显然今年从经销商库存中移除31%确实帮助了经销商和我们的渠道。在不确定时期，库存少一些总是更好。如Brad提到的，这也意味着我们进入今年时非当前库存比一年前更低。这也确实有助于经销商健康。这并不意味着经销商不会保持谨慎，在这个环境中他们应该谨慎，因为如Brad所说，我们希望看到经销商能够保持更高的周转率。我认为这对他们和我们都有利。但在我们看到一些更持续复苏的迹象之前，我预计经销商会保持一定的谨慎。
我们现在没有听到很多关于取消订单的消息。我们与库存融资提供商密切合作跟踪经销商健康状况。在这方面非常谨慎。目前我们没有看到经销商倒闭的巨大风险。在整个行业中，我们看到今年的库存健康状况比去年更好。浮筒船市场在库存健康方面落后于滑水艇类别。仍有一些竞争对手在那里面临挑战。这对我们和该领域的任何公司都有影响。
另一个有助于经销商健康的因素是如果我们开始看到一些利率下降。这有助于我们的成本方面，也确实有助于经销商。如果他们的利率能在年初降低一些，肯定会增加经销商健康度。
非常有帮助。也许再问一个。显然环境充满挑战，但你们对并购有什么想法？谢谢。
没问题，谢谢Noah。我们继续采取非常谨慎、有选择性和机会主义的无机增长方法。我们为我们内部充分资助的有机战略增长计划感到自豪。我们一直保持纪律性的强劲资产负债表在这方面给了我们灵活性。但我们将继续保持高度选择性。
很好。谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。感谢大家的参与。今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接，祝您有美好的一天。