身份不明的发言人
John Rea（高级副总裁，财务、资金及投资者关系主管）
Brian Shepherd（首席执行官兼总裁）
Hai Tran（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Dan Bergstrom（RBC资本市场）
Greg Burns（Sidoti & Company）
Matthew Harrigan（Benchmark公司）
Yi Fu Lee（Cantor Fitzgerald）
Nehal Chokshi（Northland资本市场）
George Nader（Wolf研究）
Matt Dezort（William Blair）
欢迎女士们先生们，感谢各位的耐心等待。我是Chris，今天将担任本次会议的操作员。在此，我谨代表CSG欢迎各位参加2025年第二季度财报电话会议。所有线路已设为静音以防止背景噪音。管理层发言结束后将进行问答环节。如需提问，请按电话键盘上的*1键。如需撤回问题，请再次按*1键。现在有请John Ray开始会议。
您可以开始了。
谢谢接线员，也感谢各位的参与。与上季度相同，我们将使用演示文稿，该文件可在我们官网的投资者关系板块获取。请花些时间查阅这些幻灯片。今天的讨论将包含若干前瞻性声明，包括但不限于：我们对财务业绩的预测、通过产品/服务满足客户需求的能力，以及通过收购实现战略运营和财务目标的能力。虽然这些判断基于当前最佳评估，但仍存在可能导致实际结果重大差异的风险因素。
请注意，这些前瞻性声明仅代表本次电话会议时点的观点，我们无义务根据新事件进行修订或公开更新。除本次会议提及的因素外，更全面的风险因素讨论可参阅今日新闻稿及近期提交的10-K和10-Q文件（均发布于官网投资者关系板块）。此外，我们将讨论部分非GAAP财务指标。
我们认为，当这些非GAAP指标与GAAP指标结合审视时，可为投资者提供管理层决策的更高透明度。关于非GAAP指标的使用详情，请参阅今日发布的财报及官网提供的调节表（该文件也将通过8-K表格提交SEC）。今天电话会议还有CEO Brian Shepherd和CFO Hai Tran参与。现在有请Brian发言。
谢谢John。大家好，欢迎参加本次会议。从幻灯片第4页开始：CSG团队在2025年第二季度及上半年表现强劲。上半年非GAAP运营利润率达19.5%，较去年同期的17%提升250个基点。基于高度可复现的营收模式、高毛利SaaS交易的成功销售以及持续提升的运营效率，我们很高兴宣布上调2025全年盈利目标，同时提高非GAAP调整后自由现金流的全年预期中值。
即便营收处于增长指引区间的下限，我们仍在持续实现收入多元化——目标到2026年底使35%以上收入来自新兴垂直行业。2025上半年，非有线电视和电信业务收入占比达32%（去年同期为31%）。这一改善主要由数据驱动的客户体验变现和支付解决方案推动，更多收入来自高增长的新兴垂直领域。CSG的收入集中度也在持续优化——前两大客户Charter和Comcast目前贡献36%总收入（较2017年的49%显著下降），且自2017年以来来自这两家客户的收入仍保持良好增长。
第二季度我们在金融服务、保险和物业管理领域签署了重要新客户及业务扩展协议（稍后将详述），同时在全球电信市场也取得重大胜利。现金流方面，上半年非GAAP调整后自由现金流达4700万美元（去年同期为500万美元），创十年来最佳上半年表现。我们正稳步实现2025年1亿美元的股东回报承诺——上半年已发放1900万美元股息并回购4000万美元CSG股票。
随着CSG变得更规范、更全球化、更多元化，我们在各个业务领域都看到了强劲的发展势头。幻灯片5展示了CSG领导层和董事会承诺实现的三大长期价值创造目标：2%-6%的纯有机收入增长；到2026年使新兴垂直领域收入占比超35%；在不妨碍收入增长的前提下将非GAAP调整后运营利润率长期维持在18%-20%区间。我们重申2025全年收入指引区间，但预计实际增长将处于2%-3%的下限。
盈利能力提升将有效转化为2025-2026年的强劲自由现金流增长——2025年指引中值1.35亿美元意味着同比20%的增长。自2020年以来我们已向股东返还超6亿美元资本，上半年5900万美元的回报（含股息和回购）表明我们正超额完成承诺。幻灯片6显示新兴垂直领域正带来激动人心的收入增长。CSG专注于具有复杂订阅和按需计费模式的高粘性行业，因为不同行业的客户痛点惊人相似。我们的集成工作流解决方案能帮助客户更好地销售、变现和互动。
SaaS解决方案的关键任务特性使我们每年初就具备90%以上的收入可见度，这也是多数客户与CSG合作数十年的原因——即便在市场波动时期也能降低风险。本季度全球销售团队取得多项重要胜利：与Orange集团企业部门Orange Business达成合作（覆盖25个国家），通过目录驱动的CPQ解决方案简化其报价到收款流程；与Liberty Latin America旗下Liberty波多黎各公司续约，继续为其住宅和企业用户提供集成账单管理服务。
在电信之外，我们与某大型互助寿险公司续约，继续使用CSG Exponent套件优化其客户获取与数据决策；在支付领域，某领先物业管理技术公司采用CSG云支付平台升级居民支付体验。我们的商户基数同比增长14%至14.2万家，预计支付业务将继续保持良好增长。幻灯片7强调管理层将推动盈利能力和自由现金流超越上半年佳绩。我们正转型为更轻资产的SaaS企业，注重优化营运资本和降低固定资产强度——这与驱动利润率提升的运营纪律一脉相承。
非GAAP运营利润率从2022年的16.6%稳步提升至2024年的18.1%，2025年指引中值18.8%使我们相信未来有望达到甚至超过18%-20%区间上限，并力争2026年突破19%。调整后EBITDA利润率同样改善——上半年同比提升240个基点至24.4%，这一趋势将延续至修订后的2025指引。我们的优先事项之一是将更强的盈利能力转化为2025-2026年两位数的自由现金流增长。
幻灯片8显示CSG拥有强劲的资产负债表、经过验证的并购价值释放能力，是在动荡市场中寻求相对安全性的投资者的优质选择。我们认为当前股价极具吸引力，将保持平衡和纪律性，专注于能为股东创造卓越价值的战略举措。2024年完成的两笔小型高增值收购以极具吸引力的估值增加了高利润经常性收入，2025年我们将继续寻找更多增值交易。
总结开场发言：我们对上半年的表现感到兴奋，并聚焦使2025年成为突破之年，为2026年及以后的更大增长奠定基础。CSG始终秉持谦逊的文化理念，坚持世界级的运营纪律，与全球客户共同创造可量化的变革价值，并将管理层薪酬与对股东的财务承诺紧密挂钩。感谢所有CSG员工的贡献，现在有请Hai。
谢谢Brian。我们从幻灯片10开始回顾2025年第二季度财务业绩：上半年收入创历史新高的5.97亿美元（2024年为5.85亿美元）。第二季度非GAAP业绩略超预期，部分得益于600万美元的非经常性高毛利许可收入。上半年非GAAP运营收入1.06亿美元（利润率19.5%），去年同期为9100万美元（17%）；调整后EBITDA 1.32亿美元（利润率24.4%），去年同期为1.18亿美元（22%）。
利润率提升源于运营效率改善和SaaS解决方案销售成功，因此我们连续第二个季度上调盈利指引。上半年非GAAP每股收益2.29美元（同比增长13%），主要得益于更高的运营收入，部分被不利汇率变动抵消。幻灯片11展示资产负债表和现金流表现：上半年经营活动现金流4900万美元（去年同期1400万美元），调整后自由现金流4700万美元（去年同期500万美元），创十年来最佳上半年记录。
截至第二季度末，现金及等价物1.46亿美元，净债务4.04亿美元（杠杆率1.5倍调整后EBITDA），流动性总额6.21亿美元。关于2025年指引：我们再次提高盈利目标和自由现金流预期（部分因税率降低），同时重申其他全年指引。如Brian所述，收入增长预计处于2%-3%区间下限，主要受北美宽带市场轻微逆风和销售周期略长影响。7月与某拉美电信客户解约（上半年贡献140万美元收入）不会对全年收入产生重大影响。
从收入分布看，预计上半年占比49%，下半年51%（其中第四季度高于第三季度）。虽然为时尚早，但2026年收入增长可能维持在2%-4%区间。总结：我们看好业务前景，通过运营纪律、研发创新和销售执行力，CSG将继续严格优先考虑每笔投资，包括如何利用AI的变革力量。我们拥有强大的销售渠道和高质量的经常性收入客户群，致力于加速收入多元化（可能包括增值收购），结合持续的资本分配将为股东创造持续价值。现在交由接线员开始问答环节。
女士们先生们，如需提问请按*1键。再次提醒，按*1加入提问队列。首先请RBC资本市场的Dan Bergstrom提问。
感谢回答我的问题。首先关于宏观环境——从你们的角度看有什么值得指出的？过去几个季度存在不确定性，但上季度你们未特别提及，而其他公司有所评论。能否谈谈当前与年初相比的终端市场变化？
好的。Dan，感谢参与。我们认为情况基本没有变化。过去12-18个月相比前三年的5-5.5%有机增长，我们看到全球各行业的决策者对 discretionary支出更为谨慎。但具有快速回报或战略价值的重大技术部署仍在推进（如本季度宣布的交易）。这种谨慎态度使我们预计全年收入增长处于2%-3%区间，这与最近几个季度的趋势一致。
很有帮助。第二个问题关于客户间的重大并购——从历史看，当客户发生整合时对CSG有何影响？
你可能指Charter与Cox正在监管流程中的潜在合并。过去二十年全球有线宽带和电信行业持续整合，这个趋势可能延续。对CSG而言，作为长期服务提供商通常能保留并扩展业务（例如几年前我们从竞争对手处赢得Charter全部三重播放业务）。只要持续提供价值，我们对自身定位感到满意。
谢谢。
非常感谢Dan。
下一位是Sidoti & Company的Greg Burns。
下午好。你们提到在全球电信市场（尤其是运营商企业部门）的成功，例如本季度的Orange案例。为什么这是重要机遇？是否存在通过企业业务切入后扩展至其他领域的例子？
Greg，感谢提问。我们在企业复杂场景中具有差异化能力。Orange的CPQ解决方案在激烈竞争中胜出，验证了我们的技术优势。这正引发其他一级运营商的关注，虽然尚处早期阶段，但前景乐观。
补充关于交叉销售的案例：南非MTN最初采用我们的批发互联方案，后扩展至企业业务，最终覆盖消费者业务；亚太某客户也从企业业务起步，后通过收购整合获得其消费者业务。虽然不总是如此，但集成堆栈常能带来额外价值。
很棒，谢谢。
非常感谢Greg。
接下来是Benchmark的Matthew Harrigan。
谢谢。第一个问题关于AI——作为需要向客户证明ROI的务实企业，你们如何看待AI成熟度？与麦肯锡预测的全球GDP影响相比，你们处于什么阶段？
CSG不是跟风炒作的公司。过去我们谈论"四分之一扳手"的利润率提升，现在已进展到"半扳手"（80-100个基点的跃升）。AI已融入几乎所有产品线，正在加速研发效率和运营成本优化。我们比两三季度前更乐观——原计划五年内EBITDA利润率从21%提升至28-30%，现在认为AI将加速这一进程。
第二个问题关于Liberty波多黎各——电信公司计费系统整合常出现问题，这是否创造了用CSG Exponent替代竞争对手的更大机会？
计费系统转换仍是重大决策，但数字化简化业务流程已成为全球运营商的业务必需。相比服务型竞争对手，我们基于SaaS的产品化方案更具优势，这驱动了过去两年的销售成功。虽然决策仍具波动性，但我们预计这一趋势将持续甚至加速。
谢谢Brian，下次请你在Fareed Zakaria节目上亮相。
谢谢Brad。
下一位是Cantor Fitzgerald的Yi Fu Lee。
恭喜稳健的执行力。长期战略角度：是否考虑更大规模的转型并购以加速多元化？潜在领域有哪些？
我们确实关注这类机会，但保持并购纪律性。大型交易可能分两类：1）在已布局CX/支付的垂直领域收购特定变现平台，构建端到端工作流（如我们在有线宽带领域的成功模式）；2）全球TMT领域的规模收购，通过成本协同效应创造价值。这两类都可能在未来实施。
补充AI问题：是否有收购目标可加速在金融科技等垂直领域的AI应用？另请说明拉美合同终止的具体原因。
（注：此处因发言人掉线部分问答内容缺失）
在AI领域，我们更倾向通过研发和与超大规模厂商合作推进，而非当前估值过高的并购。拉美客户因组织架构、领导层和资产负债表多重变化导致战略转向，但140万美元的上半年收入影响微小，不改变全年指引。
非常感谢，继续保持优秀表现。
谢谢。
下一位是Northland资本市场的Nehal Chokshi。
恭喜强劲的利润表现。本季度利润率提升是均衡来自SaaS组合转变还是更侧重某方面？
600万美元的高毛利许可收入推动显著增长，但即便剔除该因素，毛利率仍同比提升超100个基点，这来自服务成本优化和组合改善的共同作用。
为何EBITDA指引上调300万美元未相应提高EPS？
主要受资产负债表外币重估的负面影响（约440万美元）。若不计此因素，13%的EPS增长会更显著。随着汇率波动逆转，将看到更大改善。
关于ROIC指标——当前和三年期的具体数值是多少？
我们的WACC约高个位数，ROIC持续显著高于该水平。团队日常决策以现金回报为核心考量，且我们认为AI将推动盈利增长到达临界点。
非常感谢。
谢谢。
下一位是Wolf Research的George Nader（由Taran代提问）。
在复杂计费领域，是否看到AI竞争对手的威胁？
CX业务面临更激烈的价值主张竞争，但核心变现和支付业务未受影响。我们端到端解决方案的复杂性构成护城河，能比独立应用更快优化客户生态系统。
支付和CX业务合计是否仍符合"30法则"？有无加速迹象？
目前整体仍在该区间，但预计下半年会有所加速。
好的，谢谢。
谢谢Jared。
最后是William Blair的Matt Dezort（代Maggie提问）。
恭喜业绩。如何看待下半年新业务渠道？延长销售周期的影响如何纳入展望？
首先祝贺Maggie喜得贵子。销售渠道保持健康强劲，新增交易流良好。客户对边际支出的谨慎导致增长从过去三年的5%降至2-3%。我们预计三季度和四季度收入将按49%/51%分布，全年增长2-3%。
关于前两大客户的合同续约定价及扩展机会？
我们与Comcast刚签署截至2030年的最佳续约（首次未提供价格折扣）；与Charter的最大合同延续至2028年二季度。自2017年以来前两大客户收入年复合增长22.6%，来自用户增长和新业务线扩展。
非常感谢。
谢谢Ben。
目前提问队列已空，现在请Brian Shepherd做总结发言。
感谢各位参与。希望你们感受到我们对业务的兴奋。第三季度已过去五周，我们正全力确保下半年表现超越上半年。衷心感谢全球CSG员工的贡献。会议到此结束。
女士们先生们，本次电话会议到此结束。您现在可以断开连接。再次感谢您的参与。