身份不明的发言人
David L Duvall（总裁兼首席执行官）
Alex Panda（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Bill Dezellem（Tieton Capital）
我想我们会等Alex。下午好。接下来为您呈现的是来自俄亥俄州哥伦布市的Core Molding Technologies，离这里不远。他们也是我们的客户，股票代码为CMT。公司方面，我们有Dave Duvall进行演讲。我们的首席财务官Alex Panda稍后会加入我们。那么，我就把话筒交给Dave。
谢谢，Stephen。大家下午好。我是David Duvall，Core Molding Technologies的总裁兼首席执行官。Eric Palamaki也在这里，他是我们的首席运营官。Steven给了我一个名字让我发音，我想我念对了。Alex Pando正在回来的路上，带着一些展示样品给你们。我要从第三张幻灯片开始，因为我认为Core Molding目前所处的位置和旅程非常重要，这能真正说明我们的故事。我今天的目的是向你们展示并说服你们，我们今天的成就是经过精心规划的。
在最初的四年里，我们真正专注于Core Molding的内部执行。今天我们称之为“投资增长”战略。我们所做的一切都是为了扭转Core的局面。当我们开始时，Core处于银行违约状态。2019年，我们从银行违约转为ABL，再到基于现金的贷款。我们所做的一切都是为了发展组织，让合适的人到位，建立流程，重建公司，使其成为一个理想的工作场所。你们可以从我们的员工流动率中看到这一点，我们的员工流动率不到6%。
我认为这在成本方面意义重大。当你开始关注一家需要技术资源开发产品的公司时，你会发现我们首先专注于内部执行。对我来说，执行是任何战略的关键部分。没有执行，任何战略都无法奏效。一旦你能执行，你就能执行你的战略。你不能反过来。如果你在亏损，销售额增加只会让你亏得更多。所以我认为你们在这里看到的2019-2020年期间是真正的重头戏，是扭转局面的过程。
我可能花了七天，每天24小时在压机顶上修理液压系统，Eric和我都在现场修理东西。对吧？但他们需要看到这一点。他们需要看到领导层的关心和参与。对吧？这就是你开始获得动力并融入公司文化的方式。所以在扭转局面的过程中，我们一开始是在关闭客户。我们有质量缺陷，被扣款。这就是公司成本上升的原因。我们的产品名称就是客户的品牌。
你不能让引擎盖和车顶在野外漏水和开裂。所以我认为很大一部分是能够扭转公司局面，让它成为每个人更好的工作场所，真正改变文化，让赢家获胜，对吧？我是说，每个人都想赢。所以扭转文化。然后我们在22年和23年所做的，你们真正能看到的是毛利率的变化，以及22年到23年的阶梯式变化。制造公司的问题是，如果你制造得不好，每个人都知道你做得不好。
当你报价一个可能在两年后启动的项目时，你总是假设你能在两年内解决问题，但你做不到。所以你最终会有一个亏损的项目，因为你的成本没有变化，但价格还是一样。所以我们做的是审查整个产品组合，进行所谓的“修复或退出”，对吧？每个人都认为我们疯了，但如果你在亏损，那么继续做就没有意义。所以我们对我们所有的卡车客户、每一个客户都进行了大幅度的涨价。
我们把价格调回到了所谓的市场价格。当时每个人都认为我们是魔鬼，但现在我们失去了沃尔沃的业务，因为我们在涨价的同时也在报价沃尔沃的业务，但两年后我们又重新获得了沃尔沃的业务。所以我认为很大一部分是，除非你修复了你提供的价值，否则你不能要求涨价。所以我们按时交付，质量好，值得信赖。我们提供好的产品，但你必须先达到那个水平。你必须先修复运营，再调整价格。没有人愿意为一开始就不起作用的东西付更多的钱。
所以看看Core的现状，这让我们走到了今天。我们的战略是“投资增长”。我们在银行有4000万美元现金，有5000万美元的信用额度，我们有组织和执行心态来真正利用投资者增长的战略。这是关键。我们所做的一切都是为了达到今天的水平。投资者增长。没有人愿意做所有的艰苦工作，弄得满身油污，修复所有需要修复的东西而不从中获益。这就是我们今天的处境。
投资者增长，我们投资了销售团队，增加了业务开发的客户经理，以照顾现有客户和新客户，实现行业多元化。七年前我们92%的业务是卡车。现在卡车占54%。所以关键是业务多元化。我们在增加钱包份额。我们有最大的产品组合流程，能够为客户提供这些，然后结合这些流程创造独特的解决方案。所以投资者增长是我们今天的重点。
简单介绍一下Core。我们在纽约证券交易所上市，股票代码CMT，大约有45年历史。当时是从Navistar分拆出来的。总部位于俄亥俄州哥伦布市，约有1600名员工，去年销售额约3.02亿美元。看看为什么投资Core。我们有市场领导地位。我们占据了约87%的个人水上摩托市场，包括Yamaha和BRP的所有船体和甲板。唯一不合作的是Kawasaki，因为他们采用的是手工铺层和喷涂工艺，非常手工化。
在卡车市场，我们占有约30%的份额。竞争对手少，进入壁垒高。一台压机本身可能约500万美元，安装还需要300万美元。我们安装了82台压机，所以进入壁垒很高。市场大且多样化。复合材料正在取代金属和钢材。轻量化、耐腐蚀、易处理是显著优势。与蓝筹客户的长期关系。我们不担心收不到款，对吧？我们有国际客户，如Volvo、BRP、Yamaha，专有的高工程产品。我们会传阅一些SMC样品。感受重量的差异。
你们会看到一个标准产品，一个轻量化产品，还有一个介于两者之间的。因为没有人愿意一开始就为轻量化买单。同样的重量，同样的强度，一半的重量。最终世界会转向轻量化产品。只是时间问题，他们愿意为此支付多少以及能获得什么价值。个人水上摩托今天就会买单。卡车今天不会。十年后他们会。专有。我们为这些产品配制SMC。我们知道配方。就像可口可乐的配方。你不申请专利，因为大家都知道你的配方。
单一来源的技术解决方案。我们制造的一切都是为特定应用设计的，一套模具。看看我们最近赢得的Volvo项目，墨西哥的项目，模具投资约2500万美元。他们不会和多个供应商合作。最终会有约20种不同的不锈钢模具，约80万美元一个。以及所有需要实施的下游设备。产品创新，专业知识。我们会看一些例子。我们是USMCA合规的，这有助于开拓市场。
卡车和动力运动处于防守模式。个人水上摩托市场占有率87%。我们仍在ATV/UTV领域增长。新的联邦法规要求ATV安装防滑板。我们现在为BRP的所有侧边车生产防滑板。高尔夫球车是另一个例子，你们看到越来越多的高尔夫球车有特别的吸引力。它们不仅仅是你在高尔夫球场上随便开的东西。现在它们有镁合金轮毂、低噪音轮胎和音响系统。所以我们看到更多机会。
工业和公用事业。复合材料在这里有很大优势，不需要重型设备安装，可以手工完成，速度快10倍。航空航天领域，我们正在为卫星接收系统制造底座，每周生产60个。我之前不知道他们每周生产60个卫星接收站。建筑和农业。看看我们在做什么。我们在两个工厂实施了面漆喷涂。农业一般比卡车量低，所以他们没有喷涂设施。我们从未喷涂过，所以没进入那个市场。现在我们实施面漆喷涂来真正占领市场。
我们有所有需要的成型工艺。消费品。这个很有趣。Eric开发了一种两天内制作假岩石的方法。现在与我们的一个客户UFP合作销售人造岩石。我从不知道人造岩石市场超过1000万美元。复合材料非常适合，然后是建筑产品。你们看到的所有格子，可能是我们制造的。还有所有的围栏柱。简单介绍一下Core。我们有六个工厂和一个仓库。工厂分布在中西部和东部。我们正在考虑向西部扩张。
图片里是一台SMC机器，片状模塑料。这是一台高度自动化的机器，实际上是在制造复合材料。从配方材料开始。所以我们完全制造复合材料。我们烘烤它，添加成分，再烘烤。大客户，卡车。我们与所有大卡车客户合作，Navistar、Volvo、Packar。我们与Daimler也有一些合作。动力运动，建筑产品，装饰。Gel wind。看看Gel wind，你们看到的所有门和大多数窗户，都是SMC。会有SMC内外层和波纹内层。能把我们的专有SMC卖给Gel wind做门。
工业和公用事业。Old Castle afl。我们为Xylem做了很多水处理产品。看看我们的多元化。卡车是我们的起点。动力运动增长很快。动力运动实际上始于我们收购的Winona的CPI。开始时业务约500万美元，现在超过5000万美元。建筑产品。我们做了很多“盒子里的甲板”。能做甲板和所有建筑产品。和UFP谈，他们想拥有后院。所有这些都可以是复合材料。
工业和公用事业。第一个叫trotroff。安装速度比混凝土快10倍。混凝土需要关闭铁路线安装数据传送和能量传送。我们的产品可以手工拾取安装。工业公司的一大问题是安装的熟练劳动力。如果需要起重机操作员，会花更长时间更难。我们的不需要起重机。所以我们投资2500万美元。我们赢得了Volvo车顶合同，这是三年前涨价时失去的业务。很高兴拿回来。之前的供应商无法满足他们的需求和产能。所以他们来找我们，我们赢得了合同。
这意味着约1.5亿美元的项目，持续约九年。我们将在Monterey建新厂。现有工厂47000平方英尺。我们会结合仓库扩建。还会引入DCPD，反应注射成型工艺，适用于重型应用，如专用卡车。我们还会引入面漆喷涂。这让我们靠近一个主要客户，他们使用DCPD和面漆喷涂。Volvo项目规模让我们能进行投资，但我们投资是为了整个业务的增长。
我们还在扩建Matamoros工厂，安置Volvo项目，把DCPD移到Monterey。最终会有两个更大的设施，服务两个新市场。新产品。左上角是新的电动卡车制造商，小型卡车，低成本。我们制造侧框架和车厢。非常适合复合材料。我们的DLFT复合材料。你可以往车厢扔任何东西都不会损坏。
SMC和面漆喷涂是我们的新收入来源。我们一直制造SMC，自用，也卖给Yamaha，专为个人水上摩托市场开发。但我们从未真正把SMC作为新收入来源。因为我们以前产能不足，对SMC信心不足。通过专注于执行和运营，我们大幅提高了SMC产能和一致性。现在有产能可以销售。
我们用AI搜索了互联网上所有可以购买的SMC，现在每年约4亿磅。SMC价格在每磅1到4美元之间，取决于类型。所以我们认为可寻址市场约2亿美元。其中一半是可寻址的，另一半是自用的。像Kohler用SMC做浴缸和水槽。所以我们把这视为全新收入来源。已经在向八个客户销售。
面漆喷涂打开了整个农业市场。航空航天。每个安装需要九个卫星接收器，每周安装60个。电动车辆外壳。我们合作的电动车辆不是汽车。主要是市政应用。公交车有固定路线和站点。电池在车顶，用起重机更换。不用担心续航。医疗是我们关注的重点。复合材料非常适合医疗床和其他医疗设备。
碳纤维成型很有趣。用RTM或手工铺层工艺，我们能制造看起来像碳纤维的部件。强度不如碳纤维，但看起来一样。很多时候碳纤维不是为了功能，而是为了好看。BRP看起来酷是因为碳纤维。让我们沮丧的是碳纤维就在我们的结构部件上，而那是个人水上摩托结构的一部分。那可以成型。我们能做到。或者用高压注塑大型部件。这也是我们关注的领域。
独特优势。轻量化，降低总成本。铁路数据传输系统，之前的解决方案是混凝土，重500磅，需要起重机安装，必须关闭铁路。我们的解决方案重30磅，一个人就能安装，速度快10倍，成本低15%。每英尺成本更高，但总成本低得多。高强度重量比。有趣的是，这位先生为Yamaha工作了50年。每次新试验，我们都得和他合作。他72岁，用大锤敲打整个船体。不坏才算通过。
我们有高达5500吨的压机。创新材料下的那个是一次成型。我们能一次成型整个船体，所有特征、引擎支架、紧固件都成型在内。目标是客户拿到后只需螺栓固定，无需额外组装。与BRP的合作很独特。我们在设计阶段就参与。BRP的Switch是个人水上摩托和浮筒船的混合体。红色部分是纤维增强复合材料，DLFT加玻璃纤维。因为引擎安装在那里，承受所有应力。灰色部分是结构泡沫，低压注塑。我们也能做。所以我们能结合两种工艺提供独特解决方案，只有我们能做。
成本低得多。可以全部用红色部分做，但会更贵。因为全用纤维增强。只在需要的地方用纤维增强。只有我们能做。案例研究。光纤保险箱。通常光纤会多放一些在保险箱里，以防断线可以替换。因为光纤无法修复。聚合物混凝土重近100磅，我们的重25磅。一个人就能安装。不需要起重机。快得多。
雨水处理。安装这些管道需要起重机。我们的可以现场拾取，现场开孔安装。快得多。模具能力。卡车踏板。原来是49个部件，43个紧固件和支架。需要金属板增加强度。我们用纤维增强聚乙烯聚丙烯一体成型。一个部件直接卡入车辆。这对量产和劳动力节省意义重大。我们的重点是提供技术解决方案，用我们的工艺和专业知识创造价值。
BRP船体，所有紧固件都成型在内。自动化成型引擎支架。客户拿到后只需安装组装。接下来讲财务，我会快一点。
好的。如Dave所说，我们的一切努力都让我们走到了投资者增长的阶段。我们的资本配置优先级是增长、并购、股东回报和保持强劲的资产负债表。有机增长。如Dave所说，我们为Volvo墨西哥项目投资2500万美元。这类投资的税前回报目标是14-16%。我们相信这个投资会超过这个目标。
并购。目前我们在建立渠道。2025年3月差点完成一个收购，但没成。现在我们专注于建立渠道，寻找小型并购，规模在1000万到4000万美元之间。杠杆不会超过2到2.5倍。关键是保持纪律，确保收购回报在14-16%，不过度杠杆化公司。股东回报。目前有750万美元股票回购授权，已用约500万美元，还剩250万，一年半内到期。我们预计会回购足够股票用完额度，然后会向董事会申请更多。
保持强劲的资产负债表。目前账上有4000万美元现金，2000万美元债务。应收账款都是当期，应付账款覆盖库存。资产负债表非常强劲。我们准备好进行更大投资。精选财务数据。疫情高峰后，动力运动在22和23年疯狂增长，卡车也极高。过去两年销售额有所下降。但我们修复了利润率，稳定了利润率，调整后EBITDA占销售额的比例提高了。过去两年的资本回报达到了14-16%的目标。
截至2025年6月的过去12个月有所下降，但随着销售回升，我们相信资本回报会回到目标。未来18个月还有5000万到6000万美元的增量销售待启动。过去三年的现金流和再投资。经营现金流约9000万美元，维持性资本支出约2300万，总资本支出1400万。自由现金流约5200万。我们有能力实现4.25亿到4.75亿美元的销售额。长期财务目标，未来三到五年可实现。收入5亿美元，营业利润率8-10%，资本回报14-16%。
Dave和我有问题吗？
抱歉，我想总结一下。我们很兴奋，关键是我们完成了所有执行工作。开始时Core的问题是成本太高，价格太低。你必须先解决成本再解决价格。所以我们修复了业务执行，运营到位，团队到位，然后调整价格。我们把所有产品价格调到应有水平。除了Volvo，我们没有失去任何客户，而Volvo也回来了。显然价格太低了。所以我们修复了业务基础。我们在投资增长，这是令人兴奋的部分。这就是我们所有努力的目的。
产品可能受关税影响。
不，我们在USMCA下，墨西哥生产进入美国的产品不受关税影响。墨西哥境内运输的也不受关税影响。
原材料成本增加会通过合同转嫁给客户。
不，谢谢。Tyler先来。
SMC业务的机会看起来很惊人。你们赢得的重要业务来自哪里？谁在失去这些业务？为什么Core能赢？另外，像Kohler这样的自用玩家未来会找你们采购一部分吗？
好问题。我们过去确实看过SMC市场。我们内部使用SMC，供应所有工厂，但没有真正推动产能和一致性。现在我们有时间和资金投资，我们建了熟化室和冷室。SMC是活性物质，一直在固化。一生产出来就要熟化24小时达到理想状态。然后放入冷室。所以我们工厂里有个冷室建筑，可以从冷室发货。这是我们的竞争优势，还有能力配制不同类型的SMC。轻量化、高强度，能配制这些。
竞争对手只有IDI和Molding Plastics MP。目前与约10个客户谈过，交货期很长。产品一致性不行。他们说要八周交货。我们几天就行，因为有冷室。可以生产后放入冷室，几天内发货。另一个优势是我们知道别人在成型什么，有助于并购渠道。
我想补充的是，因为我们既生产SMC又成型SMC，我们可以帮助潜在客户成型产品。我们是成型专家，这不容易。我们可以帮他们设计不同的装料模式优化流程。
抱歉，Bill。
ATV防滑板业务规模多大？
约800万到1000万美元。
1000万？对，1000万。
每年。
目前只有BRP一个客户。也在和Yamaha、Polaris谈。他们可能选了金属因为快捷。但当听到石子打在金属上的声音时，他们会改变主意。我们已经通过了冲击和穿刺测试，满足联邦要求。BRP很进取，他们会寻找最佳解决方案。其他公司可能只求满足当前法规。
铁路通信箱，我觉得欧洲市场比美国大得多。是这样吗？运输成本影响大吗？
对。
准确吗？相关吗？
好问题。这个产品其实来自英国，最先用于火车。我们在加拿大安装更多。美国说要做但总是拖延。大部分安装在加拿大，蒙特利尔、多伦多。美国有圣安东尼奥、拉斯维加斯和路易斯安那的项目在谈。加拿大动作快。美国铁路公司很赚钱。他们总是急着要报价和答案，然后就等。加拿大安装速度快。美国一旦开始一个，后续会快。
美国铁路公司，
很赚钱。
我再问一个。
好，
你们举了几个从混凝土转向复合材料的例子，比如90磅到25磅。为什么还没发生？案例看起来很吸引人。问题在哪？
我觉得是改变。客户可能用了50年混凝土，供应链都成熟了。改变需要时间，但一旦开始会有势头。航空航天现在就是这样。底座从混凝土到手工工艺，现在看SMC。工业可能慢些，因为他们现有的能用。Xylem就是个好例子，他们很多业务用复合材料。
说服客户改变很难，耗时很长。
很难耗时，但卡车两年就全转了。
不，卡车一直是复合材料，约25年了。只是换供应商。
从混凝土转复合材料，热胀冷缩会是问题吗？
不太是问题。混凝土问题更多。会裂会漏，尤其在地下。热胀冷缩或安装时。复合材料不会。复合材料本身就是多种成分组合，混凝土可能加钢筋或纯混凝土。问题更多。所以有些保险箱用聚合物混凝土，注入聚合物防漏。
航空航天市场你们进展如何？SpaceX在附近有优势吗？
绝对。目前是我们的第一个项目，Brownsville的大公司。他们在试我们能否高产。之前他们无法满足产量。所以我们设计模具，现在用SMC生产，每周60个卫星站。我不知道他们每周安装60个站，每个站9个卫星。一个站可能1万美元。卡车顶2500到3000美元，引擎盖1500美元，占成本比重大。卫星站200美元对1万美元产品，容易获得利润。航空航天我们刚起步。谢谢大家。
谢谢。
下午好。接下来为您呈现的是来自俄亥俄州哥伦布市的Core Molding Technologies，离这里不远。他们也是我们的客户，股票代码为CMT。公司方面，我们有Dave Duvall进行演讲。我们的首席财务官Alex Panda稍后会加入我们。那么，我就把话筒交给Dave。
谢谢，Stephen。大家下午好。我是David Duvall，Core Molding Technologies的总裁兼首席执行官。Eric Palamaki也在这里，他是我们的首席运营官。Steven给了我一个名字让我发音，我想我念对了。Alex Pando正在回来的路上，带着一些展示样品给你们。我要从第三张幻灯片开始，因为我认为Core Molding目前所处的位置和旅程非常重要，这能真正说明我们的故事。我今天的目的是向你们展示并说服你们，我们今天的成就是经过精心规划的。
在最初的四年里，我们真正专注于Core Molding的内部执行。今天我们称之为“投资增长”战略。我们所做的一切都是为了扭转Core的局面。当我们开始时，Core处于银行违约状态。2019年，我们从银行违约转为ABL，再到基于现金的贷款。我们所做的一切都是为了发展组织，让合适的人到位，建立流程，重建公司，使其成为一个理想的工作场所。你们可以从我们的员工流动率中看到这一点，我们的员工流动率不到6%。
我认为这在成本方面意义重大。当你开始关注一家需要技术资源开发产品的公司时，你会发现我们首先专注于内部执行。对我来说，执行是任何战略的关键部分。没有执行，任何战略都无法奏效。一旦你能执行，你就能执行你的战略。你不能反过来。如果你在亏损，销售额增加只会让你亏得更多。所以我认为你们在这里看到的2019-2020年期间是真正的重头戏，是扭转局面的过程。
我可能花了七天，每天24小时在压机顶上修理液压系统，Eric和我都在现场修理东西。对吧？但他们需要看到这一点。他们需要看到领导层的关心和参与。对吧？这就是你开始获得动力并融入公司文化的方式。所以在扭转局面的过程中，我们一开始是在关闭客户。我们有质量缺陷，被扣款。这就是公司成本上升的原因。我们的产品名称就是客户的品牌。
你不能让引擎盖和车顶在野外漏水和开裂。所以我认为很大一部分是能够扭转公司局面，让它成为每个人更好的工作场所，真正改变文化，让赢家获胜，对吧？我是说，每个人都想赢。所以扭转文化。然后我们在22年和23年所做的，你们真正能看到的是毛利率的变化，以及22年到23年的阶梯式变化。制造公司的问题是，如果你制造得不好，每个人都知道你做得不好。
当你报价一个可能在两年后启动的项目时，你总是假设你能在两年内解决问题，但你做不到。所以你最终会有一个亏损的项目，因为你的成本没有变化，但价格还是一样。所以我们做的是审查整个产品组合，进行所谓的“修复或退出”，对吧？每个人都认为我们疯了，但如果你在亏损，那么继续做就没有意义。所以我们对我们所有的卡车客户、每一个客户都进行了大幅度的涨价。
我们把价格调回到了所谓的市场价格。当时每个人都认为我们是魔鬼，但现在我们失去了沃尔沃的业务，因为我们在涨价的同时也在报价沃尔沃的业务，但两年后我们又重新获得了沃尔沃的业务。所以我认为很大一部分是，除非你修复了你提供的价值，否则你不能要求涨价。所以我们按时交付，质量好，值得信赖。我们提供好的产品，但你必须先达到那个水平。你必须先修复运营，再调整价格。没有人愿意为一开始就不起作用的东西付更多的钱。
所以看看Core的现状，这让我们走到了今天。我们的战略是“投资增长”。我们在银行有4000万美元现金，有5000万美元的信用额度，我们有组织和执行心态来真正利用投资者增长的战略。这是关键。我们所做的一切都是为了达到今天的水平。投资者增长。没有人愿意做所有的艰苦工作，弄得满身油污，修复所有需要修复的东西而不从中获益。这就是我们今天的处境。
投资者增长，我们投资了销售团队，增加了业务开发的客户经理，以照顾现有客户和新客户，实现行业多元化。七年前我们92%的业务是卡车。现在卡车占54%。所以关键是业务多元化。我们在增加钱包份额。我们有最大的产品组合流程，能够为客户提供这些，然后结合这些流程创造独特的解决方案。所以投资者增长是我们今天的重点。
简单介绍一下Core。我们在纽约证券交易所上市，股票代码CMT，大约有45年历史。当时是从Navistar分拆出来的。总部位于俄亥俄州哥伦布市，约有1600名员工，去年销售额约3.02亿美元。看看为什么投资Core。我们有市场领导地位。我们占据了约87%的个人水上摩托市场，包括Yamaha和BRP的所有船体和甲板。唯一不合作的是Kawasaki，因为他们采用的是手工铺层和喷涂工艺，非常手工化。
在卡车市场，我们占有约30%的份额。竞争对手少，进入壁垒高。一台压机本身可能约500万美元，安装还需要300万美元。我们安装了82台压机，所以进入壁垒很高。市场大且多样化。复合材料正在取代金属和钢材。轻量化、耐腐蚀、易处理是显著优势。与蓝筹客户的长期关系。我们不担心收不到款，对吧？我们有国际客户，如Volvo、BRP、Yamaha，专有的高工程产品。我们会传阅一些SMC样品。感受重量的差异。
你们会看到一个标准产品，一个轻量化产品，还有一个介于两者之间的。因为没有人愿意一开始就为轻量化买单。同样的重量，同样的强度，一半的重量。最终世界会转向轻量化产品。只是时间问题，他们愿意为此支付多少以及能获得什么价值。个人水上摩托今天就会买单。卡车今天不会。十年后他们会。专有。我们为这些产品配制SMC。我们知道配方。就像可口可乐的配方。你不申请专利，因为大家都知道你的配方。
单一来源的技术解决方案。我们制造的一切都是为特定应用设计的，一套模具。看看我们最近赢得的Volvo项目，墨西哥的项目，模具投资约2500万美元。他们不会和多个供应商合作。最终会有约20种不同的不锈钢模具，约80万美元一个。以及所有需要实施的下游设备。产品创新，专业知识。我们会看一些例子。我们是USMCA合规的，这有助于开拓市场。
卡车和动力运动处于防守模式。个人水上摩托市场占有率87%。我们仍在ATV/UTV领域增长。新的联邦法规要求ATV安装防滑板。我们现在为BRP的所有侧边车生产防滑板。高尔夫球车是另一个例子，你们看到越来越多的高尔夫球车有特别的吸引力。它们不仅仅是你在高尔夫球场上随便开的东西。现在它们有镁合金轮毂、低噪音轮胎和音响系统。所以我们看到更多机会。
工业和公用事业。复合材料在这里有很大优势，不需要重型设备安装，可以手工完成，速度快10倍。航空航天领域，我们正在为卫星接收系统制造底座，每周生产60个。我之前不知道他们每周生产60个卫星接收站。建筑和农业。看看我们在做什么。我们在两个工厂实施了面漆喷涂。农业一般比卡车量低，所以他们没有喷涂设施。我们从未喷涂过，所以没进入那个市场。现在我们实施面漆喷涂来真正占领市场。
我们有所有需要的成型工艺。消费品。这个很有趣。Eric开发了一种两天内制作假岩石的方法。现在与我们的一个客户UFP合作销售人造岩石。我从不知道人造岩石市场超过1000万美元。复合材料非常适合，然后是建筑产品。你们看到的所有格子，可能是我们制造的。还有所有的围栏柱。简单介绍一下Core。我们有六个工厂和一个仓库。工厂分布在中西部和东部。我们正在考虑向西部扩张。
图片里是一台SMC机器，片状模塑料。这是一台高度自动化的机器，实际上是在制造复合材料。从配方材料开始。所以我们完全制造复合材料。我们烘烤它，添加成分，再烘烤。大客户，卡车。我们与所有大卡车客户合作，Navistar、Volvo、Packar。我们与Daimler也有一些合作。动力运动，建筑产品，装饰。Gel wind。看看Gel wind，你们看到的所有门和大多数窗户，都是SMC。会有SMC内外层和波纹内层。能把我们的专有SMC卖给Gel wind做门。
工业和公用事业。Old Castle afl。我们为Xylem做了很多水处理产品。看看我们的多元化。卡车是我们的起点。动力运动增长很快。动力运动实际上始于我们收购的Winona的CPI。开始时业务约500万美元，现在超过5000万美元。建筑产品。我们做了很多“盒子里的甲板”。能做甲板和所有建筑产品。和UFP谈，他们想拥有后院。所有这些都可以是复合材料。
工业和公用事业。第一个叫trotroff。安装速度比混凝土快10倍。混凝土需要关闭铁路线安装数据传送和能量传送。我们的产品可以手工拾取安装。工业公司的一大问题是安装的熟练劳动力。如果需要起重机操作员，会花更长时间更难。我们的不需要起重机。所以我们投资2500万美元。我们赢得了Volvo车顶合同，这是三年前涨价时失去的业务。很高兴拿回来。之前的供应商无法满足他们的需求和产能。所以他们来找我们，我们赢得了合同。
这意味着约1.5亿美元的项目，持续约九年。我们将在Monterey建新厂。现有工厂47000平方英尺。我们会结合仓库扩建。还会引入DCPD，反应注射成型工艺，适用于重型应用，如专用卡车。我们还会引入面漆喷涂。这让我们靠近一个主要客户，他们使用DCPD和面漆喷涂。Volvo项目规模让我们能进行投资，但我们投资是为了整个业务的增长。
我们还在扩建Matamoros工厂，安置Volvo项目，把DCPD移到Monterey。最终会有两个更大的设施，服务两个新市场。新产品。左上角是新的电动卡车制造商，小型卡车，低成本。我们制造侧框架和车厢。非常适合复合材料。我们的DLFT复合材料。你可以往车厢扔任何东西都不会损坏。
SMC和面漆喷涂是我们的新收入来源。我们一直制造SMC，自用，也卖给Yamaha，专为个人水上摩托市场开发。但我们从未真正把SMC作为新收入来源。因为我们以前产能不足，对SMC信心不足。通过专注于执行和运营，我们大幅提高了SMC产能和一致性。现在有产能可以销售。
我们用AI搜索了互联网上所有可以购买的SMC，现在每年约4亿磅。SMC价格在每磅1到4美元之间，取决于类型。所以我们认为可寻址市场约2亿美元。其中一半是可寻址的，另一半是自用的。像Kohler用SMC做浴缸和水槽。所以我们把这视为全新收入来源。已经在向八个客户销售。
面漆喷涂打开了整个农业市场。航空航天。每个安装需要九个卫星接收器，每周安装60个。电动车辆外壳。我们合作的电动车辆不是汽车。主要是市政应用。公交车有固定路线和站点。电池在车顶，用起重机更换。不用担心续航。医疗是我们关注的重点。复合材料非常适合医疗床和其他医疗设备。
碳纤维成型很有趣。用RTM或手工铺层工艺，我们能制造看起来像碳纤维的部件。强度不如碳纤维，但看起来一样。很多时候碳纤维不是为了功能，而是为了好看。BRP看起来酷是因为碳纤维。让我们沮丧的是碳纤维就在我们的结构部件上，而那是个人水上摩托结构的一部分。那可以成型。我们能做到。或者用高压注塑大型部件。这也是我们关注的领域。
独特优势。轻量化，降低总成本。铁路数据传输系统，之前的解决方案是混凝土，重500磅，需要起重机安装，必须关闭铁路。我们的解决方案重30磅，一个人就能安装，速度快10倍，成本低15%。每英尺成本更高，但总成本低得多。高强度重量比。有趣的是，这位先生为Yamaha工作了50年。每次新试验，我们都得和他合作。他72岁，用大锤敲打整个船体。不坏才算通过。
我们有高达5500吨的压机。创新材料下的那个是一次成型。我们能一次成型整个船体，所有特征、引擎支架、紧固件都成型在内。目标是客户拿到后只需螺栓固定，无需额外组装。与BRP的合作很独特。我们在设计阶段就参与。BRP的Switch是个人水上摩托和浮筒船的混合体。红色部分是纤维增强复合材料，DLFT加玻璃纤维。因为引擎安装在那里，承受所有应力。灰色部分是结构泡沫，低压注塑。我们也能做。所以我们能结合两种工艺提供独特解决方案，只有我们能做。
成本低得多。可以全部用红色部分做，但会更贵。因为全用纤维增强。只在需要的地方用纤维增强。只有我们能做。案例研究。光纤保险箱。通常光纤会多放一些在保险箱里，以防断线可以替换。因为光纤无法修复。聚合物混凝土重近100磅，我们的重25磅。一个人就能安装。不需要起重机。快得多。
雨水处理。安装这些管道需要起重机。我们的可以现场拾取，现场开孔安装。快得多。模具能力。卡车踏板。原来是49个部件，43个紧固件和支架。需要金属板增加强度。我们用纤维增强聚乙烯聚丙烯一体成型。一个部件直接卡入车辆。这对量产和劳动力节省意义重大。我们的重点是提供技术解决方案，用我们的工艺和专业知识创造价值。
BRP船体，所有紧固件都成型在内。自动化成型引擎支架。客户拿到后只需安装组装。接下来讲财务，我会快一点。
好的。如Dave所说，我们的一切努力都让我们走到了投资者增长的阶段。我们的资本配置优先级是增长、并购、股东回报和保持强劲的资产负债表。有机增长。如Dave所说，我们为Volvo墨西哥项目投资2500万美元。这类投资的税前回报目标是14-16%。我们相信这个投资会超过这个目标。
并购。目前我们在建立渠道。2025年3月差点完成一个收购，但没成。现在我们专注于建立渠道，寻找小型并购，规模在1000万到4000万美元之间。杠杆不会超过2到2.5倍。关键是保持纪律，确保收购回报在14-16%，不过度杠杆化公司。股东回报。目前有750万美元股票回购授权，已用约500万美元，还剩250万，一年半内到期。我们预计会回购足够股票用完额度，然后会向董事会申请更多。
保持强劲的资产负债表。目前账上有4000万美元现金，2000万美元债务。应收账款都是当期，应付账款覆盖库存。资产负债表非常强劲。我们准备好进行更大投资。精选财务数据。疫情高峰后，动力运动在22和23年疯狂增长，卡车也极高。过去两年销售额有所下降。但我们修复了利润率，稳定了利润率，调整后EBITDA占销售额的比例提高了。过去两年的资本回报达到了14-16%的目标。
截至2025年6月的过去12个月有所下降，但随着销售回升，我们相信资本回报会回到目标。未来18个月还有5000万到6000万美元的增量销售待启动。过去三年的现金流和再投资。经营现金流约9000万美元，维持性资本支出约2300万，总资本支出1400万。自由现金流约5200万。我们有能力实现4.25亿到4.75亿美元的销售额。长期财务目标，未来三到五年可实现。收入5亿美元，营业利润率8-10%，资本回报14-16%。
Dave和我有问题吗？
抱歉，我想总结一下。我们很兴奋，关键是我们完成了所有执行工作。开始时Core的问题是成本太高，价格太低。你必须先解决成本再解决价格。所以我们修复了业务执行，运营到位，团队到位，然后调整价格。我们把所有产品价格调到应有水平。除了Volvo，我们没有失去任何客户，而Volvo也回来了。显然价格太低了。所以我们修复了业务基础。我们在投资增长，这是令人兴奋的部分。这就是我们所有努力的目的。