身份不明的发言人
Dorian Hare（投资者关系高级副总裁）
Raul Vazquez（总裁、首席执行官兼董事）
Paul Appleton（财务主管兼资本市场主管）
身份不明的参会者
Richard Shane（摩根大通）
Vincent Caintic（BTIG）
John Hecht（杰富瑞）
Kyle Joseph（Stephens Inc.）
Hal Goetsch（B. Riley Securities）
Brendan Michael McCarthy（Sidoti & Company）
Gowshi Sriharan（Singular Research）
女士们先生们，请稍候。感谢您的耐心等待，请继续保持等待。Oportun金融电话会议即将开始。再次感谢您的耐心等待。请继续保持等待。Oportun金融电话会议即将开始。
大家好，欢迎参加Oportun金融2025年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。正式演讲后将进行问答环节。如需接线员协助，请按电话键盘上的星号零。提醒一下，本次会议正在录音。
现在我很高兴介绍投资者关系高级副总裁Dorian Hare。请开始。
谢谢，大家好。与我一起讨论Oportun 2025年第二季度业绩的是首席执行官Raul Vazquez和我们的财务主管、资本市场主管兼临时首席财务官Paul Appleton。我要提醒所有电话或网络直播的参会者，今天的一些讲话将包括与我们业务、未来运营结果和财务状况相关的前瞻性陈述，包括调整后ROE预测、预期发放贷款增长、计划产品和服务、业务战略、费用节约措施以及我们未来运营的管理计划和目标。
实际结果可能与这些前瞻性陈述所预期或暗示的结果存在重大差异，我们提醒您不要过分依赖这些前瞻性陈述。关于可能导致这些结果出现重大差异的风险因素的更详细讨论，请参阅我们的收益新闻稿以及我们在证券交易委员会备案的文件中标题为"风险因素"的部分，包括我们即将提交的截至2025年6月30日的季度10-Q表格。我们在本次电话会议上做出的任何前瞻性陈述均基于截至今日的假设，除非法律要求，否则我们不会因新信息或未来事件而更新这些陈述。
此外，在今天的电话会议上，我们将提供GAAP和非GAAP财务指标，我们认为这些指标可用于我们核心业务的期间比较，并将为投资者提供有关我们财务状况和运营结果的有用信息。完整定义列表可在我们网站投资者关系部分的收益材料中找到。非GAAP财务指标是作为按照GAAP计算的财务指标的补充而非替代提供的。非GAAP与GAAP财务指标的调节表包含在我们的收益新闻稿、2025年第二季度财务补充材料以及2025年第二季度收益演示文稿的附录部分，所有这些都可在我们网站investor.oportun.com的投资者关系部分找到。此外，本次电话会议正在网络直播，电话会议后将提供存档版本以及我们准备好的讲话副本。
现在，我将电话转交给Raoul。
谢谢Dorian，大家下午好。感谢大家的参与。第二季度又是一个强劲的季度。GAAP盈利能力、改善的信贷指标和有纪律的增长重申了我们的战略正在发挥作用。我们在长期ROE和杠杆目标方面也继续取得进展，这证明了我们运营模式的实力和第二季度的良好执行。第二季度的四个关键亮点是持续的GAAP盈利能力、改善的信贷表现、持续的费用纪律和加强的资产负债表。
首先，我们在第二季度再次实现GAAP盈利。净收入达到690万美元，这是我们连续第三个季度实现GAAP盈利，这得益于3800万美元的同比改善。我们还产生了7%的ROE，同比上升41个百分点。我们通过持续的费用纪律、改善的信贷表现和发放贷款增长实现了这些结果。我们有望在2025年全年实现GAAP盈利。
关于改善的信贷表现，我们的年化净冲销率为11.9%，比去年水平改善了41个基点。我们的30天以上拖欠率也同比改善了54个基点，至4.4%。第二季度，我们报告了9400万美元的运营费用，同比下降13%。我们在增加200万美元营销支出的同时减少了总费用，这得益于我们细致的费用管理，推动了我们的发放贷款增长。
我们现在预计2025年全年GAAP运营费用约为3.8亿美元，比我们之前预期的3.9亿美元减少了1000万美元，比2024年的4.1亿美元水平减少了3000万美元。这意味着下半年平均季度运营费用为9650万美元。
最后，在6月，我们成功完成了最新的ABS交易，发行了4.39亿美元的两年期循环固定利率资产支持票据。我非常高兴地注意到，该交易以5.67%的加权平均收益率完成，比我们1月份的上一次ABS交易提高了128个基点，并且我们最优先债券获得了AAA评级，这是Oportun的首次，证明了过去几年我们取得的进展。
我们认为这对Oportun来说是一个非常强劲的结果，也是我们进展的反映。虽然我们基本达到了第二季度的目标，但由于会员还款率较高，收入表现略低于预期，Paul将在财务亮点部分为您详细介绍。
让我们退一步看看我们如何执行我们的三个战略重点：改善信贷结果、加强业务经济性和识别高质量发放贷款。
关于改善信贷结果，我们根据会员行为和我们在服务社区中观察到的趋势不断微调我们的模型和流程。例如，在成功使用PLAID获取银行交易数据进行承销几年后，我们最近增强了我们的决策能力，以利用PLAID检查其FCRA合规的消费者报告。大约60%的第二季度贷款发放利用了银行交易数据。
上半年新会员与回头会员的比例高于预期。鉴于典型的信贷表现动态，这种转变预计会导致全年损失略有上升。因此，我们正在重新调整我们的发放贷款，更多地转向现有会员。
在加强业务经济性方面，我们的重点是持续提高效率。在第二季度，我们将风险调整后的净息差同比提高了192个基点，至16.3%。提醒一下，该指标包括投资组合收益率、净冲销、资本成本和与贷款相关的公允价值影响。我们还将调整后的运营费用比率同比提高了46个基点，至自有投资组合的13.3%。这两项措施对我们本季度提供的强劲运营杠杆做出了重要贡献，将ROE同比提高了41个百分点，并将我们的调整后每股收益提高了近四倍。
最后，我们通过重新投资营销并在保守的信贷标准内瞄准具有更高自由现金流水平的会员，继续识别高质量的发放贷款。第二季度发放贷款4.81亿美元，同比增长11%。这是我们连续第三个季度在持续的保守信贷姿态下实现发放贷款增长。支持这一战略的是，我们的贷款推荐计划取得了强劲的成果，第二季度发放贷款同比增长127%，至3400万美元。我们还继续专注于扩大我们的有担保个人贷款组合，该组合占第二季度个人贷款发放增长的39%。提醒一下，在2024年全年，有担保个人贷款的损失比无担保个人贷款低约500个基点。我们有担保贷款组合同比增长58%，至1.95亿美元，占自有投资组合的7%，高于一年前的5%。我还很高兴地通知您，在第二季度在内华达州和犹他州推出该产品后，SPL现在在八个州可用。
现在我想预览我们更新的2025年展望。虽然我们继续监控关键指标，如通货膨胀、失业率、燃料价格和不断变化的政府政策，以及我们的内部绩效指标，但我们很高兴地观察到，尽管存在持续的宏观不确定性，我们的客户仍然表现出韧性，这得益于我们更高效的成本结构和改善的信贷表现。这使我们能够在条件继续演变时保持敏捷和充分准备。虽然上半年业绩超出预期，但我们预计会员还款率较高将导致投资组合收益率低于此前预期，并且我们现在预计下半年净冲销率的下降速度将放缓。
我们通过重新调整信贷和实施我刚才讨论的额外成本削减措施来应对。结合这些行动，我们将全年调整后每股收益指导中值提高了8%，现在目标为每股1.20至1.40美元，比去年的调整后每股收益水平增长67%至94%。
总之，我们非常高兴能够在为辛勤工作的会员提供基本金融服务的同时提高盈利能力。我们专注于执行我们的三个战略重点，并确保我们继续保持强劲势头。现在，我将电话转交给Paul，让他详细介绍我们的财务和信贷表现以及我们的指导。
谢谢Raoul，大家下午好。正如您在第5页幻灯片上看到的，我们第二季度表现稳健，达到了调整后EBITDA和年化净冲销率的指导，同时提供了强劲的GAAP和调整后每股收益。如第6页幻灯片所示，我们第二季度总收入为2.34亿美元，略低于我们的指导，原因是会员还款率高于预期，导致贷款收益率较低。我们连续第三个季度实现GAAP盈利，净收入690万美元，稀释后每股收益0.14美元。我们在调整基础上也连续第六个季度实现盈利，调整后净收入1500万美元，调整后每股收益0.31美元，同时保持信贷纪律。
发放贷款4.81亿美元，同比增长11%，符合预期。按季度计算，发放贷款比第一季度的4.69亿美元增长2%。总收入2.34亿美元，同比下降1600万美元或6%。这一下降主要是由于上一季度没有1000万美元的信用卡收入。提醒一下，我们在去年11月完成了信用卡组合的出售，这对我们的净利润产生了积极影响。此外，第二季度的投资组合收益率为32.8%，比去年同期的33.9%下降了106个基点。这主要是由于贷款还款率较高，剩余贷款具有较高的发放费用和较低的利率。
本季度公允价值总净变化下降了7000万美元，主要是由于7900万美元的净冲销。此外，我们改善的信贷表现和对我们贷款资产的强劲需求推动了投资组合900万美元的有利市值调整。第二季度利息支出6000万美元，同比增长500万美元，因为低于3%的疫情时期ABS发行继续偿还。净收入为1.05亿美元，同比增长74%，这得益于改善的公允价值标记和较低的净冲销，抵消了较低的总收入和较高的利息支出。
运营费用为9400万美元，同比下降13%，反映了我们持续的成本纪律。正如Raoul提到的，由于我们已经确定的额外成本节约措施，我们现在预计2025年全年运营费用约为3.8亿美元，下半年平均为9650万美元，比2024年全年减少7%。调整后EBITDA（不包括贷款组合和票据的公允价值市值调整的影响）在第二季度为3100万美元。这反映了同比增加100万美元，由成本削减和信贷表现改善推动。因此，我们的调整后EBITDA利润率达到13.3%，上升1.2个百分点。
同比来看，调整后净收入增至1500万美元，比去年增加1100万美元，主要是由于我们减少了运营费用以及信贷表现改善。调整后每股收益同比显著增长，从每股8美分增至31美分，而我们的调整后ROE提高了12个百分点至16%，我将在稍后回顾我们的单位经济进展时详细说明。
接下来，我想就我们在第二季度持续的信贷表现改善提供一些额外的说明。自2022年7月以来发放的前账贷款继续表现良好，而2022年7月之前发放的后账贷款继续减少。正如您在第7页幻灯片上看到的，我们最近的现账通常表现优于其前身，因此，我们前账发放12个月后的损失现在比后账低约600个基点。此外，您可以在第8页幻灯片上看到我们本季度前账与后账的年化净冲销率。在第二季度，前账的年化净冲销率为11.6%，接近我们单位经济模型中9%至11%的净冲销范围目标。后账继续下降，仅占季度末贷款组合的2%，但占毛冲销的10%。我们仍然预计到2025年底，后账将进一步减少至仅占我们投资组合的1%。
最后，如第9页幻灯片所示，我们第二季度的净冲销率为11.9%，比去年的比率改善了41个基点。我们第二季度的净冲销金额下降了6%，同时我们将30天以上拖欠率降低了54个基点。
现在转向资本和流动性，如第11页幻灯片所示，我们通过将债务与权益比率从7.6倍降至7.3倍来降低杠杆。在GAAP盈利能力和1.05亿美元运营现金流的支持下，其中5500万美元用于偿还债务，我们现在已将杠杆从2024年第三季度的峰值水平8.7倍降低了1.4倍，超过我们单位经济模型中目标6倍杠杆水平所需的一半。正如我们在4月底的上一次电话会议上提到的，我们完全满足了7月31日到期的1.25亿美元公司债务设施的强制性付款，提前三个月完成了付款。因此，Oportun在2025年剩余时间内没有进一步的强制性公司债务偿还义务。
也就是说，我们将继续寻求降低杠杆同时增强流动性的机会。截至6月30日，总现金为2.28亿美元，其中9700万美元不受限制，1.31亿美元受限制。进一步支撑我们流动性的是仓库信贷额度下6.18亿美元的可用融资能力。我们继续进入资本市场的渠道已经确立。我们在4月完成了一笔两年期1.875亿美元的承诺仓库设施。这笔交易将我们的总承诺仓库能力提高至9.54亿美元，由多元化的贷款人组成。自2023年6月以来，Oportun已通过整笔贷款销售、证券化和仓库设施从固定收益投资者和银行筹集了超过30亿美元的多元化融资。
此外，正如Raoul提到的，我们在6月以5.67%的加权平均收益率发行了4.39亿美元的ABS票据，这为未来的发放贷款释放了仓库能力。公司在ABS市场保持着典范的记录，迄今为止已完成25笔交易，从Oportun货架发行了67亿美元的票据。
现在转向我们的指导，如第12页幻灯片所示，我们对第三季度的展望是总收入2.37亿至2.42亿美元，年化净冲销率11.8%加减15个基点，调整后EBITDA 3400万至3900万美元。我们第三季度的总收入指导中值反映了同比减少1000万美元，这主要反映了去年同期没有900万美元的信用卡收入。我们第三季度调整后EBITDA指导中值为3700万美元，反映了严格的费用管理、较低的净冲销以及比2024年第三季度3100万美元水平增长16%。我们预计第三季度的年化净冲销率在指导中值为11.8%，同比下降约10个基点，环比下降10个基点。
我们修订的2025年全年指导包括总收入9.45亿至9.6亿美元，年化净冲销率11.9%加减30个基点，调整后EBITDA在1.35亿至1.45亿美元之间。我们通过降低范围上限同时保持下限，将全年收入指导范围缩小了1000万美元。这一调整反映了我们第二季度的收入表现略低于预期，以及对较高贷款还款率的修订假设。我要指出，我们预计下半年发放贷款同比增长中个位数。这将使我们能够在2025年全年发放贷款增长约10%，重申了我们在上一次收益电话会议上设定的预期。
我们更新的全年年化净冲销率预期中值为11.9%，比2024年全年改善10个基点，但比我们之前的指导高出40个基点。这反映了高于预期的还款率，这降低了冲销计算中的分母，以及上半年新会员发放贷款比例较高，我们已经调整了承销标准。
鉴于我们在2025年上半年的强劲表现以及持续成本削减措施的影响，我们提高了调整后净收入和调整后每股收益的展望。我们现在预计全年调整后净收入5800万至6700万美元，调整后每股收益1.20至1.40美元。
在我将电话转回Raoul之前，让我简要总结一下我们的单位经济进展。虽然我们的长期目标是GAAP目标，但为了比较，我将使用调整后的指标，因为它们剔除了非经常性项目，并更好地反映了我们未来的运行率。在第14页幻灯片上可以清楚地看到，我们继续取得重大进展。第二季度调整后ROE为16%，同比提高了12个百分点。这一增长主要是由成本削减和信贷表现改善推动的。我们的北极星仍然是每年提供20%至28%的GAAP ROE，通过将年化净冲销降至9%至11%，将运营费用降至自有投资组合的12.5%，并实现自有贷款组合每年10%至15%的增长。我们还打算通过减少公司未偿债务和继续提高GAAP盈利能力，在较长期内恢复到6比1的债务与权益杠杆比率目标。
Raoul，现在交还给你。
谢谢Paul。最后，我想强调三个关键点。首先，我们对第二季度的表现感到满意，连续第三个季度实现GAAP盈利，GAAP ROE为7%，调整后ROE为16%，均比去年显著改善。其次，我们再次提高了全年调整后每股收益指导预期。我们的调整后每股收益指导范围为1.20至1.40美元，比2024年全年增长67%至94%。第三，我们正在负责任地增加发放贷款，我们预计这最终将导致贷款组合和收入增长。我们预计这将提供额外的运营杠杆，并成为我们每股收益增长的下一个催化剂。
继去年我们恢复调整后盈利后，今年全年GAAP盈利在望，我们清楚地看到我们的战略正在发挥作用。这一进展证明了我们团队的承诺和会员的信任。我们对为我们的业务和股东创造的长期价值充满信心。现在，接线员，让我们开始提问环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号一。确认音将表示您的线路在提问队列中。您可以按星号二将您的问题从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要先拿起听筒再按星号键。请稍等，我们正在轮询问题。谢谢。我们的第一个问题来自摩根大通的Rick Shane。
嘿，伙计们，感谢今天下午回答我的问题。首先，我想谈谈我们看到的投资组合情况。所以你们基本上描述了一个还款率上升的情景。一般来说，这是个好兆头。
同时，由于分母效应，这会对NCO率产生影响。你们是否看到消费者表现的某种分化？这是健康的还款还是你们正在遭受逆向选择？你们最好的客户正在还款，而最差的客户正在延长。
嘿，Rick，我是Raoul。这是个很好的问题。我不认为这是逆向选择。我认为从预测的角度来看，最终发生的是还款率上升了一点。正如你所说，这些是当前的客户。所以这最终影响了我们的收入相对于我们的预测，但这不足以让我们说这是逆向选择的迹象。
不幸的是，正如你所说，它影响收入的方式我刚才已经描述过，然后它也影响分母。所以这就是真正发生的事情。我认为你理解得很好，但我们目前并不担心这是逆向选择的信号。
明白了，谢谢你的解释。然后我还有两个后续问题。一个是调整后净收入的范围上限和下限都提高了。调整后EBITDA的2025年指导保持不变。我确定一旦我们更新模型，我们可以找出两者之间的驱动因素。
但为什么调整后净收入上升而调整后EBITDA没有变化？
我们终于看到的一件事是，我们对贷款的强劲需求正在帮助改善贴现率。所以从证券化的角度来看，你听到了加权平均5.67%定价的证券化的好消息。那里有很多第一次，包括第一个AAA级分层。我们债务的价格是贴现率的输入之一。所以在一段时间后，贴现率对我们不利，贷款质量和强劲需求的信号正在帮助我们改善调整后净收入和GAAP净收入指标。
明白了。好吧，我自己是想不到这一点的。这实际上引出了我的最后一个问题。如果我将第一季度的单位经济模型与第二季度进行比较，除了资金成本在第二季度上升之外，每个输入都完全相同。这实际上导致了ROA下降。实际上发生的另一件事是杠杆下降，这以不同的方式影响了ROE。但我们可以将其孤立为ROA的下降。我们应该预期随着最近的证券化，资金成本开始呈下降趋势吗？
Rick，我要快速提一点，然后Paul会和你谈谈资金成本和证券化。
正如你非常了解的，业务中存在季节性，所以季度比较可能有点棘手。这就是为什么在那页，也就是我们收益演示文稿的第14页，我们总是进行同比比较。所以我们真的很高兴调整后ROE为16%，比去年高出12个百分点。所以只是提醒一下任何在听的投资者，同比比较是正确的。也就是说，它们更相关，而不是季度比较。
但我会让Paul谈谈证券化和资金成本发生了什么。
谢谢Raoul。是的，所以资金成本的增加是由Rick，疫情前的低成本ABS发行正在减少驱动的。这甚至比我们现在在ABS市场看到的低成本资金更具主导效应。这在未来会改变。但目前这就是导致它上升一点的原因。但最终它会下降，假设我们能够继续在ABS市场表现良好。
明白了。好的，很有帮助。然后在这种情况下，我对幻灯片有一个建议。你们展示了季度指标和目标，我甚至没有想到这一点。考虑同比比较可能值得在同比基础上也展示前一年的指标。这样我们可以真正看到你们分解的趋势。
哦，这是个很好的建议。谢谢Rick。我们会在下个季度加入这一点。谢谢你的建议。
抱歉，Dorian。谢谢伙计们。
谢谢。下一个问题来自BTIG的Vincent Kaintik。
嘿，下午好。感谢回答我的问题。第一个问题实际上是想跟进Rick关于还款率的问题。我只是想知道也许你们可以谈谈与之相关的竞争环境，你们知道，如果这些客户中的一些正在还款。我不确定这是因为你们用现金还款还是因为其他人正在为他们再融资。如果你们可以谈谈更广泛的环境，也许竞争在哪里强或弱。
谢谢。
是的。所以从竞争环境来看，Vincent，我们继续对我们提供的价值主张感觉良好。所以正如你所知，特别是因为我们的产品非常简单，没有额外的保险或其他任何东西，我们认为我们产品的全包价格与一些其他竞争对手相比非常有优势。我们认为还款方面可能发生的是，随着我们降低贷款规模，还款行为只是稍微改变了一点，因为现在相对于一年前甚至更容易还款。
例如，在第二季度，我们的平均贷款规模下降了6%或200美元。所以这使得某人更容易处于一个相对于前几年贷款规模逐年上升的情况下，能够更容易地偿还贷款。我们已经调查过。我们现在没有看到任何竞争对手正在偿还我们的贷款。这当然也是我们调查的事情之一。所以我们不认为这是任何竞争动态的迹象。
我们认为这主要是由我们继续降低贷款规模的事实驱动的。
好的，这非常有帮助。实际上，我的意思是，这说明了良好的信贷趋势，如果这些客户回来，未来可能会有更多的客户渠道。所以这很好。后续问题。发放贷款。你们给出了2025年发放贷款同比增长10%的指导，这很好。我想考虑到高还款率的行为，你们能否提供一些帮助，让我们思考2025年整个投资组合应该如何增长？
在2025年，我们预计下半年发放贷款增长中个位数。
我们认为现在对我们来说继续在信贷方面保持保守姿态是谨慎的。正如你所说，Vincent，我喜欢你在上一个问题最后提出的观点。我们真的专注于发放更多、更小的贷款。所以在第二季度，例如，贷款数量为18.7万笔，同比增长18%。所以这真的是我们正在努力做的事情。我们认为这确实表明未来会有大量重复借款者。当你查看我们的演示文稿并查看全年时，这将是第13页，我们试图展示一些元素，增长数学也在报告的损失方面对我们不利。
你会看到我们预计全年投资组合下降约3%。
好的。好的，这非常有帮助。谢谢。然后最后一个问题。所以当然。我想Rick已经涵盖了关于NIM的资金成本问题，但也许你们可以谈谈。所以收益率本季度由于还款活动下降。我们应该预期还款活动在增加，所以我们应该预期投资组合的收益率继续下降，还是这已经是一个不错的水平，我们应该关注未来？
我想说，现在当我们查看预测，考虑到还款行为时，我们认为你现在看到的收益率将相当稳定。
好的。好的，完美。非常感谢。非常有帮助。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的John Hecht。
下午好，伙计们。祝贺又一个成功的季度战略执行。所以我的第一个问题是，如果我看看你们在幻灯片上展示的那些损失曲线和表现的改善，我知道你们的长期，我认为你们的长期承销范围是9%到11%的损失。但如果你们消除了后账，我想鉴于当前趋势，到今年年底大部分都会发生，我的意思是，我假设你们会在9%到11%的范围内，但看起来如果你们只是稍微绘制一下曲线，甚至可能低于这个范围。
我不是在要求任何关于这方面的指导，但你们是否处于一个位置，如果是这样的话，你们可以再次放松，或者你们如何看待这些机会和那些你们必须考虑的抵消因素？
所以现在我们认为不是放松的时候，John。当然，我们对继续看到的进展感到高兴，特别是当你同比比较曲线时。所以我们对我们发放的信贷总体上感到满意。再次强调，现在的紧张关系正如Vincent指出的那样。
我们认为正确的事情就是发放更多贷款，更小的贷款，但发放更多。这样我们为未来的增长做好准备，因为这些新借款者成为重复借款者，正如你所知，损失更低，贷款规模更大。所以我们认为这是正确的战略。现在有点棘手的是新借款者的比例略高，我们认为长期来看这是好的，但对损失造成了一些短期压力，然后下降的投资组合继续从增长数学的角度造成一些压力。
但我们专注于提高业务的整体盈利能力。所以我们真的很喜欢我们本季度的表现，我们喜欢将调整后每股收益指导提高10美分的能力。
是的。好的，这非常有帮助。然后第二个问题是我经常被问到的关于你们的问题，那就是，你们知道，谈谈分支机构或数字发放贷款的混合情况以及趋势是什么，然后是否有任何移民政策影响任何客户行为活动？只是因为我们在其他零售公司听说他们看到了支出方面的行为变化模式。
是的。所以我会从政策和宏观方面开始。现在我们真的很高兴看到我们的客户继续表现出韧性。你在我们展示的数字中看到了这一点。你在业务的整体表现中看到了这一点。其中一些我们认为正如你所说，John，回到你问题的第一部分，我们确实有一个多渠道业务。所以在我们上次关于渠道的更新中，大约三分之一的发放贷款来自零售渠道。所以当然三分之一很重要，比几年前稍微低一点。
我们已经看到几个百分点的转变，这主要转向了联系中心和我们的移动渠道。业务是这样设计的，这样人们可以转向对他们来说更方便的任何方式。所以无论是因为人们穿着，抱歉，做多份工作还是生活中发生的其他事情，我们认为我们在这种环境中拥有的多渠道产品是一个优势。
是的。好的。然后最后一个问题是，你们知道，你们历史上做过一些，你们知道，向第三方销售作为一种融资机制，也推动了一些收入。
私人信贷市场现在相当活跃，对吧？你们会考虑再次建立一些这样的渠道，让你们的一部分发放贷款在未来通过这个渠道流动吗？
是的，John，很好的问题。所以我们确实向整笔贷款买家出售少量生产作为远期流动。但主要是现在绝大多数发放贷款都保留在仓库中，然后在ABS市场证券化。正如我们指出的，我们最近得到了非常好的执行。我们发现过去整笔贷款销售在短期内筹集现金非常好，但长期来看，我们通过证券化发放贷款比出售它们获得更高的盈利能力。我们将继续保持所有渠道开放，这样有很好的多样化。但我认为现在你应该期望我们继续将ABS市场作为主要的资金来源，长期盈利能力最高。
很好。非常感谢回答，伙计们。谢谢。
谢谢John。
我们的下一个问题来自Stephens的Kyle Joseph。
嘿，下午好，伙计们。感谢回答我的问题。只是想稍微关注一下费用。我知道你们谈到了大约1000万美元的额外节省。你们知道，当我们看看你们的营销同比仍然下降，但我们开始看到，你们知道，发放贷款增长。只是想思考你们从哪里获得这些节省以及你们对营销费用未来的展望。
是的，很好的问题。所以在费用方面，正如我们在准备好的评论中所说，我们预计今年剩余时间的费用运行率约为每季度9650万美元。这反映了一些持续的费用削减努力。我们正在提高人员和非人员供应商费用的效率。我们非常专注于这一点。我们还为第四季度预留了更高的营销费用，以支持更高的发放贷款。所以可以认为每季度大约9650万美元，这将使你们达到我们指导的较低运行率，但随着我们接近年底，会有更多的营销来帮助推动发放贷款增长。
Kyle，当10-Q出来时，你会看到更多细节。例如，今年同比来看，我们的技术和设施费用下降了400万美元。我认为这既反映了我们零售领域的持续效率提升，也反映了技术团队做得非常出色，开始利用生成式人工智能来提高效率。开始考虑将人才放在其他地理位置，我们能够获得优秀的人才，并且我们喜欢那里的经济性。正如Paul刚才指出的，重新谈判供应商费用。
特别是当多年期交易开始到期时，我们有机会更换供应商或重新谈判价格。然后人员一直是我们非常关注的领域。当有人离开时，我们会尝试弄清楚是否需要替换这个人，如果需要，是否需要在同一级别。再次强调，地理位置。所以人员费用同比下降150万美元。这给了我们机会既推动改善的运营费用比率，又能够适度投资增加营销。
正如你所说。
很好，非常有帮助。感谢回答我的问题。
谢谢。
我们的下一个问题来自B. Riley Securities的Hal Goats。
嘿，谢谢。我的问题是我想知道我是否正确听到了你们本季度的贷款数量。我想你们可能说了18.7万笔。这似乎有点高，但我只是想再次确认这个季度的数字。
这是正确的。我会再次确认，确保我得到了正确的数字。但是的，这是正确的数字。
好的。我只是在想，你们在10-Q中披露了这一点，我想上个季度是14.3万笔。这是很多数字。所以这意味着你们正在发放更小的贷款，你们正在用更小的金额开始新借款者。这很有道理。对吧？所以你们能否向我们展示任何发放金额的混合情况，有多少是新借款者，或者你们不想让我们知道，如果你们可以分享这些信息？
所以从季度比较来看。对吧。我们知道第一季度是发放贷款最低的季度，所以季度环比上升是有道理的。
我现在正在10-Q中再次确认这个数字，抱歉，你是对的，是15.6万笔。我的错。是的，所以抱歉，Hal。但战略正如你所说的那样是正确的。我们非常专注于更小的贷款。对吧。继续降低平均贷款规模。所以平均贷款规模同比下降，无论是无担保个人贷款还是有担保个人贷款。所以我们正在所有产品中这样做，重点是试图吸引那些新借款者，这些新借款者在大约9到12个月内成为重复借款者。
对吧。我们知道他们创造了非常好的。他们为业务创造了真正的好处，正如我之前提到的。
好的，好的，太棒了。祝贺获得AAA评级。我知道这是一个非常重要的里程碑。我认为这，这太棒了。祝贺这一点。我会回到队列中，谢谢。
好的，谢谢。
我们的下一个问题来自Brendan McCarthy。
嗨，Brendan。嘿。嘿，Raul。大家下午好。感谢回答我的问题。我只是想从分析净冲销率开始。看起来后账的NCO环比大幅下降，实际上从最近几个季度的中低20%范围下降。
只是好奇那里是否有任何一次性项目，或者是否有某个特定年份的贷款到期？
我认为随着我们现在开始接近后账的寿命结束。而且还有回收，团队在本季度的回收做得非常好，我认为其中一些回收是在后账中。特别是，Brendan，这些是真正影响后账损失数字的事情。
明白了。这很有道理。谢谢这些细节。然后展望未来，你们提到你们正在发放更小的贷款，专注于重复借款者，我想。
什么可能导致2025年全年的年化净冲销率超过12%的门槛？
当然，我们认为这仍然是一个有点动态的环境。我想即使我们看看过去一周的活动。对吧。对就业数字的修订是重大的。好消息是蓝领就业市场继续保持良好。但我发现有趣的是，在查看新闻时，现在三个月的平均就业增长大约是一年前的三分之一。
所以如果经济真的显著放缓并开始影响蓝领劳动力，这可能会影响我们的数字。我认为关税的影响，谢天谢地，到目前为止相对于甚至三个月前的预期非常有限。与此同时，关于潜在关税的活动和公告继续很多。所以如果通货膨胀加剧，对吧。其中一些关税开始对经济产生影响。Brendan，这些是我们认为可能影响我们数字的事情。
我们专注于我们可以控制的事情，比如更多的贷款。对吧。真正专注于更小的金额。但如果你几个月后问我什么可能导致损失上升，我认为很可能是宏观事件。
这很有道理。谢谢。非常好。我知道很难预测，你们知道，宏观。但我想问一个关于运营费用的问题。我知道2026年没有指导，但在这一点上，在2025年降低OPEX方面取得了很大进展。考虑到2026年，你们是否看到进一步降低业务成本的余地？我显然假设2026年的营销支出可能会增加。
但我们如何思考未来的OPEX运行率？
是的。所以现在对我们来说给出2026年的指示还为时过早。如果你看看单位经济模型，我们现在运营费用比率约为13.3%，我们的目标是12.5%。所以我们的目标是继续取得进展，越来越接近这一页幻灯片上的那些目标，然后重新审视目标，看看我们是否可以建立更高的目标。但随着我们进入2026年，我们想要做的是专注于分子，继续重新谈判供应商成本，继续看看任何时候我们有机会减少人员费用，减少这些费用，并真正弄清楚我们能否继续利用生成式人工智能？我认为我们真的只是处于尝试弄清楚如何利用这项非常强大的技术的开始阶段，然后最终真正增长投资组合。
对吧，增长分子，抱歉，还有分母。所以我们可以开始看到运营费用的杠杆。这就是我们希望在2026年取得进展的地方，继续接近12.5%的目标。
很好，谢谢Raul。我感谢这些细节。对我来说就这些了。
谢谢Brendan。
我们的下一个问题来自Singular Resource的Gaushi SRI。
早上好，伙计们，能听到我说话吗？
是的，Kaushi，我们能听到你。早上好。
早上好。再次祝贺。我只想把我的问题指向收益率管理和竞争动态。
随着新贷款的发放费用增加和整体投资组合收益率略有下滑，这是否反映了某种有意的权衡？你们是否看到行业范围内的任何竞争压力，有任何证据表明基于费用的收入可以在结构上抵消任何下降的利率收入？
所以从竞争的角度来看，我们没有看到任何人开始降低发放费用。所以这很好，对吧，因为这给了我们机会继续保持我们今天拥有的发放费用数字。当然，Paul做的事情之一是尝试优化我们证券的提前还款率，这有时需要查看发放费用和利率之间的平衡。
此外，Gauchi，我们尝试做的另一件事是寻找重新定价部分投资组合的机会。对吧？每天我们都会看到旧贷款被偿还，这给了我们机会可能与那个人谈论新贷款并寻找更高的定价。所以这些都是我们考虑并试图平衡的事情，以寻求优化投资组合收益率。
然后我的最后一个问题，信用卡出售后的任何行为趋势，现在你们已经有两个完整的季度过去了，自从信用卡组合出售以来，前持卡人群体的整体客户活动、保留率或交叉销售率有任何有意义的变化吗？
不，我们没有看到任何有意义的变化。正如你所知，信用卡决定对损益表产生了积极影响，给了我们机会专注于我们的三个核心产品。
太棒了。谢谢。我会把剩下的问题留到线下。
谢谢Gauchi。
谢谢。目前没有更多问题。我想把话筒交还给管理层进行任何结束语。
我想再次感谢大家参加今天的电话会议。我们感谢你们对Oportun的持续兴趣，期待很快再次与你们交流。
今天的会议到此结束。您现在可以断开线路。感谢您的参与。