身份不明的发言人
Sebastien Reyes（通讯副总裁）
Jason A. Berg（首席财务官）
身份不明的参会者
Steven Ralston（Zacks小盘股研究）
Steven Ramsey（Thompson研究集团）
Andy Liu（Wolfe研究公司）
女士们、先生们，欢迎参加U-Haul控股公司2026财年第一季度投资者电话会议。目前所有线路均处于只听模式。演讲结束后，我们将进行问答环节。如果在通话过程中需要即时帮助，请按星号零联系接线员。本次通话记录于2025年8月7日星期四。现在请将会议转交给Sebastien Reyes。请开始，先生。
大家早上好。感谢参加我们的会议。欢迎参加U-Haul控股公司2026年第一季度投资者电话会议。在开始之前，我想提醒大家，本次通话中的某些陈述，包括但不限于关于收入、支出、收益和业务总体增长的陈述，可能构成经修订的1933年证券法第27A条和经修订的1934年证券交易法第21E条安全港条款下的前瞻性陈述。前瞻性陈述本质上存在风险和不确定性，其中一些无法预测或量化。
某些因素可能导致实际结果与预期存在重大差异。有关可能影响公司业务和未来经营业绩的风险和不确定性的讨论，请参阅公司提交给美国证券交易委员会的截至2025年6月30日的季度10-Q表格公开文件。现在请将电话转交给U-Haul控股公司首席财务官Jason Berg。
谢谢，Sebastien。今天我从亚利桑那州凤凰城的办公室与大家通话。我们的董事长兼首席执行官Joe Schoen无法参加今天的电话会议。但他将在两周后的年度投资者和分析师网络直播中详细回答大家的问题。我们今天有董事会副主席Sam Schoen在场回答问题。昨天我们报告的第一季度收益为1.42亿美元，而去年同期为1.95亿美元。就每股收益而言，本季度每无投票权股份为0.73美元，而去年同期为每无投票权股份1美元。
我将称之为调整后EBITDA的利息、税项和折旧前收益，我们的搬运和存储部门本季度增长了6%或近3100万美元，这得益于我们各产品线的强劲收入增长。
我们发布的所有产品线和财务补充资料中都包含调整后EBITDA与GAAP收益的调节表。调整后EBITDA与GAAP收益之间的最大差异是折旧，这也是同比收益最大负差异的原因。今年第一季度，我们处置退役租赁设备的亏损为2200万美元，而去年同期的收益为800万美元。我们在过去两年购买的货运面包车现在正在出售，这些车辆进入车队时的初始成本较高，而当前市场转售价值未能反映这一点，导致亏损。
我们已加快剩余车辆的折旧速度以反映这一新现实。此外，与去年6月相比，我们增加了约8600辆厢式卡车车队的折旧。即将推出的新车型年货运面包车的定价显示出一些名义上的改善。第一季度每股收益下降27美分中，21美分来自车队折旧，12美分来自租赁设备销售亏损增加。
第一季度，我们的设备租赁收入增加了4400万美元。略高于4%。
与去年第一季度相比，我们市内和单程市场的每笔交易收入都有所增加。总体而言，交易量与去年第一季度基本持平。对于7月份，我们看到收入与去年同期相比继续呈上升趋势，但我们尚未看到交易量有大的改善。第一季度新租赁设备的资本支出为5.85亿美元。比去年同期增加了4600万美元。这一增长分布在厢式卡车、拖车、牵引设备和货运面包车的采购上。
自助存储业务继续保持积极态势。存储收入增加了1900万美元，本季度增长约9%。整个投资组合的平均每平方英尺收入继续改善，增长略高于1%，而我们同店投资组合的增长略低于每占用平方英尺1%。7月份，我们的同店入住率下降了100个基点，略低于93%。我们在全系统范围内努力通过关注拖欠单位来增加现有地点的可用房间数量。
虽然这一努力不会直接影响收入，因为我们直到收款才会记录任何收入，但它会将报告的入住率水平降低几个百分点。如果我们没有及时为9月份的财务补充报告重新填满所有这些房间，你会看到我们有一张幻灯片显示了未来存储收入的增长来源，而我们现有投资组合的未来收入增长已经增加。这部分是因为我们现在将这些房间提供给付费客户。
今年第一季度，我们在房地产收购以及自助存储和U-Box仓库开发方面投资了2.94亿美元。比去年第一季度减少了1.08亿美元。在这三个月里，我们增加了15个存储地点，约120万平方英尺的新可出租净面积。
目前我们有大约650万平方英尺的新空间正在124个项目中开发。我们的U-Box收入结果包含在10-Q文件的其他收入中，这一项目增加了2100万美元，其中U-Box占很大一部分。U-Box收入本身增长了约16%。我们继续成功增加U-Box搬运交易以及客户将这些集装箱存放在存储中的数量。
搬运和存储运营费用本季度增加了4400万美元，占收入的百分比。与去年第一季度持平。
增长的最大组成部分是人员，增加了2000万美元。责任成本增加了1700万美元，而且由于车队规模的扩大，我们确实看到了车队维修和维护费用的增加。截至6月底，这一数字增加了约500万美元。今年6月底。现金加上我们现有公司循环信贷在搬运和存储部门的可用额度为11.91亿美元。我们将于8月21日星期四上午11:00（东部时间下午2:00）举行第19届年度虚拟分析师和投资者会议。
这是一个通过实时视频网络直播与公司代表直接互动的机会，您可以在investors.ul.com找到。我们将再次由公司进行简短演讲，然后进行问答环节。
请随时通过投资者网站提前向我们提交问题，或发送给Sebastien。或者您可以在网络直播期间实时提交问题，两种方式都可以。在此，我想将电话转回我们的接线员Chloe，开始电话会议的问答环节。
谢谢。我们现在将开始问答环节。要提问，您可以按星号然后按一。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按井号键。我们将暂停片刻以整理问答名单。我们的第一个问题来自Zacks的Stephen Ralston。您的线路已接通。
谢谢，早上好。
早上好。
我有几个问题专门问Joe。但我也有一个专门问Sam的问题。我会把问Joe的问题留到投资者会议上。总收入正如Joe预期的那样在改善。我有一个关于U-Box的具体问题，我知道Sam负责。U-Box在本季度再次实现了两位数的增长。这是通过U-Haul久经考验的公式实现的，即通过增加容量，特别是对于U-Box来说，增加仓库空间以及集装箱数量和交付设备数量。
这是一个不断增长的领域，我认为最终当它达到收入的10%时，将作为一个独立部门列出。你认为U-Box还有多少潜力？它一直在增长。你认为完成了10%还是25%，或者现在判断还为时过早？
谢谢你的问题，Steve。我是Sam。我认为你提出了一些明智的观察。当然，现在判断还为时过早。我比较乐观。我认为没有理由U-Box不能像今天的U-Haul一样大。我认为我们才刚刚起步。我认为你真正开始回答这个问题之前，需要从消费者那里获得一些真正的清晰度，了解他们是否理解这个产品和服务到底是什么。
当然，我们非常幸运，传统的U-Haul，无论你是6岁还是96岁，都知道U-Haul是什么，它是做什么的。当你看到它停在路边时，你知道它是干什么的。你知道，顾客，消费者还没有完全理解U-Box便携式搬运和存储模式。当他们理解了，我认为你才能真正回答你的问题，但我认为市场相当大，随着时间的推移，你会看到它继续成为U-Haul公司的一个支柱。
让我换一种方式问一下，你们在美国各地的地点中，有多少具备U-Box功能？
当然。这取决于你如何定义U-Haul地点。当然，大多数时候在公司内部，我们看的是我们的网点，包括我们的经销商。如果你想从这个角度计算，大约是5%到10%。如果你基于公司门店来看，大约是接近一半。所以，不用说，这并不一定假设你在这些地点有足够的U-Box产品配套。例如，在像凤凰城这样的大市场，我们才刚刚开始触及服务客户所需的能力。
我们将不得不继续建设。如果你想做一个预测，说这个数字应该翻倍、三倍、四倍还是十倍，你走的方向是对的。
好的，谢谢回答我的问题。其他问题与Joe的经验有关，因为他经营公司已经很久了，想了解一些折旧周期和通胀周期中人员成本的情况。我会把这些问题留到分析师会议上。
好的，Steve，我们很乐意到时回答这些问题。
好的。谢谢回答我的问题。
不客气。
我们的下一个问题来自Thomazon研究集团的Steven Ramsey。您的线路已接通。
嗨，早上好。我想从U-Box开始。早上好。我想从U-Box开始，我只是假设U-Box的交易更多与单程搬家相关。你们能否看出U-Box单程搬家的增长是否快于租赁部门的单程搬家，或者换句话说，单程交易增加是否对U-Box有利？
我是Jason，我先来设定一下卡车单程交易的背景，卡车和拖车的交易从持平到略有上升，你知道，一个季度增加了1万或2万笔交易。然后我会让Sam对比一下他在U-Box单程交易方面的经验。
是的，U-Box单程交易处于领先地位。作为百分比，它们超过了我们的卡车租赁交易。至于是否有利，我认为它们在很多方面是脱钩的。我当然不会看U-Box产品的单程运输表现，然后与卡车租赁数字对比，说，哦，我们只能走这么远，或者一个数字拖累了另一个数字。我不一定这么看。我认为你应该预期的是，U-Box的表现作为百分比将超过我们能够实现的卡车租赁增长。
这一点毫无疑问。
好的，这很有帮助。然后我想谈谈业务的利润率情况。35%几乎与去年同期持平，尽管搬运交易增加，存储和U-Box的利润率更高，增长也更快。也许你可以分析一下是什么导致了本季度的利润率趋势，或者是否最好反映最近的情况以及公司利润率的增减因素。
当然。我是Jason，我先来回答。我们这次在投资者资料中新增了一张幻灯片，显示了现金流的代理指标，即调整后的EBITDA、EBITDA利润率，以及设备租赁收入与存储收入的份额。我们还没有将U-Box收入纳入其中，但这两个较新的收入线，存储（虽然称它为较新有点奇怪，但它比原始设备租赁收入新），当我们将这些纳入新项目时，它们具有提高预期回报的效果。
正如你所知，你去过我们的一些设施，你会看到一切是如何相互作用的。对我们来说，很难单独拆分出来，但我们确实看到，当我们在一个地点增加更多这些产品时，盈利能力会提高。
好的，这很有帮助。然后也许要考虑存储部门的一些动态。总基数中有很多新设施和单位。可能对利润率情况构成阻力，过去几个季度的幻灯片很有帮助。也许可以谈谈那里的滑行路径，即单位被吸收如何对利润率产生积极影响，以及存储业务中需要达到哪些阈值才能提高利润率？
是的。在我们资料中的幻灯片上，显示了未来存储收入的来源。其中一部分显示了来自现有地点或我们称之为非同店地点的存储收入，那些尚未达到90%的地点，从今天的水平到90%的水平，大约是2.6亿美元左右。到我们达到那里时，可能会有费率上涨。所以会更多一些。这些地点已经开业，费用负担已经在我们的财务报表中确认。
因此，额外的收入，粗略估计可能是其中的80%左右会流向底线。在一些地点可能会更多。在一些较新的地点可能不会全部。但作为一个经验法则，让你有个概念。因此，我们现在在EBITDA利润率或GAAP运营利润率上面临的许多阻力与卡车有关。你知道，这是与车队相关的责任成本。我们已经看到索赔严重性的增加。
我不认为我们看到更多的事故。我认为就事故而言，车队的状况非常好。但我们遇到的严重性有点更高。我们正在重建储备，这影响了利润率。这确实影响了收益和EBITDA。然后对于收益周期，这是我们面临的折旧阻力。我们将不得不处理这批卡车，这些货运面包车是我们在过去两年购买的。然后可能今年之后，厢式卡车车队的支出将开始放缓，然后我们应该达到折旧峰值，然后希望趋势回落。
好的，这很有帮助，Jason。最后一个快速问题。当看当前待开发和已开发的存储平方英尺为1480万时，这个数字已经连续几个季度下滑，你们预计这个数字在未来几个季度会继续逐渐下降，还是认为有一个最低水平，我们不想低于这个水平？
当然有一个我们不想低于的水平。我不认为我们现在接近那个水平。我们一直在努力放缓支出，不是因为我们不相信自助存储，也不是因为我们不想扩张，而是因为我们希望在资本配置上保持理性，确保我们有足够的资金。由于车队在这个时间段消耗了一些资本，我们在房地产支出上稍微收紧了。但你不想收得太紧，以至于发生像我们在COVID期间那样的情况，我们关闭了很多东西，然后需要一段时间才能重新启动，你会得到这种不寻常的数量。
如果我们能保持在每年450万到600万平方英尺的范围内，我认为这是我们运营上已经证明可以处理的。如果我们这样做，支出可能会继续减少。
太好了，谢谢。
我们的下一个问题来自Wolf Research的Andy Liu。您的线路已接通。
嘿，谢谢。大家早上好，感谢回答问题。首先想深入了解交易量。你们谈到了本季度基本持平，可能略有上升。想知道你们是否注意到任何月度趋势。本季度持平，但月度趋势是否在改善，还是整个季度都相当稳定？任何细节都会很有帮助。
当然。我们所有的比较都是同比的，因为我们的业务在月度比较上不太好。你知道，我们最好的搬运季度是第二季度。第二好的是我们刚刚结束的第一季度，然后是第三季度，第四季度是最差的。所以我们总是与去年的表现比较，因为搬运活动在很大程度上每年看起来都一样。所以我提到的7月份，我们再次看到收入因费率上涨而增加，因为我们的业务成本上升了。
但我们还没有看到交易量的增长。我们正在进行一个过程。我提到车队的规模增加了。我认为与去年相比，我们增加了大约5700辆卡车。与上个季度相比，我们增加了大约5000辆卡车，但我们也增加了大约800个地点，包括经销商地点和公司地点。所以我们正在进行一个相当困难的过程，将这些新设备安置在我们认为会有生产力的地方，并高效地开设经销商。
这就是我们现在正在做的。如果这没有按我们预期的方式发展，我们可能会增加卡车的销售并减少车队的规模。但现在我们认为有机会使用这些卡车。让你了解一下我们面临的挑战。在过去两年中，我们增加的地点数量相当于我们第二大卡车竞争对手的规模。所以，你知道，开设这么多地点并在这些地点分配卡车，让客户和我们的团队能够将客户引导到这些地点，是一个有点挑战性的任务。
这就是我们现在正在处理的事情。同时我们也在车队上投入了大量资金。但我们的计划是，所有这些都将在未来几年内得到回报。
明白了，明白了。抱歉，我可能应该把我的问题说得更清楚一些，关于月度趋势，比如4月同比如何？5月同比和6月同比，是全年同比持平，还是可能从4月到6月同比有所改善？
明白了。好的。是的，我在这个问题上偏离了。所以收入同比稳步上升。我想说的是，交易量，我们有一些周好，一些周不好，我们处理的是自公司成立以来一直处理的同样问题。那就是人们倾向于在月底搬家。所以你会在月底看到交易量的集中。根据日历的年份变化，你会看到这些奇怪的异常情况。所以看三个月的时间段有助于平滑一些。
我想说的是，我们还没有获得增长，无论你怎么看，月同比，或者三个月同比，增长还没有到来。我在7月份也没有看到。但我们并不遥远。有些周我们的交易量是上升的。所以我们就在那里。就在那里。
好的，明白了，明白了。谢谢，这很有帮助。然后我想转到存储幻灯片。我知道你们，你们这些幻灯片在这里。我认为这个部门正在得到，你们正在推动对这个部门更多的关注。所以真的想问，在那张幻灯片上关于未来的收入上线，你们给出了未来收入的样子。你们是否也看过NOI或EBITDA基础上的未来管道？我知道你们用的是封闭利润率，但只是想了解一下，如果那是收入数字，它如何影响底线。
是的，我刚才回答了Steven的一个问题。关于已经开业的非同店地点，额外的收入大约80%可能会流向底线。如果你问的是那些尚未开业的地点，这些更难。因为作为一个整体，大多数地点都嵌入了我们所有的产品线。所以我没有一个明确的答案给你，因为我们，我的意思是，拆分存储收入是其中的一部分。
哦，不，完全理解。所以也许另一种方式是在开发支出方面，你知道，投入这个管道的成本是多少？因为我看了你们的幻灯片，如果有一个五年的回顾期，你们做了大约55亿美元的投资，上线了2600万平方英尺的新空间。所以这大约是每平方英尺200美元。我不确定这是否是一个好的代理。
是的，我不知道如果我允许一堆每平方英尺220美元的存储，我还会在这里呆这么久。
是的，是的。
所以在那张幻灯片上，58亿美元代表了我们在这五年中花费的金额。所以这不完全代表上线的2600万平方英尺。它代表了其中的很大一部分。但我想说这个计算有两个复杂因素。一个是因为我们在资产负债表上进行所有这些开发，我们花费的某些金额尚未产生效益。我们已经购买了物业，已经开始，有在建工程，但它们还没有出租房间。过去几年这个数字大约是17亿。
我们可能在资本上投入了大约16.9亿，现在还没有产生收入。我想说五年前这个数字可能接近10亿。所以我会从分子中减去6.5亿，因为这确实是花在尚未产生效益的资产上的额外资金。然后另一个有点挑战性的是，这也包括建造U-Box仓库空间。如果你将过去五年增加的覆盖空间转换为存储平方英尺，因为每个这样的箱子是一个5x8的存储房间，这将增加大约800到900万平方英尺的自助存储空间。
所以实际上，我们每平方英尺的投资数字应该更接近150美元，这是长话短说的简短答案，应该是大约150。
好的，明白了，明白了。非常有帮助。然后我最后一个问题。我知道你们上季度也尝试过问这个问题，关于开发，你们获得的这些商店的收益率。你们提到更接近10%。所以我想知道你们如何引用这个10%的数字。这是基于你们刚才提到的每平方英尺150美元的支出，还是有不同的计算方法？
是的，那将是无杠杆IRR。所以你计算你在物业上的总投资，我们看的是，我想是7到10年。然后在那个时间段结束时进行资本化，看看它在那段时间的表现。如果你想将其转换为资本化率，可能在7.5到8之间。
好的，太好了。非常有帮助。非常感谢回答我的问题。祝你们有美好的一天。
你也是。谢谢。
目前没有更多问题。现在我想将会议转交给管理层进行闭幕致辞。
我是Jason。我希望大家把问题留到大约两周后的年度投资者日。如果你们有任何反馈，请随时发送给我们。否则，我们期待到时见到你们。非常感谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。