身份不明的发言人
Blake Fernandez（投资者关系副总裁）
Willie Chiang（Plains All American GP LLC首席执行官兼董事）
Al Swanson（执行副总裁兼首席财务官）
Jeremy Goebel（执行副总裁兼首席商务官）
Chris Chandler（执行副总裁兼首席运营官）
身份不明的参会者
Sonia（瑞银）
Gabrielle Maureen（瑞穗）
Michael Bloom（富国银行）
Spiro Dunas（花旗）
Sunil Sabal（Seaport Global）
John Mackay（高盛）
Brandon Bingham（加拿大丰业银行）
感谢您的耐心等待，欢迎参加PAA和PAGP 2025年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。演讲结束后将进行问答环节。如需提问，请按电话上的星号11键退出队列。您可以再次按星号11键。现在请将电话转交给投资者关系副总裁Blake Fernandez。请继续。
谢谢。早上好，欢迎参加Plains All American 2025年第二季度业绩电话会议。今天的幻灯片演示文稿已发布在投资者关系网站的新闻与活动栏目中，网址为iarb.plains.com。今天的电话会议结束后还将提供音频回放。关于前瞻性陈述和非GAAP财务指标的重要披露见幻灯片2。今天的电话会议概述见幻灯片3。PNGP的简明合并资产负债表和其他参考资料见附录。今天的电话会议由董事长兼首席执行官Willie Chang和执行副总裁兼首席财务官Al Swanson以及我们管理团队的其他成员主持。
接下来，我将电话转交给Willie。
谢谢Blake。大家早上好，感谢大家今天参加我们的电话会议。今天早些时候，我们报告了第二季度调整后归属于Plains的EBITDA为6.72亿美元，Al将详细介绍这一点。6月，我们宣布执行最终协议，以约37.5亿美元的价格将我们几乎所有的NGL业务出售给Keyera，预计将于2026年第一季度完成交易。投资者的初步反馈是积极的，我们认为这对双方来说都是一笔双赢的交易。Plains将以一个有吸引力的估值退出加拿大NGL市场，而Keyera将在一个战略市场获得高度互补和关键的基础设施。
从Plains的角度来看，正如幻灯片4所强调的那样，这笔交易将形成一个精简的原油中游实体，减少商品敞口，拥有更持久和稳定的现金流，以及大量的财务灵活性，以进一步执行我们的资本配置框架。通过出售获得的约30亿美元的净收益，我们预计将继续专注于有纪律的补充收购，以扩展和扩大我们以原油为重点的投资组合，以及优化资本结构的机会，包括可能回购A系列和B系列优先单位以及机会性的普通单位回购。在我们有纪律的资本配置框架的基础上，我们宣布以总计1亿美元的净现金对价收购BridgeTech Pipeline Company LLC额外20%的权益。
这将使我们在合资企业中的总权益达到40%。Plains和ONEOK都拥有广泛的上游收集系统，两家公司都致力于优化管道的运营能力。此外，这笔交易预计将提供与Plains补充收购框架一致的风险调整回报。今年迄今为止，我们已经完成了五笔补充收购交易，总额约为8亿美元，我们一直认为Plains有机会推进其补充收购战略，如幻灯片5所示，并且在过去几年中已经证明了这一点，我们将继续执行这些积压的机会。
此外，最近的NGL公告所创造的财务灵活性进一步增强我们追求这些和其他机会的承诺和能力，前提是它们提供有吸引力的回报。接下来，我将电话转交给Al。
谢谢Willie。在进一步讨论我们第二季度业绩的细节之前，我想重申，在我们的NGL公告之后，NGL部门的大部分已被重新分类为终止经营。为了确保向市场提供一致的财务披露。我们还提供了相关信息，将这些变化与我们最初的2025年NGL部门指引进行了协调。谈到第二季度，我们报告的原油部门调整后EBITDA为5.8亿美元，这得益于Permian产量增长、近期补充收购的贡献以及与2025年第一季度停产后恢复运营的炼油客户相关的更高吞吐量。
转到NGL部门，我们报告的调整后EBITDA为8700万美元，由于正常的季节性和较低的季度间压裂价差，这一数字环比下降。今天的演示文稿中的幻灯片6和7包含调整后EBITDA的走势，提供了关于我们业绩与指引相关的更多细节。我们2025年全年EBITDA范围28亿至29.5亿美元保持不变，与我们上一季度的沟通一致。在当前环境下，我们的EBITDA指引和Permian增长前景（每天20万至30万桶）可能都处于各自范围的下半部分。我们2025年指引指标的摘要见幻灯片8。
至于资本配置，如幻灯片9所示，2025年我们预计将产生约8.7亿美元的调整后自由现金流，不包括资产和负债的变化。我们的调整后自由现金流指引反映了补充收购的影响，包括收购BridgeTech管道的权益以及我们修订的2025年增长资本指引，该指引增加了7500万美元至4.75亿美元。资本投资的增加主要与新项目有关，包括Permian和南德克萨斯租赁连接以及Permian终端扩建，以及其他项目的天气延误和范围变更。
虽然2025年增长资本高于我们的初始指引，但维护资本的趋势接近2.3亿美元，比我们的初始预测低1000万美元。接下来，我将电话转回给Willie。
谢谢Al，如幻灯片10所示，我们在过去几年中在战略上取得了重大进展。这始于一系列世界级资产，通过Plains团队的能力以及与客户的合作，这些资产的价值得到了释放。我们的战略基于我们既定的财务优先事项，重点是产生大量自由现金流，保持财务灵活性，并通过在这些领域的纪律执行增加对单位持有人的资本回报。剥离我们的NGL业务标志着Plains战略方向的重要一步。
通过将资源和资本重新分配到我们拥有重要规模和范围的传统原油业务中，我们将能够更好地增强我们的重点投资组合。这一举措不仅增加了我们的财务灵活性，还强调了我们简化运营和推动增长的决心，同时为我们的单位持有人带来强劲的回报。我们的战略核心是认为原油在未来几十年仍将是全球能源和社会的重要组成部分，尽管短期内存在波动。我们有信心应对当前的市场动态，并预计由于持续的人口和经济增长推动需求，长期基本面将有所改善。
我们预计新的OPEC供应将被吸收，减少闲置产能和有限的长期项目及资源增加将增加对北美陆上生产的依赖。Plans将继续成为满足全球市场对可靠能源日益增长需求的重要基础设施提供商。总之，我们的高效增长战略、财务灵活性和执行承诺使我们能够很好地抓住机会，以韧性应对挑战。我对我们目前的地位充满信心。我们期待您的问题。Blake，请您引导我们进入问答环节？
谢谢Willie。在我们进入问答环节时，请将您的问题限制在两个以内。对于有其他问题的参会者，请随时返回队列。这将使我们能够在有限的时间内回答尽可能多的参会者的问题。今天早上。IR团队也将在电话会议结束后回答您可能有的任何其他问题。Lateef，请您开放电话会议以进行提问。
先生，提醒一下，要提问，您需要按电话上的星号11键。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自瑞银的Manav Gupta。请继续。Manav。
嗨，我是Sonia Onav。早上好，祝贺本季度的表现。当您考虑中大陆的资产时，可能会有更多一次性的协同效应提升，而Permian可能会有更多的有机增长。因此，当您考虑更多的补充收购策略和并购时，您如何考虑对盆地水平增长的敏感性，一般来说，随着时间的推移，您看到哪些盆地的增长更多？
Sonia，早上好，我是Jeremy。我要说的是，我们会考虑所有这些因素。正如我们之前所说，我们是一家DCF（贴现现金流）公司，我们关注的是长期的贴现现金流和贡献。您必须看看整个集成网络。以中大陆为例。我们有很多资产触及很多其他领域。因此，可能影响Cushing或其他下游管道的因素可能会有多个接触点。因此，尽管Permian有不同的资源，我们独立看待它们，并使用市场基本面来推动现金流的展望，我们使用贴现现金流，我们必须超过我们的回报门槛，我们的资本成本300到500个基点，正如我们所说。
因此，我们会考虑所有这些因素。我们不一定现在就要说我们的目标区域在哪里，但我们确实会看一切，我们必须达到我们的回报门槛。我们当然会看看基本面以及我们在每个领域可以拥有的多个接触点。
明白了，谢谢。然后在宏观方面，您能否提供一些关于实时需求信号的颜色，以及是否有放缓的迹象或出口方面的任何迹象？
是的，女士。我是Jeremy。我要说的是，我会跟随炼油厂。他们都谈到了柴油需求的改善，感觉很强劲。从需求角度来看，过去六个月感觉比前六个月好得多。我们没有看到大多数人预期的需求放缓，我们预计这种情况将继续下去。Willie在他的讲话中提到了这一点。因此，我会说继续跟随炼油厂及其需求。我们没有看到来自下游炼油信号、裂解价差、国际和国内的任何问题。价差确实会变动，这在一定程度上是一个指标，但在过去六个月中，我们看到需求在增强，我们期待这种情况继续下去。
是的，Sonia，我是Willie。我想补充一点的是，我们都在关注很多不确定性，当然在过去几个月甚至几年里。我们的观点是短期内持续波动，长期更具建设性。我要告诉你的是，尽管有很多不确定性，我对世界及其继续增长的能力比过去一年更有信心。因此，我们的观点相当乐观，但仍然认为短期内会有很多波动。
很好，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗的Gabrielle Maureen。请继续，Gabrielle。
嘿，大家早上好。我可以问一下关于BridgeTech的交易吗？也许谈谈这条管道目前的情况，合同方面，以及它如何与您的其他业务相适应。价值似乎也有一点变化，与过去可能交易的价格相比。因此，如果您能谈谈这一点。
嗨，Gabe，我是Jeremy。我们对这一结果感到兴奋，与One Oak一起巩固了这一权益。我认为从合同角度来看，最好与他们谈谈。但有一点是，作为这笔交易的一部分，我们与1Oak合作优化未来的成本结构，并考虑商业方式来填充管道，从工厂到联合Plains及其收集系统，以帮助保持管道的满载。因此，我认为我们的合作将加强管道的长期定位。
谢谢，Jeremy。然后也许我可以问一下关于资本支出的一些进出问题，关于南德克萨斯和Permian的租赁连接的增长资本支出增加，这是否意味着您看到的活动比预期的更多，或者只是今年过程中的一些噪音？
嘿，早上好，Gabe。我是Chris Chandler。我来回答这个问题。是的，我们已经将2025年的投资资本支出指引增加到Plains的4.75亿美元。我们已经开发了一些与Permian和Eagle Ford收集相关的新机会，如您所说，以及在Permian的额外存储机会。其中一些与盆地的增长有关，但其中一些坦率地说是我们以前没有的业务。这些都是很好的投资。它们超过了我们的回报门槛，并且不在我们最初的指引中，因此是新机会。我希望这有所帮助。
非常感谢。谢谢，Chris。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的Michael Bloom。请继续，Michael。谢谢。
大家早上好。Willie，我想问一个大局问题。您在讲话的最后部分提到了一些这一点，但您知道，您在这里迈出了一大步。您已经退出了加拿大的NGL业务。您现在几乎完全专注于原油。因此，我的问题是，计划是否只是按原样执行增长和资本回报战略，或者您是否看到公司转向或多元化进入另一个领域，无论是更广泛地扩大原油足迹还是进入一个完全不同的业务线？只是想听听您的高层次想法。
当然，Michael。成为一个纯粹的玩家并不是目标，对吧？我们的目标是为单位持有人创造价值，无论我们如何可能。因此，对我们来说，我已经阐述了这个高效增长战略，我们一直在执行并能够释放它。现在，实际上，我们的业务大约80%到85%是原油，15%到20%是NGL。通过能够做到这一点，这笔交易确实为我们Plains内部催化了很多机会，这就是为什么我在准备好的讲话中花了更多时间谈论这一点。我们将能够重新部署约30亿美元。
不能说具体如何重新部署，但有很多机会，我们已经在补充收购、资本结构、机会性单位回购等方面进行了阐述，如果您考虑到我们以很高的估值出售的现金流，我们认为我们可以在液体业务中更好地重新部署它。因此，当您考虑如何创造价值时，这一切都围绕协同效应，如果您在某个地方没有强大的地位，就很难捕捉协同效应。因此，这是一个冗长的回答，说明我们将坚持我们所知道的。
我们拥有规模和范围，确实是行业中的一流竞争者，为我们的客户提供大量服务。我们将在此基础上进一步发展，并尝试建立一个更强大的系统，以我们对石油市场未来的建设性观点为基础。因此，如果有其他机会，无论是在不同的盆地还是其他商品中，我们绝对会考虑所有这些。我们有一个非常强大的BD团队。但实际上，我认为您会看到更多围绕原油资产的机会，我们认为有很多机会可以看。
希望这有所帮助。
是的。因此，谢谢您。然后第二个问题，我想问一下，我可能有点挑剔，所以提前道歉，但在幻灯片9上，关于分配增长的语言有一点变化。以前说的是针对多年可持续分配增长，而最新的幻灯片说的是针对可持续分配增长。因此，只是想看看这里是否有我们应该注意的信息变化。谢谢。
嘿，Michael，我是Al。没有任何意图的信息变化。我们打算在多年期间增加我们的分配。因此，这里没有意图。显然，在非常短的时间内，正如Willie所提到的，我们需要重新部署这些收益。我们完全期望以对DCF有利的方式重新部署它们，这将进一步增强我们增加股息的能力。
谢谢。
谢谢Michael。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的Spiro Dunas。请继续，Spiro。
谢谢，接线员。早上好，先生们。首先想问一下2025年下半年？指引似乎表明下半年可能与上半年相似。如果不是，甚至可能略低。因此，我很好奇，这与您对下半年的预期一致吗？我猜，为什么会这样？看起来本季度的量在稳步上升。Willie，我知道您提到了一些波动，所以也许只是这样，但您也从一些补充收购中获得了贡献，因此只是想了解一下下半年的情况。
早上好，Spiro，我是Jeremy。请记住，我们在下半年有Cactus 2、Cactus 1和Sunrise的合同到期，所有这些都与指引一致。因此，这些合同费率到期，所有这些量都已重新签约。这是费率较低的一个功能。因此，您在上半年有这些贡献。您将有不断增长的生产、FERC escalator和其他部分来填补这些。因此，虽然看起来是平的，但您用一些合同的到期填补了这些。
明白了。很有帮助，Jeremy。谢谢。第二个问题，也许再次回到补充收购策略，我想。我们应该如何考虑您在NGL出售之前继续进行这些补充收购的能力？我不认为您想预先花费那30亿美元，但当您考虑获得这些收益时。您显然可以用那30亿美元做更多的事情，而不仅仅是补充收购。因此，我只是好奇您如何权衡能力或可能做一些更大的事情的潜力。
嗯，Spiro，正如您所知，很难为所有这些事情安排时间，这就是为什么我提到我们强大的BD团队在看很多事情。我要告诉您的是，这也是我们财务灵活性的另一个原因，在我们的资产负债表上创造了很多能力来吸收其中的一些。因此，我认为我们的定位。我们现在的定位是，我们看很多机会，当它们出现时，我们试图将自己置于最佳位置来执行它们，无论它们是小的、中等的还是大的。
我就说到这里。
一如既往。谢谢，先生们。祝你们周末愉快。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Seaport Global的Sunil Sabal。请继续。Sunil。
是的。嗨。早上好。我的大部分大问题已经被问到了，但我只是想澄清一下关于BridgeTech的几个问题。因此，您是作为Oryx合资企业的一部分购买的吗？正确。
Sunil，我是Jeremy。不，那是独立的。那是Plains购买，我们在合资企业中已经是现有所有者，OR one Oak和Plains正在按他们在管道中的权益比例购买。
好的，明白了。然后在整体定位方面，看起来您仍然保留了一些美国NGL业务，如果这是正确的。您知道，那里是否有更大的战略，或者我们应该如何看待这部分业务的未来发展？
Sunil，那是非常小的。相对于整个资产基础，这些是较小的贡献者。从税收和运营的角度来看，保留这些对我们来说是有意义的，我们将在以后寻求货币化这些。但我要说的是，这不是更大的部分。您更有可能看到我们剥离这些而不是保留它们。
明白了。谢谢。
谢谢，Sunil。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的John Mackay。请继续，John。
嘿，伙计们，谢谢你们的时间。也许只是想再次谈谈今年的资本支出部分。我的意思是，您认为这次增加的多少实际上是生产者活动总体上比您预期的更多？或者可能更多的是您们在商业上取得了一些成功，但这并不一定指向更广泛的宏观主题，然后也许只是看看这一点，展望未来，为什么我们不应该认为运行率资本支出数字如果您们能够获得这些胜利，会上升一点。
John，我是Chris Chandler。我来回答这个问题。这真的是上述所有因素的结合，您提到的那些因素。当然有一些新的机会是我们进入今年时没有预料到的，这些起到了一定的作用。我还要指出，我们持续的补充收购战略带来了围绕这些资产的新机会，以捕捉协同效应和扩展，这些资产我们以前没有运营过。因此，这真的是上述所有因素的结合。当您想到2026年及以后的资本支出时。投资。资本支出，我们显然现在不提供指引。我们将在2026年初这样做。您可以看看我们在NGL上的支出今年是多少，与往年相比高于平均水平。因此，您知道，当NGL出售给Keyera完成时，我们预计这将下降。但我们继续成功地识别新的机会。因此，您知道，在识别和捕捉那些满足我们投资门槛的项目方面，您知道，我们很乐意适度增加资本支出，因为我们能够捕捉到的好机会。
嘿，John，我是Blake。如果您不介意的话，我想补充一下，提醒一下，2025年的资本支出计划包括去年推迟的约3000万或4000万美元。因此，这可能有助于您思考2026年的进展。
这很有道理，很有帮助。然后也许再回到您关于保留NGL资产的评论，我想您之前的回答是有道理的。我知道它们很小，但您们能否为我们量化一下目前的情况，然后也许其中是否有任何反映了25价差环境，或者这是一个相当好的数字，无论您分享什么，至少目前是一个相当好的数字？
我会把它放在EBITDA类别中的1000万到1500万美元。从估值的角度来看，想想1亿到2亿美元的范围。
这很有帮助，非常感谢。谢谢你们的时间。
谢谢John。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大丰业银行的Brandon Bingham。请继续。Brandon。
早上好。感谢您们在这里回答问题。只有一个快速的问题。我知道幻灯片上说您们仍然预计EBITDA指引将接近下限，但情况已经有所改善，甚至比第一季度的混乱略有改善。因此，只是好奇您们如何看待这一点，随着我们向前推进，是否现在更有可能回到中点。
我是AL。我来回答一下。我认为措辞应该是下半部分，所以我们并不是试图指向下限，如果这是问题的话。我们认为下半部分是我们试图指引的方式。我们并不是试图指引您到中点或下限，只是下半部分。显然这里有一段时间。价格一直相当波动。我认为今天的原油价格大致与我们一个季度前所说的范围一致，在60到65之间。
我认为我们现在处于这个范围的高端，因此还有更多时间，但我们会指引您到下半部分，而不是下限。
好的，抱歉，我可能看错了，但谢谢。
谢谢。我现在想把会议转回管理层进行闭幕词。
Lateef，谢谢，感谢大家今天参加我们的会议。我们期待给您更多更新，我们将在路上见到您。祝您有美好的一天和周末。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。SA。SA。SA。它。