身份不明的发言人
Thomas Priore（董事长兼首席执行官）
身份不明的参会者
Rayna Kumar（Oppenheimer & Company Inc）
大家好，我是Raina Kumar，负责Oppenheimer金融科技股票研究工作。今天很高兴邀请到Priority Technology首席执行官Tom Plior。Tom，感谢您的参与。
是的Rena，感谢邀请。
太好了。我会先提问一些问题，但Tom和我希望尽可能保持互动。如果您有任何问题，请随时在仪表板中输入，我很乐意在整个演示过程中读出问题。Tom，能否先为不熟悉公司情况的听众介绍一下背景？请谈谈Priority的业务，提供的服务，典型客户群体以及您为他们解决的问题。
好的。我们是一家成立20年的公司，实际上本月是我们的20周年纪念日。在这段时间里我们不断发展，现在可以明确归类为支付和银行金融科技公司。我们通过三个业务板块解决资金流动问题，构建了一个统一的"商业引擎"，用于在传统商户收单、B2B应付账款以及企业支付（很多人可能将其归类为大型ISV）领域收集、存储、借贷和发送资金。
我们这样区分的原因是，我们不仅仅是支付。我们的平台不仅通过所有渠道（信用卡、借记卡、ACH、直接联邦转账）移动资金，还处理支票、电汇等各种资金流入方式。同样的引擎也是虚拟卡和实体卡发行者，可以管理包含建筑、医疗等行业重要元数据的应付账款支付。我们的ISV合作伙伴利用所有这些工具来支持他们的商业网络，不仅包括资金流动（这是很多支付公司的标准），还包括资金暂存。
正是这种能力使我们能够跨领域运营。我认为我们更像是一个多线业务。在我提到的收单、B2B和企业支付领域，我们会遇到不同的竞争对手，比如传统收单机构如Fiserv、Global Payments，以及应付账款领域的AvidXchange、Bottomline Technologies等。在企业端，我们会遇到Stripe等公司。这种多元化确实给了我们增长优势，特别是在当前环境下。
就规模而言，根据我们上周发布的最新季度报告，我们的年支付量约为1400-1500亿美元，拥有约140万客户账户。在任何一天，我们管理着约16亿美元的客户账户和14亿美元的管理资金（即平均每日存款余额）。
明白了，这非常有帮助。能否谈谈您的收入模式？最大的驱动因素是什么？您如何获得收入？
当然。我们是一家基于交易的公司，在上述垂直领域提供平台服务。我们的收入来自交易处理以及软件和平台费用。Priority的一个不同之处在于，我们约60%（现在是62%）的调整后毛利润来自经常性收入或经常性毛利润。这些都是非交易费用，我们每个月都可以依靠。当我们看所有经常性交易费用时，98%的收入都具有很高的可见性。
明白了。能否谈谈您当前的市场渗透率、客户增长、留存率，以及能否为我们量化总可寻址市场（TAM）？
我们运营的领域包括消费者支付（C2B）和B2B。我们的平台不仅支持客户使用我们的软件，还支持其他第三方软件提供商接入我们的系统。仅在美国国内，B2C就是一个6万亿美元的市场，TAM很大。另一个优势是这个市场主要是数字化的。
我们不是在与非数字支付形式竞争，而是寻求获取市场份额。您可以看看我们的统计数据，去年和上个季度我们的增长一直保持在较高的个位数到较低的两位数，超过了同行。这表明我们正在获得市场份额。
在B2B方面，TAM更大，仅国内就接近20万亿美元，是B2C市场的三倍。这个市场的数字化接受度相对较低，可能只有50%左右，而且大部分是通过ACH而非卡支付。因此，这个市场有很大的渗透和采用空间。
最近的一些交易（如AvidXchange、Bottomline的私有化）表明这个市场正在加速发展。我们最近一个季度的表现显示，这个业务板块的毛利润同比增长30%，EBITDA增长超过100%。这是一个有很大发展势头的领域，我们看到了这个大TAM开始转化。
您是否有可以分享的市场份额数据？
您是指我们相对于同行的市场份额数据吗？在B2B和收单领域，这些数据实际上是公开的。Nielsen报告显示，Priority是非银行商户收单业务中第五大公司。排在我们前面的是Global Payments、Fiserv等公司，然后是Shift4、Paysafe等。作为美国第五大非银行收单机构，我们目前正处于向全球扩展的早期阶段，刚刚在加拿大上线，并将快速进入其他非美国市场，这将成为增长催化剂。
明白了。能否谈谈您的市场策略和进入市场策略？客户是自助注册还是您有专门的销售团队？销售团队规模如何？
这取决于具体领域。在收单领域，我们使用可变成本销售团队（即代理商），这可能是最有效的方式，尽管我们也有直接销售团队。大约三分之二是代理商，包括传统的独立销售组织（ISO）和纯粹用于支付的集成软件合作伙伴，另外三分之一是通过我们的直接销售团队和推荐合作伙伴（如社区银行、协会等）进行销售。
在企业端和B2B端，我们是直接销售，这是一个更加定制化的体验。我们的市场策略是提供软件解决方案，加速现金流并优化营运资金。传统支付方式正在减少，客户需要的是在一个平台上提供多种解决方案的合作伙伴。
在收单领域，我们提供MX Merchant套件，不仅包括商户收单，还包括嵌入式银行服务，帮助客户更快结算交易、查看现金流、支付账单以及执行传统银行功能（包括借款）。在应付账款端，我们提供Priority Payables产品，用于自动化从任何ERP系统到供应商的支付文件，以更高效地支付供应商并优化营运资金。
这种叙事正在改变大小企业对服务提供商的看法。不仅仅是关于资金流动的功能，而是关于您能带来什么价值和效用。我们专注于帮助客户加速现金流和优化营运资金，提供工具让他们选择适合自己的方式。
明白了，这些细节非常有帮助。您刚刚报告了第二季度业绩，能否为不熟悉情况的听众介绍一下亮点，并谈谈下半年的增长前景？
第二季度我们的净收入增长了9%，其中包括一些自然流失的投资组合的拖累。调整后的有机增长略高于这个数字。调整后毛利润增长13%，调整后EBITDA增长9%，每股收益为26美分，同比增长约15美分，与第一季度非常一致。
基于我们对渠道转化的可见性，我们确认了全年指引，实际上将收入指引的低端上调至9.7-9.9亿美元（增长10-12.5%），调整后毛利润为3.65-3.8亿美元，调整后EBITDA为2.225-2.275亿美元。我们正在按计划推进。
投资者在未来6-12个月内应该关注哪些最大的增长催化剂？您对哪些方面最感到兴奋？
我们在收单领域是赢家，拥有非常成熟的销售渠道和长期市场产品，随着市场需求不断增加功能，并持续获得市场份额。我们每月净增2500-3000名客户，这是一个非常稳定的业务。
我们增长最快的领域是B2B，鉴于其增长轨迹和大TAM，开始以更高的速度转化。我们的企业套件需求也在增加，特别是在软件人群中。他们希望找到一个不仅能处理支付，还能收集、存储资金并重新分配的单一提供商。
例如，物业管理正变得高度自动化，涉及许多租户和不同的业主，是一个多部分的环境。建筑、医疗等行业也在寻求数字化。这些领域不能仅仅依靠传统支付渠道来实现完整的连接体验。我们已经为这种未来状态构建了解决方案，并看到在这些领域产生了共鸣。这是我们最感到兴奋的领域，因为我们具有竞争优势，并且在渠道增长和执行中看到了这一点。
我们不需要完美，只需要以解决方案为导向，与客户合作开发这些解决方案，并有时间完善它们。这些是我们审慎投资的领域，我们看到巨大的上升空间。
您认为业务面临的最大风险是什么？或者说，什么让您夜不能寐？
从风险角度来看，这不是让我们夜不能寐的事情，而是关于执行和交付。激励我们的是，过去五年的数据显示，我们的复合年增长率达到20%，我们已经实现了目标，但必须继续保持。我们开发了一个非常强大的工具，但不能自满，必须继续精准交付，确保构建规模，提供全面的安全性和一致性。这些事情占据我们的思想，以确保我们保护飞行和保护下行。
明白了，这非常有帮助。能否谈谈您的资本配置优先级和并购策略？
我们刚刚完成了债务融资的再融资和增加。标普等评级机构正在考虑对我们的升级。我们能够将资本成本降低100个基点，并且由于我们的融资规模约为10亿美元，我们有广泛的投资者基础，能够很好地获取流动性。
我们的杠杆率略高于4倍，持续的重点是通过本金偿还和增长轨迹在未来几个月内将杠杆率降至中高3倍。我们使用资本的方式包括：
1. 在收单领域收购可以真正加速的销售渠道，以获取市场份额；
2. 购买支付和银行金融科技领域中反周期或处于转化早期阶段的业务。例如，我们在消费者健康和债务解决方案领域有很强的表现，这是一个反周期业务，在经济下行时表现良好。B2B也是一个反周期领域，由于企业对营运资金挑战的不确定性，这个领域正在起飞。
我们还投资于建筑技术和物业技术等数字化转化早期的领域。例如，超过70%的租金仍通过支票支付，这在当今世界没有意义。随着租赁在房地产市场中的比重增加，我们看到了顺风。建筑领域的资金流动非常陈旧，这些都是我们审慎投资的领域，我们看到巨大的上升空间。
特朗普的关税政策会对您的业务产生影响吗？
我们看到的影响是正面的。B2B应付账款领域已经因为企业为确保营运资金而使用我们的工具而出现增长。我们允许客户使用信用卡支付不接受卡的供应商（通过买方资助或账单支付服务），这为他们的营运资金提供了灵活性。我们看到这方面的采用率增加，预计会继续，因为这是比使用信贷额度更便宜的资金来源。
另一个令人担忧的领域是小企业在这种环境下的表现。我们尚未看到可以明确归因于关税的下滑。同店销售增长实际上拖累了我们看到的交易量，但不清楚这是经济周期还是关税驱动的。我们的直觉是这更多是经济周期的影响。
明白了，非常有帮助的细节。我知道我们的会议接近尾声，最后一个问题：您认为您的股票最被低估的是什么？投资者或买方对您的故事最不理解的是什么？
我认为是一些简单的数学。如果拆分我们的业务和收入，基于我们的总EBITDA倍数，我们有些业务线的估值为零。从分部分析来看，这完全没有道理。与同行相比，我们的估值明显应该是两位数（可能是中十位数），而且所有这些业务线的增长都超过了同行。
关键是我们业务的多元化和多线性质，这是有意构建的，在不同的经济周期中表现良好。从个人角度来说，我是最大股东，持有约60%的流通股，管理层合计持有近80%。作为投资者，我们非常关注业绩。
Tom，您持有60%的股票，这说明您对业务未来几个月和几年的增长潜力很有信心。我说这是最后一个问题，但基于您的回答，我还有一个问题：您说分部分析是评估公司价值的好方法。考虑到这一点，您是否会考虑为不同业务部分寻找战略选择？或者您认为所有这些业务线都属于Priority Technology旗下？是否有出售部分业务以释放股票价值的选项？
我们致力于创造股东权益价值，因此绝对应该评估这些事情，并且我们定期这样做。我们的优势在于我们正在增长收入，推动更多利润到底线，拥有非常高效的业务。从毛利润到EBITDA的转化率是软件利润率的表现，因为我们销售的是软件，只是将支付体验嵌入到客户的价值故事中。
如果有更好的方式从股东角度反映这一点，我们绝对会定期评估。但我们看到了很多通过有机增长和收购那些别人可能已经开始但尚未规模化的领域来创造价值的机会。我们希望非常谨慎地使用资本，但正在评估所有选项。
太好了。Tom，今天与您交谈非常愉快。感谢这个机会，也感谢其他观看的人，如有任何问题，请随时联系我。
非常感谢Raina。感谢大家的时间。
谢谢。明天见。