身份不明的发言人
Brad Smith（首席财务官）
身份不明的参会者
Brain Makman（Canaccord Genuity）
感谢大家参加我们第45届年度增长会议。我是Brian Makman，Canaccord消费领域的分析师之一。我们非常高兴能邀请到中央花园与宠物公司的CFO Brad Smith和投资者关系负责人Frederic Edelman。Brad，感谢您的参与。
谢谢。
我们能否从业务的简要概述开始，也许可以谈谈上周第三季度财报的一些亮点和关键要点？
是的，正如公司名称所示，我们是一家宠物和园艺用品公司。总部位于旧金山地区，年销售额略高于30亿美元。虽然您可能不熟悉“中央花园与宠物”这个名字，但如果您是宠物主人，可能会熟悉我们销售的品牌。例如，Nylabone是狗零食和玩具品牌，KT是野生鸟类食品、宠物鸟食品和小型动物（如豚鼠）食品的品牌，Pennington则是草籽和草坪肥料的知名品牌。
我们上周刚刚公布了第三季度财报，我们的财年截止日期是9月。以下是三个关键要点：首先，我们对今年的业绩感到自豪。无论是宠物业务、园艺业务还是公司整体，我们今年都创下了盈利记录，利润率也有所提升。第四季度开局良好，前景乐观。其次，过去三年我们通过“成本与简化”计划大幅削减了业务成本，这一举措已从战略计划转变为公司DNA的一部分，我们预计明年将继续从中受益。最后，销售增长将成为明年的首要任务。在当前艰难的市场环境下，我们将专注于通过创新和并购实现增长。
上周您报告称宠物耐用品业务仍在以两位数下滑，这一趋势似乎持续了很久。在您看来，耐用品需求是否可以合理反映宠物饲养趋势？您预计何时会触底？
是的，当新宠物收养率处于正常水平时，耐用品需求通常是稳定的。疫情后，除猫以外，所有宠物的饲养率均降至疫情前水平以下。目前，猫的饲养率仍然非常强劲——实际上在疫情期间有所增长，之后继续上升，现已远高于疫情前水平。因此，猫用耐用品需求保持稳定。对于其他宠物，我们开始看到一些新宠物需求稳定的迹象（例如小型犬），但需要更多时间确认。我个人认为宠物饲养率不太可能持续下滑到明年以后。值得注意的是，我们一直在主动缩减耐用品业务规模，以减少对中国供应链的依赖并提升盈利能力，而消耗品业务更具韧性，需求更高，受中国相关压力的影响较小。
您提到猫的饲养恢复速度快于狗。这是否仅仅是因为成本因素？在当前宏观经济环境下，养狗是否过于昂贵？
是的，猫的饲养率首先与 affordability（经济承受能力）相关。猫的食品、护理等费用通常比狗更经济，狗主人每年平均比猫主人多花费600至1,000美元。其次是城市化和灵活生活方式的影响——年轻人更倾向于居住在紧凑的都市空间和小型公寓中，且采用混合办公模式，猫更适合这种生活方式，不需要户外活动或大量娱乐空间。此外，社交媒体也推动了猫的流行趋势，像Taylor Swift、Katy Perry等公众人物提升了猫的受欢迎程度，使养猫与独立风格和轻松生活方式相关联。
转向园艺业务，您有一些公开交易的竞争对手，但大家销售的产品不同。能否谈谈您的核心品牌和竞争优势？
园艺业务中70%的品类不与Scotts和Spectrum等竞争对手重叠。例如，野生鸟类包装种子是我们表现强劲的领域，我们在线下和线上市场份额均领先。剩余30%的竞争品类中，草籽和肥料是最大领域，我们通过Pennington品牌和自有品牌产品提供差异化选择——我们的品牌产品以高性价比著称，价格通常比竞品低5%-8%，但质量相当。此外，肥料品类中自有品牌增长显著，我们已为部分大型零售客户提供代工服务，利润表现良好。第三季度草籽和肥料业务表现强劲，销售额增长约30%。
能否详细谈谈野生鸟类品类？疫情以来这一品类增长显著，原因是什么？
这一品类的增长确实出乎意料。疫情期间爆发后，需求持续增长。我们认为消费者从喂养野生鸟类中获得 therapeutic（治疗性）益处，鸟类已成为其园艺体验的重要组成部分。最新数据显示，猫的饲养率与野生鸟类产品消费存在关联——猫主人购买鸟类产品作为一种“猫娱乐”形式，因为猫会长时间观察鸟类。虽然我们仍在研究驱动因素，但这一品类已连续多年保持高速增长。
园艺业务约三分之二的销售集中在3月和6月季度，天气模式对业绩影响显著。近年来天气不利，什么样的天气对业务最有利？
园艺旺季通常从3月下旬持续到6月底或7月初，大部分销售发生在周末。今年波士顿等地区春季周末频繁降雨，严重影响了销售。理想的天气是春季干燥温暖的周末。野生鸟类品类在寒冷天气表现较好，而草籽和肥料在雨天仍可种植，季节弹性更大。
您担任公司CFO近一年，此前负责宠物业务。接手后，园艺业务有哪些让你意外之处？
天气依赖性远超预期。过去春季周末通常有足够多的晴天，但今年东北部和大西洋中部多数周末降雨，这对业务冲击巨大。
尽管收入增长面临挑战，但通过成本优化，利润率显著提升。这是否意味着公司结构性盈利能力增强？当收入恢复增长时，运营杠杆效应如何？
公司盈利能力确实结构性优于疫情前。目前EBITDA处于历史高位，而收入规模与疫情前相当。我们通过削减低效成本、优化产品组合（减少耐用品占比，聚焦高毛利消耗品）提升了盈利水平。未来随着收入恢复，工厂产能利用率提升将带来额外利润。长期目标是收入低至中个位数增长，EBITDA增速约为其两倍。
公司自1980年成立以来已完成超60起并购。当前并购重点是什么？
行业仍高度分散，存在大量整合机会。我们聚焦高增长、高毛利的消耗品业务（如宠物补充剂）和猫相关产品（当前狗猫业务占比为90:10）。同时关注 adjacency（相邻领域）机会，例如专业害虫防治业务向畜牧、市政等场景扩展。
疫情期间宠物行业估值过高，现在是否回归合理？
消耗品估值已回落至十几倍，但标的稀缺。投行预计2026年交易将增加，部分私募股权卖家开始考虑退出。
今年股票回购力度加大，是并购机会有限还是股价低估？
两者兼有。我们更倾向并购，但机会有限。目前持有超7亿美元现金且负债率低，回购是回报股东的有效方式。
宠物电商销售占比约27%，未来目标？
长期看有望达40-50%。
低利润分销业务的价值？
园艺分销业务主要为Lowe's等大客户管理长尾SKU；宠物分销则为连锁超市提供全品类托管服务，模式不同但均创造协同价值。
关税对业务影响？
难以成为净利好，但公司受影响相对较小。正通过供应商谈判、产地调整等方式缓解压力，部分品类将提价。
取消小额豁免会利好宠物耐用品业务吗？
理论上应是顺风，但需求疲软掩盖了效果。
如何看待消费者健康度及未来支出趋势？
目前宠物支出仍强劲，消费者甚至计划明年增加预算。但关税可能导致部分品类降级消费（选择自有品牌或减少购买频率），并可能延缓大型犬收养。
时间到了。
就到这里。
非常感谢，Brad。