身份不明的发言人
Gilbert Lee（首席财务官）
身份不明的参会者
Aaron Grey（Alliance Global Partners）
[突然开始] 可能对这个名字不熟悉。
哦，当然。你介意我分享屏幕并展示几张幻灯片吗？
是的，你可以分享你的屏幕。我想你有一个演示要做。
是的。所以，对于那些不熟悉杰拉什的人，我想给你们一个简短的介绍。杰拉什是一家合同制造商，是高知名度全球高端服装品牌的值得信赖的合作伙伴。我们位于约旦。我们在约旦安曼及其附近有六家工厂。我们拥有最先进的制造设施，每年生产超过2000万件服装。我们有良好的记录，审慎地增加产能以满足不断增长的需求。我们战略的关键是先有需求，再有产能增长。使杰拉什成为品牌首选的是卓越的产品质量和可靠的准时交付。
这里有一张幻灯片，展示了我们的历史和增长时间线。2000年，还记得Y2K吗？我们在约旦建立了第一家工厂，当时工人不到100人。2001年，约旦和我们签署了阿拉伯世界的第一个自由贸易协定。然后我们经历了一段非常缓慢的增长，直到2013年和2014年，我们建立了杰拉什2和杰拉什3。然后在2018年，我们成功进行了IPO，并在纳斯达克上市。同年，我们与约旦劳工部达成协议，在Alhasa建立了一家卫星工厂，这是一个距离安曼一个半小时车程的小镇。
后来它成为了我们的第五家工厂。然后在2019年，我们收购了安曼的第四家工厂。此外，我们在同一个工业区购买了两块土地，以备未来增长。然后在2020年，COVID疫情爆发，一切都被搁置了。但在疫情期间，我们发展了个人防护装备制造业务，起初只是为了帮助约旦政府。然后我们在疫情期间扩大了ESG和负责任增长计划。现在在2021年，尽管仍处于疫情期间，我们保持运营，并开始在较小的土地上建造新的宿舍，为我们的外籍工人提供更好的住宿。
其他工厂在疫情期间倒闭，我们有机会在同一工业区内收购了第六家工厂。同时，我们开始在约旦建立采购和销售团队，以扩大在欧洲的销售，并在土耳其和埃及采购面料和供应品，以实现多样化，减少对亚洲材料采购的依赖。这一策略取得了成效，2023年，我们开始在欧洲市场实现显著增长，走出了疫情。最近，我们尤其吸引了一些大型韩国制造商的注意。
嗯，实际上是他们的美国客户要求他们来约旦并与杰拉什合作。然后我们开始为他们生产。这基本上用光了我们全年的产能，甚至包括我们今年在现有设施中实现的扩大的产能。所以这是对杰拉什及其历史的非常简短的介绍。现在我想把话筒交给Aaron，看看有什么问题。
谢谢，Gilbert。这是一个很好的概述。那么让我们谈谈杰拉什目前的客户基础。听起来你们已经获得了一些关键客户，你知道，通过推荐和口碑，也许可以提供一些关于客户集中度以及它是如何随时间演变的细节。
是的，当然。嗯，当我2019年第一次加入杰拉什时，我记得当时我们可能只有一个主要客户，那就是VF，我们为他们生产The North Face，他们占我们销售额的80%以上。然后随着时间的推移，New Balance加入了。我记得在2019年，VF占我们销售额的80%。但今天，或者说实际上在2025年底，上一个财年，VF约占我们销售额的65%，这包括The North Face、Timberland和Vans等品牌。
所以VF的总占比是65%。New Balance约占12%，其余的是较小的客户。但我们本财年的预测是，VF将只占约54%，New Balance将占约14%。所以我认为我们多样化和扩大客户基础的策略进行得很顺利。尽管我们与VF的销售额没有减少，但由于我们其他客户的增长更快，VF销售额的比例变小了。
好的，很好。这真的很有帮助，Gilbert。你知道，我们讨论杰拉什故事的一个方面，特别是在今天的环境下，每个人都非常关注关税，尤其是在服装行业，你们的一些优势。所以你能给观众更好地理解一下，约旦目前的关税情况如何，以及与其他国家相比如何，其他竞争对手制造产品的国家？
哦，是的，当然。嗯，我想大家都知道关税情况每天都在变化。但截至今天，约旦以前对美国是免税国家，现在是15%的关税或15%的关税。与约旦的其他竞争对手国家相比，比如中国，目前他们的有效关税是70%。7 0。在互惠关税之前，根据产品不同，大约是20%，但额外关税是50%。所以总共是70%。越南是38%。孟加拉国是36%。印度，由于特朗普总统增加的50%互惠关税，目前他们面临64%的关税。
唯一比约旦低的国家是埃及。埃及有10%的关税，但约旦仍希望将15%的关税谈判降至10%，这是特朗普先生指出的全球所有国家的基础关税。所以我们仍在谈判。约旦还有一些政治力量可以谈判。嗯，基本上这就是我们的立场。即使是墨西哥也是15%，尽管墨西哥、美国和加拿大之间有自由贸易协定，他们仍然保持在15%。所以约旦，我们在关税方面仍然非常有竞争力。
对于约旦，我们与欧盟也有免税协议或自由贸易协定。所以所有欧洲国家，我们可以零关税向他们发货。
是的，看起来约旦在今天的形势下是一个优势地区。但是除了关税和关税优势之外，你能谈谈其他一些好处，为什么有人会选择约旦，特别是杰拉什。也许你们在那里的悠久历史和声誉。
嗯，约旦，它的声誉是服装的低成本制造。低成本和高品质。特别是约旦允许外籍工人。它允许外籍工人来约旦。约旦和埃及之间的区别在于，约旦允许外国熟练劳动力来约旦工作，但埃及不允许。如果你看一下，约旦人口非常少。它甚至没有足够的工人。但埃及人口要多得多。政府政策是埃及不允许外国工人进入。但如果你看看这两个国家，当地工人的技能不高，他们的职业道德也不如其他国家的工人，比如亚洲人，如印度、孟加拉国、斯里兰卡，最近还有缅甸的人。
是的，所以我们可以引进这些工人来约旦。我想政府允许75%的外籍工人比例，这些工人为我们提供了非常高效和低成本的劳动力。所以约旦被公认为一个非常成熟的服装行业，当然还有对欧洲的免税和对美国相对较低的关税。这就是为什么很多全球品牌都来约旦寻找产能，寻找生产。
很好，很好。不，这当然有道理。这与你们在约旦已经拥有的关税优势相辅相成。那么谈谈运营方面。进入特定风格的品质标准或生产能力，这些使杰拉什在制造夹克和外衣方面与众不同，你知道，考虑到这些是更复杂的款式，你能谈谈，这些需要什么，以及这如何给你们带来优势？
嗯，杰拉什，即使在约旦，我们也以制造复杂款式的能力而闻名。外衣、夹克需要熟练的劳动力，需要非常高的质量控制，而其他一些工厂只做非常简单的服装，如T恤、Polo衫，甚至是连帽衫。但杰拉什以制造高价值和高复杂度的服装而闻名，如The North Face甚至Hugo Boss。这就是为什么杰拉什是每个人都希望在那里生产的制造商。现在在埃及，他们的工人也可以生产，他们也有非常低成本的劳动力。
然而，大多数品牌都犹豫是否将更复杂的服装送到埃及，因为他们的质量和准时交付不如约旦。在约旦，杰拉什虽然不是产量最大和规模最大的制造商，但在更高级和高价值的服装方面被认为是第一。还有一点是，由于外衣的聚酯基材，从约旦出口的自由贸易协定优惠使其更有益于将复杂服装送到约旦，因为不同材料会有不同的关税税率。
棉基的关税较低，聚酯基的关税较高。
很好。不，这很有帮助。谢谢，Gilbert。我想回到你之前提到的产能问题。你谈到了设施，你知道，已经完全预订。你能提供更多细节吗？然后你知道，什么具体的客户多样化或合同条款支持，你知道，这种可见性，特别是在关税驱动的需求变化中。
当然。嗯，最近我们开始与一家韩国制造商合作，我想说这是韩国第二大制造商，但它是沃尔玛的第一大服装供应商。所以这家制造商，沃尔玛实际上要求他们来约旦并与杰拉什合作。好的。因为他们说，好吧，以前这家制造商，名字是Hansel，Hansel以前在亚洲有自己的工厂。但很多采购以前来自中国。所以由于贸易战，由于恐怖情况，沃尔玛要求他们在约旦，在免税国家寻找产能，寻找生产。
所以沃尔玛实际上建议他们来和杰拉什谈谈。他们给了Hansel大约6个月或12个月的时间来迁移运营，将生产从中国迁出，他们没有选择。但如果他们想在约旦建厂，至少需要两年时间。所以他们必须与杰拉什合作。我们开始与他们交谈，实际上我们开始为他们生产一个试订单，大约是300万条女式短裤。所以他们基本上占用了我们所有的产能或剩下的所有产能。这对我们有帮助，因为我们一直在努力填补淡季或慢季的产能。
我们的旺季总是在秋季和冬季，当我们，嗯，实际上从夏季到秋季，当我们为The North Face生产外衣时，那总是我们完全预订的产能。但冬季月份，我们总是寻找低价值、低利润的生产。但现在Hansel进来占用了我们所有的产能。好的，但现在我们面临一个困境，我们与哪些客户合作。一些我们以前合作的客户，他们是忠诚的客户，但他们的价格较低，利润较低。所以我们面临一些困难，试图，我是说，我们必须从长远来看。
我认为Hansel将是一个很好的合作伙伴。他们表示有更多的业务想放在约旦。我们有一块大约六年前，2019年买的土地。我们一直想在那块土地上建一个新工厂。但由于COVID，由于红海和加沙局势，所有这些不稳定因素使一切都搁置了。现在随着事情变得更加稳定，新业务、新需求疯狂涌入。我们面临，我们有点重新启动这个项目。
但问题是我们想与谁合作，以及我们是想自己动手，再进行一次资本筹集，还是用我们从银行借的钱来建造。所以扩大产能将是我们目前最大的优先事项，因为我们有需求。我们有我们无法满足的需求。我可以告诉你，实际上我们所有的工厂都已经完全预订到明年夏天。2026年夏天，因为夏季月份总是疯狂的。如果我们完全预订到明年二月或三月，我们也可以说完全预订到明年秋季。
是的，这很有帮助。Gilbert，我知道你提到过，你知道，关于是否采取扩大产能步骤的一些考虑。所以听起来现在是你们获得的日益增长、压倒性的需求与至少你们在该地区看到的某种程度的稳定性相结合，这给了你们更多的信心，也许可以迈出这一步。
当然。
好的。好吧。那么这很好。那么可以公平地说，当我们考虑，你知道，增长驱动因素时，所以，所以最大的增长驱动因素是产能扩张。有一些混合驱动因素，但听起来你们必须权衡一些更高销售额和利润与那些长期客户之间的动态。所以看起来产能扩张将是主要的驱动因素。收入增长还是有其他因素？
嗯，收入增长肯定受到我们产能的限制。所以我们必须解决这个问题。我们做了一些内部扩张，比如在现有设施中。我们增加了一些生产线，增加了一些工人，引进了一些新的外籍工人。在我们的Alhasa卫星工厂，我们目前正在准备建造另一栋建筑，在沙漠中扩建，并雇佣更多的当地工人。但政府也允许我们引进，我想1500名外籍工人，安置在安曼的主要设施中。此外，我们将把一些外籍工人调到Al Hazar，帮助提高那里的效率。
现在这将需要一些时间。我想现在我们可能在明年年中才能上线，Alhasa设施的扩建。但同时，我们也在研究在现有生产线上进行一些自动化，以提高效率，然后研究我们现有生产线上的每一个职位，以创造更多的效率，以及成本削减计划，这样我们可能会降低一些GNA费用，降低一些制造管理费用，所以所有这些举措都会增加利润。
但我认为主要的增长机会将是扩大我们的产能。
是的，这很好地引出了我的下一个问题。那么，关于盈利能力，对吧，那么我们应该如何看待毛利率的演变，以及业务的整体盈利能力，听起来你提到了一些可以推动扩张的杠杆。
是的。因为当你增加整体生产和整体产能时，你会通过降低单位成本而受益，因为所有的固定成本都是一样的。品牌、保险和任何固定工资，都是一样的。所以只要增加产能，增加产出，你的单位管理费用就会减少。
好的，很好。谢谢。那么，最后一个问题，关于资产负债表和资本支出，你之前提到过，但再深入一点。那么我们应该如何看待你们可能需要扩张的潜在资本支出，以及我们今天如何看待资产负债表？
嗯，今年我想我们，我们并没有真正计划任何重大的资本支出用于扩张。我之前谈到的自动化，可能只需要不到一百万美元。一些内部扩张我们已经完成，增加机器，修理建筑等等。这些都非常少。所以我们可能在今年的资本支出中只花费几百万美元。然后我们是否要在我们拥有的土地上建造一栋全新的建筑，这将至少花费2000到3000万美元。
所以我们还没有一个具体的计划如何做。尽管我们有工程研究，建筑设计，我们想建造一种混合的制造设施、仓库和住宿设施，比如为额外的工人建造小型宿舍。所以这将需要更多的资本。所以我们可能在考虑与一些客户、一些潜在客户合作。但我们真的需要巩固承诺，销售承诺，来自所有这些客户的需求，然后我们才能决定建造。
所以对于这个项目，我们可能在下一个财年，2027财年开始。然而，Alhasa，沙漠中的卫星工厂，我们肯定会做。成本可能在100到200万美元之间，因为约旦政府正在补贴这个项目。所以对我们来说可能只需要200万美元，我们希望可能在明年夏天，2020年完成。
好的，很好。谢谢。Gilbert。几个快速的问答，然后我们结束这里。并购。这是，你知道，你们战略的一部分吗？我们将更多地关注有机增长。
现在我们正在考虑有机增长。并购方面，可能有一些工厂可供购买。实际上有一家工厂我们正在考虑，但我们想租而不是买。我想我们想暂时保留我们的现金。但你永远不知道是否有一些可用的物业或业务，价格非常合理，我们需要立即的产能。那么是的，我们会去做。但现在还没有这样的前景。
好的，很好。那么想想销售的地理分布，不是生产地点。你们的大多数客户在美国吗？你们希望扩大或多样化到欧洲或其他地区吗？
不，我们希望多样化我们的欧洲市场。我们的欧洲销售在过去一两年中显著增长，我们正在接纳来自欧洲的新客户。然而，美国仍然非常强劲，VF、New Balance。他们仍然希望有更多的产能，希望与我们做更多。我们也在尝试打开中东市场，如迪拜、阿联酋等海湾地区。所以是的，我们将多样化我们的地理销售和市场。
好的，很好。好吧，Gilbert，让我把话筒交给你，然后结束。那么你有什么结束语吗，Gilbert？
不，实际上，我想我已经说了我想说的一切。但真的非常感谢你和大家的支持。当然。
当然。再次感谢，Gilbert Lee，杰拉什的首席财务官，在纳斯达克交易，代码JRSH。Gilbert，非常感谢你加入我们，也感谢大家的收听。祝你们有美好的一天。
谢谢，Darren。