身份不明的发言人
Dave Schaeffer（创始人兼首席执行官）
身份不明的参会者
Timothy Horan（Oppenheimer & Company Inc）
大家下午好。我是Oppenheimer的通信分析师Tim Horan。很荣幸能主持Cogent公司CEO Dave Schaefer的会议。Dave，我知道过去几周对你来说非常艰难。我不想粉饰任何事。我知道这是你本周参加的第三场会议，我道歉没有读完其他会议的完整记录。所以，也许我们应该试着关注那些讨论不多的话题。但我想弄清楚的主要问题是，我记得你们对2028或2029年的指引是约15亿美元收入和5亿美元EBITDA，在那个时间框架内。
能否更新下这个长期目标以及实现路径？我们应该追踪哪些关键步骤？
好的。首先感谢主持，Tim。感谢Oppenheimer提供这个平台，也感谢投资者关心Cogent并花时间参与。当我们宣布收购Sprint的交易时，我们制定了五年计划以实现15亿美元收入和5亿美元EBITDA。合并Sprint和Cogent业务时的起点是略超10亿美元收入，其中Cogent占合并公司的60%，Sprint占40%。
在交易完成前的三年里，Sprint业务每年下滑10.6%。同期Cogent业务增长约7%，后期降至5%因为受到疫情影响。我们有意加速了Sprint低利润产品和区域的淘汰。因此交易后两年，Cogent总收入负增长但基础EBITDA连续八个季度保持每季度500万美元的环比增长。
虽然还有成本节约和网络优化空间，但未来EBITDA增长主要来自收入增长，特别是用高毛利产品替代低毛利产品。谈判中我们还获得了T-Mobile的补贴支付，这笔7亿美元分54个月支付的补贴（前期占比高）使EBITDA从2.6亿跃升至第一年的3.5亿、第二年的3.48亿，今年预计在3-3.5亿之间。
全年可能仍会微幅负增长，但我们预计本季度（25年Q3）起收入将恢复增长，之后保持6-8%的复合增速。收入增长来自三块独立业务：1）传统Cogent经典业务年增5%，贡献利润率约100基点；2）迁移至Cogent网络的Sprint企业业务（占收入不到1/3），现为持平业务；3）波长新业务（收购时为零，上季度年化收入达3600万美元），预计最终将达5亿美元规模且增量销售的贡献利润率达95%。
投资者担心T-Mobile补贴结束后EBITDA能否维持，答案是绝对可以。
Dave，为明确数字，要在2028年中达到15亿美元年化收入，意味着未来三年综合收入增速需达12%？你们给出的6-8%指引是否不含波长业务？因为如果包含所有业务，7%增速远低于15亿目标。
短期增速会更高，6-8%是长期趋势线。同时我们预计贡献利润率将持续扩张200基点。但近期为达标需要更高增速和利润率。
也就是说未来三四年每年需实现300-400基点的利润率扩张和12%收入增长？主要依靠波长业务的爆发式增长？
是的。波长业务通过改造Sprint闲置语音网络而来，目前我们在938个数据中心中仅覆盖428个，市场份额不足1%。凭借四大优势（更多数据中心、更快交付、更低价格、更高可靠性），我们目标三年内将份额提升至25%。网络建设阶段已完成，现在正加速订单转化，短期增速会显著提升。
过去八季度我们已将季度EBITDA（不含补贴）从不足500万提升至4800万，增速快于未来预期。虽然还有约2-3/4的EBITDA改善来自成本节约，但主要增长将来自波长销售。预计到2028年中，季度EBITDA需达到1.25亿美元（无补贴）。
非常详细，谢谢。那么波长业务目前的销售进展如何？最近几周的安装情况？
收购后首要任务是网络整合和语音网改造，该工作于2024年底基本完成。期间我们通过未安装的覆盖范围验证需求假设，积累了近1万订单（其中1000个在23年5月至24年12月间手动安装）。现在有938个明确位置、交付保证和296名专职销售，订单漏斗达4700个（含已安装未计费、安装中、已签约和谈判中订单）。预计年底波长数量将比Q1翻番，明年安装速度会加快。
对年底达到3000个波长的信心度？
90%把握。
2026年预计安装量？
2026年速度会提升，预计是年初数量的2-3倍。我们更关注GAAP收入增长而非具体KPI。
ARPU表现健康，目前定价策略？
本季度ARPU上升，定价强于预期。我们通常比竞品低20%，但实际折扣小于预期。作为对比，传输业务我们通常比市场价低50%。
传输业务50%折扣会持续吗？
是的，虽然国际市场定价差异大。我们在发展中国家增长更快，中小客户占比提升推高了每兆价格。
为何不将传输折扣降至25%？
国际市场的有限竞争使我们不必过于激进。例如即将进入的印度市场，价格会更高且我们不会打五折。
传统企业业务增长情况？
2010-2020年企业业务复合增速11%，疫情期间降至-9%，现回升至3%。收购的Sprint企业业务因淘汰非核心产品仍下滑20%+。整体企业业务略负增长，但下滑速度在减缓。
Sprint业务何时能稳定？会恢复增长吗？
Sprint收购时80%收入来自企业客户，这部分可能不会显著增长。但整合后的企业业务整体增速将达5%左右。波长业务叠加后，网络中心业务增速将达两位数。
时间有限，关于股票出售能否说明持仓情况？
我已无股票可售。25年来我的薪酬全是股票，为缴税曾质押股票借款。股价下跌导致爆仓，现仅持有公司限制性股票。唯一好处是产生了税务亏损结转。
为何不削减股息回购股票？
我们已通过股息和回购（累计20亿美元）回报股东，连续52季度增加股息。随着EBITDA增长，杠杆率已见顶并将自然下降。当前股价下回购IRR很高，可能调整资本回报方式，但承诺持续增加股东回报。
数据中心或波长资产出售进展？
数据中心改造已完成，正与多方洽谈出售/租赁/JV。IPv4地址租赁年收入三年内从800万增至6000万（100%利润率），也可能部分出售。但企业价值创造主要来自经常性收入增长。
时间到了，非常感谢！
谢谢大家，再见。