身份不明的发言人
David J. Gladstone（董事长、首席执行官兼总裁）
Catherine Gerkis（投资者关系与ESG总监）
Bill Ryman（运营执行董事）
Lewis Parrish（首席财务官）
身份不明的参会者
Gaurav Mehta（Alliance Global Partners）
Steven Dumanski（Janney Montgomery Scott）
John Massica（B. Riley Securities）
大家好。欢迎参加Gladstone Land Corporation第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。正式演讲后将进行问答环节。如需接线员协助，请按电话键盘上的星号零键。提醒一下，本次会议正在录音。现在我很高兴向大家介绍首席执行官兼总裁David Gladstone先生。谢谢您，先生。您可以开始了。
好的，谢谢。介绍得很好。我是David Gladstone。欢迎参加Gladstone Land的季度电话会议。感谢大家抽出时间收听我们的演讲。在我开始之前，我们将听取我们的投资者关系总监Kathryn Gurkhes的发言，她负责ESG。Kathryn，请给我们做个介绍。
谢谢David，早上好。今天的电话会议可能包含前瞻性声明，这些声明基于管理层的估计、假设和预测。未来表现无法保证，实际结果可能与这些声明中表达或暗示的结果存在重大差异。由于各种不确定性，包括我们提交给SEC的文件中列出的风险因素（您可以在我们网站gladstoneland.com的投资者页面找到），除非法律要求，我们没有义务更新任何这些声明。请访问我们的网站，查看我们昨天发布的10-Q表格和财报新闻稿，以获取更详细的信息。
您还可以注册我们的电子邮件通知服务，并找到如何联系我们的投资者关系部门的信息。我们也在X（原Twitter）上，账号为GladstoneComps，以及Facebook和LinkedIn。两者的关键词都是Gladstone公司。今天我们将讨论FFO（运营资金），这是一个非GAAP会计术语，定义为不包括房地产销售损益和房地产资产减值损失的净收入，加上房地产资产的折旧和摊销。我们可能还会讨论核心FFO，我们通常将其定义为调整了某些非经常性收入和费用的FFO，以及调整后的FFO，它进一步调整核心FFO以考虑某些非现金项目，例如将GAAP租金转换为标准化现金租金。
我们认为这些指标可以更好地反映我们的运营结果，并允许更好地比较我们的期间表现。现在我将话筒交还给David Gladstone。
好的，谢谢Kathryn。让我简要回顾一下我们的农田资产。我们拥有约103英亩的150个不同农场，以及超过55,000英亩-英尺的水资源。英亩-英尺对您来说可能意义不大，但它相当于约180亿加仑。我们拥有这些水资源，并将其储存在含水层和其他地方。我们的农场分布在15个不同的州，而我们的水资源资产全部位于加利福尼亚州。我们的农场出租给80多个不同的租户农民，他们在我们的农场种植60种不同的作物。
其中大部分是您可以在当地杂货店农产品区找到的食物，如水果、蔬菜和坚果。我们继续保持谨慎，没有进行新的投资，因为利率和运营这些农场的成本与我们刚开始时大不相同。资本成本仍然很高，大多数大田作物的资本化率也很高。因此，如果您购买其中一个农场并必须经营它，这对农民来说是非常困难的时期。
因此，我们在本季度没有完成任何销售。但我们有一个物业，这个物业位于佛罗里达州。是的。因此，我们在财务报表中将其分类为持有待售。该物业包括佛罗里达州的两个农场，目前已经签署了购买协议。我们预计销售将很快完成。这将为我们带来不错的收益。顺便说一句，在佛罗里达州，许多农场被出售以转为或重新分类为住宅用地。我们不做住宅业务。因此，当住宅开发商出现并需要更多土地时，我们会出售我们的农场。我想谈谈我们在某些农场的租赁结构上所做的修改。
再次强调，我知道我们已经说过这一点，但我想确保您理解它，因为它对我们的盈利模式有重大影响。我想我们在之前的电话会议中提到过这一点。西部许多永久性作物的市场条件，特别是那些种植坚果和葡萄的作物。我们有很多作物价格不同，而且它们并不高。但今年有一些不同的变化。我抱有希望。例如，我们有很多杏仁，政府每年都会发布他们对杏仁产量的猜测。过去五年的最后五个估计并不准确。但政府在前两年的预测中，虽然没有完全猜对，但我们生产的杏仁比政府估计的要多。然后在第三年，他们的预测完全准确。而最近两年我们刚刚收到数据。我告诉您，如果政府今年是对的，我们会赚很多钱。无论如何，我们决定调整六个物业的租赁结构。这就是为什么我们如此依赖这些估计，尽量减少固定成本，同时也让我们能够分享上涨的收益。
因此，我们已经从出租者转变为某种程度上的经营者或种植者，因为我们收取的部分租金是以种植的作物的一部分支付的。本质上，我们接受总作物销售额的一定比例，而不是固定的租金支付。我们这样做是因为过去两年，实际上是过去三年，对农民来说是非常困难的时期。我们还决定在第三方运营商的帮助下自己运营两个物业。这并不意味着您会看到我或任何人在农场收割或做任何我们实际拥有的工作，就像许多从事这一业务的人一样，我们聘请了第三方运营商来经营农场。
我们希望将所有这些都转回更传统的结构，包括固定的基础租金。我们这样做的能力将取决于几个外部因素，如作物产量、价格、利率、投入成本没有下降。它们在这个世界上任何地方都没有下降，只有上升。还有水资源的可用性，这是我们农场的关键。我们购买了足够的水并储存起来，因此我们未来很多年都不用担心。我们之所以有信心走这条路，是因为我们拥有的特定农场，现在有八个农场采用这种模式。
这些农场在过去几年里有非常好的收成，因为我们获得的作物保险覆盖范围，您可以基于历史产量购买作物保证，这意味着高水平的作物保险保障。因此，我们对这八个农场都投保了作物保险。如果飓风来袭，吹倒所有东西，我们是否仍然能获得我们本应获得的收入？我们认为在我们的现有农场中我们会获得收入。我们当然希望，尽管我们有作物保险覆盖，我们希望这些农场的基础租金来自强劲的生产。它们过去做到了这一点，因此我们不需要依赖作物保险，而我们的利润可能会很可观。
关于租赁活动，当然我们仍然有很多农场处于租赁状态，我们是房地产投资信托基金。因此，我们的租赁与这种结构同步。关于租赁活动，我们在本季度签订了四个新的标准租赁协议，预计将使我们的年度净营业收入（NOI）增加约166,000美元，约9%。因此，这部分业务仍然运作良好。我们将看到未来我们拥有的部分作物的收成会是什么样子。
展望未来，我们有14份租赁协议将在今年剩余时间内到期。由于其中一些租赁不包含固定的基础租金，包括我们正在处理的现金租赁。这些租赁在2020年上半年实际上造成了280万美元的租赁收入负增长。记住，即使我们有保险，我们也不能计入我们的估计。因此，这些是负面的拖累，直到作物收获。因此，我们直到第四季度才会知道这一点。下次我们在第三季度见面时，我们会了解更多。这主要是由于参与租金。
这些租赁产生的参与租金实际上要到第四季度才能确认。这是会计准则。我不知道为什么我们不能确认其中的一部分，但这是规则。除非您已经出售了某些东西并试图收取款项，否则您不能计提任何收入。我们正在与现有和潜在的新租户讨论这些农场的租赁问题，包括将其中一些转回具有固定基础租金的标准租赁，或者如果价格合适。我们也可能考虑出售其中几个农场。
正如我提到的，我们有一个农场将在佛罗里达州出售。这是因为那里的住宅繁荣令人难以置信。因此，我将在这里停下来，请Bill Ryman发言。Bill负责加利福尼亚州的所有事务。他一直在努力工作，因为我们从仅仅收取租金转变为实际与我们聘请的人一起经营农场。因此，Bill，现在请您来谈谈这一点。
谢谢David。是的，当然。大家早上好。我想简要谈谈这八个物业，它们处于修改后的租赁协议下或由第三方直接运营。其中三个物业是酿酒葡萄园。鉴于酿酒葡萄的经济状况，我们希望在这些物业上收回大部分成本。如果我们能收支平衡，那将是一个巨大的胜利。其余五个物业包括两个开心果果园、两个杏仁果园和一个同时种植这两种作物的大型物业。因此，基于种植面积，这八个物业中约60%种植开心果，约35%种植杏仁。
因此，我们的重点主要集中在这两种坚果作物上。我们对所有八个物业的作物状况非常满意。我们预计作物产量将高于平均水平，作物质量看起来非常出色。正如David提到的，我们对所有这些物业都进行了全额保险。坚果物业的历史产量非常强劲。因此，它们看起来都高于平均水平。我想说作物看起来非常出色。我们与五个不同的租户或运营商合作管理这八个资产，所有五个种植者都为我们表现非常出色，达到了我们可接受的标准。因此，这些都是积极的方面。
除此之外。去年冬天是一个平均到湿润的冬季，整个美国西部的生长季节可以说是近乎完美的。这当然是我们无法控制的一个因素。但我们在进入作物市场时非常非常幸运。总的来说，我们看到许多作物和商品的市场价格在过去几个月呈下降趋势。贸易谈判、关税讨论当然在这方面发挥了重要作用。但传统的供需动态是主要的驱动因素，特别是对我们非常重要的杏仁和酿酒葡萄等作物。
这些行业已经看到果园和葡萄园以历史上较大的规模被移除。因此，在不久的将来的某个时候，我们预计这些市场会好转。过去一年，我们看到杏仁市场确实出现了转机，呈上升趋势。David提到了美国农业部7月发布的杏仁客观预测。他们给出的数字比任何人预期的都要高得多。没有人真正相信它，但它导致大约一个月前杏仁价格下跌了约20%。因此，它抹去了去年所有的价格上涨，回到了大约一年前的价格水平。
但在过去几周，我们看到价格确实回升了。上涨了5%到8%。这是一周前的情况，而本周，就在本周结束时，我们又上涨了每磅3到4美分。因此，我们肯定有良好的杏仁市场势头，我们预计这种情况将继续下去。收获刚刚开始。我们现在正在摇晃我们所有杏仁果园的树。因此，在未来几周，我们将开始看到行业实际产量与客观预测的比较。所有人都关注这一点，因为如果我们的增长率低于美国农业部的预测，这将支持更多的价格上涨。
根据今天的咖啡店谈话，作物产量较轻。因此，这对我们来说实际上可能是好消息，因为它将加强市场。酿酒葡萄市场仍然处于低谷。今年夏天签订合同的速度很慢。但在过去的10天里，我们收到了许多关于我们某些作物的合同询价，价格比一年前高得多。因此，那里有几个积极的信号。开心果可能是目前最好的市场。同样，关税和贸易讨论确实带来了一些不确定性，但我们看到了非常强劲的需求，需求在增加，事实上，其中一些是出乎意料的，它导致2024年的作物提前售罄。因此，今天我们坐在这里，距离2025年作物的收获还有一个月的时间，市场上几乎没有动静，因为几乎没有产品。
因此，我们进入2025年的库存非常低。因此，2025年可能会创下美国开心果作物的历史新高。但我们有强劲的需求和稳定的价格。事实上，我们的保证基础价格几周前出来了，与去年相同，这正是我们预算中的价格。因此，我们现在知道了一个未知数。我们知道我们的开心果作物的基础价格是多少。因此，这很好。我们对此感到高兴。虽然盈利能力远不如五年前或十年前开心果繁荣时期那么强劲，但市场基本面非常强劲。
总的来说，我们看到这种结果是由于每年开心果作物的种植面积增加，加上一些贸易不确定性，特别是与中国的不确定性，我们看到这两个负面因素被新种植面积的减少所平衡，没有很多新树被种植。由于加利福尼亚州的Sigma导致的水泵限制将损害过去10或15年种植的一些果园。在水权薄弱的地区，我们看到欧盟的消费量非常强劲地增加。特别是由于迪拜巧克力现象。因此，有很多积极因素可以平衡负面因素。最后。我将以关于水资源的讨论结束。我们过去一直在报告美国西部在过去几年，包括最近这个冬天，处于正常到湿润的周期。这创造了很多以适合我们作物预算的价格购买水的机会。因此，我们一直非常积极和专注。在整个投资组合中改善我们的输送和储存基础设施。因此，加上廉价水的可用性，我们确实在改善农场的水资源安全方面做得很好。我们继续增加那55,000英亩-英尺的水资源。我们在某些地区的农场有足够的水。即使十年不下雨，我们仍然可以灌溉它们大约十年。因此，我们花了很多时间试图找出如何协同我们的物业，协调它们彼此之间的关系，让它们可以共享水资源，并提高整个投资组合的安全性。
我们将继续这样做，着眼于长期、短期的水购买，改善基础设施，并努力在这方面建立一个安全的投资组合。这就是我要说的。我将把话筒交给我们的首席财务官Lewis Parrish。
好的，谢谢Bill，大家早上好。我将从我们最近的融资活动开始快速更新。在本季度，我们与大都会人寿（MetLife）重新融资了一笔1000万美元的到期贷款，并在季度结束后偿还了一笔1000万美元的到期债券，预计本月晚些时候出售基础物业。我们在本季度没有发行任何新股。谈到我们的运营业绩，第二季度我们记录了约790万美元的净亏损和1390万美元的普通股东净亏损，或每股38美分。调整后的FFO为负340万美元或每股10美分，而去年同期为正370万美元或每股10美分。
两个季度宣布的每股股息均为0.14美元。AFFO的同比下降是由某些农场租赁结构的近期变化和持续的租户问题驱动的，这些问题导致农场空置，从而减少了收入并增加了成本。加上过去一年出售的农场失去的收入，固定基础现金租金比去年同期减少了约680万美元。去年同期由于刚才提到的原因，主要是我们正在处理的空置和我们为某些租赁所做的结构变化，在这些变化中我们减少或取消了固定基础现金租金，或者在某些情况下为某些租户提供现金租赁激励，以换取大幅增加作物分成部分。
正如其他人提到的，这些作物分成部分的结果要到收获完成和作物售出后才能知道。同比来看，参与租金也下降了。这主要是由于2024年某些收入的加速确认。去年，一些信息比往常更早地提供给我们，这使我们能够在今年上半年记录某些收入金额。到目前为止，今年的参与租金主要来自酿酒葡萄销售的现金收款。我要指出的是，由于我们对某些永久性作物农场所做的租赁修改，我们继续预计2025年下半年的参与租金水平会更高，我们在之前的电话会议中讨论过这一点，但这些租赁变更预计将使2025财年的固定基础租金比24年减少约1700万美元。
这个数字包括去年根据先前租赁确认的基础租金加上为某些租户提供的2025作物年的现金补贴，显示为2025年每季度固定基础租金减少约400到500万美元，这与上半年的情况一致，反过来，这些租赁产生的大部分作物分成收益预计将在2025年第四季度确认为参与租金，其余较小部分将在2026年下半年确认。
因此，本质上，我们正在将这些收入从固定基础租金转移到未来几年的参与租金，因此今年的收益将更集中在第四季度，而上半年的收益较轻。在支出方面，不包括可报销项目和某些非经常性或非现金费用，我们的核心运营支出本季度减少了约20万美元。第一季度由物业销售触发的资本利得费在第二季度因某些资产处置的额外损失而被逆转。因此，不包括这一逆转，总关联方费用下降了约6.7万美元，这是由于近期农场销售导致的基础管理费降低。
现在，资本利得费（如果有的话）在财年结束之前不需要支付，并且如果我们在25年处置更多资产，可能会进一步调整。我们剩余的现金运营支出减少了约13.5万美元，其中一般和管理成本降低部分被更高的运营支出所抵消。物业运营支出的增加主要是由于在加利福尼亚州的某些农场为保护水权而产生的额外成本，以及与空置、直接运营或处于非应计状态的农场相关的更高支出，特别是增加的财产税，这些以前是前租户的责任。
一般和管理费用的减少主要是由于股东相关成本降低和专业费用减少。最后，其他支出减少主要是由于过去一年偿还贷款导致的利息支出降低。谈到流动性，我们目前拥有超过1.5亿美元的可用资本，还有近1.7亿美元的未抵押物业，如果需要，我们可以将其用作额外抵押品。我们超过99%的借款是固定利率，加权平均利率为3.39%，锁定在另外3.3年。这有助于我们在过去几年免受利率上升的影响。
展望未来，我们在未来12个月内有约1700万美元的预定本金分期付款，不到我们总债务的4%。我们还有约1100万美元的贷款，其固定利率条款在未来一年内到期，尽管贷款本身并未到期。最后，关于我们的普通股分红，7月，我们宣布了2025年第三季度每股4.67美分的月度股息。按我们当前每股9.14美元的股价计算，这相当于6.1%的年化收益率，远高于行业平均水平。我们目前维持股息在当前水平，并将在未来几个月随着我们对2025年收获结果的更多了解而重新评估。
说到这里，我将话筒交还给David。
好的，谢谢Louis。我想大家都明白了要点。我们已经改变了。当我们能够确认收入时，我们在第二季度确认的收入很少，但希望在第三和第四季度，特别是第四季度，当我们出售大量作物时，我们将回到大量盈利的状态。因此，有一件事您可能不知道，直到周五Louis和我们的法律团队打电话给我，我才意识到市场上有一群人在交易Dollar Land。这些模因玩家只是在价格上互相玩得很开心，使我们的股票价格下跌了约1点。
所以这对我们来说不是好事。从这些模因股票回到正常交易需要很长时间。回到收购前景，我们继续在市场上保持活跃，我们看到农民能够出售他们的物业的价格发生了很多变化。我认为随着时间的推移，我们将能够出售更多的物业，再次只是朝着我们必须的方向前进，基于我们现在运营公司的方式，资本成本仍然如此之高，这真的让我担心市场将不得不经历一些变化。
总的来说，对种植浆果和蔬菜的优质农田的需求保持稳定。在我们物业所在的所有地区，特别是加利福尼亚州沿海地区，正如前面提到的，某些永久性作物的价格一直低迷。当我们说永久性作物时，我们实际上是在谈论坚果业务。那里有很多树。所有这些树唯一的好处是它们是机械收获的。因此，我们并没有真正受到支付给人们采摘作物的金额变化的困扰。我们仍然担心这一点，因为我们有很多物业种植草莓和其他需要快速处理和运输的东西。
因此，对我们来说，问题在于我们无法确认任何预计收入。现在我们都在坐等，试图弄清楚我们什么时候能够完成一些交易。正如Bill提到的，他提到他们现在开始销售和交付一些作物，坚果作物。我现在不想出售任何东西。Bill想等待看看作物真正看起来如何。因此，我们都预计通货膨胀，特别是食品行业的通货膨胀，会随着时间的推移继续增加。我们预计基础农田的价值会随着时间的推移而增加，因为作物可以上涨。
因此，只要他们能赚钱，人们就会继续耕种。我们预计这在健康食品方面尤其如此，比如我们种植的新鲜水果和蔬菜，以及坚果作物的趋势。更多的人转向吃健康食品。特别是新的HDA（假设为健康饮食倡导者）家伙，让我们面对现实，他不喜欢我们的人吃的所有垃圾食品，这导致了人口中的很多问题。因此，预计Kennedy先生会继续对此发表意见。我认为这对我们有好处，因为更多的人购买健康食品，比如坚果、浆果。
我们拥有我所知道的最大的基于卷心菜的农场。因此，它仍然在赚钱。现在我们将回答一些问题。与其让我继续胡言乱语，我们将请人来问一些好问题。接线员。
是的，先生。如果您想提问，请按电话键盘上的星号一键。确认音将表示您的线路已进入问题队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号二键。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们的第一个问题来自Alliance Global Partners的Gaurav Mehta。请继续。
谢谢。早上好。我想跟进一下您关于参与租金的评论。你们提到的1700万美元，你们预计在2025年第四季度会有多少，以及明年会有多少？
所以关于1700万美元，我们现在很难说，因为我们不知道总数会是多少。例如，如果我们收获结果不佳，那么来自这些租赁的参与租金可能会少于这个金额。如果我们收获很好，价格很高，那么它可能会更高，但今年和明年之间的分配，我想我们预计今年大约60%到65%，其余的将在明年全年，但大部分可能在明年第四季度。
好的。那么这些租赁的工作方式，它们会自动转为固定租金，还是会在参与租金下续签？
抱歉，您能重复一下问题吗？
我想您提到了。
它们永远不会自动转为固定租金，因此当时间框架到来时，我们将不得不重新谈判。这通常是在今年年底之前，这个日历年年底。
是的。这些租赁今年晚些时候到期，因此我们将重新谈判它们。如果我们能就标准租赁达成协议，那很好。但如果没有，那么我们可能不得不继续这种结构再一年。
好的。然后也许转到资产负债表。您能谈谈您对2026年1月26日到期的D系列债券的赎回预期吗？是的。
所以我们仍然保持选择开放。我们与承销商保持联系。我们在内部讨论现金可用性，使用信贷额度。因此我们可以。我们的选择是我们可以用物业销售的潜在收益来偿还它。信贷额度的利率比D系列债券将上升到的利率低约1.7%。我们可以让它留在那里。它将从5%上升到当前市场再融资利率的8%。考虑到再融资利率，这可能仍然是一个更有利的选择，加上所有前期成本佣金等等。
但现在，我们仍在内部评估，现金可用性，信贷额度，看看在一月份做什么有意义。要么偿还它，要么让它留在那里一段时间。出售物业并偿还它。
Gaurav，现在有一件事非常好，那就是我们有可能通过销售这些产品赚很多钱。例如，根据现在的最佳猜测，我们可以通过销售我们的一个坚果作物赚800万美元。因此，对我们来说，我们长期以来一直在观察人们这样做。不幸的是，资本成本以及进入农业领域的所有变化，摧毁了我们许多优秀的租户。我记得有一个人在过去几年赚了很多钱，但现在因为变化损失了约800万美元。
因此，我们希望有一个大丰收，每个人都赚钱。但另一件事是，当您有一个大丰收时，价格会下降。因此，如果您是第一个进入市场并销售的，您可以比等待赚更多的钱。现在，我们认为第一批进入市场的买家是那些远远落后并需要它的人，因为他们没有。如果您是糖果业务，需要大量坚果，您就有问题。
我不知道他们将从哪里得到它们，但这将非常有趣。我认为您将在明年看到价格上涨得相当快。因此，从我的角度来看，我认为我们将看到大量希望进入坚果作物种植业务的人涌入。坚果业务对我们来说一直很困难。我们正好在错误的时间抓住了它，现在它正在回升。如果那些在国际领域购买了大量坚果的人，比如所有从事这一业务的人，非常依赖中国人购买大量坚果，他们也非常依赖其他国家。
当我阅读所有关于这方面的报告时，我感到惊讶的是，我们在杏仁方面种植的很多作物销往西班牙，销往许多中东国家。因此，对我们来说，我们通常在国际领域没有太多业务。例如，种植草莓，这些草莓在这里种植并很快消费。因此，它们从未进入国际市场。因此，对我来说，这是一个不同的领域。我不像我们一开始就从事的常规租赁业务那样喜欢它。
我认为随着时间的推移，随着盈利能力回到坚果市场的市场，我们将转回租赁。因此，我期待这一点，因为我更喜欢这部分业务。还有其他问题吗，Gaurav？
是的，也许。最后，您谈到了杏仁和开心果的一些积极趋势。我想知道，在您的投资组合中，是否有其他作物类型没有看到积极趋势？价格仍然疲软。
我认为这是真的。Louis。
Bill，您想对此发表一些评论吗？
问题是，是否有其他作物类型在市场上表现疲软或疲软？问题是这样吗？Grav。
是的，是的，我想。您谈到了杏仁和开心果的积极趋势。我想知道，在您的投资组合中，是否有其他作物没有显示出积极趋势？
并不真的。您在一些一年生大田作物中有起伏，但这些只是市场的正常波动。这些通常由短期天气事件驱动，无论是霜冻、过量降雨还是热浪。但在一年生大田作物中，您知道，我们的租赁是。我们与作物无关。只是没有机制。我们没有任何类似的东西。对我们重要的市场是永久性作物，因为即使在标准租赁中，这些租赁的一个组成部分是作物分成。
所以这总是。这总是有更大的影响。
好的，谢谢。这就是我的全部问题。
好的。接线员，我们有第二个问题吗？
是的。我们的下一个问题来自Janney Montgomery Scott的Steven Dumansky。请继续。
谢谢。正如之前在电话中讨论的那样，由于各自的资本成本限制，潜在收购者目前有限，您是否可以预测何时会看到更多的处置机会，以及您从任何潜在买家那里收到的反馈？
当然有买家在那里，但他们都在寻找非常折扣的农场价格。因此，他们进来，试图抢购。这很好，他们存在，但这不是我们将利用我们的销售的地方。如果您继续在佛罗里达州，我不知道，有人提到佛罗里达州每周有10,000个新家庭。住宅市场非常好，我们有关于支付更高价格但进一步推迟的人联系我们。我不想把我们的农场绑在那上面。只要它们产生大量的租金收入，我就想留在那部分业务中。
因此，我们。我们正在观察它。我想说，我们可能是成千上万与您的农业价格广播相关的农民之一。因此，Bill可能比任何人都更接近它。他在加利福尼亚州。他与我们在那里的所有农场保持联系。因此，他是价格方面的驻地专家。当我们准备出售某些东西时，我们会听取他的意见。我们仍然在中西部有一些物业，我们沿途收购了这些物业，这些物业正在准备出售。我们将出售它们并坚持我们的核心业务，即在东部与我们的租赁业务相关的东西，以及我们拥有的这八个农场，我们实际上正在成为农民。
还没有给每个人一顶草帽，但他们都知道我们现在高度依赖商品作物的价格。
谢谢David。最后，您能否详细说明您拥有的水资源英亩-英尺的季度环比下降？只是想看看差异是基于重新测量还是其他因素。
不，这只是，我想是季度环比减少了44英亩-英尺，这只是因为我们使用了一小部分。现在我们记录水信用确认，季度和拖欠。因此，这实际上反映了今年第一季度的用水量。但这只是一处物业的租户过渡，努力将井从不同的账户、电力公司等转移过来，除了树木需要立即浇水。因此，我们只是使用了我们储存的44英亩-英尺的水来灌溉树木，同时我们努力将井转移过来。
谢谢，这非常有帮助。
还有其他问题吗？
Steve，这就是我的全部问题。谢谢各位。
好的，谢谢您的来电。我们还有其他问题吗？接线员？
是的，我们有一个来自B. Riley Securities的John Massica的问题。请继续。
大家早上好。
早上好。
早上好。也许继续关于水资源的主题，您现在看到Sigma对您的一些物业有什么影响？这是否已经基本结束，或者您认为某些特定资产由于某种原因可能没有，您知道，您的银行水资源可能不太有用，仍然处于风险之中？这是否都已经，您知道，所有的监管变化，所有的水资源需求都已经确定，只是我们现在处于这个过程的哪个阶段？
Sigma仍然有变化。到目前为止，我们似乎在这方面领先于曲线。但您永远不知道政府会做什么。因此，他们在开会。农民和人们团体提起了诉讼。事实上，我认为我们是其中一起诉讼的参与者之一。因此，如果政府变得有点不安，并开始偏袒他们的一些朋友，这将使决定做什么变得非常困难。现在我们处于良好状态，我们不是处于极好状态，但我认为今年在水资源方面没有任何问题。
今年对我们来说是很好的一年，我想坦率地说，大多数农场可以再坚持两三年没有好年景。因此，如果今年是干旱的一年，水价将伤害一些人，而我们不会有这个问题。因此，水资源是您强调的业务方面的重要性，因为它不如树木重要，但树木的水资源非常重要。没有大量的水，您无法种植草莓。许多蔬菜在用水方面非常非常重。
但我们在东部和佛罗里达州进行大部分的重水种植。您在地上插一根棍子，水就会冒出来，因为那里地势很低。但归根结底，对水资源的担忧遍布加利福尼亚州，由于团队以相当低的价格找到了水，我们似乎处于极好的状态。我们购买了水并将其储存在含水层中。因此，我们已经成为含水层中水资源的大持有者。在雨水非常多的年份，我们建造了一些我们拥有的农场，并将水从溪流和其他地方倒入其中。
事实上，为我们做这件事的孩子们笑得很开心，因为他们一直称它为Gladstone湖。我们在地面上有很多水。它消失得很快。虽然我们有180亿加仑，但您永远不知道会有多干旱。现在加利福尼亚州的天气很好，但只要您有水，对种植就很好。Bill，关于水资源，您有什么想说的吗？
John，这是一个关于Sigma的好问题。我们从一开始的哲学就是，我们决定早期我们不知道限制会是什么样子。我们知道它会随着时间的推移而变化。但我们一开始就像，好吧，我们不会休耕一英亩。就像我们将弄清楚如何在每个农场。每个农场都受到Sigma的影响，但我们将弄清楚如何获得补充水。重点立即转向了长期观点。这就是为什么投资于输送基础设施，您知道，确定我们可以储存水的地下水盆地，然后我们非常幸运地遇到了一些湿润的冬天，这使得大量水以非常好的价格可用。因此，这就是我们如何应对它。因此，我们使自己处于非常积极的位置。
我想说，加利福尼亚州由不同人拥有的所有土地组合，特别是投资公司、投资基金。我想说，我们投资组合的水资源安全性是最好的之一。因此，我们只是继续这样做，随着事情的发展。我们已经参与了两起水资源裁决。可能还会有另外一起，也许两起会影响我们。但我们的重点真的在于，而不是关于初始分配的争斗，它真的在于，好吧，假设我们有这个分配。我们将做什么来补充并专注于将帮助我们替换其中一些的项目？因此，是的，Sigma对我们的大影响，我们真的在努力绕过，努力避免的是，我们开始看到土地价值分叉。
因此，水资源获取非常薄弱的物业价值真的在下降。拥有额外基础设施和非常好的水区的物业，这些物业保持价值甚至可能增值。因此，我们真的看到房地产市场跟随Sigma的影响。我想说，我想说我们在这里的团队，西海岸团队，可能花费了70%的时间，75%的时间在Sigma相关问题上。
好的，John，我要补充一点，过去三年左右，正如我们所说，我们在加利福尼亚州遇到了湿润到平均的年份，正如Bill所说，这创造了很多好的购买机会。现在这些购买机会对那里的每个农民都存在。大多数农民没有我们为这些地下水补给设施或我们称之为水银行的基础设施。每个人都能买到水，但大多数种植者没有像我们这样的地方储存它。我们甚至有邻近的土地所有者问我们是否可以为他们在留下一些现金支付或留下水的情况下储存水。
因此，它提供了一个小的收入流，除此之外。但真正的好处是，我们储存的水将在下一个干旱时期给我们带来巨大的优势。并不是说我们期待干旱，但现在我们已经在这些水资源资产上投资了约3500万美元的现金。这平均约为每英亩-英尺600美元。然而，如果您将这个价格与最近一次干旱结束时的最后水价相比，它大约是那个价格的三分之一。
因此，再次强调，并不是说我们希望干旱，但那将是我们真正能够认识到我们储存的所有水的好处的时候。我们知道干旱会来，这是不可避免的。我们知道它会来。我们不知道什么时候，但我们知道它会来，而且这将是有史以来最严重的干旱。我们只是在为此做准备。
John，您还有其他问题吗？
明白了吗？能听到我吗？
是的，我们能听到您。
所以是的，也许在运营物业方面再深入一点。您认为基于您今天拥有的作物保险，是否有一个水平，您认为这将是第四季度收入影响的底线？
好吧，我要说，不一定是针对第四季度，但总的来说，在这八个物业之间，我们已经投资了约2500万美元用于种植作物的成本，其中包括来自我们修改租赁的六个物业的1700万美元。还有两个物业我们自己在第三方运营商的帮助下直接运营。但在这八个物业之间总共投资了约2500万美元。保险将覆盖我们所有的成本，并可能提供少量利润。分配的比例，我想说可能与之前回答的问题类似。
今年大约60%到65%，其余的在明年。如果这是最坏的情况，意味着我们无法收获任何作物，也无法销售它们，我们已经知道这不是情况，我们不会在这些物业上遭受完全的作物损失。但是，是的，作物保险将覆盖我们投入这些物业的成本。
我想补充一点，关于作物保险，有很多细微差别，但一般来说，物业越好，表现越好，因为它是基于历史的。但表现越好的物业，作物保险越好。因此，有一点讽刺的是，最好、最保险的情况可能是永远不会经历这种情况的物业，因为它们是非常好的表现物业。因此，当我们说我们有良好的作物保险时，这应该告诉您这些资产高于平均水平，它们超过了行业平均水平，它们只是表现良好的资产。
然后最后一个问题，最后一个问题。在资产负债表方面，鉴于您至少在短期内有一个更多的运营组成部分，您有多放心？我想您希望看到现金余额保持在什么最低水平？我只是在想，考虑到您仍然有相当数量的现金在资产负债表上可以用来偿还到期债务。只是我们应该预期现金水平。试图保持在今天的水平附近，还是您可以继续用它来偿还到期的债务？
好吧，我不会看现金水平。更多的是我们拥有的整体流动性。截至6月30日，我们资产负债表上有3000万美元的现金。我们还有一笔未使用的信贷额度。实际上，我们有两笔信贷额度，总额约为8700万美元。因此，这些是我们立即可用的资金。我们还有其他未使用的票据。因此，现在我们正在考虑约1.5亿美元的立即可用资金。如果我们不得不再次运营所有这八个物业，那么我们将为那笔资金预算2500万美元。
我们有1700万美元的本金支付即将到期。因此，我们希望在未来12个月内始终保持至少5000万美元的可用性，我们在这方面做得很好。除此之外，我们还有1.7亿美元的未抵押物业。如果利率变得有吸引力，或者如果我们出于其他原因需要，这将给我们另外1亿美元的借款能力。
好的，明白了。这就是我的全部问题。
非常感谢。
好的。接线员，还有其他人想和我们谈谈吗？
目前没有更多问题。
嗯，这很遗憾。我们喜欢回答问题。因此，我们希望下次您们能为我们准备一些好问题，我们预计在下一次会议上我们将对这些农场了解更多。这次谈话到此结束，我们感谢大家。下个季度见。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以断开线路。感谢您的参与。SA。