身份不明的发言人
Dave Schaeffer（创始人、董事长、总裁兼首席执行官）
Thaddeus Weed（首席财务官兼财务主管）
身份不明的参会者
Greg Williams（TD Cowen）
Timothy Horan（Oppenheimer & Company Inc）
Trishul（UBS AG）
Walter Piecyk（LightShed Ventures）
Nick Del Deo（MoffettNathanson LLC）
Mike Funk（Bank of America）
Frank G. Louthan（Raymond James）
Michael Rowlands（Citigroup Inc）
早上好，欢迎参加Cogent通信控股公司2025年第二季度业绩电话会议。提醒一下，本次电话会议正在录音，并将在www.cogentco.com上提供重播。本次电话会议的记录将在Cogent网站上公布。Cogent新闻稿中附带的财务和运营结果摘要可从Cogent网站下载。现在，我想把电话转交给Cogent通信控股公司的董事长兼首席执行官Dave Schaeffer先生。请继续。
谢谢大家，早上好。欢迎参加我们2025年第二季度的业绩电话会议。我是Dave Schaeffer，Cogent的首席执行官，今天早上和我一起参加电话会议的是我们的首席财务官Tad Weed。我想花点时间谈谈我们在本季度取得的一些关键里程碑。截至本季度末，我们在938个数据中心提供10G、100G和400G服务级别的波长服务。重要的是，我们还将供应周期缩短至约30天。本季度的波长收入为910万美元，同比增长150%，环比增长27%。
截至本季度末，我们已在418个地点销售波长。目前我们有4,687个波长机会的积压和渠道。我们确实打算在高度集中的北美波长市场占据25%的份额。在本季度，我们完成了两笔重要的债务交易，显著增强了我们的流动性。4月份，我们以6.646%的利率发行了额外的1.744亿美元债务，用于我们的IPv4证券化，这大大低于2024年5月发行的最初2.06亿美元资产支持证券IPv4票据的初始证券化利率7.924%。6月份，我们发行了6.5%的6亿美元担保票据，到期日为2032年。
这延长了我们5亿美元担保票据的到期日，该票据原定于2026年5月到期，并为我们提供了额外的1亿美元流动性。我们的EBITDA环比增长11%，达到4850万美元，EBITDA利润率环比增长200个基点，达到19.7%。我们调整后的EBITDA环比增长7%，达到7350万美元，调整后的EBITDA利润率环比增长200个基点，达到29.8%。我们的SGA费用环比减少了560万美元，占收入的比例从27%下降到25%。本季度我们的IPv4租赁收入环比增长6.3%，达到1530万美元，同比增长40.1%。
本季度每个IPv4地址的平均租赁收入为0.39美元，比去年年初的基数增长了22%。我们总共有大约3800万个IPv4地址的库存。我们继续重新配置Sprint 30设施，并将其添加到我们的数据中心覆盖范围中。目前我们已经连接了1675个第三方运营商中立的数据中心，以及我们总共187个Cogent数据中心。Cogent数据中心已安装的可用电力为214兆瓦。在本季度，我们以1150万美元的价格购买了23万股股票，平均价格为50.18美元。
本季度到目前为止，我们又购买了9.5万股，即450万美元，平均价格为4,724美元。我们的董事会已经批准了另外1亿美元的股票回购计划，该计划将持续到2026年12月31日。目前，根据我们的回购计划，公司总共有1.064亿美元可用资金。本季度我们的销售代表生产力显著提高，从上一季度的平均每月每位代表安装3.8个订单增加到每月每位代表安装4.8个订单。在考虑了HR1税收法案的影响后，我们预计至少在接下来的五年内不会成为联邦所得税纳税人。
我们的董事会决定将我们的季度股息每股再增加0.5美分，从每股1.01美元增加到每股1.015美元。这标志着我们的常规股息连续第52次季度增长，年股息增长率为3%。我们预计我们的长期平均收入增长率将在6%至8%之间，我们预计调整后的EBITDA利润率每年将扩大约200个基点。我们更新的收入和EBITDA指导目标是多年目标，并不是具体的季度或年度指导。我们即将完成对从Sprint基础中收购的无利可图和不受欢迎的收入的清理工作，随着这些合同的到期和继续到期，我们预计将在2025年第三季度中期恢复正收入增长。
我们仍然专注于销售高利润的在线服务。我们的收入环比下降显著改善至80万美元，而上一季度的收入环比下降为520万美元。关于我们的总杠杆率，我们认为它已经达到顶峰，我们相信我们的LTM杠杆率将继续改善。我们的杠杆率包括T-Mobile根据IP传输协议支付的款项以及244.8万美元的净现值，在计算我们的净杠杆率时应被视为现金应收款，并在短期和长期基础上进行表示。
我们的总债务在调整了T-Mobile应付的总额后，季度末为7.74%，第二季度末为6.61%。正如我所说，我们预计这些数字将从现在开始逐季下降。现在，我想把话筒交给Tad，让他宣读我们的安全港声明，并提供一些关于本季度运营表现的额外细节。
谢谢Dave，大家早上好。这次业绩电话会议包括一些声明。这些前瞻性声明基于我们当前的意图、信念和期望。这些前瞻性声明以及本次电话会议中可能做出的所有其他非历史事实的声明，都受到许多风险和不确定性的影响，实际结果可能会有很大差异。有关可能导致实际结果不同的因素的更多信息，请参阅我们提交给SEC的文件。Cogent不承担更新或修改我们的前瞻性声明的义务，如果我们在本次电话会议中使用非GAAP财务指标。
您可以在我们的收益发布中找到这些与相应GAAP指标的对比，这些发布在我们的网站cogentco.com上。我们的一些结果摘要：本季度的收入为2.462亿美元，环比下降80万美元。我们调整后的EBITDA为7350万美元，环比增加了450万美元，调整后的EBITDA利润率环比增加了200个基点，达到29.8%。提醒一下，我们调整后的EBITDA包括根据我们与T-Mobile的IT传输协议支付的款项，每季度为2500万美元。本季度到目前为止，我们已经收到了三笔月度付款，总计2500万美元，每笔付款都按时支付，金额与上一季度相同。
去年第二季度的2500万美元，我们收到了6670万美元，因为付款逐渐减少到每季度2500万美元，并将持续29个月，直到2027年11月。还有与租赁义务相关的进一步现金付款，我们将从T-Mobile那里收到，这些款项在交易结束时已经假设，总额至少为2800万美元。这2800万美元将在2027年12月至2028年3月期间分四笔等额支付给我们。我们根据网络连接类型分析我们的收入，包括在线、离线、波长和非核心，我们还根据客户类型分析我们的收入。
我们有三种类型：网络中心、企业和公司。我们的公司业务占本季度收入的44.3%，同比下降8.8%，环比下降1.5%。这些公司收入的下降主要是由于继续清理低利润的离线客户连接以及我们收购的非核心产品的淘汰。我们的网络中心业务继续受益于与人工智能、流媒体和波长销售相关的视频流量活动的增长。我们的网络中心业务占本季度收入的39.5%，同比增长6.8%，环比增长5.1%。
我们的企业业务占本季度收入的16.2%。同比下降19.9%，环比下降8.8%，主要是由于我们在Sprint收购中获得的非核心和低利润离线企业收入的减少。在线收入方面，我们在3,529栋在线建筑中为我们的在线客户提供服务，本季度的在线收入为1.323亿美元，同比下降6%，但环比增加了270万美元或2.1%。本季度的离线收入为1.022亿美元，同比下降8.3%，环比下降4.8%。
我们为26,239名离线客户和19,073栋离线建筑提供服务。我们的离线收入结果受到某些离线客户迁移到在线以及继续清理和终止低利润离线合同的影响，这些合同主要是从Sprint T-Mobile收购的。在定价方面，我们安装基础的平均每兆比特价格环比下降11%，至17美分，同比下降30%。这与历史趋势相对一致。我们新客户合同的平均每兆比特价格为0.08美元。每兆比特价格环比下降21%，同比下降34%。
ARPU：本季度我们的ARPU如下。我们的在线ARPU为506美元，离线ARPU为1,267美元，波长ARPU为2,163美元，我们销售的IPv4地址的ARPU为每个地址0.39美元。流失率相对稳定。我们的在线单位月流失率为1.4%，与上一季度相同。我们的离线单位流失率为2.3%，比上一季度的2.2%略有上升。本季度我们网络上的流量环比增长1%，同比增长9%。关于外汇的一些评论：我们在美国以外获得的收入以美元报告，约占本季度收入的19%。
本季度到目前为止的平均欧元兑美元汇率为1.17，加元为73美分。如果这些平均外汇汇率在本季度剩余时间内保持在当前水平，我们估计外汇转换对环比收入的影响约为100万美元的正向影响，同比约为200万美元的正向影响。我们认为我们的收入和客户基础并不高度集中，本季度我们的前25名客户占收入的17%，与上一季度基本相同。关于资本支出和资本租赁付款的一些评论：我们的资本支出环比减少了190万美元，本季度为5620万美元。
我们的资本租赁本金支付环比略微增加了50万美元，本季度为850万美元。我们正在继续将前Sprint网络和传统Cogent网络整合为一个统一的网络，并将前Sprint交换站点转换为Cogent数据中心。这个项目在2025年上半年需要资本支出，与2024年下半年类似，然后我们的资本支出预计将在今年下半年下降。2025年上半年的资本支出为1.143亿美元，第四季度为1.053亿美元。
2025年上半年的资本租赁本金支付为1650万美元，去年上半年为1.567亿美元。其中包括以12%的折扣买断了一份不经济的租赁合同，金额为1.146亿美元。关于债务和债务比率的评论：我们的总债务面值，包括6.052亿美元。财务租赁义务在季度末为23亿美元，我们的净债务总额债务减去现金和T-Mobile应付的2.448亿美元为18亿美元。根据我们更严格的2027年无担保7.5亿美元票据计算的杠杆率为6.82，我们的担保杠杆率为4.2，固定覆盖率为2.43。
根据我们新发行的2032年担保6亿美元票据计算的杠杆率为5.05，担保杠杆率为3.12，固定覆盖率为3.27。我们本季度发行的6亿美元担保票据下的合并现金流的定义包括根据与T-Mobile的IP传输服务协议支付的现金款项，这些款项在过去12个月为1亿美元。最后，我们的应收账款天数为31天，比上一季度的29天略有增加，这是由于现金收款的时间安排。本季度的坏账费用显著低于收入的1%。
在这方面做得很好，我现在将电话转回给Dave。
嘿，谢谢Ted。我想强调一下我们网络、客户基础和销售团队的一些优势。我们是视频流量持续增长、人工智能活动和流媒体趋势的直接受益者。在季度末，我们能够在北美938个运营商中立的数据中心销售波长，供应周期缩短至30天。在季度末，我们能够在全球1,862个数据中心销售我们的IP服务。在季度末，我们直接连接到8,085个网络。其中22个网络代表同行，8,063个是我们的Cogent传输客户。
与上一季度相比，连接网络的减少是由于完成了Sprint和Cogent IP网络合并为一个统一的自治系统。编号为174。关于我们的销售团队的一些细节：我们仍然专注于提高销售团队的生产力和管理表现不佳的代表。销售团队的流动率为每月6.2%，低于疫情期间最高峰时的8.7%，但略高于历史平均水平的每月5.7%。在季度末，我们有600名销售代表。我们的销售代表包括296名专注于网络中心市场的销售团队，318名专注于北美公司市场的销售代表，以及最后14名专注于全球企业客户的代表。
我们期望继续为企业、公司客户和网络中心客户提供有利可图的在线和离线IP服务。我们对波长业务的前景仍然感到鼓舞和热情。我们有超过4,687个波长机会的显著波长积压渠道。我们有数百个波长已经安装但尚未计费，因为客户无法接受这些服务，因为他们正在准备设备以接收这些波长。自成立以来，我们一直专注于提供卓越的服务、快速的供应和颠覆性的定价。我们现在有一个已安装的波长基础，开始给我们提供数据，显示我们的波长质量明显优于竞争对手。
我们期望继续监控这一点，并将质量作为关键差异化因素和我们获得市场份额的能力。说到这里，我想开放提问环节。
谢谢女士们先生们。我们现在开始问答环节。提醒一下，为了提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想忽略您的问题，只需再次按星号1。我们的第一个问题来自TD Cowen的Greg Williams。请继续。
好的。谢谢回答我的问题，Dave。你刚刚在陈述结束时提到以质量作为波长的营销点。你知道，波长似乎仍然起步缓慢。你仍然目标是在年底前每月安装4到500个电路吗？第二个问题是关于你们数据中心销售的进展。有没有更多的细节关于你们看到的兴趣。也许更重要的是，目前每兆瓦1000万美元的要求是否现实？还是我们应该对这个目标打个折扣？谢谢。
是的。嘿，谢谢你的问题，Greg。所以我们一直知道，为了在波长市场赢得市场份额，我们需要在三个标准上胜出。首先是覆盖范围的普遍性，其次是我们提供的价格，第三是服务的质量。而质量实际上是通过两种方式来衡量的。我们实际安装的及时性以及安装后服务的可用性。我们最初关注的是安装指标，因为我们没有大量的波长基础。虽然我们的波长基础仍然很小，约占北美市场的1%，但现在至少在统计上足够显著，我们可以通过每条路径的中断次数来衡量我们的性能质量。
目前，这是轶事，我们每条路径的中断次数比至少一个主要竞争对手少7倍，这是由客户报告的，他们在不同的光纤上有类似的城市对，分别与那个供应商和Cogent合作。我们认为所有这些输入对我们获得市场份额至关重要。虽然我们在一个季度内安装并开始计费147个波长，但实际上我们安装的波长比开始计费的要多几百个。正如我们在之前的电话会议中提到的，我们安装服务的速度比客户预期的要快。
他们通常需要订购交叉连接，有时是他们那边的可插拔光模块，才能接受这些波长。他们已经习惯了其他供应商的长期延迟。我们开始与这些客户建立信誉，并且我们正在加快安装的能力。我们有能力达到每月500个波长。我们将逐步达到这个目标。我认为在接下来的几个季度里，我们的客户群将习惯于我们的快速供应，这与行业传统上经历的不同。因此，我们认为我们安装但未计费的波长数量将会减少。
我们报告了一些细化的KPI。我认为这是至关重要的，直到我们在波长产品中有一个实质性的可计费收入基础，你知道，我们的收入环比增长27%，我认为这是我们市场份额增长的一个很好的迹象，尽管基数较小。我要转向你的数据中心问题。我们继续与最初提出报价的四个方进行谈判，实际上还收到了另外两个报价。所以我们总共有六个。他们对设施提出了报价。
报价范围从整个投资组合到少至一个设施。我们试图非常谨慎地告诉投资者，不要将数据中心销售的收益计入我们的经常性收入。我们以前没有这样做过。我认为我们有点担心，一些交易对手在从意向书转向合同时无法提供有意义的不可退还的保证金。我认为现在得出结论说我们必须调整价格还为时过早。我们最终会让市场决定价格。你知道，这些数据中心我们没有初始成本基础，我们唯一的成本是我们所做的工作和为了转换这些中心所花费的资本。
因此，我们在剥离这些非核心资产方面有很大的灵活性。我们继续有参观，继续有第三方顾问代表财务赞助商评估这些资产。直接回答你的问题，我们有报价从我们的全价到一部分价格不等。在我们获得一个有约束力的保证金合同之前，我们不可能确切地说出我们将不得不接受什么。
谢谢Dave。只是想确认一下关于波长的评论。所以147个额外的波长，这是你们建造的，但你们已经安装了比这多得多的波长。只是还没有计费。是这样理解吗？
完全正确，Greg。谢谢。正如我之前所说，在未来的某个时候，Cogent只报告实际安装和计费的波长，而不是渠道、订单、安装但未建造的波长，才有意义。但在我们建立一个更大的基础之前，我认为提供这些增量KPI对投资者是有帮助的。下一个问题。
下一个问题来自UBS的Trishul。请继续。
好的，谢谢。上个季度Dave，我想你谈到业务将在第三季度中期恢复收入增长。你能提供一下你最新的想法吗？如果预期有变化，与几个月前相比有什么变化？我还认为你略微提高了长期利润率扩张的目标。你能详细说明一下今天是什么让你有信心这样做，以及主要的驱动因素是什么？谢谢。
是的，当然。谢谢你的两个问题，Chris。正如我们在上次财报电话会议上所说，我们预计收入下降的速度将显著减缓。实际上确实如此。从季度环比520万美元的下降减少到80万美元。我们知道7月份有一个重要的转售协议实际上在6月份终止了，但我们有一个尾巴需要支持到7月份。这已经过去了。随着最后一个大型非核心合同现在终止，我们对收入的月度增长有了清晰的可见性，无论这是否足以使季度总体为正。
非常接近，我还没有准备好说，你知道，有外汇和一些关于客户的噪音，但本季度的收入下降速度可能低于80万美元。实际上可能是一个正数。然后从那时起，我们预计每个季度都会看到正的收入增长。同样重要的是，这与你的利润率观点相关，我们所经历的收入增长几乎完全是在线服务，无论是基于IP的服务还是波长服务。而收入下降来自利润率低得多或有时是负利润的离线服务。
我们在上个季度环比实现了200个基点的利润率扩张，季度环比，回顾收购Sprint资产以来的八个季度。我们已经超过了，你知道，每年200个基点。现在随着增长的恢复，我们非常有信心我们将复制Cogent在收购Sprint之前历史上的利润率扩张类型。只是提醒投资者，从2005年到2023年我们收购Sprint的18年期间，Cogent在没有收购的情况下有机地实现了平均220个基点的利润率扩张。
所以这不是理论上的，而是我们实际的历史结果。我们有一个利润率重置，这是由于收购了一个下降和负利润的业务。我们已经从那个业务中削减了超过2.2亿美元的成本，并且自初始收购以来已经实现了超过200个基点的利润率扩张。虽然有关于遣散费和其他可报销费用的取舍，作为交易的一部分由T-Mobile支付，随着所有这些特殊支付都过去了，我们现在非常有信心，正如我刚才概述的200个基点，在未来几年内是可持续的。
再次提醒大家，这应该是一个多年的平均值。有些年份我们会超过它，有些年份我们可能会低于它。但在未来十年内，平均每年我们将实现超过200个基点的利润率扩张。
谢谢Dave。
谢谢Chris。
下一个问题来自LightShed的Wolt Piecyk。请继续。
谢谢Dave。你能提醒我们一下资金来源或你可以借款的地方吗？因为我认为除非你的资本支出大幅下降，你可能需要一些增量资金来资助2026年初的股息增长。所以你能提醒我们可以利用什么来引入资金来资助那个股息吗？
是的，当然，Wal。首先，我要不同意你的前提，资产负债表上有超过3亿美元的现金。其次，我们已经表示，我们的资本支出在2024年下半年和2025年上半年较高，主要是由于将数据中心从直流电源升级到交流电源。这笔资本支出现在已经过去了，大约在四个季度内分摊了1亿美元。因此，我们预计2025年下半年和2026年全年的资本支出年度率约为1亿美元。
除了这1亿美元的资本支出。我们还根据GAAP会计对资本租赁进行本金支付，这在现金流量表的不同点显示，但应该被视为资本支出。今年上半年的这个数字是1650万美元。我们已经表示，这些本金支付的年度运行率应该在4000万美元左右。所以我们实际上略低于这个数字。在24年，由于买断了一份不经济的Verizon IRU作为一次性事件，这个数字显著上升，我们指出了相关的折扣。
因此，资本租赁本金支付和资本支出的现金支出总额应该在每年1.4亿美元左右。关于额外的借款能力，我们在Cogent有三个级别的借款能力。在集团实体中，我们今天的杠杆率大大低于契约阈值，我们的债务偿还覆盖率大大高于这个阈值。所以在Cogent集团，根据我们当前的契约，还有几亿美元的借款能力，无论是担保还是无担保。我们可能会在2026年后期考虑2027年的无担保债务，并可能寻求再融资，可能筹集增量资本，但不一定。
我们还在Cogent基础设施上有增量借款，包括IPv4 ABS，它将基于现金流的增长有额外的能力，以及能够以该实体中的其他资产借款。最后，控股公司层面总是有借款能力，目前没有与之相关的债务。然而。
抱歉，请继续。抱歉。
是的，我会回答一个问题。我们。然而，我们不预期需要实质性的增量借款来资助股息或运营，因为在LQA基础上，我们的杠杆率去年达到顶峰，并且一直在下降，在LTM基础上，算术上将继续下降。所以虽然我们在本季度末的LTM净杠杆率为6.6倍，但我们预计在未来六个季度内，这个数字将降至五倍以下，并继续去杠杆化。
我的意思是，根据数学计算不是6.6。我的意思是，我认为在你的数学中，你基本上是取了TSA付款的净现值，然后在计算的分母中也包括了TSA付款。所以如果你只看你报告的调整后EBITDA，这是报告的，以及你的实际净债务，杠杆率是7.5倍。如果你基本上说总债务不会上升。我的意思是，我想我们将在未来的季度里看看是否是这样。因为你每季度支付5000万美元的股息，你的运营现金消耗是3000万美元，你还有3亿美元的现金。
借款，如果你说它们不会上升，好吧，我们将在未来的季度里看看会发生什么，我想我们可以看看在没有资本支出大幅削减的情况下如何发展。但我不明白你如何表示数学，当实际报告的数字是7.5倍杠杆率，并且当你排除了你试图用作净现值的TSA付款时。所以如果我们排除TSA付款，杠杆率是12倍基于过去12个月的EBITDA。
所以，Walt，我们已经在多次财报电话会议上讨论过这个问题，这是数学。
这是数学。每个人都有数字。他们可以做自己的数学。
我完全同意这一点。我们吸收了T-Mobile的一些损失，这些损失抑制了我们的EBITDA，我们在54个月内收到了总计7亿美元的付款流。这些付款的净现值随着我们每季度收到这些付款而下降。但我试图将其包括在。
分子和分母中。你可以这样做并以这种方式呈现。但投资者显然必须自己做决定。Dave，你能更新一下关于质押股票的情况吗？董事会对这个有什么限制吗？你能详细说明一下机制吗？如果股票进一步下跌，这会对质押股票产生什么影响，如果有的话？
所以我作为个人，25年来几乎完全以股票形式从Cogent获得报酬。我在股票归属时对这些股票纳税。截至今年年初，我的股票基础为1.55亿美元。我借了一部分股票来资助这些税款，这样我就不必出售股票。我很幸运有其他收入来源，主要是我的房地产投资组合。随着D.C.房地产市场的恶化，我不得不减少房地产投资组合的杠杆，这迫使我开始出售Cogent股票。
其中一些股票是质押的，因此我必须减少质押金额，并获得现金来为我的房地产注入股权。我试图对投资者非常透明，可能比大多数处于我这种情况的人都要透明。你知道，我致力于确保作为个人，而不是Cogent，我的贷款人得到全额偿还，尽管我的许多同行在这个行业中已经放弃了他们的资产。董事会在我的质押能力方面的政策没有改变，我没有对冲的能力，如果我有这种能力，将减轻迫使我出售的一些压力。
但对你可以质押的股票有上限吗？因为如果你搜索GPT，我想这已经发生在Elon和其他公司身上。董事会实际上已经实施了关于可以质押股票比例的封顶。
在Cogent没有。
董事会的谁做出这个决定？
审计委员会。
好的，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Mofet Nathanson的Nick Deldeo。请继续。
嗨。早上好。谢谢回答我的问题。Dave，你提到你已经安装但尚未计费了几百个波长。这个指标比上一季度增加了吗？
是的。
显著地。
显著地。你知道，我们在报告第一季度数字时评论过这一点，大多数波长是在季度末安装的。这是2%的收入增长和18%的单位增长之间脱节的原因。我们还解释说，我们不想因为过于激进和迫使客户接受波长而疏远重要客户。我们有几个大客户真的对我们能够在规定的时间内提供波长感到震惊。因此，他们没有准备好接受波长服务。
他们通常订购交叉连接，订购可插拔光模块，并在下订单后的三到四个月内接受它们。但在Cogent的情况下，我们有一个非常大的波长订单，我们实际上能够在七天内提供近100个波长。我的意思是，他们真的对此感到惊讶。但他们回来说我们不能接受它们。你知道，我理解投资者的沮丧，他们想看到一个安装数字，而我们只根据计费收入报告安装。这是我们自成立以来的政策和做法。我们提供了增量KPI来帮助投资者理解这里有需求。
但正如我在之前的财报电话会议上所说，我今天想重申，最终目标是通过GAAP收入增长来衡量。现在听着，在这个指标上，看起来非常好，但这是因为很多波长是在上个季度末安装的，这使我们实现了27%的环比和150%的收入增长，基数较小，并且有这些滞后，这将比我想要的更加波动。我们这部分比波动性所暗示的要平滑得多。你知道，我认为会有一个时间点，我们可以实施一个强制的计费纪律，但我们目前不愿意这样做。
好的，明白了。谢谢你的详细说明，Dave。然后，也许转向数据中心，你认为是什么阻碍了那些投标人支付保证金？因为你似乎在这方面比历史上更加谨慎。
嗯，这是因为自我们公开评论这个问题以来又过去了10周，我们手头没有实际的保证金。我想说这有两方面，我认为对于有LOI的运营商来说，他们正在努力获得资本承诺，你知道，我们收到了一些我认为相对于投资组合规模来说微不足道的保证金的报价。我认为这些报价不适合签订合同。让某人以拟议购买价格的1%来锁定投资组合，这是不合适的。
如果你在购买酒店或购物中心或任何不动产资产时不会这样做。然后我认为对于私募股权赞助商来说，他们正在试图对他们的管理团队将产生的收入流感到放心，同时他们继续花钱做状况报告、参观、质量评估，他们很谨慎，因为他们想做的，如果我处于他们的位置，也会这样做，就是通过去找他们支持的管理团队并说，给我一个可以承保的实际最终用户合同来降低风险。
我们已经非常清楚。我们寻求剥离的资产没有与之相关的经常性收入。我认为正是这两个限制因素减缓了这个过程。我们试图，我认为，警告投资者不要对这些资产赋予太多价值。我仍然认为它们会被货币化，但我不能像波长那样，给你任何关于何时和多少的明确性，直到我们实际完成一个有约束力的交易和有意义的保证金。
明白了。谢谢，Dave。
嘿，谢谢，Nick。
下一个问题来自Bank of America的Mike Funk。请继续。
是的。嗨，Dave。很高兴再次听到你的声音。
好的，欢迎回来，Mike。我知道你一直在覆盖其他行业，但很高兴你回来。
很高兴回来，谢谢你的问题。既然我是新回到这个故事，让我问一些基本的问题，关于电路的供应。你知道，听到了你的评论。有些客户在你可用时还没有准备好接受交付。但从我的角度来看，这表明你的销售团队、供应团队和客户之间存在脱节。我期望有更好的协调。所以我想，你知道，如果客户没有准备好接受，脱节在哪里？你在做什么来缓解这个问题或改善与客户的协调？你期望他们缩短他们的交付接受时间吗？
是的。所以对于IP服务，这是Cogent收入的大部分，占我们收入的87%。我们有25年的记录。我们平均在约9天内安装这些服务。我们还允许客户两次推迟交付，然后我们有一种强制的计费纪律。对于传输、DIA和VPN服务，这个政策已经实施了20多年。客户已经习惯了这一点，在IP订单安装但未计费方面几乎没有浮动。不是零，但你知道，有几个百分点。
在波长市场，我们是一个新进入者。其次，我们做出的表示比市场上任何其他供应商都更激进，关于我们的交付速度、我们可以交付的地点广度以及我们将提供的服务质量。我认为客户完全有理由说证明给我看。其次，在23年5月或交易结束到24年底之间的约18个月期间，我们进行了一次性供应，但它们并不顺利。我们没有所有的自动化系统和流程，也没有覆盖范围的普遍性。
在那个半手动但漫长的过程中，我们安装了大约1,000个波长。今年年初，我们开始以流线型自动化的方式供应。我们在可以交付的地点和速度上让客户感到惊讶。这些客户开始调整他们的行为，但他们已经习惯了去找另外两个主要供应商，得到三到四个月的延迟，失败率在某些情况下高达50%。我们没有任何情况是我们承诺供应但无法供应的。在某些向量和某些速度下，有少数情况下供应窗口长达90天，但总覆盖范围中只有约6%有这些限制。
所以客户现在开始理解我们价值主张的第一部分，就是我们没有误导他们，我们真的能够按照我们说的方式供应。你必须证明你的。
我想，我不想占用你太多时间，但我认为，另一个潜在的担忧可能是客户可能过度供应或购买了波长，现在可能在拖延或推迟接受交付。因为如果你看看生态系统的其他部分，你知道，无论是数据中心容量还是其他部分，客户无法足够快地接受。所以从我的角度来看，我听到这个，我在想，你知道，客户是否过度供应只是为了确保他们有足够的潜在库存容量，现在他们在推迟或延迟接受？我的意思是，这只是。
这对我来说是一个担忧，但我确实听到了你所说的。你已经改进了供应。我能。快速问一下，Dave。我想过去你谈到第四季度的波长运行率。我想上次你提到的是2000万美元。你能更新一下吗？
是的，我们仍然有信心在第四季度达到那个季度运行率。你知道，我想回到关于过度购买和延迟的评论。这不是我们从客户那里听到的。真的。我们只是惊讶于你在你说的时间做到了。我认为这回到了我之前开始做的另一个评论，就是我们仍然必须向人们证明，我们不仅能够更快地供应，而且质量将比竞争对手更高。
你知道，每个供应商都可以做出这些声明。唯一验证它们的方法是通过交付和监控。我感到放心的是，我们正在建立信誉，我们正在加速和建立的渠道规模给了我们这种信心。
好的，Dave，非常感谢。期待很快亲自见到你。
是的，我会在会议上见到你。
当然。谢谢。
下一个问题来自Raymond James的Frank Clouton。请继续。
好的，谢谢。首先有两个问题。你大部分的波长客户来自哪里？他们是Cogent的新客户还是来自你现有的基础？然后关于数据中心的未来，你需要为这个领域雇佣更多有经验的、专门的销售人员吗？或者你有任何销售渠道关系可以帮助转换这个空间吗？谢谢。
好的。两个非常不同的问题。首先，关于波长客户，到目前为止，大约四分之三的客户是现有的Cogent传输客户，约25%是全新的Cogent客户。随着我们建立渠道和安装，这个比例是否会继续保持，我不确定。但到目前为止，在4,600多个渠道和1,500多个安装中，比例是3/4比1/4。关于数据中心，坦率地说，我们现在正在尝试做两件非常不同的事情。第一，继续在我们的零售覆盖范围内做一两个机架的零售交易。
我们有187个设施，其中有零售空间可用。我们在那个覆盖范围内的利用率约为14.5%。整个628人的Cogent销售团队一直专注于填满那个覆盖范围，我认为这将继续下去。批发处置是一个完全不同的过程。我们实际上有一个房地产专业人士专注于这个处置过程。
好的，很好。谢谢。
嘿，谢谢Frank。
下一个问题来自Citigroup的Michael Rowlands。请继续。
谢谢，早上好。如果可以的话，我想谈两个话题。首先，Dave，当你看到未来增加收入的机会时，你在这次电话会议上谈了很多关于波长的问题。你能更具体地谈谈客户垂直领域以及它们在各自领域的进展吗？包括企业、网络中心和公司。然后第二，你在电话会议早些时候提到了减少净债务杠杆率的目标。你能给我们稍微详细说明一下你如何看待分子和分母在未来几年的演变，以及你知道，实现这些目标的关键执行点是什么？谢谢。
是的，当然。Mike，非常好的问题。首先，正如我在准备好的讲话中所述，我们仍然专注于销售在线服务。提醒一下电话会议上的每个人，每一美元的收入都按在线、离线、客户类型、地理和产品类型分类。在我们的投资者演示中，我们提供了关于客户类型、产品和在线与离线的各种组合的大量细节。我们的主要业务是销售在线服务。我们从这些在线服务中获得更高的贡献利润率。对于我们的企业客户。
大约一半的购买是在线的。一半是在我们得出结论认为无法经济地获得投资资本回报以将在线服务带到这些地点并购买离线服务的地点。对于企业基础，基于他们非常分散的地理需求，我们只有约10%到15%是在线的，几乎完全是离线的。这是我们从Sprint收购的业务。最后，在网络中心领域，约90%的收入是在线的。我们专注于在线企业、在线网络中心，其中波长作为一种产品几乎完全是在线的。
波长的客户垂直领域通常是使用它们进行AI或内容分发的超大规模企业，其他内容分发客户，连接他们网络的区域接入网络，以及扩展其网络的国际运营商。最后，一些建立自己私有封闭网络的企业。每一个都是波长的驱动因素。对于传输服务，市场通常分为接入网络，我们有约8,050个左右，它们在全球范围内拉取内容，以及约5,000个推送应用程序的内容生成客户。它们可以是超大规模企业的核心业务，可以是CDN，可以是出版公司，或应用程序服务提供商。
这是转向你问题的第二部分的好时机，即我们如何去杠杆化？我们通过三种机制去杠杆化，首先是总收入增长。自收购Sprint以来，我们已经去杠杆化，并且仅通过比T-Mobile支付流的下降更快的利润率改善来提高EBITDA。但随着时间的推移，这些支付补贴将消失，我们需要通过高贡献利润率产品的顶线增长来提高EBITDA。这就是为什么我们有信心说，我们可以回到每年200个基点的利润率扩张。
这本身就是一种显著的去杠杆化。然后从本季度报告的实际上负1%的增长，回到6%到8%的同比增长率。结合去杠杆化，你将获得低到中两位数的EBITDA增长率，这与Cogent在收购Sprint业务之前的历史水平相当。然后在总杠杆率方面，自2010年以来，Cogent的政策是返还超过100%的自由现金流。我们在2010年至2020年期间成功地做到了这一点，保持了约三倍的净杠杆率范围。
随着疫情和我们企业业务的放缓，我们的杠杆率上升到了4.2倍的净杠杆率。我们从T-Mobile收购了资产以及补贴支付。由于这些支付的不对称性，我们最初去杠杆化到了低于三倍的杠杆率。但随着这些支付的逐步减少，从每季度8700万美元减少到2500万美元，我们的杠杆率只是略有上升。本季度我们的净杠杆率达到顶峰，完全合并基础上的净杠杆率为6.6倍。这个数字会下降，但我们的总杠杆率可能不会实质性地下降。
它将通过提高EBITDA的总量来下降。
只想对分子和分母做一个快速评论，6.6是一致的。所以在债务和分子中，扣除或得出净债务，减去T-Mobile的2.448亿美元，短期部分基本上是现金和现金等价物，长期部分是长期投资。所以这是从分子中得到净债务。分母上的EBITDA是回顾性的。所以分子上的数字是资产负债表日期的，分母上的数字是过去12个月的历史数字，这些数字已经以现金支付。
所以一个是截至，一个是回顾过去12个月。所以没有双重计算，这是对T-Mobile的付款的一致应用或处理，包括我们已经收到的和未来将收到的。
下一个问题来自Oppenheimer的Tim Horan。请继续。
谢谢大家。Dave，你能重申一下你的波长长期5亿美元目标和时间以及信心吗？其次，你能给我们一些关于数据中心解决时间的最佳猜测吗？然后第三，你能给我们一些关于下半年实际EBITDA数字的感觉吗？你知道，无论是第三季度或第四季度还是全年，任何感觉都会有帮助。谢谢。
是的，当然。嘿，总是很高兴听到你的声音，Tim，谢谢你的问题。首先，关于波长的信心，我们今天比上个季度的电话会议或之前的季度或自我们收购Sprint以来更有信心。我们从客户群那里得到的接待，我们渠道中的订单，以及我们从已安装订单中获得的客户反馈，都让我们有信心我们将在2028年年中达到波长收入的5亿美元运行率，这与我们在2022年9月宣布潜在交易时提出的理由完全相同，该交易最终在2023年5月完成。
关于数据中心，我不会给出一个日期，因为我们以前从未做过。我们有感兴趣的各方。我们可以看出他们在花钱，他们在雇佣专业人士或进行分析，他们提出了报价。但在我们有一个实际的货币化交易和有意义的保证金之前，我不准备给出一个具体的关闭日期，因为我们没有历史。我们有很多兴趣。有些方说这不适合他们，他们已经离开了。但更多的方感兴趣而不是不感兴趣。许多方继续在做工作。
关于EBITDA。你知道，我要声明我们不提供季度甚至年度指导。我要说的是，我们预计未来每个季度的EBITDA都会有实质性的环比增长，速度不低于过去几个季度的表现。所以我认为，你知道，你可以建模出来。但我们感到放心的是，我们既因为EBITDA的增长而去杠杆化，又在增长我们的现金流。我认为6%到8%的顶线增长现在比我们在2022年宣布交易时的5%到7%更现实。
再次提醒投资者，从2005年到2020年，Cogent在没有收购的情况下有机地每年增长10.2%。当我们收购Sprint业务时，我们的增长率变为负值，这是计划中的。我们最初认为我们只能回到5%到7%。我们已经感到放心，我们已经清理了不受欢迎的收入。收入环比下降的速度从520万美元的负值改善到80万美元。第三季度应该是持平或略微正值，然后从那时起是正值。因为我们已经在交易结束后证明了每年超过200个基点的利润率扩张，实际上我们在上个季度实现了200个基点的季度环比利润率扩张。
我们感到放心，这是未来的正确目标。
谢谢。
希望这有帮助，Tim。
谢谢。
我们今天没有更多问题了。问答环节到此结束，我现在想把电话转回给Dave Schaefer做结束语。
我想感谢大家参加今天的电话会议。希望我们在回答你们的问题时是清晰的。我们期待在即将举行的会议上见到投资者，并对我们的增长前景和我们扩大自由现金流的能力感到非常鼓舞，也许最重要的是，我们对回报资本给股东的承诺。保重各位。我们很快再谈。再见。
会议到此结束。您现在可以断开线路。祝大家有美好的一天。