身份不明的发言人
Kelly Gora（投资者关系）
Omid Farokhzad（首席执行官兼董事会主席）
David Horn（首席财务官兼总裁）
身份不明的参会者
Kyle（TD Cowen）
Jayden（JP Morgan）
大家好，欢迎参加Seer公司2025年第二季度财报电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零联系会议专员。今天的演讲结束后将有机会提问。要提问，您可以按电话键盘上的星号键加一。要撤回问题，请按星号键加二。请注意本次活动正在录音。现在我将会议转交给投资者关系部的Kelly Gora。请开始。
谢谢。今天早些时候，Seer发布了截至2025年6月30日的季度财务业绩。如果您尚未收到此新闻稿或希望被添加到公司的分发列表中，请发送电子邮件至investorspheer Bio。此外，在今天的电话会议中，我们将参考可在Seer投资者关系网站"活动与演示"部分访问的幻灯片演示文稿。今天与我一起参加电话会议的还有Seer的首席执行官兼董事会主席Omid Barakzad，以及首席财务官兼总裁David Horn。在我们开始之前，我想提醒您，管理层将在本次电话会议中做出符合联邦证券法定义的前瞻性声明。
这些声明涉及重大风险和不确定性，可能导致实际结果或事件与预期存在重大差异。有关这些风险和不确定性的更多信息出现在今天发布的新闻稿中标题为"前瞻性声明"的部分。要查看更完整的列表和描述，请参阅公司截至2025年6月30日的季度报告10Q中的"风险因素"部分以及其向证券交易委员会提交的其他文件。除非法律要求，CIRA不承担更新或修订任何财务预测或前瞻性声明的意图或义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。
本次电话会议包含时间敏感信息，仅对2025年8月6日的现场直播准确。说到这里，我想把电话转交给Omid。
谢谢Kelly，感谢大家今天下午参加我们的电话会议。我将首先提供我们业务的更新，然后请David详细介绍我们2025年第二季度的财务业绩以及全年的展望。从幻灯片3开始。第二季度是Seer的关键季度，因为我们继续以纪律执行，推进关键的商业和产品里程碑，并加速我们平台的验证和影响。Proteograft产品套件是无偏见的，这意味着它本质上是非靶向的，使科学家能够前所未有地观察蛋白质组的广度，从最丰富的蛋白质到最不丰富的蛋白质。
这种深度无偏见的蛋白质组学平台基于我们专有的工程纳米颗粒，这是Proteograph产品套件的核心。在第二季度，我们推出了Proteograph One工作流程，宣布了与韩国大学的一项具有里程碑意义的20,000样本人口规模研究，并通过强大的仪器放置和我们的SEER技术访问中心（或stack）的持续吸引力继续建立商业势头。我们还通过高影响力的出版物和主要行业会议上呈现的引人注目的数据看到了增加的第三方验证。早在1月份，我们就为2025年制定了四个核心增长催化剂，我很自豪地分享我们在每个方面都取得了进展。
我们一直相信我们的技术将重新定义蛋白质组学的轨迹，并在科学界产生有意义的影响。我们认为我们在第二季度的进展清楚地证明了这种影响。我们以410万美元的收入结束了本季度，同比增长32%，并拥有约2.63亿美元的现金、现金等价物和投资的强劲资产负债表。我们继续在研发方面进行高度集中和有影响力的投资，以执行我们的产品路线图，并且我们继续我们的股票回购计划，因为我们相信我们的核心价值主张与我们当前的股价之间存在重大脱节。
截至6月30日，我们已根据2024年5月授权的2500万美元股票回购计划回购了约2000万股A类普通股，将我们的净流通股总数减少了约13%。我们认识到政策环境仍然不稳定，并继续密切关注新兴的美国政策发展可能如何影响我们的客户群。短期的宏观压力，包括不断变化的关税实施和政府资金持续的不确定性，可能会在年底前对市场可见性造成压力。尽管存在这些不利因素，我们的客户面临着我们在上半年强劲的表现，这使我们有信心重申我们对2025年全年收入的指导，为1700万至1800万美元，中点同比增长24%。
现在我想详细介绍一下我们在验证我们的平台、增强访问、推动创新和实现更大规模核心研究方面的最新进展，从幻灯片4的产品创新开始。本季度标志着Seer的一个重要转折点，我们推出了高通量Proteograph 1检测和SP200自动化仪器。这不仅是Seer的一个变革性进步，也是整个蛋白质组学领域的变革性进步。我们的愿景是使深度无偏见的蛋白质组学研究成为可能，并且通过这次发布，我们使研究人员能够从可能无法复制的小规模研究转向足够强大的大规模核心研究，以揭示新的生物学见解并推进我们对人类健康的理解。
与ProteoGraft XT相比，Proteograph One将通量提高了一倍多，达到每周1000多个样本，运行时间减少了约30%，至约4.5小时。Proteograph One能够识别比传统质谱工作流程多10倍的蛋白质，实现了行业定义的精度。除了性能改进外，我们认为我们的客户可以实现整个工作流程中每个样本成本的显著降低，正如我将很快扩展的多项大规模研究的启动所证明的那样。Protegraft one属性的结合正在转化为我们客户运行的研究规模的增加，我们认为这将是收入增长的重要催化剂。
我们还最近推出了Proteograft Direct检测，使客户能够在我们的SP200仪器上运行细胞和组织样本。这项检测是为了响应客户对我们自动化仪器在其他不利用我们专有纳米颗粒的工作流程上的强烈需求而推出的。PortographDirect通过将AV样本的手动处理时间大幅减少到仅60分钟，而不影响深度或可重复性，简化了样本准备。展望未来，我们计划继续扩大我们的菜单，扩展我们平台的能力，并在我们的工作流程上进行创新，为客户提供最佳解决方案。现在转到幻灯片5上的更大规模队列研究。
在过去的三年里，Seer通过使研究人员能够从数十个样本的小规模研究转向涉及多达数万个样本的研究，帮助重新定义了深度无偏见的蛋白质组学，这些研究以前只能使用靶向蛋白质组学方法进行。本季度我们宣布了与韩国大学合作的一项具有里程碑意义的人口规模研究。代表同类中最大的深度血浆蛋白质组学研究，这项为期三年的研究旨在使用来自韩国领先癌症机构的15,000名癌症患者和5,000名健康受试者的样本，为20多岁和30多岁的年轻人识别新的基于血液的生物标志物。
由我们新推出的Proteograph 1检测、SP200自动化仪器和Thermo Fisher的Orbitrep astral质谱仪提供支持。这是第一个利用质谱和AI驱动分析进行早期癌症检测的大规模prasoporiomic研究。韩国大学选择我们的平台是因为其独特的能力，可以提供如此雄心勃勃的研究所需的深度标量可重复性。这一合作突显了我们的信念，即proteograph正在解锁下一代敏感、可扩展和个性化的诊断，为全球年轻成年癌症患者的早期干预和改善结果奠定基础。重要的是，这紧随我们上次财报电话会议上的公告，即我们的卓越中心之一Discovery Life Sciences，一家领先的组学服务提供商，与我们合作，从一位新客户那里获得了一份重要合同，将在Proteograph产品套件和Orbitrap Astro质谱仪上运行一项10,000样本研究。
综合来看，这些人口规模研究证明了我们的信念，即Seer作为唯一真正无偏见、可扩展和深度蛋白质组学平台，独特地定位为下一代蛋白质组学发现提供动力。我们预计在不久的将来会看到越来越多的人口规模研究，现在转到幻灯片6上我们平台的验证。我们技术的验证继续增长，有52篇客户出版物、预印本和评论，许多在高影响力期刊上，突出了proteograph产品套件的独特能力。这增加了数百篇摘要演示和演讲，展示了我们平台的差异化生物学见解。
在最近的行业会议上，越来越多的研究进一步证明了protograph生成独特生物学见解的能力。在美国质谱学会（ASMS）上，我们的客户、合作者和Seer科学家展示了来自Proteograph的新数据，共有14篇海报展示，多位研究人员展示了他们最近推出的ProteoGraft 1工作流程的早期访问体验中的引人注目的发现。现在转到ASMS上的幻灯片7，圣路易斯华盛顿大学的Geddy Potti博士展示了一项使用Proteograph 1分析代谢健康瘦、代谢健康肥胖和代谢不健康肥胖个体血浆蛋白质组的研究。
他在代谢健康肥胖人群中发现了独特的蛋白质特征，包括三种新的生物学相关蛋白质生物标志物，这些标志物无法通过基于亲和力的检测检测到。这些生物标志物表明，与其他两组相比，代谢健康肥胖的个体可能更好地缓冲氧化应激，更好地调节血糖水平，并从血浆中清除更多的脂质。虽然是一项小型研究，但它突出了Proteograph one揭示新生物学和高级代谢疾病研究的能力。威斯康星大学麦迪逊分校的Josh Kuhn博士展示了他从验证ProteoGraf1工作流程在猴子样本上的高性能的试点研究中得出的发现，与纯方法相比，提供了独特蛋白质组数量的显著增加。
转到6月底在牛津举行的第三届人类蛋白质组与健康研讨会上的幻灯片8，伦敦皇后大学的Claudia Langenberg博士和Mike Peitzner博士展示了来自Genes and Health队列中1,500名个体的引人注目的数据，这些数据是在Proteograph xe上运行的。我们认为这项蛋白质组学研究有三个关键要点，突出了Proteograph平台的力量。首先，proteograph检测到了大量以前使用基于亲和力的方法未发现的蛋白质。根据研究负责人Mike Peisner博士的说法，在血浆中检测到的8,000多种蛋白质中，超过2,300种蛋白质代表了以前未探索的蛋白质组。
其次，proteograph检测到了大量以前未被基于亲和力的技术发现的蛋白质定量性状位点或PQTLs。检测到了1,200多个PQTLs，其中超过一半至今未被比其大40倍的研究检测到。proteograph在通过基于亲和力的方法测量的蛋白质中检测到了140个这些新的PQTLs。然而，这些PQTILs未被这些技术检测到。我们检测到的690个PQTLs与来自表型广泛关联研究或phewas的强疾病位点共定位。第三，proteograph独特地证实了血浆中一些失去功能的蛋白质的缺失。
这些发现证明了proteograph通过卓越的深度和无偏见的方法生成有意义的生物学见解的能力，最近由Claudia Langenberg博士和Mike Peisner博士在Genome Webinar中强调。我们继续与领先的研究人员合作，并举办网络研讨会，展示研究人员如何使用我们的平台生成新的生物学见解，进一步加强我们不断增长的证据体系，并巩固Seer作为蛋白质组学社区中值得信赖的合作伙伴的地位。现在转到幻灯片9，更详细地了解进展。随着对Pertregraph产品套件的访问加速，我们继续看到对Stack的强烈需求，这降低了Proteograph产品套件的采用门槛。
Stack允许Proteograph用户在自己的实验室中运行样本，并让CA运行质谱，或者提供从样本到蛋白质组学数据和分析的端到端服务。在第二季度，我们超过一半的仪器出货量是由之前访问过我们Stack的客户购买的，这代表了又一个从Stack到仪器转换的强劲季度。Stack仍然是一个强大的收入贡献者和战略资产，为用户提供Proteograph的实践经验，并在某些情况下导致内部仪器的采用。随着Proteograph 1工作流程带来的通量增加，我们扩大了Stack的容量，以满足不断增长的需求，而无需额外投资。
我们期待为更多客户提供服务，因为他们为其正在进行的研究生成关键数据。我们的战略仪器放置计划（SIPP）仍然是采用的关键驱动力。通过利用可用的运营预算，SIPP帮助资金紧张的客户，特别是在当前的宏观经济环境下，访问我们的技术。根据该计划，我们向客户借出一台仪器，并预先购买一套消耗品套件。我们与Thermo Fisher Scientific扩大合作，共同营销和销售Proteograph产品套件以及Orbitrap Astral Mass Spectrometer，进展顺利。这种强大的配对首次实现了人口规模的深度无偏见蛋白质组学，具有卓越的稳健性和可重复性。
此外，这种合作进一步加强了我们的商业覆盖范围，并使我们的客户更容易获得无偏见蛋白质组学的无缝端到端解决方案。我们已经完成了Thermo Fisher美国和欧洲销售团队的培训，并开始看到这种合作转化为高级阶段的机会。我们在几个地区继续看到吸引力，并且我们正在积极寻求更多的人口规模机会，这增强了我们对这种合作推动采用能力的信心。我对团队本季度的执行感到非常自豪，因为我们为今年剩余时间及以后奠定了坚实的基础。
说到这里，我现在将电话转交给David。
谢谢amit。转到幻灯片10，2025年第二季度的总收入为410万美元，与2024年第二季度的310万美元相比增长了32%，这主要是由于产品和服务收入的增加。确认的收入主要包括protograph仪器、消耗品套件和服务收入的销售。2025年第二季度的产品收入为270万美元，包括protograph仪器和消耗品套件的销售。我们对本季度在仪器出货量和消耗品套件购买方面看到的吸引力感到满意。尽管我们继续看到资本支出预算的压力和新仪器直接购买的销售周期延长。
2025年第二季度的服务收入为120万美元，包括409,000美元的关联方收入，主要包括与Stack服务项目相关的收入。我们仍然对客户最近通过Stack运行项目的强烈兴趣感到鼓舞，特别是随着更多用户获得对proteograph数据的访问。样本量在本季度同比再次增加。我们可能会继续支持关键战略研究和营销计划的项目，这些项目将在不久的将来产生额外的演示和出版物。这些努力虽然具有影响力，但提供的价格低于我们典型的Stack服务项目。
2025年第二季度的其他收入为119,000美元，包括租赁和运输收入。2025年第二季度的总毛利润为210万美元，毛利率为52%，而2024年第二季度为170万美元，毛利率为56%。毛利率的驱动因素是2025年第二季度更高的消耗品和服务收入，被相对于2024年第二季度增加的仪器安装和培训成本所抵消。我们继续预期我们的毛利率会因季度而异，因为仪器消耗品和服务收入的比例在任何给定季度都会波动，我们继续相信我们的长期毛利率将在70%至75%的范围内。
2025年第二季度的总运营费用为2260万美元，包括370万美元的股票薪酬，与2024年第二季度的2880万美元（包括730万美元的股票薪酬）相比减少了21%。2025年第二季度的研发费用为1200万美元，与2024年第二季度的1270万美元相比减少了6%。研发费用的减少主要是由于股票薪酬和分配成本的减少。2025年第二季度的销售、一般和管理费用为1070万美元，与2024年第二季度的1610万美元相比减少了34%。
SGA费用的减少主要是由于股票薪酬和专业服务费用的减少。2025年第二季度的净亏损为1940万美元，而2024年第二季度为2290万美元。自由现金流亏损定义为期间用于经营活动的净现金减去期间财产和设备的购买，约为2730万美元。对于截至2025年6月30日的季度，我们继续预期全年的自由现金流亏损将在4000万至4500万美元的范围内。此外，我们在2025年第二季度继续我们的股票回购活动，因为我们继续认为我们的股价存在重大脱节。
在第二季度，我们以每股1.92美元的平均价格回购了约390万股A类普通股。截至6月30日，我们以每股1.86美元的VWAP回购了约1070万股A类普通股，使用了我们2024年5月授权的2500万美元股票回购计划中的约2000万美元。因此，我们将净流通股总数减少了约13%。我们以约2.633亿美元的现金、现金等价物和投资结束了本季度。重要的是，我们认为凭借我们当前的现金、现金等价物和投资，我们有足够的资本达到现金流盈亏平衡。
现在转到我们对今年的展望，幻灯片11，我们继续预期2025年的收入将在1700万至1800万美元的范围内，中点比2024年全年增长24%。我们的指导范围反映了我们的假设，即我们的客户将继续面临预算限制、政府资金持续不确定性（特别是与NIH相关的）以及更广泛的宏观经济波动（包括潜在关税）的不利因素。在2025年，我们认为我们在学术和政府实体方面的总体收入暴露将大致相同，2024年的范围约为30%。
在2025年上半年，我们的大部分学术和政府收入来自学术客户。他们资金的任何变化都可能影响他们在2025年的购买能力。关税和最惠国定价提案将影响制药公司，这为我们的商业客户带来了不确定性，其全面影响尚未确定。我们对第二季度的结果感到鼓舞，推出了新产品和多项由Proteograph支持的人口规模研究，通过引人注目的数据和强劲的仪器出货量增加了第三方验证。也就是说，我们也看到一些客户在这种背景下推迟了购买。
因此，鉴于这种宏观经济不确定性，我们保持谨慎，但此时重申我们的收入指导。在这一点上，我想把电话转回给Omid进行结束语。
谢谢你，David。转到幻灯片12。我对我们团队在第二季度的执行感到自豪，因为我们向市场推出了新产品，并推动了在血浆中进行深度无偏见的人口规模研究，这在seer之前是不可能的。我们正在一个具有挑战性和动态的宏观环境中运营，但我们继续为未来的强势定位。我们仍然专注于推进2025年的四个关键增长驱动力，我期待向您更新我们的进展。说到这里，我们现在将开放提问。接线员。
我们现在将开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键加一。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的提问已得到解答，您想撤回问题，请按星号键加二。此时我们将暂停片刻以整理我们的名单。
在我们的第一个问题之前，我只想澄清一下我准备好的发言中的一个评论。2730万美元的自由现金流亏损是截至2025年6月30日的六个月，而不是截至2025年6月30日的季度。
我们的第一个问题来自Cohen的Dan Brennan。请继续。
嘿，下午好，伙计们。我是Kyle，代替Dan。谢谢你们回答问题。我想也许从开始，你们能分享一下关于新的Protegraf 1检测的任何早期反馈吗？我想知道到目前为止，新检测的采用和使用情况如何？
是的，Kyle，谢谢。如你所知，我们在6月的ASMS上推出了Proteograph 1检测和高通量SP200自动化仪器。这对我们来说是一个重要的转折点，因为它使客户能够进行非常大规模的研究成为可能。它将通量提高了一倍，将仪器上的检测运行时间减少到大约四个半小时，因此可以轻松适应八小时的工作日。然后精度非常好，你可以在四个半小时的运行中一次运行80个样本。而且因为检测从每个样本两次质谱注射减少到一次，它也增加了质谱端的通量。
到目前为止我们收到的反馈，Kyle，非常棒。KOLs喜欢它。我们向一些KOLs提供了仪器的早期访问，他们在ASMS上展示了一些数据，数据很好。重要的是，由于通量的增强，现在可以使用质谱进行大规模人口规模研究。当然你听说我们做了DLS研究，那是10,000个样本。然后我们刚刚还宣布了与韩国大学的SMS，一项20,000样本的研究，还有其他人口规模研究正在准备中，Kyle，如果我们没有增加通量，这些都不可能。
所以反馈很好，它的影响已经变得明显。
明白了，谢谢。然后也许转向Stack。你知道，看起来这真的开始在这里结出果实了。你提到本季度放置的仪器中有一半来自使用Stack程序的客户。你能讨论一下你目前使用Stack程序但有机会在内部放置仪器的潜在客户的渠道吗？我想知道，作为你今年剩余时间预期放置的一部分。你认为这些中有多少来自这些Stack客户，而不是其他来源？
是的，Kyle，我是David。谢谢你的问题。是的，你说得对。Stack继续是放置仪器的一个很好的渠道，SIP计划也是。所以，这两者一起工作得很好。很难量化。我认为如果你看看上半年的情况，当然大多数出货量都是前Stack客户。所以我认为随着Stack继续建立，我们会有新客户通过Stack迈出第一步，做一个项目，然后想把技术引入内部。我认为我们会继续看到好处，我认为我们会继续看到Stack推动后续仪器出货的强大好处。
我认为没有理由预期下半年不会看起来有点像上半年，大多数客户首先通过Stack项目体验了技术。
明白了。谢谢你。
我们的下一个问题来自JP Morgan的Rachel Banansal。请继续。
嗨，我是Jayden，代替Rachel。所以我的第一个问题是关于你们与Thermo的共同营销合作。你能提供更多关于这个合作产生的收入与其他来源（如你们的大规模研究收入）相比的见解吗？然后你们预计这个合作和计划在不久的将来对你们变得多么重要？
是的，谢谢Jayden。我认为我们继续看到Thermo合作的很多好处，正如Omid在他准备好的发言中提到的那样，不仅从人口规模研究的角度，还有活跃的机会。我可以说，我们已经看到其中一些机会实现。但我要说收入仍然非常有限。所以再次，我认为我们可能会在下半年看到这种情况有所回升，但到目前为止非常有限。记住，我们只在第一季度末、第二季度初完全培训了销售团队，然后对他们来说在全球范围内推出。
所以这正好在我们预期的时间框架内。所以再次，我认为我们会继续看到这种势头建立，但大部分收入来自我们自己的直销团队以及我们正在进行的一些人口规模研究工作。所以再次，我认为我们会继续看到我们自己的直接努力以及与thermo的合作推动下半年的收入。
我只想补充一点。我认为你可以预期，例如，在第三季度，我们将开始认识到合作的第一笔收入实现。但重要的是，他们的机会渠道，记住他们加入还不到一个季度，正在增长。所以我对此非常鼓舞。但我们在对今年的指导假设上保持谨慎和适度。但我确实预期合作的第一笔收入将在本季度实现。
好的，是的，这很完美。然后关于竞争，你能讨论一下客户在研究环境中选择使用你们的技术与其他现有的蛋白质组技术（可能更偏向于偏向蛋白质组方法）的竞争格局吗？考虑到这个领域在过去一年里受到了其他公司的更多关注？
是的，当然。看，我认为如果你从非常高的层面看竞争格局，我总是把它们分成三类。有些人认为质谱不是一个好的检测器，因此他们正在开发自己的新型检测器，包括公开方面的quantum Si Nautilus，私人方面的Erision和Cody。然后是靶向的，你们都太了解了。公开方面，Soma Olink，现在是Thermo的一部分，然后是私人方面的Quanterix，Alomar。然后是无偏见的蛋白质组N scale，我认为Seer独特地处于这个空间。
这是我们开创的空间，这是我们继续执行的空间，这是现在允许进行大规模研究的空间。现在，我们在这个游戏中相对较新，因为像Somoscan或Olink这样的技术已经存在了很多很多年。在SOMO的情况下，几乎20多年，OLINK 10或15年。SEER相对较新，所以出版物和客户验证现在才出现。在seeir之前，进行大规模研究是不可能的。所以生物库和任何需要进行大规模研究的研究人员被迫使用当时唯一可用的工具，即靶向方法。
所以这些技术扩展了。SEER从根本上改变了蛋白质组学的轨迹，使无偏见的蛋白质组学深度、无偏见的蛋白质组学可扩展。在seer之前，发表的最大的深度无偏见蛋白质组研究是48个样本的研究。顺便说一下，Broad Institute的最深研究是在16个样本的研究上，深度约为4,500个蛋白质。我们现在在2025年，仅仅是上半年，就有多个客户现在正在进行大规模研究。我指的是10,000以上。所以我们宣布的这个韩国大学研究是20,000个样本。
还有其他类似规模的研究正在准备中，我们正在与他们讨论。顺便说一下，这紧随Q1宣布的Discovery Life Sciences与一位客户的10,000样本研究。所以现在改变了。它改变不仅是因为我们可以扩展，还因为我们的改进。成本下降，深度上升，通量上升，质谱利用时间下降。所以这是我们与同事合作进行的许多创新的汇合，现在使得以无偏见的方式进行大规模蛋白质组研究完全成为可能。
现在的问题是，如果你是客户，你可以以靶向方式花费你的美元，发现潜力非常有限，或者以非靶向或无偏见的方式，发现潜力无限。你选择哪一个？我认为证据是，客户倾向于非靶向、无偏见。这并不是说靶向方法不好。我实际上认为它们是非常互补的，就像下一代测序出现时的阵列一样。我认为靶向方法在小面板中非常好，例如LMR技术或一些较小的Olink平台或套件。
但当你寻找大量内容并且你寻找发现时，唯一的方法并且做得好和有效的方法是以非靶向方式进行。所以我认为我们正处于这个大规模内容生成的非常、非常开始阶段，这将在不久的将来和未来几年内由SEER实现。
这结束了我们的问答环节。会议现在已经结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。