身份不明的发言人
Drey Fitzgerald（主持人）
Casey Hoyt（首席执行官）
Todd Zehnder（首席运营官）
身份不明的参会者
Ryan Langston（TD Cowan）
Ilya Zukov（Freedom Broker）
大家好，欢迎参加Viemed医疗2025年第二季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。正式演讲后将进行问答环节。若会议期间需要操作协助，请按电话键盘上的星号0。提醒您本次会议正在录音。现在有请主持人Drey Fitzgerald。谢谢，您可以开始了。
谢谢大家，早上好。感谢各位今天的参与。请注意，本次电话会议中的发言可能包含根据美国联邦证券法的前瞻性声明，或适用加拿大证券立法的前瞻性信息，我们统称为前瞻性声明。此类声明反映公司对未来结果或事件的当前看法和意图，并受某些风险和不确定性的影响，这些因素可能导致实际结果或事件与前瞻性声明中所示存在差异。相关风险和不确定性的示例已在提交给SEC或加拿大某些省份证券监管机构的披露文件中讨论。
由于这些风险和不确定性，投资者不应过度依赖前瞻性声明。本次电话会议中的前瞻性声明仅代表今日观点，公司无义务更新或修订任何前瞻性声明，除非法律要求。第二季度财务补充资料、财务新闻稿及相关财务报表可在SEC网站上查阅。现在请我们的首席执行官Casey Hoyt开始介绍。
好的，谢谢Trey。大家早上好，感谢今天的参与。首先，我要向1200多名员工致以崇高敬意，并公开欢迎来自Lehans医疗设备公司的新成员。感谢你们为患者、供应商、合作伙伴以及彼此付出的关怀，让我们继续巩固Viemed在家庭护理领域的可信地位。我们有一支了不起的团队，每个人都在改变患者的生活。本季度突显出一个清晰主题：我们对长期战略的严格执行正在产生切实可衡量的成果。
我们在核心家庭通气业务中保持了令人印象深刻的增长，已成为全国领导者和创新者。连续第17个季度，我们的活跃呼吸机患者数量以强劲稳定的速度增长。这种持续性和规模并非偶然，而是因为我们建立了解决深度未满足需求的顶级临床和运营模式。同时，我们在补充产品（尤其是睡眠和再供应服务）中看到了更快的增长，这些长期战略重点业务是专门为满足患者需求变化而开发的。
结果显而易见：睡眠治疗和再供应均显示出强劲的环比和同比增长，加速了收入结构多元化并增强了利润率。基于此势头，我们正在成功推进战略的另一层面——扩展可触达的家庭医疗市场。近期收购Lehans医疗设备标志着这一计划的关键进展。通过Lehans，我们进入孕产妇健康领域，进一步多元化患者群体，并利用Viemed全国基础设施和支付方关系，在患者医疗旅程早期触达新人群。
与此同时，我们正利用Lehans的布局在伊利诺伊州和威斯康星州扩展现有复杂呼吸与睡眠服务，就像在其他市场的自然扩展一样。Lehans带来了专注于孕产妇健康的可扩展平台，其履约技术与我们的再供应模式及全国支付方关系高度契合。我们有能力将此服务扩展至伊利诺伊和威斯康星以外地区。这是定义我们呼吸服务的运营纪律和同理心向患者护理连续体早期阶段的自然战略延伸。
我们的组织持续提升效率，本季度在保持成本结构的同时实现了增长。我们对当前进展感到自豪，这显然已成为多元化和执行力的典范。现在让我们更详细关注业务表现：2025年第二季度，呼吸机业务占总收入54%，仍是强劲表现的产品线。本季度呼吸机收入环比增长5%，同比增长11%。这种稳定可靠的增长巩固了核心业务实力。
目前增长最快的是睡眠业务：睡眠治疗患者环比增长15%，同比增长51%；新患者设置量同比激增72%。年初至今已推出8个新睡眠区域以保持这一趋势。再供应项目患者也呈现类似增长轨迹，环比增10%，同比增25%。随着新患者入组量快速增长，我们预计今年下半年及以后将看到再供应的强劲增长。
值得注意的是，越来越多患者从竞争对手转向我们的睡眠再供应项目，这表明我们的护理连续体高效运作并真正解决了睡眠患者需求。尽管人员配置业务首次实现同比增长，但第二季度因劳动力需求疲软出现环比放缓。过去两年该业务显著增长，随着下半年合同履行，我们预计将回归更常态化节奏。
上季度我们讨论过新监管公告，现在最终版NCD规则（或接近最终版）已出台。总体我们对NCD最终规则满意，这是行业集体和公司个体争取的重大机会。关键胜利是生物PAP和阶梯治疗的失败尝试终结，这对患者意义重大。现在所有MA计划必须遵循NCV，减轻患者负担并减少设备更换操作。新NCD要求我们记录和报告患者使用指标，但我们已通过Engage Care Manager技术平台做好准备。
需要指出的是，并非所有行业参与者都为此做好准备。缺乏规模的小型运营商可能难以适应NCV，这可能带来资产收购机会或行业整合。我们的商业模式强调改善患者全程生活质量，不仅使患者受益，也让我们能在日益复杂环境中有效运营。我们欣慰CMS听取了患者困境并认可无创通气对COPD人群的疗效。行业仍在与CMS澄清部分细节，但反馈令人鼓舞。
另一近期动态是DME竞争性投标可能回归。我们始终能从容应对该计划任何版本。更成熟的供应商往往在竞标环境中胜出。虽然CMS未明确计划重启时间，但通常规则定稿后12-18个月实施期意味着最早2027年生效，可能延至2028或2029年。好消息是得益于近期NCV决议，行业从未如此团结且具备教育监管者的能力。
本季度业绩印证了我们模式的韧性和执行力。我们承诺引领复杂呼吸护理并实现呼吸机业务连续17季度增长；承诺扩展补充服务，如今睡眠和再供应成为增长最快板块；承诺通过人员配置满足临床需求并增加多元化，目前该业务占总收入约10%，其中75%支持行为和社会服务需求；承诺通过纪律性并购扩张，Lehans医疗交易证明我们正迈向服务孕产妇健康患者的新领域。这不仅是进展，更是最高水平的执行力，证明长期多元化战略正在开花结果。我们对持续创造价值的能力比以往更有信心。现在请首席运营官Todd Zehnder介绍运营和财务成果。
好的，谢谢Casey。财务数据均以美元计，完整结果已公布于SEC网站。今天我将参考季度财务补充资料中的披露。该资料可在投资者关系网站查阅。本季度收入同比增长14.7%，完全由有机增长驱动，符合我们全年有机增长预期。呼吸机业务占收入54%，睡眠业务提升至19%，人员配置占8%，氧气业务占10%。
本季度毛利率58.3%，较2024年第二季度59.8%和2025年第一季度56.3%有所变化。同比下降符合我们近几季度的说明：尽管核心呼吸机业务利润率保持强劲稳定，但其占总收入比例在更大基数上同比下降。随着我们更关注资本支出较轻的业务（如睡眠、再供应和人员配置），毛利率的同比比较变得不那么相关，这些业务能杠杆化SGA并推动净利润、调整后EBITDA和现金流增长。
由于睡眠业务增速超过其他业务，我们确实看到较第一季度的环比改善。下半年纳入Lehans后，毛利率将继续演变。本季度调整后EBITDA同比增长12%至1430万美元，调整后EBITDA利润率22.7%，符合全年预期。我们在新销售、人才和技术上的投资持续产生杠杆效应，本季度SGA占收入45.7%，同比改善250个基点。这不仅超出原全年预期，更为持续杠杆化奠定基础。
关于资本支出，上季度我们在补充资料中增加了过去八季度净资本支出的披露，以突出与飞利浦呼吸机交换计划的影响。这次千载难逢的机会让我们升级呼吸机设备并显著延长其寿命。完成交换后，我们预计资本支出将正常化。结合立法最终方案带来的更低现金税，预计调整后自由现金流将逐季改善。我们继续通过可支配现金流资助资本支出，管理业务以增加资产负债表上的自由现金流。
关税问题持续受关注，但与我们行业其他公司一样，2025年尚未产生实质性影响。供应商合同已锁定，我们保持密切沟通。值得注意的是，内罗毕议定书应继续豁免多数医疗设备关税。强劲的资产负债表为我们提供增长选择空间：截至6月30日，我们拥有5500万美元信贷额度和3000万美元可扩展额度（如有需要），季度末持有2000万美元现金，营运资本1800万美元且无净债务。这种流动性使我们能在6月初实施第三次股票回购计划，董事会授权回购最多5%流通普通股。
我们立即执行该计划，截至6月30日以180万美元总成本回购并注销约27万股。回购是增值性资本使用，我们拥有充足流动性支持该计划和无机增长。强劲资产负债表也赋予我们收购Lehans的信心，该交易于7月1日以900万美元现金和1800万美元信贷融资完成。随着呼吸机交换完成带来的强劲现金流，我们计划在股票回购同时择机偿还这笔债务。
基于第二季度业绩和7月1日起纳入Lehans，我们上调2025全年指引：净收入范围现为2.71-2.77亿美元（中值同比增长22%）；调整后EBITDA范围上调至5900-6200万美元（中值同比增长18%）。两项上调主要源于下半年纳入Lehans。补充资料中提供了更多指引假设说明：我们仍预计各季度有机增长与2024年增幅基本一致；纳入Lehans后总收入增长将略超原预期；第三至第四季度有机环比收入增长预计5-9%；全年调整后EBITDA利润率约22%。
随着6月呼吸机交换计划完成，下半年资本支出将正常化。基于上半年创纪录收入和扎实执行，我们对下半年展望更加乐观。我们通过Lehans积极部署资本把握重大增长机遇，并利用可用流动性在第二季度回购超180万美元股票（第三季度已继续回购）。感谢大家参与，现在进入问答环节。
谢谢。现在开始问答环节。如需提问，请按电话键盘上的星号1。确认音提示您已进入提问队列，按星号2可退出队列。使用扬声设备的参会者可能需要先拿起听筒。请稍候，我们正在收集问题。第一个问题来自TD Cowan的Ryan Langston。请提问。
谢谢，早上好。关于呼吸机升级交换计划，能否从财务和临床角度详细说明此举的好处？
财务方面很清晰：飞利浦根据呼吸机使用年限以高于我们账面净值的价格回购，这在损益表中体现为收益。临床价值在于我们获得了生产日期为今年的新设备，替代了可能已使用5-10年的旧设备。新设备维修保养需求更低，折旧周期重置为10年，且具备蓝牙连接等更先进技术特性。虽然飞利浦不得不实施该计划，但我们充分把握了这一机会。
明白了。Osnow博士上任数月，CMS在MA家庭健康等领域相当激进，您对其关于DME的看法是否有了解？
虽然不清楚Osnow博士具体想法，但政府显然寻求在各领域削减成本。竞争性投标压力直接来自白宫高层，他们借鉴了上届政府的方案。作为行业，我们正通过大量教育和反馈帮助其构建合理的竞标框架——如果结构得当，竞标未必是坏事。
好的，谢谢。
谢谢Ryan。
谢谢。下一个问题来自Freedom Broker的Ilya Zukov。请提问。
早上好，感谢回答问题。关于睡眠治疗患者数量显著增长，是否有特殊因素驱动？
没有明确单一因素。我们扩大了睡眠销售团队，并开放全销售团队推广睡眠服务。随着运营更成熟，更多转诊来源向我们发送订单。与多数投资者一样，我们注意到GLP1药物似乎未产生负面影响——睡眠业务自GLP1问世以来的快速增长可能是巧合，但也可能反映减肥人群更重视睡眠健康的研究发现。我们对睡眠业务在全国的可扩展性非常满意，目前占收入19%并将持续快速增长。
补充说明：睡眠治疗患者数据存在滞后性，新PAP治疗设置量同比72%的增长不会立即反映在再供应业务，需3-6个月传导期。这正是我们对下半年及明年感到兴奋的原因。
明白了。能否详解人员配置业务的季度收入动态？第二季度服务收入下降的原因？
76%业务来自行为健康和社会服务需求，我们通过各州机构在全国范围内履行合同。虽然本季度环比放缓，但我们已获得下半年拨款授权，具体履行量取决于各州需求。该业务从最初解决临床劳动力短缺转型而来，尽管本季度放缓，我们对下半年通过已获授权回归常态化水平持乐观态度。
非常感谢。
好的，谢谢Ilya。
谢谢。如需提问请按星号1加入队列。看来问答环节即将结束，请管理层致结束语。
感谢各位参与。我们对下半年充满期待，如有后续问题请随时联系。祝大家愉快。
谢谢。本次电话会议到此结束，您现在可以挂断。感谢参与。