身份不明的发言人
Mark S. Chalmers（总裁兼首席执行官）
Nathan Bennett（首席会计官、首席财务官）
身份不明的参与者
Nick Giles（B. Riley Securities）
Heiko Ihle（H.C. Wainwright）
Katie Lachapelle（Canaccord Genuity Group Inc.）
Justin Chan（SCP Resource Finance）
Zack Perry（Robertson Stephens）
Noel Parks（Tuohy Brothers Investment Research）
早上好，我是Jeannie，今天我将担任您的会议接线员。此时，我想欢迎各位参加Energy Fuels 2025年第二季度的财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有一个问答环节，您可以在其中提出一个问题和一个后续问题（如果您愿意）。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回您的问题，请再次按星号1。
谢谢Chalmers先生，您可以开始会议了。
谢谢Jeanne，再次感谢您的介绍。我是Energy Fuels的首席执行官Mark Chalmers，感谢各位今天参加我们的第二季度财报电话会议。我可以非常有信心地说，我们在许多方面都取得了重大进展，我认为我们的时机再好不过了。具体来说，我们的铀生产正在快速推进，开采的品位非常高，单位成本下降，随着我们逐步提高到每年200万磅的产量，生产成本也在增加。我们预计，展望未来，Pinyon Plain矿的成品铀成本约为每磅23至30美元，这在第一季度成本中是非常出色的。
我们还在快速推进稀土分离工作，通过White Mesa Mill第二阶段的扩建，稀土价格显著改善，特别是中国的镝（Dy）和铽（Tb）价格比中国价格高出约350%，同时NDPR价格在过去一个月上涨了约20%，达到70年代中期。我们的重矿物砂组合也在快速推进，因此Energy Fuels有很多事情要做。我们已经收到了Donald项目的最终监管批准，该项目富含重矿物。我们还在推进可行性研究，并即将完成Toliara项目的可行性研究，以及与马达加斯加政府的协议和Bahia的钻探许可。
与第一季度相比，我们的财务业绩有所改善，资产负债表也有所加强。随着Pinyon Plain矿计划从第四季度开始加工，铀生产的成本和利润率正在显著改善。截至今天，尚未加工任何Pinyon Plain矿石。像往常一样，我将做一个简短的演示，向听众更新公司的整体战略和公司的最新动态。我相信你们会控制幻灯片，对吗？是的，Kim。本次电话会议结束后，网站上将有会议回放，像往常一样，演示结束后会有时间进行提问。
我们的首席财务官Nate Bennett和执行副总裁兼首席法律顾问David Friedland将回答我无法回答的问题。此外，我很高兴我们的新总裁Ross Bapu也和我们在一起。虽然Ross对我们组织来说是新人，但他对矿业并不陌生。在演示结束后，可以自由向Ross提问，了解他在资源行业的过去经验或他在Energy Fuels第四天的第一印象。让我们开始吧。再次强调，我们的故事与众不同，因为我们正在建设一个全球范围内至关重要的关键矿物公司。
我总是告诉大家我喜欢这张照片。这是在圣胡安县，离我们的关键矿物中心White Mesa Mill不远，该中心正在飞速发展。下一张幻灯片。好的，我可能会做一些前瞻性陈述。这些陈述包含在本演示文稿的第二页中。下一张幻灯片。再次强调，你们中的许多人已经看到了这一点。Energy Fuels基本上是一家三合一的企业，围绕我们一直在推进和专注的三个领域展开。我们的核心铀业务，正如我所说，正在迅速扩大规模，并以大规模和低成本转化为即时现金流，我相信这是整个美国最大规模和最低成本的业务，在全球范围内也处于竞争性的低四分位数。
我们非常兴奋。稍后我们会详细讨论这一点。当然，稀土方面，我们正在成为全球稀土领域的领导者，因为我们有能力分离NDPR、Dy和Tb，以及通过我们收购的重矿物砂项目生产钛和锆矿物。因此，实际上是一家公司中的三个领域。Energy Fuels的这三个领域相当于大约10种关键元素，这为我们提供了广泛的多样化，以及过去几年中我们看到的关键矿物的波动性。
但这三个领域有一个共同点，那就是天然存在的铀，这是我们公司的一个显著优势，也是我们在White Mesa Mill处理铀的能力。下一张幻灯片。所有这些都有需求。你们每天都在听到这些关键矿物，无论是用于能源、国防、移动、健康还是电气化改进。铀当然是清洁基载能源数据中心、太空旅行的燃料焦点。铀在全球范围内，特别是在美国和发展中国家，重新成为焦点，现在你们可以看到两党的支持。
稀土方面，Energy Fuels正在成为稀土氧化物的领先生产商。稀土氧化物还用于能源效率、汽车、先进制造、国防和机器人技术以及其他技术。我们收购的重矿物砂项目是世界级、世界规模的，基本上包含钛和锆矿物以及独居石。因此，这是我们三个领域的一部分，它们完美地结合在一起。我们还是钒的领先生产商，我们在Mill有一个钒电路。目前它没有运行，但它是美国唯一的传统钒电路。钒也是一种关键矿物。
医疗同位素。我们仍在推进研发工作，以回收镭用于新兴医疗技术。下一张幻灯片。铀的亮点。我们现在生产的铀比美国其他任何公司都多。我们正在开采高品位矿石。正如你们许多人在第二季度所看到的，我们新开采了超过66万磅的铀矿石，这些矿石来自Pinyon Plain矿、LaSalle矿和Pandora矿。如果你们推算这66.5万磅，那将是270万磅的年化率。因此，再次强调，我们在那个时间点的品位非常高。我们目前没有改变我们的指导，但这只是展示了2025年当条件合适时的产能。
我们的指导（我们尚未更改）是新开采铀的产量在87.5万至140万磅之间，你们可以看到我们一个季度的产量。因此，我们正在为采矿做好所有准备，包括额外的卡车将矿石从Pinyon Plain矿运到Mill。但再次强调，这一切都在迅速推进，并朝着200万磅的年化率迈进，你们中的许多人知道我已经谈论这一点多年了。我们正在接近目标。这个年化率不需要大量资本。
我们已经投入了资本，现在只需要开始采矿，雇佣矿工，准备好试剂。但这也将以非常有吸引力的成本进行。因此，请关注我们采矿的进展，然后是在White Mesa Mill的加工，同时我们还在Mill建立了大量的库存。今年上半年，我们生产了33万磅成品铀。其中大部分是LaSalle矿石、替代原料和清理材料的混合物。因此，它没有Pinyon Plain矿的超高品位。
因此，对于2025年，我们预计到年底将有70万至100万磅的成品铀。其中一个原因是我们在准备Mill全力运行。Mill几十年来没有被要求如此全力运行。因此，Mill正在进行大量工作。大量矿石正在开采并运往Mill，以便在Mill启动时有原料可用。我们还在考虑关键备件等问题，因为Mill没有如此全力运行过，所以有很多工作在进行。
但当Mill实际运行Pinyon Plain矿石时，每月可以生产大约23万至25万磅的成品铀。因此，从我们采矿到加工，再到进行阶段性运行，有一点时间滞后，我认为这很重要。今天我们将更详细地讨论这一点，因为投资者和分析师理解这些动态非常重要。下一张幻灯片。因此，展望未来，我预计从2026年起，我们每年将能够开采160万磅或更多的铀矿石。
我们仍然需要在Juniper区域进行大量勘探，但我们看到的情况让我们非常鼓舞，主要区域和Juniper区域的铀品位增加，几乎我们钻探的每个地方都发现了更多的矿石。但我们在这方面还有更多工作要做。下一次Mill运行计划在10月初开始，这将从第四季度持续到26年。这次Mill运行，我们预计将生产大约110万至140万磅的成品铀。
当你们看Pinyon Plain矿时，这是非常特别的，平均而言，Pinyon Plain矿的采矿和运输成本预计为每磅10至14美元。这非常出色。当你们看加工后的成本时，现在每磅10至14美元是交付成本。然后加工成本约为每磅13至16美元。因此，当你们将两者结合起来时，你们得到的是每磅23至30美元的回收成本。我们相信这与我们的同行相比绝对出色。不仅在美国，而且在全球范围内。
因此，现在当你们看我们的商品成本时，目前我们有72.5万磅的成品库存，账面价值在每磅50至55美元之间。其中许多磅需要以这些商品成本价格出售，因为这是生产这些磅的成本。因此，随着我们铀产量的增加，特别是这些低成本的Pinyon Plain矿石、替代原料和其他来自Pandora或LaSalle的采矿原料，我们预计这些加权成本将开始下降，我们预计在26年第一季度将降至每磅30至40美元。
但随着更多Pinyon Plain矿石的开采，这些成本应继续下降。因此，我们处于一个必须清理现有库存商品成本以过渡到更高品位和规模经济的阶段。下一张幻灯片。因此，Pinyon Plain矿，我已经和你们许多人说过，我在38年前建造了这个矿，它在品位、低成本和比最初预期更大的规模以及勘探潜力方面超出了我的预期。
在我职业生涯的早期，我开采了四个角砾岩筒，事实上，亚利桑那带开采的最成功、最大的角砾岩筒是HAC2，大约有700万磅铀。我希望Pinyon Plain矿比HAC2好得多。但我们仍然需要进行勘探以进一步量化这一点。但它绝对比HAC2有更好的品位。因此，这对我们公司来说是一个非常棒的结果，特别是在这个时候。因此，我们讨论了，我说我们在截至6月30日的三个月内开采了超过60万磅。
结果很棒。在某些区域的品位是我们预期的两倍，有时甚至是三倍。我们很可能认为在所谓的“主区”会有更多的矿石。然后当我们转向勘探较少的Juniper区时，它实际上就在主区下方几百英尺（100至200英尺）处。我们最近的勘探钻探已经确认了主区下方超高品位的区域。因此，我们正在向下推进到这个较低的区域，并将增加更多的钻探站以扩大这一区域。
大约一半的角砾岩筒（包含这些矿石）的勘探非常有限。这就是为什么我们对上升潜力感到非常鼓舞。因此，在那个小黄框中，我谈到了从25年第四季度开始并持续到26年的每磅23至30美元的成本，因为我们能够清理我提到的每磅50至55美元的现有销售成本，并转向更多的Pinyon Plain矿石，我们的销售成本将大幅下降。正如我之前所说，我想再次强调，迄今为止尚未加工任何来自Pinyon Plain矿的高品位矿石。
我们必须加工这些矿石，才能看到我提到的将这些材料以这些出色的成本运到Mill的非常低的成本。下一张幻灯片。因此，我们继续增加我们的长期铀销售合同组合。我们有四个现有合同。我们正在继续寻找其他机会，特别是随着我们今年和未来几年看到和预期的铀产量增长。今年最后两个季度有30万磅的合同交付。
因此，你们将看到我们的合同销售大幅增加。但我们也有能力进行现货销售，如果我们选择的话，即使在2025年、2026年及以后，我们也将有足够的成品来做到这一点。我们一直不愿意以每磅70美元左右的价格将产品投入市场。我们确实以每磅77美元的价格出售了一小部分。我们仍然认为铀的价格会上涨，因此我们将随机应变。但我们确实希望在接下来的几个月内大幅增加我们的收入流和利润率。
我们还与Mill附近的一家第三方矿商签订了购买矿石的协议，目前我们正在从该第三方接收矿石。下一张幻灯片，让我们...哦，抱歉，翻过了一页。好的，因此我们将从铀转向稀土和重矿物砂。正如我之前所说，我们在这方面取得了快速进展，并真正获得了作为新兴、快速扩张的稀土氧化物生产商的认可。我们去年在第一阶段运行中生产的NDPR目前正在由多家金属合金和磁铁制造商验证。
我们从反馈中得到的结果非常令人鼓舞。你们知道，我们宣布了与Posco的安排或关系。我们目前正在进行重稀土的试点工作，并已经发布了几份公告。我们计划在今年8月生产1公斤纯度为99.5%的Dy氧化物，到25年10月扩大到约15公斤Dy，然后在10月生产纯度为99.99%的1公斤Tb。所有这些信息使我们能够为快速转向商业生产工厂制定坚实的计划，随着这些事情的进展，我们有技术能力生产目前受中国出口限制的所有稀土氧化物。
我们正在推进Mill第二阶段的可行性研究，预计将在10月或11月完成，这将使处理独居石的能力从第一阶段的1万吨增加到每年6万吨。这相当于Lynas的规模。因此，这是美国的一个大型设施。Donald项目的最终投资决定仍在等待中。最早可能在25年12月做出，但它是一个完全获得许可、随时可以开工的重矿物砂项目，具有出色的重稀土氧化物，品位非常高，Dy超过2%，Tb约为0.4%。
因此，我们对此感到非常兴奋。很少有公司拥有完全获得许可、随时可以开工的项目。我们还在推进马达加斯加的Toliara项目。我们正在推进与政府谈判的最终投资协议。Toliara的可行性研究非常先进，应该很快就会出来。但我们必须确保通过法律等方面的最终审查，特别是与美国合规性有关的部分。但Toliara的最终投资决定最早可能在2026年做出。下一张幻灯片。让我们谈谈独居石。因为独居石是我们在稀土业务中的结构性优势，能够在White Mesa Mill加工它，它是一种非常优质的稀土矿物精矿，品位超高，NDPR多50%至60%，MIDs更多，重稀土更多，成本更低，包括铀的信用，易于加工且回收率高。
我们是美国唯一能够加工独居石的设施。侧面的那些图片是商业规模的回收SX电路。大多数人仍在桌面或实验室规模上进行操作。这是一个商业设施，操作的是1吨以下的袋子、超级袋装的NDPR，而不是烧杯。因此，我们已经证明了我们能够按规格生产NDPR，并且我们正在快速推进通过试点和未来计划商业规模回收中重稀土氧化物的能力，这些可以用于国防需求。
下一张幻灯片。因此，行业中的成长领导者。如果将我们的市值与MP和Lynas进行比较，我们是中国以外全球第三大公开交易的专注于这些关键矿物和稀土的公司。我已经谈到了稀土，重稀土需求旺盛且短缺，因为世界如此依赖来自中国的稀土，特别是重稀土。我们谈到了我们在分离方面的工作。Donald项目是世界领先的重稀土矿床，我们拥有的浓度，正如我提到的，它已获得许可，随时可以开工。
随着稀土氧化物价格的上涨，特别是重稀土的上涨，我们处于一个绝佳的位置。Benchmark对中国和非中国价格进行了新的更新。正如我提到的，NDPR价格上涨了约20%，达到70年代中期。但真正特别的是，Benchmark公开的欧洲Dy价格为每公斤800美元，而中国为230美元。因此，Dy的价格几乎是中国的三倍半。当你们看Tb时，情况基本相同，中国的价格约为每吨1000美元，而欧洲为3600美元，是中国的3.6倍。
因此，这是一个非常不寻常的情况，人们表示他们愿意为非中国产品支付比中国价格更高的价格。下一张幻灯片。因此，这个时间表，你们中的许多人以前已经看到过，随着我们推进Donald项目、Bahia项目、Toliara项目，这些都相当于Lynas的规模，一旦这些项目完全获得许可、建设和运营。但在底部，我只想强调，我们正在将铀产量从200万磅提高到未来可能达到500万磅。
而我们业务的铀部门正在产生大量现金。大量现金。当你们看到我们可以通过增加的铀产量甚至当前的铀价格产生的利润率时，这是非常出色的。下一张幻灯片。我们将稍微谈谈我们的财务状况。下一张幻灯片。因此，实际上在6月30日生产低成本铀，开发一级关键矿物资产，保持强劲的资产负债表。我们在6月30日的流动性超过2.5亿美元。这大约是2.53亿美元的营运资金。其中很大一部分是现金、现金等价物和流动性市场证券，以及各种库存和贸易应收款。
成品库存近6000万美元。如果你们按当前商品价格加上这个数字，可以增加约1300万美元的流动性。我谈到了铀的成品。我们还有近100万磅的钒，9000公斤分离的NdPr和碳酸盐，应该说9000公斤高纯度、部分分离的混合稀土碳酸盐和37000公斤分离的NDPR库存。没有债务。我们有很多资产，没有债务。这本身就是非常出色的。我们在第二季度确实出现了净亏损，这主要是由于许多因素，但主要是我们选择不因铀价格低迷而大量出售铀。
我们还在开发和一般运营成本上花费了大量资金，以推进我们拥有的这三个项目。净亏损为2200万美元，每股0.10美元。这比第一季度的净亏损2600万美元（每股0.13美元）有所改善。随着我们开始增加铀产量、Pinyon Plain矿石等，由于我们进行的投资、定位和获得的势头，你们应该会看到一个非常显著的改善。我们确实以每磅77美元的价格出售了5万磅铀。我想我已经和你们中的许多人说过，我不想以低于每磅80美元的价格出售铀。
我们做了一小笔销售，但我们再次专注于现金流和利润率，并尽快使铀部门盈利。我们出售的材料的利润率为31%。下一张幻灯片，回到铀的总结。我们正在积极开采矿石，三个传统矿山。我们正在积极加工铀矿石，包括Mill的替代原料和清理材料。正如我提到的，今年晚些时候到明年及以后，合同销售水平将增加，销售成本将下降，呈下降趋势。
从第四季度开始，随着低成本的Pinyon矿石的加工，我们将有机会在现货或中期市场上出售铀。再次强调，我们将随机应变，但我们正在积极为我们将拥有的许多铀寻找买家，这些铀可以在短时间内销售。我们正在将铀产量增加到约200万磅以上。正如我提到的，我们预计Pinyon Plain矿将生产160万磅或更多。因此，你们可以看到，我们将通过替代原料和其他矿山的原料实现这一目标。
我们正在推进三个大型铀矿的许可工作。我们的Roka Honda在政府的Fast 41名单上，我们可以随着时间的推移将产量增加到200万磅以上，达到400万至600万磅。我们还在继续进行镭回收的研发，这可能用于医疗同位素癌症治疗。下一张幻灯片。我们在任何方面都没有实质性改变我们的指导，但我想指出几点，因为我认为这张幻灯片说明了很多，对分析师来说当然很重要，因为我们开采铀并不意味着它立即被加工。
因此，我们的指导是87.5万磅至143.5万磅。但我想指出，我们在一个季度内开采了超过60万磅。因此，如果我们全速开采铀，我们可以远远超过这个数字。但我们保持目前的指导，因为我们正在增加卡车运输，并让采矿完全到位。替代原料方面，我们没有改变任何东西，但替代原料仍然是我们业务的重要部分。每年最多20万磅。铀的加工，70万至100万磅。我谈到了让Mill准备好，关键备件准备好，当Mill运行时。
Pinyon Plain矿石每月可以生产23万至25万磅的成品铀，当Mill运行时。因此，你们可以看到，如果Mill运行四个月、六个月、七个月或八个月，你们可以以高利润率获得大量成品。合同销售。我们之前以35万磅的价格做了一小笔销售，我们将专注于进行现货销售，如果有意义的话，或者签订额外的合同，为部分产品找到买家。到年底的成品。再次强调，这可能取决于任何现货销售，但成品铀在90万至120万磅之间，这足以满足我们今年和明年的所有合同，实际上一直到明年，取决于我们通过现货销售多少磅。
因此，到年底的总库存大约在200万至250万磅之间。现在，如果你们看下一个级别，你们可以看到其中很大一部分是成品磅，但也有尚未加工的Pinyon Plain磅。下一张幻灯片，也是最后一张幻灯片，2025年稀土和重矿物砂的活动。我们正在考虑可能在2026年当前的铀运行后商业生产重稀土。但我们肯定会完成试点工作，并研究如何扩大规模，当然只有Energy Fuels拥有独特的能力，以及我们如何应对和做许多其他公司无法做到的事情，因为我们在White Mesa Mill的独特能力。
White Mesa Mill的第二阶段稀土扩建是一个完全独立的设施，与铀Mill分开，具有6000吨NDPR的能力，即6000吨独居石，以及生产Dy和Tb的能力。我们应该在几个月内完成可行性研究。正如我提到的，我们目前正在进行重稀土的试点工作，Donald项目的最终投资决定最早可能在今年晚些时候做出。潜在的承购销售融资方案正在评估中，包括重稀土的成本增加和价值（不是成本，而是价值）。
我们即将完成Toliara项目的可行性研究，但也可能在2026年最早做出最终投资决定。我们正在推进Toliara的最终协议，这些协议基本上记录并正式确定了与马达加斯加政府的财政条款，巴西的钻探和Bahia项目的许可也在推进。我们希望在今年晚些时候或26年尽快完成资源估算。首要任务是制定最终的全面项目融资战略，因为我们有很多项目，但我们将最大化铀部门以产生尽可能多的现金，并减轻其他两个快速发展的部门的负担。
因此，我就说到这里，现在我将开放提问，回答任何人可能想问的问题。
此时，我想提醒大家，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。第一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请继续。
非常感谢接线员，大家早上好。我的第一个问题是，显然，稀土领域有很多令人兴奋的事情，我必须想象其他人也在尝试与国防部等机构进行讨论，我认为你们上个季度暗示了潜在的承购和资金。因此，我的问题实际上是，在那些机构眼中，你们认为最关键的区别是什么，使你们更有可能获得承购或资金等？谢谢。
嗯，我认为当我们说我们要做某事时，我们就会去做。而且我们也有实际去做的基础设施。你们可以带人去White Mesa Mill，那里有一个建成的、可操作的场地，有100多人在工作，有实验室，一个第一阶段的分离电路。你们有已经被一些最终用户验证的产品，你们看到我们积累的项目数量。我的意思是，我们不仅仅是一个单一矿山的公司。我们有Bahia，我们有Donald项目，我们有Toliara，我们与Chemours有协议，我们从佛罗里达和乔治亚州获得了独居石。
因此，他们看到的是规模、低成本、到位的基础设施以及推进所需的技能。我认为这在高层次上总结了这一点。你们可以去触摸和感受它。有趣的是，很多人在华盛顿特区谈论他们的项目。嗯，他们没有项目。他们有一个PowerPoint演示文稿，而我们实际上有一个完全建成的场地和多个正在推进的项目，在许多情况下已获得许可来推进分子。我们是分子机器，而很多人缺少分子。
Mark，我欣赏这个观点。也许只是跟进一下，你们能否向我们介绍你们计划如何在26年第四季度加工之前获得足够的原料？我是说，我们应该认为这来自Chemours，还是你们可以探索Energy Fuels范围之外的其他来源？
是的，这是个好问题。因为在稀土方面，我们在原料方面受到限制。我的意思是，现在我们唯一的原料来自Chemours，他们每年给我们送几百吨一到两次，我们正在积累库存。我们正在建立一个相当合理的库存。但还有其他公司来找我们，问我们是否愿意从他们那里采购独居石。这可能来自世界上几乎任何地方。他们中的许多人现在正在向中国发货。
有来自澳大利亚和美国的公司仍在向中国运送独居石。这看起来不太好。因此，我们总是愿意看看外面有什么机会可以采购更多的材料，并在White Mesa Mill积累库存，然后运行它并进行核心工作。这是动态的。我没有一个完整的答案。但我们正在建立库存。我们仍在与人们讨论购买库存，但一旦我们有了像Donald这样的项目，如果它通过了最终投资决定并建成，那么我们就会开始拥有来自我们自己运营的世界级商业规模的原料，我们可以依赖这些原料，因为它们将以稳定的速度到来，并且随着我们这些渐进项目的上线和运营，速度会加快。
Mark和团队，感谢今天早上的更新。继续努力，祝你们好运。
谢谢。下一个问题来自HC Wainwright的Heiko Ihle。请继续。
嘿，Morgan团队，祝贺又一个好季度。看着你们在过去几年里改造农场真是太好了。让我们稍微谈谈Pinyon Plain。这个地点显然是农场现在的主要驱动力。我是说，我搜索了你们的新闻稿，Pinyon Plain被提到了整整20次。在本次电话会议早些时候，你们提到了每磅23至30美元的成本。在新闻稿中，你们实际上将其分解为运输10至14美元和加工13至16美元。在这些价格下利润很高。
让我们谈谈是什么因素可能使我们从指导范围的低端移动到高端，如果你们愿意的话。我是说，特别是在采矿和运输方面，你们有一个40%的范围。这是劳动力吗？我是说，你们对矿山非常了解。所以我假设那里的可变性只有这么多。
是的，Heiko。我的意思是，在指导方面，我们总是试图保守。你们知道，我试图暗示一点，如果我们一个季度开采了60万磅，你们知道，我们可以生产很多磅或将其送到Mill。我们最大的限制是从Mill运输的卡车和卡车运输。我们正在增加这一点。目前我们每天大约有10辆卡车，每周五天。我们正在努力将其提高到...嗯，平均每天不超过10辆卡车，每周七天。
但这确实是限制。我可以告诉你们。如果在将矿石从Mill运到Mill的数量上没有限制，我们现在可以在地上放更多的铀。但我们正在做的是，当我们生产铀时，我们也在Juniper区进行必要的开发工作，因为我们正在推进那里的开发，以便我们可以增加更多的钻探站并进行更多的钻探。因此，我们试图保持平衡。但是的，卡车运输是主要的障碍。
但我们正在努力解决这个问题。我们正在在这方面建立势头。而且这也取决于品位。因此，你们必须有卡车，也必须有品位。到目前为止，我们开采的平均品位约为2%，这是非常高的品位。因此，每辆卡车可以装载约30磅每吨。这就是范围的原因。你们知道，我们希望超过指导，但我们没有改变指导。我们的目标总是超过指导。但在我们把这些部分都准备好之前，Heiko，我们有点保守。
很公平，很公平。人们可以在这里更好地读懂字里行间。现在是一个完全不同的问题。你们拥有公司自我开始关注以来最强劲的资产负债表。考虑到你们最近的并购，这甚至更令人印象深刻。从概念上讲，你们内部对最低现金或最低营运资金的思考在过去12或24个月里是否发生了变化？
嗯，看，我们有很多活动，Heiko，这些活动中的许多可能需要现金，形式不同，无论是并购交易。可能是Toliara所需的一些认证付款，这可能会给我们带来相当大的负担。我一直相信要保持非常强劲的资产负债表，因为你们知道，墨菲定律随时可能发生。但我认为从管理层和董事会的角度来看，重点一直是保持强劲的资产负债表，拥有充足的现金，并处于不缺现金的位置，因为在这个行业里，你们最不想做的就是缺现金，特别是当你们的成功让你们缺现金时。
取决于是什么让你们缺现金。
是的，很公平。我就说到这里，回到队列中。谢谢，Martin团队，祝贺你们。
下一个问题来自Canaccord Genuity的Katie LaChapelle。请继续。
嘿，Marcontine，谢谢回答我的问题。两天前，我们实际上看到了一些来自澳大利亚的报道，澳大利亚政府正在考虑设立底价以支持关键矿物项目，特别是稀土。这与国防部对MP材料所做的非常相似。我只是想知道，在你们与Astran的讨论中，你们是否与澳大利亚政府进行了讨论？关于对Donald项目的潜在资金支持或潜在底价。同样，你们是否认为你们也可以看到美国政府的类似支持？
是的。Katie，谢谢来电。是的，全世界都在谈论底价，以提供一些保护，防止中国操纵和中国成本。是的，我们与Astran进行了讨论，我与澳大利亚政府就所有这些事情进行了讨论。类似于我们与美国政府的讨论。我认为人们意识到，除非你们有一定程度的支持，否则你们永远无法真正摆脱中国。因此，我对这些公告和MP的情况感到非常鼓舞，因为这只是一个保险政策，防止中国淹没市场并让你们破产。
因此，你们知道，这都是进行中的工作。我的意思是，当你们想到这一点时，关于底价的讨论是相当近期的。你们知道，它们在过去一个月左右，一个月或两个月内出现，但显然正在获得更多的关注。因此，再次强调，我认为我们处于理想的位置，你们知道，正如我提到的，当你们看MP和Lynas时，我们是第三大市值的公开交易稀土公司，你们看到我们拥有的规模，我是说，我认为我们的定位非常好，你们知道，我们过去五年与收购有关的活动，然后是我们加工的进展，使我们处于一个非常非常独特的位置。
绝对是的。
那么，也许跟进一个关于美国政府潜在支持的问题。你们是否认为美国政府更有可能将资金或支持分配给White Mesa的扩建？或者你们认为他们会超越美国，实际上寻求为Toliara和Donald的开发项目提供支持？
是的，我认为美国政府首先倾向于推进和资助位于美国的项目。但你们也必须回到美国的现实。除了Mountain Pass，美国真的没有很多优质的稀土矿床。我是说，你们看我们从Chemours在佛罗里达和乔治亚州获得的独居石，它富含重稀土。因此，我认为他们更喜欢美国，但他们认识到必须有一个全球足迹。我是说，你们看他们在许多情况下如何向澳大利亚伸出援手，当然还有加拿大，甚至非洲。
美国政府有兴趣确保可靠的原料规模，以便他们有一些地理多样性。因此，我是说他们更喜欢。但与此同时，现实是美国没有很多重稀土，除非它真的来自独居石。对我们来说，你们有澳大利亚的Donald项目，它富含重稀土，但我们认为美国政府在多个角度都有兴趣帮助资助全球项目，可能仅仅是底价就足够了。
太棒了。谢谢Marcontine。
下一个问题来自SCP Resource Finance的Justin Chan。请继续。
嗨，Mark和团队。祝贺你们处于冰球开始或冰球开始去的地方。早期战略正在形成。只是几个问题。一个是关于Astran和Donald的。因此，只是为了确认财务方面和最终投资决定，我是否可以确认。因此，如果你们双方决定继续这个项目，你们将支付1.83亿澳元，这将确保你们的49%，然后这笔金额将用于你们在Donald的资本支出份额，还是你们在Donald的资本支出份额将是这1.83亿澳元之外的？
不，1.83亿澳元实际上是我们对项目的买入，而股权部分确实是围绕这一点。双方都必须按比例支付自己的债务部分和可能需要的任何额外股权以获得融资。但是的，这实际上是我们的买入。Dave，我不知道你是否想补充什么。不，没错。1.83亿澳元基本上将涵盖双方的股权贡献，这将是我们买入。我们的买入将支付Astran的股权贡献，然后我们将支付我们自己的部分，这将总计为1.83亿澳元。
正如Mark所说，如果由于融资需求而增加，这将由合作伙伴按比例平衡支付。因此，基本上，我们在这个项目上的买入大约是6000万美元左右。到目前为止，我认为我们已经投资了大约2000万美元左右，包括一些前期工作和一切。因此，是的，我们很高兴我们拥有这个项目，并且这个项目已获得许可，位于澳大利亚的一个好地址，并且已获得许可。
明白了。那么，只是为了确保我清楚这一点，这1.83亿澳元进入Donald项目代码，还是这给Astran？然后我只是试图计算需要多少资金来资助。
是的，它进入合资企业。是的，没错。
这1.83亿澳元对你们双方都可用？
是的，这1.83亿澳元将用于合资企业在推进项目上的支出。
好的，明白了。那么你们可以作为一个集团债务资助剩余部分？
是的，绝对是的。是的。
哦，好的，谢谢。Mark说这是澳元。
是的，它们比美元小得多。
是的。好的，明白了。那么，你们能否向我们介绍一下确认最终投资决定的下一步是什么，既然它已经获得了许可，是否只是调查承购？大约一年前有一个修订的资本估算。我只是好奇下一步是什么。
是的，这真的集中在重矿物砂和稀土产品的可银行承购上。你们知道，我们正在看这与资本运营成本、项目回报的关系。因此，这真的是投标获得可银行承购，确保融资，你们知道，让项目准备好进入建设。这个项目现在，你们知道，如果所有这些都完成了，你们可以很快进入建设。但你们知道，在你们获得所有资金来做这个项目之前，这还没有结束。
相对于稀土世界，你们知道，这是一个相当小的成功率。我是说，如果你们看美元，这个项目对双方来说大约是3亿美元左右，你们知道，因此。是的，关注这个领域，Justin。但我们真的必须获得可银行承购，并处于获得融资的位置，以做出最终投资决定。
明白了。也许再多一点细节。那么，承购更多是在钛和锆产品上，还是在稀土方面？还是两者都有？
两者都有。
好的，明白了。完美，谢谢。那么，关于Pinyon Plain，特别是，你们的表现远远超过了储备品位。钻探结果令人鼓舞。只是想知道你们在发布更新的储备或矿山计划方面的时间表是什么，以帮助市场开始将其定价到公司的长期前景中。
是的，我们现在有SLR正在做这项工作。Dave，你们听到确切的时间表了吗？我是说，他们有一些东西还在实验室进行分析，他们正在汇总。关于Pinyon Plain的有趣之处。Justin，你们会欣赏这一点，我们认为我们看到的是，当最初建模时，模型对高品位和这些高品位的区域影响进行了保守的限制。我们认为我们看到的是，我们不需要限制它，因为这些高品位实际上可以延伸到相当远的距离。
这就是为什么我们得到了这种显著的增加。此外，尽管我们已经在Juniper区进行了钻探，正如我提到的，Juniper区的一半以上仍然有大量的钻探工作要做。因此，我认为你们很快就会看到，可能在年底之前，对资源的更新，然后这个Juniper区将有进一步扩大的地质潜力。当你们看到一些品位，比如5%、7%时，你们可以在一个非常小的空间里放很多铀，就像你们在Athabasca看到的那样。
实际上，Pinyon Plain矿是一个迷你Athabasca矿，具有我们看到的品位，如果品位非常高，不需要很多空间来隐藏很多磅。
是的，绝对是的。是的，是的，它做得很好。只是迫不及待地想，我猜，更多的数据。只是将其定价到长期中，然后只是一个关于Toliara的问题，也许在这里的稀土总体规划方面，关于White Mesa第二阶段扩建的按钮，你们是否想象你们会...那将与Toliara的最终投资决定大约在同一时间，也就是说，你们提到你们可以在明年做出这个决定。
是的，我是说，现在我们的主要重点是我们已经获得完全许可并可以立即推进的项目。因此，当你们有Donald项目时，你们有能力从Chemours接收材料，也可以从其他人那里接收。然后你们看我们在White Mesa Mill的位置。现在，我们仍然必须向犹他州提交我们第二阶段的文件以获得最终批准。我不认为我们可能会在没有Toliara所有许可的情况下启动第二阶段。在理想的世界里，我们希望两者都有，对吧？但这需要时间，我们如何分阶段进行仍然是进行中的工作，Justin。
但我们希望拥有更大的规模。我们希望拥有独立的工厂，并能够尽快不受阻碍地加工铀矿石和稀土矿石。我们将评估如何最好地做到这一点。因此，简单地说，Pinyon Plain资源更新应该在12月。不要改变话题，但我们认为White Mesa Mill在美国的扩建对政府甚至私营方来说都非常有吸引力，因为它能够加工独居石。我们将看看这与我们拥有的其他各种项目如何发展。
下一个问题来自Robertson Stevens的Zach Perry。请继续。
嘿，Mark，祝贺又一个好季度。稀土融资显然是一个大的地缘政治游戏，正如我一直说的，我讨厌让你们试图解读政府的想法，但美国政府是否理解你们的供应链结构，你们需要做什么，以及如果你们达到规模，你们的优越量和成本结构？因为如果是这样，你们会认为在拯救MP之后，你们将是一个非常高的优先级。
是的，看，Zach，谢谢来电。我认为对美国政府来说，部分是一个教育过程，因为美国政府中的大多数人不像稀土、技术熟练的采矿工程师、工艺工程师。我是说，他们有一些这样的人，你们只需要不断讲述你们的故事，并展示你们可以推进你们的故事。但我认为他们确实意识到有很多故事，但真正只有少数合法的故事。我是说，很多故事更多的是希望和愿望，以及如果你们给我们钱，我们就能做到的故事，而我们不是这样的。
因此，我认为他们越来越了解这个市场如何相互关联，以及每一步的重要性。我认为他们也意识到他们不能只投资一个项目，他们必须有多个项目，因为正如你们所知，Zach，很多项目会失败或产量不足，或者可能永远不会生产。因此，我认为他们正在跟上进度。但值得注意的是，他们多么热衷于将许多这些能力重新引入美国，并获得世界级的分子，而不仅仅是美国国防部的世界级分子，还有加拿大和欧盟等国家，甚至日本等地，他们也需要分子。
而欧洲和日本没有这些矿山。因此，这是一个全球性问题。因此，我认为他们越来越理解。但这是一个学习过程，对很多人来说都是一个学习过程。
明白了。如果政府，你们知道，按下快进键，你们的进度能加快吗？
看，钱可以加快很多事情，但你们知道。但你们也必须看实际情况，因为你们有诸如许可能加快多少，建设和长交货期等事情。因此，是的，它可以加快。问题是能加快多少。但有趣且独特的是，例如，我们有第一阶段，它已经建成，我们有Donald获得许可，因此我们可以加快至少到第一阶段的轻稀土和潜在重稀土的速度，比其他人更快。
因此，这是一个独特的位置，Energy Fuels可以做铀，可以在第一阶段规模做稀土，或者在未来第二阶段规模做。因此，我们有其他人没有的垫脚石。
明白了。谢谢。然后很快关于铀，祝贺证明出色的成本结构。现在，铀市场有点像墨西哥对峙，我感觉已经几年了，就价格而言。你们知道，价格上涨了很多，但我们还没有看到真正的高价格合同，你们认为需要高价格来创造增加的供应。显然，我认为这就是你们在等待的，真正打破这种对峙的是什么，你们实际上看到合同价格以我们认为清理市场的价格和数量到来。
我认为这只是开始，但我认为公用事业公司开始看到许多新生产商未能按时交付并陷入困境。我们在过去一年中开始看到这一点。我们与公用事业公司的许多讨论是，他们需要更多的产品。在我们的案例中，他们增加了一些合同的灵活性，因为他们缺少新生产商不生产的材料。因此，我是说，现在有一个相当活跃的市场。我是说，我们收到了相当多的RFP。
再次强调，期限价格是80美元甚至更高。因此，你们的期限价格高于现货价格，我认为这反映了公用事业公司认为价格将会上涨，上限正在上升，底价也在上升。因此，我认为所有这些都为现货价格和期限价格的未来改善做好了准备。
下一个问题来自Tuohy Brothers Investment Research的Noel Parks。请继续。
嗨。只是几个问题，我想知道，如果你们之前提到过这一点，我道歉，但你们能否谈谈关于SMRs与重启现有遗留反应堆的不同项目的所有兴奋？你们能否谈谈关于遗留与SMRs及其对铀需求影响的现实检查？因为我觉得它们有点被混为一谈。因此，任何想法都会很棒。
是的。不，看，增加需求的最快方法是重启已经建成的反应堆。我认为这让人们感到惊讶，因为你们甚至看到美国正在重启反应堆。我是说，看看日本。日本在福岛之后关闭了所有这些反应堆，他们正在重启它们。因此，需求将随着重启而更快增加，因为你们知道，给定六个月或一年或两年，他们可以重启，并且必须重新装载。你们看到这一点，你们知道，他们必须出去购买铀。SMRs还很遥远，相当遥远。
因此，我认为脱节只是现有的，真的没有什么不同。如果你们有一个获得许可的Mill，你们可以做点什么。如果你们没有获得许可的Mill，你们不能。因此，当你们从采矿或加工的角度看。因此，是的，我认为重启是直接的需求，你们可以依赖这一点，特别是当你们看到大型科技公司投入资金重启和公用事业公司签署协议时。这是更快增加需求的方法。SMRs是进行中的工作，你们可能至少要看20、30年左右，这才会成为一个真正的因素。
但所有这些事情都需要时间。无论你们是采矿还是做核电站，获得许可和建设都需要很多时间。但我对重启的情况感到非常鼓舞。
太好了，谢谢。只是为了澄清一点，那么是否有时间范围？我知道我在让你们预测未来，这总是有答案的，但你们是否感觉到一个阈值，也许SMRs中的一些进入最终投资决定，他们的计划变得更加具体，市场开始有点回填，并开始思考，你们知道，应该将什么溢价、什么时间溢价真正纳入价格，以确保，你们知道，无论需求来自哪里，任何一方都可以锁定供应，而不是最后一个试图挤进门的人，以及在估计上线之前你们可以看到价格波动进入市场的任何感觉。
是的，嗯，我认为，你们知道，最好的方法来掌握这一点是，你们去Trade Tech或UX，你们知道，他们有预测，比我可以在电话或这次通话中给你们的更科学得多。但我确实看到这一点，我，在在这个行业工作了近50年之后，我不知道我们将如何感受到新铀项目的需求。我认为当你们看现有的正在耗尽并必须被替换的项目时，无论在世界任何地方，如果你们开始对核燃料产品的需求翻倍，你们将不得不加倍新铀的开采。
而人们几十年来没有以任何实质性的方式勘探铀。我不知道它将从哪里来。因此，我认为所有这些部分，包括重启、SMRs，还有中国的建设速度，我不知道他们将从哪里获得所有燃料。
下一个问题来自Gary Steele。请继续。
早上好，Mark，希望你们能听到我。
好的，我能听到，Gary，谢谢来电。
绝对是的，绝对是的。令人难以置信的激动人心的季度，在关注公司多年之后。多么美妙的时刻。几个问题。关于Ranchester, Wyoming的Ramaco和当然Mountain Pass的所有新闻和兴奋，你们是否可以分享或有权分享关于与这两个项目的任何协同效应或机会？
哎呀，我必须考虑一下，Gary。你们知道，我认为再次回到这个区别是独居石。独居石品位非常高，NDPR和重稀土的分布良好，经济性好。因此，我是说，我们的战略与他们的不同，你们知道，对我来说，作为一个采矿工程师，当你们加工东西时，品位总是关键。因此，是的，我是说，我真的不知道这些集团之间的协同效应，除了我们可能比他们中的任何一个拥有更多的重稀土，因为我们拥有的项目和独居石矿床。但你们知道，稀土领域的每个人现在都受到关注，我确实认为生产的成本和这些矿床的品位的现实将在未来的经济中非常重要。
我们知道，根据我们迄今为止所做的和我们收到的独居石以及我们拥有的项目，我们将成为一个低成本的生产商。因此，我们专注于成为低成本生产商。其他人将不得不做他们的研究，并确保他们能够加工并做到他们说要做的事情。当然。
另一个完全不同的问题。我假设你们的铀运行和稀土运行必须分开进行，并在运行之间进行清理和周转。这是准确的吗？
是的，我们现在在这里试图灵活一些，你们知道，我们谈论的是每年大约200万磅或左右，这大约是八个月或九个月的运行。我们可以在那次铀运行和下一次铀运行以及稀土运行之间有一个窗口。因此。但我们将灵活，因为我们可以在铀上产生非常出色的利润率。我们必须有足够的稀土原料来证明一次运行的合理性。但切换确实需要时间。我是说，Mill，你们不只是按一个开关。
可能需要一个月的时间来改造并从罐中取出某些设备等，每个方向大约一个月。因此，我们希望尽可能减少这一点。但我们确实希望确保我们真正专注于为股东提供最佳利润率。但我们有能力两者都做。但在我们拥有第二阶段之前，这不是一个开关。第二阶段将完全独立，它们可以独立运行，然后我们将不必这样做。
因此，第二阶段将为SX电路增加新的前端，以便你们可以独立运行这两种材料。对吗？
完全独立。Gary，你们知道这一点。Mill多年来没有满负荷运行，我认为我们最好的日子还在前面，因为我认为我们将需要在未来满负荷或接近满负荷运行我们的两个设施，包括第二阶段工厂。
最后一个问题来自Ulta的Aaron Vidakin。请继续。
市场团队，感谢接听电话，并祝贺本季度的所有进展。我很高兴你们提到了基准非中国价格。这真的很令人兴奋，也是我一直在关注的事情。只是想知道你们是否可以分享这些价格以及这些变化如何影响了你们的承购讨论。
嗯，基准价格大约在一周前出来，或者，你们知道，所以，所以它，它，它，你们知道，是最近的。好的。但有趣的是，我今天早上收到了另一位预测者的短信，说他们认为这些价格低了。好的。它们现在实际上更高了。我还没有验证这一点。因此，我是说，我认为这回到了关于这些底价的整个故事，人们意识到如果你们要与中国竞争，你们必须支付更多。我必须承认，当你们第一次看到350%的增长时，这让我感到惊讶。
因此，我是说，这当然不会伤害他们。你们知道，我们认为，你们知道，你们必须支付更多的整个概念是一个现实，我认为这正在获得关注。我认为NP交易，你们知道，证明了政府认为你们必须支付更多，让我们看看它走向何方。但你们知道，我们，你们知道，澳大利亚政府谈论底价，我认为每个人都意识到必须有一个不同的市场，否则你们真的不独立。
谢谢。
我只想说，感谢所有来电和观看网络直播的人。我们非常感谢你们的参与。我只想提醒并让大家知道，我们的管理团队将参加几个即将举行的行业和投资者会议。我将很快介绍其中的几个。这将是Citi 2025自然资源会议、Entercom Denver U 2025全球铀研讨会、世界核研讨会、50 Jefferies Industrials 2025、H.C. Wainwright第27届全球投资会议、Paine Institute关键矿物研讨会、Euranium Summit和Power UP BNP Paribas。因此，再次感谢你们，我们将尽力将所有信息上传到我们的网站，以便每个人都能跟进。
现在，Mark将说几句结束语。
是的。再次感谢。对于那些加入的人，我认为我真正要说的结束语是，我们一直在玩一个长游戏。我们不是在玩短游戏。昙花一现。我们几十年来一直专注于铀，至少资产是这样。但当我们增加稀土时，我是说，我们大约五年前开始了一段旅程。我们坚持这一点。有人批评我们不应该进入稀土、关键矿物。有趣的是，他们中的许多人现在给我打电话说，哇，这太棒了。
为什么你们不...我们很高兴你们这样做了。因此，我们专注于继续这段旅程，以建立一个世界重要的、具有成本竞争力的关键矿物公司，可以商业化和大规模生产10多种关键矿物，我真的不知道有谁做到了这一点，因此这是一个独特的战略，我们开始收获其中的果实，甚至在我们的铀同行中，今年迄今为止，我们是今年迄今为止表现最好的铀股票，甚至当你们回头看一年或甚至开始看五年时，我们在许多情况下在铀领域表现优于我们的同行，我们在稀土领域的同行中表现良好，因此你们知道这不是偶然的，这是我们一直致力于并将继续致力于的战略。因此，非常感谢你们。
感谢各位参与Energy Fuels的电话会议。如有任何额外的投资问题，请直接联系公司。今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。