身份不明的发言人
Gwyn Lauber（投资者关系总监）
Nangeng Zhang（董事会主席兼首席执行官）
James Cheng（首席财务官）
Xi Zhang（高级投资者关系经理）
身份不明的参会者
Logan Hennen（Northland Capital Markets）
Abdullah Dilawar（Compass Point Research and Trading LLC）
Kevin Cassidy（Rosenblatt Securities）
John Todaro（Needham & Company）
Kevin Dede（HC Wainwright & Co）
Mark Palmer（Benchmark Company）
Fedor Shabalin（B. Riley Securities）
女士们先生们，感谢您的耐心等待，欢迎参加嘉楠科技2025年第二季度财报电话会议。此时所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，我们将进行问答环节。请注意本次会议正在录音。现在我将会议交给今天的发言人，公司投资者关系总监Gwynne Lauber女士。请开始，Quinn。
谢谢接线员。大家好，欢迎参加我们的财报电话会议。今天与我们一同参会的有董事长兼CEO Natjin Chang和我们的CFO Jin James Chang。资本市场与企业发展副总裁Leo Wang和高级IR经理Xu Jiang也将在问答环节参与。我们的CEO将首先概述公司情况和本季度业绩亮点，随后CFO将详细介绍本季度运营和财务表现，之后我们将开放问答环节。在开始前，请参阅我们财报新闻稿中的安全港声明。
今天的电话会议将包含前瞻性陈述。这些陈述包括但不限于我们对公司的展望，以及估计或预测未来运营结果和公司表现的陈述。这些陈述仅代表今日观点，公司无义务修订任何在今日新闻稿、电话会议或网络直播中做出的前瞻性陈述。除非法律要求，这些陈述不保证未来表现，并受风险、不确定性和假设影响。请参阅新闻稿及我们提交给证券交易委员会的文件中的风险因素，包括最近的20-F表格报告，了解可能导致实际结果与这些陈述存在重大差异的风险、不确定性和假设信息。
此外，在今天的电话会议中，我们将讨论GAAP财务指标和某些非GAAP财务指标，我们认为这些非GAAP指标作为公司表现的补充衡量标准是有用的。这些非GAAP指标应被视为对GAAP结果的补充，而非替代或孤立使用。您可以在我们发布于公司官网的财报新闻稿中找到关于这些非GAAP指标的额外披露，包括与可比GAAP结果的对账。
最后请注意，在电话会议期间，所有金额均以美元计。现在我将电话会议交给我们的董事长兼CEO Engie Jiang。请开始。
谢谢Guy。大家好，我是嘉楠科技CEO Ng。欢迎与我们的CFO James一起参加财报电话会议。我们在新加坡总部与大家分享2025年第二季度业务成果和最新动态。过去这个季度标志着最近一次比特币减半的一周年，我们很高兴庆祝比特币近日创下的历史新高价格。我们很高兴报告当前比特币周期中最强劲的季度业绩，也是自2022年第三季度以来过去10个季度中最好的季度。第二季度总收入达到1.002亿美元，同比增长40%，突破1亿美元大关。
毛利润上升至930万美元，较第一季度的60万美元显著增长。运营亏损收窄至2710万美元。EBITDA转为盈利168万美元，调整后EBITDA达到2530万美元。这两项指标均创下自2024年第一季度我们开始报告这一矩阵以来的新高。我们将本季度的强劲表现归因于三个主要因素：比特币价格更高且稳定、我们对新关税政策环境的快速有效响应，以及我们家用比特币挖矿产品线的快速增长。
整个季度比特币保持强势，从季度初的约75,000美元上涨到5月底的近120,000美元峰值，随后保持高位但有些波动。与此同时，全网算力也保持高位，这给挖矿利润率带来压力。第二季度的哈希价格整体从约每天每PETA哈希48美元的低点上升到5月每天每PETA哈希58美元的峰值。此外，本季度许多国家受到回收关税政策影响，这增加了美国挖矿客户的设备进口成本，给全球贸易带来很多不确定性。这导致许多美国客户推迟建设矿场或部署混合矿机。
面对这些挑战，我们的销售、供应链和合规团队紧密合作，专注于美国以外的市场，实现了强劲表现，抵消了美国市场商业环境疲软的负面影响。我们的产品销售额达到约7200万美元，包括6590万美元来自Avalon工业挖矿解决方案和570万美元来自Avalon家用矿机系列。第二季度我们交付了总计640万terahash每秒的算力，平均售价为每TH/s 11.1美元。
我们的Avalon家用矿机产品线本季度表现强劲，产生570万美元收入，较上一季度的130万美元大幅增长359%，并保持39%的毛利率，高于我们的机构矿机。这一业务现在占总收入的5%以上。更值得注意的是，尽管面临夏季高温和电力成本上升的挑战，仍实现了这一增长。
展望未来，我们将继续快速扩大家用矿机市场，特别是在与供暖相关的应用场景中，这些场景中可能被浪费的能源可以转化为额外价值。第二季度，我们的自营挖矿业务生产了284枚比特币，较上一季度的259枚比特币增长约9.4%。受益于这一时期比特币价格的上涨，我们的挖矿收入达到创纪录的2810万美元，较第一季度的2430万美元增长超过15%。截至6月底，我们在全球的总在库挖矿算力达到8.15 exahash每秒，其中6.57 exahash每秒已投入运营。
上周我们还发布了7月比特币生产和挖矿业务更新，显示我们的挖矿业务持续进展。截至7月底，我们的比特币库存达到1,511枚比特币。这引出了我们的下一个话题，我们的比特币库存。历史上，我们通过三种方式增加比特币库存：首先，接受比特币作为挖矿设备的支付；其次，通过我们的挖矿业务赚取比特币；第三，直接在公开市场购买比特币。回顾这个比特币周期，我们在最近几个季度的各个阶段稳步积累比特币。我们的挖矿现金成本一直低于同期比特币的平均市场价格。
虽然获取比特币的成本可能季度间波动，但其长期价值持续上升。这就是为什么即使在熊市中，CEFT挖矿对我们来说仍然是一个有利可图的策略。在嘉楠科技，我们自豪地成为比特币生态系统中真正实现垂直整合的少数公司之一。垂直整合不仅仅是挖比特币。我们设计和制造自己的Asics芯片和矿机。我们与全球合作伙伴一起运营挖矿业务，并遵循分散库存策略，在有吸引力的价格水平上积累比特币。
这三个支柱共同帮助我们降低获取比特币的成本，降低运营风险，并在整个比特币周期中保持战略灵活性，同时稳步建立和增强我们的比特币库存。自成立以来，我们一直相信比特币既是全球资产类别，也是整个加密货币生态系统的基础。同样，我们的业务遍布全球，不依赖于任何单一国家或客户群体。我们在不同市场和供应链中灵活适应的能力帮助我们在市场周期和政策变化中实现稳步改进。
我们在许多国家建立了强大的声誉，特别是在美国，这为我们赢得了业内一些最受尊敬的矿业公司的重复订单。在研发和供应链方面，我们的A16系列现在处于芯片封装和测试阶段，很快将进入整机测试。我们正在尽一切努力尽快将A16系列推向市场。在供应链方面，我们在美国的制造能力现已启动并运行，补充了我们在马来西亚的现有产能。这使我们能够以仅适度增加的成本满足美国客户的大批量交付需求。这包括在第三季度履行上市公司cypher的部分订单。
最近我们还从CleanSpark获得了A15浸没式冷却型号的后续订单，显示出客户对我们产品和服务的强烈认可。作为一家致力于100%合规的美国上市公司，我们的客户对我们的运营合规性充满信心。在当今已经动荡的贸易环境中，为客户减少潜在的监管风险比以往任何时候都更加重要。
展望未来，我们将继续遵循我们独特的全周期策略。我们的垂直整合、严格的比特币库存管理以及在市场条件合适时灵活切换自营挖矿和比特币购买的能力，使嘉楠科技在比特币周期的每个阶段都具有明显优势。通过设计和生产自己的硬件，在最有利的条件下运营挖矿，并稳步建立我们的比特币策略，我们建立了一个明显的竞争优势，即使在充满挑战的环境中，也能以低于市场价格的成本持续积累比特币。
我们持续致力于建立一个既有韧性又灵活的公司，利用垂直整合的优势来增长我们的比特币资产，保护股东价值，并抓住每一个市场机会。我们相信这一策略将帮助我们度过短期波动，并带来长期稳定和出色的回报。这也将使嘉楠科技成为技术创新和比特币库存管理领域的领先机构。我们将继续将北美作为核心扩张区域，加强项目执行和客户服务，同时密切关注地缘政治和政策变化，以调整我们的策略，抓住机遇并降低风险。
总之，基于当前情况，我们对2025年第三季度保持谨慎乐观，预计收入将在1.25亿至1.45亿美元之间。这一预测基于当前市场和运营条件，考虑到最近的政策不确定性和市场波动，实际结果可能有所不同。我的发言到此结束。谢谢大家。现在我将交给我们的CFO James。
谢谢Angie，大家下午好。我是嘉楠科技CFO James。今天很高兴与大家分享我们第二季度的财务业绩。正如Engie在电话会议开始时所说，我们坚定致力于比特币生态系统中的垂直整合。我们的垂直整合模式涵盖矿机研发、制造和销售的整个链条，自营挖矿业务和加密货币库存管理，这使我们在加密货币行业和比特币生态系统中独树一帜，全球范围内获得越来越多的关注和支持。我们相信我们前瞻性的战略投资正在展示其持续的价值潜力。
我们很高兴报告创纪录的季度业绩，既是当前比特币周期的高峰，也是自2022年第三季度以来过去10个季度的最高表现。让我快速总结一下我们的财务表现。首先，我们报告了强劲的第二季度业绩，总收入1.002亿美元，不仅超出我们的指引，还达到了1亿美元的季度里程碑，同比增长40%。我们的产品销售表现强劲，收入7200万美元，环比增长23%，同比增长17%。
第二季度，在关税不确定性的压力下，我们经历了美国需求的疲软，同时持续交付了一些美国客户早期预订的合同销售订单。我们还努力扩大在亚洲的分销渠道。通过所有这些努力，我们的平均售价（ASP）提高到每TH/s 11.10美元，达到过去两年来的季度新高。谈到Avalon家用系列的营收，第二季度我们交付了约13,000台Avalon家用产品，贡献收入约570万美元，毛利率达到39%。截至8月13日，第三季度未完成订单和已完成交付总计950万美元。
其次，我们的挖矿业务也录得最佳季度表现。我们的挖矿收入同比激增202%，达到2800万美元。本季度我们挖出了284枚比特币，同比增长101%。我们的部署算力从第一季末的6.6 exahash每秒扩大到第二季末的8.15 exahash每秒，增长了23%。第二季度，我们的美国项目新部署了超过10,000台矿机，截至第二季末，美国的安装算力达到3.66 exahash每秒。
接下来，在矿机销售和挖矿业务强劲表现的推动下，我们的盈利能力环比和同比均有改善。毛利润达到930万美元，相比第一季度的60万美元，也创下了自2022年第三季度以来的新高。调整后EBITDA实现盈利2500万美元，较上一季度的亏损3800万美元显著好转。我们的基本和稀释每股净亏损收窄至0.03美元，是自2022年第三季度以来过去10个季度中的最低亏损。
最后但同样重要的是，我们保持了稳健的资产负债表，拥有超过1,480枚比特币，市值约1.6亿美元。截至第二季末，我们继续管理比特币储备以产生可持续的超额表现。谈到费用，我们的运营费用总计约3600万美元，与上一季度持平。正如之前宣布的，我们正在稳步推进AI业务的退出。一旦完成，预计将显著降低运营成本。尽管短期内会有与组织优化相关的一次性费用，但整体运营费用结构将变得更健康。
到第二季末，比特币价格上涨至约107,000美元，而第一季末约为83,000美元。季度最后一天比特币价格的上涨导致加密货币资产的未实现公允价值收益总计3400万美元。优先股公允价值变动的非现金会计处理对我们的第二季度净利润产生了1700万美元的影响，包括本季度转换的A1系列优先股的800万美元和季末未转换的A系列和A1系列优先股的900万美元。
为了更准确和可比地反映我们的表现，我们在非GAAP指标中排除了这一会计处理的影响。谈到我们第二季度的资产负债表和现金流，我们支付了4100万美元以确保晶圆供应，6200万美元用于生产和运营，500万美元预付股票回购计划。上述现金流出被销售带来的6600万美元现金流入、700万美元出口增值税退税和400万美元ADI计划报销所抵消。因此，截至第二季末，我们的资产负债表上持有6600万美元现金。
现在谈谈我们的比特币资产。作为自有资产持有的比特币在本季度增加，截至6月30日达到创纪录的1,484枚比特币，比第一季末的1,408枚多76枚。2025年6月30日，我们自有比特币的公允市场价值总计约1.6亿美元，我们的持有收益约为8200万美元，高于我们从挖矿或其他运营中获得的比特币的原始价值。截至7月31日，我们的比特币库存总量增加到1511枚，正如最近公布的那样。截至2025年7月底，所有A1系列优先股已转换为ADS。
截至财报发布日，我们已根据股票回购计划累计回购约360万份ADS，约240万美元。随着客户需求回升和北美本地制造能力的验证，我们将保持对这一核心市场的战略关注。同时，我们将继续灵活应对地缘政治和政策变化，抓住机遇同时降低风险。考虑到这些发展，我们预计第三季度收入将在1.25亿至1.45亿美元之间。我们的发言到此结束。现在开放提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。出于对其他可能希望提问的投资者和分析师的礼貌，请将您的问题限制在一个问题和一次跟进问题。如果您在问答环节后还有其他问题，投资者关系团队将在电话会议后为您服务。如果您希望用中文向管理层提问，请立即用英语重复您的问题。要提问，您需要按电话上的星号11，然后等待您的名字被宣布。
请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Nordland Capital Markets的Mike Gondol。您的线路已接通。
大家好，我是代替Mike的Logan。感谢您回答我们的问题，并祝贺本季度的表现。首先，很高兴看到6.4 Exahash的销售和11.10美元的ASP。关于当前市场动态、定价策略和A15在7月和8月的需求，有什么需要指出的吗？谢谢。
嗨Mike。是的，今年第一季度我先给出一些...是的，我先给出一些关于数字的快速回答。比特币价格现在涨至新高，A15的需求与我们在一月份发布2025年首次指引时看起来有些不同。在第一季度，我认为ASP是每terahash 10.5美元，第二季度ASP上升到每terahash 11.1美元。这是ASP方面，但你知道在第二季度，由于关税政策增加了我们美国客户的总体成本，我认为估计影响大约在15%到25%之间，并且仍在波动。
因此，许多美国客户仍在采取观望态度，但我们最近宣布的几个来自美国上市矿商的订单表明，通过共同努力，客户正在逐渐适应关税变化，他们的购买意愿正在恢复。是的，而且我们已经在美国开设了生产设施，现在我们可以从美国和马来西亚交付矿机，以避免部分关税，改善整体用户体验和全面服务。因此，我认为在过去三个季度，我们的ASP在上升，同时美国以外对高性能矿机的持续需求也在增长。
另一件事是，对于A15s，制造工艺优势在提高，性能在提升，成本在逐渐降低。这支持了我们的ASP和毛利率中心。
很好，感谢这些细节。然后我们还有一个跟进问题。祝贺本季度获得cypher和cleanspark的订单。你们能否提供最新情况，现在有了美国生产设施，嘉楠如何看待其在北美市场的渗透策略？关于如何在那里增长市场份额，有什么更新吗？
首先我要谈谈cypher。也许James之后会补充一些细节。我认为我们一直相信积极扩大北美市场至少在中期和长期是正确的决定，完全符合我们的长期战略。我认为美国继续发出支持加密货币行业的强烈政策信号。而且美国拥有世界上最成熟的加密社区，是上市矿业公司数量最多的国家。它还拥有丰富多样的电力资源，包括风能和太阳能可再生能源，可以支持大规模部署。
美国的创新文化和资本市场生态系统为机构矿工提供了非常强大的基础。是的，所以对我们来说，因为机构矿工在矿场运营和设备处理方面有固定习惯。所以对我们来说，要在美国获得更多市场份额的关键是让更多客户首先尝试我们的产品。因此，我们的矿机必须有非常明显的性能优势。这样客户才有充分的理由测试我们的新机型。其次，我们的服务质量必须达到行业最高标准。
我认为2024年北美已经贡献了我们矿机销售总收入的大约40%。在挖矿方面，我们已经在北美地区部署了3.67 exahash每秒的挖矿算力。第二季度我们在北美的挖矿收入达到创纪录的2800万美元。今年，正如我提到的，我们还在美国建立了制造能力，这为北美的长期增长奠定了坚实基础。短期内，我认为今年早些时候商业环境和政策的变化减缓了我们在美国的扩张步伐。但我们做了调整，我认为最具挑战性的时期现在已经过去。关键指标正在恢复，我们对北美市场的长期潜力仍然充满信心。
谢谢。
是的，我会补充一些细节，因为美国市场对我们非常重要。在我们的年度报告中提到，2024年我们40%的收入来自美国市场。最近我们获得了Cypher和CleanSpark的订单，在Cypher订单中，我们首次开始使用美国的制造工厂作为新的替代方案，尽管成本略高，我认为这对我们的客户是有利的。它离他们更近，而且他们认可我们的产品性能。因此我们希望为他们改善交付能力和整体合作体验。
所以我认为这也展示了我们对CEO刚才提到的战略思维的执行力，我们非常重视美国的客户，美国战略是我们整个垂直整合系统中最重要的战略之一。我认为新订单对我们和Cypher都是互惠互利的。我们还从CleanSpark获得了浸没式冷却订单。所以我认为现在相比关税刚出台时的早期阶段是好时机。解放日后，美国客户倾向于放缓订单。但现在我们重新获得了客户，并开始获得一些订单。我相信我们有机会获得更多。谢谢Mike。
谢谢。下一个问题来自Compass Point Research的Edward Engel。您的线路已接通。
大家好，我是代替Ed的Abdullah de Lavran。我想问一下，自5月以来，你们是否看到客户对ASIC需求的变化？情绪是否恢复到比如第一季度那样的水平？
我认为自今年7月以来，我们确实看到市场需求出现了一些积极变化。最近我们宣布了几个来自北美机构客户的新订单，表明当地客户正在逐渐适应新的关税环境，他们的购买意愿正在回归。我认为值得注意的是，关税政策的直接影响主要集中在美国。是的，在第二季度，我们在亚洲和其他地区看到了非常活跃的需求，在那里我们获得了大量订单。
本季度公司实现了超过1亿美元的收入，其中超过7000万美元来自矿机销售。而这些订单大部分不是来自美国。这表明全球整体需求仍然健康且有弹性。而且你知道，因为7月份比特币价格也几次创下历史新高，这成为矿工增加购买的重要推动力。
也就是说，由于美国关税政策仍未确定，不确定性仍然存在。我认为美国客户的需求尚未完全恢复到关税宣布前的水平。我认为我需要谈谈一些间接影响，因为它更复杂。限制矿机进口到美国在这个行业中是非常罕见的情况。也许在过去10年中，挖矿仍然有利可图或非常有利可图，但由于供需失衡，原本面向美国市场的矿机不得不以折扣价出售给其他地区。
这在一个牛市周期中创造了买方市场。所以有时这是十多年来未见的情况。为了解决这个问题，我认为我们能做的就是必须继续努力寻找以更低成本将矿机运入美国的方法。是的，所以我认为我们的美国制造商已经在运营。但你知道，这仍然非常复杂，因为进入美国的组件面临关税。总的来说，我认为这种设置有助于我们降低成本并加快对美国市场的供应，解决之前的问题。
是的，我认为这将帮助我们获得更多长期客户。谢谢。
很好。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Rosenbaut Security的Kevin Cassidy。您的线路已接通。
是的，祝贺出色的业绩，感谢回答我的问题。您能否描述一下比特币矿工追求AI和HPC托管合作协议的影响，这是否减缓了比特币矿机的需求？
哦，是的。早上好。是的，我们在最近几个季度看到一些矿工将部分电力和设施转向AI HPC托管项目，有些做得非常成功，通常利用他们在比特币挖矿方面的经验和能源资源获取能力。我们认为AI HPC和比特币挖矿是互补的，原因有二。首先是EHPC项目通常比比特币挖矿有更长的销售周期和资本回收期。
因此当比特币价格高且网络需求强劲时，挖矿继续提供更高且更可预测的回报，这就是为什么许多公司同时追求两者。第二，从能源角度看，资源上没有直接竞争。比特币挖矿是一种异常灵活的电力消费者。长期来看，它可以快速以非常低的成本获取大量能源，实现快速扩展，而不是等待传统项目多年才能完成的基础设施建设。
时间框架可以缩短到一年甚至几天。它的负载特性使其能够吸收间歇性、可再生或过剩能源，帮助稳定AI HPC工作负载的供应。因此许多大型能源项目现在同时规划挖矿和潜在的HPC客户，提高整体能源利用率。总的来说，我们的客户包括大型机构矿工、分销合作伙伴和全球家用矿工。凭借灵活的产品组合和全球交付能力，我认为我们可以满足广泛的部署需求。因此我们预计比特币挖矿设备仍将是我们业务的核心驱动力。谢谢。
好的，也许再跟进一个问题。您能否给我们更新一下下一代ASIC，A16s的进展？您是否看到相比过去，对液冷和浸没式系统的需求趋势增加了？
首先，我来回答液冷和风冷的问题。
是的，我认为目前水冷系统稳步增长，但现在风冷型号仍占我们矿机销售的大部分。我认为原因是它们的部署要求更低，安装和维护更简单，可以快速在全球多个市场推广。特别是对于那些重视灵活性和低运营成本的客户。对于防水系统，因为它在高密度计算环境中表现非常好，但对水质和操作有更严格的标准。它们主要被拥有六类基础设施的大型矿场使用。
自7月以来，我们看到亚洲客户对利用热量输出进行水加热的需求增长。他们中的许多人从10台到几百台的小批量开始，同时为冬季更大规模的部署做准备。浸没式冷却增长非常快，特别是在北美和中东部分地区。像CleanSpark这样的大型机构矿工选择浸没式是因为其强大的性能、高密度、低噪音和非常稳定的特点。这些项目通常涉及更高的定制化和长期资本投资，这也加强了客户对下一代产品的定位。
我们将提供三种不同的冷却方案，并针对不同市场甚至不同客户的不同能源条件优化设计。例如，我认为在较高温度地区，水冷可能更具吸引力，而在规模较小的分布式站点，风冷可能继续保持强大的成本效益。因此我认为由于能源效率和下一代ASIC矿机的要求，以及规模越来越大，浸没式和水冷型号将变得越来越普遍。
是的，谢谢。
谢谢。
抱歉。另一个，我想你问了关于A16的问题。
A16现在处于...是的，是的。A16现在处于芯片组装和测试阶段。
是的，可能再过一两周我们就能得到整机测试结果。所以。是的，之后我们将举行产品发布会。当全系统测试完成后，我们将正式向市场推出这一ASIC系列。是的。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Needham and company的John Sodaro。您的线路已接通。
大家好，感谢回答我的问题。两个问题。第一，能否再深入谈谈比特币库存策略以及您对市场上一些比特币库存公司的看法？有没有可能您的股票也开始像这类公司一样获得溢价？然后作为跟进问题，当您考虑比特币库存时，抱歉如果我错过了，但有没有办法从中产生收益，比如衍生品策略之类的，就像一些同行那样，他们能够从比特币持有中产生收益。
谢谢John。我是James。我想简单介绍一下。虽然我们仍处于比特币库存策略的早期阶段，我认为我们管理比特币库存的方法，首先是建立一个保守的基础，目标是确保我们的持有相当安全。同时我们希望增加长期价值和流动性。我认为这是这样做的目的。首先，我们已经展示了一种在比特币市场上涨时进行抵押融资的方式。
我们可以抵押部分比特币以获取低成本资本，用于高回报项目，如矿机生产和自营挖矿业务。我认为当融资期限结束时，我们通常可以偿还本金。同时我们还能产生额外的融资。这也可以提高我们资本的使用效率。我认为这是第一种方法。其次，我认为我们还可以将部分比特币存入短期生息账户，如你所说，赚取适度收益。同时确保安全和合规。此外，我们还可以评估选择性衍生品策略，以管理价格波动或在特定市场条件下获取额外回报。
我认为这也很重要。因此总的来说，我们有一种垂直整合模式。这种模式非常有趣。我们可以通过多种渠道增加比特币储备，例如接受比特币作为矿机付款。同时我们还可以以低于市场平均的成本挖币。而且我们还可以在价格更具吸引力时直接在二级市场购买比特币。因此我认为虽然我们仍处于早期阶段，但我们的比特币库存已经达到1511枚，截至7月底。这是一个新纪录。
随着时间的推移，我相信市场不仅会将我们视为硬件制造商或矿机供应商或计算解决方案提供商。整个市场还会将我们视为有能力的比特币库存公司。谢谢。谢谢Joan。
谢谢。下一个问题来自HC WAN radio的Kevin Dean。您的线路已接通。
嗨Ng，嗨James。我很好奇想更深入地跟进John的问题。你们会考虑使用比特币库存来帮助资助运营吗？James，如果这是意图的一部分，我不太清楚，如果我理解错了请见谅。
Kevin。资助不同的运营，比如你知道的矿场六类，在某些阶段我们还通过利用比特币作为抵押获得贷款来订购晶圆。这回答了你的问题吗，Kevin？
这很有帮助，非常感谢James。是的。还想了解一下你们在哪些地区发现对Avalon家用矿机的需求最大，以及你们打算如何营销这一业务。
哦，好的，是的。是的。我认为目前我们在全球销售alum家用系列。有很多很多不同的国家，但我认为主要地区仍然是美国。是的，所以。是的，我认为。我们有。你知道的，家用矿机。我们在第二季度有一个非常好的矩阵，在第三季度。这只是一个多月的时间，我们的表现比第二季度好得多。我没有确切的数字，但大约是比第二季度好很多。是的。所以有趣的是，我们正在尝试在夏天销售更多的加热器，仍然取得了非常好的结果。所以我认为家用矿机对整个行业来说是一个非常新的产品线。我们正在边做边学。
这就是我们正在做的。就我个人观点而言，我认为今天的家用矿机已经达到了一个很好的水平，如果它的目标客户是矿工的话。但对于传统消费市场，我们仍然需要提升一切，包括用户体验、成本和品质等所有方面，以达到传统消费市场的要求。所以这是我们下一步需要做的，我们正在建立一个非常特别的团队来专注于产品本身。
是的。
所以我希望这回答了你的问题。谢谢。
谢谢。鉴于时间限制，我们要求此时请将您的问题限制在一个问题内。下一个问题来自benchmark company的Mark Palmer。您的线路已接通。
是的，早上好，祝贺本季度展现出的韧性。想了解一下公司当前的资本配置优先级。鉴于股价的位置，股票看起来确实非常便宜，似乎回购是非常合适的。我知道在第二季度执行了一些回购。你们是如何整体考虑资本配置的？回购与其他资本替代用途相比处于什么位置？谢谢。
是的，谢谢Mark。我认为我们已经在3月份完成了1亿美元优先股融资。之后我们没有使用我们的ATM计划。自2月20日起我们暂停了ATM计划，以避免给市场带来额外压力。特别是在我们的股价在2月初跌破2美元之后。相反，在5月份我们宣布了高达3000万美元的股票回购计划。6月份，CEO和我个人购买了约817,000股。我认为在当前阶段，我们相信我们的股票被严重低估。因此以当前水平回购股票是比发行股票更好的资本使用方式。
到目前为止，我们已经回购了约360万ADS。我认为这是我们已做的事情。此外，在使用资金方面，最近亚洲的需求仍然强劲，我认为北美客户对扩大矿机规模的兴趣正在稳步恢复。因此整体市场需求似乎在上升，我们获得了健康的订单和销售增长。每个季度都比前一个季度更好。这使我们能够优先使用运营资本来支持运营。当然我们也可以进行一些自营挖矿，尽管不像以前那么快。
但我们仍在增长我们的矿机规模。我认为这是我们在努力做的事情。我们将继续保持资本配置的灵活性，可以根据实际业务需求做出各种支出决策。我们应该平衡矿机库存的分配，在销售和自营挖矿之间。通常我们遵循一种按订单生产的策略，保留一些交付能力储备。因此我认为对于运营中的资本使用，我们总是在不同业务需求之间进行分配。确保我们有足够的资金用于未来。
但当然我们最近也会进行一些股票回购，我们不会立即开始任何形式的融资活动。我认为我希望我回答了你的问题Margaret。
谢谢。下一个问题来自B. Riley Securities的Hador Chabellin。您的线路已接通。
非常感谢接线员。大家好，G和James，也许我的问题是对你们北美计划的总结和跟进。鉴于许多矿工由于HPC AI计划推迟了扩张计划，你们如何看待2025年底甚至2026年的平均售价演变？非常感谢。
是的，我认为因为我刚才提到全球市场目前相当活跃，因为你知道我认为我们提到的一个数字是每PETA哈希每天的哈希价格。现在我认为大约是每PETA哈希每天58美元。这是一个经验数字。如果这个数字高于55，那么对矿机市场来说就是牛市。但如果低于55，可能就是熊市。所以目前从技术上讲，对矿机市场来说是牛市，但由于北美关税政策波动导致的不平衡。
因此目前我认为矿机的ASP低于应有的水平。这是我们今天面临的情况，以及如何提高ASP。所以对我们来说，方法是重新打开渠道，向美国发送更多或更少的制造商生产更多矿机，这样供需偏差可以得到解决。因此我认为对美国市场来说，由于关税问题，AISP可能比我们预期的要高，但你知道，因为成本更高。所以我们需要以更高的价格出售矿机。
这不是健康的ASP增长，我认为但它会发生，而且大多数订单发生在第二季度和第三季度的美国以外地区，越来越多的新客户在第一季度和第二季度与我们达成交易。因此我认为个人而言，我们对2025年底的ASPs持谨慎乐观态度，因为矿机性能更高，我们还有A16系列即将推出。所以我们有更好的矿机，那么ASP也应该更高。应该也更高。是的。好的。所以我。是的。所以这是我对ASP环节的评论。
谢谢。
谢谢。现在提问队列中没有更多问题，我想将电话会议交还给公司进行任何闭幕词。
感谢大家今天参加电话会议。如果您有任何进一步的问题，请直接联系我们或通过我们网站上的联系信息。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。