身份不明的发言人
Ian McKillop（投资者关系总监）
Dirkson Charles（首席执行官兼执行联席董事长创始人）
Brett Milgrim（执行联席董事长）
Glenn D Alessandro（首席财务官）
身份不明的参会者
Sheila Kahyaoglu（Jefferies）
Ken Herbert（RBC Capital Markets）
Kristine Liwag（Morgan Stanley）
Ram Sa Sa Sa。外国。欢迎参加Loar Holdings Inc. 2025年第二季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于只听模式。正式演讲后将进行问答环节。如果会议期间有人需要接线员协助，请按电话键盘上的星号0。请注意本次会议正在录音。我现在将会议转交给投资者关系总监Ian McKillop。谢谢。您可以开始了。
谢谢，Darrell。早上好，欢迎参加Loar Holdings 2025年第二季度业绩电话会议。今天早上参加电话会议的有Loar的首席执行官兼执行联席董事长Dirksen Charles、执行联席董事长Brett Milgram、财务主管兼首席财务官Glenn D' Alessandro，以及我自己，投资者关系总监Ian McKillop。请访问我们的网站lauragroup.com获取幻灯片和电话会议回放信息。在开始之前，我们想提醒您，本次电话会议中非历史事实的陈述均为前瞻性声明。有关可能导致实际结果与前瞻性声明中表达或暗示的结果存在重大差异的重要因素，请参阅公司最新的SEC文件，这些文件可通过我们网站的投资者关系部分或sec.gov获取。我们还想告知您，在电话会议过程中，我们将提到调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率和调整后的每股收益，每一项均为非GAAP财务指标。
请参阅收益发布中的表格和相关脚注，以了解最直接可比的GAAP指标和适用的调节表。今天开始，我现在将电话转交给Dirksen。
谢谢，Ian。所以，我有一个坦白要告诉大家，但在告诉大家之前，让我分享一个关于我们IPO路演期间关于提供指导的最后一天学校时刻。我们称之为Heather规则。所以，听着，我们在路演期间遇到的每个人都告诉我们，当你提供指导时，确保你会实现它。不要过于激进，要清晰，保持简单。都是很好的建议。我们遇到的一个人，Heather，给了我们同样的建议。但她说话的方式让我们在会议后的电梯里抽签，看看如果我们没有达到或超过我们向Heather提供的指导，谁会传达这个消息。
你的信息引起了共鸣，记录在案，Ian抽到了短签。对Ian来说幸运的是，我们再次带来了好消息。我们已经超过了我们衡量的每一个绩效指标，这些指标展示了我们正在构建的航空航天组件现金复合体的实力，包括创纪录的销售额、调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率，以及我们所有市场领域的巨大增长。所以，嗨，Heather，现在坦白。我们通常晚两分钟开始我们的收益电话会议，因为你们大多数人都会迟到。记录在案，情况变得更糟了。所以这是我的坦白。我在拖延时间，以确保当我们开始时，大多数人都在线上，特别是因为自我们上次电话会议以来，来电者的数量增加了两倍多。
所以让我们开始吧。我们准备好了。我是Dirkson，Loar的创始人、首席执行官和联席董事长。一如既往，我们保持简短。所以让我们首先提醒你们我们是谁。Loar是一家公司家族，采用非常简单的方法来创造股东价值。首先，我们相信通过为我们的业务单元提供一个创业和协作的环境来推进他们的品牌，我们将产生高于市场的增长率。自2012年成立以来，截至2024年底，我们的销售额和调整后的EBITDA分别以37%和45%的复合年增长率增长。
长期来看，我们预计销售额将以两位数百分比增长。过去三年，2022年、2023年和2024年，分别实现了18%、14%和15%的有机销售增长。随着调整后的EBITDA以更快的速度增长，我们沿着四个价值流执行。我们确定了航空航天行业的痛点，并通过有机推出新产品来解决这些问题，我们相信长期来看，这将每年创造1到3个百分点的收入增长。我们每月跟踪新产品推出的管道。它代表了来自我们公司组合中的机会列表，这些机会来自于倾听我们的客户以确定他们的痛点，以确定我们如何提供帮助。
它是通过我们业务单元之间高度协作分享想法、最佳实践和客户协同效应创建的。这个列表目前代表了未来五年超过5亿美元的销售额。所以让我们做一些简单的数学计算。假设机会按年等权重分配。换句话说，我们在2026日历年有1亿美元的新产品发布管道。为了成功，我们只需要交付500万到1500万美元的此类机会，以实现我们1%到3%的年增长率。
这个列表的美妙之处在于它是一个不断增长的实体，每年都在增长。听着。我们还专注于优化我们制造、进入市场和管理公司的方式，以提高生产力。每年我们都会确定一些举措，这些举措将使我们能够持续改进我们的绩效，每年专注于一到两个主要举措，以提高利润率。此外，在我们的公司组合中，我们每年将获得比通货膨胀成本更多的价格。结果是利润率逐年持续改善，偶尔会因收购利润率较低的业务或作为上市公司而产生的成本而暂时稀释，所有这些我们多年来都经历过。
但不管这些暂时的逆风如何，我们继续提高我们的利润率。最重要的是，我们致力于发展和提高我们员工的才能，因为我们的成功完全归功于他们的奉献和承诺。所以再次，一如既往，对所有我的伙伴们，非常感谢你们的承诺和辛勤工作。在我将电话转交给Brett之前，我想强调一个我们衡量的关于我们产生的现金流质量的指标。它是我们的现金流转换百分比，如幻灯片6所示。在2025年的前两个季度，我们的运营现金流减去资本支出除以净收入的总和分别为175%和125%。
年初至今，我们的转换百分比为148%。虽然我们的业务在现金流方面没有真正的季节性，但我们确实在第二个日历季度支付奖金并首次向IRS支付与我们的年度所得税支付要求相关的款项。正如我们上个季度所说，我们预计2025日历年的现金流转换百分比将超过125%。看看这张图表。把这个指南看作是一个Head of moment。我现在将电话转交给Brett，让他带您了解我们投资组合的关键特征，并讨论我们公司家族的最新成员。
谢谢，Dirkson。我想这是你们大多数人以前见过的幻灯片。它基本上是我们业务构建方式的图形表示。如你所知，我们构建。我们构建Loar基于两个基本原则。首先，我们希望成为一个平衡的公司，参与任何平台可以提供的年金流，从初始生产一直到飞机飞行的售后生命周期。无论是商用飞机、商务喷气机、通用航空飞机，还是军用飞机。我们只想参与这个年金，无论是在新生产方面还是业务的OEM部分以及业务的售后部分的生命周期。
其次，我们围绕一个看起来像这样的商业模式来做。它始于完全专注于航空航天和国防行业，并围绕专有产品展开。这些产品通常参与具有重要售后市场曝光的利基市场，为我们提供交叉销售机会，我们可以将这些机会带给所有客户，以便我们可以提供一套产品来解决客户的痛点。所有这些特征都符合我们最近非常兴奋的收购，称为Bead Light。Beadlight是一家位于英国的企业，是一家相对较新的企业，为高端座椅应用制造照明产品，特别是在商用OE和售后业务领域。
该业务最近增长迅速，从零开始，最近赢得了一些新项目，获得了一些市场份额，并开始了真正的现金流生成之路，我们稍后会谈到，我们认为未来几年的增长将非常非常。
所以我们继续讨论我们的产品。正如我们在之前的电话会议中与您分享的那样，这张图表代表了我们推向市场的许多产品。Bead Light的收购带来了一套利基产品和能力。您可以在全球商业航空公司的客舱高端区域找到Bead Light的定制照明和内部组件。提醒一下，在LOAR，我们推向市场的平均超过20,000个独特零件，其中没有一个产品占我们年度净收入的3%以上。我们的客户已经依赖于我们的高专有产品、质量、准时性能以及工程能力，以确保他们能够最大化其生产和飞机运营。
如果我们继续讨论OEM建造率。正如你们许多人所知，窄体飞机需求处于历史最高水平，波音和空客正在努力提高产量以满足市场需求。A320和737平台也是我们净销售额最大的两个平台，分别为7%和6%。因此，我们想更新并提供我们对2025年底需求的预测。但在此之前，我想提醒你们我们之前说过的话。我们以制造为生。这是我们长期来看，超过13周的季度，需求将跟随机身建造率的方式。
然而，季度到季度，周复一周，甚至日复一日，我们18个业务中的每一个都在管理独特的材料、劳动力、库存和技术挑战，这些挑战影响生产。这就是作为制造组织的本质。为了展示我们为737和A320家族的原始设备零件看到的月度需求变化，我们每月交付的零件数量从10套到60套不等。这与整体需求无关，因为超过15,000架飞机的积压订单中有四分之三是这两个平台的。只是因为我们以制造零件为生。
也就是说，我们看到空客A320套件的需求在年底达到每月53套，而737 Max家族为每月33套。我现在将电话转交给Glenn。
谢谢，Ian。大家早上好。让我首先讨论按最终市场划分的销售额。这个比较将基于模拟基础，就好像我们的每个业务从最早期间的第一天起就拥有一样。这个市场讨论包括在Q3.24收购的Applied Avionics。我们在Q2.25实现了创纪录的销售额。总的来说，我们的销售额增加到1.23亿美元，比去年同期增长了13%。这一增长是由商业售后市场、商业OEM和国防领域的强劲表现推动的。我们的商业售后市场销售额在Q2.25比Q2.24增长了13%。
这主要是由于商业航空旅行的持续强劲需求推动的。我们继续看到强劲的商业售后市场预订。我们的总商业OEM销售额在Q2.25比去年同期增长了14%。这一增长是由我们供应的大部分平台的销售额增加推动的。我们的国防销售额增长了19%，主要是由于多个平台的强劲需求和新产品发布带来的市场份额增加。鉴于我们最终客户对我们产品的订购模式的性质，国防销售额仍然不稳定。
让我回顾一下2Q25的财务亮点。我们的净有机销售额比去年同期增长了11.3%。我们Q2.25的毛利率比去年同期增长了480个基点。这一增长主要是由于我们战略价值驱动因素的执行、运营杠杆以及有利的销售组合推动的。我们Q2.25的净收入比Q2.24增加了900万美元，主要是由于更高的营业收入和更低的利息。调整后的EBITDA在Q2.25比Q2.24增加了1200万美元。调整后的EBITDA利润率在Q2.25达到了创纪录的38.3%，这是由于我们战略价值驱动因素的执行、运营杠杆和有利的销售组合。
这部分被与作为上市公司相关的额外成本所抵消，包括萨班斯-奥克斯利合规性和支持我们报告、治理和控制需求的额外组织成本。我们预计未来这些类型的成本不会有实质性增加。我们认为这些成本的运行率完全反映在我们的Q2.25结果中。从2020年到25年，我们将EBITDA利润率提高了710个基点。我们通过运营杠杆赢得新的盈利业务、执行生产力举措和基于价值的定价实现了这一增长。在Q2.25，我们的利润率从Q2.24增长了220个基点，达到创纪录的38.3%。
即使在与萨班斯-奥克斯利合规性相关的成本和作为上市公司的额外组织成本的负面影响下，我们也实现了这一目标。在我将电话转回给Dirksen之前，我想提一下我对Heather规则有不同的看法。我相当确定她在分享她的建议时直接看着我。我相当确定那个凝视持续了至少30分钟，现在我想将电话转回给Dirksen，分享我们对25年的展望。
听着，我们很高兴分享我们对2025日历年最新的看法。这个看法超过了我们13周前告诉你们的内容，我们的信心来自于我们在2025年上半年在执行我们的价值驱动因素方面取得的巨大进步以及我们专有投资组合的实力。主要是，我们在价值定价和生产力举措方面领先于我们的计划。此外，我们在任何最终市场都没有看到需求下降，并且预计当前的关税环境不会对我们的结果产生重大影响。
一个值得注意的最终市场动态是Ian之前讨论的关于我们在OE商业产品需求中看到的波动性。随着OEM和一级供应商管理OE生产的增长，他们正在经历管理库存水平和供应链波动的成长痛苦。这将导致13周期间的增长率波动。因此，尽管我们在当前季度经历了强劲的有机OE商业增长，我们将保持这一最终市场的有机增长在2025年为高个位数。再次，将其视为Head of moment。关于商业售后市场，我们预计低两位数增长，而我们的国防最终市场销售额将增长高两位数。
再次，预计在17%到20%之间。这些市场假设，加上我们持续执行我们的价值驱动因素，将使我们能够满足或超过以下2025日历年的目标：净销售额在4.86亿到4.94亿美元之间，高于4.82亿到4.9亿美元。调整后的EBITDA在1.84亿到1.87亿美元之间，高于1.82亿到1.85亿美元。调整后的EBITDA利润率约为38%，比2024年提高了170个基点。净收入在6500万到7000万美元之间，调整后的每股收益在0.83到0.88美元之间，比我们之前的指导提高了16%。此外，资本支出约为1400万美元，所以你们知道大约占销售额的2.3%，因为我们通常预计全年利息支出减少200万美元至2600万美元，我们的有效税率为25%。
折旧和摊销、非现金股票基础补偿以及我们的完全稀释股份数量均保持不变。现在，我们更新的指导不包括我们最近宣布的待加入我们公司家族的L和B风扇和电机的任何好处。明确地说，我们的指导包括我们今天看到的与当前关税环境相关的任何影响，这主要是噪音。它还包括五个月的Bead Light所有权的好处。对于2025年全年，我们预计Bead Light的销售额将达到中个位数百万美元，EBITDA利润率略高于盈亏平衡点。
我们感到兴奋的是，考虑到Bead Light当前丰富的管道机会和最近的项目胜利，对2026日历年及以后的结果的贡献将是显著的。一旦我们将我们的低价值驱动因素融入Bead Light的DNA，我们预计将看到这些机会的巨大增长，主要是由于与我们将能够介绍Bead Light的客户，特别是我们的安全带业务Stroth的客户，创造的收入协同效应。我们预计Bead Light将在2026年为我们的结果做出贡献。接线员，现在让我们开放线路进行提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路在提问队列中。如果您想从队列中移除，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等第一个问题。我们的第一个问题来自Jefferies的Sheila Kayaoulu。请继续您的问题。
早上好，伙计们，感谢你们的时间。Dirksen，我也有一个坦白要告诉大家。在这次电话会议后，我可能会改名为Heather，因为她听起来是个很酷的女孩。嗯，她是。但也许我们可以从您的指导或新收购的贡献开始，大约在500万美元的范围内。您知道，我们如何看待LMB在这个过程中的位置？还在等待中，预计还是在第三季度完成吗？然后您如何看待未来交易的可能性？
是的，嗨，Sheila，我是Brett。实际上，我来回答关于LMB的问题。我们仍然处于，我称之为与监管机构的等待模式。我们正在等待监管机构的批准，我们仍然对此持乐观态度。过去几周，我们与许多法国当局进行了大量接触，回答了一些后续问题，让他们与LMB的一些管理层交谈。如您可能记得的那样，我们在那里的工作委员会以压倒性多数批准了收购。管理团队对我们即将到来的所有权感到兴奋，我们仍然认为鉴于我们计划发展业务、保持其当前位置并支持员工，我们是最佳买家。
所有这些都有利于法国经济和法国军方。话虽如此，如您所知，大多数人，特别是政府中的人，在八月休假。所以我认为我们最早会在九月听到一些消息。所以希望我们能在第三季度结束前完成。但显然这比我们希望的要多花一些时间。所以没有承诺，但我们仍然乐观。
Sheila，我来回答你问题的另一部分关于Beadlight。正如我之前所说，Beadlight的销售额大约在中个位数百万美元，这是一个最近才开始的业务，比我们拥有的大多数业务都要年轻，但由一个充满活力的团队和一位伟大的领导者Gina Ames运营。希望有一天你能见到她，她创造了一个机会管道，我用这个词来形容它。不可思议。而且这还没有我们将在额外客户的广度方面带来的支持，当我们考虑指导时，鉴于我们只拥有他们大约五个月，而且对我们来说是新的。
我们考虑它时想到了Heather。好吧，所以你现在明白这意味着什么了？我们在指导中包括了大约200万美元的销售额，几乎没有利润。所以考虑我们指导的改进方式，全部将使用这个术语有机。我们希望在我们再次见面大约13周后，我们已经掌握了Beadlight，我们两周前刚刚完成收购，我们将能够分享更多关于Beadlight的进展。所以。但我们很高兴将他们纳入计划。
我们可以说的是2026年将是非常令人兴奋的一年，我可以设定预期，考虑到我们知道管道中的内容以及他们最近的一些新项目胜利，我们为Beadlight支付的价格相对于26年的收益将看起来非常非常有吸引力，再次，正如Dirksen所说，考虑到这是一个相对较新的进入照明市场的企业，这些并不是无关紧要的。他们做得很好。他们已经建立并发展了与一些真正有协同效应的客户的良好关系，特别是与我们的Stroth业务，因为他们都有座椅客户以及重叠的航空公司客户。
所以这对我们来说是一个非常好的战略契合，也是一个从明年开始将有真正显著财务表现的业务。
好的，这非常有帮助。颜色。我可以再问一个问题吗？如果可以的话？
尽管问。当然。
好的。商业售后市场，我认为在模拟基础上有机增长了12.5%。我们听到很多人谈论发动机和机身之间的差异。您对您业务中看到的情况有什么看法？我知道，投资组合是全面的，但您在商业售后市场中对发动机的曝光有多少？谢谢。
是的。我这么说吧。所以只是为了提供更多细节。顺便说一下，这是Ian。发动机大约占我们总收入的7%，它们的增长与我们的商业售后市场和OE增长率一致，所以低两位数。所以在我们的投资组合中，发动机和更广泛的售后市场之间没有大的退化或偏差。我再进一步说一下。我们没有看到商业售后市场需求动态的任何变化。所以仍然持续强劲。我们仍然在通过我们的新产品推出，我使用这个术语，获得市场份额。定价动态也相当不错。
太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自RBC Capital Markets的Ken Herbert。请继续您的问题。
是的。嘿，大家早上好。感谢让我挤进来。嘿，我只是Dirksen，我想跟进您关于新业务机会管道的最后评论。我们如何从时间角度考虑这一点？我可以理解5到15可以让您达到1%到3%。您是否在2025年看到了更多，或者那更多是在26、27年，当您将管道中的一些新机会转化为实际收入时？
所以我会这样回答，Ken，顺便感谢你的问题。在2025年，新产品推出可能更接近1%到3%指导的低端。好吧，我这么说。这是由于许多因素，包括我们看到的一些认证延迟，我们预计在2026年和27年以及2027年这些会增长良好。我们的一些新进入市场的产品是最新的。所以我们将在2016年和2027年看到这些好处。所以当我想到2026年和27年时，我预计我们将更接近我们通常给出的1%到3%增长率的高端，因为我们现在实际上看到FAA在我们过去讨论的一些认证方面有所进展。
我们正在进行飞行测试，非常接近获得我们一直关注的许多平台的认证。所以好问题。2026年和27年的增长率高于2025年。
完美。谢谢，Dirksen。如果我可以，作为跟进，你知道，有一个日益增长的叙述，售后市场销售可能会看到额外的压力，因为许多航空公司能够从他们的维护支出或特别是通过零件库存中节省更多。我想我们都可以理解，由于过去几年的供应链中断，航空公司已经建立了大量的缓冲库存。您认为航空公司更好的效率对您的售后业务有多大阻力？不太可能在25年，但可能在26和27年。
您认为这对最终市场是一个长期的主题风险，还是您认为我们在这方面处于什么位置？
所以我认为我们拥有的投资组合可能与您考虑这个问题的其他公司有很大不同。我讨厌用这个词，因为律师告诉我，你知道，尽量减少使用，但我会用这一次。独家来源，专有。对于航空公司来说，按照您描述的方式管理而不具备替代方案是非常困难的。对吧。所以我们看到的是持续的需求。对吧。我不想给出季度指导，也不想给出超出我们已经做的指导，但我真的，真的没有看到商业售后市场需求强度的任何变化。
我们看到波动的是OE方面，这就是为什么我想在这次电话会议上花一些时间分享这些信息。我们看到公司确实在商业OE方面严格管理他们的库存，因为他们现在确信波音已经解决了问题，空客将继续改善。他们不需要保留额外的库存。供应链也稍微好一点，所有这些。所以商业OE方面可能会有一些波动，但目前我在商业售后市场没有看到这种情况。
太好了。非常感谢，Dirksen。祝您取得好成绩。
谢谢，先生。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Morgan Stanley的Christine Lewag。请继续您的问题。
嘿，大家早上好。关于Beadlight的几个问题。看起来您支付了2500万英镑或3300万美元。所以中个位数的收入和几乎盈亏平衡的EBITDA，估值似乎有点高。您能提供更多关于2026年增值中有多少来自已经收到的订单，您提到的，相对于LOAR工具箱的信息吗？另外，关于Beadlight，这是bfe sfe，投资组合中有多少是独家来源和专有的？
100%专有。考虑独家来源的方式，一旦您的灯亮了，您就亮了。好吧，我这么说。关于增值，没有我们的帮助，没有我们做任何事情，Beadlight将是增值的。这就是为什么我这么说。对吧。通过我们将我们的价值驱动因素围绕Beadlight并支持那里的团队，我们认为它将。你知道，Ian告诉我不要用这个词，但我还是要用。显著增值。不。这将回到你提到的一件事，Christine。听着，我们看待我们收购的业务不是从后视镜的角度，而是我们能做什么。
对吧。我告诉你2500万英镑，你是对的，这是我们支付的。两年，三年后回头看，我们会说，天哪，我们买得太便宜了。这就是我们收购业务时的看法。与Applied Avionics没什么不同。对吧。Applied Avionics，当我们买它时，销售额是4000万美元。对吧。每个人都知道。我可以说。如果你看看这个季度，你浏览10Q，他们仅这个季度就超过了1500万美元。而我们拥有这个业务才11个月。
对吧。所以对我们来说，价格是面向未来的，不是后视镜。所以，Beadlight，我现在可以这么说，因为我们已经购买了业务，前所有者可能在听，但我们买得很便宜。
不，这很好知道。显著增值是游戏的名称。我想。关于并购的跟进。所以您能谈谈这个的竞标过程吗？竞争有多激烈？您的管道中还有多少这样的资产？
Christine，我是Brad。嗨。我可以告诉你这对我们来说是一个专有过程。我们不久前被介绍给所有者，进行了一些讨论，实际上在航展上我们能够握手，通过专有尽职调查过程更好地了解业务，并达成我们做的交易。所以这些是我们喜欢做的交易。我可以告诉你机会列表仍然非常丰富，其中一些就像那样，意味着我们与所有者进行的专有讨论。
正如我们所讨论的，通常这些机会的孕育期很长，特别是考虑到所有者的性质，他们通常是所有者经营者或家族企业，遗产以及你将如何对待他们的员工以及他们未来想做什么对他们的决策很重要。这通常需要一段时间让他们要么感到舒适，要么准备好出售。这些列表对我们来说不断增加，因为有数百家符合这种描述的公司也符合我们的商业模式。
所以正如我经常说的，我们永远不会在任何合理的投资期内完成所有机会。更难预测的是什么时候可以执行。
是的，非常有帮助。好吧，我就这两个问题。非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们已经到了问答环节的结束。我现在想将会议交还给管理层进行任何结束语。
非常感谢今天花时间听我们故事的每个人。相信我，当我们说我们继续对构建我们称之为Loar的航空航天和国防现金复合体感到兴奋。期待在13周后与大家交谈。请准时打电话。谢谢。
谢谢。今天的电话会议到此结束。我们感谢您的参与。您现在可以断开线路。祝您度过愉快的一天。