身份不明的发言人
Francisco Gonzalez（首席财务官）
Michael Weber Schmitt（首席会计官）
Tal Keinan（董事长兼首席执行官）
身份不明的参会者
Gaurav Mehta（Alliance Global Partners）
Ryan Meyers（Lake Street Capital Markets）
Alan Jackson（天港集团投资者）
Alex Bossert（天港集团投资者）
Patrick McCann（NOBLE Capital Markets）
Buck Hartzell（Motley Fool）
Robert Lynch（天港集团投资者）
Atul Joshi（Raga Partners）
Connor Keane（天港集团投资者）
下午好。我是Sarah，今天的会议接线员。此刻，我欢迎大家参加天港集团2025年第二季度业绩电话会议和网络研讨会。所有线路已静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需使用我们网站上发布的网络直播网址在线提交问题。谢谢。现在，我将电话转交给首席财务官Francisco Gonzalez。您可以开始会议。
谢谢，Sarah。大家好。我是Francisco Gonzalez，天港集团的首席财务官。欢迎参加天港集团2025年第二季度投资者电话会议和网络直播。我们还邀请了我们的债券持有人投资者和借款子公司天港资本的投资者加入并参与本次电话会议。在开始之前，我受法律顾问要求指出，今天的电话会议中，公司将讨论可能影响今年和明年收益的某些因素。今天讨论的一些信息包含前瞻性陈述。这些陈述基于管理层的假设，这些假设可能成立也可能不成立，您应参考本演示文稿第1页和第2页的语言以及我们的SEC文件，了解可能导致实际结果与前瞻性陈述不同的因素描述。
所有前瞻性陈述均截至今天作出，我们不承担更新任何此类陈述的义务。那么现在让我们开始吧。今天下午与我们在一起的团队，您从我们之前的网络直播中已经认识，包括我们的首席执行官兼董事会主席Tom Kanan、我们的财务主管Tim Hurricane、我们的首席会计官Mike Schmidt、我们的会计经理Tory Petro以及我们的助理财务主管Andres Frank。在开放提问之前，我们有一些幻灯片想与您一起回顾。这些幻灯片在一小时前以8-K表格的形式提交给SEC，同时提交的还有我们的10-Q报告，今晚晚些时候也会在我们的网站上提供。
我们还在一小时前向MSRP Emma提交了天港资本义务集团第二季度的财务数据。正如接线员所说，您可以在网络直播期间通过Q4平台提交书面问题，我们将在准备好的发言后不久回答这些问题。那么让我们开始吧。在第二季度，在建资产和已完工资产继续增加，接近3亿美元，这得益于凤凰城、达拉斯和丹佛新园区的建设活动。合并收入同比增长82%，环比增长18%，本季度达到660万美元，反映了去年12月对Camarillo的收购以及现有园区收入的增加。
需要注意的是，第二季度来自我们刚刚开放的三个新园区的收入大约只有20万美元。第二季度的运营费用适度增加，反映了Camarillo的燃料采购以及这三个新园区的裸费用，包括工资和其他费用，而没有相关收入，因为我们在过去六个月中一直在准备开放和开始运营。在销售、一般和管理费用（SG&A）方面，我们在增长过程中努力控制费用，尽可能降低成本。右下象限的经营活动现金流在本季度有所改善，不到100万美元，比第一季度使用的500万美元有显著改善。
这是我们关注的一个关键指标。我们重申我们的指导，预计天港集团在今年年底将达到合并现金收支平衡。随着我们在秋季加快这三个新园区的租赁和现金流动，我需要指出，这三个新园区的潜在收入总计预计为1400万美元年化，这就是为什么从数学上讲，鉴于我们业务的运营杠杆，我们对近期盈利预期充满信心。请翻到下一张幻灯片。这是我们全资子公司天港资本的财务结果摘要，这些子公司构成了义务集团。
这基本上包含了我们休斯顿、迈阿密和纳什维尔园区以及丹佛、凤凰城和德克萨斯州Addison三个项目在本季度的资本支出、运营成本和插槽收入。正如刚才讨论的，收入比第一季度环比增长了20%。我们预计第三季度、第四季度以及新年的收入将呈阶梯式增长。随着这三个园区的租赁和租金及燃料收入开始流动。正如刚才讨论的，运营费用增加了。鉴于在第一季度和第二季度，我们为第二季度和第三季度园区开放预聘了所有一线人员和港口主管。
本季度经营活动产生的现金流为220万美元，我们预计随着三个新园区的租赁，这一数字将继续增加，经营活动现金流将更高。现在，我将请首席执行官Tal Kana介绍场地收购、租赁和建设的最新情况。Tal？
谢谢Francisco。我想大家对右边的图表已经很熟悉了，它一目了然。抱歉，是左边的图表。右边的图表我们过去几个季度一直在展示。我们在这里提供了一些额外的细节，因为有人问这个图表是如何得出的。您在条形图中看到的是天港现有土地租赁场地规划的可出租面积乘以天港等效租金，这是我们用于每个园区每平方英尺可用收入的数字。
您会看到，今天的收入捕获潜力约为1.4亿美元。如果我们到年底达到我们的指导，我们预计它将接近2亿美元的收入。我想再次提醒大家注意上一季度关于图表方法的问题，条形图正上方的嵌入图表。2022年CBRE的预计收入与天港等效租金非常接近。这意味着这是我们进入这些机场时的预期。这些机场的平均预期收入是我们根据租赁合同获得的收入加上我们收取的额外燃料利润。
最高预期收入是每个现有园区最高支付租户的加权平均值。我们把这个放在这里是为了让人们了解第二轮租赁的上升空间。当您最初租赁一个园区时，或者至少到目前为止，当我们最初租赁一个园区时，我们达到一个租金水平。当一个园区完全租赁并且租赁开始到期时，我们的租金会有显著上升。这就是这里所展示的。所有这些都说明了为什么我们觉得使用份额作为可出租面积收入的乘数是一种保守的方法。
请翻到下一张幻灯片。这是关于租赁的最新情况。我们将这张幻灯片分为两部分。一部分是前五个机场，我们只展示第二季度的实际结果；另一部分是合同约定的。这些是已经租赁出去但我们还没有实际结果的机场。合同约定的是租赁中的内容。您支付的租金是多少？在某些情况下，我们有一个最低燃料提升保证，这也被捕获并合同约定。在某些情况下我们没有，因此燃料利润不在这里捕获，任何超过最低提升保证的燃料利润也不在这里捕获。
这就是其余那些机场的情况。然后我想提醒大家注意，您会在我们的文件和新闻稿中看到，我们本季度启动了一个试点项目，实际上是在尚未开始建设的园区预租机库。我们现在这样做是因为我们觉得在商务航空社区中，天港已经建立了足够强大的声誉，如果您能想象一下，飞机所有者提前一年或一年半做出承诺，并为该承诺支付硬定金。
他们必须非常有信心我们将交付我们所说的产品，并且我们将按时交付，而且服务提供，因为记住这些是长期租赁。如果服务不到位，租赁的价值就不存在，服务提供必须非常可靠。因此，我们在两个试点机场——杜勒斯国际机场和康涅狄格州的布拉德利国际机场——进行了市场推广，并在这两个机场签订了我们的第一份预租协议。还会有更多，我认为这是试点项目的良好初步结果，可能会成为未来租赁策略的一部分，您可以大量预租这些未来的园区。
我们看到的是，至少目前，我们不觉得我们在每平方英尺可出租面积的收入上付出了很大的代价。因此，当您看到这两个机场的平均47美元时，这是已签署的合同租赁，意味着这不包括超额燃料利润，这符合我们对这些机场的目标。下一张幻灯片，制造建设。上个季度，我们开始公布我们的计划，以真正扩大天港的建设努力。您知道，我们已经从机场土地上的一个小公司变成了一个不小的建筑公司，事实上可能是任何地方最大的开发商机库。
为了第一，提高质量；第二，加快我们的建设速度；第三，降低我们的每平方英尺成本，我们做了这个垂直整合的过程。因此，从页面的左侧开始，我看向幻灯片的底部。天港的全资开发子公司叫做Ascend Aviation Services。它由Phil Emmis运营，他实际上是天港曾经合作过的第一个总承包商。他在预算内按时建成了我们的Sugar Land园区。Phil在那里做金属建筑已经有40年了。
很少有人在这个领域有更多的经验，也有很多机场经验。我们在这里引进了很多有特定机场经验的参与者。该子公司100%专注于天港，只做一件事，在全国范围内建造天港37机库。我们现在有自己的内部总承包能力，我们将有选择地使用，以及在我们不充当总承包商时的施工管理。这种模式或我们正在进行的项目的分类，您知道，我们有些项目是作为总承包商进行的，有些是作为施工经理进行的，我认为会随着时间的推移而演变。
但我们拥有这种能力带来了很多优势。然后是制造Stratus Building Systems。我已经看到一个关于这个问题的问题，旧的rapid built现在是Stratus Building Systems，重新配备人员，重新装备，您知道，新的领导层已经到位近一年了，他们不仅有经验，还有工具，并且再次只专注于在全国范围内制造天港37机库。把所有这些整合在一起，至少意图是进行流程协调。我们过去经历的供应链中断的波动性大大降低。
我们有自己的设计，不断与现场协调进行改进和价值工程。所以我们认为这是一个很大的优势。保持天港的质量标准，不受其他制造商或建筑商标准的影响。所以我认为这是公司在过去大约3/4的时间里承担的最重的任务。我们现在真的准备好开始行动了。让我把它交还给Francisco。
谢谢，Tal。正如你们许多人从之前的网络直播和披露中知道的，我们一直在双轨进行下一次债务发行。我们最终决定与美国一家主要金融机构达成仓库银行债务安排。列出的条款如下。2亿美元，5年免税，预期浮动利率等于3个月SOFR的80%加200个基点，在当前市场约为5.47%。我们预计在最终文件批准后于8月28日左右关闭。有了这个安排和相关的股权，我们将有超过3亿美元的资金来资助接下来的五到六个园区开发。
请注意，我们正在以成本价贡献我们去年12月以全现金100%股权交易收购的Camarillo的Cloud 9机库综合体，作为我们对这个项目组合的第一笔股权贡献。请翻到下一张幻灯片。我们在这里展示了这个安排的来源和用途随时间的变化，红豆股权贡献从Camarillo开始，左边的条形图是股权贡献，灰色是债务提取。所以我们以大约7500万美元的现金和美国国债结束了本季度，现在将在关闭时通过这2亿美元的承诺安排增强。
那么为什么我们喜欢这个仓库安排而不是现在发行债券呢？首先也是免税的。第二，我们根据需要提取，大大减少了如果我们提前进行债券交易可能产生的约125到150个基点的负套利。在当前市场，我们喜欢浮动利率，因为预计未来几个月和几年内短期利率可能会降低。我们也对在三四年后债券市场到期前进行再融资感到满意。我们还喜欢这样一点，我们可以优化与总承包商和分包商的GMP最高保证价格合同的时机，因为在破土动工前过早要求建筑行业的人提供硬定价会大大增加成本。
此外，我们喜欢这样一点，这代表了将建设风险从我们的永久债券计划中转移出去，应该是我们进一步加强义务集团债券信用状况的又一个因素。这个仓库安排还提供了项目排序的灵活性。我们有许多项目处于前期开发和许可阶段，有时最终建设许可的延迟或加速可能会让我们改变项目的排序。最后，这个仓库安排为我们提供了灵活性，如果我们决定考虑出售任何单个机库。最近有几次潜在的租户联系我们，他们更愿意拥有而不是租赁，并希望以预付的方式签订30、40或50年的超长期租约。
如果这些接触中的任何一个最终达成交易，仓库安排提供了债券环境中不易获得的灵活性。也为当前的股东提供了新的潜在股权资本形成来源。让我把它交还给Tal，了解第二季度的亮点和我们业务四大支柱的即将举措。
谢谢Francisco。关于第二季度的亮点，我只关注加粗的行。这些是我们认为最值得注意的。在场地收购方面，我们的目标现在是我们所说的一级机场。我认为我们开始看到这反映在租金上，我认为预租赁的数字可能暗示了我们试图朝这个方向发展的意图。真的是全国最好的机场。并不是说我们会忽视二级机场，当它们出现时我们也会关注。记住我们已经做了很多年了，但重点越来越放在一级机场上，在开发方面。
正如我们在过去两三个季度讨论的，这是公司最重的任务，是让我们为规模化做准备。在建设方面，我们对现有的领导团队感到非常兴奋和自信。我们在建立现有的机器方面非常慎重。现在是我们证明它有效的时候了。在租赁方面，只想提醒大家注意那个预租赁试点，基于初步结果，它可能最终成为未来租赁策略的关键组成部分。
我们还有一些事情需要确认，所以请继续关注。但这是一个很大的变化，我认为这是我们进行租赁活动方式的重大变化。最后在运营方面，对于长期跟踪我们的人来说，我们一开始非常教条地认为我们是一家房地产公司，专注于交付房地产产品。随着我们的成长和学习，越来越明显的是，运营不仅仅是激活房地产价值主张的必要条件。
它们实际上是一个关键的差异化因素。我们不仅提供一定水平的服务，还提供在商务航空中其他地方无法提供的特定服务，这越来越重要。我们对居民进行了大量的调查工作，越来越多的反馈是，人们喜欢这些设施，它们很特别，与人们在航空中看到的不同，它们设计得非常周到，质量很高。但大多数人回来的是服务。让我们特别有粘性的是服务。我们在全国有顶级居民的事实，真正为天港宣传，正是让我们能够出去预租赁，并要求人们冒险，相信我们将提供出色的物理产品和服务产品，在12或18个月内。
所以我们将继续在这方面投资。我认为这是我们最重要、也许最值得注意的领域之一，坦率地说，对我们来说也是一个相对新的认识。明白这有多重要。请翻到下一张幻灯片。展望未来，我将做同样的事情，只关注加粗的部分，并乐意回答问题。每个人都有幻灯片。所以请随意深入了解这里没有加粗的任何内容，但从场地收购方面开始，我们的目标仍然是最大化收入捕获。
我们一直在根据机场数量发布指导和目标，这是我们希望公司如何增长的一个很好的粗略代表。但机库的平方英尺是一个更紧密、更精确的代表，最大收入捕获是最终的代表。这才是我们真正追求的。在一个能产生每平方英尺100美元收入的机场上的10万平方英尺，比在一个能产生每平方英尺40美元收入的机场上的20万平方英尺更有价值。所以这越来越成为重点，我鼓励人们在看我们的场地收购时更密切地关注。
正如您可能在新闻稿和文件中看到的，我们继续扩大场地收购团队，并且对我们来说，拥有一支全是退伍军人的团队一直非常有效，我们继续从这个社区中成长。在开发方面，我认为我们已经谈得够多了，系统已经到位。是时候执行了。在租赁方面，我会说继续关注更多的预租赁。现在租赁团队的大部分重点都放在新设立的园区上——丹佛、凤凰城、达拉斯。一旦这些园区开始达到或接近其第一轮收入的全部潜力，您会看到重点越来越多地转向预租赁，只是基于我们能够发布的初步结果。
最后在运营方面，我再说一遍，我们将继续推进。居民反馈循环对我们至关重要。这可能是我们在公司拥有的最强大的资产之一，是一个非常忠诚和满意的居民基础。我们与居民保持非常密切的联系。我个人花了很多时间与我们的居民在一起，寻求反馈，一般来说，他们很乐意提供反馈，也很乐意看到我们实施反馈。他们是最好的宣传者。在防御方面。我们永远不会忽视。我们必须在安全、安全和效率方面绝对可靠。我认为我们在这方面有良好的记录。我认为从这方面来看，我们是商务航空中最好的提供者。
但在进攻方面，只是继续创新，扩大价值差距，因为我认为这已经非常明确。而且，我认为预租赁结果倾向于证实这一点。但这可能是天港为其居民提供的最大价值组成部分。说到这里，我想我们已经准备好进入问题了。
谢谢。此时我想提醒大家，为了提问，请使用网络直播网址在线提交。我们将暂停片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自Alliance Global Partners的Gaurav Mehta。
能否提供实际收入与预测收入的详细对比？实际收入与预测收入之间的百分比差异是多少？是否有任何机场的差异较大？
是的，我是Francisco。谢谢Grab的问题以及您在AGP对公司的报道。您知道，我们不公布我们的预测，但我们确实跟踪我们的表现，特别是在第一组园区中，与债券发行时CBRE顾问编制的预测相比，然后在一年后作为债券计划的一部分进行了更新。我们正在跟踪确实超过这些预测的各种园区，这些园区构成了Omega集团，第一，基本上是，如您所知，休斯顿、纳什维尔、迈阿密、达拉斯、A。
杜勒斯。不，抱歉，达拉斯、丹佛和凤凰城。我们正在跟踪，
顺便说一下，Tim。在Francisco讲解时放上那张幻灯片。
是的。所以实际预期将超过这些预测，这意味着，您知道，这是一个重要因素，因为正如我之前提到的，这三个园区的开放将在接下来的两三个季度对我们的收入和现金流产生阶梯式影响。这也将导致债券持有人的覆盖率达到或超过三年前债券交易时顾问预测的水平。在哪些方面我们看到更大的差异，我会说，我认为迈阿密已被证明是一个非常强劲的市场。
之前参与过的一些人知道，我们的第一份租赁是每平方英尺32美元，最后一份或其中一份租赁大约是46美元。现在我们在建设Opaloka 2的第二阶段，我们预计并感觉到这些租赁的费率将高于我们第一阶段中最高的。
是的，Gaurav，我认为我们看到的最大差异实际上不是在空军之间，正如Francisco刚才所说。是在第一轮租赁和第二轮之间，您知道，如果您签订一份两年的租赁合同，到期时居民要么续签，要么我们用新的居民替换。这就是您看到每平方英尺收入大幅上升的地方。这可能是最大的差异所在。下一个问题。
谢谢。作为后续问题，能否提供在布拉德利和杜勒斯机场预租赁机库空间的详细信息？是否有机会在其他机场做更多这样的预租赁？以及入门价格优势有多大？
是的，这是一个很好的问题。看，我们还没有决定这是否将成为我们的主要策略。我们能说的是，它最初运作良好，我们有带定金的侧租，我们喜欢这个价格。一方面，我认为我们给第一批居民提供了一种有利的入门价格，他们是那种我们希望锚定这些园区的蓝筹居民。
另一方面，它们高于我们对这些园区的目标收入。所以我认为这是一个愉快的，您知道，我们可能在桌子上留下了一些东西。也许我们确实留下了一些。但总的来说，我认为这是一个好的方法，看起来是一个好的方法。当然，您知道，您将在获得入住证书时已经有一个重要的居民名册，这本身就是如果您在这些初始预租赁中留下任何价值的部分回报。
下一个问题来自Lake Street的Ryan Myers。
恭喜持续的进展。如果我们考虑运营中的九个园区及其相关的运营费用，您是否认为您看到的规模收益符合预期？
谢谢Ryan的问题以及Lake Street对我们公司的报道。您知道，您提出的有趣评论是因为是的，您知道，我们的第一组园区从时间表的角度来看，比最初计划的要长一些，尽管正如我们刚才讨论的，收入超过了我们最初的预测。但这是一个规模业务，现在随着这三个园区开始产生现金流，我们都将感受到和看到我们业务模式的运营杠杆，因为SG&A将保持相当稳定，我们已经从运行率的角度在第一季度和第二季度承担了这三个园区设置的运营费用类型。
所以随着这些收入的到来，它们显然可以直接流向运营线的盈利能力从运行率的角度来看。我要补充的另一件事是从应计的角度来看，Mike过去提到过，因为我们核算土地租赁的方式，每次我们签署土地租赁时，我们一直在承担费用，即使它们不是现金。同样，鉴于我们从上到下补偿所有员工，每个人都是股东。我们在我们的补偿政策背景下也有非现金费用。所以随着我们规模的扩大，这些东西保持固定或半固定，您将在我们的财务报表中从会计角度看到盈利能力的改善。
下一个问题。
顺便说一下，我要补充的是，我认为我们将从规模中看到最大收益的地方将是开发成本。在我们实际发布结果之前，我不想说太多，但从概念上讲，这是您可能会看到最大收益的地方。园区上的运营成本。是的，肯定有效率，但我认为您会在开发方面看到更多。
作为后续问题，您提到在运营中的园区看到了高于预测的收入。能否详细说明并强调这些驱动因素是什么？
是的，谢谢Ryan的后续问题。我认为有几个驱动因素。我会提到几个，然后Tal，请补充。首先，我们能够确保的租金比最初预期的要高。我认为这是由于这些机场机库的稀缺性。第二件事是我们能够确保燃料利润作为我们收入工作的一部分。这对于三年前开始关注我们的人来说也很重要。在债券交易时，我们真的没有看燃料利润和燃料收入。
三、四年前CBRE的预测中甚至没有这些。所以燃料收入和燃料利润也将是一个重要的驱动因素。然后最后我要说的是，当我们不仅有私人机库还有半私人机库时，能够从占用率超过100%的角度将同一空间出租两次甚至三次，基本上已经体现在每平方英尺可出租面积和每个机库的收入上，特别是当您能够有半私人设置时。
随着我们在园区前进，我们的原型尺寸翻倍，是的，会有一些租户会租用整个机库，因为他们有车队。但越来越多地，您会看到半私人机库作为我们产品的一部分。理论上，如果您能最大化您在检测器游戏中的方式，将飞机和最新型号放入我们的新原型中，您可以从堆叠的角度实现理论上137%，接近140%的占用率，这将再次反映在我们园区运营和未来园区的收入上，高于最初的预测。
Tal，如果您有什么要补充的。
我同意所有这些。看，我要补充三点。第一，看第二轮租赁。我认为这非常重要。部分原因真的是供需问题，因为如果您想一想，当您以传统方式租赁一个园区时，以迈阿密为例，对吧？您开放12个机库，有12个空缺。当您开始租赁并且它们运营时，有一个完整的线员队伍。您知道，正如您可以想象的，我们正在与财务上精明的居民打交道。他们明白他们在谈判中有很多筹码。
所以您知道，Francisco提到的迈阿密第一份租赁每平方英尺32美元，不到一年后每平方英尺46美元。很多这与供需有关。在第二轮租赁时，根据定义只有一个机库可用。所以，而且通常有很多人想要那个机库。所以您的筹码在第二轮时是相反的。第二是，您知道，这很难衡量，但我们的感觉是，我们在商务航空界的声誉是这样的，我们越来越成为首选。
如果您能进入天港，您有一架喷气机，您能进入天港。从安全、安全、效率的角度来看，那是您想去的地方。它更贵。但如果您驾驶一架5000万或6000万美元的飞机，您的时间非常宝贵。您在天港不太可能遇到延误的事实是一个优势，越来越多的人说，好吧，我愿意，实际上，我认为那里有价值。我愿意为此支付溢价。然后我认为第三只是通货膨胀。
我认为值得关注的是。我们认为机场通货膨胀与CPI完全无关。这只是供需问题。您不能建一个新机场。在有土地建机场的地方，不需要机场。在需要机场的地方，没有土地。我们现在只能使用现有的机场库存和规模，我是说，如果人们看网站，您知道，我们可以跟踪这个。美国商务航空机队的规模在平方英尺方面每年都在大幅增长。
这只是一个供需问题。当Francisco提到那些联系我们询问是否可以购买或签订超长期机库租赁的潜在居民时，我本人亲自参与了这些对话，他们通常从我们同意您对机场通货膨胀的假设开始。我们不想受五年租赁的限制。我们想拥有这个东西。所以我们理解这一点。所以我认为这三个因素都在起作用。
下一个问题来自Alan Jackson。
自特朗普政府当选以来，您是否看到电动航空行业的任何变化？这会对当前天港园区的电动可选性产生任何影响吗？天港是否有意收购目前不在内部的任何建筑行业？
好的，关于电动航空的两个问题。是的，看，我认为特朗普政府可能成功地消除了一些电动航空面临的监管障碍。还有很多其他障碍。您知道，我们认为它可能不会像市场很多人认为的那样快到来，但从您的问题来看，我们确实预先布线我们的园区以能够容纳电动航空。我们认为我们在如何布局支持电动航空规模化的基础设施以及如何以今天不昂贵的方式做这件事方面非常周到。
当您启动时它是昂贵的，但您准备好启动了。您不必为了容纳电动航空而重新配置园区上的任何东西。所以我们拭目以待第二个问题。所以我认为我们现在可能不会，不会在那里实际收购行业，意思是制造和总承包可能已经足够。很多行业根据定义将是非常本地化的。有一些例外。您知道，我们时不时会看的一个是安装。因为我们正在制造它。
我们有一个很好的反馈循环。我们在全国有几个我们喜欢的安装人员，他们越来越多地学习如何做。但我认为这有点像组装宜家家具，您知道，如果您有一套8个机库要组装，第一个，您可能会弄错一些东西，您可能会混淆左右，必须拆开重做。第二个，您可能都做对了。第三个，您不再需要说明书了。然后第四个到第八个比第一个做得更快。
这里非常相似。我们有非常具体的连接机制，非常具体的安装机库的顺序。可能有一个专门化的案例。但同样，我认为可能性不到50%，因为现在我认为我们在那边有一些非常好的合作伙伴，他们正在学习如何精确安装天港机库。但这是一个很好的问题，我们内部讨论了很多。
下一个问题来自Alex Bossert。
您的产品提供、服务和培训的哪些方面使天港与租户在FBO获得的服务不同？其次，您的许多土地租赁包括未来第二阶段的土地。您是否考虑过利用这些闲置土地在等待合适时间进行第二阶段建设时产生收入？
好的，谢谢Alex。深思熟虑的问题。所以在产品提供和服务提供方面，我很高兴您这样表述，因为它们确实是一起的。很难在不同的物理基础设施上提供我们提供的服务。Cloud 9是一个例外，他们真的按照我们的标准建造。但在从480电气到排水到照明的所有方面，如果您要将它与成功的服务提供结合起来，它都必须协同工作。我们一直在考虑的一件事，也许我们应该开始尝试衡量，我们从居民那里得到这个输入。
是到轮子上升的时间。所以我只给您一个例子。在到轮子上升的时间是，您知道，当您记住，商务航空中的每个人都在同一时间飞行。每个人都在周五下午飞行。没有人会在周三午夜飞行。那是系统，特别是管理临时交通的FBO系统处于峰值容量利用率的时候。那也是服务最受影响的时候。那是线员队伍最紧张的时候。地面支持设备最紧张的时候。那是延误发生的时候。所以我说现在，如果您在冬天的周五下午离开纽约，您最好提前几天决定需要飞机准备好，否则您会失去所有的自发性。
而且会有延误。我们没有延误，不是因为我们聪明，而是因为我们没有临时交通。所以您知道，这是一个差异化因素的例子。在培训方面，具体来说，我们并不真正宣传这一点，因为我们不想冒犯别人。但如果您想一想线员如何学习训练和拖飞机，是通过拖飞机。而且这不是FBO的飞机，是客户的飞机。所以最绿的线员经常拖5000万美元的飞机。
如您所知，机库擦伤或飞机机库周围发生的小事故是商务航空中最常见的保险索赔。这是行业中的一个巨大问题。我们看待这一点。我们有一个钢铁制造商。我们开发了自己的训练设备，我们在初始和经常性训练中训练已经有经验的线员，在一个模拟飞机的设备上。它有相同的轴距和可调轴距。您可以模拟不同类型的飞机，连接，断开连接，那种事情。这很微妙，但我们的居民确实注意到了，就是我们对待他们的方式非常非常不同，结果也非常不同。
所以我不知道这是否是一件大事，但这是很多小事最终对飞机所有者产生了很大的影响。然后第二个问题是关于第二阶段的，谢谢Tim Francisco。我们是否在开发前在第二阶段土地上产生过收入？
没有真的，因为这需要您铺设停机坪，然后，您知道，这很昂贵，我们不想只是这样做，然后在建设的背景下再次打破它。实际上，我收回这句话，在迈阿密，我们实际上租给了MBAA，我想连续两年用于区域会议，那个空地用于停车，我们为公司免费获得了MBAA通行证参加了几次会议。所以我们战术性地用它赚了一点钱。但简短的答案是没有真的。
下一个问题来自Andy Binner。
您对DVT第一阶段、Addison第一阶段和BFI完全租赁的时间估计是什么？本季度土地租赁费用中是否有任何一次性项目，或者这与正在进行的平方英尺建设相关？第二个问题，本季度土地租赁费用中是否有任何一次性项目，或者这与正在进行的平方英尺建设相关？
嗨Randy，我是Mike。谢谢您的问题。正如在我们的收益发布和幻灯片中讨论的，我们对DBT第一阶段、Addison和BFI完全租赁的时间估计是在接下来的六个月内。关于土地租赁，本季度您看到的影响实际上只是第二季度签署的Hillsborough和Stuart International租赁的确认影响。正如Francisco在电话中早些时候提到的，一旦我们签署这些租赁，我们就开始根据GAAP确认费用，无论我们是否支付现金。
下一个问题。
下一个问题来自NOBLE Capital Markets的Pat McCann。
能否谈谈随着您继续扩展，您期望如何长期为新园区融资？新的长期PABS相对于仓库安排等选项将如何融入其中？
Pat Francisco，谢谢您的问题。您知道我们是灵活的，也是有意的，意味着最终我们将以三年前开始的计划进入债券市场，如您所知，这是一个程序化方法，意味着随着我们进行新的债券交易与永久债务，它与现有债券持有人共同和连带，等等。您知道，在过去的六个月或九个月里，您看到长期利率在一定程度上飙升。但出于我之前讨论的所有原因，我们决定抓住机会与美国一家主要金融机构进行这种免税融资，我们将在几周后关闭时宣布所有细节。
但最终在第三或第四年，我们将继续进行长期PABS发行并取代仓库安排。然后根据当时的市场条件，我们可能会进行更多的债券发行，并预融资我们当时正在进行的任何园区。或者我们可能会决定进行债券交易，然后有另一个仓库安排来处理我们的新项目。您知道，时间会证明，但这里的关键一点，特别是对我们当前的债券持有人来说，是通过这种策略，我们将建设风险甚至一些早期租赁风险转移给银行，而不是债券计划。
所以这将进一步加强，您知道，当我们接近评级机构对现有债券持有人进行评级时，我们基本上通过这种仓库安排策略降低了未来的计划风险。
下一个问题来自Motley Fool的Buck Hartzell。
您在规模化和垂直整合建设活动方面做了很多工作。能否提供这可能对未来每平方英尺建设成本产生的影响的最新信息？
谢谢。继续。看，我认为在这一点上，结果将证明一切，您知道，或者结果将证明一切。您是对的。我们在这方面投入了很多。我们确实有一些非常雄心勃勃的目标，您知道，在质量、时间和成本方面。Francisco，我不知道我们是否已经发布了任何具体内容，但底线是，您知道，现在是时候表现并证明了。
是的。不。以下是。是的，我们在制造方面进行了垂直整合的投资。然后我的类比，有些人可能在1对1中听过这个，我的类比是乐高套装。一旦您有一个像我们现在缩小到SkyHubber 37这样的原型，我将建造这么多制造，然后建造这么多这些。通过垂直整合和我们现在将享受的规模，应该会导致每平方英尺成本降低，或者至少有助于我们最小化过去几年经济中表现出的建设通货膨胀。
所以显然我们将做更多的工作来展示随着我们规模的扩大，有什么好处。让我说以下内容。鉴于我们的增长，甚至stratus或制造设施在容量方面将不足的时候会到来，这很好。我们仍然有并继续享受能够外包给其他预制金属建筑制造商的好处。这也将是一个很好的机会来跟踪市场上的情况，即使它们可能成本更高一点，但它们收费多少。
同样在总承包方面，您知道，我们将能够通过Ascend内部进行总承包，但这并不妨碍我们在某些特定市场雇佣第三方GC，并能够利用私人市场。所以我们将继续有意识地跟踪内部或外部的成本，显然做对公司最有利的事情。
下一个问题来自Philip Rustel。
未来的预租赁将如何影响未来的债务发行，如未来投资级评级的时间框架？
是的，谢谢Philip的问题。我认为预租赁的作用是，正如Tom之前提到的，为一些这些园区提供了一点去风险，当我们考虑债券市场或银行市场的债务发行时，它显然支持了项目的更好的信用状况。如果您已经在一个您已经破土动工的项目上有一个硬租赁，就像我们本季度在布拉德利和杜勒斯签署的那样。所以如果有什么的话，这将再次支持银行安排或债券交易的信用状况。
我同意您的观点，投资级评级也将得到这种预租赁园区活动的支持。
下一个问题来自Robert lynch。
SH37机库原型现在是否完全标准化，对速度和单位经济的影响是什么？
是的，谢谢Robert。答案是肯定的。我会参考我们之前对Buck说的，我们还没有发布任何预测。但绝对的意图是提高速度，降低成本，提高质量。这就是背后的想法。您可以看到这是如何发生的，对吧？通过采购，您知道，我们确切地知道我们需要多少照明设备用于接下来的10个园区，我们可以作为一个单一的交易来做。我们确切地知道每个组件将进入这个。您知道的任何价值工程见解现在将适用于未来的每个机库。
所以您知道，基于您的问题，我认为您理解拥有一个原型现在的价值，您知道，现在我们的责任是最大化它并证明我们可以实现这些效率。
下一个问题来自Gaurav Mehta。
为什么您选择银行安排而不是债券？能否提供五年提取的详细信息。抱歉，提取结构是否像信贷安排。
是的，谢谢Gura的问题。是的，正如我之前说的，我们在这个节点上看到了所有好处下一页。是的，我们在这个节点上看到了很多好处，选择银行安排而不是债券交易。它们在这里列出，正如我之前提到的。然后这里也是我们预期的提取细节。它允许我们根据需要提取。它也允许我们比如果我们现在进行债券交易时更晚地投入股权贡献，那时您必须全部提前投入，并且它被构建为一个承诺的提取安排，我们也可以在时机到来时进行再融资而不受惩罚，当我们发现有机会在两三年后进行债券交易时。
下一个问题。
谢谢。下一个问题来自Atul Joshi。
创建Ascend Aviation Services是否涉及任何现金或股票对价？这如何影响您对绿地开发的RFP方法？在多大程度上这一举措也将帮助您在棕地情况下采取进攻，如在Camarillo的情况下，您能够以低重置成本接管世界级设施？创建Ascend是否影响您对团队能够同时管理的开发项目数量的看法？
Todd，您想回答这个问题吗？
是的，当然。谢谢Atul。所以不，没有现金或股票对价，意思是Ascend是建立的，不是收购的。作为领导层补偿方案的一部分，有现金和股票对价，但我们没有支付收购它。我们建立了它，对绿地开发的RFP方法。所以您知道，现在有很多东西是标准化的。很多在开发和预开发活动桶中的东西现在在场地收购活动桶中。所以我们更加一体化，更加系统化，您知道，我认为在RFP上，例如，或任何对绿地开发的方法，我们可以。
看，这不仅是因为Ascend。也是您知道，Sky Harbor 37原型。只是我们积累的经验，您知道，随着我们前进。我们可以在项目进入之前更精确地估算粗略的订单量成本。您知道，我们之前必须做一些非常保守的假设，您知道，这可能使某些项目无效。我在想一个特定的项目，它确实使无效，那是一个错误。那是一个我们应该做的项目。所以我们您知道，我认为这让我们在这方面好得多，好得多，在棕地情况下。
您知道，看，我认为拥有内部尽职调查能力总是一个好处。当然在绿地比在棕地更有决定性。然后最后，它是否影响我们对团队能够同时管理的开发项目数量的看法？是的，我的意思是，这是这个想法的一个重要部分，这允许我们扩展，而且只有通过扩展才能证明其合理性。您知道，当我们有您知道，两三个项目在开发中时，这样做是没有意义的。现在几乎是必要的。您知道，我们有一打，您必须同时运行，就像我们之前说的。
我想明确一点，您知道，我们正在逐步进入，意思是采取混合方法。一开始，这些项目中的一些我们将GC。一些项目我们只是施工管理。您知道，当您自己是其他机场非常相似项目的总承包商时，您可以更智能地进行施工管理，建造相同的机库。但您知道，我不认为现在我们的意图是能够在全国范围内同时在一打项目上担任总承包商。
当然现在不是，不是。然后正如Francisco在strata方面提到的，Stratus将在某个时候也达到其容量限制。所以您知道，我们一直在寻找在预制金属建筑领域的好合作伙伴，您知道，处理当需求冲击我们时的过剩需求。然后再次，在某个时候，如果我们做得好，我们也将寻求扩展Stratus的容量，但我们还没有到那里。
下一个问题来自Connor Keane。
随着OPF第二阶段明年上线，您是否预计租赁费率的上升会暂时低于您看到的租赁续签的25%，因为该地点的供应增加？
是的，这是一个很好的问题，Connor。我们拭目以待。您知道，Opelaka第二阶段不在预租赁试点中，但您知道，再次基于结果，那可能是开始考虑预租赁的自然下一个机场。所以一旦开始，我们将对那将是什么样子有一个更经验的想法。那可能是秋天发生的事情。那无论如何是迈阿密的租赁季节。看，Opelaka的需求非常高。我们在第一阶段的等待名单比第一阶段的居民名单长得多。
是的。所以我不认为我们通过天港Opelaka第二阶段接近完全满足Opelaka的需求。那说，您是对的，您知道，有更多的供应进入市场，所以我们必须看看那是什么样子。但我认为我们相当乐观。我认为Francisco早些时候提到过。这是真正在上升方面比许多其他市场更令人惊讶的市场之一。
下一个问题来自Gabe owners。
新的债务安排是否减轻了您未来几年筹集股权的需求？演示文稿表明您需要7500万美元的现金到您无限制的4000万美元。此外，您计划如何资助未由2亿美元安排解决的物业？
是的，Gabe，我是Francisco。谢谢您的问题。所以是的，演示文稿表明我们将需要大约7500万美元。是的，我们有一个限制的4000万美元。但记住，我们正在贡献Camarillo，那是用现金和全股权支付的，基本上是股权。所以3200万美元将通过贡献Camarillo来提供，正如您在这里的来源和用途中看到的。然后我们计划如何资助未来的物业？是的，我们有比2亿美元可以满足的更多的土地租赁和项目。所以有几件事。
我们，您知道，我们与银行留下了，几周后会有更多细节。在未来，当我们接近2亿美元时，我们可以回去并可能增加到3亿美元，再增加1亿美元。显然这取决于当时的信贷批准等等。如果我们进行债券交易替代取代，我们可以再融资2亿美元，然后做1亿美元的新资金，例如3亿美元的债券交易。是的，我们将来将需要额外的增长股权，但不是现在，但将来鉴于我们的增长速度等等。
然后我们可以通过现在明年我们将运营收支平衡或正现金流，您知道，与OPA、LOCA 2等等来满足其中的一些。正如我们之前提到的，还有其他一些方式我们将继续增长。我们与一些私募股权基础设施基金进行了附带讨论。此外，我们在这次电话中引入了可能出售机库的概念。但这将是，您知道，随着这些讨论的进行，我们将根据具体情况考虑的事情。
所以我们对我们目前的位置和我们目前的流动性资源感到非常舒适。
下一个问题来自Robert Lynch。
年底前签署剩余五份土地租赁的预期季度节奏是什么？
谢谢Robert。我希望我们能在这方面精确。您知道，我们甚至辩论是否应该给出年度指导关于土地租赁签署。所以虽然我们对年度有信心，但按月细分非常困难。也许随着我们继续扩展和增长更大，我们在我们的能见度上会变得更精确一些。但它不像，您知道，正如您可以想象的，这些都不在我们的时间表上工作。顺便说一下，接下来的五、六、七份土地租赁都是我们几年前开始的过程，您知道，只是即将结束，我们敲定了条款。
我们，您知道，我们已经跳过了我们需要跳过的任何本地障碍，以达成这些。但说，嘿，我们预计，您知道，十月份两个，十一月份一个。不幸的是，我们无法那么精确。
这是我们提问的全部时间。我现在想把电话转回给Francisco Gonzalez进行闭幕词。
谢谢接线员。我注意到确实还有更多问题。它们没有得到回答。我鼓励所有有问题的人通过investors@skyharbor.group提交这些问题，我们将在未来几天内乐意回答这些问题。我们再次感谢大家今天下午的参与和对天港的兴趣。您也可以在我们的网站www.skyharbor.gov上查看其他信息。这样，我们结束了我们的网络直播接线员。谢谢。
谢谢。今天的电话会议和网络直播到此结束。谢谢您的参与。您现在可以断开连接。