身份不明的发言人
Severin White（董事总经理，公共投资者关系主管）
Thomas Mayrhofer（首席财务官）
Marc C. Ganzi（首席执行官）
身份不明的参会者
Michael Elias（TD Cowen）
Richard Cho（摩根大通）
Randy Binner（B. Riley Securities）
Jade Rahmani（KBW）
Ric Prentiss（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
Anthony Howe（Truist Securities）
大家好，欢迎参加DigitalBridge集团2025年第二季度财报电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零联系会议专员。今天的演讲结束后，将有机会提问。要提问，您可以按星号星号然后1。要撤回问题，请按星号然后2。请注意本次活动正在录音。现在我将会议转交给Severin White，公共投资者关系主管。
请继续。
大家早上好，欢迎参加DigitalBridge 2025年第二季度财报电话会议。今天代表公司发言的是我们的首席执行官Mark Ganzi和首席财务官Tom Mayrhofer。我先快速说明安全港声明。我们今天关于业务运营和财务表现的某些陈述可能被视为前瞻性陈述，这些陈述涉及许多风险和不确定性，可能导致实际结果与预期有重大差异。所有讨论的信息截至2025年8月7日，DigitalBridge无意也不承担更新未来事件或情况的责任。
更多信息，请参考我们向SEC提交的截至2024年12月31日的年度10-K表格和截至2025年6月30日的季度10-Q表格中的风险因素。说完这些，我们开始吧。我将电话转交给我们的首席执行官Mark Ganzi。Mark。
谢谢Severin。大家早上好，欢迎参加我们2025年第二季度的业务更新。感谢大家的参与，也感谢大家对DigitalBridge的关注。我们在各个方面又度过了一个强劲的季度，延续了年初的势头。这里的关键要点很简单，它们与我们的三大战略支柱一致：募资、投资和扩展。这是我们连续第三个季度说到做到。我们完成了任务。
首先，从财务方面开始。我们实现了稳健的收入和盈利增长，使我们坚定地走在实现全年目标的道路上。费用收入同比增长8%，推动费用相关收益增长23%，利润率持续扩大。这是DigitalBridge投资案例的核心：可扩展的增长和扩大的利润率，我们正在兑现这一基本前提。
其次，在募资方面，我们继续看到有限合伙人（LPs）与我们合作并投资数字经济的强烈需求。本季度我们又募集了13亿美元，使年初至今的总募资额达到25亿美元，朝着今年400亿美元的费用收入管理目标（FIAM）迈出了重要步伐。
第三，在投资方面，这是一个重要的季度，我们的在建和规划中的数据中心管道容量超过5.4吉瓦，比去年同期增长50%。我们将在未来几年投入超过500亿美元用于与我们的电力银行绑定的数据中心项目，稍后我们会详细讨论。我们不仅仅是部署资本，还在做出决定性的战略举措，解决客户在AI革命中面临的最大瓶颈。
本季度我们建立了两个新的关键平台：Yonder（超大规模数据中心）和Tacnoc（数字电力战略）。同时，我们继续推动现有市场领导者如Switch和Vantage以及其他DigitalBridge投资组合公司的增长。我们正在建设将推动未来十年创新的AI工厂。
让我们深入探讨资本形成的势头。正如您所见，在年中时点，我们正按计划实现全年目标。重要的是，募资组合与我们的预算一致，随着我们进入下半年，新策略将开始发挥作用。随着我们第三只旗舰基金的最终关闭，我们正在建立一个多策略的募资平台，随着今年的推进，您将看到这一点。
我们的旗舰DB3策略继续吸引资金，年初至今已募集69亿美元。第三季度最终关闭后，总额将超过70亿美元，这是我们的新目标。这是我们平台的基石，为整个数字基础设施生态系统提供多样化的全球敞口。
但真正令人兴奋的是我们共同投资计划的成熟，这是我们创造价值的关键指标。我们去年讨论过这一点，并明确告诉您我们的方向。今年，像Vantage和Switch这样的市场领先平台对AI生态系统变得更加关键。我们的合作伙伴希望获得更直接的敞口。您可以从我们的共同投资费用率中看到这一点，年初至今增长了30%，平均约为60个基点，而我们的历史平均为45个基点。
这再次成为我们战略的关键组成部分，也是我们去年讨论过的可以做得更好的地方。这是来自了解我们资产和领导团队的有限合伙人的高质量、高信念资本。他们亲眼见证了表现。这是对我们投资组合公司层面创造价值的强大证明。这是DigitalBridge故事中非常独特的部分。
这一切最终直接流入FIAM，这是推动我们收益的关键指标。DigitalBridge合作伙伴系列的新资本激活和高质量的共同投资使我们有望超过2025年400亿美元的FIAM目标。我们正在为股东建立可预测的经常性收入。
请翻到下一页。那么接下来的问题是，我们募集了这么多资金，它们将流向哪里？我们如何运用这些资金？看，它们将直接用于客户所需的关键基础设施。这张幻灯片很好地展示了我们的投资理论在行动中的快照：识别关键的新长期趋势并建立平台来捕捉它们，同时推动我们现有赢家的增长。
让我们从新平台开始。今天AI建设中的两个最大制约因素是电力和数据中心容量。我不是唯一谈论这一点的人。过去两年我一直在谈论影响，现在每个人都在谈论。本季度我们采取了行动，在这两个垂直领域扩展和确立我们的领导地位：数字电力和持续点亮数据中心容量。
让我们从电力开始。我们与合作伙伴ArcLight共同承诺投入高达5亿美元启动Tacnoc。这不仅仅是一项投资，而是一项新策略。过去几个季度我们一直在讨论：我们将把资金投向哪里？我们将把最好的想法用在何处？赋能AI经济。Tacnoc符合这一原型。它开发电力用地，解决超大规模运营商的头号难题，并加速他们部署AI容量的能力。稍后我们会详细讨论。
其次是容量。我们很高兴完成了对Yonder的数十亿美元收购，这是一家专注于电力外壳的全球顶级超大规模开发商。Yonder拥有超过400兆瓦的租赁容量，并有明确的路径达到超过1吉瓦。Yonder立即成为我们的第八个全球数据中心平台，并显著扩展了我们服务最大云和AI玩家的能力。
与此同时，我们没有忽视现有投资组合。您可以看到Switch和Vantage的重大融资。这不是维持资本，而是增长资本。这一点非常关键。它资助了大规模扩张，包括Switch在内华达州新建的30亿美元AI园区，以及Vantage在北美和欧洲的持续建设，以满足创纪录的客户预订。
请翻到下一页。现在我想花几分钟谈谈让我们对DigitalBridge今天的战略和投资理论充满信心的潜在需求驱动因素。如果您还记得，第一季度以一些宏观问题为特征，包括AI的投资回报率（ROI）是什么？但在第二季度，信号突破了噪音，叙事发生了决定性转变，AI的投资资本回报率（ROIC）成为焦点。
您不必只听我的。听听全球最大科技和超大规模公司领导人的话。Mark Zuckerberg上周强调了AI创新的速度：“更激进的假设或最快的假设是最准确预测未来发展的。”微软首席财务官Amy Hood也确认了同样的观点：“投资资本回报是真实的。”她表示他们的AI支出与账面上的合同业务直接相关，自由现金流转换与AI工作负载直接相关。
最有力的是，谷歌首席财务官Ruth Porat确认他们将2025年的资本支出预测增加了100亿美元，达到850亿美元，并预计2026年需求将进一步增长。这不会很快停止。因此，我们看到了资本支出的阶梯式增长。去年第四季度我们讨论过这一点，今年第一季度我们再次重新预测，现在我们再次重新预测今年的资本支出，预计将超过3800亿美元。
当全球最大的云提供商以毫不含糊的措辞告诉您需求超过了最激进的假设，并且他们正在增加数百亿美元的支出来跟上时，您必须倾听。辩论结束了。竞赛已经开始。
请翻到下一页。那么是什么推动了这一发展？资本部署。归根结底是AI工作的基本单位：token。随着token的爆炸式增长，对计算能力的需求也在激增。看看谷歌的数据。一年前他们每月处理约10万亿token。在今年5月的I/O大会上，Sundar宣布这一数字增长了50倍，达到480万亿token。这不是打字错误，而是工作负载的50倍增长。这个数字令人震惊。
但这里真正关键的是他们在财报电话会议上的加速。就在两周前，他们再次更新了这一数字，表示自5月以来已经翻倍，现在每月处理超过980万亿token。因此，这确实是我们作为投资者、所有者和运营商面临的难题。我们正处于计算需求的关键拐点，跟上这一需求是我们的责任。
让我们深入思考一下：同比增长50倍，然后在过去90天内又增长了2倍。每月处理的近1000万亿token中的每一个都需要芯片、服务器、机架和数据中心。这需要大量的电力和冷却。这就是我们在整个投资组合中看到的需求的原子级驱动因素，它以我们行业从未见过的速度增长。
这是数字基础设施的一个开创性时刻。请翻到下一页。token量的爆炸式增长推动了您在这张幻灯片上看到的租赁需求。创纪录的5吉瓦美国超大规模租赁管道是我们刚刚讨论的token引擎的直接结果。它由超大规模运营商和AI领导者推动，他们正在进行一场处理这些工作负载的军备竞赛。
正如我们所说，这仍然主要是关于训练。下一波推理工作负载刚刚开始增加，这将成倍地推动这一增长。但退一步看，所有这些训练和推理都会遇到一个最终制约因素：电力。过去四个季度我们一直在讨论这一点。左边的图表显示，到2030年，全球数据中心的电力消耗将增加一倍以上。这不是一个遥远的问题。它是我们客户和行业今天面临的最大挑战。
这张幻灯片展示了整个理论：token爆炸推动租赁繁荣，从而造成电力紧缩。我们的战略是投资于超大规模容量（Vantage、Switch、Databank和Yonder），通过Databank在边缘扩展规模，并通过Tacnoc创建新的电力解决方案，这是解决客户最大问题的直接综合响应。
我将在第三部分详细讨论这一机会，但现在我想交给Tom，请他谈谈我们本季度的财务表现。Tom。
谢谢Mark，大家早上好。快速提醒一下，完整的财报演示可在我们网站的股东部分查看。和往常一样，我将从Mark简要提到的财务亮点开始。第二季度我们录得8500万美元的费用收入，比2024年第二季度增长8%。本季度的费用收入受益于过去12个月旗舰基金系列的有机增长累积效应，本季度仅有300万美元的追赶费用贡献。
费用收入的增长推动本季度费用相关收益（FRE）达到3200万美元，比去年第二季度增长23%。本季度可分配收益（DE）为负1900万美元，主要是由于InfraBridge基金投资的4000万美元已实现亏损。这之前被报告为未实现亏损，本季度确认为已实现亏损。从未实现到已实现的转变导致本季度这一减值通过DE体现，但对本季度的FRE或现金流没有影响。
截至季度末，我们可用的公司现金为1.58亿美元，为我们提供了重要的流动性和灵活性，以继续评估资本结构和投资于业务增长的机会。本季度我们战略性地部署了3300万美元用于种子资产，以支持几个新产品的基金启动，包括Mark提到的能源计划。
翻到下一页，截至6月30日，管理下的费用收入权益（FEEUM）增至397亿美元，同比增长21%。这一增长主要由DPP系列的资本形成和共同投资推动，以及某些先前募集资金在部署后开始产生管理费用的费用激活。
虽然我们预计下半年将继续募集新资金，但FEEUM的增长在未来一两个季度可能会放缓，因为投资组合的分配部分抵消了新募集的资金。本季度我们完成了13亿美元的新费用收入承诺，比2024年第二季度增长17%，主要由强劲的共同投资活动和我们最新DVP旗舰基金的新承诺推动。
翻到下一页，总结我们的非GAAP财务结果。如前所述，本季度我们报告了8500万美元的费用收入，同比增长8%。过去12个月（LTM）的FRE利润率为36%。我们预计利润率将在2025年下半年旗舰基金最终关闭前保持高位，追赶费用的持续贡献将提供支持。
翻到下一页，总结我们的附带权益和主要投资收入。本季度我们报告了1200万美元的附带权益净逆转。提醒一下，公司根据基金投资公允价值的季度变化计提附带权益。如前所述，我们的许多基金处于生命周期的早期到中期阶段，尚未完全度过J曲线以超过优先回报。因此，在它们生命周期的这一阶段，基金资产公允价值的微小变化可能对我们记录的季度计提附带权益产生不成比例的影响，包括在本季度这样的时期，当投资组合的升值不超过季度优先回报门槛时导致逆转。
正如我们在之前的季度讨论过的，附带权益薪酬费用跟踪这些变化，因此本季度相应逆转了部分未实现附带权益薪酬。主要投资收入代表公司在我们各基金中的GP投资的市值计价，为2100万美元。
翻到下一页，这张图表继续突显了过去两年我们在收入和利润率方面经历的稳定性和一致性增长。截至6月30日，LTM FRE利润率增长至36%，与我们今年提高FRE利润率的目标一致，并包括追赶费用的影响。如前所述，不包括追赶费用，过去12个月的FRE利润率约为32%。
本季度我们看到34亿美元的FEEUM流入，其中很大一部分与前期募集的共同投资资本的费用激活有关。这些流入部分被9亿美元的流出所抵消，主要来自我们流动性和信贷策略的各种资本回报事件。
最后，公司继续保持强劲的资产负债表，拥有约16亿美元的公司资产，主要反映了我们与有限合伙人的重大投资和可用公司现金。此外，在本季度，基于我们强劲的流动性状况，我们选择将循环信贷额度从3亿美元缩减至1亿美元，以避免不必要的未使用费用，该循环信贷额度仍未动用。
我们对上半年的业绩感到满意，并对我们在核心业务和一些正在推进的新计划中看到的机会感到非常兴奋。说完这些，我将电话交回给Mark。
谢谢Tom。那么我们如何以有纪律的方式应对我在第一部分谈到的大规模机会？许多投资经理都在谈论电力、数据中心及其投资理论和策略。我想说的是，最重要的是执行。这是我们30年来建设和扩展数字基础设施业务过程中完善的框架。这对我们来说不是新把戏。这是一个三阶段过程：我们建立平台，我们转型它们，我们扩展它们，最终您在过去五年中听我说过：我们跟随客户需求。这是我们可重复价值创造的蓝图。
本季度的活动是这一剧本在行动中的完美例子。第一阶段：Tacnoc——我们建立了平台。我们确定了整个生态系统中最关键的瓶颈——电力，并支持了一个由前谷歌和微软能源资深人士领导的世界级团队，为超大规模运营商构建解决方案。对于Yonder，我们也处于旅程的起点。我们收购了一个出色的全球平台，现在将进入第二阶段：转型和扩展。我们引入资本、运营专业知识和清晰的业务计划，以加速增长并与最紧迫的AI云需求工作负载保持一致。
我们已经在Vantage和Switch上证明了这一点。您以前见过这个剧本。回到Switch，我们正处于第三阶段的深处：跟随客户需求。Switch是一个以技术为中心的市场领先的Tier 5平台。我们现在的角色是提供资本和战略支持，帮助他们服务客户，并为他们在新的AI驱动机会中的增长提供资金，优化资本结构。正如您在最近的融资中看到的，这不是机会主义的。这是一个为有限合伙人和股东在公司生命周期的每个阶段创造价值的纪律严明、可重复的过程。
请翻到下一页。我想深入探讨电力机会，因为这对我们的整个战略至关重要。它是塑造未来十年数字基础设施的最大单一因素。数字经济和能源行业的融合已经到来。通过Tacnoc，我们不仅仅是参与者，我们是领导者。要解决规模问题，您需要汇集具有深厚领域专业知识的专家，这正是我们所做的。这是我们支持优秀团队剧本的绝佳例子，但规模和水平完全不同。
一方面有DigitalBridge。我们每天都在呼吸这个行业。我们看到投资组合中客户的紧迫需求。现在我们创建了近21吉瓦的电力银行。我们知道超大规模运营商需要什么，在哪里需要，以及他们高功率计算所需的规格。另一方面有ArcLight，他们在建设和运营电力和电气化基础设施方面是领导者，拥有管理超过65吉瓦电力资产的记录。
我必须说，与他们的团队合作建立Tacnoc是一次非凡的经历。我们汇集了数据中心开发能力，他们汇集了电力专业知识。我们一起创建了一个专门为解决客户最大制约因素而构建的平台Tacnoc。连接两个世界，创建一个我们任何一方都无法单独有效构建的解决方案。与行业资深人士合作非常愉快，我们花了两年时间研究谁能与我们共同参与这场竞赛。最终，Dan、Angelo、Jake和整个ArcLight团队的三十年记录非常有说服力。
我们在ArcLight找到了一个像DigitalBridge一样的合作伙伴，首先是一个实业家，知道如何在街头层面建设基础设施。这对我们数字电力战略的成功至关重要。请翻到下一页。那么Tacnoc实际做什么？很简单，但具有革命性。Tacnoc开发电力用地。他们在电力最紧张的市场（如北弗吉尼亚和凤凰城）获取和授权大型场地，并开发现场可调度电力解决方案。这非常关键。它解决了电力获取时间问题。
客户无需等待多年的公用事业互联或服务承诺函，可以获得准备就绪的场地和电力，大幅加速AI部署。Tacnoc现在提供主要电力，以后可以过渡到电网支持角色，提供极大的灵活性和符合ESG的设计。团队由Kenneth Davis领导，他曾为谷歌和微软构建能源战略，并在整个职业生涯中成功开发了以数据中心为重点的能源平台。
支持优秀团队是DigitalBridge剧本的直接体现。这是我们知道的，也是我们做的。Ken和团队确切知道这些客户需要什么，他们已经拥有了重要的管道。控制超过1600英亩土地，他们可能拥有近3吉瓦的IT容量和超过5吉瓦的发电容量。这是巨大的。这是一个可扩展的机会，我们与ArcLight的优秀团队合作，站在新兴数字基础设施类别的最前沿。我对这一计划感到无比兴奋。
请翻到下一页。谈到本季度第二项重大投资，我们非常高兴欢迎Yonder团队加入DigitalBridge家族。随着AI模型的增长，对大规模专用超大规模园区的需求正在爆炸式增长。Yonder是这个领域的纯粹领导者。从北弗吉尼亚到法兰克福再到东京，Yonder在关键市场拥有全球足迹和超过1吉瓦的开发管道，是一个完美的战略契合。
这项与我们长期投资者La Caisse和CDPQ的收购和合作立即加强了我们的全球超大规模投资组合。与Vantage和Switch一起，Yonder为我们提供了另一个世界级平台，以满足最大云和AI玩家的千兆级训练需求。这不仅仅是增加资产，而是增加能力、客户关系和一个知道如何为全球最苛刻客户交付的团队。
正如您在下一页看到的，我们正在立即将我们的剧本付诸实践，转型和扩展这一令人难以置信的平台。翻到下一页。尽管刚刚完成交易，我们已经深入执行转型和扩展的第二阶段。这是我们深厚的运营和财务专业知识发挥作用的地方，推动专注于可扩展增长的清晰业务计划。
首先，我们任命了一个新的世界级高级领导团队。我们引入了前T5的Aaron Wagenheim担任CEO，以及杠杆融资资深人士Sandeep Manaj担任CFO。这是一个为以超大规模速度执行而打造的团队。寻找和授权合适的领导力一直是DigitalBridge的关键差异化因素。当您查看我们的投资组合时，它实际上由具有长期和已验证记录的行业先驱和领导者组成。这是为我们和我们的投资者长期有效的方法。我们非常高兴将Aaron和Sandip加入团队，并期待与他们合作。
其次，我们立即开始优化足迹，专注于最高回报机会。就在上周，我们宣布剥离我们在印度的合资企业EverYonder。这一举措简化了Yonder的存在，并允许我们将资本重新部署到加速北美和欧洲优先AI云园区的发展，那里的需求最为迫切。
第三，我们正在与世界上领先的投资者（如La Caisse和Allianz）合作，提供建设Yonder超过1吉瓦管道所需的大量主要资本。这是DigitalBridge剧本在行动中的体现：速度、纪律和从第一天起就专注于创造价值。
请翻到下一页。最后，让我们看看Switch。我们讨论了很多关于Switch的内容。这是我们第二只旗舰基金完成的伟大收购之一，以略低于110亿美元的价格将其私有化。这是我们剧本第三阶段的完美例子：跟随客户需求。自2022年交易以来，我们与团队合作转型其资本结构，并定位在AI时代取胜。本季度Switch将其信贷额度扩大到惊人的100亿美元。
这一系列里程碑式的融资实现了几个关键目标：一，显著降低了资本成本；二，提前100%偿还原始私有化银行贷款；最重要的是，它为下一阶段的增长提供了庞大的资金储备。这对Switch来说是一个真正激动人心和变革性的时刻。
看看这里的演变：我们从固定溢价的并购交易结构发展到一个复杂的多工具平台，包括循环信贷、定期贷款和资产支持证券（ABS）。这包括标普新的、更严格的数据中心方法下首次评级的ABS。对资产质量和客户合同强度的证明。也是对Switch平台独特性的证明。Tier 5、高度安全、非常可靠、完全冗余，在公司历史上从未宕机一天或一分钟。这是标普理解的，也是投资者现在理解的。Switch与众不同。
归根结底，在与DigitalBridge以及Rob、Thomas、Madonna、Jason和整个Switch团队的合作下，它现在拥有财务实力和低成本资本获取能力，以满足他们创新的AI就绪园区所看到的巨大需求。这就是实践中跟随客户需求的样子：使我们的市场领导者能够与客户一起扩展。
请翻到下一页。在结束之前，我想将所有这些放在更广泛的背景下。谈论个别交易和平台是一回事，但退一步欣赏DigitalBridge的规模和我们的建设是另一回事。我认为投资者尚未充分理解我们已经完成的工作和我们的方向。
在全球超大规模层面，对于大规模模型训练，您有Vantage、Scala和现在的Yonder。这些是服务于公共云巨头和AI领导者的千兆级园区。对于私有云和企业内部的AI生态系统，您有Switch，它也有不断增长的超大规模客户群以及数据主权和政府客户。他们的Tier 5园区是企业需要安全高性能计算以运行其专有AI应用程序的黄金标准。
对于即将到来的推理和代理浪潮，关键的是拥有73个数据中心园区、26个市场的Databank。Databank提供边缘低延迟计算，这对实时行动导向的AI应用程序至关重要。我们是唯一一个拥有从核心到边缘整个频谱上最佳资产的平台。无论客户处于AI旅程的哪个阶段，我们都能以正确的解决方案满足他们，最重要的是，满足正确的工作负载需求。
这是对数据中心投资和建设的非常差异化的方法。我们理解可用区（AZs）、工作负载以及客户希望的位置。我们拥有与这些客户期望相匹配的平台。在投资管理世界中，没有其他平台像我们这样定制解决方案集。您在这里看到的是未来的AI工厂。5.4吉瓦的数据中心计算容量正在建设中，大约一半已经建成，另一半正在建设中。
如果您查看整个行业，即使是公开交易的一些最大同行，您会发现步伐和规模处于非常不同的水平。这只是今天已经融资和在建的内容。这些工厂的原材料是电力。我们又回到了起点：电力。我们在整个投资组合中确保的总电力银行现在接近21吉瓦。这是我们AI革命的战略土地银行，是行业领先的。
建设这些AI工厂需要大量资本。从现在到2026年底，我们预计将在投资组合中部署超过430亿美元的资本支出，DigitalBridge的份额略低于300亿美元，以按时上线这些容量。我们不仅仅是参与AI建设，我们正在以很少有人能匹敌的规模引领它。我们正在建设将定义未来十年技术创新的关键基础设施。
请翻到下一页。归根结底，为什么这很重要？这对您——我们的股东——意味着什么？它很重要，因为这一AI工厂管道代表了DigitalBridge巨大的嵌入式价值创造引擎。数学是这样的：正如您在幻灯片上看到的，建设1吉瓦的数据中心容量大约需要100亿美元的总资本，其中约一半是股权。
如果您以正确的贷款价值比率杠杆这些资产，当我们成功执行我们的剧本，建设那个吉瓦，租赁它，并最终为有限合伙人收获价值时，它为DigitalBridge股东产生附带权益。现在将这个数学应用到我们今天已经建成或在建的5.4吉瓦上。这代表了超过500亿美元的总投资和超过250亿美元的股权投入。
DigitalBridge控制这些平台约三分之二的所有权，这意味着大约10亿美元的潜在未来附带权益正在我们的投资组合中建设、培育和嵌入。简单地说，作为投资者，这是长期价值创造，这是我们战略的核心。这就是拥有DigitalBridge股份的理由。
虽然我们专注于季度环比提供一致的费用相关收益增长，但我们同时正在建设庞大的未来投资组合收入和高利润率附带权益管道。这一发展管道最清晰地展示了为DigitalBridge股东积累的巨大嵌入式价值。
请翻到下一页。让我们总结一下，看看2025年的成绩单。上半年已经完成。我们兑现了关键优先事项。从最重要的开始：我们实现了强劲的两位数FRE增长。我们有望超越财务指标。我们成功形成了资本，并在实现今年400亿美元FIAM目标方面取得了巨大进展。
其次，我们开发并启动了新的投资策略，Tacnoc是我们数字能源平台的第一步。我们在投资组合AUM方面达到了一个重大里程碑，现在超过1000亿美元。这比去年增长了25%以上。我们做到了我们说要做的事情，现在下半年的重点非常明确。
我们重申今年的指导。优先事项一：实现2025年财务指标，费用相关收益比去年增长10%至20%，我们将继续提高利润率。优先事项二：成功形成资本，使FIAM超过400亿美元。我们对实现和超越2025年募资目标的能力有极高的信心。
优先事项三：成功启动我们的新策略，包括对数字能源、稳定数据中心策略和下一个私人财富产品的初步承诺。所有这三个策略都在进行中。优先事项四和五：保持强劲的资产负债表，并继续评估战略性的、最重要的是增值的并购机会。
看，我们有一条非常清晰的路径，我们有势头，最重要的是我们正在为您执行。我们正处于由AI驱动的历史性数十年投资周期的非常早期阶段。DigitalBridge拥有团队、平台、电力银行和愿景来引领这一潮流。感谢您的时间。我期待您的问题。接线员，请开放问答环节。非常感谢。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号然后1。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的提问已被解答并希望撤回，请按星号然后2。此时我们将暂停片刻以整理名单。今天的第一个问题来自TD Cowen的Michael Elias。请继续。
好的。感谢回答问题。如果可以的话，我有两个问题。本财报季的一个主题似乎是推理正在扩展。Mark，我只是好奇您是否看到超大规模运营商扩大对推理计算的关注的任何证据？还是说这仍然是早期阶段？我的第二个问题是，当您考虑您的投资组合和捕捉推理需求的定位时，您预计推理需求将如何推动DigitalBridge的财务结果？这与您在训练阶段看到的情况相比如何？具体来说，我想象推理在边缘更加互联密集，这应该具有更高的回报率。只是好奇您的看法。
让我们从第一个问题开始。首先，早上好，Michael。谢谢。期待下周见到您。我想说的是，我们正处于推理的非常早期阶段。如果您查看我们的足迹，并查看像Groq这样的客户安装的位置，我们现在看到这些工作负载在数据中心中显现。它们如您所预期的那样显现。它们出现在与所有超大规模运营商去向不完全相同的地方。但早期工作负载青睐高度互联的投资组合公司，如Databank和Switch，我们有大量的互联，但我们还有一些非常独特的东西：我们拥有高功率计算容量。
最近我在听另一家公开交易的数据中心财报电话会议，他们并没有过多谈论推理，因为您不仅需要互联，还需要能够提供Tier 3、Tier 4解决方案的能力，至少有25到100兆瓦的容量。因此，这些不是您典型的边缘工作负载，过去五到七年中，在公共云中看到的部署在250千瓦到10兆瓦之间。这通常是Tier 2、Tier 3市场的工作负载。
AI的公共云是不同的。Michael，您和我已经讨论了一年。是的，它将遵循公共云的一些架构，但在许多方面不会。因此，我认为对于那些希望看到这一剧本以相同方式重现的人来说，它不会。互联有帮助。正如您所知，Switch和Databank拥有巨大的互联能力。但回到我们今天演讲的结尾，Michael。这是关于电力的。拥有按需电力，拥有今天就能提供电力而不是明天或某种新闻稿中的解决方案的领先平台，能够在具有大量连接的特定位置提供推理工作负载，这将获胜。
因此，这与我们在过去五年中看到的边缘公共云的发展方式会有所不同。顺便说一句，边缘云工作负载仍在发展。如果我们打一场九局的棒球比赛，边缘云可能在第四或第五局。推理可能在第一局的下半局。推理还处于非常早期的阶段。因此，我希望这回答了您的两个问题。如果没有，您可以重新聚焦第二个问题。
是的，第二个问题更多是，看，如果我想到一个训练超大规模数据中心，我会想到大约10%的回报。当我想到传统的互联数据中心时，我会想到至少中两位数的回报。那里的想法是，回报越高，当您获得需求时，对DigitalBridge股东的增值就越大。因此，我只是试图梳理出您最后展示的分析图在推理世界中的变化。
我认为公共云边缘和私有云的回报有点不同。我认为我们在Vantage、Databank、Switch和现在的Yonder之间已经清楚地说明了这一点。但让我们聚焦推理和边缘工作负载及其回报一秒钟。我们看到这些回报非常差异化。当我们八年前收购Databank时，我们以大约2.35亿美元的价格购买了该业务。它已经进行了几次资本重组。我们创建了这个非常独特的延续工具结构，该业务的价值远远超过110到120亿美元，并且增长路径非常快。
Databank的EBITDA增长在20%左右，但Switch和Vantage的EBITDA增长也在相同的范围内。您试图了解的是新建筑的隐含回报或资本化率。关于推理工作负载的有趣之处在于，您不会仅仅为一个推理提供商在像犹他州Bluffdale、德克萨斯州休斯顿或俄亥俄州克利夫兰这样的市场中建设数据中心。您将建设那个边缘推理工作负载以容纳多个客户。我认为这就是区别。当您查看Vantage的新建筑时，它是一个园区环境，通常有一个核心锚定客户。
而在推理和边缘，Michael，我没有一个客户。我有多个客户。例如，几周前我们在犹他州与一系列非常复杂的养老基金举行了投资者日，我们坐在那个数据中心里。那不是在一个园区中的六个数据中心。这是一个边缘设施，真正支持一个超大规模客户。但我们发现的是，当您到达边缘时，Michael，您必须支持那个超大规模客户的生态系统。因此，不仅仅是超大规模和边缘，还有参与提供超大规模体验的多个方面的参与者。
因此，那个园区中有超过20个客户，并且有超过30个光纤运营商的互联能力，这不会让您感到惊讶。我们有超过482对暗光纤连接那个园区和盐湖城的网络接入点（NAP），后者位于盐湖城市中心。边缘非常不同，Michael。这是一个非常不同的架构。这种在Tier 2和Tier 3市场中锚定的概念是我们在Databank创造的。这就是为什么Databank的回报和增长如此之高。
因此，我们看不到超大规模以下的推理和边缘的回报低于超大规模。实际上我们看到的是相反的，Michael。我们看到回报实际上要高得多。另一件事是我们建设推理工作负载的地方，我们已经拥有电力。电力已经在那里，因此我们的客户不需要等待。例如，犹他州Bluffdale的那个超大规模客户带来了六个其他客户。我们称之为灯塔方法。因此，您得到一个超大规模客户，但您也得到了围绕它的不同开发人员的生态系统以及支持该超大规模客户的基础设施。
再次抱歉，如果我含糊其辞，但我不能告诉您那个位置的确切客户。那是带来所有人进入该位置的灯塔客户。现在我们在那个园区增加了第二个超大规模客户。那个超大规模客户带来了他们的生态系统，随之而来的是推理。因此，我们实际上看到了那种情况下的回报。如果我们只看那个特定园区的回报，杠杆基础上的回报远远超过30%，因为现在我们已经将那六个犹他州Bluffdale的数据中心证券化了。
然后是公共云、私有云和边缘。最后一个是Switch在公共云上。您知道，Switch做得非常好的一件事是，他们创建了一个非常独特的虚拟化互联系统，您可以在任何Switch设施中交叉连接到任何电信提供商。就像在任何Switch设施中拥有超过400个虚拟化交叉连接。非常独特。这种结构基础设施是其他人真正没有的东西。最终，它创造了一个非常安全和Tier 5的环境，最重要的财富100强客户、政府机构以及现在的超大规模运营商希望位于Switch设施中，因为他们知道他们将获得什么：高度连接、高度安全，再次回到那个词：电力。
我们将继续谈论电力直到今年年底，希望今天的演讲，Michael，能对此有所启发。当然，当我们下周到达博尔德与您坐下来时，我们可以更多地讨论电力。但拥有今天为客户准备的超过20吉瓦电力的概念是DigitalBridge拥有而其他人没有的资产和武器。不是公开交易的数据中心REITs，也不是世界上任何其他GP。我们拥有它，他们没有。他们显然有规模，他们有很多电力。但我们所汇集的是非常独特和不同的，我们需要让投资者了解这一点。
好的，谢谢您的回答，Mark。博尔德见。
谢谢，Michael。期待在您的会议上见到您。
下一个问题来自摩根大通的Richard Cho。请继续。
嗨。我想跟进共同投资的强劲表现。它又度过了一个好季度。我们应该如何展望未来？您能否从第二季度中突出任何投资组合公司，或者我们应该期待今年剩余时间的什么？
看，我想说的是几件事。我们现在认为共同投资非常重要。如果您看看Switch、Vantage和Yonder正在承担的一些项目的规模和范围，这些项目，Michael，我在职业生涯中从未见过。资本支出不再以“哦，我要建一个10亿美元的数据中心”来衡量。现在是“我能建一个100亿、200亿、300亿美元的数据中心吗？”因此，当我们为Yonder排列共同投资资本时，对基金3来说是一个非常好的结果，对DigitalBridge投资者来说也是一个非常好的结果。
为什么我们吸引了超过20亿美元的共同投资。我们在改变共同投资的叙述方面做得非常好。我们向投资界和股东承诺，我们将更好地获得更高利润的共同投资资本，以便这一领先地位得到认真对待。两年前我们在共同投资上不赚钱。去年我们平均赚了45个基点，今年现在我们达到了60个基点。Yonder交易对我们来说非常成功。我们绝对相信我们不仅会超越今年的资本形成数字，而且如果您看看像Vantage和Switch这样的大型投资组合公司在后半年的工作，第三和第四季度将有更多重要的共同投资。
我们希望将这一利润率保持在60个基点。Kevin和Leslie以及团队在与我们的共同投资者合作方面做得非常出色，今天的简单口号是：看，我们不做免费的想法业务。也许其他GP是，我们不是。我们的想法是独特的，差异化的。我们在Yonder、Switch、Vantage和Databank所做的事情是其他人拥有的其他投资组合公司根本没有做的。因此，从现在到年底，我们将募集更多的共同投资。我只给您一个早期的头条新闻。
我们有一些主要的千兆级项目正在我们的数据中心足迹中推进。我们强调了电力，以便您理解我们如何处理即将到来的更大机会。今天我们的八个平台的租赁管道比去年增长了50%以上。投资组合公司层面发生的事情绝对令人惊叹。因此，我想说，从现在到年底，我们将做好两件事。一，我们将签署大量租赁合同。二，我们将募集大量共同投资。这些共同投资将以更高的利润率进行。没有相关费用，它将直接流入FIAM和FRE，这对DigitalBridge投资者来说将是非常好的消息。
在今年下半年，并不是说我们在这里告诉您我们不会继续在我们的旗舰产品和新策略上募集资金。我们绝对在为这些策略募集资金。您将在第三和第四季度看到这些结果的表现。正如我所说，希望您从我们这里听到的是关于从现在到今年下半年我们将做的事情的信心和信念水平。Richard，就像去年一样，募资将会强劲。它将在第三季度加速，在第四季度真正加速。这似乎是我们募资的模式。2023年、2024年和2025年都是这样发展的。
我还想快速跟进一下Tacnoc。电力通常需要时间，那里的机会似乎非常大。但我们应该如何思考那里的机会的节奏和加速？
嗯，看，我认为我们看到那个产品是一个非常有趣的产品，因为拥有超大规模运营商可以立即介入并开始建设并在9到18个月内上线项目的场地是非常独特的。因此，我们所做的是为客户创建了一种快速通道，用于定制建设，而我们不在那个平台上。Richard，真正有趣的是，我们不需要建设数据中心，因此我们可以通过将土地和电力移交给想要自我执行的客户来获得高十几、低二十几的回报。
再次，这是关于在其他地方找不到的需求的泳道。对于Yonder，我们做的是电力外壳。我想您非常清楚Vantage、Switch和Databank做什么。这个平台特别不需要拥有数据大厅或建设数据大厅来创造巨大的回报。我接受今天我们的客户有35%到40%的时间在自我执行。因此，我希望有一个平台，Richard，能够响应这一机会。其他人没有这样做。如果您看看我们竞争的公开交易竞争对手，或者看看我们现在在数据中心领域竞争的其他GP。
因此，这再次是我们试图朝着一个新的可投资机会的泳道移动，其他人真正没有关注的方向。我们有一个伟大的管理团队。我们在亚利桑那州有一些令人惊叹的首批场地，正在与我们的客户交谈，特别是那些自我执行的热门地点。我们可以在电力用地领域获得类似数据中心的回报，这个解决方案非常独特和差异化。我认为在转换为数据中心方面，可能需要12到36个月的时间。
但一旦我们将项目出售给客户，我们就能获得全部资本回报。这就是我喜欢它的地方。我不必像在Databank和Vantage上那样等待五、七、八年才能获得DPI并创造回报。在Tacnoc，我们可以立即创造回报。因此，我们有一个巨大的土地银行，一个巨大的电力银行。我认为我们现在在Tacnoc拥有近500兆瓦的电力。我们有超过1600英亩的土地。我们希望在一年内将这一足迹翻倍。这是我们与ArcLight合作的第一笔投资。我们对此也非常兴奋。
好的。期待未来的发展。谢谢。
下一个问题来自B. Riley Securities的Randy Binner。请继续。
嘿，谢谢。关于4000万美元的已实现亏损，通过说明没有现金流影响，我认为这与之前已经减记的一个较早的问题有关。但只是想了解一下这个问题的年份以及这个损失在哪里，如果这是该项目的最终损失。
是的，没错。这是对InfraBridge基金之一的投资，我们也在资产负债表上直接持有一些，是几年前进行的。过去几个季度我们将其估值为零。但这是本季度的最终实现。因此，这导致它翻转并通过DE体现。所以我不想说它是非现金的，但它不会影响我们今年的现金流或类似的东西。
好的，明白了。然后说到现金，您有良好的现金余额。我认为循环信贷额度被缩减以节省成本。Mark，董事会如何看待潜在的股票回购？我认为相对于您在演示中展示的所有内容，股票被严重低估了。这是否是与所有这些其他项目竞争的现金用途？
这当然是我们考虑和关注的资本分配的一部分。我想说的是，我们可能发现资本回报最高的是为新投资基金机会提供种子资金。如果种子资产帮助我们募集资金，这种回报可能是非常可观的。但股票回购，包括普通股和优先股，是我们关注的。普通股从回报的角度来看。优先股更多是因为我们拥有的优先股规模。但这当然是我们和董事会讨论的事情。
好的，很好。谢谢。
下一个问题来自KBW的Jade Rahmani。请继续。
非常感谢。您对2026年的资金流出有什么预期？您认为在2026年FUM以中高个位数增长是一个合理的预测吗？
嗯，我认为这是一个两部分的问题，我将回答第一部分，Tom可以补充我。我们今天在演讲中谈到了向AI基础设施部署430亿美元的资本支出，比去年的280亿美元增加了约150亿美元的新机会。我的感觉是，希望您注意到了我们投资组合公司租赁积压的翻倍。
当然，电力银行从16吉瓦增加到20吉瓦。因此，我认为您可以理解，今天我们很难坐在这里说，这430亿美元将变成200亿美元或600亿美元。我不认为Tom和我对此有太多控制权，因为在投资组合公司层面有很多活动，Jade，这是真实的，巨大的，比我见过的都要大。因此，过去90天我们一直在募集股权和债务。因此，像Yonder和Switch这样的案例研究并非偶然。我们向您展示了我们在Yonder募集了多少共同投资。我们展示了在Switch募集了多少债务资本。为什么？因为这很难。这不容易。这些都是困难的事情。因此，募集数十亿美元来建设这一基础设施是我们关注的焦点。
我想我们为您留下了一些线索的另一件事是，我们对电力领域发生的事情感到非常兴奋。Jade，电力在AI中是一个1.3万亿美元的机会。仅在AI中，如果我们要跟上200到300吉瓦电力的预测以使AI工作，我们必须建设1.3万亿美元的新电力解决方案。我们两年前就确定了这一机会。我们花了多年时间选择合适的合作伙伴。我们非常谨慎，非常挑剔。我们在ArcLight找到了合适的合作伙伴。
因此，我们认为这对我们来说是一个巨大的新机会。我们有合适的工业合作伙伴，我们有合适的资本形成团队，我们现在在电力方面有深厚的项目管道。因此，您将在第三和第四季度看到我们在数字电力方面的更多内容。然后我们还继续推进我们的私人财富策略，以及我们的数据中心房地产基金策略。不是基金。因此，我们有很多事情在进行中，我认为我们还没有决定给出明年的指导，Tom。我们将在9月和10月进行规划，看看2026年的发展情况。然后这将给我们几个月的时间，Jade，看看我们的投资组合公司在做什么。
正如我之前对Richard说的，我们非常关注共同投资。有很多共同投资资本即将到来。Tom和我，以及负责资本信息的Kevin，我们需要为此规划，我们可能需要接下来的30到60天来更好地掌握这一点。Tom，我不知道您是否想补充更多，但抱歉，Jade，我们有点含糊，但数字越来越大，我们对部署计划将继续加速而不是减速感到非常有信心。
是的，我想说的是类似的，我们还没有为2026年提供具体的预测。我们是一个增长中的业务。我们绝对会随着时间的推移募集更多资金，而不是随着投资组合的成熟而清算。当然，可能会有某个季度我们出售的比募集的多，但随着时间的推移，我们预计FUM将继续增长，募集的新资金将超过我们分配或清算的资金。
非常感谢。还有一个关于附带权益的问题，本季度GAAP显示逆转。看起来有很多价值正在建立。您能否评论是什么推动了逆转，除了我读到的脚注，以及您预计何时可能实现附带权益？
我先谈谈GAAP逆转。我们在季度估值上花了很多时间。我个人主持估值委员会。我们与交易团队花了很多时间，包括第三方专家。但尽管如此，我不会过多解读季度间的估值。现实是，像我们拥有的私人资产，它们通常会在一段时间内保持平稳，直到公司或资本事件或交易中出现价值的客观事件或指标。
因此，尽管我们在季度估值上投入了大量时间，但它们往往会以阶梯函数的形式移动，而不是季度间的平滑变化。因此，我不会过多关注季度间的估值标记或季度间计提附带权益的变化。然后附带权益的实现显然取决于退出活动。因此，这更难预测。当然，随着我们的基金成熟并进入生命周期的收获阶段，您会期望我们随着时间的推移退出更多资产。Mark，您还有什么要补充的吗？
是的，看，我只想说一件事，Jade，这非常重要。我认为您在过去几个月中看到其他出版物上的一些文章，投资者对估值感到厌倦。私募股权整体一直在捍卫非常高的估值。当Tom上任时，他说他想确保我们的估值有很多诚信。Tom已经做了三十年，在凯雷工作了二十年，非常认真地对待这部分工作。
因此，我们的估值有很多真实性。并不是说以前我们没有，但我们不怕根据今天的现实对我们的投资组合进行估值。我们作为合伙人做出了决定。这就是我们要做的。我们不会为了保持高估值而编造估值，以便保持在顶级四分位数或中四分位数或其他位置。我们在内部非常清楚这一点。这是我们要做的事情吗？当我们出售资产时，我想告诉您的是，历史上，当您查看像Wildstone或Vantage这样的完全退出时，我们历史上以高于NAV的价格出售。
我认为Tom在运营这部分业务方面做得非常出色。我同意他将运营这部分业务而不让我参与。我将继续做我做的事情，即募集资金并购买和建设新平台，这是一个非常好的合作伙伴关系，我对此非常感激。我认为这是正确的事情。如果其他人不想这样做，那不是我们的问题。我们将运营我们的业务。我们将以真实性和透明的方式运营它。当我们出售东西时，人们会对我们的做法感到满意。这就是我们在DigitalBridge长期建设中创造价值的方式。
非常感谢。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯金融公司的Ric Prentiss。请继续。
谢谢。早上好，各位。几个问题。
嘿，Rick，您好吗？
在这个繁忙的财报日，我试图同时在三个地方。Mark，我听到您关于电力和数据中心的说法。显然，这就是为什么我们在帕克城夏季峰会上与我们的能源团队一起将其作为主题之一。是的，下周我们将深入讨论这个问题。我想提问的地方。
我期待下周与您深入探讨，Rick。期待见到您。
是的，这是关键话题。我想跟进Jade关于附带权益的问题。当我们思考附带权益事件时，显然很难确定，但感觉宏观市场的不确定性可能造成了一些暂停，但也许您也可以评论一下杠杆水平，公开市场与私募市场。肯定有不同的可接受杠杆。这是否也在那里引起了任何担忧？但只是对附带权益的一些更高层次的看法，什么可以推动这些事件的时机？
是的，附带权益显然是投资组合活动的函数。我们必须平衡我们看到的机会，继续让公司增长，与最终向投资者返还资本的义务。因此，这是我们平衡的事情，我们总是在思考是继续投资并让资产增长更好，还是现在是寻求流动性、寻求退出并向有限合伙人股东返还资本的时候。因此，我们试图平衡这两者，这有点不可预测。是的，我不知道，Mark，您有什么要补充的，但这是一个平衡行为。
我认为我们所做的，Tom和Rick，是非常纪律严明的。我们有一些流程为有限合伙人创造了正确的结果，然后我们有一些流程老实说没有为有限合伙人创造正确的结果。Tom，我们运营的是11到13年的基础设施基金。每个人都需要记住这一点。我们的第一只基金是在2019年。第二只基金是在2022年。就基础设施而言，这些都是相对较年轻的基金，我们已经有退出。因此，我对我们返还资本的速度并不太担心。过去两年半我们已经返还了超过90亿美元的DPI。
Rick，我们确实有一些DPI将在今年下半年到来。我们有一些情况将创造我们在谈论返还资本时提到的结果。就为我们的投资者返还附带权益而言，这确实有点间歇性。但我确实从一件事中得到一些安慰，Rick，那就是六年前我们的数字资产大约是200亿美元。今天我们管理的资产是1060亿美元，同比增长25%。随着您继续增长管理资产，如果这些业务有机增长，您确实创造了附带权益。
因此，我们正在创造利润权益的正确结果。我对此感觉非常好。事实上，所有三个泳道，Rick，本季度都运作良好。我们在塔业务方面有惊人的增长。塔业务在过去90天的复苏非常惊人。我认为您从一些公开交易的塔公司中看到了一点，数据中心。我们谈到了，租赁管道增长了近50%以上。我们在本季度预订了一些巨大的胜利，然后是光纤的沉睡者。
像Zayo、Beanfield和英国Net Omni这样的业务都创下了预订记录。当然，Rick，正如您所知，其中一些与高股数、低延迟、对AI至关重要的暗光纤路线有关。因此，我们正处于数字基础设施的黄金时刻。这是一个非常有趣的时刻。因此，我们正在复合和创造附带权益。我想从宏观角度来看，利率并没有帮助。我认为一般来说，私募股权和基础设施投资者在购买资产时，获得6%和4%的融资方案之间的差异是天壤之别。
因此，当我们思考利率环境时，Tom和我都不是经济学家，我们也不在美联储董事会，但我想告诉您，我确实预计未来六个季度会有降息。我认为通胀已经找到了一个安全的家，在2%到2.5%之间。在此基础上，我相信利率会缓和，我认为我们将看到美联储出台更温和的政策，这将为并购创造一些势头，当然对于我们一些有价值的平台来说，这将创造良好的结果。
因此，虽然今年年初没有产生大量的DPI，我们一直在忙于部署资本，但Rick，如果我们在未来18个月内最终剥离两、三或四家不同的公司，我不会感到惊讶。这将创造DPI，也应该为我们的股东创造附带权益。
有道理。有道理。关于并购，我想您提到您仍在考虑增加平台。进展如何？那里的竞争情况如何？我想这里的答案很明显，但显然有报道称可能涉及您的并购。您对董事会和您关注的内容有什么评论？
这里有三个问题合而为一。这是经典的Ric Prentiss三合一特惠。让我拆解一下。第一个问题涉及我们在基金层面的并购活动。现在，Rick，我们正在从我们的第三只基金投资，刚刚完成了Yonder。我们有一个深厚的管道，远远超过基金的规模。我们跟踪了超过20个新的想法和并购机会。我们的团队每周开会跟踪亚洲、欧洲和美国的不同机会。交易环境正在恢复，Rick。
因此，我们的管道比上一季度增长了约20%。我们在光纤领域看到了很多机会，我们在数据中心领域看到了很多机会，我们变得更加挑剔。我们投资第三只基金的节奏与投资第一和第二只基金时非常不同。但同样，拥有超过90亿美元机会的管道和我们投资组合公司的大量共同投资，我们从未如此忙碌。在我们的投资委员会层面发生的讨论和机会是去年的两倍。我们非常活跃。
第二点，Tom和我自己，以及Parker和Severin以及团队正在GP领域研究许多有趣的想法，涉及部署我们的资产负债表。我们在策略方面看到了一些非常有趣的想法，Rick，我们可以添加到我们的平台中，我会用您和我25年前创造的术语：小型补强，比如在塔领域。我们在GP领域看到了小型补强。无论是增强我们的私人信贷业务，还是考虑进入私募股权或电力领域的切入点，我们一直在讨论电力。我们看到了一些非常有趣的想法，支持可以加入DigitalBridge的优秀团队，我们可以增长并扩大这个平台的范围。
因此，在这方面我们非常活跃。我们有很多讨论在进行中。我们希望找到第一天就有增值的东西，这必须是试金石。当然，我们希望看到五年和十年基础上的20% IRR。这些是我们思考如何部署资产负债表的参数。与团队合作非常有趣。我们有一个很好的团队在进行并购，Severin在企业发展方面提供了帮助。Parker Anderson非常出色，当然Tom也非常出色。因此，我们有一个团队在进行这方面的工作，同时我们的投资管理团队跟踪我们正在处理的所有其他平台。
最后一个问题是，看，我们真的不回应市场传言。Rick，我对这个问题的著名回答是DigitalBridge每天都在出售。您可以购买我们的股票。拥有DigitalBridge股份的最佳方式是购买我们的股票。第二种最好的方式是书面提出报价，提供资金来源和用途，并全额支付现金。太好了，您可以拥有我们的业务。过去两年我们吸引了很多兴趣，Rick，正如您可以想象的，作为最大的数字基础设施所有者和运营商。其他GP正试图进入这一领域。有些人会像黑石和布鲁克菲尔德那样有机建设。其他人会像TPG和Blue Owl那样去购买。我们的电话不断响起。我们有很多对话。有些比其他的更真实。但目前，我们的重点是建设与数字AI经济相关的最佳另类资产管理公司。因此，这就是我正在做的事情。我目前的日常工作仍然非常专注于建设与AI、数字电力和所有与该生态系统相关的最佳全球另类资产管理公司。我们认为这是一个非常深、非常长的泳道。我们可以走长，可以走快。我们将全力以赴。我们继续证明我们正在有机增长。我们越来越适应自己的角色。过去三个季度，Tom和我给出的指导非常保守。我们走出去，连续三个季度实现了这些数字。我们正在与投资者建立信誉，更重要的是，我们正在增长，有机增长。我认为您在本季度看到的是我们建设这一平台的非常稳定的节奏。
好的。期待下周见到您。祝您愉快。
谢谢，Rick。我们迪尔谷见。谢谢您。
下一个问题来自Truist Securities的Anthony Howe。请继续。
谢谢。早上好，各位。关于在建的3.2吉瓦，您能否提供预期的交付时间表，以及我们何时可以期待这些资产带来有意义的附带权益？
嗯，我想我能给出的最好答案是，当我们进行最初的Databank交易和最初的Vantage交易时，这些交易分别是七年前和八年前。现在，明确地说，Anthony，这些不在我们的第一只基金中，这些是在我们基金之前的遗留第六投资。但直接告诉您，去年我们在Databank有一个非常重要的退出。去年我们在Vantage北美也有一个非常重要的退出。然后那些七、八年前加入我们的投资者赚了很多钱，产生了大量的附带权益，不幸的是，当时我们还没有上市。
因此，正如您所知，DigitalBridge是私有的。多年前我们与另一家公开GP合并，现在我们的公开投资者可以享受这些努力的成果。2019年的第一只基金，2022年的第二只基金。如果您看看Databank和Vantage退出的轨迹，分别是八年和七年，我们为当时还不是公开股票的有限合伙人创造了数亿美元的附带权益和利润。这真的是代理。因此，当您想到2019年的基金和大约七到八年的退出时间表，我们认为2026年和2027年您将开始看到实现和有意义的附带权益是合乎逻辑的。这不是间歇性的。
看，我的职业生涯是32年拥有和建设这些业务。我职业生涯中的平均持有期大约是七年。因此，如果您回顾Apex、Inspector Site、GTP、DigitalBridge以及我们建设的一些其他业务，我们的平均持有期大约是七年。这对我们来说是正常的节奏。因此，对于2019年的基金，2026年似乎是真正神奇的一年，加上2027年。对于2022年的基金，您看的是2029年和2030年。这就是我们真正认为可以为股东提供有意义的附带权益和DPI的时候。
此外，随着这些基金的年份越来越老，公开股东参与的比例越来越大。因此，随着我们募集更多的基金，我们让您——公开股东——更接近附带权益的故事。这需要更多的时间。我们现在到年底之间不会承诺大量的附带权益，但我们认为2026年和2027年它应该显现出来。
明白了。还有一个跟进问题。您能否分享关于私人财富渠道的建设或进展的任何更新？
是的，我可以。Andrew和他的团队在去年推出我们的第一个私人财富产品后，募集了约11亿美元，做得非常出色。我们已经推出了第二个私人财富产品。顺便说一句，与第一个产品的时间表完全相同。第一季度设计产品，第二季度通过合规，在欧洲注册，现在是第三季度。Andrew和我，现在已经进入第三季度，已经安排了一系列积极的会议和时间表，与我们的团队一起与许多不同的投资渠道和希望在其平台上推出该产品的银行会面。
正如我所说，这次我们不会像去年那样只与一家银行合作，而是将使用多家银行在亚洲、欧洲和北美进行分销。同样，雄心与第一个产品非常相似。去年我们有一个6亿美元的策略，最终募集了11亿美元，这让我们有点惊讶。那是一个非常以数据中心为中心的产品。这个产品非常以AI为中心，真正专注于AI生态系统。这是一个私人财富投资者尚未见过的产品。它非常新，非常差异化。顺便说一句，当我们去年推出数据中心附带工具时，没有人将其放在他们的平台上。
因此，正如您可以想象的，当您推出专有和新的东西并将其放在像高盛这样的平台上时，它会非常快地起飞。因此，我们希望在本季度内启动这一新策略，并期待在第四季度接受认购。再次，这就是为什么Tom和我对共同投资、私人财富、我们的旗舰产品（正如我们在财报演讲中所说）的收尾以及数字电力和我们的房地产基金的启动之间有很多乐观。
我们现在在募资方面非常忙碌。
谢谢。
不客气。
这结束了我们的问答环节。我想请会议主持人做任何结束语。
嗯，我想感谢大家对DigitalBridge的关注。这对我们来说是一个非常出色的季度。结果正是我们告诉华尔街我们将做的事情。事实上，我认为超越了一些预期。展望今年下半年，我们现在非常关注四件关键事情。一，利润率提高。您看到了共同投资利润率的提高。您看到了一些FRE利润率的提高。随着Tom在业务后端在成本方面做得非常出色，您将继续看到利润率的提高。
第二，募资。您从季度中看到了募资数字。我们完全按计划进行。实际上比去年略高，同比增长约8%。CM同比增长。FRE同比增长。我们正处于我们想要的确切位置，以便我们可以在第三和第四季度真正表现出色。第三件事我想说的是关于电力。希望每个人都收到了备忘录。这20吉瓦的电力银行在建设AI经济和AI经济的支柱时至关重要。现在每个人都接受了我两年前所说的：电力是瓶颈。我们已经在电力方面工作了两年多。我们正在建设那些独立于电网的解决方案，使我们能够快速行动并为客户提供服务。这是差异化。无论您是将DigitalBridge股票与GP还是数字数据中心REIT进行比较。我们认为这是最佳选择。
当您查看租赁积压的增长和我们的方向时，我们的优势是我们的电力银行，人们需要开始将其定价到最终如何思考拥有DigitalBridge股票中。因为当我们租赁和建设新的数据中心容量时，我们不受限制。其他人可能受限，但我们不受限。我们拥有电力，而且我们不仅仅有一个平台。我们有八个平台。我们可以攻击边缘，可以攻击私有云，可以攻击公共云，Tier 5、Tier 4、Tier 3。我们为客户提供每一种解决方案，现在我们还有Tacnoc的电力用地。
因此，真正拥有这一系列箭矢以最终在AI战争中战斗，没有人比DigitalBridge更有优势。最后但并非最不重要的一点，我只想说，我们对投资组合公司层面发生的事情感到无比兴奋。每个人都在谈论AI和数据中心。实际上还有一个潜台词，那就是生态系统以及我们在塔业务中看到的增长，小基站和光纤的重新出现，这些都是AI交付的关键部分。
80%的AI流量将在无线设备上发生。塔业务和塔租赁在过去90天内回升并非偶然。移动基础设施将至关重要。投资移动基础设施需要光纤、塔、小基站和边缘设施。这些都是DigitalBridge拥有、运营和建设的生态系统的组成部分。不要忽视移动基础设施。这是AI交付机制的一个非常重要的部分，人们没有注意到这一点。您需要注意这一点。因此，这是我们关注的四件事。我们感谢您的关注和支持。如果您想与我们共度时光，请联系我们的投资者关系团队Severin，我们将很高兴继续与您讨论。再次感谢，祝大家周末愉快。保重。
会议现在结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。