身份不明的发言人
Gordy Bunch（创始人、董事长兼首席执行官）
Janice Zwingy（首席财务官）
身份不明的参会者
Mike Zaremski（BMO）
Pablo Singzon（摩根大通）
Tommy McJoynt（Keefe, Bruyette & Woods, Inc.）
早上好。我叫Dede，今天将担任本次电话会议的操作员。在此，我谨欢迎各位参加TWFG 2025年第二季度业绩电话会议。所有线路均已静音以防止背景噪音。发言人发言结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键和11。如果您想撤回问题，请再次按星号11。本次电话会议正在录音，并将在公司网站上提供回放。
在开始之前，请允许我提醒您，今天的讨论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与讨论的内容存在重大差异。有关前瞻性陈述的更多信息，请参阅公司的新闻稿和SEC文件。此外，在今天的电话会议上，我们的发言人将参考某些非GAAP财务指标，我们认为这些指标将为投资者提供有用的信息。公司已在公司网站的投资者关系部分发布了本次电话会议中讨论的非GAAP财务指标的调节表，网址为www.Twfg.com。现在，我很高兴向大家介绍TWFG的创始人、董事长兼首席执行官Gordy Bunch先生。先生，请开始您的发言。
早上好，感谢大家今天参加我们的电话会议。我们的首席财务官Janice Zwinge也参加了今天的会议。在我们发言结束后，我们将开放电话会议进行提问。首先，我要对我们的代理商、员工、合作伙伴、客户和股东表示感谢。我们团队的奉献精神和信任是我们持续成功的基础。我们第二季度的业绩反映了强劲的执行力和不断增长的势头。我们实现了总收入增长13.8%，达到6030万美元，有机收入增长10.6%。调整后的EBITDA增长了40.7%，达到1510万美元，利润率扩大至25.1%。
总承保保费增长了14.4%，达到4.503亿美元。这一表现凸显了我们平台的可扩展性，以及我们在投资扩张的同时推动盈利增长的能力。在本季度，我们新增了9个分支机构，扩展至肯塔基州，并完成了4项收购，包括佛罗里达州的一个新的MGDA财产计划。一如既往，需要注意的是，新加入的代理商通常需要两到三年的时间才能达到全面生产力。我们相信，今天的投资将继续推动我们未来的增长轨迹。我们继续看到个人保险市场的疲软。保险公司的承保能力正在扩大，费率增长正在放缓，某些地区甚至出现了费率下降。
随着市场的稳定，我们为新业务和续保业务获得了更多选择。这促使第二季度的续保率达到89%，与我们的长期平均水平一致。展望2025年下半年，我们预计费率将适度增长，并正在监测潜在关税可能对损失成本产生的影响。我们多样化的代理商网络在条件持续改善的情况下，能够很好地抓住市场份额。我们的战略重点集中在四个支柱上：扩大全国业务范围、投资代理商生产力、增强技术基础设施和深化与保险公司的关系。我们已开始在服务团队中试点人工智能驱动的工具，以减少人工流程并提高响应速度。
我们相信，这些工具将帮助我们高效扩展平台，同时继续为客户和代理商提供卓越的服务。现在，我将把话筒交给我们的首席财务官Janice Zwingy。
谢谢Gordy，大家早上好。在深入讨论季度业绩之前，提醒一下，利息收入已从收入线移至其他收入，因此将与前期和未来期间具有可比性。从我们的关键绩效指标开始，承保保费较去年同期增长了5670万美元，增幅为14.4%，达到4.503亿美元。在我们的主要业务中，保险服务增长了5500万美元，增幅为16.5%，TWFG MGA增长了160万美元，增幅为2.7%。这一增长是由于2025年第二季度续保业务和新业务的增长。在我们的两项产品中，我们看到了健康的续保业务增长，较去年同期增长了4540万美元，增幅为14.9%，以及新业务增长了1130万美元，增幅为12.6%。
在我们的保险服务业务中，续保业务较去年同期增长了4180万美元，增幅为16.1%，新业务增长了1320万美元，增幅为17.8%。这一增长反映了我们对公司门店的收购和向新地理区域的扩展。在我们的MGA业务中，与去年同期相比，我们看到了续保和新业务增长的变化。在2024年第二季度，我们看到财产计划在费率上升的环境中扩大了承保能力，从而在该期间实现了异常的新业务增长。在2025年第二季度，这些计划面临费率放缓和更具竞争性的市场，我们看到新业务增长从异常增长期回归到更正常的增长期。
增长转向续保业务，较去年同期增长了350万美元，增幅为8.1%，而去年同期增长微乎其微。我们的综合承保保费续保率为89%，而去年同期为93%，当前的续保率与我们长期预测的88%续保率一致。季度环比下降与之前讨论的续保业务增长变化有关，也是由于保险公司在经历了一段时间的承保能力受限和激进费率增长后，开始适度提高费率并开放新业务。我们的总收入较去年同期增长了730万美元，增幅为13.8%，达到6030万美元。
这一增长主要是由于佣金收入占总增长的11.1%。剩余的2.7%总增长包括或有收入1.5%以及费用和其他收入1.2%。佣金收入较去年同期增长了590万美元，增幅为12.1%，达到5460万美元，这得益于新业务的增长和稳健的续保水平。保险服务是主要贡献者，增长率为14.2%，占总增长的12.1%，而MGA业务与去年同期相比相对持平。或有收入较去年同期增长了80万美元，增幅为61.6%，达到200万美元。与我们的承保保费增长密切相关，费用收入增长了60万美元，增幅为23.8%，达到330万美元，这得益于分支机构费用、PPA费用、保单费用和许可费用的增加。
有机收入增长了570万美元，达到5410万美元，而去年同期为4840万美元，有机增长率为10.6%，这得益于新业务的产生、正常化的续保水平和适度的费率增长。谈到费用，佣金费用较去年同期增长了220万美元，增幅为6.8%，达到3420万美元。考虑到佣金收入的影响，并考虑到公司门店收购的增加和没有相关佣金费用的计划，我们的总工资和员工福利较去年同期增长了270万美元，增幅为39.3%，达到950万美元，这反映了我们的规模和IPO转型，其中150万美元的增长来自与IPO相关的RSUs发行，70万美元来自公司门店收购，50万美元来自业务的增长。
其他行政费用较去年同期增长了170万美元，增幅为44.2%，达到540万美元，其中约40万美元是与专业咨询费用相关的IT成本，剩余的100万美元增长与持续增长和收购整合有关。折旧和摊销增长了90万美元，增幅为31.4%，达到390万美元，主要来自我们最近的资产收购。本季度的净利润为900万美元，较去年同期增长了30.1%。调整后的净利润增长了17.3%，达到1150万美元，这得益于盈利增长，部分被上市公司成本增加和税收费用增加340万美元所抵消。
EBITDA为1180万美元，调整后的EBITDA为1510万美元，较去年同期增长了40.7%。调整后的EBITDA利润率扩大至25.1%，而2024年第二季度为20.3%，这反映了收入的增长和规模效应。说到这里，我将把话筒交还给Gordy。
谢谢Janice。半年过去了，我们正在收紧2025年的指引，有机收入增长预计在11%至14%之间，调整后的EBITDA利润率在21%至23%之间，并重申总收入在2.4亿美元至2.55亿美元之间。我们仍然拥有充足的资本，现金为1.6亿美元，并且有完全可用的信贷额度。这为我们提供了灵活性，可以继续投资于我们的战略增长重点并扩大我们的MA计划。最后，我要感谢整个TWF团队的持续奉献以及股东的支持。我们对未来的机会充满热情，并对我们提供长期价值的能力充满信心。
说到这里，Janice和我很乐意回答任何问题。接线员，请开放线路。
谢谢。要提问，请按电话上的星号11，然后等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自BMO的Mike Zaremski。您的线路已开通。
早上好。谢谢。我的第一个问题是关于本季度的利润率。佣金费用比率比预期好得多，似乎是推动盈利和指引上升的主要原因。也许您可以帮我们分析一下这里发生了什么。我猜MGA的影响最大，但可能还有其他因素。我想您在上个季度提到了一些您乐观的激励措施。也许这些措施没有像预期那样实现。这是我的第一个问题。
从高层次来看，Mike，佣金费用较低是因为佣金收入也较低。在这些预测中隐含了一个比率，即您知道将支付佣金收入的X百分比。所以这确实是部分原因。我会让Janice给您提供更多细节，关于其他推动盈利能力扩张的因素。
当然。其中很大一部分是我们新增的公司门店收购，这些收购的佣金费用为0%。因此，这使得比率看起来比佣金收入的增长要低。这主要是由于我们在2023年后期完成的收购以及2025年完成的收购。这些收购确实对佣金费用增长降至6%起到了很大作用。
是的。除此之外，我们在收购的公司门店上实现的利润率超过了模型中的利润率，这为我们带来了业务单元的利润率扩张。是的，佣金费用看起来有点突出，但这更多是佣金收入较低的反映，而盈利能力来自于运营利润率的提高或门店的改善。
明白了。所以从您的回答来看，我猜其中很大一部分是可持续的，有些则不是。这将由增长驱动，但可能增长低于预期。但听起来其中一部分可能是一个趋势。好的，明白了。也许，您知道，转回。
我们可以这样表述。您知道，我们并没有指引到本季度的25.1%利润率。您知道，我们仍然，您知道，给您们一个全年的EBITDA利润率。您知道，这是在21%到23%之间。所以我们确实有一些。是一次性出售收益，给我们本季度的利润率带来了一点提升。这不是EBITDA利润率中可重复的部分。所以我们不希望您们仅仅将利润率提高到Q2的水平。
明白了。这很有帮助。也许转回。我肯定会有更多关于有机增长的问题，但也许从您可以谈谈过去几个月与之前预期相比发生了什么变化开始，这将帮助我们了解您们隐含的下半年增长，但也许您可以谈谈那里的动态变化，帮助我们思考发生了什么。
当然。我认为，从最高层次来看，您看看整体市场状况。所以如果您看看2024年，个人保险市场非常艰难。很多承保能力受限，费率通过我们的代理商流动，客户在市场中的选择较少。当我们进入2025年时，市场开始疲软，到2025年第二季度时，您开始看到更多的承保提供商以较低的平均保费进入市场，不仅针对财产保险，还包括私人乘客汽车保险。我认为，当您看看其他已经报告业绩的公司时，您可以看到整个市场的竞争更加激烈。
因此，我们的客户在2025年第二季度续保时有更多选择。因此，即使费率仍在流动，我们可能有两到三个选择，其定价可能与去年到期时相当，甚至低于去年承保时的价格。这就是我们看到业务从续保保留转向新业务在整体业务中占比更高的原因。所以我们预计这一切都会开始显现。我认为推动整体有机增长较低的原因可能是到期条款与续保时可用费率以及新业务可用费率之间的差异程度。
这在向前看的预测中更难预测和衡量。
好的，明白了。作为后续问题，也许您可以，您知道，我们了解您们的地理分布。也许您可以大致描述一下，您知道，是否有某些地区的费率从两位数立即降至低个位数，或者这只是发生在某些地区。我只是想了解是否存在非常地区性的偏差，我们应该考虑这是暂时的。如果费率现在是负的，但您知道，长期来看可能会回到正数，或者其他任何说明。
会很有帮助。谢谢。
是的，让我在汽车和房屋保险之间分开来说。汽车保险在全国范围内相对疲软并趋于稳定。我们仍然预计，您知道，中个位数的费率会流动。随着私人乘客汽车保险市场对新业务增长更加开放，我们开始看到我们在第一季度提到的一些激励措施开始进入分销渠道。您知道，抵消这一点的是汽车保险是六个月周期。保单是按六个月期限承保的。所以，您知道，第二季度对汽车保险的影响更大。
第三季度将是平衡点，一旦过了这两个季度周期，私人乘客汽车保险的影响就会更加稳定。我们能够以去年无法做到的方式增加私人乘客汽车保险的风险敞口。因此，我们在新业务方面看到了增长。在房屋保险方面，您会看到地区差异。我们在佛罗里达州的业务不多，但鉴于该州的表现，佛罗里达州的费率有所下降。我们也在路易斯安那州看到了一些费率下降，您知道，在德克萨斯州等核心州则更加稳定。
但确实有一些地区在当前时期的费率呈下降趋势，我们不认为这是一个长期趋势。但您知道，从结构上看，整个国家的财产保险市场并未处于缓和状态。仍有一些州在提高费率。因此，这实际上取决于我们在哪里获得增长，我们当前的业务分布在哪里。但这确实对有机增长有影响。如果去年一份保单的价格是6000美元，而今年可以用两到三个不同的市场以5000美元的价格承保，这些确实会产生影响。
但我们没有看到像商业保险那样费率急剧下降并持续较长时间的情况。CAC成本仍然是那种基础力量，将在长期历史上保持较高的费率。因此，我们确实，我们只需要度过这些续保周期，正如我所说，在路易斯安那州和佛罗里达州更为明显，但在德克萨斯州等核心州和其他州则更加稳定。中个位数到两位数的费率仍在这些滞后的州流动。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Pablo Singzon。您的线路已开通。
嗨，早上好Gordy。感谢您对有机增长的详细解释。我只是希望能从更长远的角度来看待这个问题。所以我认为，如果从历史上看，Woodlands的有机增长一直保持在中等两位数，也许您在2023年的硬市场周期中看到了一些好处，但实际上比系统中流动的价格要少得多。但现在随着价格普遍趋于缓和，您将如何更定量地描述您今天从定价中获得的好处？您认为在一个更中性的环境中，这种好处会如何变化？只是想了解一下在这种环境下的增长曲线可能是什么样子。
因为在上升时您没有得到太多好处。但随着情况趋于缓和，我想看看您，您知道，您对增长曲线的看法。
是的。因此，我们仍然认为在近期和未来的预测期内有机增长将保持在两位数。正如我们在之前的季度讨论的那样，这很大程度上是续保保留和新业务增长之间的转变。我们看到新业务增长抵消了续保率从93%下降到本季度89%的影响。我认为，如果您回顾我们在2024年春季的说明，我们曾预测续保保费保留和新业务增长在88%左右正常化。因此，我们在过去两个季度看到了这种变化的表现。
我们有额外的市场承保能力，这在之前的时期是不存在的。因此，我们将有能力增加更多客户，保留更多客户，尽管这可能比费率上升环境中的平均保费要低。但抵消这一点的是，由于现在保险公司处于增长模式，我们能够增加更多新业务，因此我们将拥有更多的总客户。因此，我们仍然认为在未来的时期内有机增长将保持在两位数。我们重申2025年全年的有机增长在我想说是11%到13%之间。对吗？
是的，明白了。
11%到14%。抱歉。
是的，是的。14。是的。我想总结一下您所说的。看起来我理解您所说的动态。这些都是正确的。但看起来价格缓和、价格下降的幅度，无论您怎么称呼它，都不足以抵消所有这些。因为在另一个世界中，如果价格下降了30个百分点，那么无论您业务和续保如何，都不重要。您知道，在某种程度上，价格上涨的幅度会太大。但从您所说的来看，似乎是的，价格在放缓，但您描述的常态动态最终应该会导致您指引的任何增长。
这是信息吗？
是的。而且您知道，我们已经经历了七月，所以我们对指引的实现有了一些了解。如果我们看到了不同的情况，我们会进一步调整。再次，您知道，2024年第二季度是一个异常增长期。我们认为2025年第二季度仍然是一个出色的季度。考虑到所有因素，总收入增长。您是在将一个异常有机增长的季度与一个仍然出色的增长季度进行比较。因此，在费率趋于缓和和承保能力增加的情况下，仍然能够实现增长，我们对未来的轨迹感到满意。
仍然超过行业平均有机增长的两倍，我们仍然指引未来两位数增长的预测。
好的，明白了。然后我的第二个主要问题，我意识到我刚才偷偷问了一个问题，但这个问题更多是关于广泛的收入前景，也许更多是关于并购。所以我认为您提到了您对今年的收入前景，我认为24年的基础收入扣除利息收入是2.04亿美元。因此，今年的2.4亿到2.55亿美元意味着大约18%到25%的增长。如果您说有机增长是11%到14%，那么这意味着其余部分来自并购。所以大约是7到11个百分点。那么问题是在上半年，至少根据我的计算，并购的贡献似乎低于7到11。
如果您比较有机增长与低收入增长，也许您从并购中获得了2到3个百分点。所以您能分析一下如果我的计算是正确的，数字背后是什么？如果您说全年并购贡献是7到11，看起来上半年有点低。您对下半年有什么预期？
当您看并购贡献时，总是与您何时将该资产纳入有关。因此，我们在第一季度初完成了几个交易，我们在第二季度初和整个第二季度完成了几个交易，并在第二季度之后，我们昨天宣布在纽约完成了一项收购。因此，我们在前瞻性预测中考虑了这些收购的收入季节性。因此，这与我们何时将这些收购纳入有关。因此，我们在五月收购的资产对日历年的上半年贡献不大，但对日历年的下半年贡献更大。
因此，我们在4月1日、5月1日和6月1日完成了收购，以及宣布的并购季度。因此，这些将在下半年为并购贡献的收入带来更有意义的贡献。这是我们重申2025年全年收入指引的原因之一，因为我们对这些现已收购、纳入并整合的资产加入TWFG家族的影响有了了解。很好。
谢谢。
谢谢。提醒一下，要提问，请按星号11。我们的下一个问题来自KBW的Tommy McJoint。您的线路已开通。
嘿，早上好，各位。第一个问题。展望未来，我们应该假设EBITDA利润率会继续逐年扩张吗？因为公司分支的增长，无论是通过有机增长还是收购，都超过了代理和A box的生产。也许更简单地说，在未来几年内，利润率是否有可能达到全年的25%？
这是有可能的，取决于我们是否有规模更大、利润率超过30%的额外收购。我们目前没有在2026年或2027年的预测中考虑这一点。但这确实是有可能的，因为我们在公司资产上实现了超过30%的利润率。但这将取决于我们实际收购了什么？我们如何将这些高利润率业务纳入整体业务？我们在低利润率业务中有多少增长与之并行？此外，通过技术和我们在菲律宾的虚拟援助计划，我们有许多利润率扩张计划。
因此，我们正在研究人工智能计划，这些计划可能会提高我们所有运营的效率，从而可能带来成本节约和更好的可扩展性。此外，我们在菲律宾的业务正在扩大设施。我们预计这些将在日历年底前投入使用。这应该会给我们进一步利用劳动力套利的机会。因此，这是有可能的。我们目前没有预测这一点。我认为，随着我们度过2015年的剩余时间，并重新审视2026年和2027年的预测，我们将在那时为您们提供更新的利润率指引。
谢谢，这很有帮助。然后实际上，回到您对之前一个问题的回答，我想您提到了一次性出售收益给利润率带来了一些提升。这是指什么？有没有办法量化这对利润率提升的贡献？
是的，我会让Janice回答这个问题。
所以有两件事。是的，业务簿出售的收益大约为60万美元。除此之外，我们在IPO收益上的利息收入增加了超过100万美元，而去年第二季度我们没有这部分收入。
那是一次性出售收益。只有60万美元？
是的，只有60万美元是出售收益。
是的。所以只有60万美元是一次性的。是的，没错。
好的，谢谢。
谢谢。我们有一个来自摩根大通Pablo Singzon的后续问题。您的线路已开通。
哦，嘿，谢谢再次让我发言。所以，Gordy，关于并购的另一个问题。我希望您能提供一个大概的范围。这可以是一个非常宽松的范围。您正在考虑的并购资产的规模，是否可以合理地假设您迄今为止完成的交易。您为它们支付的价格远低于您在公开市场上的交易价格。谢谢。
是的。所以并购，我们正在收购各种规模的资产。因此，支付的金额取决于资产的增长、利润率以及业务的整体规模。因此，这不是一个静态的数字，但我们，您知道，在混合基础上，通过，您知道，我们过去的季度，仍然接近我们的模型。因此，不想对具体支付的倍数过于具体，我们未来的渠道非常丰富。因此，我们正在与卖家积极讨论，试图预测我们最终为之前完成的交易支付的价格。
可能对我们不利，但对您们来说，与我们去年使用的并购模型相对一致。当我们展望2025年剩余时间的预测时，实现了我们预测的年中惯例，现在我们在第三季度和第四季度可能收购的资产将对该模型产生增值作用。
是的。谢谢您，Gordy。
谢谢。我们有一个来自BMO的Mike Zaremski的后续问题。您的线路已开通。
早上好。谢谢接受我的后续问题。我的问题是关于MGA业务的。您的一位公开同行大约一周前在他们的财报电话会议上讨论了ENS房屋保险市场中竞争显著加剧的问题。显然您谈到了房屋保险市场的很多疲软，但很好奇。这位同行还谈到这导致承保标准可能不会让他们对承保更多房屋保险业务感到放心。只是好奇您是否有任何评论。您看到的疲软是否也发生在ENS市场，这对您的MGA轨迹有何影响？
是的，好问题Mike，我想澄清一下我们拥有的财产计划，我们的核心计划Twico是获准的，这是一个基于德克萨斯州的计划。它确实在本日历年度提高了费率，这对续保率略有影响。比较2024年第二季度和2025年第二季度的最大差异是，去年德克萨斯州的财产保险市场基本上陷入了停滞，Progressive在2024年4月1日停止了新业务，这使我们在2024年第二季度的该计划中实现了超常增长。如果我们看看这与2025年第二季度相比如何，您知道我们保留了该投资组合并增加了新的PIF。
但两个日历年度之间的增长差异确实有这种相对混合，即我们在市场关闭时实现了超常增长。去年，我们也限制了进入第二季度的自身增长。该计划的再保险在6月1日续保。希望确保您在该计划中有长期性并向前增长。您真的必须看看该计划的成本将是多少。再保险是一个重要组成部分。因此，在续保时，我们希望包括在CAT计划中购买的增长，并且该增长受到了限制。
因此，实际上我们通过在我们可以在飓风季节后期增加更多风险的地区保持关闭，自我限制了我们的增长轨迹。这为我们提供了更好的CAT计划的整体经济利用。因此，该计划在第三季度和第四季度应该有增长潜力，因为我们已经放宽了一些指导方针，以开放我们在第二季度关闭的地区。这就是关于该特定计划的答案，Dover Bay计划。这是ENS，这是其自身分销渠道的独家计划，并且仍在增长。
我们有一些扩展到更多地区的机会，我们正在努力。因此，我们认为这有潜力。该计划不按保费与佣金比率运作。如果您记得去年，我们将该合同转变为更水平的成本，每年调整一次。因此，这也确实扭曲了总保费与佣金比率。但我们没有相同的，您知道，必然相关的ENS影响。Mike，这将影响我们的地方是我们确实访问其他ENS市场，因此如果他们降低费率，这可能会流入我之前提到的续保保费差异中。
明白了，明白了。好的。我再问一个后续问题，这很有帮助。您知道，如果我们正在过渡，您知道，也许对消费者来说，价格稳定的环境，假设整体中个位数。您们如何看待新的分支机构位置？您们是否按数量来考虑，您知道，您们的，您知道，是否有像节奏这样的东西，您们认为我们应该认为是正常的，还是会总是有点波动？
是的，我会说招聘是一项持续的工作。渠道是稳固的。在任何特定月份或季度的重点数量可能并不那么相关。这始终是关于人才的质量，将这些人才与我们的平台对齐，并且根据潜在客户的类型，新位置的销售周期可以相对较快，这意味着个人不受现有协议或投资组合的限制，或者如果他们要处置不能带来的专属投资组合，则可以相对较长。
我们在较小的独立代理商中取得了成功，他们希望通过8020关系转换为我们的模式，从而可以扩大规模并采用我们的基础设施。因此，我认为我们非常注重高质量的入职，并寻找那些可以带来一些投资组合的人，因此他们对组织的即时利益比完全从零开始的所有人更大。但他们都有不同的入职时间表。我认为我们将更加努力地扩大渠道，以便更好地筛选机会。
从地理上看，保险公司开放更多承保能力确实提供了更好的结果。当我们寻找招聘人员时，他们最大的问题之一是我是否真的可以承保业务？我们模式的一个吸引力是，他们中的许多人生活在专属单一保险公司的环境中。因此，能够进入更广泛的市场使其更具吸引力。因此，保险公司现在愿意任命，愿意增长，确实为我们提供了良好的轨迹。
谢谢。
我应该说，并非所有地区都在疲软。加利福尼亚州仍然是一个持续提高费率的州，对我们来说有很好的机会，但个人保险在加利福尼亚州仍然是一个艰难的市场。
谢谢。目前没有更多问题。我想把话筒交还给Gordy Bunch进行结束语。
谢谢Dede，感谢大家参加今天的电话会议。我只想重申，TWFG仍然是一个资本充足、几乎无债务的组织。我们有良好的顺风，我们的有机和无机战略正在发挥作用。我们将在看到业绩变化时继续更新指引。我们感谢所有参加本次电话会议的人，并期待在不久的将来举行第三季度电话会议。因此，感谢大家的参与，下次再见。
今天的电话会议到此结束，感谢您的参与，您现在可以断开连接。