身份不明的发言人
Carlos A. Gomez（执行副总裁、财务主管兼投资者关系主管）
Robert Alan Iger（首席执行官）
Hugh Johnston（高级执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
Robert Fishman（MoffettNathanson LLC）
Michael Morris（古根海姆证券）
Steve Choe（富国银行）
Jessica Reif Ehrlich（美国银行证券）
David Karnovsky（摩根大通）
John Hodulik（瑞银）
Peter Supino（Wolfe Research, LLC）
Michael Ng（高盛）
大家好，欢迎参加华特迪士尼公司2025年第三季度财务业绩电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零联系会议专员。今天的演讲结束后，将有机会提问。要提问，您可以按电话键盘上的星号键加一；要撤回问题，请按星号键加二。我们要求您每人仅限提一个问题。另请注意，今天的活动正在录音。现在，我将会议转交给Carlos Gomez，执行副总裁、财务主管兼投资者关系主管。
请开始。
早上好。很高兴欢迎各位参加华特迪士尼公司2025年第三季度财报电话会议。我们的新闻稿、10-Q表格和管理层准备的发言已于今天早些时候发布，可在我们的网站www.disney.com/investors上查阅。今天的电话会议正在网络直播，重播和文字记录将在会议结束后在我们的网站上提供。在开始之前，请注意我们投资者关系网站上关于前瞻性声明的免责声明。今天的电话会议可能包括我们根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款做出的前瞻性声明。
这些前瞻性声明，包括关于公司未来业务计划、前景和财务表现的声明，并非历史性质，而是基于管理层对未来假设，并受风险和不确定性的影响，包括经济、地缘政治、运营和行业条件、竞争、执行风险、广告市场、我们未来的财务表现以及法律和监管发展等因素。请参阅我们的投资者关系网站、今天发布的新闻稿以及我们提交给SEC的10-K表格、10-Q表格和其他文件中描述的风险和不确定性，以获取更多关于可能导致结果与前瞻性声明不同的因素和风险的信息。本次电话会议中提到的某些非GAAP指标与最可比GAAP指标的调节表可在我们的投资者关系网站上找到。
今天早上与我一起参加会议的有Bob Iger，迪士尼的首席执行官，以及Hugh Johnston，高级执行副总裁兼首席财务官。在Bob的开场发言后，我们将很高兴回答您的问题。那么，现在我将电话转交给Bob。
谢谢Carlos，大家早上好。在回答您的问题之前，我想分享一些关于我们战略重点的更新，包括几个令人兴奋的公告。在我们行业经历巨大变革的时期，当许多公司正在收缩时，我们正以强大的实力运营，并在全公司范围内进行建设，持续关注质量和创新。我们正在基于电影工作室的创意成功，继续推出受欢迎的新系列，其水平在行业中无与伦比。我们正在通过将Hulu整合到Disney+中，打造迪士尼在流媒体领域的价值主张，创建一个统一的应用程序体验，包括品牌和大众娱乐、新闻和体育，从而为订阅者提供一个独一无二的娱乐目的地。
我们正在将ESPN打造成卓越的数字体育平台，我们备受期待的直接面向消费者的体育服务将于8月21日推出，并且我们刚刚宣布了与NFL的计划，这将扩大ESPN的节目和内容供应，为粉丝提供更多选择。我们正在基于我们一流的乐园和体验业务进行建设。全球范围内的扩建项目比我们历史上任何时候都多。我想更深入地探讨我们正在采取的推动公司增长的步骤，首先从我们的电影工作室开始。我们在第三季度继续保持复苏势头，增加了我们的受欢迎品牌和系列，并进一步展示了它们在我们业务中产生长期持续价值的能力。
真人版《星际宝贝》最近在全球票房突破了10亿美元大关，成为好莱坞今年首部达到这一里程碑的电影，也是迪士尼在一年多时间内的第四部10亿美元电影。《星际宝贝》有望成为今年公司第二大消费品特许经营品牌，仅次于米老鼠，收入同比增长超过70%。与此同时，漫威的《神奇四侠：第一步》两周前上映，获得了热烈好评，成功将这个重要系列引入漫威电影宇宙。在今年的晚些时候，我们还将发布更多备受期待的电影，包括《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》。
谈到我们的流媒体业务，今天我们宣布了一个重大进展，通过将Hulu完全整合到Disney+中，加强我们的流媒体服务。这将创造一个令人印象深刻的娱乐组合，将最高水准的品牌和系列、优秀的大众娱乐、儿童节目、新闻和行业领先的现场体育内容全部整合到一个应用程序中。通过创建一个差异化的流媒体服务，我们将为订阅者提供巨大的选择、便利、质量和增强的个性化体验，同时通过预期更高的参与度、更低的流失率、运营效率和更大的广告收入潜力，继续提高我们娱乐流媒体业务的盈利能力和利润率。
正如我们在股东信中详细说明的那样，Hulu现在将成为我们的全球大众娱乐品牌，并在秋季取代国际Disney+上的Star板块。在接下来的几个月里，我们将在Disney+应用程序中实施改进，包括令人兴奋的新功能和更个性化的主页，所有这些都将在明年为消费者提供一个统一的Disney+和Hulu流媒体应用程序体验。我们流媒体战略的另一个关键组成部分是体育，8月21日我们将推出ESPN的直接面向消费者服务，首次将ESPN的全套网络和服务直接提供给粉丝。
增强版的ESPN应用程序将成为体育迷的梦想，计划推出的关键新功能包括多视角观看、增强的个性化、统计数据整合、投注、梦幻体育和商业，以及个性化的体育中心。订阅Disney+、Hulu和ESPN捆绑服务的粉丝将能够直接在Disney+中观看ESPN内容。此外，昨天ESPN和NFL宣布了计划，ESPN将收购NFL Network和NFL拥有及控制的其他某些媒体资产。作为交换，NFL将获得ESPN 10%的股权。这一公告为世界领先的体育媒体品牌和美国最受欢迎的运动提供了一个途径，以只有ESPN和迪士尼才能分别做到的方式，为NFL粉丝提供更引人入胜的体验。
ESPN和NFL达成的协议包括在多个粉丝参与平台上扩展NFL精彩片段权利，以及为ESPN的直接面向消费者服务和ESPN应用程序提供更多互动功能，包括投注和梦幻体育。ESPN还将获得销售和捆绑NFL Premium（包括NFL Red Zone）的权利，以及为其直接面向消费者服务提供额外的非独家NFL季前赛比赛的权利，这两项都将在2025赛季开始。另一项协议延长了ESPN的NFL选秀权利，并能够在ESPN、直接面向消费者服务、Hulu和Disney+上流式传输ESPN和ABC的选秀报道。
我们还很高兴地宣布，ESPN将成为WWE Premium Live活动的独家主办方，进一步扩大ESPN的权利组合，我们期待很快分享更多信息。谈到我们的体验业务，全球范围内的扩建项目正在进行中，从2026年巴黎迪士尼乐园开放的新《冰雪奇缘》主题区，到魔法王国的反派和《赛车总动员》主题区，再到迪士尼好莱坞影城的《怪兽电力公司》主题区，以及迪士尼加州冒险乐园的《阿凡达》主题目的地，此外还有即将在阿布扎比开放的新主题公园。迪士尼邮轮公司继续增长，我们准备在今年晚些时候推出两艘新船，迪士尼命运号和迪士尼冒险号，这是我们迄今为止最大的船只，也是第一艘停靠在亚洲的船只，使我们的船队总数达到八艘邮轮，在全球范围内运营。
总的来说，我们在整个公司的努力强化了迪士尼在行业中独树一帜的地位，拥有一个强大的增长业务组合，这些业务无缝协作，创造价值。凭借深受喜爱的IP的深厚库和尖端技术的支持，我们为所有业务制定了雄心勃勃的计划，我们仍在建设中，对公司的发展轨迹保持乐观。那么，Hugh和我将很高兴回答您的问题。
谢谢，Bob。在我们转向问答环节时，我们要求您尽量限制自己只提一个问题，以帮助我们尽可能多地回答问题。那么，接线员，我们准备好第一个问题了。
谢谢。提醒一下，按星号键加一提问。今天的第一个问题来自摩根士丹利的Ben Swinburne。请开始。
谢谢。早上好。今天早上有很多消息要消化，Bob。我想多听一些关于NFL关系的内容。显然，与该联盟的战略联盟对ESPN有利。我认为这很明显。但您放弃了网络10%的股权。从价值的角度来看，这项协议和您获得的内容如何帮助Jimmy更快地发展业务？您能否谈谈您如何看待这在收入增长、订阅者增长方面的表现，以及您认为这对业务意味着什么好处？我还想和Hugh确认一下，考虑到我们今天了解到的所有信息，您之前给出的26年指导是否仍然有效？即两位数的每股收益增长和体育业务的低个位数运营收入增长。
非常感谢。
Ben。这些交易有很多方面，我说复数是因为它们是分开的交易。一个是授权内容，另一个基本上是覆盖资产交换。让我从这些协议的结果将给ESPN带来比以往更多的NFL比赛开始说起。基本上将有28个NFL比赛的窗口，比我们以前有所增加。以前是22个。这对ESPN和观众来说显然都非常重要。我们基本上是在给ESPN，给NFL粉丝提供比以往更多的观看NFL比赛的机会。
由于收购了NFL Network，我们不仅将继续从线性角度分发它，而且它将完全包含在ESPN的直接面向消费者应用程序中。因此，那些在NFL Network上的七场比赛都将成为ESPN直接面向消费者服务的一部分。这显然是主要价值所在。但除此之外，还有许多其他我们称之为功能和特性的元素，将改善体验质量，实际上提高粉丝在ESPN应用程序上的体验质量。
这包括与梦幻体育、投注的无缝整合，以及我们的梦幻体育业务与统计数据的结合，能够用NFL精彩片段个性化体育中心。我还可以继续讲通过ESPN应用程序购买NFL商品的商业机会。所有这些加起来显然给了ESPN一个机会，以一个更引人注目的应用程序向前发展。但我还应该指出，从经济角度来看，即使有这种资产交换，以及NFL显然将从ESPN的收益中获得股息，这将在交易完成后的第一年就产生增值。
我认为这很重要。因此，我们从分发NFL Network和其他NFL资产中获得的收入显然将增加我们的收入，并增加ESPN业务的运营收入。这甚至没有考虑一旦我们上市并且NFL比赛全部包含在内后，ESPN应用程序的流失率可能会降低，显然还有广告价值。我可能可以继续讲下去，但这有很多不同的元素，非常令人兴奋。我谈到这是ESPN自1987年从半个赛季到整个赛季的NFL以来采取的最重要步骤之一。
是的。嘿，Ben，我是Hugh。只是提醒一下，我们尽量保持纪律，在第四季度电话会议上提供下一年的指导。我要说的是，考虑到我们有NFL交易和WWE交易，如果我们有任何实质性的变化，我们现在就会与您分享。我们没有分享这一点应该告诉您，我们认为它没有实质性的不同。正如Bob所指出的，我们对NFL交易感觉很好。它可能要到下一个日历年底才会完成，但在购买会计之前，它将带来约五分钱的增值。
所以我们当然对交易的财务方面感觉良好。
非常感谢。
谢谢，Ben。接线员，下一个问题，请。
当然。我们的下一个问题来自Moffitt Nathanson的Robert Fishman。请开始。
谢谢。Bob，您能否多谈谈如何通过将Hulu完全整合到Disney+中来加速直接面向消费者的增长，以及相关的订阅者和广告收入机会？只是好奇，这对Hulu作为独立应用程序的未来意味着什么？然后对Hugh来说，如果我可以再次回到指导，我们看到的强劲的直接面向消费者盈利能力和提高的全年指导。您对直接面向消费者业务两位数利润率目标的看法是否有更新，特别是现在有机会削减Hulu的成本。谢谢。
我认为看待这种整合的方式是从消费者开始。当这些应用程序结合在一起时，您最终会得到一个更好的消费者体验，通过结合两个应用程序的所有节目资产。显然，随着消费者体验的改善，降低流失率的能力也随之而来，这显然是我们非常非常关注并致力于做的事情。我们显然会提高效率。当这些结合在一起时，它们将在一个技术堆栈上，例如，一个技术平台上。我们已经一起销售广告，但这将使我们的销售组织有机会比以前更有效地打包它们。
我想象未来它还可能给我们带来一些以前没有的价格弹性。它还为我们提供了一个巨大的捆绑体验，因为当您有一个应用程序包含大量迪士尼和其他迪士尼品牌节目，与大众娱乐节目捆绑在一起时，例如与ESPN的直接面向消费者应用程序，我认为您最终会得到一个不仅从消费者角度，而且从我们的角度来看都比以前更好的主张。
Robert，关于指导没有更新，与我们过去谈到的相比。正如我所说，我们将在第四季度电话会议上讨论26年指导，但目前对直接面向消费者业务没有更新。
谢谢，Robert。接线员，下一个问题，请。
当然。我们的下一个问题来自古根海姆证券的Michael Morris。请开始。
谢谢。早上好，各位。Hugh，我知道您还不想谈26年，但我必须问关于体验业务的问题，您对第四季度的指导意味着您将以运营收入增长的高点结束这一年。因此，当我们展望2026财年时，您能否给我们任何关于如何考虑明年增长率的增减的预览，这些可能受到第四季度指导的启发？其次，关于独立的ESPN应用程序，有一种看法和担忧，当您推出这样的应用程序时，人们注册的方式是全有或全无。但显然您也将使其对您的付费电视合作伙伴可用。因此，我很好奇您能否谈谈您对来自生态系统外的人（如剪线族）与来自生态系统内的人对应用程序的参与度的期望，以及让付费电视的人也参与应用程序对您有什么好处。谢谢。
好的，让我谈谈26年。我肯定会让您震惊，Michael，我将推迟到第四季度电话会议再谈26年。我唯一要提醒您的是，我们将在今年年底和明年年初推出两艘新船。因此，我们将在年初承担与这些船推出相关的成本，这显然会影响业务线。关于交易和ESPN应用程序的参与度，我们认为这将是附加的。提醒一下，我们对ESPN的目标是基本上以体育迷选择的方式接触他们。
因此，如果他们选择通过ESPN应用程序接触，很好。如果他们选择通过Disney+和Hulu应用程序接触，很好。如果他们选择通过有线电视接触，很好。我们的目标是在他们所在的地方与他们互动。
让我补充一下，如果您不介意的话。我们经常被问到关于线性与流媒体的问题。鉴于我们运营业务的方式，我们处于一个点，我们并不真正看待自己处于线性业务和流媒体业务。我们处于电视业务。我们所做的是给我们的客户或观众一个机会，观看我们的节目，正如Hugh刚才所说，无论他们想要在哪里。如果您通过线性频道观看ABC黄金时段节目，很好。通过多频道电视提供商，太棒了。或者如果您想去流媒体并在Disney+和Hulu应用程序上观看，那也很好。
对国家地理、fx、迪士尼频道也是如此，对ESPN也将如此。我要说的是，ESPN应用程序的功能和特性将比任何线性频道提供的更多或在应用程序中更多。它真的将成为体育迷的梦想，就他们能够在该频道上做和观看的一切而言。ESPN应用程序上覆盖的体育内容也将比其线性频道上覆盖的多得多。但总的来说，我们公司现在将这些业务完全作为一个整体运营。
这给了我们一个机会，不仅更高效地运营它们，而且在一个非常广泛的电视分发平台上聚合订阅费和广告收入。
谢谢。谢谢Mike。
谢谢，Mike。接线员。下一个问题，请。
当然。我们的下一个问题来自富国银行的Steven Cahoe。请开始。
谢谢。首先是关于体验业务的问题，我认为本财年至今，运营收入增长了约7%，您将指导提高到8%。Hugh，我想今天早上在CNBC上您谈到了强劲的国内人均消费，本季度增长良好。因此，您能否给我们一些关于您在国内乐园和邮轮业务中看到的推动这种加速的因素的色彩？听起来那里的情况相当不错，但总是有一些经济不确定性，然后是一个不同的2026财年问题，也许您可以谈谈。
您有一些新的体育权利即将到来。我们如何看待明年整体的现金内容支出？我猜体育内容将会增加，比如WWE，当然内容是公司的命脉。因此，有没有什么好的方法来思考未来12个月左右的内容支出？谢谢。
是的，早上好。关于体验业务的几点。显然我们真的有一个很棒的体验业务组合。正如我今天早上提到的，华特迪士尼世界刚刚在第三季度创下了收入记录，我们从上一季度中脱颖而出。所以我们当然对此感觉很好。除此之外，巴黎迪士尼乐园业务，我们预计会表现非常好。提醒一下，我们有一些更容易的重叠，因为去年的奥运会。但除了这些重叠之外，业务表现强劲。中国，正如我们在之前的电话会议上提到的，有点挑战，不是因为出席率，而是因为人均消费，因为中国消费者有一些压力。
除此之外，邮轮现在表现非常好。远期预订看起来很棒，我们的邮轮入住率非常高。关于体验业务的第四季度预订，目前增长了约6%。所以我们当然对此感觉积极。关于26年的现金内容支出，我知道您会对此感到震惊，但我要推迟到第四季度电话会议再谈。
谢谢，Steve。接线员，下一个问题，请。
是的，先生。下一个问题来自美国银行证券的Jessica Ehrlich。请开始。
谢谢。关于体验业务的一个跟进问题，然后也许转向内容。关于体验业务，我知道每个人都在试图获得一些明年的指导，但您确实有一艘船在新加坡推出，一艘大船。您能否谈谈您如何看待这艘船转移到另一个地区、世界的另一侧的影响，以及您如何看待这艘船对迪士尼几乎所有业务的影响。然后关于内容，您给出了积极的评论，但指导显示出非常艰难的第四季度。您能否谈谈您在未来一年中看到的内容的增减。
关于在新加坡推出的船，Jessica，这是我们建造的最大的船。为了让您有个概念，我们今天的大船每艘载客约4,000人。这将载客约7,000人。我们在之前的电话会议上说过，当我们进入市场并开始销售这艘船的旅行时，销售非常强劲。我认为在前两个季度的运营中很快就售罄了。这将给我们一个机会，基本上将迪士尼品牌以其所有的荣耀驶入一个我们认为对迪士尼品牌有巨大亲和力的地区。
它为我们创造了一个巨大的机会。它是一个漂浮的，本质上是迪士尼品牌的大使，因为如果您曾经乘坐过我们的任何一艘船，特别是新船，我们有效地将我们的IP融入到整个体验中。因此，我认为这将在亚洲，特别是东南亚为我们创造一个巨大的机会。
嗨，Jessica。是的。关于您的内容问题，我假设您是在一般性地询问CSLO和娱乐业务在第四季度的情况。我要提醒您的是，我们将与去年的《头脑特工队2》重叠，这显然是一个艰难的对比。但所有这些都考虑在我们给出的全年公司585的指导中。
谢谢，Jessica。接线员。下一个问题，请。
我们的下一个问题来自摩根大通的David Karnofsky。请开始。
嗨。谢谢。我想跟进您关于影院系列电影的评论。迪士尼最近在续集和重启方面取得了巨大成功。不过，我感兴趣的是您如何看待在今天的上映市场中推出新IP。这是一个比过去更艰难的命题吗？然后对Hugh来说，可能还为时过早，但您能否讨论或甚至量化迪士尼从《大美丽法案》和100%奖金折旧的回归中获得的潜在税收优惠？
谢谢。谢谢您，David。我们继续专注于创造新的IP。显然，这对我们长期来说非常有价值。
但我们也知道，我们旧IP的受欢迎程度仍然很重要，有机会制作续集或以更现代的方式将它们向前推进，就像我们正在做的那样，或者将以前是动画的内容转换为真人版，就像我们将在2026年对《海洋奇缘》所做的那样。这对公司来说是一个巨大的机会，并支持我们的系列。因此，我不会说我们有优先考虑哪一种。我们的优先事项是推出最终能引起消费者共鸣的优秀电影。当然，我们越多地发现和开发原创内容越好。
我们正在20世纪福克斯和Searchlight旗下开发原创内容。而且，您甚至可以说漫威继续从其角色库中挖掘原创内容，尽管例如以前有过《神奇四侠》电影。我们在很多方面认为我们做的那部是原创内容，因为我们向完全不熟悉这些角色的人介绍它们。
是的，关于。是的，我明白了。关于税收，我假设您是在询问OB3的影响。基本上从账面税的角度来看，它不会对公司产生任何实质性影响。从现金角度来看，它对我们将是积极的。我们将在第四季度电话会议上更多地讨论这一点。但我们确实预计会有积极的现金税影响，这显然从现金流角度对我们有利。
谢谢，David。接线员，下一个问题，请。
当然。我们的下一个问题来自瑞银的John Hudlig。请开始。
太好了。谢谢。也许只是跟进ESPN的推出。考虑到ESPN直接面向消费者捆绑服务的吸引人的定价，ESPN平台的推出能否加速直接面向消费者业务的增长，无论是从订阅者角度还是从参与度角度？谢谢。答案是肯定的。我们不会预测具体多少，但以29.99美元的价格，您可以获得Disney+、Hulu和ESPN，这对消费者来说是一个难以置信的、难以置信的优惠。我们希望这将使我们能够增长我们的订阅基础。此外，随着ESPN及其所有节目与Hulu和Disney+捆绑在一起，我们完全预计参与度也会增加，我们知道这是降低流失率的关键方式之一。
因此，我们对这些前景感到非常兴奋。我们甚至还没有提到的另一件事是，通过NFL交易，我们能够捆绑NFL的Plus Premium服务，其中包括数字版的Red Zone。我们将把它与Disney+、Hulu和ESPN的三重捆绑以及ESPN捆绑在一起。这也是一个机会，降低流失率，增加基本上我们将销售的应用程序的参与度。
谢谢，John。接线员下一个问题，请。
当然。我们今天的下一个问题来自Evercore ISI的Katkin Meral。请开始。
早上好，谢谢提问。我有一个关于邮轮业务的跟进问题，不仅仅是迪士尼冒险号，而是更广泛的业务，您已经制定了一个转型路线图。随着船队在未来几年内翻倍，感觉我们正在接近一个重大的转折点，特别是随着宝藏号去年12月推出，命运号和冒险号都将在今年晚些时候上线。在我们努力更好地理解财务影响时，您能否帮助描绘未来的机会？我不是试图引出2026年的指导，我理解可能还为时过早给出具体细节，并且仍然存在关于定价、可能的蚕食和利润率的未知数。
我不确定我们是否应该看看当前船队的经济性每艘船或每个客舱，并将其应用到您即将推出的内容上。但重点是，即使采用保守的假设，潜在的运营收入贡献看起来相当可观。因此，将非常感谢您能分享的任何观点。谢谢。
Hugh。我会让您处理这个问题的经济方面。让我只指出几点，我认为关于邮轮业务扩张的要点。首先，我们发现许多乘坐我们现有船只的人有如此好的体验，他们是第一批想要乘坐我们新船的人。因此，有趣的是，我们实际上是在获得重复访问新船的游客。我们正在建立一个更大的消费者基础。这也是我们在体验业务中提供的最佳体验之一。
因此，这是看待它的一种方式。另一种看待它的方式，我在谈到新加坡时提到过，是世界上有许多我们尚未访问的目的地。这给了我们一个机会，不仅将我们的品牌带到这些目的地，而且吸引来自这些地区的客户，他们可能希望在自己的地区航行。因此，通过扩张，我们认为我们扩大了业务，接触到世界各地的人。我们还给那些乘坐过我们现有船只的人一个再次航行的机会，但有不同的体验，因为他们在一艘新船上。
是的。
从财务角度来看，最好的思考方式，我认为真的是我们去年秋天为体验业务提供的多年指导。显然我们没有拆分邮轮，但我们确实考虑了所有即将建造的船只，作为提供该指导的一部分。除此之外，我可以告诉您的是，正如Bob所指出的，我们的邮轮继续受到极大的欢迎。截至今天，我们基本上已经预订了明年的一半，新船的预订率甚至更高。
因此，从消费者对我们新产品的接受度来看，我们感觉非常好。
谢谢。
Kut Gunn，接线员下一个问题，请。
当然。我们今天的下一个问题来自Wolf Research的Peter Supino。请开始。
您好，早上好。我想知道您能否评论关于您现有订阅者在Disney+和Hulu上的参与度趋势。以及您当前的直接面向消费者战略如何有助于这些趋势。然后是一个相关的长期问题。不是2026年指导问题。您的直接面向消费者业务报告了6%的运营利润率。随着直接面向消费者业务超过您10%的利润率目标，是否有机会为了长期市场份额加速直接面向消费者内容支出？谢谢。
好吧，我来回答第一部分。也许我也会回答第二部分。当我们给人们一个在Disney+和Hulu之间更无缝的体验机会时，我们看到参与度增加了。我们希望当我们采取下一步，即完全整合时，这种参与度会进一步提高。除此之外，我们已经实施了许多旨在提高参与度的技术改进，我们对已经看到的情况感到非常满意。但我们也知道这仍然是一项进行中的工作，我们还有很多工作要做。
例如，只是我们推荐引擎的力量。我们也在疯狂地进行实验，我们基本上是在消费者身上尝试不同的元素，并从他们那里获取数据，以找出什么效果最好。这包括基本上主页体验和他们打开应用程序时看到的内容。此外，我们增加了流，这是一个技术进步。有一些很棒的流您可以观看，我认为《辛普森一家》的35季或无论多少季在一个流上，例如，这也是增加参与度的东西。有一个ABC新闻流，您可以观看，因此服务上一直有一些新闻。
因此，我们基本上做的是，一，将它们结合起来，我们希望进一步提高参与度。二，随着所有技术进步，我们将进一步提高参与度。除此之外，关于内容支出，我会说从国内角度来看，您不应该期望我们需要大幅增加内容支出。我们认为我们应该投资的地方是发展我们的国际业务。因此，一，我们将在全球范围内将Star的大众娱乐品牌改为Hulu，例如。二，这些技术进步显然将有助于我们的参与度不如它们需要的那样高的市场。
三，我们可能会在国际上投资于我们真正认为有潜力增长我们的底线、增长订阅、增长广告收入和增长我们的底线的特定市场。
我要补充到Bob的评论的唯一一件事是我们对这项业务的目标是通过增长导向的战略最大化长期运营收入。不是通过成本管理，尽管我们将有效地管理成本，而是通过发展这项业务我们在美国有一个通过更高参与度增长的巨大机会。在国际上，我们有一个巨大的渗透机会。随着我们在美国增长参与度和降低流失率，这从营销支出角度提供了机会，其中一些可以基本上重新投资于国际内容。我们的意图是通过一种步枪射击的方法在特定市场做到这一点。
因此，我们打算在全球一些市场中深入而不是广泛地进行。因此，我会告诉您，我们当然不打算在10%的利润率时停止。我们认为一旦达到两位数，仍然有很多利润率机会，但我们将通过增长导向的战略而不是成本导向的战略来实现。
谢谢，Peter。接线员，下一个问题，请。
我们今天的问题来自高盛的Mike Ng。请开始。
嗨，下午好。谢谢提问。我只有一个关于国内主题公园趋势的问题，本季度的人均消费同比增长了8%。我认为这是两年多来最好的增长。我只是想知道您能否谈谈人均消费增长是否受到本地、外州、国际游客出席率组合的影响？国内公园游客的这些群体之间是否有不同的出席率趋势？考虑到关于竞争公园开业和国际游客到美国的噪音？谢谢。
是的。嘿，Mike，关于游客的组合，这显然是影响人均消费的因素之一。也就是说，您特别提到的国际游客。因此那里没有什么实质性的变化。它总是会有本地游客与其他地方的游客的混合。没有一个特别值得注意或值得建模的趋势。总的来说，我们当然对人均消费感觉良好，但坦率地说，我们对出席率也感觉良好。考虑到市场上有一个竞争性的产品，出席率表现良好是我们感到非常高兴的事情。
因此，总的来说，正如我们过去谈到的，意图是通过增加出席率和增加人均消费来平衡增长。我预计这就是我们将继续做的事情。
谢谢。接线员。最后一个问题。
谢谢。我们今天最后一个问题来自巴克莱的Khabsam Kanan Venkateswar。请开始。
谢谢。Bob。关于体育服务的市场进入策略，就我们现在看到的情况而言，这与潜在的最终状态有多接近？现在您有了像Red Zone这样的产品，是否有机会将其作为按次付费产品或单独层级提供，或者甚至与其他公司如Fox捆绑，他们正在推出自己的体育服务，例如，这是否是您捆绑其他体育服务并更广泛地整合流媒体的机会？
是的，我们认为可能有机会捆绑其他公司的体育服务。
我们实际上已经与一些其他公司就此进行了讨论。目前没有什么可报告的。但显然我们不仅对增长参与度和增长我们自己的订阅感兴趣，而且对更好地服务消费者也感兴趣。更多的体育可以在一个目的地为消费者提供，或者如果我们能改善消费者使用的便利性，找到东西的便利性。作为一个忠实的体育迷，我经常需要努力寻找体育节目在哪个平台上。如果我们能帮助这一点，如果我们能在这方面帮助消费者，我们当然会尝试。
好的，谢谢大家的提问。我们再次感谢大家今天早上加入我们，祝大家今天愉快。
谢谢。本次电话会议到此结束。您现在可以断开线路。再见。